钢 铁 行 业 2016 年 上 半 年 度 信 用 质 量 及 市 场 表 现 分 析 报 告 工 商 企 业 评 级 部 吴 晓 丽 刘 佳 目 前 我 国 钢 铁 行 业 产 能 过 剩 严 重, 下 游 需 求 不 振, 我 国 钢 铁 企 业 持 续 处 于 微 利 运 营 状 态, 并 于 2015 年 出 现 大 面 积 亏 损, 短 期 内 经 营 环 境 较 难 获 得 实 质 性 改 善 2016 年, 随 着 去 产 能 等 政 策 措 施 的 推 进 和 实 施, 行 业 竞 争 将 加 剧, 行 业 内 企 业 转 型 升 级 压 力 大, 并 购 整 合 或 将 加 速, 区 域 环 境 恶 化 成 本 高 企 及 流 动 性 压 力 凸 显 的 中 小 型 钢 铁 企 业 或 面 临 被 淘 汰 出 局 总 体 看,2016 年 1~7 月,8 家 钢 铁 企 业 主 体 信 用 评 级 下 调, 另 有 9 家 钢 铁 企 业 的 评 级 展 望 由 稳 定 调 为 负 面, 仅 有 1 家 钢 铁 企 业 主 体 信 用 评 级 上 调 主 要 受 钢 铁 行 业 下 游 需 求 低 迷, 钢 材 价 格 持 续 走 低 的 影 响, 整 体 盈 利 能 力 削 弱, 信 用 质 量 下 降 从 市 场 表 现 看, 当 期 发 债 主 体 等 级 集 中 于 AAA 级, 行 业 整 体 信 用 利 差 继 续 走 扩, 同 等 级 企 业 发 行 利 差 分 化 较 为 明 显 一 行 业 信 用 质 量 分 析 目 前 我 国 钢 铁 行 业 产 能 过 剩 严 重, 下 游 需 求 不 振, 钢 材 价 格 持 续 下 跌 ; 我 国 钢 铁 企 业 持 续 处 于 微 利 运 营 状 态, 并 于 2015 年 出 现 大 面 积 亏 损, 短 期 内 经 营 环 境 较 难 获 得 实 质 性 改 善 2016 年, 行 业 竞 争 将 加 剧, 区 域 环 境 恶 化 成 本 高 企 及 流 动 性 压 力 凸 显 的 中 小 型 钢 铁 企 业 或 面 临 被 淘 汰 出 局 钢 铁 行 业 是 国 民 经 济 的 基 础 性 产 业, 为 建 筑 机 械 汽 车 家 电 和 造 船 等 行 业 提 供 了 重 要 的 原 材 料 保 障, 其 发 展 与 宏 观 经 济 发 展 及 全 国 固 定 资 产 投 资 密 切 相 关, 是 典 型 的 周 期 性 行 业 2001~2005 年 期 间, 我 国 经 济 的 强 劲 增 长 及 大 型 基 建 项 目 投 入 力 度 的 加 大, 刺 激 了 国 内 钢 铁 需 求, 钢 铁 行 业 经 历 了 高 速 增 长 时 期 但 产 能 的 迅 速 扩 张 使 得 国 内 钢 铁 行 业 逐 步 出 现 产 能 过 剩, 产 量 增 速 渐 趋 放 缓, 并 于 2008 年 跌 至 最 低 点 此 后 国 家 出 台 四 万 亿 刺 激 政 策, 使 得 钢 铁 行 业 出 现 一 定 回 暖 但 2011 年 以 来, 我 国 宏 观 经 济 下 行 压 力 加 大, 固 定 资 产 投 资 增 速 放 缓, 建 筑 汽 车 造 船 等 主 要 钢 铁 下 游 行 业 需 求 低 迷, 钢 铁 行 业 景 气 度 再 次 下 滑 从 下 游 细 分 行 业 情 况 来 看, 房 地 产 需 求 占 建 筑 钢 材 需 求 的 50% 以 上, 对 钢 材 需 求 影 响 大 2015 年, 全 国 房 屋 新 开 工 面 积 15.45 亿 平 方 米, 同 比 下 滑 14.00%, - 1 -
其 中 住 宅 新 开 工 面 积 10.67 亿 平 方 米, 下 降 14.60%;2015 年 全 年 全 国 房 地 产 开 发 投 资 9.60 万 亿 元, 累 计 增 速 由 2 月 的 10.40% 持 续 下 滑 至 12 月 的 1.00% 但 得 益 于 当 年 多 项 信 贷 宽 松 政 策 出 台 等, 房 地 产 市 场 开 始 回 暖, 拉 动 2016 年 上 半 年 房 地 产 投 资 增 长 2016 年 1-6 月, 全 国 房 屋 新 开 工 面 积 7.75 亿 平 方 米, 同 比 增 长 14.90%, 其 中 住 宅 新 开 工 面 积 5.34 亿 平 方 米, 同 比 增 长 14.00%; 全 国 房 地 产 开 发 投 资 4.66 万 亿 元, 同 比 增 长 6.10% 从 汽 车 行 业 来 看,2015 年, 汽 车 产 量 和 销 量 分 别 为 2450.33 万 辆 和 2459.76 万 辆, 同 比 增 长 3.3% 和 4.7%, 增 速 比 上 年 分 别 下 降 4.00 和 2.20 个 百 分 点 ;2016 年 1-6 月, 汽 车 产 销 量 分 别 为 1289.22 万 辆 和 1282.98 万 辆, 分 别 同 比 增 长 6.47% 和 8.14% 从 造 船 行 业 来 看, 2015 年, 全 国 新 承 接 船 舶 订 单 量 0.32 亿 载 重 吨, 同 比 下 降 47.9%; 年 末 手 持 船 舶 订 单 量 1.23 亿 载 重 吨, 较 上 年 末 下 降 12.3% 2016 年 1-6 月, 全 国 新 承 接 船 舶 订 单 量 0.16 亿 载 重 吨, 同 比 增 长 44.77%;6 月 末 手 持 船 舶 订 单 量 1.19 亿 载 重 吨, 同 比 下 降 13.62% 总 体 来 看,2015 年 钢 铁 下 游 行 业 景 气 度 均 有 所 下 滑, 尤 其 房 地 产 行 业 下 滑 明 显, 对 钢 铁 行 业 影 响 较 大,2016 年 上 半 年, 上 述 行 业 均 有 回 暖, 带 动 钢 铁 需 求 上 涨, 钢 铁 价 格 随 之 上 扬, 但 目 前 钢 铁 行 业 面 临 的 发 展 环 境 仍 较 为 复 杂, 钢 铁 销 量 和 售 价 的 上 涨 主 要 来 自 于 需 求 拉 动, 整 体 供 需 结 构 性 失 衡 的 局 面 并 未 有 明 显 改 善 在 下 游 消 费 需 求 不 足 的 情 况 下, 行 业 供 大 于 求 产 能 过 剩 矛 盾 愈 发 突 出 2015 年, 全 国 粗 钢 产 量 8.04 亿 吨, 同 比 下 降 2.3%,34 年 以 来 首 次 负 增 长 ; 粗 钢 表 观 消 费 量 7 亿 吨, 同 比 下 降 5.4%, 消 费 量 的 减 少 仍 大 于 产 量 的 减 少, 市 场 需 求 下 降 而 2015 年 粗 钢 产 能 进 一 步 增 至 12 亿 吨, 产 能 利 用 率 降 至 66.99%, 产 能 过 剩 矛 盾 日 益 突 出 2015 年 全 国 钢 材 产 量 和 表 观 消 费 量 分 别 为 11.23 亿 吨 和 10.24 亿 吨, 同 比 分 别 微 增 0.6% 和 下 降 1.6% 2016 年 1-6 月, 全 国 粗 钢 产 量 为 4.00 亿 吨, 同 比 减 少 1.10% 但 产 量 降 幅 逐 月 收 窄 ; 钢 材 产 量 5.60 亿 吨, 同 比 增 长 1.10% 2016 年 随 着 下 游 行 业 需 求 的 上 涨, 钢 铁 产 量 开 始 恢 复 增 长, 同 时 随 着 行 政 去 产 能 和 市 场 化 去 产 能 措 施 的 推 进, 钢 铁 行 业 产 能 和 供 需 矛 盾 有 望 得 以 一 定 缓 解, 但 未 来 仍 面 临 严 峻 的 市 场 考 验 图 表 1. 近 年 来 我 国 粗 钢 产 量 及 同 比 增 速 情 况 - 2 -
