海 南 航 空 股 份 有 限 公 司 [ 此 处 键 入 本 期 债 券 名 称 全 称 ] 2014 年 度 第 一 期 中 期 票 据 信 用 评 级 报 告 跟 踪 评 级 报 告 主 体 信 用 等 级 : AAA 级 14 海 南 航 空 MTN1 信 用 等 级 :AAA 级 评 级 时 间 : 2015 年 4 月 13 日 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.
概 述 编 号 : 新 世 纪 跟 踪 [2015]100079 跟 踪 对 象 : 海 南 航 空 股 份 有 限 公 司 2014 年 度 第 一 期 中 期 票 据 本 次 前 次 主 体 / 展 望 / 债 项 评 级 时 间 主 体 / 展 望 / 债 项 评 级 时 间 14 海 南 航 空 MTN1 AAA/ 稳 定 /AAA 2015 年 4 月 AA+/ 稳 定 /AA+ 2014 年 6 月 主 要 财 务 数 据 及 指 标 跟 踪 评 级 观 点 项 目 2012 年 2013 年 2014 年 金 额 单 位 : 人 民 币 亿 元 发 行 人 母 公 司 数 据 : 货 币 资 金 174.33 164.38 146.33 刚 性 债 务 203.47 228.24 218.48 所 有 者 权 益 224.63 235.03 254.16 经 营 性 现 金 净 流 入 量 44.51 90.47 79.25 发 行 人 合 并 数 据 及 指 标 : 总 资 产 927.19 1,126.17 1,219.82 总 负 债 688.10 850.05 902.57 刚 性 债 务 582.36 753.01 836.83 其 中 : 应 付 债 券 64.30 86.38 152.44 所 有 者 权 益 239.09 276.12 317.25 营 业 收 入 288.68 332.76 360.44 净 利 润 19.45 21.75 26.43 经 营 性 现 金 净 流 入 量 101.96 107.48 60.05 EBITDA 82.76 76.90 100.88 资 产 负 债 率 [%] 74.21 75.48 73.99 权 益 资 本 与 刚 性 债 务 比 率 [%] 41.06 36.67 37.91 流 动 比 率 [%] 72.71 63.32 74.69 现 金 比 率 [%] 63.16 49.52 56.34 利 息 保 障 倍 数 [ 倍 ] 1.60 1.83 1.67 净 资 产 收 益 率 [%] 10.11 8.44 8.91 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 [%] 15.05 13.97 6.85 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 [%] 3.42-7.91-0.35 EBITDA/ 利 息 支 出 [ 倍 ] 2.27 2.93 2.55 EBITDA/ 刚 性 债 务 [ 倍 ] 0.14 0.12 0.13 注 : 根 据 海 南 航 空 经 审 计 的 2012-2014 年 财 务 数 据 ( 其 中 2013 年 数 据 使 用 的 2014 年 经 过 追 溯 的 年 初 数 或 上 年 数 ) 分 析 师 蒋 卫 Tel:(021) 63501349-830 E-mail:jw@shxsj.com 顾 超 Tel:(021) 63501349-931 E-mail:gc@shxsj.com 上 海 市 汉 口 路 398 号 华 盛 大 厦 14F Tel:(021)63501349 63504376 Fax:(021)63500872 E-mail:mail@shxsj.com http://www.shxsj.com 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 ( 简 称 新 世 纪 公 司 或 本 评 级 机 构 ) 对 海 南 航 空 股 份 有 限 公 司 ( 简 称 海 南 航 空 该 公 司 或 公 司 ) 及 其 发 行 的 2014 年 度 第 一 期 中 期 票 据 的 跟 踪 评 级 反 映 了 2014 年 以 来 海 南 航 空 在 竞 争 力 管 理 水 平 及 财 务 状 况 等 方 面 所 具 有 的 优 势, 同 时 也 反 映 了 公 司 在 行 业 管 制 飞 行 安 全 汇 率 波 动 及 资 本 支 出 等 方 面 所 面 临 的 压 力 与 风 险 主 要 优 势 / 机 遇 : 经 营 规 模 快 速 增 长 跟 踪 期 内 海 南 航 空 的 机 队 规 模 继 续 扩 张, 业 务 开 展 情 况 良 好, 业 绩 在 国 内 航 空 业 中 保 持 领 先 地 位 竞 争 优 势 明 显 海 南 航 空 的 规 模 在 国 内 仅 次 于 南 航 国 航 和 东 航 等 三 大 国 有 航 空 公 司, 服 务 质 量 领 先 于 国 内 同 行, 拥 有 较 高 的 行 业 地 位 和 品 牌 知 名 度 经 营 管 理 水 平 高 海 南 航 空 的 经 营 管 理 水 平 较 高, 跟 踪 期 内 飞 机 平 均 日 利 用 率 客 座 率 和 载 运 率 等 指 标 在 国 内 航 空 公 司 中 处 于 较 高 水 平 财 务 杠 杆 水 平 得 到 控 制 跟 踪 期 内, 海 南 航 空 权 益 资 本 进 一 步 增 强, 且 通 过 调 整 债 务 期 限 结 构 以 及 融 资 方 式 的 创 新, 公 司 财 务 杠 杆 水 平 得 到 控 制 主 要 劣 势 / 风 险 : 民 航 业 受 严 格 管 制 我 国 民 航 业 受 管 制 程 度 较 高, 监 管 与 产 业 政 策 的 调 整 可 能 影 响 行 业 竞 争 格 局, 进 而 影 响 海 南 航 空 的 市 场 地 位 和 经 营 业 绩 未 来 资 本 支 出 压 力 较 大 跟 踪 期 内, 海 南 航 空 签 订 了 大 量 飞 机 采 购 协 议, 未 来 公 司 仍 将 面 临 较 大 的 资 本 支 出 压 力 汇 率 波 动 风 险 跟 踪 期 内, 人 民 币 对 美 元 等 外 币 汇 率 双 向 波 动 幅 度 加 大, 对 海 南 航 空 汇 兑 损 益 控 1
制 能 力 提 出 更 高 的 要 求 关 联 交 易 规 模 大 跟 踪 期 内, 海 南 航 空 在 飞 机 租 赁 担 保 等 方 面 存 在 较 大 的 关 联 交 易 规 模, 存 在 一 定 的 或 有 损 失 风 险 飞 行 安 全 风 险 跟 踪 期 内, 全 球 航 空 事 故 频 发, 在 经 营 规 模 增 加 的 同 时, 海 南 航 空 飞 行 安 全 管 理 压 力 加 大 未 来 展 望 通 过 对 海 南 航 空 及 其 发 行 的 2014 年 度 第 一 期 中 期 票 据 主 要 信 用 风 险 要 素 的 分 析, 新 世 纪 公 司 考 虑 到 公 司 机 队 规 模 逐 步 提 升 实 力 和 运 营 能 力 逐 步 增 强, 决 定 调 整 公 司 主 体 信 用 等 级 为 AAA 级, 评 级 展 望 为 稳 定 ; 认 为 本 期 中 票 还 本 付 息 安 全 性 高, 并 给 予 本 期 中 票 AAA 信 用 等 级 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 2
