永 泰 能 源 股 份 有 限 公 司 2014 年 度 第 二 期 短 期 融 资 券 信 用 评 级 报 告 评 级 结 果 : 主 体 长 期 信 用 等 级 :AA 评 级 展 望 : 负 面 本 期 短 期 融 资 券 信 用 等 级 :A-1 本 期 短 期 融 资 券 发 行 额 度 :15 亿 元 本 期 短 期 融 资 券 期 限 :365 天 偿 还 方 式 : 到 期 一 次 性 还 本 付 息 发 行 目 的 : 置 换 银 行 及 其 他 金 融 机 构 的 借 款 评 级 时 间 :2014 年 9 月 17 日 财 务 数 据 项 目 2011 年 2012 年 2013 年 14 年 6 月 现 金 类 资 产 ( 亿 元 ) 22.16 109.33 78.44 46.39 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 146.49 425.69 476.15 483.58 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 36.99 171.12 134.20 136.47 短 期 债 务 ( 亿 元 ) 48.62 100.44 173.77 189.45 全 部 债 务 ( 亿 元 ) 93.80 201.63 299.74 301.89 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 20.62 77.18 98.43 39.94 利 润 总 额 ( 亿 元 ) 5.27 17.03 9.07 5.09 EBITDA( 亿 元 ) 11.90 35.84 30.81 -- 经 营 性 净 现 金 流 ( 亿 元 ) 4.03 19.75 20.39 10.54 净 资 产 收 益 率 (%) 9.00 6.97 4.68 -- 资 产 负 债 率 (%) 74.75 59.80 71.81 71.78 速 动 比 率 (%) 125.29 105.91 67.31 45.17 EBITDA 利 息 倍 数 ( 倍 ) 2.19 2.16 1.61 -- 经 营 现 金 流 动 负 债 比 (%) 6.38 14.55 10.17 -- 现 金 偿 债 倍 数 ( 倍 ) 1.21 1.70 3.14 1.55 注 :2014 年 上 半 年 财 务 数 据 未 经 审 计 现 金 偿 债 倍 数 已 剔 除 受 限 资 金 评 级 观 点 经 联 合 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 联 合 资 信 ) 评 定, 永 泰 能 源 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 公 司 ) 拟 发 行 的 2014 年 度 第 二 期 短 期 融 资 券 的 信 用 等 级 为 A-1 基 于 对 公 司 主 体 长 期 信 用 以 及 本 期 短 期 融 资 券 偿 还 能 力 的 综 合 分 析, 联 合 资 信 认 为, 公 司 本 期 短 期 融 资 券 到 期 不 能 偿 还 的 风 险 低 优 势 1. 公 司 具 有 煤 炭 资 源 兼 并 重 组 整 合 主 体 资 格, 使 得 公 司 在 获 取 煤 炭 资 源 方 面 具 有 较 强 的 优 势 2. 公 司 煤 质 品 种 良 好, 煤 炭 主 业 竞 争 力 较 强, 公 司 营 业 收 入 快 速 增 长 3. 公 司 经 营 活 动 现 金 流 入 量 对 本 期 短 期 融 资 券 保 障 能 力 较 好 关 注 1. 公 司 所 有 者 权 益 下 降 明 显, 债 务 规 模 增 幅 较 大, 整 体 债 务 负 担 明 显 加 重 2. 公 司 现 金 类 资 产 中, 受 限 规 模 较 大, 短 期 支 付 压 力 较 大 分 析 师 郭 畅 叶 青 lianhe@lhratings.com 电 话 :010-85679696 传 真 :010-85679228 地 址 : 北 京 市 朝 阳 区 建 国 门 外 大 街 2 号 中 国 人 保 财 险 大 厦 17 层 (100022) Http://www.lhratings.com 永 泰 能 源 股 份 有 限 公 司 1
