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吸 收 合 并 案 例 研 究 : 探 讨 中 百 集 团 与 武 汉 中 商 投 资 机 会 2012 年 7 月 民 生 证 券 田 慧 蓝 执 业 证 书 编 号 :S0100511060002

主 要 内 容 济 南 钢 铁 吸 收 合 并 莱 钢 案 例 分 析 友 谊 股 份 吸 收 百 联 集 团 案 例 分 析 广 州 药 业 吸 收 合 并 白 云 山 案 例 分 析 中 百 集 团 吸 收 合 并 武 汉 中 商 投 资 机 会 探 讨 2

济 南 钢 铁 吸 收 合 并 莱 钢 股 份 过 程 回 顾 1 2009 年 11 月 9 日 公 司 发 布 重 大 事 项 即 停 牌 公 告 2 2010 年 2 月 24 日 第 三 届 董 事 会 第 9 次 会 议 决 议 公 告, 宣 布 复 牌 并 公 告 换 股 吸 收 合 并, 发 行 股 份 购 买 资 产 议 案, 确 定 济 南 钢 铁 换 股 价 为 5.05 元, 莱 钢 股 份 换 股 价 为 12.29 元 莱 钢 股 份 与 济 南 钢 铁 的 换 股 比 例 为 1:2.43 收 购 资 产 为 30 亿 现 金 + 预 估 值 为 85.85 亿 的 其 它 资 产 给 予 济 南 钢 铁 异 议 股 东 收 购 请 求 权, 收 购 价 位 5.05; 给 予 莱 钢 股 份 异 议 股 东 现 金 选 择 权, 现 金 选 择 权 价 格 为 12.29 元 3 2010 年 8 月 24 日 公 告 因 受 市 场 环 境 变 化 影 响, 发 行 股 份 购 买 资 产 的 首 次 董 事 会 决 议 公 告 后, 董 事 会 在 6 个 月 内 未 发 布 召 开 股 东 大 会 通 知 的, 上 市 公 司 应 当 重 新 召 开 董 事 会 审 议 发 行 股 份 购 买 资 产 事 项, 并 以 该 次 董 事 会 决 议 公 告 日 作 为 发 行 股 份 的 定 价 基 准 日 4 2010 年 9 月 9 日 停 牌, 宣 布 重 大 事 项 重 组 5 2010 年 12 月 14 日 第 三 届 董 事 会 第 18 次 会 议 决 议 公 告, 宣 布 复 牌 并 公 告 换 股 吸 收 合 并, 发 行 股 份 购 买 资 产 议 案, 确 定 换 股 价 格 为 济 南 钢 铁 为 本 董 事 会 决 议 公 告 日 前 20 个 交 易 日 的 A 股 股 票 交 易 均 价, 即 每 股 3.95 元 ; 莱 钢 股 份 的 换 股 价 格 为 莱 钢 股 份 审 议 本 次 换 股 吸 收 合 并 事 项 的 董 事 会 决 议 公 告 日 前 20 个 交 易 日 的 A 股 股 票 交 易 均 价, 即 每 股 8.90 元, 同 时 考 虑 给 予 莱 钢 股 份 股 东 7.85% 的 换 股 风 险 溢 价, 由 此 确 定 莱 钢 股 份 与 济 南 钢 铁 的 换 股 比 例 为 1:2.43 不 变 收 购 资 产 缩 减 为 38 亿 给 予 异 议 股 东 相 应 收 购 请 求 权 与 现 金 选 择 权 3

济 南 钢 铁 吸 收 合 并 莱 钢 股 份 过 程 回 顾 6 2011 年 2 月 18 日 公 司 发 布 重 大 事 项 即 停 牌 公 告 7 2011 年 4 月 13 日 第 三 届 董 事 会 第 21 次 会 议 决 议 公 告, 宣 布 复 牌 并 并 公 告 换 股 吸 收 合 并, 发 行 股 份 购 买 资 产 议 案, 确 定 换 股 价 格 为 济 南 钢 铁 为 本 董 事 会 决 议 公 告 日 前 20 个 交 易 日 的 A 股 股 票 交 易 均 价, 即 每 股 3.44 元 ; 莱 钢 股 份 的 换 股 价 格 为 莱 钢 股 份 审 议 本 次 换 股 吸 收 合 并 事 项 的 董 事 会 决 议 公 告 日 前 20 个 交 易 日 的 A 股 股 票 交 易 均 价, 即 每 股 7.18 元, 同 时 考 虑 给 予 莱 钢 股 份 股 东 16.27% 的 换 股 风 险 溢 价, 由 此 确 定 莱 钢 股 份 与 济 南 钢 铁 的 换 股 比 例 为 1:2.43 收 购 资 产 规 模 为 37.6 亿 元, 本 次 换 股 吸 收 合 并 将 由 山 东 省 国 投 公 司 和 山 钢 集 团 共 同 向 除 山 钢 集 团 及 其 关 联 企 业 以 外 的 济 南 钢 铁 和 莱 钢 股 份 的 全 体 股 东 提 供 收 购 请 求 权 和 现 金 选 择 权 8 2011 年 5 月 19 日 第 一 次 临 时 股 东 大 会 决 议 公 告 通 过 吸 收 换 股 合 并 方 案 9 2011 年 11 月 7 日 发 布 公 告 因 证 监 会 并 购 重 组 委 审 核 公 司 吸 收 换 股 合 并 事 宜 停 牌 10 2011 年 11 月 10 日 发 布 公 告 重 大 资 产 重 组 事 宜 获 得 并 购 重 组 委 审 核 通 过 并 复 牌 11 2012 年 1 月 5 日 发 布 公 告 重 大 资 产 重 组 事 宜 获 证 监 会 核 准 12 2012 年 2 月 7 日 发 布 换 股 吸 收 合 并 莱 钢 股 份 全 体 股 东 收 购 请 求 权 实 施 公 告 13 2012 年 2 月 21 日 发 布 换 股 吸 收 合 并 莱 钢 股 份 收 购 请 求 权 股 份 清 算 与 交 割 结 果 实 施 公 告 14 2012 年 2 月 24 日 发 布 发 行 股 份 购 买 资 产 相 关 资 产 交 割 完 成 公 告 15 2012 年 3 月 6 日 发 布 换 股 吸 收 合 并 莱 钢 股 份 实 施 结 果 暨 股 份 变 动 公 告 4