数 据 来 源 :Wind 资 讯 从 行 业 内 企 业 经 营 状 况 来 看, 在 产 能 过 剩 需 求 增 速 放 缓 的 背 景 下, 我 国 钢 铁 行 业 竞 争 日 趋 激 烈 持 续 维 持 低 盈 利 状 态 2011 年 第 四 季 度 开 始 至 2012 年 末, 钢 材 价 格 上 涨 乏 力, 钢 铁 企 业 的 运 营 资 金 趋 紧, 多 家 企 业 经 营 状 况 下 滑, 部 分 企 业 甚 至 出 现 巨 亏 ;2014 年, 得 益 于 铁 矿 石 等 上 游 原 燃 料 价 格 下 滑, 钢 铁 行 业 企 业 效 益 有 所 好 转 ;2015 年 钢 材 价 格 持 续 下 降, 同 时 企 业 资 产 减 值 损 失 增 加, 加 上 下 半 年 人 民 币 急 速 贬 值, 汇 兑 损 失 大 幅 增 加, 钢 铁 企 业 经 营 效 益 大 幅 下 滑 根 据 中 国 钢 铁 工 业 协 会 数 据,2015 年, 会 员 企 业 实 现 销 售 收 入 2.89 万 亿 元, 同 比 减 少 19.05%; 利 润 总 额 为 亏 损 645.34 亿 元, 亏 损 面 为 50.5% 2016 年 上 半 年, 受 益 于 房 地 产 投 资 回 升, 钢 材 价 格 较 2015 年 大 幅 回 升, 钢 铁 企 业 盈 利 情 况 有 所 好 转 会 员 企 业 实 现 销 售 收 入 1.29 万 亿 元, 同 比 减 少 11.93%; 利 润 总 额 为 125.87 亿 元, 同 比 增 长 4.27 倍 ; 亏 损 企 业 亏 损 额 同 比 下 降 22.80% 但 总 体 看, 目 前 钢 铁 行 业 去 产 能 去 杠 杆 降 成 本 压 力 大, 企 业 资 金 链 紧 张, 面 临 较 大 的 经 营 和 财 务 压 力 我 国 铁 矿 石 对 外 依 存 度 处 于 高 位, 易 受 进 口 铁 矿 石 价 格 影 响, 同 时 国 内 钢 材 需 求 量 也 易 对 国 际 铁 矿 石 价 格 产 生 影 响 近 年 来 进 口 铁 矿 石 价 格 震 荡 下 行, 2015 年 底 跌 至 低 点,2016 年 以 来 随 着 钢 材 下 游 需 求 回 暖 铁 矿 石 价 格 大 幅 反 弹, 但 全 球 铁 矿 石 供 需 失 衡 和 产 能 过 剩 问 题 仍 存, 未 来 价 格 仍 将 持 续 波 动, 不 利 于 国 内 钢 铁 企 业 控 制 成 本 铁 矿 石 为 钢 材 生 产 所 需 的 最 主 要 的 原 燃 料 之 一, 我 国 钢 铁 行 业 产 能 扩 张 使 得 国 内 铁 矿 石 需 求 持 续 旺 盛, 而 我 国 铁 矿 石 资 源 相 对 较 为 贫 乏 且 品 味 较 低, 对 进 口 铁 矿 石 依 赖 度 较 高, 目 前 我 国 是 世 界 上 最 大 的 铁 矿 石 进 口 国, 进 口 铁 矿 石 占 全 部 铁 矿 需 求 的 比 例 超 过 60% 2013~2015 年, 我 国 进 口 铁 矿 石 分 别 为 8.19 亿 吨 9.33 亿 吨 和 9.53 亿 吨,, 呈 现 逐 年 增 长 态 势 总 体 看, 我 国 铁 矿 石 需 求 的 对 外 依 存 度 短 期 内 仍 将 保 持 在 较 高 水 平 我 国 铁 矿 石 对 外 依 存 度 处 于 高 位, 易 受 进 口 铁 矿 石 价 格 影 响, 同 时 国 内 钢 - 3 -
材 需 求 量 也 易 对 国 际 铁 矿 石 价 格 产 生 影 响 当 前 全 球 经 济 形 势 低 迷, 钢 铁 供 给 增 速 下 降, 铁 矿 石 需 求 受 到 冲 击, 而 铁 矿 石 产 量 仍 保 持 增 长, 供 需 不 平 衡 矛 盾 加 大, 近 年 来 进 口 铁 矿 石 价 格 震 荡 下 行 2015 年, 必 和 必 拓 淡 水 河 谷 力 拓 和 FMG 四 大 矿 业 巨 头 铁 矿 石 产 量 合 计 10.01 亿 吨, 占 全 球 产 量 的 50% 左 右, 随 着 产 能 的 陆 续 释 放, 产 量 近 年 来 保 持 增 长,2015 年 产 量 同 比 增 长 7.43%; 而 当 年 全 球 粗 钢 产 量 15.99 亿 吨, 同 比 下 降 4.23%, 为 近 五 年 来 首 次 下 降, 铁 矿 石 供 需 失 衡 矛 盾 进 一 步 加 大 国 内, 当 前 我 国 经 济 下 行, 钢 铁 行 业 景 气 度 下 降, 粗 钢 产 量 2015 年 首 次 下 降, 对 铁 矿 石 需 求 不 旺, 港 口 铁 矿 石 存 量 处 于 低 位, 同 时 受 供 需 影 响, 钢 材 价 格 持 续 下 跌 综 合 因 素 下, 近 两 年 铁 矿 石 价 格 持 续 下 跌, 2012-2015 年 国 内 铁 矿 石 平 均 价 格 分 别 约 为 1,073 元 / 吨 1,049 元 / 吨 848 元 / 吨 和 556.27 元 / 吨, 其 中 2015 年 铁 矿 石 价 格 由 1 月 初 约 610 元 / 吨 跌 至 年 末 415 元 / 吨 的 低 点 价 格 铁 矿 石 价 格 大 幅 下 跌, 虽 一 定 程 度 上 利 于 钢 企 控 制 成 本, 但 铁 矿 石 和 钢 材 价 格 的 持 续 同 步 下 跌 对 钢 企 经 营 产 生 很 大 影 响 2016 年, 随 着 全 球 经 济 有 所 复 苏, 国 内 经 济 亦 有 所 恢 复, 房 地 产 行 业 回 暖 明 显, 钢 材 价 格 大 幅 回 升, 国 内 铁 矿 石 平 均 价 格 大 幅 反 弹, 至 5 月 初 已 回 升 到 570 元 / 吨 的 水 平, 随 后 有 所 回 落, 2016 年 6 月 末, 铁 矿 石 价 格 为 485 元 / 吨 下 半 年 随 着 钢 铁 去 产 能 重 组 整 合 等 政 策 的 继 续 实 施, 钢 铁 产 量 预 计 将 不 会 出 现 大 幅 增 加, 铁 矿 石 需 求 短 期 内 不 会 明 显 增 长, 铁 矿 石 价 格 仍 将 呈 现 震 荡 态 势 图 表 2. 近 年 来 我 国 铁 矿 石 价 格 和 钢 材 价 格 走 势 情 况 数 据 来 源 :Wind 资 讯 随 着 去 产 能 节 能 减 排 等 政 策 措 施 的 推 进 和 实 施, 行 业 内 企 业 并 购 整 合 加 速, 或 将 为 钢 铁 行 业 平 稳 运 行 创 造 有 利 条 件 但 我 国 钢 铁 工 业 转 型 升 级 压 力 大, 行 业 发 展 也 面 临 更 多 挑 战 我 国 钢 铁 工 业 在 较 长 的 时 间 内 发 展 较 多 地 依 赖 于 政 府 及 政 策, 最 终 导 致 钢 - 4 -