信 用 评 级 报 告 声 明 一 除 因 本 次 评 级 事 项 联 合 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 联 合 资 信 ) 与 永 泰 能 源 股 份 有 限 公 司 构 成 委 托 关 系 外, 联 合 资 信 评 级 人 员 与 永 泰 能 源 股 份 有 限 公 司 不 存 在 任 何 影 响 评 级 行 为 独 立 客 观 公 正 的 关 联 关 系 二 联 合 资 信 与 评 级 人 员 履 行 了 实 地 调 查 和 诚 信 义 务, 有 充 分 理 由 保 证 所 出 具 的 评 级 报 告 遵 循 了 真 实 客 观 公 正 的 原 则 三 本 信 用 评 级 报 告 的 评 级 结 论 是 联 合 资 信 依 据 合 理 的 内 部 信 用 评 级 标 准 和 程 序 做 出 的 独 立 判 断, 未 因 永 泰 能 源 股 份 有 限 公 司 和 其 他 任 何 组 织 或 个 人 的 不 当 影 响 改 变 评 级 意 见 四 本 信 用 评 级 报 告 用 于 相 关 决 策 参 考, 并 非 是 某 种 决 策 的 结 论 建 议 等 五 本 信 用 评 级 报 告 中 引 用 的 企 业 相 关 资 料 主 要 由 永 泰 能 源 股 份 有 限 公 司 提 供, 联 合 资 信 不 保 证 引 用 资 料 的 真 实 性 及 完 整 性 六 永 泰 能 源 股 份 有 限 公 司 2014 年 度 第 二 期 短 期 融 资 券 信 用 等 级 自 本 期 短 期 融 资 券 发 行 之 日 起 至 到 期 兑 付 日 有 效 ; 根 据 跟 踪 评 级 的 结 论, 在 有 效 期 内 信 用 等 级 有 可 能 发 生 变 化 永 泰 能 源 股 份 有 限 公 司 2
一 主 体 概 况 永 泰 能 源 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 公 司 或 永 泰 能 源 ) 是 经 泰 安 市 体 改 委 1988 年 11 月 6 日 以 泰 经 改 发 (1988)96 号 文 批 准, 以 泰 安 润 滑 油 调 配 厂 作 为 发 起 人, 改 组 为 泰 安 鲁 润 股 份 有 限 公 司 1998 年 5 月 13 日, 公 司 在 上 海 证 券 交 易 所 挂 牌 上 市 ( 股 票 简 称 : 鲁 润 股 份, 股 票 代 码 :600157), 注 册 资 本 5260.68 万 元 2010 年 10 月 22 日, 公 司 名 称 变 更 为 永 泰 能 源 股 份 有 限 公 司 ; 公 司 经 营 范 围 变 更 为 : 煤 矿 及 其 他 矿 山 投 资, 煤 炭 洗 选 加 工, 电 厂 投 资, 新 能 源 开 发 与 投 资, 股 权 投 资 ; 技 术 开 发 与 转 让, 货 物 及 技 术 进 出 口 业 务, 房 屋 出 租 至 此, 公 司 正 式 由 油 品 经 营 转 型 进 入 煤 炭 工 业 领 域 公 司 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 证 监 许 可 ([2011]213 号 文 核 准 ), 于 2011 年 3 月 16 日 至 2011 年 3 月 22 日 以 非 公 开 发 行 股 票 的 方 式 向 7 名 特 定 投 资 者 发 行 了 人 民 币 普 通 股 (A 股 ) 8000 万 股, 共 募 集 资 金 18 亿 元, 扣 除 发 行 费 用 后, 实 际 募 集 资 金 净 额 约 为 17.55 亿 元 公 司 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 证 监 许 可 证 监 许 可 ([2012]80 号 文 核 准 ), 于 2012 年 2 月 17 日 至 2 月 28 日 期 间 以 非 公 开 发 行 股 票 的 方 式 向 6 名 特 定 投 资 者 发 行 了 31612.90 万 股 人 民 币 普 通 股 (A 股 ), 本 次 发 行 募 集 资 金 总 额 49 亿 元, 扣 除 发 行 费 用 后, 实 际 募 集 资 金 净 额 48.29 亿 元 2014 年 5 月 28 日, 公 司 以 资 本 公 积 金 转 增 股 本, 向 全 体 股 东 每 10 股 转 增 10 股, 共 计 转 增 1767559530 股, 每 股 面 值 1 元, 增 加 股 本 1767559530.00 元, 注 册 资 本 变 更 为 人 民 币 3535119060.00 元, 股 本 为 人 民 币 35.35 亿 元 截 至 2014 年 6 月 底, 公 司 总 股 本 35.35 亿 股, 永 泰 控 股 集 团 有 限 公 司 为 公 司 第 一 大 股 东, 持 股 比 例 40.88%, 公 司 实 际 控 制 人 为 王 广 西 郭 天 舒 夫 妇 截 至 2014 年 6 月 底, 公 司 下 设 办 公 室 人 力 资 源 部 经 营 