[Table_Summary] 非 税 业 务 跑 马 圈 地, 全 年 业 绩 反 转 可 期 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 航 天 信 息 (600271) 计 算 机 行 业 公 司 研 究 公 司 财 报 点 评 2016.08.10/ 强 烈 推 荐 ( 维 持 ) [TABLE_ANALYSISINFO] 通 信 行 业 首 席 分 析 师 马 军 执 业 证 书 编 号 : 6402211973081624 TEL: 010-68589279 14 E-mail majun1@foundersc.com : [Table_Author] 联 系 人 : 宋 辉 TEL: 010-68584861 E-mail: songhui@foundersc.com 历 史 表 现 : [TABLE_QUOTEINFO] -5% -14% -23% -32% -41% 2015/8 2015/11 成 交 金 额 ( 百 万 ) 沪 深 300 2016/2 2016/5 数 据 来 源 :wind 方 正 证 券 研 究 所 相 关 研 究 [TABLE_REPORTINFO] 航 天 信 息 2500 2000 1500 1000 500 0 1. 非 税 控 业 务 增 长 强 劲, 跑 马 圈 地 成 本 费 用 影 响 盈 利 增 长 公 司 上 半 年 实 现 营 业 收 入 108.94 亿 元, 同 比 增 长 17.71%; 归 属 于 母 公 司 股 东 净 利 润 6.17 亿 元, 同 比 下 降 24.41% 非 税 控 业 务 成 为 新 的 收 入 增 长 动 力 : 物 联 网 业 务 收 入 30.8 亿 元, 同 比 增 长 55.2%; 金 融 业 务 收 入 2.5 亿 元, 同 比 增 长 20.58% 非 税 业 务 市 场 拓 展 加 快, 影 响 公 司 整 体 盈 利 水 平 :(1) 受 市 场 竞 争 加 剧 物 联 网 金 融 等 新 业 务 拓 展 影 响, 营 业 成 本 大 幅 上 升 ;(2) 研 发 投 入 加 大 管 理 费 用 增 加 成 本 费 用 增 加 导 致 公 司 盈 利 水 平 短 期 下 滑 2. 三 大 业 务 亮 点 频 现, 全 年 业 绩 反 转 可 期 待 公 司 上 半 年 抓 住 建 筑 房 地 产 金 融 和 生 活 服 务 业 四 行 业 营 改 增 的 政 策 机 会, 税 控 业 务 保 持 了 稳 定 发 展, 毛 利 水 平 稳 定 提 升 ; 凭 借 公 司 全 国 全 网 营 销 渠 道 优 势, 物 联 网 金 融 等 非 税 控 业 务 快 速 抢 占 市 场 份 额, 未 来 盈 利 水 平 有 望 稳 定 提 升, 成 为 公 司 业 绩 重 要 支 撑 3. 盈 利 预 测 : 作 为 信 息 化 领 域 的 领 军 企 业, 公 司 业 务 快 速 拓 展, 现 已 形 成 税 务 信 息 化 + 物 联 网 产 业 + 金 融 支 付 的 三 主 业 格 局, 未 来 利 润 增 长 点 众 多, 我 们 预 测 全 年 利 润 相 对 于 去 年 的 高 增 长 会 拉 平, 全 年 业 绩 有 望 实 现 小 幅 的 正 增 长 我 们 预 测 公 司 16/17/18 EPS 为 0.93 1.12 1.38, 对 应 PE 为 25.6 21.3 17.22 倍, 给 予 强 烈 推 荐 评 级 4. 风 险 提 示 :(1) 营 改 增 政 策 红 利 不 及 预 期 ;(2) 系 统 集 成 业 务 竞 争 加 剧 ;(3) 金 融 支 付 业 务 拓 展 不 及 预 期 请 务 必 阅 读 最 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 [Table_FinanceInfo] 盈 利 预 测 : 单 位 / 百 万 2015 2016E 2017E 2018E 营 业 总 收 入 22383.42 25135.33 30102.81 33892.53 (+/-)(%) 12.15 12.29 19.76 12.59 净 利 润 1554.69 1715.19 2062.53 2551.16 (+/-)(%) 35.47 10.32 20.25 23.69 EPS( 元 ) 0.84 0.93 1.12 1.38 P/E 33.28 25.62 21.30 17.22 数 据 来 源 :wind 方 正 证 券 研 究 所 研 究 源 于 数 据 1 研 究 创 造 价 值
