软 科 学 2013 年 6 月 第 27 卷 第 6 期 ( 总 第 162 期 ) 管 理 科 学 叶 陈 刚, 王 ( 对 外 经 济 贸 易 大 学 国 际 商 学 院, 北 京 100029) 2012-10 - 12 国 家 社 会 科 学 基 金 重 点 项 目 ( 10AZD014) ; 国 家 自 然 科 学 基 金 项 目 ( 70672060) ; 教 育 部 人 文 社 会 科 学 规 划 项 目 ( 06JA630014) 叶 陈 刚 ( 1962 - ), 男, 湖 北 蕲 春 人, 教 授 博 士 生 导 师, 研 究 方 向 为 企 业 伦 理 社 会 责 任 与 审 计 ; 王 孜 ( 1987 - ), 男, 河 北 邢 台 人, 博 士 研 究 生, 研 究 方 向 为 审 计 与 管 理 控 制 孜 16 6 270 A 1001-8409 2013 06-0001 - 05 Corporate Social Responsibility Performance Evaluation and Market Reaction YE Chen-gang WANG Zi School of International Business University of InternationalBusiness and Economics Beijing 100029 Abstract This paper studies on listed companies which released CSR reports. Using factor analysis to reduce 16 indicators of social responsibility performance to six factors and examines how the main factors of CSR and overall performance affect CAR by the event study method and try to build bridge between performance evaluation and market reaction of CSR. The result shows that the capital market reacts significantly sensitive to the events of CSR reporting. The higher performance e- valuation of company's suppliers government and public relations social responsibility is the positive reaction of market more sensitive than the othe rthree factors. urther analysis shows that compared to the paired samples CSR performance evaluation information of quantitative disclosure group cause the capital market more sensitive. Key words corporate social responsibility performance evaluation market reaction financial indicators factor analysis 1 1 3 Anderson rankle 4 Shane Spicer 5 6 7 2 Ingram 8 1
管 理 科 学 软 科 学 2013 年 6 月 第 27 卷 第 6 期 ( 总 第 162 期 ) 9 10 11 12 2 3 3. 1 变 量 选 择 1 CAR i 20 20 140 21 120 2 2 i CSP 66 16 1 1 1 / 2 / 0 3 4 + + 5-6 7 8 1 9 10 11 / 12 13 - - / 14 15 16 2
软 科 学 2013 年 6 月 第 27 卷 第 6 期 ( 总 第 162 期 ) 管 理 科 学 4 4. 1 提 取 公 司 社 会 责 任 绩 效 评 价 主 成 分 KMO Bartlett's 16 KMO Bartlett's 3 3 KMO Bartlett's KMO Sig 0. 669 1645 120 0. 000 3 KMO 0. 669 3. 2 模 型 与 变 量 定 义 1 0 4 T 4 1 2 3 4 5 6 1 0. 863 2 0. 948 2 3 0. 925 1 CAR = α 0 + Σ α i i + α 7 AGE + α 8 BM + α 9 MC 4 0. 900 + α 10 SO + Σ α t IND t + 5 0. 931 ε 6 0. 634 2 CAR = β 0 + β 1 CSP + β 2 AGE + β 3 BM + β 4 MC 7 0. 926 + β 5 SO + Σ β t IND t + μ 8 0. 761 2 9-0. 776 2 10 0. 521 11 0. 885 CAR CAR = CAR i = CAR it /t 12 0. 710 i 13 0. 800 14 0. 639 CSP 15 0. 598 2011 16-0. 768 AGE 24. 608% 18. 996% 9. 009% 8. 471% 6. 794% 6. 484% BM + 0. 5 MC / 74. 362% SO IND t 74. 362% 1 0 3. 3 样 本 选 择 与 数 据 来 源 2011 A 6 183 2011 2012 16 SPSS 16. 0 5 3