管 理 部 战 略 发 展 部 财 务 管 理 部 投 融 资 管 理 部 生 产 技 术 部 安 全 监 察 部 销 售 管 理 部 监 察 审 计 部 证 券 事 务 部 内 控 管 理 部 等 12 个 职 能 部 门, 以 及 华 瀛 山 西 能 源 投 资 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 华 瀛 山 西 ) 山 西 康 伟 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 康 伟 集 团 ) 等 11 个 控 股 子 公 司 截 至 2013 年 底, 公 司 ( 合 并 ) 资 产 总 额 476.15 亿 元, 所 有 者 权 益 ( 含 少 数 股 东 权 益 35.88 亿 元 )134.20 亿 元 ;2013 年, 公 司 合 并 口 径 实 现 营 业 收 入 98.43 亿 元, 利 润 总 额 9.07 亿 元 截 至 2014 年 6 月 底, 公 司 ( 合 并 ) 资 产 总 额 483.58 亿 元, 所 有 者 权 益 ( 含 少 数 股 东 权 益 36.23 亿 元 )136.47 亿 元 ;2014 年 1~6 月, 公 司 合 并 口 径 实 现 营 业 收 入 39.94 亿 元, 利 润 总 额 5.09 亿 元 公 司 注 册 地 址 : 山 西 省 晋 中 市 灵 石 县 翠 峰 镇 新 建 街 南 110 号 ; 法 定 代 表 人 : 徐 培 忠 二 本 期 短 期 融 资 券 概 况 公 司 2014 年 申 请 注 册 60 亿 元 短 期 融 资 券, 2014 年 第 一 期 短 期 融 资 券 已 发 行 20 亿 元,2014 年 第 二 期 短 期 融 资 券 ( 以 下 简 称 本 期 短 期 融 资 券 ) 计 划 发 行 15 亿 元, 期 限 为 365 天 本 期 短 期 融 资 券 发 行 后, 剩 余 额 度 将 视 市 场 情 况 择 机 发 行 公 司 本 期 短 期 融 资 券 募 集 资 金 计 划 全 部 用 于 置 换 银 行 及 其 他 金 融 机 构 的 借 款 本 期 短 期 融 资 券 无 担 保 三 主 体 长 期 信 用 状 况 煤 炭 工 业 是 重 要 的 基 础 产 业, 发 展 前 景 良 好 公 司 是 以 煤 炭 采 掘 为 主, 煤 炭 洗 选 贸 易 为 辅 的 大 型 民 营 上 市 企 业, 公 司 全 资 子 公 司 华 瀛 山 西 和 银 源 煤 焦 以 及 控 股 子 公 司 康 伟 集 团 均 具 有 煤 炭 资 源 兼 并 重 组 整 合 主 体 资 格, 使 得 公 永 泰 能 源 股 份 有 限 公 司 3
司 在 获 取 煤 炭 资 源 方 面 具 有 较 强 的 优 势 公 司 煤 质 品 种 优 良, 煤 炭 主 业 盈 利 能 力 突 出, 整 体 收 入 和 利 润 逐 年 增 长 近 年 来, 产 销 量 规 模 的 同 步 提 升 进 一 步 提 高 了 公 司 的 收 入 水 平, 但 大 规 模 资 源 收 购 带 来 的 资 金 压 力 煤 炭 行 业 景 气 度 恶 化 等 因 素 给 公 司 生 产 经 营 带 来 负 面 影 响, 公 司 盈 利 能 力 下 降 明 显, 同 时 公 司 债 务 规 模 快 速 增 长, 净 资 产 大 幅 度 下 降, 债 务 负 担 明 显 加 重, 短 期 支 付 压 力 大 经 联 合 资 信 评 定, 公 司 主 体 长 期 信 用 等 级 为 AA, 评 级 展 望 为 负 面 四 主 体 短 期 信 用 分 析 1. 资 产 流 动 性 2011~2013 年, 公 司 流 动 资 产 波 动 增 长, 年 均 复 合 增 长 32.41% 截 至 2013 年 底, 公 司 流 动 资 产 总 额 为 140.02 亿 元, 同 比 下 降 4.66%, 主 要 由 货 币 资 金 ( 占 47.68%) 应 收 票 据 ( 占 8.34%) 应 收 账 款 ( 占 21.20%) 预 付 款 项 ( 占 12.02%) 其 它 应 收 款 ( 占 3.17%) 和 存 货 ( 占 3.61%) 构 成 图 1 2013 年 底 公 司 流 动 资 产 构 成 资 料 来 源 : 公 司 提 供 2011~2013 年, 公 司 货 币 资 金 波 动 增 长, 年 均 复 合 增 长 90.66% 截 至 2013 年 底, 公 司 货 币 资 金 合 计 66.76 亿 元, 同 比 下 降 34.66%, 主 要 是 公 司 通 过 自 有 资 金 收 购 所 属 煤 矿 少 数 股 东 权 益 