铁 企 业 整 体 处 于 粗 放 式 发 展 状 态 目 前, 几 乎 所 有 钢 材 品 种 均 面 临 产 能 过 剩 的 市 场 状 况, 在 下 游 需 求 疲 软 的 双 重 挤 压 下, 国 内 钢 铁 企 业 运 营 风 险 显 著 上 升 由 此 可 见, 国 内 钢 铁 工 业 黄 金 发 展 期 已 基 本 结 束, 而 持 续 微 利 及 处 于 亏 损 边 缘 的 经 营 状 态 将 迫 使 钢 铁 企 业 进 行 产 业 重 组 整 合 然 而, 由 于 央 企 地 方 大 型 国 企 主 导 模 式 下 的 国 内 钢 铁 工 业 在 关 键 技 术 进 步 等 方 面 缺 乏 基 本 动 力, 工 业 化 后 期 及 后 工 业 化 时 代 下 国 内 钢 铁 行 业 面 临 较 大 的 转 型 升 级 压 力 近 年 来, 为 保 证 我 国 钢 铁 行 业 健 康 发 展, 国 家 淘 汰 落 后 产 能 推 进 行 业 重 组 的 力 度 不 断 加 大 我 国 政 府 颁 布 钢 铁 产 业 发 展 政 策 和 关 于 产 能 过 剩 行 业 结 构 调 整 政 策, 有 关 部 门 还 通 过 制 定 明 确 的 时 间 表 淘 汰 平 炉 炼 钢 和 模 铸 多 火 成 材 等 落 后 生 产 工 艺, 并 强 制 关 闭 一 些 能 耗 高 环 境 污 染 严 重 的 小 型 钢 铁 企 业 这 些 措 施 一 定 程 度 上 缓 解 我 国 钢 铁 市 场 供 大 于 求 的 矛 盾, 促 进 钢 铁 企 业 提 高 技 术 水 平 和 产 品 质 量 诸 如 钢 铁 产 业 调 整 与 振 兴 规 划 钢 铁 产 业 发 展 政 策 钢 铁 行 业 生 产 经 营 规 范 条 件 关 于 钢 铁 工 业 控 制 总 量 淘 汰 落 后 加 快 结 构 调 整 的 通 知 国 务 院 关 于 促 进 企 业 兼 并 重 组 的 意 见 以 及 国 务 院 关 于 化 解 产 能 严 重 过 剩 矛 盾 的 指 导 意 见 等, 对 钢 铁 行 业 兼 并 重 组 行 业 集 中 度 等 内 容 提 出 一 些 要 求, 促 进 了 钢 铁 行 业 内 企 业 收 购 兼 并 2016 年 2 月 初, 国 务 院 发 布 钢 铁 业 化 解 过 剩 产 能 意 见 指 出, 从 2016 年 开 始, 用 5 年 时 间 再 压 减 粗 钢 产 能 1 亿 -1.5 亿 吨, 严 禁 新 增 产 能, 并 鼓 励 企 业 通 过 主 动 压 减 兼 并 重 组 转 型 转 产 搬 迁 改 造 国 际 产 能 合 作 等 途 径, 退 出 部 分 钢 铁 产 能 1 7 月 全 国 累 计 退 出 钢 铁 产 能 2,100 多 万 吨, 完 成 全 年 任 务 量 的 47% 虽 然 7 月 份 以 来 进 度 有 所 加 快, 但 与 时 间 过 半 任 务 过 半 的 要 求 相 比 仍 有 一 定 距 离 在 下 游 需 求 不 足, 去 产 能 去 杠 杆 的 政 策 背 景 下, 钢 铁 行 业 竞 争 将 加 剧, 行 业 内 信 用 品 质 将 出 现 较 大 分 化, 企 业 停 产 停 工 现 象 或 将 明 显 增 加, 区 域 环 境 恶 化 成 本 高 企 及 流 动 性 压 力 凸 显 的 中 小 型 钢 铁 企 业 或 面 临 被 淘 汰 出 局 企 业 信 用 风 险 分 化 主 要 体 现 在 区 域 环 境 成 本 控 制 及 流 动 性 压 力 方 面 其 中, 西 北 钢 铁 市 场 供 需 状 况 恶 化 最 明 显, 区 域 内 钢 铁 企 业 盈 利 及 现 金 流 恶 化 明 显, 债 务 负 担 加 重, 偿 债 风 险 将 明 显 加 大 ; 成 本 控 制 将 成 为 行 业 低 谷 期 最 主 要 的 分 化 因 素, 生 产 成 本 高 人 员 负 担 重 融 资 成 本 高 的 企 业 信 用 风 险 将 明 显 加 大, 而 前 期 环 保 投 入 不 足 的 中 小 型 企 业 或 将 选 择 退 出 ; 此 外, 债 务 负 担 重 且 流 动 性 压 力 加 大 的 企 业 或 将 因 周 转 不 畅 而 面 临 违 约 或 破 产 风 险 - 5 -
二 行 业 信 用 等 级 分 布 及 级 别 迁 移 分 析 1 1. 主 体 信 用 等 级 分 布 2016 年 1-7 月, 钢 铁 行 业 公 开 发 行 债 券 主 体 共 计 17 家, 其 中 AAA 级 主 体 11 家,AA + 级 主 体 1 家,AA 级 主 体 1 家 ; 截 至 2016 年 7 月 末, 钢 铁 行 业 仍 在 存 续 期 内 债 券 的 主 体 共 计 48 家, 其 中 AAA 级 主 体 13 家,AA + 级 主 体 12 家, AA 级 主 体 12 家,AA- 级 主 体 8 家,A + 级 主 体 1 家,C 级 主 体 1 家,CC 级 主 体 1 家 具 体 情 况 详 见 附 录 一 图 表 3. 钢 铁 行 业 主 体 信 用 等 级 分 布 2 发 行 主 体 最 新 信 用 等 级 2016 年 1-7 月 截 至 2016 年 7 月 末 发 行 主 体 数 量 ( 家 ) 占 比 (%) 存 续 主 体 数 量 ( 家 ) 占 比 (%) AAA 11 64.71 13 27.08 AA+ 4 23.53 12 25.00 AA 2 11.76 12 25.00 AA- - - 8 16.67 A+ - - 1 2.08 C - - 1 2.08 CC - - 1 2.08 合 计 17 100.00 49 100.00 注 : 存 续 期 主 体 数 量 统 计 中,AAA 和 AA + 的 发 行 主 体 均 包 含 沙 钢 集 团, 按 2 个 发 行 主 体 统 计 截 至 2016 年 7 月 末, 联 合 资 信 给 予 沙 钢 集 团 主 体 等 级 AAA 级, 中 诚 信 国 际 和 大 公 国 际 均 给 予 沙 钢 集 团 AA + 级 数 据 来 源 :Wind 资 讯, 新 世 纪 评 级 整 理 2. 主 体 信 用 等 级 迁 移 2016 年 1~7 月, 钢 铁 行 业 主 体 等 级 发 生 迁 移 的 共 9 家, 其 中 8 家 被 下 调 主 体 评 级, 分 别 为 南 钢 股 份 东 北 特 钢 集 团 韶 关 钢 铁 八 一 钢 铁 酒 泉 钢 铁 西 宁 特 钢 股 份 西 宁 特 钢 集 团 和 山 钢 股 份, 原 主 体 等 级 均 为 AA 级 ; 凌 源 钢 铁 被 上 调 主 体 评 级, 原 主 体 等 级 为 AA - 级 (1) 南 京 钢 铁 股 份 有 限 公 司 根 据 新 世 纪 评 级 2016 年 2 月 16 日 公 告, 决 定 将 南 钢 股 份 主 体 等 级 / 评 级 展 望 由 AA/ 列 入 负 面 观 察 名 单 调 整 至 AA - / 稳 定, 主 要 基 于 以 下 几 点 考 虑 : 我 国 1 本 部 分 主 体 信 用 等 级 均 仅 考 虑 发 行 人 付 费 模 式 的 评 级 机 构 的 评 级 结 果, 即 不 考 虑 中 债 资 信 的 评 级 结 果 2 包 含 超 短 期 融 资 券 发 行 主 体 - 6 -
