公司研究报告

证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 中 报 点 评 2016 年 08 月 30 日 传 媒 / 传 媒 Ⅱ 投 资 评 级 : 增 持 ( 维 持 评 级 ) 当 前 价 格 ( 元 ): 28.97 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 30.45~31.97 许 娟 执 业 证 书 编 号 :S0570513070010 研 究 员 0755-82492321 xujuan8971@htsc.com 相 关 研 究 1 奥 飞 娱 乐 (002292): 快 速 进 击, 泛 娱 乐 帝 国 在 路 上 2016.04 2 奥 飞 动 漫 (002292): 传 统 业 务 平 稳, 新 业 务 分 批 成 熟 提 供 弹 性 2016.03 3 奥 飞 动 漫 (002292): 业 绩 小 年, 战 略 大 年, 未 来 可 期 2016.02 股 价 走 势 图 夯 实 基 础, 坚 定 泛 娱 乐 布 局 奥 飞 娱 乐 (002292) 公 司 16 年 半 年 报 符 合 预 期, 影 视 业 务 大 增 78%, 为 参 投 美 人 鱼 和 荒 野 猎 人 贡 献 公 司 2016 年 上 半 年 实 现 营 收 15.18 亿 元, 归 母 净 利 润 2.92 亿 元, 分 别 同 比 增 长 20.56% 和 14.62%, 符 合 市 场 预 期 同 时, 公 司 预 计 2016 年 1-9 月 归 母 净 利 润 同 比 增 长 0%-30% 至 3.81 亿 -4.95 亿 元 公 司 泛 娱 乐 布 局 初 见 成 效, 影 视 业 务 大 增 78% 至 3.79 亿, 实 现 净 利 润 约 2684 万 元 16H1 上 映 的 公 司 参 投 作 品 美 人 鱼 和 荒 野 猎 人, 分 别 在 国 内 斩 获 33.92 亿 和 3.77 亿 的 票 房, 显 著 拉 升 公 司 业 绩 目 前, 公 司 参 投 与 主 导 的 影 片 铠 甲 勇 士 刺 客 信 条 及 008 倒 霉 熊 正 陆 续 展 开 宣 发, 预 计 将 定 档 2017 年 有 妖 气 实 现 盈 利, 稳 固 支 撑 公 司 IP+ 转 型, 在 内 容 制 作 以 及 VR 技 术 领 域 继 续 布 局 有 妖 气 平 台 扭 亏 为 盈 实 现 472 万 净 利 润 十 冷 3 和 镇 魂 街 持 续 大 热, 其 中 十 冷 系 列 网 络 总 点 击 量 已 超 20 亿 次 有 妖 气 平 台 拥 有 且 正 在 持 续 产 出 大 量 著 名 IP, 用 户 数 和 访 问 量 稳 步 提 升, 是 公 司 IP+ 转 型 的 重 要 保 证, 以 IP 牵 引 影 视 制 作 游 戏 制 作 以 及 衍 生 品 业 务, 潜 力 巨 大 公 司 投 资 频 率 保 持 高 位, 报 告 期 内, 累 计 投 资 诺 亦 腾 泽 立 仕 TVR 哈 邻 网 络 京 大 千 等 20 余 家 娱 乐 和 新 技 术 公 司, 进 一 步 补 充 制 作 IP 和 技 术 弹 药 70% 12,000 10,000 50% 8,000 30% 6,000 4,000-2,000-30% 0 1508 1510 1512 1602 1604 1606 成 交 量 奥 飞 娱 乐 沪 深 300 资 料 来 源 :Wind, 华 泰 证 券 研 究 所 K12 领 域 稳 且 坚 定,IP+ 媒 体 + 玩 具 + 授 权 模 式 稳 健, 婴 童 用 品 打 开 蓝 海 市 场 报 告 期 内, 公 司 玩 具 业 务 实 现 营 收 9.45 亿 元, 实 现 净 利 约 8684 万 元 其 中, 超 级 飞 侠 喜 羊 羊 等 已 有 存 量 IP 影 响 力 持 续 加 大 同 时, 在 渠 道 方 面, 公 司 将 成 立 广 州 奥 玩 公 司 进 行 玩 具 专 营 店 的 拓 展, 预 计 在 提 升 渠 道 竞 争 力 的 同 时 提 高 企 业 形 象 公 司 通 过 收 购 Baby Trend Inc. 