济 南 钢 铁 吸 收 合 并 莱 钢 股 份 特 点 时 间 长 : 历 时 两 年 半 完 成 波 折 大 : 方 案 改 了 3 次, 主 要 是 换 股 价 格 调 整, 换 股 比 例 不 变 换 股 价 格 的 确 定 是 以 董 事 会 前 20 日 均 价 为 准, 这 导 致 董 事 会 召 开 时 间 很 关 键 收 购 请 求 权 与 现 金 选 择 权 的 对 象 由 异 议 股 东 扩 大 到 除 山 钢 及 其 关 联 股 东 外 的 全 体 股 东 基 本 面 看 不 便 宜 此 次 合 并 后, 根 据 备 考 盈 利 预 测, 预 计 济 南 钢 铁 2011 年 实 现 净 利 润 5.86 亿, 同 比 下 降 3.2%,EPS 为 0.09 元, 对 应 PE38.22x, 2011 年 每 股 净 资 产 2.31 元 5

济 南 钢 铁 吸 收 合 并 莱 钢 股 份 实 施 结 果 现 金 支 付 代 价 2.4 亿 元 : 济 南 钢 铁 申 报 收 购 请 求 权 股 份 数 为 46919916 股, 收 购 方 需 支 付 现 金 1.61 亿 ; 莱 钢 股 份 申 报 现 金 选 择 权 股 份 数 为 11138958 股, 收 购 方 需 支 付 现 金 0.79 亿, 此 次 收 购 山 钢 集 团 共 支 付 现 金 2.4 亿 总 股 本 由 31.2 亿 股 增 至 53.43 亿 股, 山 钢 集 团 对 济 南 钢 铁 持 股 比 例 提 升 至 71.32% 山 东 省 国 有 资 产 监 督 管 理 委 员 会 100% 山 东 钢 铁 集 团 有 限 公 司 100% 100% 山 东 省 国 有 资 产 监 督 管 理 委 员 会 100% 山 东 钢 铁 集 团 有 限 公 司 100% 100% 济 钢 集 团 有 限 公 司 莱 芜 钢 铁 集 团 有 限 公 司 济 钢 集 团 有 限 公 司 莱 芜 钢 铁 集 团 有 限 公 司 68.69% 0.25% 74.65% 40.12% 31.2% 济 南 钢 铁 股 份 有 限 公 司 莱 芜 钢 铁 股 份 有 限 公 司 济 南 钢 铁 股 份 有 限 公 司 6

济 南 钢 铁 吸 收 合 并 莱 钢 股 份 投 资 机 会 回 顾 2010 年 2 月 24 日 复 牌, 确 定 济 南 钢 铁 换 股 价 为 5.05 元, 莱 钢 股 份 为 12.29 元, 换 股 比 例 2:43:1, 当 日 涨 8.35% 以 5.71 元 收 盘, 但 2 月 26 日 开 始 步 入 漫 漫 下 跌 路 2009 年 10 月 30 日 -11 月 6 日 涨 幅, 截 止 11 月 6 日 济 南 钢 铁 收 盘 价 为 5.27 元,11 月 9 日 宣 布 有 重 大 事 项 停 牌 7

济 南 钢 铁 吸 收 合 并 莱 钢 股 份 投 资 机 会 回 顾 2010 年 8 月 24 日 收 盘 价 为 4.02 元, 低 于 换 股 价 5.05 元, 需 重 新 开 董 事 会 调 整 价 格 2010 年 9 月 9 日 停 牌,12 月 14 日 复 牌, 确 定 济 南 钢 铁 换 股 价 为 3.95 元, 莱 钢 股 份 换 股 价 为 8.90 元, 换 股 比 例 不 变, 给 予 莱 钢 股 东 7.85% 的 风 险 溢 价 当 天 由 涨 停 回 落 至 涨 3.6%, 4.24 元 收 盘, 第 二 天 继 续 下 跌, 最 低 时 跌 到 3.28 元 8

济 南 钢 铁 吸 收 合 并 莱 钢 股 份 投 资 机 会 回 顾 2011 年 2 月 18 日 再 次 停 牌, 收 盘 价 为 3.59 元 2011 年 4 月 13 日 复 牌, 调 整 换 股 价 济 南 钢 铁 为 3.44, 莱 钢 股 份 为 7.18,( 除 权 至 7.12) 换 股 比 例 不 变 ( 受 除 权 影 响 至 2.41:1), 给 予 莱 钢 股 东 16.27% 的 风 险 溢 价 但 收 购 请 求 权 和 现 金 选 择 权 改 为 除 山 钢 及 关 联 股 东 外 的 全 体 股 民 复 牌 后 连 接 7 个 涨 停, 股 价 涨 至 7.02 元, 但 4 月 21 日 后 股 价 开 始 下 跌 9

济 南 钢 铁 吸 收 合 并 莱 钢 股 份 投 资 机 会 回 顾 2011 年 5 月 19 日 股 东 大 会 通 过 议 案, 由 涨 7.48% 回 落 至 1.97%, 5.18 元 收 盘 2011 年 11 月 10 日 获 得 并 购 重 组 委 审 核 通 过, 当 天 涨 停 至 4.16 元,11 月 11 日 由 涨 7.21% 到 跌 1.92%,4.08 元 收 盘 10

济 南 钢 铁 吸 收 合 并 莱 钢 股 份 投 资 机 会 回 顾 2012 年 1 月 5 日 公 告 重 大 资 产 重 组 获 证 监 会 批 准, 上 涨 0.88%, 收 盘 价 3.44 元 2012 年 2 月 6 日 收 盘 价 为 3.47 元, 收 购 请 求 权 价 格 为 3.44 元,7 日 发 布 股 东 收 购 权 请 求 公 告, 跌 1.15%, 收 盘 价 3.43 元, 8 日 为 股 权 登 记 日,9 日 - 13 日 为 申 报 工 作 日 2012 年 2 月 21 日 公 告 收 购 请 求 权 实 施 结 果, 当 天 涨 0.57%, 收 盘 3.55 元,24 日 发 布 购 买 资 产 交 割 完 成 公 告 涨 0.27%, 收 盘 3.65 元, 3 月 6 日 发 布 吸 收 合 并 实 施 结 果 公 告, 跌 2.22%, 收 盘 3.52 11

济 南 钢 铁 吸 收 合 并 莱 钢 股 份 投 资 机 会 总 结 机 会 1: 炒 作 机 会 2: 莱 钢 套 利 空 间 第 一 次 方 案 出 台 小 涨 换 股 价 调 整, 换 股 比 例 不 调 整, 现 金 选 择 权 对 象 调 整 12

