行 业 简 评 研 究 报 告 医 药 生 物 行 业 2014 年 11 月 5 日 医 药 生 物 行 业 拟 上 市 新 股 梳 理 及 个 股 介 绍 谨 慎 推 荐 维 持 评 级 分 析 师 : 郭 思 捷 :(8610)83574110 :guosijie@chinastock.com.cn 执 业 证 书 编 号 :S0130513090001 引 言 截 止 10 月 31 日,A 股 在 排 队 拟 上 市 公 司 共 有 558 家, 其 中 医 药 生 物 板 块 拟 上 市 公 司 共 有 48 家 我 们 把 这 48 家 企 业 的 情 况 进 行 了 梳 理 总 结, 并 重 点 介 绍 了 贝 达 药 业 健 帆 生 物 等 几 家, 以 供 大 家 参 考 1. 医 药 生 物 板 块 拟 上 市 公 司 业 务 梳 理 截 止 10 月 31 日, 医 药 生 物 板 块 拟 上 市 公 司 共 有 48 家 从 细 分 子 行 业 来 看 : 药 品 企 业 19 家, 医 疗 器 企 业 13 家, 医 疗 服 务 企 业 4 家, 原 料 药 企 业 6 家, 医 药 流 通 企 业 6 家 表 1: 按 细 分 子 行 业 分 拟 上 市 公 司 名 单 细 分 子 行 业 拟 上 市 企 业 药 品 广 生 堂 药 业 兴 齐 眼 药 珍 宝 岛 海 利 生 物 辰 欣 药 业 西 点 药 业 龙 宝 参 茸 润 都 制 药 葵 花 药 业 康 弘 药 业 龙 津 药 业 步 长 制 药 灵 康 股 份 济 民 制 药 陇 神 戎 发 贝 达 药 业 普 华 制 药 赛 升 药 业 百 利 天 恒 药 业 医 疗 服 务 博 济 医 药 凯 莱 英 股 份 复 大 医 疗 麦 迪 斯 顿 医 疗 器 海 顺 新 材 智 迅 创 源 乐 心 医 疗 三 鑫 医 疗 四 川 迈 克 万 孚 生 物 健 帆 生 物 3L 股 份 美 康 生 物 海 尔 施 生 物 医 药 流 通 原 料 药 安 图 生 物 塞 力 斯 维 力 医 疗 华 通 医 药 鹭 燕 药 业 柳 州 医 药 益 丰 大 药 房 老 百 姓 润 达 医 疗 富 祥 药 业 新 光 药 业 万 隆 制 药 山 河 药 辅 司 太 立 黄 山 胶 囊 资 料 来 源 : 中 国 银 河 证 券 研 究 部 整 理 按 上 市 板 块 来 看 : 创 业 板 最 多, 共 有 21 家 ; 其 余 分 布 在 主 板 17 家, 中 小 板 10 家 从 企 业 性 质 来 看 : 陇 神 戎 发 是 唯 一 的 国 有 企 业, 实 际 控 制 人 为 甘 肃 省 国 资 委 ; 其 余 47 家 均 为 民 营 企 业 图 1: 拟 上 市 公 司 板 块 分 布 图 2: 拟 上 市 公 司 性 质 1 21 17 主 板 中 小 板 国 有 创 业 板 民 营 10 47 资 料 来 源 : 中 国 银 河 证 券 研 究 部 整 理 资 料 来 源 : 中 国 银 河 证 券 研 究 部 整 理 www.chinastock.com.cn 证 券 研 究 报 告 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明
分 地 域 来 看, 广 东 省 和 浙 江 省 最 多, 分 别 有 8 家 和 7 家 医 药 生 物 企 业 申 请 上 市 图 3: 拟 上 市 医 药 公 司 地 域 分 布 9 8 7 6 5 8 7 4 3 2 1 2 2 2 1 1 1 2 2 2 2 1 3 2 2 1 2 2 1 1 1 0 资 料 来 源 : 中 国 银 河 证 券 研 究 部 整 理 在 下 面 的 表 格 中, 我 们 把 所 有 48 家 企 业 的 情 况 进 行 了 梳 理 总 结 表 2: 拟 上 市 公 司 业 务 梳 理 板 块 公 司 简 称 主 营 业 务 主 板 珍 宝 岛 主 要 生 产 高 端 中 药 制 剂, 收 入 规 模 14 亿, 其 中 :1. 