和 东 莞 金 旺, 扩 展 母 婴 用 品 市 场 和 海 外 市 场, 报 告 期 内 授 权 及 婴 童 用 品 业 务 同 比 增 加 22.15% 至 1.04 亿 游 戏 业 务 有 望 扭 转 颓 势 报 告 期 内, 游 戏 业 务 同 减 55% 至 5472 万 元, 主 要 系 雷 霆 战 机 月 流 水 下 滑 所 致 我 们 判 断 雷 霆 战 机 流 水 后 续 将 进 入 缓 慢 下 滑 通 道 公 司 完 成 了 游 戏 研 运 一 体 化 战 略 的 构 建 : 获 取 有 妖 气 等 平 台 游 戏 IP, 参 投 角 川 游 戏, 布 局 日 系 二 次 元 游 戏 IP 随 着 水 浒 Q 转 等 新 品 上 线, 预 计 2017 和 2018 年 公 司 游 戏 业 务 将 有 望 扭 转 颓 势 公 司 12K 领 域 基 础 扎 实,12+ 领 域 正 在 打 开, 建 议 长 线 关 注 因 游 戏 项 目 推 进 稍 慢 导 致 利 润 确 认 延 后, 我 们 下 调 16-17 年 EPS 至 0.44 和 0.55 元 公 司 12K 领 域 布 局 完 善, 基 础 扎 实 ; 随 着 市 场 的 打 开, 布 局 的 完 善,12+ 领 域 也 将 释 放 业 绩 弹 性 公 司 目 前 股 价 对 应 16 年 估 值 为 66X 53X, 参 考 可 比 公 司 50X-80X 的 估 值 水 平 和 公 司 的 龙 头 地 位, 我 们 认 为 合 理 估 值 在 69X-73X 之 间, 对 应 价 格 区 间 30.45-31.97 元 / 股, 维 持 增 持 评 级 风 险 提 示 : 泛 娱 乐 战 略 整 合 不 及 预 期, 电 影 票 房 不 及 预 期 公 司 基 本 资 料 经 营 预 测 指 标 与 估 值 谨 请 参 阅 尾 页 重 要 声 明 及 华 泰 证 券 股 票 和 行 业 评 级 标 准 1 1

2016 年 08 月 总 股 本 ( 百 万 ) 1,309 流 通 A 股 ( 百 万 ) 673.88 52 周 内 股 价 区 间 ( 元 ) 21.47-53.82 总 市 值 ( 百 万 ) 37,920 总 资 产 ( 百 万 ) 7,902 每 股 净 资 产 ( 元 ) 3.48 资 料 来 源 : 公 司 公 告 2015 2016E 2017E 2018E 营 业 收 入 ( 百 万 ) 2589 3150 3712 4413 +/-% 7% 22% 18% 19% 净 利 润 ( 百 万 ) 489 578 718 810 +/-% 14% 18% 24% 13% EPS( 元 ) 0.37 0.44 0.55 0.62 PE 77.49 65.62 52.75 46.80 资 料 来 源 : 公 司 公 告 华 泰 证 券 研 究 所 证 券 股 票 和 行 业 评 级 标 准 2 2

附 录 奥 飞 娱 乐 2016 年 投 资 情 况 图 1: 奥 飞 娱 乐 2016 年 投 资 情 况 被 投 资 公 司 投 资 情 况 投 资 金 额 ( 万 元 ) 持 股 比 例 简 介 奥 飞 文 化 增 资 30000 100% 投 资 管 理 业 务 奥 飞 香 港 增 资 5000 万 美 元 为 其 后 续 支 付 美 国 BT 剩 余 投 资 100% 款 以 及 未 来 其 他 项 目 开 展 提 供 资 金 支 持 广 州 奥 玩 全 资 成 立 1000 全 国 范 围 内 玩 具 专 营 门 店 的 拓 100% 展 广 奥 并 购 基 金 合 资 成 立 350 投 资 在 泛 娱 乐 行 业 初 创 期 或 成 35% 长 期 的 高 成 长 企 业 LAKOO LIMITED 增 持 518 手 游 开 发 商 Best Assistant Education 在 线 教 育 硬 件 产 品 在 线 教 育 增 持 1000 1% Online Limited 服 务 上 海 哈 邻 网 络 科 技 入 股 6300 20% 卡 牌 类 手 机 游 戏 开 发 商 京 大 千 阳 光 数 字 科 技 入 股 5000 影 视 动 画 版 权 内 容 (IP) 的 孵 7% 化 开 发 及 制 片 制 作 业 务 北 京 诺 亦 腾 科 技 入 股 70 5% 影 视 特 效 与 动 画 VR 