为 什 么 选 择 济 南 钢 铁 与 莱 钢 来 炒 作 市 值 并 不 小 并 不 适 合 炒 作,2011 年 2 月 18 日 济 南 钢 铁 市 值 112 亿, 莱 钢 股 份 69 亿 现 金 选 择 权 由 异 议 股 东 改 为 除 山 钢 集 团 及 关 联 公 司 外 地 全 体 股 东, 表 明 山 钢 诚 意, 降 低 了 方 案 通 过 的 难 度 套 利 空 间 扩 大 第 二 次 方 案 套 利 空 间 仅 为 7.8%, 第 三 次 方 案 理 论 套 利 空 间 为 16.42% 从 2 月 18 日 停 牌 至 4 月 13 日 复 牌, 钢 价 出 现 上 涨, 钢 铁 行 业 板 块 涨 幅 12%, 有 补 涨 需 求 后 续 还 有 山 钢 与 日 钢 青 岛 钢 铁 重 组 故 事 山 东 钢 铁 的 其 它 故 事 : 齐 鲁 证 券 控 股 股 东, 持 有 非 洲 唐 克 里 里 铁 矿 25% 股 权, 该 铁 矿 含 有 3200 万 吨 稀 土 储 量,8 亿 吨 赤 铁 矿 截 止 2011 年 1 季 报 时 济 南 钢 铁 股 东 里 面 没 有 一 家 基 金 公 司, 莱 钢 股 份 一 季 报 有 6 家 机 构, 分 别 是 上 投 持 有 730 万 股, 景 林 稳 健 集 合 信 托 260 万, 中 山 证 券 250 股, 景 林 稳 健 2 号 240 万, 平 安 人 寿 194 万, 林 园 证 券 集 合 信 托 133 万 13

济 南 钢 铁 与 莱 钢 吸 收 合 并 的 套 利 空 间 在 11.39%-19.43% 区 间 2010.2.24 第 一 次 方 案 2010.12. 14 第 二 次 方 案 2011.4. 13 第 三 次 方 案 2011.5.1 9 股 东 大 会 通 过 2011.11.10 并 购 重 组 委 通 过 2012.1.5 证 监 会 通 过 2012.2.6 证 监 会 通 过 14

换 股 后 能 否 套 利 济 南 钢 铁 未 实 施 收 购 请 求 权 的 获 利 空 间 2 月 6 日 收 盘 价 3.47 元, 2 月 7 日 收 盘 价 3.43 元, 2 月 8 日 收 盘 3.45 元 3 月 8 日 新 增 22.22 亿 无 限 售 流 通 股 上 市, 济 南 钢 铁 股 价 一 直 低 于 3.44 元, 套 利 空 间 在 缩 小, 以 3 月 22 日 收 盘 价 为 例, 套 利 空 13.39%; 当 济 南 钢 铁 股 价 为 2.95 元 时 套 利 空 间 消 失 15

案 例 总 结 炒 作 要 天 时 地 利 人 和, 有 迹 可 循 可 追 踪, 但 不 一 定 能 把 握 套 利 空 间 非 常 确 定, 只 是 大 小 问 题 价 差 越 大 套 利 空 间 越 大, 套 利 空 间 计 算 公 式 = 存 续 股 票 价 格 / 被 合 并 股 票 价 格 * 换 股 比 例 -1 在 方 案 确 定 下 来 后, 大 股 东 为 了 确 保 方 案 通 过, 至 少 要 维 护 股 价 在 换 股 价 与 现 金 选 择 权 附 近, 既 要 保 证 重 组 成 功, 又 要 避 免 支 付 过 多 的 现 金 16

主 要 内 容 济 南 钢 铁 吸 收 合 并 莱 钢 案 例 分 析 友 谊 股 份 吸 收 百 联 集 团 案 例 分 析 广 州 药 业 吸 收 合 并 白 云 山 案 例 分 析 中 百 集 团 吸 收 合 并 武 汉 中 商 投 资 机 会 探 讨 17

友 谊 股 份 吸 收 合 并 百 联 集 团 过 程 回 顾 1 2010 年 7 月 19 日, 友 谊 股 份 百 联 股 份 同 时 发 布 公 告, 因 涉 及 重 大 资 产 重 组, 股 票 申 请 连 续 停 牌 ; 2 2010 年 11 月 4 日 发 布 关 联 交 易 报 告 书, 公 告 发 行 股 份 购 买 资 产 以 及 以 新 增 股 份 换 股 吸 收 合 并 百 联 集 团, 确 定 友 谊 股 份 换 股 价 为 15.57 元, 百 联 集 团 换 股 价 为 13.41 元 百 联 集 团 与 友 谊 股 份 的 换 股 比 例 为 1:0.861 收 购 资 评 估 值 为 47 亿 元 给 予 友 谊 股 份 异 议 股 东 收 购 请 求 权, 收 购 价 为 A 股 15.57 元,B 股 1.342 美 元 ; 给 予 百 联 集 团 异 议 股 东 现 金 选 择 权, 现 金 选 择 权 价 格 为 13.41 元 3 2011 年 6 月 1 日 公 告 审 议 通 过 关 于 与 上 海 百 联 集 团 股 份 有 限 公 司 百 联 集 团 有 限 公 司 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 签 订 并 实 施 关 于 提 供 收 购 请 求 权 与 现 金 选 择 权 的 合 作 协 议 至 补 充 协 议 的 议 案 3 2011 年 6 月 21 日 公 告 证 监 会 并 购 重 组 审 核 委 员 会 审 核 公 司 重 大 资 产 重 组 停 牌 4 2011 年 6 月 24 日 公 告 并 购 重 组 事 宜 获 得 证 监 会 并 购 重 组 审 核 委 员 会 有 条 件 通 过 5 2011 年 7 月 29 日 公 告 重 大 资 产 重 组 事 宜 以 及 豁 免 要 约 收 购 义 务 获 中 国 证 监 会 核 准 6 2011 年 8 月 3 日 公 告,8 月 4 日 日 - 为 收 购 请 求 权 与 现 金 选 择 权 的 股 权 登 记 日,8 月 5 日 - 8 月 11 日 停 牌 7 2011 年 8 月 11 日 复 牌, 公 告 换 股 吸 收 合 并 异 议 股 东 收 购 请 求 权 申 报 结 果 8 2011 年 8 月 18 日 公 告,8 月 23 日 百 联 股 份 终 止 上 市 9 2011 年 8 月 29 日 公 告 换 股 吸 收 合 并 完 成 结 果 股 份 变 动 暨 新 增 股 份 于 8 月 31 日 上 市 10 2011 年 9 月 9 日 公 告 换 股 吸 收 合 并 发 行 股 份 购 买 资 产 暨 关 联 交 易 实 施 情 况 报 告 书 由 于 涉 及 到 港 股 上 市 的 联 华 超 市, 需 要 获 得 香 港 证 券 及 期 货 事 务 监 督 委 员 会 豁 免 要 约 收 购 联 华 超 市 的 申 请 需 要 获 得 商 务 部 反 垄 断 审 查 批 复 ; 需 要 获 得 国 务 院 国 资 委 和 上 18 海 市 资 委 批 复 ; 需 要 获 得 发 改 委 批 复