注 射 用 血 塞 通 (52.63%); 2. 舒 血 宁 注 射 (27.56%); 3. 血 塞 通 注 射 2.37%;4. 感 冒 类 中 成 药 2.90% 主 板 海 利 生 物 主 要 生 产 畜 用 兽 用 动 物 疫 苗, 收 入 规 模 3.18 亿, 兽 用 疫 苗 (99.97%) 主 板 辰 欣 药 业 以 生 产 化 学 药 品 制 剂 为 主 收 入 规 模 22.04 亿 其 中 :1. 体 液 平 衡 型 输 液 (36.27%;2. 抗 感 染 类 (18.27%); 3. 营 养 型 输 液 (14.65%); 4. 心 脑 血 管 类 (10.52%) 主 板 西 点 药 业 以 抗 贫 血 药 物 和 治 疗 精 神 障 碍 用 药 为 主 收 入 规 模 :1.92 亿, 其 中 :1. 益 源 生 ( 抗 贫 血 药 物 55.34%); 2. 可 同 ( 精 神 障 碍 用 药 34.99%) 主 板 步 长 制 药 主 要 经 营 心 血 管 及 妇 科 中 成 药, 收 入 规 模 85.9 亿, 其 中 :1. 心 脑 血 管 中 成 药 79%,2. 妇 科 及 其 他 中 成 药 21% 主 板 灵 康 股 份 主 要 经 营 肠 外 营 养 抗 感 染 类 药 物, 收 入 规 模 4.9 亿, 其 中 :1. 肠 外 营 养 31.9%;2. 抗 感 染 药 43.0%;3. 消 化 系 统 药 15.7% 主 板 济 民 制 药 主 要 生 产 输 液 药 包 材, 收 入 规 模 4.57 亿 其 中 : 1. 非 PVC 软 袋 81.21%,2. 塑 料 瓶 18.79% 主 板 麦 迪 斯 顿 主 要 经 营 临 床 医 疗 管 理 信 息 系 统 (CIS), 收 入 规 模 1.43 亿, 其 中 :1.CIS 系 列 软 件 (68%); 2. 临 床 信 息 化 整 体 解 决 方 案 (19%);3. 外 购 软 硬 件 (11.3%) 主 板 海 尔 施 生 主 要 生 产 体 外 诊 断 产 品, 收 入 规 模 9.46 亿, 其 物 中 : 代 理 免 疫 化 学 发 光 诊 断 试 剂 (55.99%) 主 板 安 图 生 物 主 要 经 营 体 外 诊 断 试 剂 及 仪 器, 收 入 规 模 4.1 亿, 其 中 :1. 化 学 发 光 诊 断 试 剂 35.3%;2. 免 疫 诊 断 试 剂 15.1%;3. 微 生 物 诊 断 试 剂 18.0%;4. 代 理 产 品 25.3%;5. 仪 器 类 5.5% 主 板 塞 力 斯 主 要 经 营 体 外 诊 断 服 务, 收 入 规 模 3.9 亿, 其 中 :1. 医 疗 检 验 集 约 化 营 销 及 服 务 70.78%( 外 购 试 剂 占 67.8%, 自 产 试 剂 3%); 2. 体 外 诊 断 代 理 销 售 29.2%( 外 购 试 剂 占 15.5%, 自 产 试 剂 3%, 外 购 仪 器 10.8%) 主 板 维 力 医 疗 主 要 生 产 医 用 导 管, 业 务 规 模 4.37 亿, 其 中 :1. 气 管 插 管 20.86%,2. 留 置 导 尿 管 32.17%,3. 喉 罩 所 属 子 收 入 复 合 净 利 润 复 收 入 净 利 润 行 业 增 速 合 增 速 药 品 14.15 亿 4.94 亿 14.9% 21.5% 药 品 3.18 亿 1.18 亿 10.7% 5.1% 药 品 22.04 亿 2.08 亿 20.0% -6.1% 药 品 1.92 亿 0.4 亿 29.0% 42.7% 药 品 85.9 亿 13.6 亿 20.1% -1.2% 药 品 4.9 亿 1.1 亿 34.9% 43.5% 药 品 4.57 亿 7236 万 医 疗 服 1.43 亿 3144 万 务 医 疗 器 医 疗 器 医 疗 器 医 疗 器 0.6% 2.5% 51.4% 341.0% 9.46 亿 1.24 亿 35.5% 67.6% 4.1 亿 1.2 亿 39.0% 41.8% 3.9 亿 5086 万 4.37 亿 6350 万 42.3% 17.8% 12.0% 13.4%