游 戏 等 北 京 光 年 无 限 科 技 入 股 400 机 器 人 人 工 智 能 及 机 器 人 操 作 5% 系 统 的 研 发 及 商 业 化 应 用 上 海 攀 塔 文 化 传 播 入 股 17 为 文 化 艺 术 交 流 活 动 提 供 筹 备 策 划 服 务, 动 漫 设 计 成 都 像 素 星 空 科 技 入 股 15 20% 上 海 禾 念 信 息 科 技 入 股 700 13% 二 次 元 周 边 上 海 天 矢 文 化 传 播 入 股 2000 13% 广 州 梦 龙 科 技 入 股 3000 儿 童 掌 上 电 子 互 动 游 戏 机 及 相 7% 关 游 戏 的 设 计 开 发 销 售 及 推 广 上 海 翻 翻 豆 网 络 科 技 入 股 300 动 漫 设 计 制 作, 玩 具 工 艺 20% 礼 品 的 销 售 及 加 工 无 锡 超 导 影 视 制 作 入 股 2017 携 手 疯 狂 的 石 头 制 片 人 包 世 宏, 自 主 研 发 影 视 作 品 北 京 融 光 文 化 传 媒 入 股 1534 6% 影 视 策 划, 电 脑 动 画 设 计 香 港 泽 立 仕 控 股 入 股 1200 13% 洛 天 依 的 幕 后 制 作 公 司 角 川 游 戲 株 式 會 社 入 股 1000 子 公 司 角 川 游 戏, 日 系 二 次 元 IP 游 戏 开 发 北 京 时 光 梦 幻 科 技 入 股 1200 TVR 时 光 机 虚 拟 现 实 北 京 互 动 视 界 文 化 传 媒 入 股 1000 10 余 年 的 商 业 客 户 创 意 策 划 17% 营 销 推 广 经 验, 有 超 过 6 年 的 场 景 化 数 字 交 互 服 务 经 验 济 南 亿 福 莱 网 络 科 技 入 股 250 8% 互 联 网 / 电 子 商 务 舞 之 动 画 是 一 家 以 CG 技 术 为 核 心, 在 动 漫 影 视 特 效 领 域 具 备 顶 尖 IP 研 发 能 力 和 技 术 水 苏 州 市 舞 之 数 码 动 画 制 作 入 股 200 1% 准, 业 务 涵 盖 了 文 化 创 意 项 目 的 孵 化 投 资 管 理 制 作 策 划 发 行 授 权 等 全 流 程 领 域 的 国 际 文 化 集 团 资 料 来 源 : 公 司 中 报, 华 泰 证 券 研 究 所 谨 请 参 阅 尾 页 重 要 声 明 及 华 泰 证 券 股 票 和 行 业 评 级 标 准 3 3

奥 飞 娱 乐 2016 年 及 2017 年 片 单 图 2: 奥 飞 娱 乐 2016 年 &2017 年 部 分 片 单 参 投 / 出 品 影 视 作 品 类 型 ( 预 计 ) 上 票 房 映 时 间 ( 亿 元 ) 简 介 美 人 鱼 电 影 2016/2/8 33.92 与 中 国 电 影 & 星 辉 海 外 & 和 和 影 业 共 同 出 品 荒 野 猎 人 电 影 2016/3/18 3.77 对 好 莱 坞 的 新 摄 政 娱 乐 公 司 的 大 片 投 资 刺 客 信 条 电 影 2016/12/21 对 好 莱 坞 的 新 摄 政 娱 乐 公 司 的 大 片 投 资 铠 甲 勇 士 电 影 宣 发 初 期 奥 飞 12K 领 域 IP 008 倒 霉 熊 电 影 宣 发 初 期 奥 飞 12K 领 域 IP 细 胞 分 裂 电 影 未 知 对 好 莱 坞 的 新 摄 政 娱 乐 公 司 的 大 片 投 资 端 脑 电 影 2017 年 对 有 妖 气 IP 的 电 影 开 发 雏 蜂 电 影 2017 年 对 有 妖 气 IP 的 电 影 开 发 镇 魂 街 电 影 未 知 对 有 妖 气 IP 的 电 影 开 发 十 万 个 冷 笑 话 第 三 季 动 画 2015/12/31 有 妖 气 动 画 片 镇 魂 街 动 画 2016 年 5 月 有 妖 气 动 画 片 喜 羊 羊 与 灰 太 狼 之 嘻 哈 闯 世 界 动 画 2016 年 1 月 奥 飞 112K 领 域 动 画 片 超 级 飞 侠 第 二 季 动 画 2016 年 1 月 奥 飞 113K 领 域 动 画 片 机 甲 兽 神 之 爆 裂 飞 车 动 画 2016 年 3 月 奥 飞 114K 领 域 动 画 片 资 料 来 源 : 公 司 官 网, 公 司 中 报, 华 泰 证 券 研 究 所 谨 请 参 阅 尾 页 重 要 声 明 及 华 泰 证 券 股 票 和 行 业 评 级 标 准 4 4