友 谊 股 份 吸 收 合 并 百 联 集 团 方 案 方 案 含 两 个 交 易 : 1 友 谊 股 份 向 百 联 集 团 发 行 A 股 股 份 购 买 百 联 集 团 持 有 的 八 佰 伴 36% 股 权 和 投 资 公 司 100% 股 权 ; 资 产 评 估 值 为 4.7 亿 元, 拟 以 15.57 元 发 行 3.02 亿 股 2 友 谊 股 份 以 新 增 A 股 股 份 换 股 吸 收 合 并 百 联 股 份 换 股 价 格 : 董 事 会 决 议 公 告 日 前 20 个 交 易 日 的 A 股 股 票 交 易 均 价 经 除 息 调 整 后 的 价 格, 友 谊 股 份 为 15.57 元 / 股, 百 联 股 份 为 13.41 元 / 股 换 股 比 例 : 每 1 股 百 联 股 份 之 A 股 股 份 换 0.861 股 友 谊 股 份 之 A 股 股 份 友 谊 股 份 异 议 股 东 可 要 求 收 购 请 求 权, 价 格 为 A 股 15.57 元,B 股 1.342 美 元 百 联 股 份 异 议 股 东 可 要 求 现 金 选 择 权, 价 格 为 A 股 13.41 元 备 考 盈 利 预 测,2010 年 新 友 谊 股 份 收 入 437 亿, 净 利 润 11.5 亿 ; 2011 年 新 友 谊 股 份 收 入 466 亿, 净 利 润 11.15 亿, 每 股 净 资 产 6.30 元 以 2010 年 7 月 19 日 前 20 个 交 易 日 的 股 票 交 易 均 价 和 2010 年 盈 利 预 测 计 算, 友 谊 股 份 市 盈 率 为 25.32x, 市 净 率 为 2.78x, 百 联 股 份 市 盈 率 为 24.34x, 市 净 率 为 2.6x 19

友 谊 股 份 吸 收 合 并 百 联 集 团 方 案 合 并 前 友 谊 股 份 股 权 结 构 合 并 前 百 联 集 团 股 权 结 构 百 联 集 团 直 接 和 间 接 合 计 持 有 友 谊 股 份 27.30% 的 股 份 20

友 谊 股 份 吸 收 合 并 百 联 集 团 实 施 结 果 2011 年 8 月 3 日 友 谊 股 份 收 盘 价 为 18.26 元, 百 联 集 团 收 盘 价 为 15.61 元 共 计 0 股 友 谊 股 份 之 股 份 申 报 了 收 购 请 求 权, 共 计 0 股 百 联 股 份 之 股 份 申 报 了 现 金 选 择 权 本 次 重 大 资 产 重 组 完 成 后, 友 谊 股 份 因 非 公 开 发 行 购 买 资 产 向 百 联 集 团 发 行 友 谊 股 份 A 股 302,394,810 股, 因 换 股 吸 收 合 并 百 联 股 份 新 增 友 谊 股 份 A 股 947,984,500 股, 股 份 总 额 共 新 增 1,250,379,310 股, 增 至 1,722,495,752 股 百 联 集 团 有 限 公 司 52% 上 海 友 谊 复 星 ( 控 股 ) 有 限 公 司 43.5% 5.74% 上 海 友 谊 集 团 股 份 有 限 公 司 21

友 谊 股 份 吸 收 合 并 百 联 集 团 投 资 机 会 回 顾 11 月 4 日 -11 月 8 日 连 续 3 个 涨 停,11 月 8 日 收 盘 价 为 22.67 元 7 月 16 日 大 涨 9%, 收 盘 价 17.08 元,7 月 19 日 开 始 停 牌 22

友 谊 股 份 吸 收 合 并 百 联 集 团 投 资 机 会 回 顾 2011 年 5 月 30 日 最 低 跌 到 15.90 元, 然 后 一 路 上 涨,8 月 16 日 最 高 涨 到 20.14 元, 继 续 下 跌 从 最 高 价 23.4 元 一 路 下 跌,2011 年 1 月 25 日 最 低 跌 到 16.02 元 6 月 21 日 停 牌, 6 月 24 日 复 牌 23

友 谊 股 份 吸 收 合 并 百 联 集 团 投 资 机 会 回 顾 2011 年 8 月 31 日 百 联 股 份 换 股 股 份 上 市, 当 天 跌 3.22%, 收 盘 价 18.36 元 2011 年 8 月 3 日 涨 0.71%, 收 盘 价 为 18.46 元,8 月 4 日 为 异 议 股 东 收 购 请 求 权 股 权 登 记 日, 上 涨 1.63%, 收 盘 价 为 18.76 元,8 月 11 日 公 告 吸 收 合 并 换 股 结 果, 涨 2.35%, 收 盘 19.2 24

友 谊 股 份 吸 收 合 并 百 联 集 团 投 资 机 会 总 结 机 会 1: 方 案 炒 作 机 会 2: 即 将 跌 至 15.57 元 以 下 的 套 利 反 弹 空 间 方 案 公 告 日 3 个 涨 停 5 月 30 日 最 低 15.9 元 至 8 月 15 日 最 高 20.14 元 涨 27% 25

友 谊 股 份 吸 收 合 并 百 联 股 份 的 套 利 区 间 为 -2.46%-6.24% 套 利 空 间 很 小 26

换 股 后 的 获 利 空 间 8 月 31 日 百 联 股 份 新 增 股 份 上 市 15.57 元 以 下 均 无 获 利 空 间 27

案 例 总 结 对 于 大 股 东 而 言, 是 很 成 功 的 案 例, 不 用 花 一 分 现 金 对 于 小 股 东 而 言, 套 利 空 间 小, 投 资 及 会 更 主 要 是 换 股 过 程 中 股 价 出 现 波 动 的 机 会 28