[Table_Page] 航 天 信 息 (600271)- 公 司 财 报 点 评 1. 非 税 控 业 务 增 长 强 劲, 跑 马 圈 地 成 本 费 用 影 响 盈 利 增 长 公 司 上 半 年 实 现 营 业 收 入 108.94 亿 元, 同 比 增 长 17.71%; 归 属 于 母 公 司 股 东 净 利 润 6.17 亿 元, 同 比 下 降 24.41% 非 税 控 业 务 成 为 新 的 收 入 增 长 动 力 : 传 统 税 控 业 务 收 入 上 半 年 为 20.5 亿 元, 同 比 降 低 20.27%, 处 于 可 预 期 范 围 ; 物 联 网 业 务 收 入 30.8 亿 元, 同 比 增 长 55.2%; 金 融 业 务 收 入 上 半 年 为 2.5 亿 元, 同 比 增 长 20.58% 图 表 1: 2015 年 公 司 收 入 结 构 图 表 2: 2016 年 公 司 收 入 结 构 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 方 正 证 券 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 方 正 证 券 非 税 业 务 市 场 拓 展 加 快, 影 响 公 司 整 体 盈 利 水 平 :(1) 受 市 场 竞 争 加 剧 公 司 业 务 拓 展 较 快 等 因 素 影 响, 公 司 营 业 成 本 大 幅 上 升 ;(2) 公 司 加 大 了 研 发 投 入, 管 理 费 用 增 加 2. 三 大 业 务 亮 点 频 现, 全 年 业 绩 反 转 可 期 待 2.1 抓 住 营 改 增 政 策 机 会, 税 控 基 业 保 持 领 先 地 位 作 为 我 国 税 务 信 息 化 领 域 的 领 军 企 业, 公 司 上 半 年 抓 住 建 筑 房 地 产 金 融 和 生 活 服 务 业 四 行 业 营 改 增 的 政 策 机 会, 先 后 中 标 中 国 移 动 中 国 银 联 万 科 地 产 等 重 要 客 户, 在 竞 争 中 占 据 了 行 业 领 先 地 位, 市 场 占 有 率 继 续 保 持 领 先 (1) 电 子 发 票 大 企 业 方 案 已 在 京 东 阿 里 苏 宁 等 企 业 规 模 使 用, 中 小 企 业 单 机 版 方 案 也 开 始 批 量 推 广 (2) 税 控 收 款 机 改 造 方 案 已 在 北 京 安 徽 等 11 个 省 份 进 行 了 升 级 (3) 涉 税 大 数 据 应 用 逐 步 形 成 产 品 化 的 平 台, 正 在 新 疆 辽 宁 等 省 份 推 广 (4) 电 子 税 务 局 建 设 已 覆 盖 安 徽 湖 北 江 西 山 西 宁 波 等 地 区 由 于 公 司 在 去 年 同 期 积 极 推 广 防 伪 税 控 产 品, 防 伪 税 控 业 务 达 到 公 司 历 史 最 大 规 模, 本 年 度 业 务 推 广 规 模 小 于 去 年, 但 推 广 成 本 降 低 更 多, 营 业 成 本 同 比 降 低 38.76%, 因 而 毛 利 率 比 去 年 同 期 提 高 12.86% 增 值 税 防 伪 税 控 系 统 业 务 依 然 为 公 司 带 来 较 大 的 利 润 2.2 快 速 推 进 政 务 商 务 信 息 化, 物 联 网 产 业 突 飞 猛 进 公 司 承 担 了 国 家 金 卡 工 程 金 盾 工 程 业 务 及 其 他 物 联 网 相 关 业 务, 不 断 拓 展 公 安 交 通 粮 食 电 子 政 务 食 药 品 监 管 出 入 境 大 通 关 跨 境 电 商 服 务 平 台 等 行 业 的 应 用 解 决 方 案 (1) 在 公 安 信 息 化 领 域, 中 标 公 安 部 部 级 人 口 信 息 人 像 比 对 系 研 究 源 于 数 据 2 研 究 创 造 价 值
[Table_Page] 航 天 信 息 (600271)- 公 司 财 报 点 评 统 ; 居 民 身 份 证 异 地 受 理 挂 失 申 报 和 丢 失 招 领 等 系 统 7 月 1 日 已 正 式 上 线 (2) 在 出 入 境 业 务 领 域, 中 标 深 圳 蛇 口 自 助 设 备 项 目 深 圳 边 检 设 备 升 级 及 备 品 备 件 采 购 项 目 ; 北 京 自 助 签 注 系 统 已 于 6 月 正 式 上 线 (3) 在 电 子 政 务 领 域, 公 司 承 担 的 国 家 第 一 批 自 主 安 全 可 控 试 点 项 目 已 于 6 月 完 成 系 统 终 验, 二 期 中 标 的 系 统 项 目 也 进 展 顺 利 (4) 公 司 承 建 的 食 药 监 项 目 已 顺 利 在 内 蒙 古 上 线, 正 在 积 极 推 进 新 疆 湖 北 海 南 山 西 等 地 的 市 场 拓 展 由 于 系 统 集 成 业 务 市 