所 致 2011~2013 年, 公 司 应 收 票 据 快 速 增 长, 年 均 复 合 增 长 75.34%;2013 年 应 收 票 据 合 计 11.68 亿 元, 同 比 上 升 63.47% 2013 年, 受 货 币 资 金 大 幅 度 下 降 影 响, 现 金 类 资 产 占 流 动 资 产 比 例 下 降 至 56.02%, 同 时 公 司, 受 限 货 币 资 金 为 31.28 亿 元, 资 产 流 动 性 有 所 弱 化, 受 限 资 金 占 流 动 资 产 比 例 22.34% 2011~2013 年, 公 司 应 收 账 款 波 动 增 长, 年 均 复 合 增 长 34.70% 2013 年 底 公 司 应 收 账 款 净 额 29.68 亿 元, 同 比 增 长 81.42% 按 账 龄 分 析 法 计 提 坏 账 准 备, 其 中,1 年 以 内 款 项 占 比 95.59%,1~2 年 款 项 占 比 3.31%,2 年 以 上 的 占 1.10% 公 司 共 计 提 0.42 亿 元 坏 账 准 备, 计 提 比 例 1.40%, 计 提 比 例 较 低 2011~2013 年, 公 司 预 付 账 款 波 动 下 降, 年 均 复 合 下 降 41.64% 截 至 2013 年 底, 公 司 预 付 款 项 合 计 16.83 亿 元, 同 比 上 升 16.88%, 主 要 为 煤 炭 贸 易 中 煤 炭 采 购 预 付 款 2011~2013 年, 公 司 其 他 应 收 款 快 速 增 长, 年 均 复 合 增 长 58.63% 截 至 2013 年 底, 公 司 其 他 应 收 款 合 计 4.44 亿 元, 同 比 上 升 26.16%, 主 要 为 往 来 款 和 信 托 租 赁 保 证 金 2011~2013 年, 公 司 存 货 快 速 增 长, 年 均 复 合 增 长 143.70% 截 至 2013 年 底, 公 司 存 货 账 面 价 值 合 计 5.05 亿 元, 同 比 增 长 63.96% 存 货 中 原 材 料 占 23.56%, 库 存 商 品 占 74.06%, 公 司 未 对 存 货 计 提 跌 价 准 备, 考 虑 到 2013 年 煤 炭 行 业 景 气 下 行, 公 司 存 货 存 在 一 定 跌 价 风 险 截 至 2014 年 6 月 底, 公 司 流 动 资 产 总 额 105.36 亿 元, 受 本 期 煤 炭 销 售 收 入 增 加 及 对 重 点 客 户 延 长 信 用 周 期 影 响, 公 司 应 收 账 款 规 模 增 加, 同 时 由 于 偿 还 银 行 贷 款 公 司 货 币 资 金 规 模 有 所 减 少, 现 金 类 资 产 占 流 动 资 产 比 例 为 44.03%, 较 2013 年 有 所 提 高 总 体 看, 公 司 流 动 资 产 中 货 币 资 金 受 限 比 例 较 高, 受 限 资 金 金 额 较 大, 应 收 账 款 和 预 付 账 款 占 比 较 高, 资 产 流 动 性 一 般 永 泰 能 源 股 份 有 限 公 司 4
2. 现 金 流 分 析 从 经 营 活 动 看, 近 三 年 公 司 经 营 活 动 现 金 流 入 快 速 增 加, 年 均 复 合 增 长 130.22% 2013 年 公 司 当 期 经 营 活 动 现 金 流 入 同 比 上 升 24.78%, 为 104.37 亿 元, 主 要 为 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 96.51 亿 元 ; 近 三 年, 公 司 经 营 活 动 现 金 流 出 年 均 符 合 增 长 131.52%, 2013 年 为 83.97 亿 元, 同 比 增 长 幅 度 为 31.43%, 其 中 支 付 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 11.72 亿 元, 主 要 为 支 付 的 往 来 款 管 理 费 用 和 销 售 费 用 2011~2013 年, 公 司 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 快 速 增 长, 年 均 复 合 增 长 125.06% 2013 年 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 同 比 增 长 3.27%, 达 到 20.39 亿 元 近 三 年 公 司 收 入 实 现 质 量 有 所 提 高,2013 年 为 98.05% 从 投 资 活 动 来 看, 近 三 年 公 司 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 