主 要 内 容 济 南 钢 铁 吸 收 合 并 莱 钢 案 例 分 析 友 谊 股 份 吸 收 百 联 集 团 案 例 分 析 广 州 药 业 吸 收 合 并 白 云 山 案 例 分 析 中 百 集 团 吸 收 合 并 武 汉 中 商 投 资 机 会 探 讨 29

广 州 药 业 吸 收 合 并 白 云 山 过 程 回 顾 1 2011 年 11 月 8 日 广 州 药 业 与 白 云 山 同 时 公 告 广 州 药 业 有 限 公 司 控 股 股 东 : 广 州 医 药 集 团 有 限 公 司 正 在 策 划 重 大 资 产 重 组, 自 2011 年 11 月 7 日 停 牌 30 天 2 2011 年 12 月 5 日 广 州 药 业 公 告 本 次 重 大 事 项 为 广 药 集 团 本 公 司 及 广 药 集 团 另 一 控 股 子 公 司 广 州 白 云 山 制 药 股 份 有 限 公 司 之 间 的 资 产 重 组, 其 中 可 能 涉 及 吸 收 合 并 事 宜 本 公 司 A 股 股 票 原 计 划 于 2011 年 12 月 7 日 复 牌, 鉴 于 本 公 司 重 组 预 案 的 相 关 事 项 存 在 较 大 的 不 确 定 性, 涉 及 层 面 比 较 广, 方 案 的 商 讨 论 证 完 善 及 向 有 关 部 门 咨 询 所 需 时 间 较 长 因 此, 为 了 维 护 投 资 者 利 益, 经 本 公 司 申 请, 本 公 司 A 股 股 票 自 2011 年 12 月 7 日 起 继 续 停 牌 3 2012 年 3 月 28 日 广 州 药 业 公 告 第 五 届 董 事 会 第 十 三 次 会 议 决 议 公 告, 审 议 通 过 关 于 同 时 实 施 广 州 药 业 股 份 有 限 公 司 以 换 股 方 式 吸 收 合 并 广 州 白 云 山 制 药 股 份 有 限 公 司 向 广 州 医 药 集 团 有 限 公 司 发 行 股 份 购 买 资 产 的 议 案 关 于 广 州 药 业 股 份 有 限 公 司 以 新 增 A 股 股 份 换 股 方 式 吸 收 合 并 广 州 白 云 山 制 药 股 份 有 限 公 司 方 案 的 议 案 关 于 与 广 州 白 云 山 制 药 股 份 有 限 公 司 签 订 并 实 施 < 换 股 吸 收 合 并 协 议 书 > 的 议 案 等 事 项 同 时 公 告 3 月 28 日 并 复 牌 4 2012 年 6 月 19 日 广 州 药 业 公 告 第 五 届 董 事 会 第 十 七 次 会 议 决 议 公 告, 会 议 审 议 通 过 关 于 同 时 实 施 本 公 司 以 新 增 A 股 股 份 换 股 方 式 吸 收 合 并 广 州 白 云 山 制 药 股 份 有 限 公 司 向 广 州 医 药 集 团 有 限 公 司 发 行 A 股 股 份 购 买 资 产 的 议 案 关 于 向 广 州 医 药 集 团 有 限 公 司 发 行 A 股 股 份 购 买 资 产 方 案 的 议 案 关 于 与 广 州 医 药 集 团 有 限 公 司 签 订 并 实 施 发 行 股 份 购 买 资 产 协 议 书 之 补 充 协 议 的 议 案 等 事 项 30

广 州 药 业 吸 收 合 并 白 云 山 方 案 介 绍 (1) 1 3 月 28 日 公 告 的 方 案 含 两 件 事 情 第 一, 广 州 药 业 以 新 增 A 股 股 份 换 股 方 式 吸 收 合 并 白 云 山 将 白 云 山 的 全 部 资 产, 负 债, 权 益, 业 务 和 人 员 全 部 并 入 广 州 药 业 第 二, 广 州 药 业 向 广 药 集 团 发 行 A 股 股 份 收 购 广 药 集 团 拥 有 或 有 权 处 置 的 房 屋 建 筑 物 商 标 保 联 拓 展 100% 股 权 百 特 医 疗 12.5% 股 权 ( 以 上 简 称 为 拟 购 买 资 产 ) 通 过 上 述 交 易, 广 药 集 团 将 以 广 州 药 业 为 平 台, 实 现 其 主 营 业 务 的 整 体 上 市 2 吸 收 合 并 换 股 价 格 : 广 州 药 业 为 首 次 审 议 本 次 重 大 资 产 重 组 相 关 事 宜 的 董 事 会 决 议 公 告 日 前 20 个 交 易 日 的 A 股 股 票 交 易 均 价 12.20 元, 同 理 白 云 山 为 11.55 元 结 合 2011 年 利 润 分 配 方 案 调 整 为 广 州 药 业 12.10 元, 白 云 山 11.495 元 3 吸 收 换 股 比 例 :1 股 白 云 山 换 0.95 股 广 州 药 业 4 白 云 山 现 金 选 择 权 对 象 范 围 与 现 金 对 价 价 格 : 白 云 山 除 广 药 集 团 及 其 关 联 企 业 以 外 的 全 体 股 东 享 有 现 金 选 择 权, 现 金 选 择 权 价 格 为 11.55 元, 根 据 利 润 分 配 方 案 调 整 为 11.495 元 5 广 州 药 业 异 议 股 东 收 购 请 求 权 对 象 范 围 与 现 金 对 价 价 格 : 只 有 在 审 议 本 次 重 大 资 产 重 组 的 广 州 药 业 股 东 大 会 广 州 药 业 A 股 类 别 股 东 会 和 广 州 药 业 H 股 类 别 股 东 会 正 式 表 决 时 投 出 有 效 反 对 票, 并 持 续 保 留 股 票 至 广 州 药 业 异 议 股 东 收 购 请 求 权 实 施 日, 同 时 在 收 购 请 求 权 申 报 期 内 成 功 履 行 申 报 程 序 的 广 州 药 业 股 东 方 能 行 使 异 议 股 东 收 购 请 求 权 异 议 股 东 收 购 请 求 权 提 供 方 支 付 的 现 金 对 价, 具 体 价 格 为 A 股 人 民 币 12.20 元 / 股,H 股 港 币 5.54 元 / 股 根 据 利 润 分 配 方 案 调 整 为 12.10 元 与 5.42 港 币 31