场 竞 争 激 烈, 公 司 利 用 技 术 与 渠 道 优 势, 拓 展 了 大 量 项 目, 但 受 各 系 统 集 成 商 为 抢 占 市 场 份 额, 不 断 压 缩 利 润 空 间, 营 业 成 本 达 26.66 亿, 同 比 增 长 77.27%, 利 润 与 毛 利 率 均 有 下 降, 一 定 程 度 上 拖 累 了 本 报 告 期 业 绩 随 着 未 来 公 司 业 务 逐 渐 稳 定, 本 项 目 利 润 有 望 回 暖 2.3 聚 焦 银 行 大 客 户, 金 融 支 付 业 务 取 得 突 破 金 融 支 付 为 近 年 公 司 拓 展 的 新 业 务 公 司 以 金 融 支 付 核 心 技 术 及 金 融 POS 金 融 IC 卡 等 关 键 产 品 为 基 础, 主 要 涉 及 收 单 解 决 方 案 及 运 营 自 助 服 务 解 决 方 案 及 运 营 相 关 业 务 公 司 上 半 年 先 后 与 五 大 国 有 银 行 高 层 和 业 务 部 门 开 展 了 深 入 交 流 和 业 务 对 接, 与 多 家 股 份 制 银 行 建 立 了 合 作 关 系 (1)Aisino POS 终 端 继 去 年 入 围 工 商 银 行 后, 又 成 功 入 围 建 设 银 行 和 交 通 银 行 两 大 国 有 银 行, 并 入 围 了 北 京 农 村 商 业 银 行 江 苏 省 农 村 信 用 社 联 合 社 农 信 银 农 信 通 等 项 目 (2) 金 融 IC 卡 入 围 了 中 国 银 行 广 东 省 社 保 卡 项 目 和 海 南 省 海 南 农 信 健 康 卡 项 目 (3) 公 司 研 发 推 出 安 卓 版 T8 智 能 支 付 终 端 等 新 型 支 付 产 品, 集 成 了 发 票 开 具 银 行 卡 支 付 及 移 动 支 付 功 能, 正 在 新 疆 青 岛 等 地 进 行 试 点 推 广 (4) 自 主 研 发 的 支 付 运 营 管 理 平 台, 完 成 了 与 银 联 等 银 行 卡 收 单 通 道 及 微 信 支 付 宝 等 新 型 支 付 通 道 的 对 接 互 联, 目 前 已 在 广 东 四 川 等 地 上 线 使 用 3. 资 本 运 作 取 得 阶 段 性 成 果 公 司 上 半 年 完 成 了 航 天 信 息 产 业 投 资 基 金 设 立 完 成 了 资 产 重 组 方 案 的 策 划 与 决 策 程 序 推 动 发 行 股 份 购 买 资 产 项 目 实 施 等 多 项 的 资 本 运 作 事 项 (1) 公 司 与 京 东 合 资 设 立 了 大 象 慧 云 等 专 业 公 司, 加 快 在 新 业 务 领 域 的 资 本 布 局 (2) 公 司 3 月 份 公 告 拟 以 9.68 亿 元 收 购 华 资 软 件 100% 股 权 航 天 金 盾 31.12% 股 权, 收 购 完 成 后, 航 天 信 息 将 持 有 航 天 金 盾 100% 股 权 华 资 软 件 是 领 先 的 行 业 应 用 解 决 方 案 与 服 务 提 供 商, 能 够 对 公 司 政 务 信 息 化 领 域 极 大 补 强 航 天 金 盾 原 为 航 天 信 息 控 股 子 公 司, 业 务 为 公 安 人 口 信 息 系 统 方 向, 此 次 收 购 后 将 在 公 安 信 息 化 布 局 拓 展 网 络 信 息 安 全 产 品 方 面 做 出 贡 献 (3)6 月 21 日, 公 司 与 德 利 多 富 国 际 有 限 公 司 签 署 了 合 资 合 作 意 向 协 议 德 利 多 富 是 POS 系 统 电 子 现 金 和 自 助 扫 描 领 域 的 世 界 领 先 供 应 商, 本 次 合 作 公 司 将 进 一 步 完 善 金 融 支 付 布 局 4. 盈 利 预 测 研 究 源 于 数 据 3 研 究 创 造 价 值
[Table_Page] 航 天 信 息 (600271)- 公 司 财 报 点 评 作 为 信 息 化 领 域 的 领 军 企 业, 公 司 将 以 税 务 信 息 化 为 根 基, 抓 住 营 改 增 的 政 策 机 遇, 深 耕 金 税 产 业 ; 同 时 公 司 利 用 RFID 金 融 IC 卡 等 技 术 不 断 拓 展 物 联 网 各 行 业 应 用 随 着 公 司 业 务 快 速 拓 展, 现 已 形 成 税 务 信 息 化 + 物 联 网 产 业 + 金 融 支 付 的 三 主 业 格 局, 未 来 利 润 增 长 点 众 多 我 们 预 测 公 司 16/17/18 EPS 为 0.93 1.12 1.38, 对 应 PE 为 25.6 21.3 17.22 倍, 给 予 强 烈 推 荐 评 级 5. 风 险 提 示 (1) 营 改 增 政 策 红 利 不 及 预 期 ;(2) 系 统 集 成 业 务 竞 争 加 剧 ;(3) 金 融 支 付 业 务 拓 展 不 及 预 期 研 究 源 于 数 据 4 研 究 创 造 价 值