均 为 负 数, 三 年 净 流 出 的 复 合 增 长 率 为 26.02%,2013 年 投 资 活 动 现 金 流 出 量 达 到 100.19 亿 元, 主 要 是 当 期 投 资 支 付 煤 矿 股 权 收 购 款 的 现 金 大 幅 增 长 近 年 来, 由 于 公 司 在 煤 炭 领 域 的 快 速 扩 张, 投 资 活 动 逐 年 增 加, 上 述 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 状 况 与 公 司 处 于 扩 张 阶 段 相 符 从 筹 资 活 动 来 看, 随 着 公 司 在 煤 炭 领 域 的 扩 张, 公 司 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 不 能 满 足 对 外 投 资 发 展 需 要, 有 较 大 的 外 部 融 资 需 求 近 两 年 公 司 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 入 主 要 是 银 行 借 款 债 券 融 资 和 吸 收 权 益 性 投 资 收 到 的 现 金, 2013 年 筹 资 活 动 现 金 流 入 量 合 计 193.37 亿 元 2013 年 公 司 筹 资 活 动 现 金 流 储 量 合 计 180.37 亿 元 2014 年 1~6 月, 公 司 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 合 计 27.80 亿 元, 现 金 收 入 比 为 69.59%, 较 2013 年 收 现 能 力 有 所 下 降 ; 公 司 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 为 10.54 亿 元, 公 司 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 降 低 主 要 系 上 半 年 受 春 节 假 日 等 影 响 公 司 煤 炭 产 量 尚 未 完 全 释 放 以 及 回 款 信 用 期 加 长 所 致 ; 同 期, 受 收 回 投 资 收 到 的 现 金 大 规 模 增 加 影 响, 公 司 投 资 活 动 现 金 流 入 有 所 增 加, 投 资 活 动 现 金 流 出 合 计 23.13 亿 元, 投 资 活 动 现 金 流 量 净 额 合 计 -17.04 亿 元 ; 公 司 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 -7.55 亿 元, 筹 资 活 动 现 金 流 出 合 计 147.19 亿 元, 主 要 为 本 期 偿 还 到 期 贷 款 及 融 资 租 赁 款 总 体 看, 公 司 经 营 活 动 现 金 流 规 模 较 大, 经 营 获 现 能 力 较 好, 但 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 不 能 满 足 投 资 需 求, 公 司 对 外 融 资 需 求 较 大 公 司 作 为 上 市 公 司, 具 备 资 本 市 场 直 接 融 资 渠 道, 历 年 的 股 份 增 发 在 一 定 程 度 上 缓 解 了 公 司 的 资 金 压 力, 但 对 银 行 借 款 票 据 融 资 等 渠 道 仍 存 在 一 定 依 赖 3. 短 期 偿 债 能 力 分 析 从 短 期 偿 债 能 力 指 标 看,2011~2013 年 公 司 流 动 比 率 和 速 动 比 率 呈 快 速 下 降 趋 势 截 至 2013 年 底, 公 司 流 动 比 率 速 动 比 率 分 别 为 69.84% 和 67.31%,2014 年 6 月 底 分 别 为 48.00% 和 45.17% 2011~2013 年, 公 司 经 营 现 金 流 动 负 债 比 波 动 上 升, 三 年 分 别 为 6.38% 14.55% 和 10.17% 截 至 2014 年 6 月 底, 公 司 现 金 类 资 产 合 计 46.39 亿 元, 剔 除 受 限 货 币 资 金 23.08 亿 元, 为 同 期 短 期 债 务 的 0.12 倍 公 司 存 在 较 大 的 短 期 支 付 压 力 截 至 2014 年 6 月 底, 公 司 无 对 外 担 保 截 至 2014 年 6 月 底, 公 司 及 子 公 司 ( 合 并 口 径 ) 共 获 得 银 行 授 信 总 额 190.14 亿 元, 未 使 用 额 度 6.52 亿 元 公 司 间 接 融 资 渠 道 有 待 拓 宽 公 司 为 沪 市 上 市 公 司 (SH.600157), 具 备 资 本 市 场 直 接 融 资 渠 道 五 本 期 短 期 融 资 券 偿 债 能 力 公 司 已 注 册 总 额 为 60 亿 元 的 短 期 融 资 券, 已 发 行 2014 年 第 一 期 短 期 融 资 券 20 亿 元, 本 期 短 期 融 资 券 计 划 发 行 15 亿 元, 以 2014 年 6 月 底 财 务 数 据 为 基 础, 本 期 短 期 融 资 券 共 占 2014 年 6 月 底 公 司 短 期 债 务 的 7.92%, 全 部 债 务 的 4.97%, 本 期 短 期 融 资 券 的 发 行 对 公 司 现 永 泰 能 源 股 份 有 限 公 司 5