9.11%,4. 血 透 管 路 5.69% 主 板 柳 州 医 药 主 要 业 务 为 广 西 省 内 医 药 配 送, 收 入 规 模 为 45.55 亿, 其 中 :1. 医 院 销 售 75%,2. 商 业 调 拨 13%,3. 第 三 终 端 6%,4. 药 品 零 售 6% 主 板 益 丰 大 药 主 要 业 务 为 药 品 零 售, 收 入 规 模 18.93 亿, 其 房 中 : 医 药 零 售 占 比 96.32% 主 板 老 百 姓 主 要 业 务 为 医 药 零 售, 收 入 规 模 为 33.21 亿, 其 中 : 药 品 零 售 95.38% 主 板 润 达 医 疗 主 要 业 务 为 国 外 优 质 产 品 经 销 业 务, 收 入 规 模 10.26 亿, 其 中 :1. 经 销 产 品 93.03%,2. 自 产 产 品 6.97% 主 板 司 太 立 公 司 主 导 产 品 为 碘 海 醇 原 料 药,1. 造 影 剂 产 品 84.53%( 碘 海 醇 原 料 药 68.32%;2. 碘 佛 醇 水 解 物 6.51%); 3. 喹 诺 酮 产 品 15.18% 中 小 板 龙 宝 参 茸 主 要 经 营 名 贵 中 药 加 工 销 售, 收 入 规 模 3.78 亿, 其 中 :1. 人 参 50%,2. 冬 虫 夏 草 34.5%, 3. 其 他 15.5% 中 小 板 润 都 制 药 以 胃 肠 道 药 物 和 高 血 压 化 学 药 物 为 主, 收 入 规 模 4.34 亿 亿, 其 中 :1. 雷 贝 拉 唑 钠 肠 溶 胶 囊 (30.82%); 2. 厄 贝 沙 坦 胶 囊 (19.53%); 3. 布 洛 芬 缓 释 胶 囊 (7.96%) 中 小 板 葵 花 药 业 主 要 生 产 高 端 中 成 药, 收 入 规 模 21.81 亿, 其 中 :1. 商 业 渠 道 51.34%;2. 普 药 模 式 48.66% 中 小 板 康 弘 药 业 主 要 生 产 中 成 药 化 学 药 及 生 物 制 品, 收 入 规 模 14.77 亿, 其 中 :1. 化 学 药 :45.57%; 2. 中 成 药 : 54.43% 中 小 板 龙 津 药 业 主 要 生 产 注 射 用 灯 盏 花 素, 收 入 规 模 为 4.04 亿, 其 中 :1. 注 射 用 灯 盏 花 素 90.60% 中 小 板 凯 莱 英 股 份 主 要 经 营 医 药 外 包 服 务 CMO, 收 入 规 模 5.4 亿, 其 中 :1. 临 床 阶 段 项 目 135 个, 占 比 53.9%; 2. 商 业 化 项 目 占 比 46.1% 中 小 板 复 大 医 疗 主 要 业 务 为 中 晚 期 癌 症 治 疗, 收 入 规 模 4.04 亿, 其 中 :1. 肿 瘤 治 疗 服 务 33.77%,2. 药 品 销 售 62.51%,3. 门 诊 治 疗 服 务 3.72% 中 小 板 华 通 医 药 以 药 品 流 通 为 主 收 入 规 模 :104.5 亿, 其 中 : 1. 药 品 批 发 (79.80%); 2. 药 品 零 售 (13.77%) 中 小 板 鹭 燕 药 业 以 医 药 流 通 为 主, 收 入 规 模 55.2 亿, 其 中 医 药 分 销 1. 纯 销 业 务 (82.85%); 2. 分 销 (7.01%); 3. 疫 苗 分 销 (6.10%) 中 小 板 黄 山 胶 囊 主 要 经 营 药 用 空 心 胶 囊, 收 入 规 模 2.69 亿, 其 中 :1. 明 胶 空 心 胶 囊 82.72%;2. 肠 溶 明 胶 空 心 胶 囊 17.28% 创 业 板 陇 神 戎 发 主 要 经 营 各 类 中 成 药, 收 入 规 模 2.7 亿, 其 中 : 1. 