[Table_Page] 航 天 信 息 (600271)- 公 司 财 报 点 评 渐 飞 研 究 报 告 - http://bg.panlv.net 附 录 : 公 司 财 务 预 测 表 单 位 : 百 万 元 [Table_Finance] 资 产 负 债 表 2015 2016E 2017E 2018E 利 润 表 2015 2016E 2017E 2018E 流 动 资 产 12381.96 15289.59 18977.84 23042.97 营 业 总 收 入 22383.42 25135.33 30102.81 33892.53 现 金 9100.11 11577.11 14462.55 18080.85 营 业 成 本 18232.00 20610.97 24533.79 27419.06 应 收 账 款 1197.98 1065.36 1308.25 1490.69 营 业 税 金 及 附 加 100.49 113.11 135.46 152.52 其 它 应 收 款 230.44 227.26 289.99 335.74 营 业 费 用 563.03 578.11 692.36 779.53 预 付 账 款 939.17 1085.93 1384.02 1454.06 管 理 费 用 1151.71 1181.36 1414.83 1592.95 存 货 767.32 1125.11 1293.05 1420.65 财 务 费 用 -11.16-273.00-347.31-433.88 其 他 146.94 208.82 239.98 260.97 资 产 减 值 损 失 124.83 0.00 0.00 0.00 非 流 动 资 产 2109.89 1971.08 1968.34 1957.00 公 允 价 值 变 动 收 益 0.00 0.00 0.00 0.00 长 期 投 资 337.60 337.60 337.60 337.60 投 资 净 收 益 10.82 9.67 9.42 8.63 固 定 资 产 1043.48 1011.84 974.04 920.24 营 业 利 润 2233.35 2934.45 3683.09 4390.98 无 形 资 产 554.13 446.97 482.03 524.48 营 业 外 收 入 368.44 0.00 0.00 0.00 其 他 174.67 174.67 174.67 174.67 营 业 外 支 出 33.06 0.00 0.00 0.00 资 产 总 计 14491.85 17260.67 20946.18 24999.97 利 润 总 额 2568.74 2934.45 3683.09 4390.98 流 动 负 债 2797.27 3102.62 3712.74 4095.67 所 得 税 429.19 470.98 607.71 720.12 短 期 借 款 0.00 0.00 0.00 0.00 净 利 润 2139.54 2463.47 3075.38 3670.86 应 付 账 款 851.00 905.85 1084.93 1213.80 少 数 股 东 损 益 584.86 748.29 1012.85 1119.70 其 他 1946.27 2196.76 2627.81 2881.87 归 属 母 公 司 净 利 润 1554.69 1715.19 2062.53 2551.16 非 流 动 负 债 2116.45 2116.45 2116.45 2116.45 EBITDA 2500.10 2798.35 3482.92 4119.55 长 期 借 款 42.00 42.00 42.00 42.00 EPS( 元 ) 0.84 0.93 1.12 1.38 其 他 2074.45 2074.45 2074.45 2074.45 负 债 合 计 4913.71 5219.06 5829.19 6212.11 主 要 财 务 比 率 2015 2016E 2017E 2018E 少 数 股 东 权 益 1446.38 2194.66 3207.51 4327.21 成 长 能 力 股 本 923.40 923.40 923.40 923.40 营 业 收 入 0.12 0.12 0.20 0.13 资 本 公 积 215.33 215.33 215.33 215.33 营 业 利 润 0.15 0.31 0.26 0.19 留 存 收 益 6546.64 8261.83 10324.36 12875.53 归 属 母 公 司 净 利 润 0.35 0.10 0.20 0.24 归 属 