有 债 务 结 构 有 所 影 响 截 至 2014 年 6 月 底, 公 司 资 产 负 债 率 和 全 部 债 务 资 本 化 比 率 分 别 为 71.78% 和 68.87% 以 该 期 财 务 数 据 为 基 础, 不 考 虑 其 他 因 素, 本 期 短 期 融 资 券 发 行 后, 公 司 资 产 负 债 率 和 全 部 债 务 资 本 化 比 率 将 分 别 上 升 至 72.63% 和 69.90%, 公 司 债 务 负 担 将 有 所 加 重, 考 虑 到 公 司 募 集 资 金 用 于 置 换 银 行 和 其 他 金 融 机 构 借 款, 公 司 实 际 债 务 规 模 可 能 低 于 预 期 2011~2013 年, 公 司 经 营 活 动 现 金 流 入 量 持 续 上 升, 分 别 为 19.69 亿 元 83.64 亿 元 和 104.37 亿 元, 分 别 是 本 期 短 期 融 资 券 发 行 额 度 的 1.31 倍 5.58 倍 和 6.96 倍, 对 本 期 短 期 融 资 券 保 障 能 力 较 强 同 时 考 虑 到 2014 年 第 一 期 短 期 融 资 券, 近 三 年 公 司 经 营 性 现 金 流 入 量 分 别 是 两 期 短 期 融 资 券 合 计 金 额 35 亿 元 的 0.56 倍 2.39 倍 和 2.98 倍, 保 障 能 力 尚 可 2011~2013 年, 公 司 经 营 活 动 现 金 净 流 量 逐 年 上 升,2013 年 公 司 经 营 活 动 净 流 量 为 20.39 亿 元, 分 别 为 本 期 短 期 融 资 券 发 行 额 度 和 两 期 短 期 融 资 券 合 计 金 额 35 亿 元 的 1.36 倍 和 0.58 倍, 覆 盖 程 度 一 般 2011~2013 年, 公 司 现 金 类 资 产 剔 除 受 限 资 金 后 分 别 为 18.18 亿 元 25.44 亿 元 和 47.16 亿 元, 分 别 是 本 期 短 期 融 资 券 的 1.21 倍 1.70 倍 和 3.14 倍, 为 总 额 35 亿 元 短 期 融 资 券 的 0.61 倍 0.73 倍 和 1.35 倍 截 至 2014 年 6 月 底, 公 司 现 金 类 资 产 合 计 46.39 亿 元, 考 虑 到 公 司 现 金 类 资 产 中 受 限 规 模 较 大, 剔 除 受 限 资 金 后, 现 金 类 资 产 为 本 期 短 期 融 资 券 的 1.55 倍, 为 两 期 短 期 融 资 券 合 计 金 额 35 亿 元 的 0.67 倍, 现 金 类 资 产 对 本 期 短 期 融 资 券 保 障 能 力 一 般 总 体 看, 本 期 短 期 融 资 券 的 发 行 对 公 司 现 有 债 务 结 构 有 所 影 响, 现 金 类 资 产 对 本 期 短 期 融 资 券 的 保 障 能 力 一 般, 公 司 经 营 活 动 现 金 流 入 量 对 本 期 短 期 融 资 券 保 障 能 力 较 好, 联 合 资 信 认 为, 公 司 本 期 短 期 融 资 券 到 期 不 能 偿 还 的 风 险 低 六 结 论 煤 炭 行 业 属 资 源 型 产 业, 虽 然 受 宏 观 经 济 影 响, 景 气 度 有 所 波 动, 但 未 来 发 展 前 景 长 期 向 好 公 司 具 备 山 西 省 内 煤 炭 资 源 整 合 主 体 资 格, 在 煤 炭 品 种 地 质 条 件 和 管 理 水 平 等 方 面 具 备 综 合 优 势 公 司 资 产 质 量 较 高, 收 入 及 利 润 规 模 快 速 增 长, 经 营 活 动 获 现 能 力 较 强 联 合 资 信 同 时 关 注 到 大 规 模 资 源 收 购 带 来 的 资 金 压 力 煤 炭 行 业 景 气 度 恶 化 等 因 素 给 公 司 生 产 经 营 带 来 负 面 影 响, 公 司 盈 利 能 力 下 降 明 显, 同 时 公 司 债 务 规 模 持 续 增 长, 净 资 产 大 幅 度 下 降, 债 务 负 担 明 显 加 重, 短 期 支 付 压 力 大 公 司 经 营 性 现 金 流 入 量 对 本 期 短 期 融 资 券 覆 盖 程 度 高, 现 金 类 资 产 对 本 期 短 期 融 资 券 保 障 能 力 一 般 总 体 看, 公 司 对 本 期 短 期 融 资 券 具 有 较 好 的 偿 还 能 力, 本 期 短 期 融 资 券 到 期 不 能 偿 还 的 风 险 低 永 泰 能 源 股 份 有 限 公 司 6