胡 止 痛 滴 丸 76%;2. 七 味 温 阳 胶 囊 3.3%;3. 其 他 中 成 药 创 业 板 贝 达 药 业 主 要 经 营 新 药 研 发 销 售, 收 入 规 模 4.8 亿, 其 中 95% 为 埃 克 替 尼 创 业 板 普 华 制 药 主 要 经 营 各 类 中 成 药 和 化 学 药, 收 入 规 模 9500 万, 其 中 :1. 中 成 药 59.26%( 复 方 熊 胆 滴 眼 液 26.79%); 2. 化 学 药 40.74%( 辣 椒 碱 乳 膏 18.7%, 苄 达 赖 氨 酸 滴 眼 液 19.6%) 创 业 板 赛 升 药 业 主 要 生 产 生 物 生 化 注 射 针 剂 药 品, 收 入 规 模 4.8 亿, 其 中 :1. 赛 胜 : 脱 氧 核 甘 酸 钠 注 射 液 (33.62);2. 赛 升 : 薄 芝 糖 肽 注 射 液 (24.02%);3. 赛 典 :GM-1 单 唾 液 酸 四 己 糖 神 经 节 苷 脂 钠 注 射 液 ( 19.47%);4. 赛 百 : 纤 溶 酶 注 射 液 (12.45%);5. 赛 威 : 注 射 用 胸 腺 肽 (3.53%) 创 业 板 百 利 天 恒 主 要 中 药 和 化 学 药 品 制 剂, 其 中 :1. 乐 维 静 ( 丙 泊 酚 注 射 液 ):24.27%;2. 新 博 林 ( 利 巴 韦 林 颗 粒 ): 16.43%;3. 好 好 黄 芪 ( 黄 芪 颗 粒 ) 17.43%;4. 新 博 柴 黄 ( 柴 黄 颗 粒 )10.68%;5. 杜 拉 宝 ( 消 旋 卡 多 曲 颗 粒 )8.22% 医 药 流 通 医 药 流 通 医 药 流 通 医 药 流 通 45.44 亿 18.93 亿 33.21 亿 10.26 亿 3.95 亿 9919 万 16.97 亿 6794 万 29.1% 33.8% 21.4% 33.2% 16.0% 27.4% 27.5% 11.7% 原 料 药 6.86 亿 0.637 亿 16.4% -3.0% 药 品 3.78 亿 7686 万 23.4% 21.9% 药 品 4.34 亿 0.59 亿 18.1% 35.7% 药 品 21.81 亿 2.63 亿 18.3% 7.4% 药 品 14.77 亿 3.19 亿 20.5% 38.0% 药 品 1.79 亿 7506 万 9.7% 3.8% 医 疗 服 务 医 疗 服 务 医 药 流 通 医 药 流 通 5.4 亿 8476 万 15.7% 5.8% 4.04 亿 1526 万 17.5% -52.2% 104.54 亿 4.54 亿 14.7% 1.5% 55.2 亿 1.09 亿 37.0% 30.5% 原 料 药 2.69 亿 4798 万 19.2% 13.4% 药 品 2.7 亿 4033 万 43.4% 70.9% 药 品 4.8 亿 1.8 亿 176.6% 211.0% 药 品 0.95 亿 2640 万 40.2% 101.1% 药 品 4.80 亿 1.61 亿 40.0% 57.7% 药 品 4.127 亿 0.378 亿 6.1% -2.3%
创 业 板 广 生 堂 药 业 主 要 生 产 乙 肝 治 疗 药 物, 收 入 规 模 1.78 亿, 其 中 : 主 要 药 品 销 售 ( 阿 德 福 韦 酯 拉 米 夫 定 恩 替 卡 韦 )99.36% 药 品 1.78 亿 5726 万 30.2% 30.1% 创 业 板 兴 齐 眼 药 主 要 生 产 眼 科 处 方 药, 收 入 规 模 2.19 亿, 其 中 : 药 品 2.19 亿 4610 万 7.1% 13.7% 处 方 药 96.15% 创 业 板 博 济 医 药 主 要 从 事 医 药 研 发 服 务, 收 入 规 模 1.35 亿 其 医 疗 服 1.35 亿 0.35 亿 17.1% 15.5% 中 :1. 临 床 研 究 服 务 (64.50%) 2. 