声 明 本 评 级 机 构 对 海 南 航 空 股 份 有 限 公 司 的 信 用 评 级 作 如 下 声 明 : 除 因 本 次 评 级 事 项 使 本 评 级 机 构 与 评 级 对 象 构 成 委 托 关 系 外, 本 评 级 机 构 评 估 人 员 与 评 级 对 象 不 存 在 任 何 影 响 评 级 行 为 独 立 客 观 公 正 的 关 联 关 系 本 评 级 机 构 与 评 估 人 员 履 行 了 实 地 调 查 和 诚 信 义 务, 有 充 分 理 由 保 证 所 出 具 的 评 级 报 告 遵 循 了 真 实 客 观 公 正 的 原 则 本 信 用 评 级 报 告 的 评 级 结 论 是 本 评 级 机 构 依 据 合 理 的 内 部 信 用 评 级 标 准 和 程 序 做 出 的 独 立 判 断, 未 因 评 级 对 象 和 其 他 任 何 组 织 或 个 人 的 不 当 影 响 改 变 评 级 意 见 本 评 级 机 构 的 信 用 评 级 和 其 后 的 跟 踪 评 级 均 依 据 评 级 对 象 所 提 供 的 资 料, 评 级 对 象 对 其 提 供 资 料 的 合 法 性 真 实 性 完 整 性 正 确 性 负 责 本 信 用 评 级 报 告 用 于 相 关 决 策 参 考, 并 非 是 某 种 决 策 的 结 论 建 议 本 次 评 级 的 信 用 等 级 自 本 评 级 报 告 出 具 之 日 起 生 效, 有 效 期 为 一 年 在 信 用 等 级 有 效 期 限 内, 评 级 对 象 在 财 务 状 况 外 部 经 营 环 境 等 发 生 重 大 变 化 时 应 及 时 向 本 评 级 机 构 提 供 相 关 资 料, 本 评 级 机 构 将 按 照 相 关 评 级 业 务 规 范, 进 行 后 续 跟 踪 评 级, 并 保 留 变 更 及 公 告 信 用 等 级 的 权 利 本 评 级 报 告 所 涉 及 的 有 关 内 容 及 数 字 分 析 均 属 敏 感 性 商 业 资 料, 其 版 权 归 本 评 级 机 构 所 有, 未 经 授 权 不 得 修 改 复 制 转 载 散 发 出 售 或 以 任 何 方 式 外 传 3
海 南 航 空 股 份 有 限 公 司 2014 年 度 第 一 期 中 期 票 据 跟 踪 信 用 评 级 报 告 一 跟 踪 评 级 原 因 按 照 海 南 航 空 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 海 南 航 空 该 公 司 或 公 司 ) 2014 年 度 第 一 期 中 期 票 据 信 用 评 级 的 跟 踪 评 级 安 排, 本 评 级 机 构 根 据 海 南 航 空 提 供 的 经 审 计 的 2014 年 财 务 报 表 及 相 关 经 营 数 据, 对 海 南 航 空 的 财 务 状 况 经 营 状 况 现 金 流 量 及 相 关 风 险 进 行 了 动 态 信 息 收 集 和 分 析, 并 结 合 行 业 发 展 趋 势 等 方 面 因 素, 进 行 了 定 期 跟 踪 评 级 二 宏 观 经 济 和 政 策 环 境 2014 年 我 国 宏 观 经 济 仍 面 临 复 杂 的 国 际 环 境, 美 国 经 济 在 量 化 宽 松 政 策 刺 激 下 继 续 复 苏, 但 是 欧 洲 经 济 增 长 仍 整 体 乏 力 复 苏 前 景 仍 不 明 朗, 日 本 宽 松 货 币 政 策 对 经 济 的 刺 激 效 应 明 显 下 降 国 际 石 油 价 格 明 显 下 降, 石 油 输 出 国 的 经 济 增 长 受 挫, 国 家 风 险 有 所 上 升 金 砖 国 家 经 济 增 速 多 数 仍 呈 现 回 落 态 势 其 中, 俄 罗 斯 因 乌 克 兰 问 题 遭 受 以 美 国 为 代 表 的 西 方 国 家 制 裁 和 石 油 价 格 下 跌 双 重 因 素 影 响 下, 面 临 较 为 严 峻 的 经 济 增 长 下 降 形 势 2014 年 10 月 以 来, 美 国 已 经 开 始 有 序 退 出 量 化 宽 松 货 币 政 策, 但 仍 继 续 维 持 低 利 率 货 币 政 策 ; 日 本 经 济 不 振 促 使 日 本 继 续 实 施 量 化 宽 松 和 低 利 率 货 币 政 策 ; 欧 洲 为 了 促 进 经 济 增 长, 继 续 缓 减 主 权 债 务 风 险 和 银 行 业 的 结 构 性 危 机, 量 化 宽 松 的 货 币 政 策 继 续 实 施 2014 年 在 国 际 经 济 整 体 弱 势 复 苏 的 过 程 中, 我 国 进 出 口 差 额 经 历 了 先 降 后 升 投 资 增 速 基 本 稳 定 消 费 拉 动 力 仍 需 提 升 整 体 而 言,2014 年 我 国 的 经 济 增 速 出 现 了 回 落 中 趋 稳 的 迹 象, 但 是 下 行 压 力 仍 然 较 大 同 时, 以 钢 铁 水 泥 有 色 金 属 煤 炭 等 为 代 表 的 产 能 过 剩 行 业 景 气 度 继 续 回 落, 产 业 的 结 构 性 风 险 继 续 提 升, 行 业 内 的 发 债 主 体 等 级 下 调 增 多 我 国 宏 观 经 济 正 面 临 潜 在 增 速 下 降 人 口 红 利 消 失 以 及 对 投 资 依 赖 程 度 较 高 等 问 题, 自 贸 区 的 建 立 有 利 于 加 强 我 国 贸 易 与 海 外 的 4
对 接, 有 利 于 进 一 步 融 入 国 际 经 济 和 贸 易, 自 贸 区 的 发 展 有 望 成 为 拉 动 我 国 经 济 增 长 的 重 要 引 擎 2014 年 以 来, 国 家 推 进 的 一 带 一 路 战 略 对 解 决 我 国 过 剩 产 能 推 进 人 民 币 国 际 化 强 化 国 家 安 全 等 方 面 具 有 重 要 意 义 未 来 一 带 一 路 具 体 规 划 的 落 地 与 实 施 将 会 带 动 沿 线 基 础 设 施 建 设, 包 括 边 境 口 岸 设 施 和 中 心 城 市 市 政 基 础 建 设 跨 境 铁 路 扩 能 改 造 口 岸 高 速 公 路 等 互 通 互 联 项 目 建 设, 促 进 区 域 一 体 化 发 展 ; 依 托 沿 线 基 础 设 施 的 互 通 互 联, 贸 易 和 生 产 要 素 也 将 得 以 优 化 配 置, 丰 富 产 业 链 建 设, 利 于 相 关 行 业 发 展 2014 年 6 月 以 来, 我 国 首 次 试 点 地 方 政 府 债 券 自 发 自 还, 并 对 预 算 法 进 行 了 修 订 对 财 政 管 理 体 制 进 行 了 改 革 对 地 方 政 府 债 务 实 行 限 额 管 理 这 些 法 规 和 政 策 的 出 台, 有 利 于 规 范 地 方 政 府 的 举 债 行 为 和 债 务 管 理, 有 利 于 防 范 和 化 解 地 方 政 府 债 务 风 险 预 期 2015 年, 在 财 政 政 策 上, 我 国 将 在 修 订 后 的 预 算 法 财 政 管 理 体 制 下, 继 续 实 施 积 极 的 财 政 政 策 ; 在 货 币 政 策 上, 将 随 国 际 和 国 内 经 济 增 长 和 宏 观 政 策 的 变 化 做 适 度 调 整, 其 中, 进 