盈 利 预 测 资 产 负 债 表 单 位 : 百 万 元 利 润 表 单 位 : 百 万 元 会 计 年 度 2015 2016E 2017E 2018E 会 计 年 度 2015 2016E 2017E 2018E 流 动 资 产 2100 3401 4139 5006 现 金 411 1659 1906 2426 应 收 账 款 733 668 919 1014 其 他 应 收 账 款 165 131 196 208 预 付 账 款 324 363 440 530 存 货 434 522 610 748 其 他 流 动 资 产 33 58 68 80 非 流 动 资 产 2709 2646 2592 2529 长 期 投 资 330 330 330 7201 年 固 定 投 资 256 227 199 171 无 形 资 产 189 169 141 114 其 他 非 流 动 资 产 1934 1919 1921 2245 资 产 总 计 4809 6047 6730 7535 流 动 负 债 1149 954 988 1092 短 期 借 款 652 400 400 400 应 付 账 款 184 265 283 363 其 他 流 动 负 债 313 289 304 329 非 流 动 负 债 573 584 596 580 长 期 借 款 0-3 -5-7 其 他 非 流 动 负 债 573 588 601 587 负 债 合 计 1722 1538 1583 1672 少 数 股 东 权 益 57 46 30 14 股 本 1265 1308 1308 1308 资 本 公 积 243 1088 1088 1088 留 存 公 积 1506 2066 2720 3453 归 属 母 公 司 股 3030 4463 5117 5850 负 债 和 股 东 权 益 4809 6047 6730 7535 现 金 流 量 表 单 位 : 百 万 元 会 计 年 度 2015 2016E 2017E 2018E 经 营 活 动 现 金 -97 612 244 486 净 利 润 481 566 702 793 折 旧 摊 销 62 59 62 61 财 务 费 用 25 0-40 -56 投 资 损 失 -104-31 -41-59 营 运 资 金 变 动 -587 17-449 -259 其 他 经 营 现 金 26 0 10 5 投 资 活 动 现 金 -700 36 29 57 资 本 支 出 55 0 0 0 长 期 投 资 -468 0 0 0 其 他 投 资 现 金 -1113 36 29 57 筹 资 活 动 现 金 305 600-26 -23 短 期 借 款 369-252 0 0 长 期 借 款 0-3 -2-2 普 通 股 增 加 633 44 0 0 资 本 公 积 增 加 -614 845 0 0 其 他 筹 资 现 金 -81-33 -24-21 现 金 净 增 加 额 -488 1247 247 520 营 业 收 入 2589 3150 3712 4413 营 业 成 本 1207 1497 1722 2127 营 业 税 金 及 附 加 28 63 74 66 营 业 费 用 430 498 602 707 管 理 费 用 478 487 606 740 财 务 费 用 25 0-40 -56 资 产 减 值 损 失 17 9 13 11 公 允 价 值 变 动 收 益 -0 0-0 -0 投 资 净 收 益 104 31 41 59 营 业 利 润 508 625 776 877 营 业 外 收 入 46 26 32 35 营 业 外 支 出 4 4 4 4 利 润 总 额 550 647 803 907 所 得 税 69 81 101 114 净 利 润 481 566 702 793 少 数 股 东 损 益 -8-11 -16-17 归 属 母 公 司 净 利 润 489 578 718 810 EBITDA 595 684 798 881 EPS( 元 ) 0.37 0.44 0.55 0.62 主 要 财 务 比 率 会 计 年 度 2015 2016E 2017E 2018E 成 长 能 力 营 业 