管 理 科 学 软 科 学 2013 年 6 月 第 27 卷 第 6 期 ( 总 第 162 期 ) 5 21 AAR CAR AAR 1 = 0. 315 4 + 0. 315 5 + 0. 125 6 + 0. 32 7 1 28 CAR - 0. 115 8 20 AAR 2 = 0. 329 1 + 0. 361 2 + 0. 363 3-0. 109 15-0. 12 16 3 = 0. 478 8-0. 45 9 + 0. 251 10 + 0. 156 15 + 0. 185 16 4 = - 0. 1 4 + 0. 662 11 + 0. 501 12 5 = - 0. 166 8 + 0. 259 10 + 0. 671 13 + 0. 495 14 + 0. 161 15 6 = 0. 169 6 + 0. 147 8-0. 3 10 + 0. 187 14 + 0. 465 15-0. 662 16 CSP = 0. 331 1 + 0. 256 2 + 0. 121 3 + 0. 114 4 + 0. 091 5 + 0. 087 6 0. 1-0.50% 4. 2 累 计 平 均 超 额 回 报 率 的 检 验 28 CAR CAR AAR AAR t CAR t 0 T 6 CAR t -1.00% 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 AAR t CAR t 图 1 事 件 窗 AAR t 和 CAR t 走 势 图 1 ~ 41 1 6 1.00% 0.50% 0.00% CAR t AAR t T T Sig AAR 1 ~ 41-0. 699 40 0. 489-0. 00019318-0. 00075164 0. 00036528 AAR 1 ~ 20 1. 381 19 0. 183 0. 00043929-0. 00022659 0. 00110518 AAR 21 ~ 41-1. 933 20 0. 068-0. 00079554-0. 00165401 0. 00006294 CAR 1 ~ 41 1. 914 40 0. 063 0. 00148674-0. 00008289 0. 00305637 CAR 1 ~ 20 15. 180 19 0. 000 0. 00538034 0. 00463850 0. 00612218 CAR 21 ~ 41-2. 435 20 0. 024-0. 00222145-0. 00412424-0. 00031866 AAR 1-41 1 41 AAR t 95% CAR 0 1 7 1 2 4. 3 样 本 总 体 的 多 元 线 性 回 归 分 析 1 2 T T 1 2 1-0. 045-0. 638 2 0. 013 0. 179 7 3 0. 044 0. 572 1 1 1 4 0. 165 ** 2. 240 2 3 CAR 5 0. 151 * 1. 805 6-0. 207 4 5 CAR - 2. 039 CSP - 0. 014-0. 184 AGE 0. 031 * 1. 823 AGE 0. 032 * 1. 858 6 CAR BM 1. 057 *** 3. 456 BM 1. 087 *** 3. 686 MC - 7. 788 ** - 1. 762 MC - 7. 339-1. 626 SO - 0. 390-1. 148 SO - 0. 429-1. 261 Adj R 2 = 0. 151 = 4. 234 *** D. W = 1. 958 Adj R 2 = 0. 111 = 5. 556 *** D. W = 1. 956 ** * 1% 5% 10% 4 AAR t CAR t
软 科 学 2013 年 6 月 第 27 卷 第 6 期 ( 总 第 162 期 ) 管 理 科 学 CAR 39 CAR t 2 1.40% 量 化 披 露 组 配 对 样 本 组 0.70% 2 2 0.00% CSP CAR -0.70% -1.40% 1 3 5 7 9 11131517192123252729313335373941 图 2 量 化 披 露 环 境 责 任 组 与 配 对 样 本 组 CAR t 走 势 图 6 25 CAR t CAR 4. 4 公 司 社 会 责 任 绩 效 评 价 市 场 反 应 的 进 一 步 分 析 CAR t CAR t 26 CAR t T 8 8 CAR i Wilcoxon T Z - 0. 00007855 0. 00006068 0. 003479572-0. 00018818 0. 00066983 0. 003875739-2. 135 ** 0. 033 Z Wilcoxon T T Sig T - 2. 348 ** 0. 024 8 CAR CAR 9 T T 1 1-0. 137 * - 1. 956-0. 541 ** - 2. 286 2 0. 014 0. 189 0. 022 0. 128 9 3 0. 068 0. 925-0. 157-1. 009 4 0. 176 9 ** 2. 290 0. 298 * 1. 987 5 0. 165 * 1. 899 0. 338 4 5 CAR ** 2. 153 6-0. 238 ** - 2. 244-0. 311-1. 173 1 6 CAR CSP CAR 10% Adj R2 = 0. 061 Adj R 2 = 0. 046 = 2. 964 0. 009 = 2. 446 0. 046 2 CSP - 0. 132 * - 1. 787-0. 252-1. 584 1 4 Adj R2 = 0. 012 Adj R 2 = 0. 038 5 2 = 3. 194 0. 076 = 2. 508 0. 122 3 6 10% Sig 2 5 183 A 16 ( 下 转 第 14 页 ) 5