钢 铁 产 能 过 剩 较 严 重, 下 游 需 求 不 足, 市 场 供 大 于 求, 钢 材 价 格 持 续 下 降, 南 钢 股 份 2015 年 前 三 季 度 出 现 大 额 亏 损 ; 负 债 经 营 程 度 高, 且 偏 重 于 短 期 融 资, 面 临 较 大 的 即 期 偿 付 压 力 资 产 流 动 性 欠 佳, 可 动 用 货 币 资 金 有 限, 流 动 性 压 力 突 出 (2) 东 北 特 殊 钢 集 团 有 限 责 任 公 司 根 据 联 合 资 信 2016 年 3 月 28 日 发 布 的 公 告, 由 于 东 北 特 钢 集 团 2015 年 第 一 期 短 期 融 资 券 不 能 按 期 足 额 偿 付, 已 构 成 实 质 性 违 约, 将 其 主 体 等 级 由 AA 下 调 为 C (3) 宝 钢 集 团 广 东 韶 关 钢 铁 有 限 公 司 根 据 中 诚 信 国 际 2016 年 4 月 29 日 发 布 的 公 告, 受 我 国 钢 铁 产 能 过 剩 较 严 重, 下 游 需 求 不 足 和 人 民 币 汇 兑 损 失 增 加 的 影 响, 韶 关 钢 铁 2015 年 出 现 大 额 亏 损 ; 所 有 者 权 益 下 降, 资 产 负 债 率 上 升 至 91.49% 基 于 当 前 宏 观 经 济 环 境 和 其 主 业 的 经 营 和 财 务 状 况, 中 诚 信 国 际 将 其 主 体 评 级 由 AA 下 调 为 AA -, 并 在 7 月 26 日 出 具 的 跟 踪 评 级 报 告 中, 将 其 评 级 展 望 由 列 入 观 察 名 单 调 整 为 负 面 (4) 宝 钢 集 团 新 疆 八 一 钢 铁 有 限 公 司 根 据 中 诚 信 国 际 2016 年 5 月 6 日 发 布 的 公 告, 决 定 将 八 一 钢 铁 主 体 评 级 由 AA + 下 调 至 AA, 评 级 展 望 由 列 入 观 察 名 单 调 整 为 负 面 调 级 理 由 主 要 基 于 以 下 几 点 考 虑 : 国 内 钢 铁 行 业 下 游 需 求 疲 软, 新 疆 地 区 产 能 过 剩 情 况 尤 为 突 出 ;2015 年 八 一 钢 铁 大 额 亏 损 ; 所 有 者 权 益 下 降, 资 产 负 债 率 上 升 至 92.50%; 2016 年 第 一 季 度 资 本 结 构 进 一 步 恶 化 (5) 酒 泉 钢 铁 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 根 据 联 合 资 信 2016 年 6 月 16 日 发 布 的 公 告, 由 于 2015 年 甘 肃 地 区 固 定 资 产 投 资 增 速 下 降 幅 度 大, 下 游 需 求 不 足, 酒 泉 钢 铁 部 分 产 品 亏 损 严 重, 持 续 亏 损 已 导 致 所 有 者 权 益 规 模 显 著 下 降, 负 债 上 升, 短 期 偿 债 压 力 加 大, 将 其 主 体 评 级 由 AA + 下 调 为 AA, 评 级 展 望 由 负 面 调 整 为 稳 定 (6) 西 宁 特 殊 钢 股 份 有 限 公 司 根 据 联 合 资 信 2016 年 6 月 16 日 发 布 的 公 告, 决 定 将 西 宁 特 钢 股 份 主 体 评 级 由 AA 下 调 为 AA -, 评 级 展 望 维 持 负 面, 理 由 基 于 以 下 几 点 : 西 宁 特 钢 受 不 利 经 济 环 境 房 地 产 板 块 收 入 大 幅 下 降 和 期 间 费 用 较 高 的 影 响, 出 现 大 幅 - 7 -
亏 损 ; 前 期 转 型 升 级 资 本 支 出 规 模 大, 同 时 新 生 产 线 产 能 尚 未 完 全 释 放, 导 致 债 务 负 担 持 续 加 重, 短 期 偿 付 压 力 大 ; 经 营 性 现 金 流 持 续 为 负, 资 金 周 转 压 力 加 大 (7) 西 宁 特 殊 钢 集 团 有 限 责 任 公 司 根 据 联 合 资 信 2016 年 6 月 16 日 发 布 的 公 告, 决 定 将 西 宁 特 钢 集 团 ( 西 宁 特 钢 股 份 的 控 股 股 东 ) 主 体 评 级 由 AA 下 调 为 AA -, 评 级 展 望 维 持 负 面, 因 其 主 要 收 入 来 源 来 自 于 西 宁 股 份, 级 别 做 出 相 应 调 整 (8) 山 东 钢 铁 股 份 有 限 公 司 根 据 新 世 纪 评 级 6 月 17 日 发 布 的 公 告, 决 定 将 山 钢 股 份 主 体 评 级 由 AA + 下 调 为 AA, 评 级 展 望 由 负 面 调 为 稳 定 主 要 基 于 以 下 几 点 考 虑 : 钢 铁 行 业 景 气 度 持 续 低 迷, 山 钢 股 份 主 业 持 续 面 临 较 大 的 经 营 压 力, 短 期 内 主 业 盈 利 能 力 难 有 实 质 性 改 善 山 钢 股 份 已 积 累 较 大 的 债 务 偿 付 压 力, 且 日 照 基 地 项 目 未 来 仍 面 临 很 大 的 资 本 支 出 压 力 (9) 凌 源 钢 铁 股 份 有 限 公 司 根 据 中 诚 信 2016 年 5 月 11 日 发 布 的 公 告, 决 定 将 凌 源 钢 铁 主 体 评 级 由 AA - 上 调 至 AA, 展 望 维 持 稳 定 级 别 调 整 理 由 为 凌 源 钢 铁 受 益 于 非 公 开 发 行 股 票, 财 务 杠 杆 比 率 下 降, 同 时 股 东 方 和 朝 阳 市 国 资 委 给 予 较 大 支 持, 经 营 效 益 好 转,2015 年 实 现 扭 亏 为 盈 图 表 4. 钢 铁 行 业 主 体 信 用 等 级 迁 移 情 况 2016 年 7 月 末 2015 年 末 AAA AA+ AA AA- A+ C CC 合 计 AAA 13 13 AA+ 12 2 1 15 AA 9 4 1 14 AA- 1 3 4 A+ 1 1 CC 1 1 合 计 13 12 12 8 1 1 1 48 数 据 来 源 :Wind 资 讯, 新 世 纪 评 级 整 理 此 外, 级 别 没 有 发 生 变 化 但 是 评 级 展 望 由 稳 定 调 为 负 面 的 主 体 共 有 9 家 ( 参 见 图 表 5) - 8 -