收 入 6.6% 21.7% 17.8% 18.9% 营 业 利 润 20.1% 23.1% 24.1% 13.0% 归 属 母 公 司 净 利 润 14.3% 18.1% 24.4% 12.7% 获 利 能 力 毛 利 率 (%) 53.4% 52.5% 53.6% 51.8% 净 利 率 (%) 18.9% 18.3% 19.4% 18.4% ROE(%) 16.1% 12.9% 14.0% 13.8% ROIC(%) 16.0% 19.3% 20.0% 21.0% 偿 债 能 力 资 产 负 债 率 (%) 35.8% 25.4% 23.5% 22.2% 净 负 债 比 率 (%) 40.93% 29.24% 28.31% 26.66% 流 动 比 率 1.83 3.57 4.19 4.58 速 动 比 率 1.45 3.01 3.57 3.90 营 运 能 力 总 资 产 周 转 率 0.58 0.58 0.58 0.62 应 收 账 款 周 转 率 5 4 5 4 应 付 账 款 周 转 率 5.63 6.68 6.29 6.58 每 股 指 标 ( 元 ) 每 股 收 益 ( 最 新 摊 薄 ) 0.37 0.44 0.55 0.62 每 股 经 营 现 金 流 ( 最 新 摊 薄 ) -0.07 0.47 0.19 0.37 每 股 净 资 产 ( 最 新 摊 薄 ) 2.32 3.41 3.91 4.47 估 值 比 率 PE 77.49 65.62 52.75 46.80 PB 12.51 8.49 7.41 6.48 EV_EBITDA 63 55 47 43 谨 请 参 阅 尾 页 重 要 声 明 及 华 泰 证 券 股 票 和 行 业 评 级 标 准 5 5

评 级 说 明 行 业 评 级 体 系 免 责 申 明 - 报 告 发 布 日 后 的 6 个 月 内 的 行 业 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 沪 深 300 指 数 的 涨 跌 幅 为 基 准 ; - 投 资 建 议 的 评 级 标 准 增 持 行 业 股 票 指 数 超 越 基 准 本 报 告 仅 供 华 泰 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 客 户 使 用 本 公 司 不 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 本 报 告 基 于 本 公 司 认 为 可 靠 的 已 公 开 的 信 息 编 制, 但 本 公 司 对 该 等 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 不 作 任 何 保 证 本 报 告 所 载 的 意 见 评 估 及 预 测 仅 反 映 报 告 发 布 当 日 的 观 点 和 判 断 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 能 会 发 出 与 本 报 告 所 载 意 见 评 估 及 预 测 不 一 致 的 研 究 报 告 同 时, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 本 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 保 持 在 最 新 状 态 本 公 司 对 本 报 告 所 含 信 息 可 在 不 发 出 通 知 的 情 形 下 做 出 修 改, 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 应 的 更 新 或 修 改 本 公 司 力 求 报 告 内 容 客 观 公 正, 但 本 报 告 所 载 的 观 点 结 论 和 建 议 仅 供 参 考, 不 构 成 所 述 证 券 的 买 卖 出 价 或 征 价 该 等 观 点 建 议 并 未 考 虑 到 个 别 投 资 者 的 具 体 投 资 目 的 财 务 状 况 以 及 特 定 需 求, 在 任 何 时 候 均 不 构 成 对 客 户 私 人 投 资 建 议 投 资 者 应 当 充 分 考 虑 自 身 特 定 状 况, 并 完 整 理 解 和 使 用 本 报 告 内 容, 不 应 视 本 报 