广 州 药 业 吸 收 合 并 白 云 山 方 案 介 绍 (2) 6 3 月 28 日 公 告 预 案 拟 购 买 资 产 预 估 值 为 4.82 亿 元, 拟 作 价 4.38 亿 元, 拟 发 行 股 份 价 格 为 12.20 元, 根 据 利 润 分 配 方 案 调 整 为 12.10 元 6 月 19 日 公 告 的 草 案 拟 购 买 资 产 的 评 估 值 为 4.22 亿 元, 发 行 价 格 仍 为 12.10 元, 发 行 股 份 数 为 3483.96 万 股 7 6 月 19 日 公 布 的 草 案 还 公 告 了 对 拟 收 购 的 商 标 和 房 屋 建 筑 物, 广 药 集 团 与 广 州 药 业 签 订 了 净 收 益 补 偿 协 议, 对 拟 购 买 标 的 的 实 际 净 收 益 低 于 评 估 预 测 净 收 益 的 不 足 部 分 由 广 药 集 团 以 相 应 资 产 所 认 购 的 股 份 进 行 补 偿 自 2012 年 至 2014 年 以 采 用 收 益 法 评 估 房 屋 建 筑 物 依 据 的 预 测 净 收 益 分 别 为 689.38 万 元 681.42 万 元 和 1,008.18 万 元 ; 采 用 收 益 法 评 估 商 标 依 据 的 预 测 净 收 益 分 别 为 183.42 万 元 217.28 万 元 和 233.49 万 元 8 拟 收 购 的 商 标 资 产 与 房 屋 建 筑 资 产 情 况 :(1) 广 药 集 团 拥 有 或 有 权 处 置 的 与 医 药 主 业 相 关 的 生 产 经 营 用 21 项 房 屋 建 筑 物 ;(2) 广 药 集 团 拥 有 的 388 项 商 标 ;(3) 广 药 集 团 持 有 的 保 联 拓 展 100% 股 权 ;(4) 广 药 集 团 持 有 的 百 特 医 疗 12.50% 股 权 32

广 州 药 业 吸 收 合 并 白 云 山 方 案 介 绍 (3) 9 拟 收 购 商 标 资 产 说 明 : 广 药 集 团 拥 有 的 421 项 注 册 商 标 中, 境 内 注 册 商 标 为 364 项, 境 外 注 册 商 标 为 57 项 本 次 重 大 资 产 重 组 中, 由 于 广 药 集 团 与 鸿 道 集 团 就 注 册 证 号 为 626155 王 老 吉 商 标 的 许 可 使 用 存 在 法 律 纠 纷, 为 保 证 资 产 完 整 性 此 次 商 标 收 购 除 王 老 吉 系 列 29 项 商 标 及 广 药 集 团 许 可 王 老 吉 药 业 在 一 定 条 件 下 独 家 使 用 的 其 他 4 项 商 标 ( 共 计 33 项 ) 外, 其 余 388 项 商 标 纳 入 拟 购 买 资 产 范 围 但 根 据 商 标 托 管 协 议, 在 托 管 期 限 内, 广 药 集 团 将 王 老 吉 系 列 商 标 的 相 关 权 利 委 托 给 广 州 药 业 行 使, 并 承 诺 待 王 老 吉 商 标 全 部 法 律 纠 纷 解 决, 自 可 转 让 之 日 起 两 年 内, 广 药 集 团 将 按 照 届 时 有 效 的 法 律 法 规 的 规 定, 在 履 行 相 关 报 批 手 续 后, 将 王 老 吉 29 项 系 列 商 标 及 商 标 托 管 协 议 书 之 补 充 协 议 签 署 日 ( 含 本 日 ) 后 本 公 司 通 过 合 法 方 式 取 得 的 及 拥 有 其 他 王 老 吉 相 关 商 标 及 广 药 集 团 许 可 广 州 王 老 吉 药 业 股 份 有 限 公 司 一 定 条 件 下 独 家 使 用 的 其 他 4 项 商 标 依 法 转 让 给 广 州 药 业 广 州 药 业 可 以 现 金 或 发 行 股 份 购 买 资 产 的 方 式 取 得, 转 让 价 格 以 具 有 证 券 从 业 资 格 的 评 估 机 构 出 具 的 并 经 国 资 部 门 核 准 的 资 产 评 估 报 告 中 确 定 的 评 估 值 为 基 础 依 法 确 定 33

广 州 药 业 吸 收 合 并 白 云 山 方 案 介 绍 (4) 10 股 权 结 构 变 化 图 : 34

广 州 药 业 吸 收 合 并 白 云 山 方 案 介 绍 (5) 11 交 易 尚 需 履 行 程 序 (1) 广 州 药 业 股 东 大 会 A 股 类 别 股 东 会 H 股 类 别 股 东 会 和 白 云 山 股 东 大 会 批 准 本 次 重 大 资 产 重 组 方 案 ; (2) 国 有 资 产 监 督 管 理 部 门 对 本 次 交 易 涉 及 的 拟 购 买 资 产 的 评 估 结 果 予 以 核 准 或 备 案 和 批 准 本 次 重 大 资 产 重 组 方 案 ; (3) 证 监 会 核 准 本 次 重 大 资 产 重 组 方 案 ; (4) 商 务 部 核 准 本 次 重 大 资 产 重 组 涉 及 的 经 营 者 集 中 审 查 ; (5) 本 次 重 大 资 产 重 组 已 经 获 得 香 港 证 监 会 关 于 同 意 豁 免 广 药 集 团 及 其 一 致 行 动 人 要 约 收 购 义 务 的 批 复 ( 如 适 用 ) 35