图 表 5. 2016 年 1~7 月 钢 铁 行 业 主 体 信 用 评 级 展 望 调 整 为 负 面 的 主 体 情 况 发 行 人 中 文 名 称 主 体 评 级 评 级 机 构 展 望 调 为 负 面 的 主 要 依 据 内 蒙 古 包 钢 钢 联 联 合 资 信 钢 材 价 格 持 续 走 低, 包 钢 股 份 收 入 规 模 大 幅 下 降, 钢 材 主 AA+ 股 份 有 限 公 司 联 合 信 用 业 成 本 倒 挂, 盈 利 状 况 恶 化,2015 年 大 额 亏 损 马 鞍 山 钢 铁 股 份 中 诚 信 国 际 钢 材 价 格 持 续 走 低,2015 年 马 钢 股 份 出 现 大 幅 亏 损, 资 本 AA+ 有 限 公 司 中 诚 证 评 结 构 及 偿 债 指 标 有 所 恶 化 本 钢 板 材 收 入 规 模 快 速 下 降 并 且 出 现 大 幅 亏 损, 盈 利 能 力 本 钢 板 材 股 份 AA+ 联 合 信 用 有 所 减 弱 同 时, 债 务 规 模 的 持 续 扩 大, 短 期 支 付 压 力 较 有 限 公 司 大 包 头 钢 铁 成 本 较 高, 毛 利 润 首 次 出 现 负 值, 亏 损 幅 度 大 幅 包 头 钢 铁 ( 集 团 ) AA+ 大 公 国 际 增 加, 短 期 偿 债 压 力 很 大 及 经 营 性 净 现 金 流 无 法 对 债 务 形 有 限 责 任 公 司 成 有 效 保 障 行 业 竞 争 激 烈, 天 津 钢 管 销 售 易 受 大 客 户 营 销, 受 限 资 产 天 津 钢 管 集 团 股 份 AA 大 公 国 际 比 重 很 高, 资 产 负 债 率 和 有 息 债 务 占 比 较 高 以 及 主 要 被 担 有 限 公 司 保 企 业 停 产 柳 州 钢 铁 股 份 有 限 柳 州 钢 铁 产 能 利 用 率 较 低 经 营 大 幅 亏 损 资 本 势 力 减 弱 AA 联 合 信 用 公 司 债 务 负 担 重 湖 南 华 菱 钢 铁 集 团 公 司 钢 铁 主 业 收 入 大 幅 下 降, 期 间 费 用 率 上 升 营 业 利 润 有 限 责 任 公 司 AA 大 公 国 际 出 现 大 幅 亏 损, 债 务 负 担 很 重 面 临 较 大 的 短 期 偿 债 压 力 等 不 利 因 素 安 阳 钢 铁 股 份 有 限 中 诚 证 评 钢 铁 价 格 走 低, 安 阳 钢 铁 经 营 性 业 务 亏 损, 盈 利 能 力 减 弱, AA- 公 司 联 合 资 信 同 时 财 务 杠 杆 比 率 仍 较 高, 短 期 偿 债 压 力 较 大 重 庆 钢 铁 股 份 有 限 重 庆 钢 铁 销 售 收 入 大 幅 下 滑, 收 入 成 本 继 续 倒 挂, 经 营 性 AA- 中 诚 证 评 公 司 业 务 持 续 亏 损 数 据 来 源 :Wind 资 讯, 新 世 纪 评 级 整 理 3. 总 结 总 体 看,2016 年 1~7 月, 存 续 期 发 债 主 体 级 别 集 中 于 AA~AAA 三 个 子 级 分 布, 但 新 发 债 券 主 体 级 别 集 中 于 AA+ 和 AAA 两 个 子 级, 显 示 出 在 当 前 宏 观 经 济 下 行 钢 铁 行 业 景 气 度 下 滑 钢 铁 企 业 经 营 压 力 加 大 的 形 势 下, 高 信 用 等 级 主 体 拥 有 较 强 的 抗 风 险 能 力, 市 场 对 其 所 发 债 券 偏 好 提 高 ; 较 低 信 用 等 级 主 体 因 经 营 财 务 指 标 持 续 恶 化 从 而 抗 风 险 能 力 有 所 弱 化, 市 场 对 其 所 发 债 券 偏 好 下 降 近 三 年 来, 钢 铁 企 业 主 体 信 用 等 级 稳 定 性 较 高, 但 2015 年 钢 铁 企 业 经 营 压 力 大 幅 加 大, 经 营 亏 损 企 业 数 量 大 幅 增 加, 经 营 财 务 指 标 持 续 恶 化, 钢 铁 行 业 整 体 信 用 质 量 有 所 下 降, 从 而 2016 年 1~7 月, 多 家 钢 铁 企 业 主 体 信 用 等 级 下 移, 其 中 8 家 钢 铁 企 业 主 体 信 用 评 级 下 调, 另 有 9 家 钢 铁 企 业 的 评 级 展 望 由 稳 定 调 为 负 面, 仅 有 1 家 钢 铁 企 业 主 体 信 用 评 级 上 调 具 体 来 看,AAA 级 主 体 信 信 用 等 级 企 业 的 级 别 因 其 较 强 的 抗 风 险 能 力 继 续 保 持 了 很 高 的 稳 定 性, 当 期 主 - 9 -
体 级 别 及 展 望 均 未 调 整 ;AA+ 主 体 信 用 等 级 企 业 级 别 稳 定 性 下 降,14 家 主 体 中 有 2 家 企 业 下 调 1 个 子 级,1 家 下 调 2 个 子 级 ;AA 及 以 下 主 体 信 用 等 级 企 业 级 别 稳 定 性 较 弱, 其 中 东 北 特 钢 因 所 发 债 券 出 现 违 约 级 别 由 AA 下 调 至 C 未 来 随 着 去 产 能 兼 并 重 组 等 政 策 措 施 的 推 进 和 实 施, 钢 铁 行 业 内 信 用 品 质 将 继 续 存 在 较 大 分 化, 其 中 优 质 企 业 得 以 转 型 升 级, 信 用 质 量 将 得 以 维 持, 经 营 财 务 持 续 恶 化 企 业 信 用 质 量 将 继 续 下 降 三 行 业 主 要 债 券 品 种 利 差 分 析 3 2016 年 1-7 月, 钢 铁 行 业 公 开 发 行 债 券 支 数 合 计 50 支, 发 行 主 体 17 家, 全 部 为 存 续 主 体 其 中, 超 短 期 融 资 券 30 支, 一 般 短 期 融 资 券 10 支, 一 般 中 期 票 据 7 支, 公 开 发 行 公 司 债 券 3 支 发 行 主 体 等 级 以 AAA 和 AA+ 级 为 主 并 集 中 于 AAA 级, AA 级 主 体 发 行 债 券 利 差 很 高, 无 AA 级 以 下 主 体 发 债 具 体 发 行 利 差 情 况 详 见 附 录 三 1. 短 期 融 资 券 4 2016 年 1-7 月, 钢 铁 行 业 发 行 一 般 短 期 融 资 券 10 支, 发 行 主 体 等 级 集 中 于 AAA 级 和 AA + 级 AAA 级 发 行 主 体 中, 首 钢 集 团 利 差 表 现 较 好, 鞍 钢 集 团 河 钢 集 团 及 沙 钢 集 团 相 对 较 差 期 间, 首 钢 集 团 发 行 的 两 期 短 券 利 差 分 别 为 92.31BP 和 102.61BP, 河 钢 集 团 于 1 月 3 月 和 4 月 发 行 的 三 期 短 券 利 差 分 别 为 181.94BP 119.88BP 和 121.23BP; 沙 钢 集 团 于 3 月 和 7 月 发 行 的 两 期 短 券 利 差 分 别 为 175.70BP 和 123.71BP 新 兴 铸 管 主 体 等 级 虽 为 AA + 级, 但 其 所 当 期 发 行 的 两 期 短 期 融 资 券 利 差 较 AAA 级 主 体 低, 均 不 到 85BP 图 表 6. 钢 铁 行 业 短 期 融 资 券 发 行 利 差 情 况 ( 单 位 :BP) 发 行 时 发 行 利 差 样 本 数 主 体 信 用 等 级 区 间 均 值 AAA 8 92.31~183.23 137.58 AA + 2 83.88~84.81 84.35 数 据 来 源 : Wind 资 讯, 新 世 纪 评 级 整 理 2. 中 期 票 据 2016 年 1-7 月, 钢 铁 行 业 发 行 中 期 票 据 7 支, 其 中 6 支 期 限 为 3 年,1 支 为 5 年, 发 行 主 体 等 级 均 为 AAA 级, 发 行 利 差 均 值 为 184.45BP 除 了 宝 钢 股 份 利 差 表 现 较 好 ( 为 77.97BP), 其 余 6 家 利 差 均 较 高, 其 中 鞍 山 集 团 发 行 利 差 3 本 部 分 所 统 计 债 券 种 类 均 为 公 开 发 行 的 债 券 4 仅 统 计 1 年 期 短 期 融 资 券, 不 含 超 短 期 融 资 券 - 10 -