告 为 做 出 投 资 决 策 的 唯 一 因 素 对 依 据 或 者 使 用 本 报 告 所 造 成 的 一 切 后 果, 本 公 司 及 作 者 均 不 承 担 任 何 法 律 责 任 任 何 形 式 的 分 享 证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 本 公 司 及 作 者 在 自 身 所 知 情 的 范 围 内, 与 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 不 存 在 法 律 禁 止 的 利 害 关 系 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 也 可 能 为 之 提 供 或 者 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 相 关 服 务 本 公 司 的 资 产 管 理 部 门 自 营 部 门 以 及 其 他 投 资 业 务 部 门 可 能 独 立 做 出 与 本 报 告 中 的 意 见 或 建 议 不 一 致 的 投 资 决 策 本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有 未 经 本 公 司 书 面 许 可, 任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 翻 版 复 制 发 表 引 用 或 再 次 分 发 他 人 等 任 何 形 式 侵 犯 本 公 司 版 权 如 征 得 本 公 司 同 意 进 行 引 用 刊 发 的, 需 在 允 许 的 范 围 内 使 用, 并 注 明 出 处 为 华 泰 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 本 公 司 保 留 追 究 相 关 责 任 的 权 力 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 本 公 司 具 有 中 国 证 监 会 核 准 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格, 经 营 许 可 证 编 号 为 :Z23032000 版 权 所 有 2016 年 华 泰 证 券 股 份 有 限 公 司 公 司 评 级 体 系 - 报 告 发 布 日 后 的 6 个 月 内 的 公 司 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 沪 深 300 指 数 的 涨 跌 幅 为 基 准 ; - 投 资 建 议 的 评 级 标 准 买 入 股 价 超 越 基 准 20% 以 上 中 性 行 业 股 票 指 数 基 本 与 基 准 持 平 增 持 股 价 超 越 基 准 5%-20% 减 持 行 业 股 票 指 数 明 显 弱 于 基 准 华 泰 证 券 研 究 中 性 股 价 相 对 基 准 波 动 在 -5%~5% 之 间 减 持 股 价 弱 于 基 准 5%-20% 卖 出 股 价 弱 于 基 准 20% 以 上 南 京 北 京 南 京 市 建 邺 区 江 东 中 路 228 号 华 泰 证 券 广 场 1 号 楼 / 邮 政 编 码 :210019 北 京 市 西 城 区 太 平 桥 大 街 丰 盛 胡 同 28 号 太 平 洋 保 险 大 厦 A 座 18 层 邮 政 编 码 :100032 电 话 :86 25 83389999 / 传 真 :86 25 83387521 电 话 :86 10 63211166/ 传 真 :86 10 63211275 深 圳 上 海 深 圳 市 福 田 区 深 南 大 道 4011 号 香 港 中 旅 大 厦 24 层 / 邮 政 编 码 :518048 上 海 市 浦 东 新 区 东 方 路 18 号 保 利 广 场 E 栋 23 楼 / 邮 政 编 码 :200120 电 话 :86 755 82493932 / 传 真 :86 755 82492062 电 话 :86 21 28972098 / 传 真 :86 21 28972068 谨 请 参 阅 尾 页 重 要 声 明 及 华 泰 证 券 股 票 和 行 业 评 级 标 准 6 6