一 步 降 低 实 体 经 济 的 融 资 成 本 和 实 施 适 度 宽 松 的 货 币 政 策 将 是 主 要 的 政 策 取 向 预 期 2015 年, 我 国 将 继 续 维 持 相 对 稳 定 的 经 济 增 长 从 中 长 期 看, 随 着 经 济 结 构 调 整 产 业 升 级 区 域 经 济 结 构 的 优 化 城 镇 化 的 发 展 内 需 的 扩 大, 我 国 经 济 仍 将 保 持 稳 定 的 增 长 同 时, 随 着 一 带 一 路 战 略 的 实 施, 我 国 的 基 础 设 施 建 设 和 相 关 行 业 将 会 获 得 一 定 的 增 长, 行 业 风 险 将 会 逐 渐 下 降 但 是, 在 国 际 经 济 金 融 形 势 尚 未 完 全 稳 定 的 外 部 环 境 下, 在 国 内 经 济 增 长 驱 动 力 转 变 及 产 业 结 构 调 整 和 升 级 的 过 程 中, 我 国 的 经 济 增 长 和 发 展 依 然 会 伴 随 着 区 域 结 构 性 风 险 产 业 结 构 性 风 险 国 际 贸 易 和 投 资 的 结 构 性 摩 擦 风 险 该 公 司 所 处 民 航 业 受 宏 观 经 济 变 化 影 响 较 大 近 年 来, 全 球 经 济 复 苏 较 为 乏 力, 国 际 航 空 市 场 环 境 仍 不 容 乐 观 受 益 于 我 国 经 济 的 持 续 增 长 和 居 民 消 费 需 求 的 不 断 提 升, 我 国 民 航 业 未 来 发 展 空 间 仍 较 大 三 公 司 所 处 行 业 及 区 域 经 济 环 境 在 经 济 总 量 增 长 以 及 旅 游 业 快 速 发 展 的 带 动 下, 跟 踪 期 内 我 国 航 空 业 仍 处 于 复 苏 通 道 中, 航 空 业 运 力 快 速 增 长, 且 运 营 效 率 维 持 5
在 较 高 水 平 此 外, 油 价 下 跌 有 助 于 航 空 公 司 提 升 盈 利 能 力, 但 汇 率 双 向 波 动 幅 度 加 大 导 致 航 空 公 司 汇 兑 损 益 控 制 难 度 加 大 跟 踪 期 内, 我 国 航 空 行 业 仍 处 于 复 苏 通 道 中,2013 年 及 2014 年 1-11 月 民 航 业 分 别 完 成 运 输 总 周 转 量 671.72 亿 吨 公 里 和 683.85 亿 吨 公 里 从 运 营 效 率 上 看, 跟 踪 期 内 民 航 业 维 持 了 较 高 的 客 座 率 及 载 运 率 2013 年 民 航 业 在 册 运 输 飞 机 平 均 日 利 用 率 为 9.53 小 时 / 日, 平 均 客 座 率 为 81.1%, 载 运 率 为 72.2%, 行 业 整 体 运 营 效 率 维 持 在 较 高 水 平 2014 年 1-11 月 民 航 业 在 册 飞 机 平 均 日 利 用 率 为 9.50 小 时 / 日, 同 比 基 本 持 平 ; 飞 机 平 均 客 座 率 为 81.70%, 平 均 载 运 率 为 72.50%, 航 班 效 率 同 比 小 幅 提 升 尽 管 三 大 国 有 航 空 公 司 市 场 份 额 仍 较 高, 市 场 份 额 合 计 超 过 50%, 但 2013 年 下 半 年 以 来 民 航 运 输 主 管 部 门 重 启 新 设 航 空 公 司 的 审 批, 先 后 批 准 了 瑞 丽 航 空 青 岛 航 空 乌 鲁 木 齐 航 空 福 州 航 空 及 九 元 航 空 的 筹 建, 审 批 的 重 启 有 助 于 推 动 民 航 业 良 性 竞 争 2014 年 以 来 国 际 油 价 跌 幅 近 50%, 航 空 公 司 的 航 油 成 本 压 力 获 得 一 定 缓 解 2014 年 国 际 油 价 到 达 高 点 开 始 下 跌 以 后, 国 内 航 线 燃 油 附 加 费 已 经 出 现 连 续 五 次 下 调, 最 近 一 次 调 整 为 2015 年 2 月 5 日, 燃 油 附 加 费 被 取 消 汇 率 环 境 方 面,2015 年 中 国 经 济 仍 面 临 较 大 的 增 长 压 力, 全 球 货 币 政 策 的 分 化 会 进 一 步 利 多 美 元 而 利 空 非 美 货 币, 预 计 人 民 币 汇 率 双 向 波 动 将 加 剧 四 公 司 自 身 素 质 ( 一 ) 公 司 产 权 状 况 法 人 治 理 结 构 和 管 理 水 平 跟 踪 期 内 该 公 司 控 股 股 东 的 控 制 地 位 进 一 步 稳 固, 持 股 比 例 在 完 成 股 权 转 让 登 记 后 将 进 一 步 上 升 公 司 各 类 关 联 交 易 仍 较 为 活 跃 截 至 2014 年 末, 该 公 司 控 股 股 东 大 新 华 航 空 有 限 公 司 ( 简 称 大 新 华 航 空 ) 持 有 公 司 29.95% 股 权 1, 较 2013 年 末 未 发 生 变 化 公 司 产 权 状 况 详 见 附 录 一 2015 年 1 月 该 公 司 发 布 控 股 股 东 受 让 部 分 股 权 的 公 告 : 大 新 华 1 公 司 直 接 持 有 公 司 28.18% 的 股 权, 通 过 American Aviation LDC 间 接 持 有 公 司 的 1.77%B 股 股 权 6
航 空 拟 收 购 海 南 省 发 展 控 股 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 海 发 控 股 ) 持 有 公 司 的 4.89% 股 份, 收 购 完 成 后 大 新 华 航 空 直 接 持 有 公 司 股 份 比 例 将 提 升 至 33.07%, 加 上 通 过 American Aviation LDC 间 接 持 有 的 1.77% 股 份, 大 新 华 航 空 合 计 将 持 有 公 司 34.84% 的 股 份 截 至 2015 年 3 月 末, 上 述 股 份 转 让 已 取 得 中 国 证 监 会 的 批 准, 但 尚 未 完 成 登 记 2015 年 4 月, 公 司 公 告 正 在 筹 划 非 公 开 发 行 股 票 事 宜, 若 发 行 完 成, 公 司 产 权 状 况 将 再 次 发 生 变 化 2014 年, 该 公 司 与 关 联 方 之 间 的 各 类 交 易 仍 较 为 活 跃 ( 如 图 表 1 所 示 ) 图 表 1. 