附 件 1 公 司 股 权 投 资 及 组 织 结 构 图 永 泰 能 源 股 份 有 限 公 司 7
附 件 2 主 要 计 算 指 标 项 目 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 6 月 财 务 数 据 现 金 类 资 产 ( 亿 元 ) 22.16 109.33 78.44 46.39 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 146.49 425.69 476.15 483.58 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 36.99 171.12 134.20 136.47 短 期 债 务 ( 亿 元 ) 48.62 100.44 173.77 189.45 长 期 债 务 ( 亿 元 ) 45.18 101.19 125.97 112.44 全 部 债 务 ( 亿 元 ) 93.80 201.63 299.74 301.89 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 20.62 77.18 98.43 39.94 利 润 总 额 ( 亿 元 ) 5.27 17.03 9.07 5.09 EBITDA( 亿 元 ) 11.90 35.84 30.81 -- 经 营 性 净 现 金 流 ( 亿 元 ) 4.03 19.75 20.39 10.54 财 务 指 标 销 售 债 权 周 转 次 数 ( 次 ) 3.89 4.68 3.58 -- 存 货 周 转 次 数 ( 次 ) 16.55 23.28 16.61 -- 总 资 产 周 转 次 数 ( 次 ) 0.22 0.27 0.22 -- 现 金 收 入 比 (%) 76.00 96.48 98.05 69.59 营 业 利 润 率 (%) 57.21 38.94 29.72 38.66 总 资 本 收 益 率 (%) 6.30 7.06 5.48 -- 净 资 产 收 益 率 (%) 9.00 6.97 4.68 -- 长 期 债 务 资 本 化 比 率 (%) 54.98 37.16 48.42 45.17 全 部 债 务 资 本 化 比 率 (%) 71.71 54.09 69.07 68.87 资 产 负 债 率 (%) 74.75 59.80 71.81 71.78 流 动 比 率 (%) 126.64 108.19 69.84 48.00 速 动 比 率 (%) 125.29 105.91 67.31 45.17 经 营 现 金 流 动 负 债 比 (%) 6.38 14.55 10.17 -- EBITDA 利 息 倍 数 ( 倍 ) 2.19 2.16 1.61 -- 全 部 债 务 /EBITDA( 倍 ) 7.88 5.63 9.73 -- 经 营 活 动 现 金 流 入 量 偿 债 倍 数 ( 倍 ) 1.31 5.58 6.96 -- 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 偿 债 倍 数 ( 倍 ) 0.27 1.32 1.36 -- 现 金 偿 债 倍 数 ( 倍 ) 1.21 1.70 3.14 1.55 注 : 公 司 2014 年 上 半 年 财 务 数 据 未 经 审 计 ; 现 金 偿 债 倍 数 已 剔 除 受 限 资 金 永 泰 能 源 股 份 有 限 公 司 8
附 件 3 有 关 计 算 指 标 的 计 算 公 式 ( 新 准 则 ) 增 长 指 标 经 营 效 率 指 标 盈 利 指 标 债 务 结 构 指 标 指 标 名 称 长 期 偿 债 能 力 指 标 短 期 偿 债 能 力 指 标 资 产 总 额 年 复 合 增 长 率 净 资 产 年 复 合 增 长 率 营 业 收 入 年 复 合 增 长 率 利 润 总 额 年 复 合 增 长 率 本 期 短 期 融 资 券 偿 债 能 力 计 算 公 式 (1)2 年 数 据 : 增 长 率 =( 本 期 - 上 期 )/ 上 期 100% (2)n 年 数 据 : 增 长 率 =[( 本 期 / 前 n 年 )^(1/(n-1))-1] 100% 销 售 债 权 