母 公 司 股 东 权 益 7691.10 9406.29 11468.82 14019.98 获 利 能 力 负 债 和 股 东 权 益 14051.19 16820.01 20505.52 24559.31 毛 利 率 0.19 0.18 0.19 0.19 净 利 率 0.07 0.07 0.07 0.08 现 金 流 量 表 2015 2016E 2017E 2018E ROE 0.20 0.18 0.18 0.18 经 营 活 动 现 金 流 2512.02 2492.69 3029.84 3769.39 ROIC 1.12 1.29 1.45 1.68 净 利 润 2139.54 2463.47 3075.38 3670.86 偿 债 能 力 折 旧 摊 销 163.90 146.57 156.56 171.07 资 产 负 债 率 0.35 0.31 0.28 0.25 财 务 费 用 52.30 0.00 0.00 0.00 净 负 债 比 率 0.26 0.22 0.18 0.15 投 资 损 失 -10.82-9.67-9.42-8.63 流 动 比 率 4.43 4.93 5.11 5.63 营 运 资 金 变 动 144.59-107.68-192.68-63.91 速 动 比 率 4.15 4.57 4.76 5.28 其 他 22.51 0.00 0.00 0.00 营 运 能 力 投 资 活 动 现 金 流 -245.21 1.90-144.40-151.09 总 资 产 周 转 率 1.78 1.58 1.58 1.48 资 本 支 出 -247.43-7.77-153.82-159.72 应 收 账 款 周 转 率 20.60 2.71 0.00 0.00 长 期 投 资 -6.41 0.00 0.00 0.00 应 付 账 款 周 转 率 26.80 3.26 0.00 0.00 其 他 8.62 9.67 9.42 8.63 每 股 指 标 ( 元 ) 筹 资 活 动 现 金 流 1344.76-17.60 0.00 0.00 每 股 收 益 1.68 0.93 1.12 1.38 短 期 借 款 0.00 0.00 0.00 0.00 每 股 经 营 现 金 1.36 1.35 1.64 2.04 长 期 借 款 0.00 0.00 0.00 0.00 每 股 净 资 产 4.16 5.09 6.21 7.59 普 通 股 增 加 7.80 0.00 0.00 0.00 估 值 比 率 资 本 公 积 增 加 0.00-39.62-42.69-42.87 P/E 33.28 25.62 21.30 17.22 其 他 1336.96 22.02 42.69 42.87 P/B 13.43 4.67 3.83 3.13 现 金 净 增 加 额 3611.58 2477.00 2885.44 3618.30 EV/EBITDA 17.82 4.44 2.74 1.44 数 据 来 源 :wind 方 正 证 券 研 究 所 研 究 源 于 数 据 5 研 究 创 造 价 值
[Table_Page] 航 天 信 息 (600271)- 公 司 财 报 点 评 渐 飞 研 究 报 告 - http://bg.panlv.net 分 析 师 声 明 作 者 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格, 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 和 信 息 均 来 自 公 开 合 规 渠 道, 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解, 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 作 者 的 研 究 观 点, 力 求 独 立 客 观 和 公 正, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响 研 究 报 告 对 所 涉 及 的 证 券 或 发 行 人 的 评 价 是 分 析 师 本 人 通 过 财 务 分 析 预 测 数 量 化 方 法 或 行 业 比 较 分 析 所 得 出 的 结 论, 但 使 用 以 上 信 息 和 分 析 方 法 存 在 局 限 性 特 此 声 明 免 责 声 明 方 正 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 仅 供 本 公 司 客 户 使 用 本 报 告 仅 在 相 关 法 律 许 可 的 情 况 下 发 放, 并 仅 为 提 供 信 息 而 发 放, 概 不 构 成 任 何 广 告 本 报 告 的 信 息 来 源 于 