为 183.49BP, 太 钢 不 锈 为 185.99BP, 鞍 钢 集 团 和 鞍 钢 股 份 分 别 为 209.42BP 和 191.75BP(5 年 期 ) 河 钢 集 团 于 3 月 和 7 月 发 行 的 两 期 中 票 利 差 分 别 为 205.60BP 和 236.90BP 图 表 7. 钢 铁 行 业 中 期 票 据 发 行 利 差 情 况 ( 单 位 :BP) 期 限 发 行 时 主 体 信 用 等 级 样 本 数 发 行 利 差 区 间 均 值 3 年 AAA 6 77.97~236.90 183.23 5 年 AAA 1 191.75~191.75 191.75 数 据 来 源 :Wind 资 讯, 新 世 纪 评 级 整 理 3. 公 司 债 券 2016 年 1~7 月, 钢 铁 行 业 公 开 发 行 公 司 债 券 3 支, 分 别 为 中 天 钢 铁 ( 主 体 等 级 为 AA 级 ) 发 行 的 3 年 期 16 中 天 01, 利 差 高 达 509.75BP; 新 兴 铸 管 ( 主 体 等 级 为 AA+) 发 行 的 5 年 期 16 新 兴 01, 利 差 为 206.35BP; 河 钢 股 份 ( 主 体 等 级 为 AAA) 发 行 的 3 年 期 16 河 钢 01 利 差 为 132.85BP 图 表 8. 钢 铁 行 业 公 司 债 券 发 行 利 差 情 况 ( 单 位 :BP) 期 限 发 行 时 主 体 信 用 等 级 样 本 数 区 间 发 行 利 差 均 值 3 年 AAA 1 132.85~132.85 132.85 5 年 AA + 1 206.35~206.35 206.35 3 年 AA 1 509.75~509.75 509.75 数 据 来 源 :Wind 资 讯, 新 世 纪 评 级 整 理 - 11 -
附 录 一 钢 铁 行 业 发 债 主 体 信 用 等 级 分 布 及 主 要 经 营 财 务 数 据 经 营 活 发 行 人 名 称 最 新 主 体 评 级 评 级 机 构 资 产 总 额 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 资 产 负 债 率 (%) 带 息 债 务 营 业 收 入 毛 利 率 (%) 净 利 润 经 营 活 动 净 现 金 流 ( 亿 元 ) 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 / 带 息 债 务 应 收 账 款 周 转 天 数 存 货 周 转 天 数 宝 山 钢 铁 股 份 有 限 公 司 AAA/ 稳 定 中 诚 信 国 际 2,341.23 1,128.03 47.83 601.54 1,637.90 8.87 7.14 211.77 20.33 21.11 60.70 首 钢 总 公 司 AAA/ 稳 定 大 公 国 际 4,369.58 1,064.77 72.53 2,388.95 1,352.01 5.77-29.13 32.30 2.45 44.64 82.06 河 钢 集 团 有 限 公 司 AAA/ 稳 定 中 诚 信 国 际 3,487.86 486.28 74.42 2,077.35 2,801.21 7.62 1.20 131.29 2.10 6.69 41.21 鞍 山 钢 铁 集 团 公 司 AAA/ 稳 定 中 诚 信 国 际 1,956.40 470.73 67.49 953.55 733.54 11.39-53.42 82.24 1.75 20.89 102.63 河 钢 股 份 有 限 公 司 AAA/ 稳 定 中 诚 证 评 1,788.12 436.14 74.50 1,012.95 731.03 13.32 4.02 143.66 3.07 9.68 159.51 鞍 钢 股 份 有 限 公 司 AAA/ 稳 定 中 诚 信 国 际 885.96 432.74 50.70 260.40 527.59 6.24-46.00 51.37 1.14 10.09 68.67 鞍 钢 集 团 公 司 AAA/ 稳 定 中 诚 信 国 际 3,045.27 396.91 79.16 1,834.45 1,294.20 9.59-141.47 93.71 0.83 15.17 90.30 武 汉 钢 铁 ( 集 团 ) 公 司 AAA/ 稳 定 中 诚 信 国 际 1,902.74 300.72 76.04 987.96 1,016.80 2.08-114.14-37.27-0.05 27.87 93.42 太 原 钢 铁 ( 集 团 ) 有 限 公 司 AAA/ 稳 定 联 合 资 信 1,258.27 288.75 70.25 740.56 907.32 5.32-50.84 35.63 1.27 10.79 43.76 武 汉 钢 铁 股 份 有 限 公 司 AAA/ 稳 定 中 诚 证 评 944.56 282.91 69.73 459.16 583.38-1.52-75.11-27.00-1.04 62.86 68.53 AAA/ 稳 定 联 合 资 信 江 苏 沙 钢 集 团 有 限 公 司 AA+/ 稳 定 中 诚 信 国 际 大 公 国 际 1,088.71 276.59 59.84 523.11 1,203.22 4.19 10.05 60.58 4.42 5.11 30.40 山 西 太 钢 不 锈 钢 股 份 有 限 公 司 AAA/ 稳 定 大 公 国 际 724.48 212.82 69.51 424.26 679.13 4.74-38.26 27.29 1.28 15.78 41.29 山 东 钢 铁 集 团 有 限 公 司 AAA/ 稳 定 中 诚 信 国 际 2,496.16 161.30 82.69 1,465.86 857.25 10.62-5.85 53.61 2.15 26.99 114.07 北 京 首 钢 股 份 有 限 公 司 AA+/ 稳 定 大 公 国 际 665.38 233.06 65.45 166.49 178.43 1.32-14.76 7.52 2.44 11.05 79.61 马 鞍 山 钢 铁 股 份 有 限 公 司 AA+/ 稳 定 中 诚 信 国 际 624.54 184.56 66.79 299.36 451.09-0.84-51.04 58.65-0.38 6.60 58.18 新 兴 铸 管 股 份 有 限 公 司 AA+/ 稳 定 联 合 信 用 508.71 169.82 64.01 213.67 500.31 4.59 4.67 20.93 3.22 11.25 47.97 马 钢 ( 集 团 ) 控 股 有 限 公 司 AA+/ 稳 定 中 诚 信 国 际 822.76 140.82 67.44 382.18 503.71 1.29-59.08 63.77-0.26 14.97 81.43-12 -