周 转 次 数 营 业 收 入 /( 平 均 应 收 账 款 净 额 + 平 均 应 收 票 据 ) 存 货 周 转 次 数 营 业 成 本 / 平 均 存 货 净 额 总 资 产 周 转 次 数 营 业 收 入 / 平 均 资 产 总 额 现 金 收 入 比 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 / 主 营 业 务 收 入 100% 总 资 本 收 益 率 ( 净 利 润 + 费 用 化 利 息 支 出 )/( 所 有 者 权 益 + 长 期 债 务 + 短 期 债 务 ) 100% 净 资 产 收 益 率 净 利 润 / 所 有 者 权 益 100% 营 业 利 润 率 ( 营 业 收 入 - 营 业 成 本 - 营 业 税 金 及 附 加 )/ 营 业 收 入 100% 资 产 负 债 率 负 债 总 额 / 资 产 总 计 100% 全 部 债 务 资 本 化 比 率 全 部 债 务 /( 长 期 债 务 + 短 期 债 务 + 所 有 者 权 益 ) 100% 长 期 债 务 资 本 化 比 率 长 期 债 务 /( 长 期 债 务 + 所 有 者 权 益 ) 100% 担 保 比 率 担 保 余 额 / 所 有 者 权 益 100% EBITDA 利 息 倍 数 EBITDA/ 利 息 支 出 全 部 债 务 / EBITDA 全 部 债 务 / EBITDA 流 动 比 率 流 动 资 产 合 计 / 流 动 负 债 合 计 100% 速 动 比 率 ( 流 动 资 产 合 计 - 存 货 )/ 流 动 负 债 合 计 100% 经 营 现 金 流 动 负 债 比 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 / 流 动 负 债 合 计 100% 经 营 活 动 现 金 流 入 量 偿 债 倍 数 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 入 量 / 本 期 短 期 融 资 券 到 期 偿 还 额 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 偿 债 倍 数 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 / 本 期 短 期 融 资 券 到 期 偿 还 额 现 金 偿 债 倍 数 现 金 类 资 产 / 本 期 短 期 融 资 券 到 期 偿 还 额 注 : 现 金 类 资 产 = 货 币 资 金 + 交 易 性 金 融 资 产 / 短 期 投 资 + 应 收 票 据 短 期 债 务 = 短 期 借 款 + 交 易 性 金 融 负 债 + 一 年 内 到 期 的 长 期 ( 非 流 动 ) 负 债 + 应 付 票 据 长 期 债 务 = 长 期 借 款 + 应 付 债 券 全 部 债 务 = 短 期 债 务 + 长 期 债 务 EBITDA= 利 润 总 额 + 费 用 化 利 息 支 出 + 固 定 资 产 折 旧 + 摊 销 利 息 支 出 = 资 本 化 利 息 支 出 + 费 用 化 利 息 支 出 企 业 执 行 新 会 计 准 则 后, 所 有 者 权 益 = 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 + 少 数 股 东 权 益 永 泰 能 源 股 份 有 限 公 司 9
附 件 4 短 期 债 券 信 用 等 级 的 定 义 根 据 中 国 人 民 银 行 2006 年 3 月 29 日 发 布 的 银 发 2006 95 号 文 中 国 人 民 银 行 信 用 评 级 管 理 指 导 意 见, 以 及 2006 年 11 月 21 日 发 布 的 信 贷 市 场 和 银 行 间 债 券 市 场 信 用 评 级 规 范 等 文 件 的 有 关 规 定, 银 行 间 债 券 市 场 短 期 债 券 信 用 等 级 划 分 为 四 等 六 级, 符 号 表 示 分 别 为 :A-1 A-2 A-3 B C D, 每 一 个 信 用 等 级 均 不 进 行 微 调 级 别 设 置 含 义 A-1 为 最 高 级 短 期 债 券, 其 还 本 付 息 能 力 最 强, 安 全 性 最 高 A-2 还 本 付 息 能 力 较 强, 安 全 性 较 高 A-3 还 本 付 息 能 力 一 般, 安 全 性 易 受 不 良 环 境 变 化 的 影 响 B C D 还 本 付 息 能 力 较 低, 有 一 定 的 违 约 风 险 还 本 付 息 能 力 很 低, 违 约 风 险 较 高 不 能 按 期 还 本 付 息 永 泰 能 源 股 份 有 限 公 司 10