公 司 关 联 交 易 情 况 ( 单 位 : 千 元 ) A 购 销 商 品 提 供 和 接 受 劳 务 关 联 交 易 内 容 定 价 方 式 2014 年 2013 年 采 购 航 空 食 品 双 方 协 议 价 格 263,142 261,084 接 受 机 场 起 降 服 务 政 府 指 导 价 格 299,456 250,275 提 供 广 告 服 务 双 方 协 议 价 格 6,300 15,000 接 受 广 告 服 务 双 方 协 议 价 格 12,284 13,425 支 付 代 理 进 出 口 手 续 费 采 购 成 本 按 比 率 (0.3%-3%) 定 价 49,035 51,226 支 付 关 联 方 代 售 机 票 手 续 费 双 方 协 议 价 格 252,300 193,257 代 关 联 方 销 售 机 票 手 续 费 双 方 协 议 价 格 16,167 16,939 支 付 关 联 方 货 运 代 理 手 续 费 双 方 协 议 价 格 - 73,356 新 金 鹿 卡 销 售 收 入 双 方 协 议 价 格 19,923 24,827 接 受 飞 机 维 修 及 保 障 服 务 双 方 协 议 价 格 1,079,035 838,807 B 租 赁 利 息 收 入 市 场 价 174,448 138,025 包 机 收 入 双 方 协 议 价 格 446,114 25,225 里 程 积 分 收 入 双 方 协 议 价 格 31,996 56,645 C 担 保 及 抵 押 方 向 租 赁 资 产 种 类 定 价 依 据 2014 年 确 认 的 租 赁 收 益 / 费 用 出 租 飞 机 协 议 1,026,505 出 租 房 产 协 议 200,046 承 租 飞 机 协 议 754,555 承 租 飞 机 及 发 动 机 协 议 41,669 承 租 航 站 楼 协 议 7,075 2 方 向 债 务 种 类 2014 年 末 未 清 余 额 2013 年 末 未 清 余 额 被 担 保 或 抵 押 短 期 借 款 28,035,820 14,735,057 被 担 保 或 抵 押 长 期 借 款 13,647,364 10,223,339 担 保 短 期 借 款 4,887,000 2,147,000 担 保 长 期 借 款 5,355,080 1,800,800 2 海 航 集 团 还 为 公 司 50 亿 元 的 2011 年 公 司 债 券 提 供 全 额 无 条 件 的 不 可 撤 销 连 带 责 任 保 证 担 保 7
D 资 金 拆 借 关 联 方 8 本 年 拆 入 海 航 集 团 1,019,227 海 航 航 空 集 团 182,047 西 部 航 空 15,000 海 航 酒 店 集 团 11,463 E 增 资 资 产 及 股 权 转 让 小 计 1,227,737 关 联 方 交 易 内 容 定 价 原 则 交 易 金 额 扬 子 江 快 运 转 让 飞 机 评 估 价 值 11,781 长 江 租 赁 融 资 租 赁 飞 机 评 估 价 值 3,777,639 资 产 转 让 小 计 3,789,420 天 津 航 空 海 航 航 空 集 团 海 航 航 空 集 团 西 部 航 空 新 生 飞 翔 前 海 航 交 中 心 增 资 天 津 航 空 增 资 山 西 航 空 增 资 长 安 航 空 增 资 西 部 航 空 增 资 新 生 飞 翔 增 资 前 海 航 交 中 心 双 方 协 议 价 格 双 方 协 议 价 格 双 方 协 议 价 格 双 方 协 议 价 格 双 方 协 议 价 格 双 方 协 议 价 格 980,000 500,000 400,000 428,009 86,207 20,000 增 资 小 计 2,414,216 大 新 华 航 空 受 让 股 权 - 祥 鹏 航 空 双 方 协 议 价 格 1, 702,133 受 让 股 权 小 计 1, 702,133 西 部 航 空 扬 子 江 快 运 天 津 航 空 首 都 航 空 等 飞 行 员 转 让 17,000 云 南 祥 鹏 航 空 首 都 航 空 等 代 垫 费 用 201,777 注 : 根 据 海 南 航 空 2014 年 年 度 报 告 整 理 ( 二 ) 公 司 经 营 状 况 跟 踪 期 内, 该 公 司 机 队 规 模 继 续 扩 大, 航 线 网 络 进 一 步 丰 富, 运 营 效 率 和 生 产 效 益 情 况 维 持 在 较 好 水 平 但 未 来 规 模 扩 张 飞 机 采 购 仍 将 导 致 公 司 持 续 面 临 着 资 金 飞 行 安 全 专 业 技 术 人 员 紧 缺 等 多 方 面 持 续 的 压 力 跟 踪 期 内 该 公 司 主 营 业 务 继 续 保 持 良 好 发 展 态 势,2014 年 公 司 实 现 主 营 业 务 收 入 324.15 亿 元, 同 比 增 长 4.66% 其 中 航 空 客 运 收 入 314.60 亿 元, 占 主 营 业 务 收 入 97.05%; 货 邮 及 逾 重 行 李 收 入 8.94 亿 元, 占 主 营 业 务 收 入 2.76%, 其 他 收 入 0.62 亿 元, 占 主 营 业 务 收 入 0.19% 2014 年, 公 司 实 现 总 周 转 量 610945 万 吨 公 里, 同 比 增 长 14.27%; 实 现 旅 客 运 输 量 3560 万 人, 同 比 增 长 15.10%; 公 司 平 均 客 座 率 86.80%, 同 比 提 高 1 个 百 分 点 ; 公 司 平 均 载 运 率 也 由 2013
年 的 81.6% 上 升 至 83.6% 平 均 客 座 率 平 均 载 运 率 等 指 标 显 示 公 司 经 营 业 绩 在 国 内 民 航 业 中 仍 保 持 领 先 跟 踪 期 内 该 公 司 完 成 受 让 云 南 祥 鹏 航 空 股 权, 并 成 为 云 南 祥 鹏 航 空 控 股 股 东 2014 年 云 南 祥 鹏 航 空 实 现 飞 行 52729 班 次, 累 计 飞 行 52495 万 公 里, 旅 客 运 输 量 568.26 万 人 次, 周 转 量 68850.62 万 吨 公 里, 客 座 率 达 83%, 成 为 占 据 云 南 省 超 过 15.40% 市 场 份 额 的 昆 明 第 二 大 基 地 航 空 公 司 公 司 合 资 设 立 的 乌 鲁 木 齐 航 空 有 限 公 司 ( 公 司 持 股 86.32%) 于 2014 年 8 月 顺 利 开 航, 并 陆 续 开 通 乌 鲁 木 齐 至 西 安 成 都 郑 州 太 原 喀 什 和 田 伊 宁 库 尔 勒 8 条 航 线, 至 2014 年 末 累 计 执 行 两 千 七 百 余 班 次, 运 送 旅 客 近 43 万 人 次 2014 年 10 月, 公 司 合 资 设 立 的 福 州 航 空 有 限 责 任 公 司 ( 公 司 持 股 60.00%) 正 式 投 入 运 营, 以 国 内 航 线 为 主, 开 通 福 州 至 上 海 浦 东 海 口 昆 明 太 原 重 庆 西 安 天 津 合 肥 等 往 返 航 线 福 州 航 空 未 来 将 围 绕 海 峡 西 岸 经 济 区 发 展 战 略 福 建 自 贸 区 建 设 和 福 州 新 区 规 划, 开 展 国 际 及 港 澳 台 航 空 客 货 邮 运 输 业 务 机 队 建 设 方 面,2014 年 该 公 司 共 引 进 运 力 24 架, 退 出 8 架 截 至 2014 年 末, 公 司 运 营 飞 机 共 169 架, 机 队 规 模 仍 处 于 快 速 增 长 过 程 中 2014 年 7 月 公 司 公 告 与 波 音 公 司 签 订 意 向 协 议, 计 划 在 未 来 十 年 内 引 进 50 架 波 音 737-8MAX 型 客 机 2015 年 3 月 公 司 又 公 告 拟 与 波 音 公 司 签 署 引 进 30 架 波 音 787-9 飞 机, 每 架 飞 机 目 录 价 2.57 亿 美 元, 交 付 日 期 为 2021 年 之 前 未 来 飞 机 采 购 规 模 较 大 将 带 来 持 续 的 资 金 压 力, 且 公 司 飞 机 采 购 主 要 以 外 币 结 算, 近 来 汇 率 波 动 幅 度 加 大 或 将 造 成 公 司 汇 兑 损 益 控 制 难 度 增 加 航 线 网 络 建 设 方 面, 截 至 2014 年 末, 该 公 司 已 经 在 以 海 口 为 主 基 地 的 基 础 上, 先 后 建 立 了 北 京 海 口 广 州 深 圳 大 连 兰 州 乌 鲁 木 齐 西 安 太 原 9 个 运 营 基 地 及 多 个 航 空 运 营 站, 航 线 网 络 覆 盖 范 围 进 一 步 扩 大, 已 开 通 国 内 外 航 线 近 500 条, 其 中 通 航 城 市 90 个 飞 行 员 资 源 方 面,2014 年 末 该 公 司 飞 行 部 现 有 飞 行 员 1600 余 人, 飞 行 学 员 500 余 人, 储 备 飞 行 学 员 900 余 人 目 前 飞 行 员 流 动 基 本 按 照 年 1% 进 行 控 制, 符 合 业 内 飞 行 员 正 常 流 动 水 平 同 时 根 据 行 业 市 场 情 况, 提 供 具 有 竞 争 力 的 薪 酬 福 利 待 遇 来 维 持 飞 行 员 队 伍 的 稳 定 2014 年 由 于 国 际 油 价 的 下 跌, 该 公 司 当 年 航 油 的 采 购 均 价 大 幅 9