发 行 人 名 称 最 新 主 体 评 级 评 级 机 构 资 产 总 额 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 资 产 负 债 率 (%) 带 息 债 务 营 业 收 入 毛 利 率 (%) 净 利 润 经 营 活 动 净 现 金 流 ( 亿 元 ) 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 / 带 息 债 务 应 收 账 款 周 转 天 数 存 货 周 转 天 数 本 溪 钢 铁 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 AA+/ 稳 定 中 诚 信 国 际 971.34 116.81 84.86 646.17 355.95 1.63-47.72-48.66-0.25 10.37 137.23 杭 州 钢 铁 集 团 公 司 AA+/ 稳 定 新 世 纪 582.37 106.38 74.32 322.57 756.13 2.05-30.25 14.02-1.39 8.67 66.19 江 阴 兴 澄 特 种 钢 铁 有 限 公 司 AA+/ 稳 定 联 合 资 信 190.91 99.49 47.88 64.00 173.94 18.95 11.19 23.17 21.62 9.95 38.22 宝 钢 金 属 有 限 公 司 AA+/ 稳 定 新 世 纪 评 级 155.36 49.97 53.11 55.64 100.45 14.57 1.85 9.67 3.65 57.62 61.46 内 蒙 古 包 钢 钢 联 股 份 有 限 公 司 AA+/ 负 面 联 合 资 信 1,449.32 470.97 67.36 485.49 225.01-14.27-33.02-9.75-0.92 24.86 208.30 本 钢 板 材 股 份 有 限 公 司 AA+/ 负 面 联 合 信 用 444.62 119.34 72.02 242.52 292.54-1.91-32.41-23.05-1.81 6.01 118.40 包 头 钢 铁 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 AA+/ 负 面 大 公 国 际 1,615.22 41.76 79.89 652.07 322.40-7.49-120.08-15.24-0.72 50.99 244.17 酒 泉 钢 铁 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 AA/ 稳 定 联 合 资 信 1,064.60 228.30 72.65 658.09 1,008.57 1.05-95.06 13.22-1.30 6.56 41.20 山 东 钢 铁 股 份 有 限 公 司 AA/ 稳 定 新 世 纪 评 级 532.76 166.22 56.62 174.84 389.72 2.27 0.89 40.24 2.86 7.56 30.47 新 余 钢 铁 股 份 有 限 公 司 AA/ 稳 定 大 公 国 际 282.26 81.04 69.65 122.63 253.71 3.42 0.54 20.48 4.52 22.93 45.13 中 天 钢 铁 集 团 有 限 公 司 AA/ 稳 定 联 合 信 用 297.13 71.71 69.17 162.05 552.36 4.61 3.48 21.83 2.68 4.87 22.33 凌 源 钢 铁 股 份 有 限 公 司 AA/ 稳 定 中 诚 证 评 152.99 51.03 66.64 78.71 124.53 3.16 0.48 11.53 2.47 8.39 44.04 湖 北 新 冶 钢 有 限 公 司 AA/ 稳 定 中 诚 信 国 际 69.06 45.71 33.42 11.96 65.29 3.10 0.95 6.96 6.60 123.03 27.14 北 京 云 政 金 融 控 股 有 限 公 司 AA/ 稳 定 新 世 纪 评 级 83.67 41.80 39.43 20.84 13.93 3.31-0.90 1.03 1.74 119.96 291.83 物 产 中 拓 股 份 有 限 公 司 AA/ 稳 定 中 诚 信 国 际 60.14 15.93 70.61 27.96 210.24 2.93 0.77-0.89 3.11 17.91 20.02 湖 南 华 菱 钢 铁 集 团 有 限 责 任 公 司 AA/ 负 面 大 公 国 际 1,167.25 104.06 86.56 804.81 611.37 3.34-39.51 30.58 0.80 16.25 51.57 攀 钢 集 团 有 限 公 司 AA/ 负 面 中 诚 信 国 际 1,315.15 97.96 86.60 802.17 488.28 8.41-73.40 1.08 0.28 15.94 77.29 天 津 钢 管 集 团 股 份 有 限 公 司 AA/ 负 面 大 公 国 际 562.56 76.26 83.70 340.54 245.24 11.34 0.09 15.66 2.27 71.72 164.26 柳 州 钢 铁 股 份 有 限 公 司 AA/ 负 面 联 合 信 用 226.26 44.38 80.38 152.92 259.09 2.97-11.89 2.84-0.23 6.09 82.43 南 京 钢 铁 股 份 有 限 公 司 AA-/ 稳 定 新 世 纪 评 级 363.43 63.06 82.61 205.34 222.52 2.92-24.33 10.41 0.16 10.02 54.93-13 -