临 床 前 研 究 服 务 (21.21%) 务 创 业 板 海 顺 新 材 主 要 经 营 药 用 包 装, 收 入 规 模 2.8 亿, 其 中 : 医 疗 器 2.8 亿 4447 万 36.4% 49.9% 1. 冷 铝 51.2%;2.SP 复 合 膜 29.4%;3.PTP 铝 箔 17.6%;4. 其 他 1.8% 创 业 板 智 迅 创 源 主 要 经 营 医 用 过 滤 器 及 输 注 装 置, 收 入 规 模 1.4 医 疗 器 1.4 亿 4087 万 25.3% 20.1% 亿, 其 中 :1. 精 密 过 滤 输 液 器 65.4%;2. 避 光 输 液 器 14.0%;3. 除 菌 吸 氧 管 8.1%;4. 输 液 延 长 管 4.8%;5. 精 细 药 液 过 滤 器 2.3%;6. 营 养 液 输 液 器 4.9% 创 业 板 乐 心 医 疗 主 要 经 营 家 用 医 疗 健 康 电 子 产 品, 收 入 规 模 3.8 医 疗 器 3.8 亿 3724 万 27.8% 29.4% 亿, 其 中 :1. 电 子 秤 48.5%;2. 脂 肪 测 量 仪 26.5%;3. 电 子 血 压 计 16.4%;4. 可 穿 戴 设 备 8.6% 创 业 板 三 鑫 医 疗 以 生 产 医 疗 器 为 主, 收 入 规 模 30.5 亿 其 中 医 疗 器 30.5 亿 5.01 亿 17.6% 19.6% 1. 注 射 类 (39.22%); 2. 输 液 输 血 类 (37.24%); 3. 留 置 导 尿 类 (12.33%); 4. 血 液 净 化 类 (7.24%) 创 业 板 四 川 迈 克 以 代 理 和 生 产 医 疗 器 ( 体 外 诊 断 产 品 ) 为 主, 医 疗 器 5.12 亿 1.93 亿 22.0% 26.8% 收 入 规 模 5.12 亿, 其 中 :1. 代 理 诊 断 试 剂 (41.7%);2. 自 产 诊 断 试 剂 (38.1%) 创 业 板 万 孚 生 物 主 要 生 产 POCT 产 品 (Point Of Care Testing, 即 时 医 疗 器 2.476 亿 0.59 亿 16.4% 36.5% 检 测 ), 收 入 规 模 2.476 亿, 其 中 : 核 心 技 术 产 品 收 入 99.75% 境 外 收 入 占 59.76% 创 业 板 健 帆 生 物 主 要 生 产 一 次 性 血 液 灌 流 器, 收 入 规 模 3.04 医 疗 器 3.04 亿 1.27 亿 24.8% 29.4% 亿, 其 中 : 一 次 性 使 用 血 液 灌 流 器 94.63% 创 业 板 3L 股 份 主 要 生 产 一 次 性 医 用 制 品, 收 入 规 模 3.38 亿, 医 疗 器 3.38 亿 3894 万 15.1% 4.6% 其 中 :1. 一 次 性 医 用 制 品 系 列 88.74%,2. 贸 易 类 11.26% 创 业 板 美 康 生 物 主 要 生 产 体 外 诊 断 试 剂, 收 入 规 模 4.32 亿, 其 医 疗 器 4.32 亿 1.04 亿 49.8% 37.7% 中 :1. 体 外 诊 断 试 剂 75%,2. 体 外 诊 断 仪 器 12%, 3. 医 学 诊 断 服 务 10%,4. 试 剂 原 料 3% 创 业 板 富 祥 药 业 主 要 经 营 抗 生 素 原 料 药 和 中 间 体, 收 入 规 模 4.4 原 料 药 4.4 亿 4507 万 23.3% 12.1% 亿, 其 中 :1. 舒 巴 坦 系 列 38.7%;2. 他 唑 巴 坦 系 列 28.5%;3. 培 南 类 系 列 25.2% 创 业 板 新 光 药 业 主 要 经 营 心 脑 血 管 和 外 伤 中 成 药, 收 入 规 模 2.7 原 料 药 2.7 亿 7246 万 8.0% 22.7% 亿, 其 中 :1. 黄 芪 生 脉 饮 81.3%;2. 伸 筋 丹 胶 囊 8.8%;3. 