下 降,2015 年 以 来 进 一 步 下 降 至 不 到 4000 元 / 吨 尽 管 由 于 航 油 价 格 下 降 导 致 我 国 已 于 2015 年 2 月 取 消 燃 油 附 加 费 的 征 收, 但 跟 踪 期 内, 航 油 价 格 的 下 降 仍 提 升 了 公 司 盈 利 ( 三 ) 公 司 财 务 质 量 普 华 永 道 中 天 会 计 师 事 务 所 有 限 公 司 对 该 公 司 的 2014 年 财 务 报 表 进 行 了 审 计, 并 出 具 了 标 准 无 保 留 意 见 的 审 计 报 告 公 司 执 行 企 业 会 计 准 则 (2006 版 ), 并 根 据 财 政 部 2014 年 颁 布 的 企 业 会 计 准 则 第 39 号 公 允 价 值 计 量 企 业 会 计 准 则 第 40 号 合 营 安 排 企 业 会 计 准 则 第 41 号 在 其 他 主 体 中 权 益 的 披 露 和 修 订 后 的 企 业 会 计 准 则 第 2 号 长 期 股 权 投 资 企 业 会 计 准 则 第 9 号 职 工 薪 酬 企 业 会 计 准 则 第 30 号 财 务 报 表 列 报 企 业 会 计 准 则 第 33 号 合 并 财 务 报 表 以 及 企 业 会 计 准 则 第 37 号 金 融 工 具 列 报 进 行 调 整 截 至 2014 年 末, 该 公 司 经 审 计 的 合 并 报 表 口 径 资 产 总 额 为 1219.2 亿 元, 所 有 者 权 益 为 317.25 亿 元 ( 其 中 归 属 于 母 公 司 的 所 有 者 权 益 为 286.52 亿 元 );2014 年 实 现 营 业 收 入 360.44 亿 元, 实 现 净 利 润 26.43 亿 元 ( 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 为 25.91 亿 元 ) 跟 踪 期 内, 该 公 司 盈 利 能 力 在 油 价 下 跌 情 况 下 进 一 步 提 升 公 司 资 本 性 支 出 仍 较 大 导 致 刚 性 债 务 明 显 增 加, 但 经 营 积 累 使 公 司 权 益 资 本 实 力 持 续 增 强, 财 务 杠 杆 水 平 基 本 得 到 控 制 公 司 保 持 了 较 强 的 主 业 收 现 能 力, 流 动 性 状 况 和 资 产 质 量 均 相 对 稳 定, 总 体 信 用 质 量 稳 定 ( 四 ) 公 司 抗 风 险 能 力 1. 发 展 空 间 较 大 未 来 我 国 经 济 有 望 保 持 较 快 增 长, 民 航 业 还 有 较 大 的 发 展 空 间 该 公 司 在 海 南 省 航 空 运 输 市 场 具 有 较 明 显 的 竞 争 优 势, 海 南 国 际 旅 游 岛 的 建 设 将 为 公 司 主 业 带 来 较 好 的 发 展 机 遇 2. 拥 有 一 定 的 行 业 地 位 该 公 司 是 航 线 和 基 地 数 量 最 多 的 国 内 航 空 公 司 之 一, 航 线 网 络 较 广 公 司 飞 行 小 时 数 飞 行 里 程 数 运 输 总 周 转 量 旅 客 运 输 量 等 指 标 仅 次 于 国 航 南 航 和 东 航 等 三 大 国 有 航 空 公 司, 拥 有 一 定 的 行 业 地 位 10
3. 品 牌 优 势 较 明 显 该 公 司 的 服 务 水 平 居 国 内 乃 至 全 球 航 空 运 输 业 的 前 列, 品 牌 优 势 较 明 显 2014 年 公 司 连 续 四 年 蝉 联 全 球 SKYTRAX 五 星 航 空 公 司 称 号 ; 荣 登 财 富 杂 志 最 受 赞 赏 的 中 国 公 司 全 明 星 榜 ; 荣 获 国 际 知 名 商 旅 媒 体 Premier Traveler 等 颁 发 的 中 国 最 佳 航 空 公 司 ; 连 续 四 年 入 围 BrandZ 最 具 价 值 中 国 品 牌 100 强 榜 单 4. 经 营 管 理 水 平 较 高 该 公 司 通 过 灵 活 的 经 营 手 段 和 规 范 的 内 部 管 理, 在 一 定 程 度 上 弥 补 了 经 营 规 模 小 于 三 大 国 有 航 空 公 司 的 不 足 公 司 着 力 开 发 旅 游 航 线 和 支 线 航 空 市 场, 实 行 差 异 化 竞 争, 并 积 极 与 国 内 外 其 它 航 空 公 司 开 展 代 码 共 享 和 中 转 联 程 等 多 种 形 式 的 合 作 公 司 实 行 高 度 集 中 的 管 理 模 式, 各 项 主 要 资 产 的 运 行 效 率 处 于 较 高 水 平 五 公 司 盈 利 能 力 及 偿 债 能 力 ( 一 ) 公 司 盈 利 能 力 2014 年, 该 公 司 实 现 营 业 收 入 360.44 亿 元, 同 比 增 长 8.32%, 且 由 于 航 油 成 本 下 降 的 因 素 使 综 合 毛 利 率 由 2013 年 的 21.43% 上 升 至 23.14% 当 年 公 司 主 营 业 务 收 入 为 324.15 亿 元, 主 营 业 务 毛 利 为 66.85 亿 元, 毛 利 率 为 20.62%, 较 上 年 增 长 1.5 个 百 分 点 除 主 营 业 务 外, 公 司 投 资 性 房 地 产 转 让 和 飞 机 租 赁 等 其 他 业 务 当 年 实 现 收 入 36.29 亿 元, 毛 利 13.54 亿 元, 对 当 期 盈 利 形 成 一 定 的 补 充 当 年 公 司 期 间 费 用 增 长 主 要 体 现 为 财 务 费 用 的 大 幅 增 加, 汇 率 波 动 导 致 公 司 汇 兑 收 益 较 上 年 大 幅 减 少 2014 年 公 司 由 于 投 资 性 房 地 产 处 置 将 累 计 公 允 价 值 变 动 转 出 2.72 亿 元, 当 年 公 允 价 值 变 动 净 损 失 2.49 亿 元 ; 由 于 权 益 法 核 算 的 长 期 股 权 投 资 收 益 及 可 供 出 售 金 融 资 产 处 置 收 益 增 加,2014 年 公 司 投 资 净 收 益 达 8.05 亿 元, 较 上 年 增 长 15.55%; 2014 年 公 司 营 业 利 润 同 比 增 长 9.15%, 营 业 利 润 率 为 6.93%; 公 司 营 业 外 收 入 同 比 增 加 53.30%, 主 要 系 航 线 补 贴 增 加 所 致 当 年 公 司 实 现 净 利 润 26.43 亿 元, 较 上 年 增 加 21.48% ( 二 ) 公 司 偿 债 能 力 由 于 经 营 积 累 增 加 以 及 合 资 控 股 的 航 空 公 司 纳 入 报 表 导 致 少 数 股 东 权 益 增 加 等 原 因, 年 末 该 公 司 所 有 者 权 益 增 至 317.25 亿 元, 较 11