管 理 科 学 软 科 学 2013 年 6 月 第 27 卷 第 6 期 ( 总 第 162 期 ) lem Extensions to the Shortage Penalty Case J. International Journal of Production Economics 2005 93 8 465-477. 4 Lee C M Hsu S L. The Effect of Advertising on the Distribution - free Newsboy Problem J. International Journal of Production Economics 2011 129 1 217-224. 5 Cachon G P. Supply Chain Coordination with Contracts A. Graves S de Kok T. Eds. Handbook of Operations Research and Management Science Supply Chain Management M. Amsterdam Elsevier 2003 229-339. 6 Jaber M Y Osman I H. Coordinating a Two - level Supply Chain with Delay in Payments and Profit Sharing J. Computers & Industrial Engineering 2006 50 4 385-400. 7 Luo J W. Buyer vendor Inventory Coordination with Credit Period Incentives J. International Journal of Production Economics 2007 108 1 143-152. 8 Sarmah S P Acharya D Goyal S K. Coordination and Profit Sharing between a Manufacturer and a Buyer with Target Profit under 1 Brennan L. How Retailers are Putting It All Together J. Sales and Marketing Management 1988 5 1 62-65. 2 Gallego G Moon I. The Distribution ree Newsboy Problem Review and Extensions J. The Journal of the Operational Research of Society 1993 44 8 825-834. 3 Alfares H K Elmorra H H. The Distribution - free Newsboy Prob- Credit Option J. European Journal of Operational Research 2007 182 3 1469-1478. 9. J. 2009 29 9 32-40. ( 责 任 编 辑 : 王 楠 ) 檭 檭 檭 檭 檭 檭 檭 檭 檭 檭 檭 檭 檭 檭 檭 檭 檭 檭 檭 檭 檭 檭 檭 檭 檭 檭 檭 檭 檭 檭 檭 檭 檭 檭 檭 檭 檭 檭 檭 檭 檭 檭 檭 檭 檭 檭 ( 上 接 第 5 页 ) 6 1 ISO. ISO26000 Guidance on Social Responsibility R. Geneva ISO 2010. 2 Carroll A B. A Three - Dimensional Conceptual Model of Corporate Performance J. The Academy of Management Review 1979 4 497-505. 3 Ingram R W. A Investigation of the Information Content of Certain Social Responsibility Disclosures J. Journal of Accounting Research 1978 16 270-285. 4 Anderson J C rankle A W. Voluntary Social Reporting An Iso - beta Portfolio analysis J. The Accounting Review 1980 55 3 467-479. 3 5 Shane Philip B Spicer Barry H. Market Response to Environmental Information Produced Outside the irm J. The Accounting Review 1983 58 3 521-538. 6. J. 2007 5 71-79. 7. J. 2011 3 135-143. 8. J. 2005 11 76-81. 9. J. 2006 10 36-43. 10. J. 2007 3 9-16. 11. J. 2006 12 104-110. 12. J. 2011 10 87-97. ( 责 任 编 辑 : 赵 毅 峰 ) 14