西 洋 参 口 服 液 8.9% 创 业 板 万 隆 制 药 主 要 生 产 化 学 药 品, 收 入 规 模 2.13 亿, 其 中 奥 硝 原 料 药 2.13 亿 0.627 亿 13.1% 12.6% 唑 系 列 制 剂 (82.24%) 创 业 板 山 河 药 辅 以 生 产 药 用 辅 料 为 主 导, 收 入 规 模 2.09 亿, 其 原 料 药 2.09 亿 1.61 亿 21.9% 28.5% 中 1. 微 晶 纤 维 素 (22.93%) 2. 羧 甲 淀 粉 钠 (13.91% )3. 羟 丙 纤 维 素 ( 7.87%) 资 料 来 源 : 公 司 公 告 中 国 银 河 证 券 研 究 部
2. 重 点 关 注 企 业 介 绍 ( 一 ) 贝 达 药 业 贝 达 药 业 是 一 家 由 海 归 博 士 团 队 创 办 的, 以 自 主 研 发 创 新 药 物 为 核 心 的 高 新 技 术 企 业,2013 年 收 入 4.8 亿, 净 利 润 1.8 亿 公 司 目 前 主 要 产 品 为 小 分 子 靶 向 抗 肿 瘤 药 物 埃 克 替 尼 ( 凯 美 纳 ), 是 国 家 1.1 类 新 药, 该 产 品 是 公 司 的 主 要 利 润 来 源, 占 比 达 95% 以 上, 上 市 以 来 销 售 额 快 速 上 升 我 们 认 为 这 家 公 司 有 如 下 几 个 看 点 : 1. 靶 向 药 物 埃 克 替 尼 成 长 空 间 巨 大 我 国 抗 肿 瘤 药 市 场 规 模 已 达 702 亿, 近 6 年 复 合 增 速 约 22.5% 肺 癌 是 第 一 大 恶 性 肿 瘤, 其 中 85% 为 非 小 细 胞 肺 癌, 手 术 治 疗 后 需 要 进 行 药 物 治 疗 靶 向 药 物 近 年 来 已 成 为 了 化 疗 无 效 后 最 常 用 的 晚 期 肺 癌 药 物, 具 有 高 选 择 性 副 反 应 轻 的 特 点,2012 年 小 分 子 靶 向 肺 癌 药 物 销 售 额 为 29.01 亿, 同 比 增 长 31.06% 目 前 市 场 上 销 售 的 产 品 主 要 包 括 阿 斯 利 康 的 吉 非 替 尼 罗 氏 的 厄 洛 替 尼 以 及 公 司 的 埃 克 替 尼 公 司 的 主 要 产 品 埃 克 替 尼 即 是 一 种 新 型 的 肺 癌 小 分 子 靶 向 药 物, 获 得 了 国 际 学 术 界 的 高 度 评 价 柳 叶 刀 - 肿 瘤, 肺 癌 等 权 威 杂 志 认 为 相 比 吉 非 替 尼 和 厄 洛 替 尼, 埃 克 替 尼 疗 效 相 当, 但 性 价 比 高, 安 全 性 更 好, 是 中 国 抗 肿 瘤 药 物 研 发 的 完 美 案 例 埃 克 替 尼 自 上 市 以 来 一 直 保 持 高 速 增 长,11-13 三 年 收 入 分 别 为 6283 万,3.1 亿,4.8 亿, 年 复 合 增 长 率 176.58%; 净 利 润 分 别 为 1755.7 万,1.05 亿,1.82 亿, 年 复 合 增 长 达 221.98% 表 3: 埃 克 替 尼 与 吉 非 替 尼 厄 洛 替 尼 对 比 情 况 一 览 靶 向 药 物 疗 效 12 年 销 售 额 12 年 市 场 份 额 规 格 每 日 剂 量 价 格 费 用 /QALY 吉 非 替 尼 疗 效 确 切, 副 作 用 较 大 12.55 亿 43% 250mg*10 片 250mg*1 次 5500 35.2 万 /10 片 厄 洛 替 尼 较 吉 非 替 尼 疗 效 更 好, 8.31 亿 29% 150mg*7 片 150mg*1 次 4500 46 万 副 反 应 更 少 /7 片 埃 克 替 尼 与 吉 非 替 尼 疗 效 相 当, 3.1 亿 19% 125mg*21 片 125mg*3 次 3000 25 万 副 反 应 更 少 /21 片 资 料 来 源 : 中 国 银 河 证 券 研 究 部 ; 注 : 销 售 额 及 市 场 份 额 数 据 为 2012 年 数 据 ;QALY: 质 量 生 命 调 整 年, 即 以 获 得 的 生 命 时 间 X 生 存 质 量 权 重 此 外, 公 司 还 于 美 国 安 进 公 司 合 作, 引 进 其 治 疗 结 直 肠 癌 的 大 分 子 靶 向 药 物 帕 妥 木 单 抗, 可 为 公 司 带 来 持 续 盈 利 2. 