上 年 末 增 长 14.90% 所 有 者 权 益 的 大 幅 增 加 使 公 司 负 债 经 营 程 度 有 所 下 降,2014 年 末 资 产 负 债 率 为 73.99%, 较 上 年 末 下 降 1.49 个 百 分 点 跟 踪 期 内, 该 公 司 增 加 的 负 债 主 要 是 刚 性 债 务 2014 年 公 司 对 债 务 期 限 结 构 进 行 了 一 定 的 调 整,2014 年 末 短 期 借 款 为 185.25 亿 元, 较 上 年 末 减 少 15.33%, 长 期 借 款 为 276.65 亿 元, 较 上 年 末 增 长 7.44% 此 外,2014 年 公 司 本 部 及 下 属 子 公 司 通 过 发 行 债 券 等 直 接 融 资 规 模 增 加, 年 末 刚 性 债 务 达 836.83 亿 元 3, 较 2013 年 末 增 长 11.13% 公 司 后 续 飞 机 采 购 规 模 仍 较 大, 存 在 较 大 的 融 资 需 求, 公 司 债 务 规 模 或 将 继 续 扩 大 或 有 负 债 方 面,2014 年 末 该 公 司 对 外 担 保 余 额 为 73.10 亿 元, 主 要 系 对 海 航 集 团 等 关 联 公 司 的 担 保, 公 司 本 部 为 下 属 子 公 司 担 保 余 额 为 131.41 亿 元, 存 在 一 定 的 或 有 损 失 风 险 该 公 司 保 持 了 较 强 的 主 业 收 现 能 力,2014 年 营 业 收 入 现 金 率 为 111.90%, 由 于 当 年 应 付 账 款 结 算 周 期 缩 短, 公 司 全 年 经 营 性 现 金 净 流 量 为 60.05 亿 元, 同 比 减 少 44.13% 经 营 性 现 金 净 流 量 的 减 少 使 其 对 利 息 支 出 的 覆 盖 程 度 下 降,2014 年 经 营 性 现 金 净 流 量 与 利 息 支 出 的 比 率 为 1.77 倍 同 年, 公 司 投 资 性 现 金 流 量 净 额 为 -63.12 亿 元, 资 金 流 出 主 要 体 现 为 对 外 投 资 及 固 定 资 产 购 置, 但 资 本 性 支 出 力 度 较 2013 年 有 所 减 轻 ; 未 来 公 司 还 将 有 一 定 的 资 本 性 支 出, 投 资 环 节 资 金 缺 口 将 长 期 存 在 2014 年 公 司 筹 资 性 现 金 流 量 净 额 为 4.60 亿 元, 偿 还 融 资 租 赁 款 规 模 上 升 导 致 筹 资 性 现 金 流 出 增 加 2014 年 末, 该 公 司 资 产 总 额 达 1219.82 亿 元, 较 上 年 末 增 长 8.32%; 其 中 流 动 资 产 287.89 亿 元, 较 上 年 末 增 加 3.62% 货 币 资 金 仍 是 公 司 第 一 大 流 动 资 产,2014 年 末 账 面 余 额 达 217.16 亿 元 4, 较 上 年 末 减 少 0.07%; 现 金 比 率 为 56.34%, 较 上 年 末 上 升 6.82 个 百 分 点 2014 年 末, 公 司 其 他 应 收 款 较 上 年 末 增 长 25.13%, 主 要 系 维 修 储 备 金 及 应 收 关 联 方 经 营 性 款 项 增 加 所 致 此 外,2014 年 末 公 司 其 他 流 动 资 产 为 31.93 亿 元, 其 中 26.50 亿 元 为 公 司 购 入 的 保 本 保 收 益 理 财 产 品 固 定 资 产 仍 是 该 公 司 第 一 大 非 流 动 资 产,2014 年 末 账 面 价 值 为 3 2014 年 末 公 司 刚 性 债 务 余 额 中 包 含 : 本 部 发 行 的 50 亿 元 两 期 公 司 债 券 4 亿 元 中 期 票 据 4 亿 元 短 期 融 资 券 32 亿 元 三 期 定 向 债 务 融 资 工 具 ; 祥 鹏 航 空 发 行 的 7 亿 元 公 司 债 券 ; 海 南 航 空 ( 香 港 ) 有 限 公 司 ( 简 称 海 航 香 港 ) 发 行 的 5 亿 美 元 公 司 债 券 债 券 30 亿 元 两 期 狮 城 债 券 4 其 中 定 期 存 款 22.34 亿 元, 保 证 金 21.16 亿 元 12
502.96 亿 元, 较 上 年 末 增 长 17.36%; 其 中 飞 机 及 发 动 机 账 面 价 值 为 460.24 亿 元, 较 上 年 末 增 加 19.28%, 其 中 104.99 亿 元 为 融 资 租 入 获 得 2014 年 末 长 期 股 权 投 资 账 面 价 值 为 128.25 亿 元, 较 上 年 末 增 长 13.58%, 主 要 系 公 司 对 天 津 航 空 等 联 营 企 业 增 资 所 致 ; 在 建 工 程 账 面 价 值 达 130.61 亿 元, 较 上 年 末 增 加 9.42%, 主 要 是 购 买 飞 机 预 付 款 北 京 基 地 扩 建 工 程 总 体 而 言, 跟 踪 期 内 公 司 流 动 性 状 况 和 资 产 质 量 相 对 稳 定 ( 三 ) 外 部 支 持 该 公 司 与 多 家 银 行 建 立 了 长 期 合 作 伙 伴 关 系, 能 获 得 有 力 的 资 金 支 持 截 至 2014 年 9 月 末, 公 司 合 并 口 径 在 各 家 商 业 银 行 取 得 的 综 合 授 信 额 度 总 额 为 834.23 亿 元, 其 中 尚 未 使 用 的 银 行 授 信 为 305.89 亿 元, 能 够 保 障 公 司 营 运 资 金 正 常 周 转, 降 低 集 中 偿 付 风 险 六 公 司 过 往 债 务 履 约 情 况 根 据 该 公 司 提 供 的 2015 年 2 月 4 日 企 业 基 本 信 用 信 息 报 告 所 载, 公 司 无 违 约 情 况 发 生 七 结 论 综 上 所 述, 跟 踪 期 内, 我 国 民 用 航 空 运 输 业 保 持 平 稳 增 长, 但 未 来 国 内 民 用 航 空 运 输 业 的 市 场 化 竞 争 将 加 剧 该 公 司 机 队 规 模 继 续 扩 张, 业 务 开 展 情 况 良 好, 盈 利 能 力 在 油 价 下 跌 情 况 下 进 一 步 提 升 公 司 资 本 性 支 出 仍 较 大 导 致 刚 性 债 务 明 显 增 加, 但 经 营 积 累 使 公 司 权 益 资 本 实 力 持 续 增 强, 财 务 杠 杆 水 平 基 本 得 到 控 制 公 司 保 持 了 较 强 的 主 业 收 现 能 力, 流 动 性 状 况 和 资 产 质 量 均 相 对 稳 定, 总 体 信 用 质 量 稳 定 同 时, 我 们 仍 将 持 续 关 注 (1) 我 国 民 航 业 面 临 的 政 策 及 监 管 环 境 ;(2) 国 内 外 经 济 形 势 变 化 情 况 及 其 对 航 空 市 场 的 影 响 ;(3) 海 南 航 空 后 续 对 股 东 资 产 整 合 情 况 及 资 金 安 排 ;(4) 航 油 价 格 变 动 情 况 ;(5) 海 南 航 空 的 关 联 交 易 情 况 ;(6) 海 南 航 空 安 全 运 营 情 况 ; (7) 海 南 航 空 财 务 状 况, 尤 其 是 债 务 规 模 及 财 务 杠 杆 变 化 情 况 (8) 人 民 币 对 美 元 汇 率 波 动 情 况 13