已 公 开 的 资 料, 本 公 司 对 该 等 信 息 的 准 确 性 完 整 性 或 可 靠 性 不 作 任 何 保 证 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 保 持 在 最 新 状 态 同 时, 本 公 司 对 本 报 告 所 含 信 息 可 在 不 发 出 通 知 的 情 形 下 做 出 修 改, 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 应 的 更 新 或 修 改 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 不 承 诺 投 资 者 一 定 获 利, 不 与 投 资 者 分 享 投 资 收 益, 也 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 投 资 者 务 必 注 意, 其 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 无 关 本 公 司 利 用 信 息 隔 离 制 度 控 制 内 部 一 个 或 多 个 领 域 部 门 或 关 联 机 构 之 间 的 信 息 流 动 因 此, 投 资 者 应 注 意, 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 或 期 权 并 进 行 证 券 或 期 权 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 者 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 相 关 服 务 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 的 董 事 高 级 职 员 或 员 工 可 能 担 任 本 报 告 所 提 到 的 公 司 的 董 事 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 投 资 者 不 应 将 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 参 考 因 素, 亦 不 应 认 为 本 报 告 可 以 取 代 自 己 的 判 断 本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 发 表 或 引 用 如 征 得 本 公 司 同 意 进 行 引 用 刊 发 的, 需 在 允 许 的 范 围 内 使 用, 并 注 明 出 处 为 方 正 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 公 司 投 资 评 级 的 说 明 : 强 烈 推 荐 : 分 析 师 预 测 未 来 半 年 公 司 股 价 有 20% 以 上 的 涨 幅 ; 推 荐 : 分 析 师 预 测 未 来 半 年 公 司 股 价 有 10% 以 上 的 涨 幅 ; 中 性 : 分 析 师 预 测 未 来 半 年 公 司 股 价 在 -10% 和 10% 之 间 波 动 ; 减 持 : 分 析 师 预 测 未 来 半 年 公 司 股 价 有 10% 以 上 的 跌 幅 行 业 投 资 评 级 的 说 明 : 推 荐 : 分 析 师 预 测 未 来 半 年 行 业 表 现 强 于 沪 深 300 指 数 ; 中 性 : 分 析 师 预 测 未 来 半 年 行 业 表 现 与 沪 深 300 指 数 持 平 ; 减 持 : 分 析 师 预 测 未 来 半 年 行 业 表 现 弱 于 沪 深 300 指 数 北 京 上 海 深 圳 长 沙 地 址 : 北 京 市 西 城 区 阜 外 大 街 甲 34 上 海 市 浦 东 新 区 浦 东 南 路 号 方 正 证 券 大 厦 8 楼 ( 100037) 360 号 新 上 海 国 际 大 厦 36 楼 (200120) 深 圳 市 福 田 区 深 南 大 道 4013 长 沙 市 芙 蓉 中 路 二 段 200 号 号 兴 业 银 行 大 厦 201(418000) 华 侨 国 际 大 厦 24 楼 ( 410015) 网 址 : http://www.foundersc.com http://www.foundersc.com http://www.foundersc.com http://www.foundersc.com E-mail:yjzx@foundersc.com yjzx@foundersc.com yjzx@foundersc.com yjzx@foundersc.com 研 究 源 于 数 据 6 研 究 创 造 价 值