广 州 药 业 吸 收 合 并 白 云 山 投 资 机 会 解 析 与 前 两 个 案 例 一 样, 此 次 吸 收 合 并 同 样 存 在 套 利 空 间 与 炒 作 空 间, 但 套 利 空 间 不 大, 炒 作 空 间 很 大 套 利 空 间 : 白 云 山 11.495 元, 广 州 药 业 12.10 元, 换 股 比 例 为 0.95, 价 差 仅 为 5.3%, 导 致 套 利 空 间 很 小, 虽 然 不 排 除 在 方 案 公 告 后 股 价 发 生 大 幅 波 动 带 来 较 大 的 套 利 空 间, 但 3 月 28 日 公 告 的 方 案 至 少 在 换 股 价 格, 换 股 比 例 上 吸 引 力 是 不 大 的 炒 作 空 间 : 广 州 药 业 在 吸 收 合 并 白 云 山 后 再 发 行 股 份 购 买 资 产, 实 现 广 药 集 团 整 体 上 市 从 拟 购 买 资 产 情 况 看, 除 了 白 云 山 外,21 处 房 屋 建 筑 物 与 388 项 商 标 以 及 保 联 拓 展 100% 与 百 特 医 药 12.5% 的 股 权 资 产 评 估 值 仅 为 4.22 亿, 也 并 不 是 特 别 吸 引 人 就 拟 购 买 资 产 的 净 收 益 补 偿 条 款 吸 引 力 也 不 大 炒 作 空 间 在 于 王 老 吉 商 标 的 争 夺 与 后 续 注 入 预 期 从 财 务 数 据 来 看 此 次 方 案 吸 引 力 也 不 大 :2011 年 广 州 药 业 每 股 净 资 产 4.66 元, 每 股 收 益 0.35 元, 总 资 产 48 亿, 总 收 入 54 亿, 归 属 于 母 公 司 净 利 润 2.87 亿, 资 产 负 债 率 19.8%, 货 币 资 金 3.84 亿,ROE( 加 权 )7.84% 白 云 山 每 股 净 资 产 2.87 元, 每 股 收 益 0.56 元, 总 资 产 31.4 亿, 总 收 入 38 亿, 归 属 于 母 公 司 净 利 润 2.61 亿, 资 产 负 债 率 为 55.28%, 货 币 资 金 2.68 亿,ROE( 加 权 )21.31% 吸 收 合 并 后 以 及 收 购 资 产 后 的 备 考 财 务 数 据, 总 资 产 81 亿, 总 收 入 88 亿, 归 属 于 母 公 司 净 利 润 为 5.5 亿, 资 产 负 债 率 32.66% 36

广 州 药 业 吸 收 合 并 白 云 山 案 例 分 析 : 股 价 表 现 原 本 平 淡 无 奇 的 方 案 并 未 在 市 场 上 引 起 较 大 反 响,3 月 28 日 复 牌 后 整 个 4 月 份 广 州 药 业 与 白 云 山 的 股 价 都 走 势 平 稳,5 月 3 日 起 突 然 旱 地 拔 葱, 股 价 开 始 一 路 向 上, 截 止 6 月 19 日 草 案 出 台, 广 州 药 业 上 涨 72%, 白 云 山 上 涨 54% 而 股 价 上 涨 背 后 的 推 手 即 为 广 药 集 团 ( 申 请 人 ) 与 鸿 道 ( 集 团 ) 有 限 公 司 ( 被 申 请 人 ) 之 间 的 王 老 吉 商 标 许 可 协 议 争 议 仲 裁 案 的 裁 决 结 果, 裁 定 申 请 人 与 被 申 请 人 签 订 的 的 王 老 吉 商 标 许 可 补 充 协 议 和 关 于 王 老 吉 商 标 使 用 许 可 合 同 的 补 充 协 议 无 效, 被 申 请 人 停 止 使 用 王 老 吉 商 标 37

广 州 药 业 股 价 表 现 3 月 28 日 起 至 6 月 29 日 38

白 云 山 股 价 表 现 3 月 28 日 起 至 6 月 29 日 39

广 州 药 业 与 白 云 山 PK 沪 深 300 和 行 业 指 数 40

广 州 药 业 吸 收 合 并 白 云 山 案 例 : 总 结 尽 管 3 月 28 日 公 布 的 预 案 方 案 一 般, 但 恰 逢 王 老 吉 商 标 裁 决 有 结 果, 炒 作 性 大 大 增 强 而 白 云 山 成 为 炒 作 中 最 受 益 的 旁 观 者, 原 本 王 老 吉 与 白 云 山 联 系 不 大, 但 由 于 吸 收 合 并 方 案 的 存 在, 白 云 山 跟 着 广 州 药 业 一 起 受 益 炒 作 空 间 和 想 象 空 间 的 推 动 作 用 可 见 一 斑! 41

主 要 内 容 济 南 钢 铁 吸 收 合 并 莱 钢 案 例 分 析 友 谊 股 份 吸 收 百 联 集 团 案 例 分 析 广 州 药 业 吸 收 合 并 白 云 山 案 例 分 析 中 百 集 团 吸 收 合 并 武 汉 中 商 投 资 机 会 探 讨 42

中 百 集 团 吸 收 合 并 武 汉 中 商 过 程 回 顾 1 2011 年 4 月 14 日, 中 百 集 团 与 武 汉 中 商 同 时 发 布 公 告, 因 涉 及 重 大 资 组, 股 票 申 请 连 续 停 牌 ; 2 2011 年 9 月 30 日 公 告 发 以 新 增 股 份 换 股 吸 收 合 并 武 汉 中 商, 确 定 中 百 集 团 换 股 价 为 12.39 元, 武 汉 中 商 换 股 价 为 11.49 元 武 汉 中 商 与 中 百 集 团 的 换 股 比 例 为 1:0.93 给 予 中 百 集 团 异 议 股 东 收 购 请 求 权, 收 购 价 为 A 股 12.39 元 ; 给 予 武 汉 中 商 异 议 股 东 现 金 选 择 权, 现 金 选 择 权 价 格 为 11.49 元 3 本 次 重 大 资 产 重 组 尚 须 满 足 多 项 条 件 方 可 完 成, 包 括 但 不 限 于 本 次 交 易 获 得 中 百 集 团 和 武 汉 中 商 股 东 大 会 批 准 获 得 湖 北 省 国 资 委 和 国 务 院 国 资 委 的 批 准 获 得 商 务 部 的 批 准 获 得 中 国 证 监 会 的 核 准 和 证 监 会 同 意 豁 免 武 商 联 集 团 因 本 次 吸 收 合 并 触 发 的 要 约 收 购 义 务 ( 如 需 ) 43