附 录 一 : 信 用 等 级 符 号 及 定 义 本 评 级 机 构 主 体 信 用 等 级 划 分 及 释 义 如 下 : 投 资 级 投 机 级 等 级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级 含 义 偿 还 债 务 的 能 力 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 不 大, 违 约 风 险 很 低 偿 还 债 务 能 力 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 偿 还 债 务 能 力 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 偿 还 债 务 能 力 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 违 约 风 险 较 高 偿 还 债 务 的 能 力 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 偿 还 债 务 的 能 力 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 在 破 产 或 重 组 时 可 获 得 保 护 较 小, 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 务 不 能 偿 还 债 务 注 : 除 AAA CCC 及 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 本 评 级 机 构 中 长 期 债 券 信 用 等 级 划 分 及 释 义 如 下 : 投 资 级 投 机 级 等 级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级 含 义 偿 还 债 务 的 能 力 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 不 大, 违 约 风 险 很 低 偿 还 债 务 能 力 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 偿 还 债 务 能 力 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 偿 还 债 务 能 力 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 违 约 风 险 较 高 偿 还 债 务 的 能 力 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 偿 还 债 务 的 能 力 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 在 破 产 或 重 组 时 可 获 得 保 护 较 小, 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 务 不 能 偿 还 债 务 注 : 除 AAA CCC 及 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 14
附 录 二 : 公 司 与 实 际 控 制 人 关 系 图 注 : 根 据 海 南 航 空 提 供 的 资 料 绘 制 ( 截 至 2014 年 末 ) 15
附 录 三 : 主 要 财 务 数 据 及 指 标 表 主 要 财 务 数 据 与 指 标 [ 合 并 口 径 ] 2012 年 2013 年 2014 年 资 产 总 额 [ 亿 元 ] 927.19 1,032.82 1,219.82 货 币 资 金 [ 亿 元 ] 223.12 206.65 217.16 刚 性 债 务 [ 亿 元 ] 582.36 651.75 669.62 所 有 者 权 益 [ 亿 元 ] 239.09 255.24 317.25 营 业 收 入 [ 亿 元 ] 288.68 302.31 360.44 净 利 润 [ 亿 元 ] 19.45 21.08 26.43 EBITDA[ 亿 元 ] 82.76 85.19 32.13 经 营 性 现 金 净 流 入 量 [ 亿 元 ] 101.96 78.35 60.05 投 资 性 现 金 净 流 入 量 [ 亿 元 ] -78.78-136.77-63.12 资 产 负 债 率 [%] 74.21 75.29 73.99 长 期 资 本 固 定 化 比 率 [%] 116.80 124.17 111.69 权 益 资 本 与 刚 性 债 务 比 率 [%] 41.06 39.16 47.38 流 动 比 率 [%] 72.71 61.43 74.69 速 动 比 率 [%] 71.59 60.40 72.05 现 金 比 率 [%] 63.16 51.93 56.34 利 息 保 障 倍 数 [ 倍 ] 1.60 1.59 - 有 形 净 值 债 务 率 [%] 300.05 317.26 296.54 营 运 资 金 与 非 流 动 负 债 比 率 [%] -28.80-40.42-18.87 担 保 比 率 [%] 19.27 15.47 - 应 收 账 款 周 转 速 度 [ 次 ] 50.65 53.99 54.94 存 货 周 转 速 度 [ 次 ] 219.12 355.54 444.67 固 定 资 产 周 转 速 度 [ 次 ] 0.88 0.80 0.79 总 资 产 周 转 速 度 [ 次 ] 0.33 0.31 0.32 毛 利 率 [%] 25.32 22.26 23.14 营 业 利 润 率 [%] 6.90 7.49 6.93 总 资 产 报 酬 率 [%] 6.71 5.90 2.85 净 资 产 收 益 率 [%] 10.11 8.53 9.23 净 资 产 收 益 率 *[%] 10.07 8.56 9.59 营 业 收 入 现 金 率 [%] 104.55 108.31 111.90 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 流 动 负 债 比 率 [%] 29.40 20.86 15.33 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 [%] 15.05 10.69 7.15 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 流 动 负 债 比 率 [%] 6.68-15.55-0.79 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 [%] 3.42-7.97-0.37 EBITDA/ 利 息 支 出 [ 倍 ] 2.27 2.34 - EBITDA/ 刚 性 债 务 [ 倍 ] 0.14 0.14 0.05 注 : 表 中 数 据 依 据 海 南 航 空 经 审 计 的 2012-2014 年 度 财 务 数 据 整 理 计 算 ( 其 中 2013 年 数 据 使 用 的 2014 年 经 过 追 溯 的 年 初 数 或 上 年 数 ) 16