创 新 能 力 卓 越, 储 备 品 种 丰 富 公 司 从 创 建 之 初 就 以 新 药 研 发 为 核 心, 研 发 团 队 达 100 余 人, 有 大 量 的 海 外 归 国 人 员, 其 中 有 5 人 入 选 了 中 组 部 千 人 计 划, 团 队 整 体 精 英 化 程 度 高 除 了 已 经 成 功 研 发 并 上 市 的 埃 克 替 尼, 公 司 还 有 丰 富 的 在 研 储 备 项 目, 包 括 6 个 国 家 1 类 新 药,16 个 国 家 3 类 新 药 及 仿 制 药 等, 涵 盖 肿 瘤, 糖 尿 病, 心 血 管 疾 病 等 领 域, 为 公 司 未 来 的 持 续 发 展 提 供 了 保 障 表 4: 公 司 在 研 储 备 品 种 一 览 药 物 名 称 新 药 类 别 适 应 症 临 床 阶 段 BPI-9016 1.1 肺 癌 肝 癌 胃 癌 已 申 报 临 床 伏 立 诺 他 3.1 皮 肤 癌 已 申 报 临 床 氯 法 拉 滨 3.1 白 血 病 已 完 成 临 床 苯 丁 酸 钠 3.1 高 氨 血 症 免 临 床 试 验
吡 非 尼 酮 3.1 特 发 性 肺 纤 维 化 已 申 报 临 床 多 种 类 型 降 压 药 仿 制 高 血 压 已 申 报 生 产 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 中 国 银 河 证 券 研 究 部 ; 此 外, 公 司 发 展 方 向 切 合 了 国 家 发 展 创 新 药 物 的 战 略 目 标, 获 得 了 大 量 的 国 家 科 研 基 金, 并 在 税 收 等 政 策 上 进 行 扶 持 3 次 获 得 国 家 科 技 重 大 专 项 重 大 新 药 创 制 支 持, 公 司 被 列 入 863 计 划, 国 家 火 炬 计 划, 并 获 得 各 类 奖 励 和 补 贴 近 三 年 税 收 优 惠 和 财 政 补 贴 占 公 司 净 利 润 的 比 例 为 80.7%,28.26%,21.37% 总 体 来 看, 我 们 认 为, 贝 达 药 业 瞄 准 肿 瘤 治 疗 前 沿, 目 前 依 靠 埃 克 替 尼 能 保 持 较 高 的 盈 利 增 长 水 平, 市 场 仍 有 很 大 的 拓 展 空 间 ; 从 长 远 来 看, 优 秀 的 研 发 能 力 以 及 众 多 在 研 品 种 保 证 了 长 久 发 展 的 动 力, 建 议 持 续 关 注 ( 二 ) 健 帆 生 物 公 司 目 前 主 要 产 品 为 一 次 性 使 用 血 液 灌 流 器 血 液 灌 流 机 一 次 性 使 用 血 浆 胆 红 素 吸 附 器 等 血 液 灌 流 产 业 相 关 产 品 13 年 主 营 业 务 收 入 3.04 亿, 其 中 一 次 性 使 用 血 液 灌 流 器 收 入 占 比 94.46% 13 年 实 现 利 润 1.27 亿, 三 年 复 合 增 速 29.36% 我 们 认 为 血 液 灌 流 器 / 机 有 良 好 的 市 场 前 景, 主 要 基 于 以 下 理 由 : 1. 