中 百 集 团 吸 收 合 并 武 汉 中 商 投 资 机 会 推 测 : 套 利 机 会 第 一 个 方 案 已 经 确 定 不 可 能 实 行, 现 在 双 方 已 经 停 牌 在 做 新 的 方 案 我 们 认 为 新 方 案 需 要 关 注 3 点 第 一 换 股 价, 第 二 换 股 比 例, 第 三 收 购 请 求 权 与 现 金 选 择 权 的 对 象 是 否 会 扩 大 至 除 国 资 委 及 关 联 人 外 的 全 体 股 东 换 股 价 格 我 们 已 经 推 算 出 来, 中 百 集 团 为 9.28, 武 汉 中 商 为 7.67 推 算 依 据 为 上 市 公 司 重 大 资 产 重 组 办 法 中 关 于 价 格 的 确 定 方, 即 换 股 价 格 为 停 牌 前 20 天 的 均 价 换 股 比 例 不 好 确 定, 上 市 公 司 重 大 资 产 重 组 办 法 并 没 有 对 换 股 比 例 作 出 规 定, 从 过 往 案 例 来 看, 换 股 比 例 有 随 着 换 股 价 格 更 改 的, 也 有 不 随 换 股 价 格 更 改 的, 我 们 推 测 应 该 可 以 由 各 方 股 东 协 商 但 是 站 在 武 汉 国 资 委 的 角 度, 最 有 利 它 的 方 式 是 武 汉 中 商 换 成 中 百 集 团 的 比 例 越 高 越 好 所 以 我 们 推 测 换 股 比 例 很 有 可 能 维 持 上 次 的 比 例, 即 1 股 武 汉 中 商 换 0.93 股 中 百 集 团, 如 此 则 相 当 于 给 武 汉 中 商 股 东 12.5% 的 风 险 溢 价, 亦 即 为 武 汉 中 商 的 确 定 性 套 利 空 间 但 如 果 此 次 换 股 比 例 跟 随 换 股 价 格 调 整 为 1 股 武 汉 中 商 换 0.83 股 中 百 集 团, 目 前 的 价 格 当 然 无 套 利 空 间, 但 随 着 双 方 价 格 波 动, 套 利 空 间 会 出 现, 只 是 大 小 问 题 收 购 请 求 权 与 现 金 选 择 权 的 对 象 上 一 个 方 案 定 为 异 议 股 东, 由 于 国 资 委 对 中 百 集 团 持 股 比 例 较 低, 还 有 浙 系 资 金 介 入, 我 们 推 测 新 方 案 收 购 请 求 权 与 现 金 选 择 权 的 对 象 扩 大 为 除 国 资 委 及 关 联 人 外 的 全 体 股 东 的 概 率 非 常 大 这 很 有 可 能 会 成 为 一 个 炒 作 的 理 由 双 方 的 整 合 方 案 难 度 较 大, 如 果 国 资 委 态 度 坚 决 要 整 合, 必 须 要 对 中 百 股 东 有 一 定 的 补 偿 方 案 才 行, 否 则 重 组 方 案 极 易 被 否, 这 对 中 百 股 东 是 好 事, 武 汉 中 商 股 东 既 有 套 利 空 间, 换 成 中 百 股 东 后 又 能 分 享 补 偿, 只 好 不 坏 44

中 百 集 团 吸 收 合 并 武 汉 中 商 投 资 机 会 推 测 : 炒 作 机 会 新 光 与 华 睿 两 家 浙 系 资 金 成 为 中 百 集 团 前 十 大 股 东, 为 中 百 集 团 炒 作 增 加 了 不 少 话 题 无 论 是 新 光 想 控 股, 想 自 己 干, 还 是 新 光 和 中 百 管 理 层 是 同 盟, 想 一 起 干, 都 是 极 易 操 作 的 话 题, 炒 作 空 间 虽 然 不 如 济 钢 和 莱 钢 那 么 大, 但 比 友 谊 和 百 联 要 有 炒 作 题 材 从 基 本 面 角 度 讲,2012 年 中 百 集 团 EPS 预 测 0.46 元, 武 汉 中 商 EPS 预 测 为 0.41 元 合 并 后 公 司 的 盈 利 不 太 可 能 马 上 增 厚, 双 方 的 整 合 效 应 也 并 不 一 定 会 很 快 有 效 但 看 了 几 个 案 例, 整 合 后 的 估 值 也 都 不 便 宜, 所 以 这 个 问 题 是 风 险, 但 不 是 最 大 的 风 险 无 论 从 套 利 空 间 还 是 炒 作 空 间 都 建 议 关 注, 给 予 强 烈 推 荐 评 级 45

合 并 前 中 百 集 团 股 权 结 构 46

合 并 前 武 汉 中 商 股 权 架 构 47

单 位 : 万 元 中 百 集 团 武 汉 中 商 中 百 / 中 商 营 业 总 收 入 1,386,436.76 410,366.15 3.38 营 业 成 本 1,117,151.85 328,309.52 毛 利 率 19.42% 20.00% 销 售 费 用 166,309.64 5,237.60 销 售 费 用 率 12.00% 1.28% 管 理 费 用 55,942.40 55,296.22 管 理 费 用 率 4.03% 13.47% 中 百 集 团 VS 武 汉 中 商 主 要 财 务 指 标 财 务 费 用 2,082.72 5,635.47 财 务 费 用 率 0.15% 1.37% 期 间 费 用 224,334.76 66,169.29 3.39 期 间 费 用 率 16.18% 16.12% 营 业 利 润 35,967.34 12,038.03 营 业 利 润 率 2.59% 2.93% 利 润 总 额 39,588.66 12,526.30 所 得 税 13,017.39 3,048.52 所 得 税 率 32.88% 24.34% 净 利 润 26,571.28 9,477.78 2.80 归 属 于 母 公 司 所 有 者 净 利 润 26,678.24 8,146.45 3.27 基 本 每 股 收 益 0.39 0.32 总 股 本 ( 万 股 ) 68,102.15 25,122.17 总 市 值 65.31 亿 元 19.60 亿 元 3.33 48

中 百 集 团 VS 武 汉 中 商 主 营 构 成 49

中 百 集 团 VS 武 汉 中 商 费 用 率 50

中 百 集 团 VS 武 汉 中 商 百 货 51

中 百 集 团 VS 武 汉 中 商 超 市 电 器 52

中 百 集 团 - 营 业 收 入 预 测 53

中 百 集 团 - 盈 利 预 测 54

武 汉 中 商 主 营 收 支 预 测 55

武 汉 中 商 主 营 收 支 预 测 56

武 汉 中 商 主 营 收 支 预 测 57

武 汉 中 商 主 营 收 支 预 测 58

武 汉 中 商 盈 利 预 测 简 表 59

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