附 录 四 : 各 项 财 务 指 标 的 计 算 公 式 指 标 名 称 计 算 公 式 资 产 负 债 率 (%) 期 末 负 债 合 计 / 期 末 资 产 总 计 100% 长 期 资 本 固 定 化 比 率 (%) 期 末 非 流 动 资 产 合 计 /( 期 末 负 债 及 所 有 者 权 益 总 计 - 期 末 流 动 负 债 合 计 ) 100% 权 益 资 本 与 刚 性 债 务 比 率 (%) 期 末 所 有 者 权 益 合 计 / 期 末 刚 性 债 务 余 额 100% 流 动 比 率 (%) 期 末 流 动 资 产 合 计 / 期 末 流 动 负 债 合 计 100% 速 动 比 率 (%) 现 金 比 率 (%) 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 ) 有 形 净 值 债 务 率 (%) 营 运 资 金 与 非 流 动 负 债 比 率 (%) ( 期 末 流 动 资 产 合 计 - 期 末 存 货 余 额 - 期 末 预 付 账 款 余 额 - 期 末 待 摊 费 用 余 额 )/ 期 末 流 动 负 债 合 计 ) 100% [ 期 末 货 币 资 金 余 额 + 期 末 交 易 性 金 融 资 产 余 额 + 期 末 应 收 银 行 承 兑 汇 票 余 额 ]/ 期 末 流 动 负 债 合 计 100% ( 报 告 期 利 润 总 额 + 报 告 期 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 )/( 报 告 期 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 报 告 期 资 本 化 利 息 支 出 ) 期 末 负 债 合 计 /( 期 末 所 有 者 权 益 合 计 - 期 末 无 形 资 产 余 额 - 期 末 商 誉 余 额 - 期 末 长 期 待 摊 费 用 余 额 - 期 末 待 摊 费 用 余 额 ) 100% ( 期 末 流 动 资 产 合 计 - 期 末 流 动 负 债 合 计 )/ 期 末 非 流 动 负 债 合 计 100% 担 保 比 率 (%) 期 末 未 清 担 保 余 额 / 期 末 所 有 者 权 益 合 计 100% 应 收 账 款 周 转 速 度 ( 次 ) 报 告 期 营 业 收 入 /[( 期 初 应 收 账 款 余 额 + 期 末 应 收 账 款 余 额 )/2] 存 货 周 转 速 度 ( 次 ) 报 告 期 营 业 成 本 /[( 期 初 存 货 余 额 + 期 末 存 货 余 额 )/2] 固 定 资 产 周 转 速 度 ( 次 ) 报 告 期 营 业 收 入 /[( 期 初 固 定 资 产 余 额 + 期 末 固 定 资 产 余 额 )/2] 总 资 产 周 转 速 度 ( 次 ) 报 告 期 营 业 收 入 /[( 期 初 资 产 总 计 + 期 末 资 产 总 计 )/2] 毛 利 率 (%) 1- 报 告 期 营 业 成 本 / 报 告 期 营 业 收 入 100% 营 业 利 润 率 (%) 报 告 期 营 业 利 润 / 报 告 期 营 业 收 入 100% 总 资 产 报 酬 率 (%) 净 资 产 收 益 率 (%) 净 资 产 收 益 率 *(%) 营 业 收 入 现 金 率 (%) 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 流 动 负 债 比 率 (%) 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 (%) 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 流 动 负 债 比 率 (%) 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 (%) EBITDA/ 利 息 支 出 [ 倍 ] ( 报 告 期 利 润 总 额 + 报 告 期 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 )/[( 期 初 资 产 总 计 + 期 末 资 产 总 计 )/2] 100% 报 告 期 净 利 润 /[( 期 初 所 有 者 权 益 合 计 + 期 末 所 有 者 权 益 合 计 )/2] 100% 报 告 期 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 /[( 期 初 归 属 母 公 司 所 有 者 权 益 合 计 + 期 末 归 属 母 公 司 所 有 者 权 益 合 计 )/2] 100% 报 告 期 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 / 报 告 期 营 业 收 入 100% 报 告 期 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 /[( 期 初 流 动 负 债 合 计 + 期 末 流 动 负 债 合 计 )/2] 100% 报 告 期 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 /[( 期 初 负 债 总 额 + 期 末 负 债 总 额 )/2] 100% ( 报 告 期 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 + 报 告 期 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 )/[( 期 初 流 动 负 债 合 计 + 期 末 流 动 负 债 合 计 )/2] 100% ( 报 告 期 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 + 报 告 期 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 )/[( 期 初 负 债 合 计 + 期 末 负 债 合 计 )/2] 100% 报 告 期 EBITDA/( 报 告 期 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 报 告 期 资 本 化 利 息 ) EBITDA/ 刚 性 债 务 [ 倍 ] EBITDA/[( 期 初 刚 性 债 务 余 额 + 期 末 刚 性 债 务 余 额 )/2] 注 1. 上 述 指 标 计 算 以 公 司 合 并 财 务 报 表 数 据 为 准 注 2. 刚 性 债 务 = 短 期 借 款 + 应 付 票 据 + 一 年 内 到 期 的 长 期 借 款 + 应 付 短 期 融 资 券 + 长 期 借 款 + 应 付 债 券 + 其 他 具 期 债 务 注 3. EBITDA= 利 润 总 额 + 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 固 定 资 产 折 旧 + 无 形 资 产 及 其 他 资 产 摊 销 17