发 行 人 名 称 最 新 主 体 评 级 评 级 机 构 资 产 总 额 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 资 产 负 债 率 (%) 带 息 债 务 营 业 收 入 毛 利 率 (%) 净 利 润 经 营 活 动 净 现 金 流 ( 亿 元 ) 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 / 带 息 债 务 应 收 账 款 周 转 天 数 存 货 周 转 天 数 福 建 三 钢 闽 光 股 份 有 限 公 司 AA-/ 稳 定 中 诚 证 评 71.24 16.49 76.85 38.14 125.42-4.48-9.29 4.14-3.05 0.16 28.88 安 阳 钢 铁 股 份 有 限 公 司 AA-/ 负 面 联 合 资 信 322.27 47.05 83.20 180.11 203.63 1.30-25.48 15.04-0.42 12.26 105.62 重 庆 钢 铁 股 份 有 限 公 司 AA-/ 负 面 中 诚 证 评 392.28 39.89 89.78 208.21 83.50-25.86-59.87-16.78-2.89 20.96 184.41 宝 钢 集 团 新 疆 八 一 钢 铁 有 限 公 司 AA-/ 负 面 中 诚 信 国 际 472.95 37.59 92.50 290.44 113.62-12.97-51.22 15.52-1.52 4.95 128.25 西 宁 特 殊 钢 集 团 有 限 责 任 公 司 AA-/ 负 面 联 合 资 信 258.42 26.59 84.48 160.09 60.55-1.69-16.26-12.17-1.18 41.96 120.75 宝 钢 集 团 广 东 韶 关 钢 铁 有 限 公 司 AA-/ 负 面 中 诚 信 国 际 190.76 14.63 91.49 92.19 120.30-10.51-26.08 3.17-1.64 4.33 43.52 西 宁 特 殊 钢 股 份 有 限 公 司 AA-/ 负 面 联 合 信 用 253.80 10.72 92.84 155.08 60.53-1.72-16.76-11.96-1.00 41.97 120.72 新 疆 金 特 钢 铁 股 份 有 限 公 司 AA-/ 负 面 鹏 元 资 信 35.74 6.19 82.42 12.07 8.70-9.39-3.24 1.25-1.73 6.18 389.78 东 北 特 殊 钢 集 团 有 限 责 任 公 司 * C 联 合 资 信 527.26 65.02 84.35 325.97 145.28 16.03 1.62 14.69 0.05 32.49 193.52 中 国 中 钢 股 份 有 限 公 司 * CC 中 诚 信 国 际 注 : 东 北 特 殊 钢 集 团 有 限 责 任 公 司 采 用 2015 年 前 三 季 度 ( 末 ) 数 据, 中 国 中 钢 股 份 有 限 公 司 最 新 数 据 为 2013 年 ( 末 ) 数 据, 不 能 充 分 反 映 当 前 情 况, 故 不 采 用 数 据 来 源 : Wind 资 讯, 新 世 纪 评 级 整 理 - 14 -
附 录 二 2016 年 1~7 月 钢 铁 行 业 发 债 主 体 级 别 调 整 情 况 最 新 主 体 等 最 新 2015 年 末 主 体 发 行 人 评 级 机 构 级 及 展 望 评 级 日 期 等 级 及 展 望 宝 钢 集 团 新 疆 八 一 钢 铁 有 限 公 司 中 诚 信 国 际 AA-/ 负 面 2016.7.21 AA+/ 负 面 酒 泉 钢 铁 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 联 合 资 信 AA/ 稳 定 2016.6.16 AA+/ 负 面 山 东 钢 铁 股 份 有 限 公 司 新 世 纪 评 级 AA/ 稳 定 2016.6.17 AA+/ 负 面 凌 源 钢 铁 股 份 有 限 公 司 中 诚 证 评 AA/ 稳 定 2016.5.11 AA-/ 稳 定 东 北 特 殊 钢 集 团 有 限 责 任 公 司 联 合 资 信 C 2016.3.28 AA/ 负 面 宝 钢 集 团 广 东 韶 关 钢 铁 有 限 公 司 中 诚 信 国 际 AA-/ 负 面 2016.7.26 AA/ 负 面 西 宁 特 殊 钢 集 团 有 限 责 任 公 司 联 合 资 信 AA-/ 负 面 2016.6.16 AA/ 负 面 西 宁 特 殊 钢 股 份 有 限 公 司 联 合 信 用 AA-/ 负 面 2016.6.16 AA/ 负 面 南 京 钢 铁 股 份 有 限 公 司 新 世 纪 评 级 AA-/ 稳 定 2016.6.16 AA/ 稳 定 数 据 来 源 : Wind 资 讯, 新 世 纪 评 级 整 理 附 录 三 2016 年 1~7 月 钢 铁 行 业 发 行 债 券 利 差 情 况 发 行 债 券 种 类 短 期 融 资 券 中 期 票 据 公 司 债 发 行 期 发 行 时 主 体 和 债 发 行 利 发 行 主 体 限 ( 年 ) 项 信 用 等 级 差 (BP) 1 AAA/ 稳 定 /A-1 鞍 钢 集 团 公 司 (16 鞍 钢 集 CP001) 183.23 1 AAA/ 稳 定 /A-1 首 钢 总 公 司 (16 首 钢 CP002) 102.61 1 AAA/ 稳 定 /A-1 首 钢 总 公 司 (16 首 钢 CP001) 92.31 1 AAA/ 稳 定 /A-1 河 钢 集 团 有 限 公 司 (16 河 钢 CP003) 121.23 1 AAA/ 稳 定 /A-1 河 钢 集 团 有 限 公 司 (16 河 钢 CP002) 119.88 1 AAA/ 稳 定 /A-1 河 钢 集 团 有 限 公 司 (16 冀 钢 铁 CP001) 181.94 1 AAA/ 稳 定 /A-1 江 苏 沙 钢 集 团 有 限 公 司 (16 苏 沙 钢 CP002) 123.71 1 AAA/ 稳 定 /A-1 江 苏 沙 钢 集 团 有 限 公 司 (16 苏 沙 钢 CP001) 175.70 1 AA+/ 稳 定 /A-1 新 兴 铸 管 股 份 有 限 公 司 (16 新 兴 铸 管 CP002) 83.88 1 AA+/ 稳 定 /A-1 新 兴 铸 管 股 份 有 限 公 司 (16 新 兴 铸 管 CP001) 84.81 3 AAA/ 稳 定 / AAA 宝 山 钢 铁 股 份 有 限 公 司 77.97 3 AAA/ 稳 定 / AAA 鞍 山 钢 铁 集 团 公 司 183.49 3 AAA/ 稳 定 / AAA 山 西 太 钢 不 锈 钢 股 份 有 限 公 司 185.99 3 AAA/ 稳 定 / AAA 河 钢 集 团 有 限 公 司 (16 河 钢 集 MTN002) 236.90 3 AAA/ 稳 定 / AAA 河 钢 集 团 有 限 公 司 (16 河 钢 集 MTN001) 205.60 3 AAA/ 稳 定 / AAA 鞍 钢 集 团 公 司 209.42 5 AAA/ 稳 定 / AAA 鞍 钢 股 份 有 限 公 司 191.75 3 AA/ 稳 定 / AA 中 天 钢 铁 集 团 有 限 公 司 509.75 3 AAA/ 稳 定 /AAA 河 钢 股 份 有 限 公 司 132.85 5 AA+/ 稳 定 /AA+ 新 兴 铸 管 股 份 有 限 公 司 206.35 数 据 来 源 : Wind 资 讯, 新 世 纪 评 级 整 理 - 15 -