血 液 灌 流 器 / 机 适 用 范 围 广, 市 场 空 间 大 血 液 灌 流 是 血 液 净 化 的 基 础 治 疗 方 式 之 一 国 外 血 液 灌 流 技 术 研 究 起 步 较 早, 但 是 行 业 发 展 较 为 缓 慢, 且 目 前 所 使 用 血 浆 分 离 灌 流 技 术 成 本 较 高, 主 要 用 于 治 疗 急 性 中 毒 和 危 重 病 血 液 净 化 我 国 目 前 主 要 应 用 于 尿 毒 症 领 域, 市 场 规 模 尚 小 若 考 虑 到 在 尿 毒 症 以 外 的 其 他 领 域 ( 急 性 药 物 或 毒 物 中 毒 重 症 肝 炎 等 病 症 领 域 ) 的 应 用, 则 市 场 潜 力 巨 大 表 5: 血 液 灌 流 领 域 理 论 市 场 适 应 症 理 论 市 场 ( 亿 ) 尿 毒 症 领 域 34.61 急 性 中 毒 领 域 3.69 危 重 症 31.5 重 型 肝 病 领 域 21.6 过 敏 性 紫 癜 和 类 风 湿 性 关 节 炎 19.37 高 胆 红 素 血 症 和 高 胆 汁 酸 血 症 46.5 系 统 性 红 斑 狼 疮 27.3 合 计 184.57 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 中 国 银 河 证 券 研 究 部 ; 血 液 灌 流 器 生 产 行 业 技 术 壁 垒 较 高, 公 司 在 专 利 市 场 覆 盖 率 方 面 在 国 内 企 业 中 占 据 绝 对 优 势, 同 时 又 避 免 了 与 国 外 同 行 企 业 的 技 术 ( 专 利 ) 竞 争 2. 政 策 支 持 力 度 加 大, 医 保 覆 盖 保 证 带 来 发 展 机 遇 血 液 灌 流 技 术 所 获 国 家 支 持 力 度 不 断 加 强 卫 生 部 2010 年 2 月 印 发 的 血 液 净 化 标 准 操 作 规 程 (2010 版 ), 明 确 了 血 液 灌 流 技 术 的 适 应 症 范 围, 血 液 灌 流 作 为 血 液 净 化 技 术 中 的 一 种 重 要 治 疗 模 式 在 技 术 规 程 层 面 得 到 有 效 支 持 国 家 相 继 出 台 一 系 列 重 要 的 产 业 政 策, 促 进 包 括 血 液 净 化 产 业 在 内 的 医 疗 器 行 业 的 发 展, 以 提 高 重 要 医 疗 器 的 国 产 化 程 度 打 破 国 外 垄 断, 政 策 有 利 于 公 司 发 展 截 至 目 前 包 括 广 东 北 京 上 海 重 庆 在 内 的 十 几 个 省 份 直 辖 市 已 将 血 液 灌 流 器 及 其 治 疗 费 用 纳 入 医 保 范 围,
预 计 随 着 我 国 医 保 体 系 的 进 一 步 完 善, 纳 入 医 保 的 城 市 范 围 报 销 比 例 将 进 一 步 扩 大, 有 利 于 进 一 步 释 放 血 液 灌 流 器 产 品 的 潜 在 需 求 ( 三 ) 康 弘 药 业 公 司 主 要 产 品 所 属 的 核 心 治 疗 领 域 包 括 中 枢 神 经 系 统 消 化 系 统 及 眼 科 等 领 域,13 年 实 现 收 入 14.77 亿, 其 中 化 学 药 45.57%, 中 成 药 54.43% 13 年 实 现 利 润 3.19 亿, 三 年 复 合 增 速 37.96% 主 要 业 务 看 点 如 下 : 1. 中 枢 神 经 药 物 保 持 快 速 增 长 在 中 枢 神 经 系 统, 公 司 产 品 涉 及 脑 血 管 疾 病 抗 抑 郁 药 物 和 治 疗 精 神 分 裂 症 用 药 市 场 脑 血 管 中 成 药 市 场 12 年 市 场 规 模 达 到 60 亿, 近 三 年 复 合 增 速 22% 公 司 拥 有 国 内 首 个 以 鲜 松 叶 入 药 的 平 肝 熄 风 类 调 脂 降 压 专 利 药 松 龄 血 脉 康 胶 囊 抑 郁 症 的 治 疗 是 我 国 近 年 来 增 长 较 快 的 细 分 子 行 业, 抑 郁 症 患 者 复 合 增 速 达 到 22.68%, 已 经 成 为 我 国 卫 生 部 门 防 治 重 点 过 去 6 年 抑 郁 症 一 线 治 疗 药 物 盐 酸 文 法 拉 辛 12 年 市 场 规 模 5 亿, 三 年 复 合 增 速 24.54%, 公 司 为 国 内 首 仿 另 外 公 司 自 行 研 发 中 成 药 舒 肝 解 郁 胶 囊 用 于 治 疗 中 轻 度 抑 郁 症, 填 补 了 市 场 空 白 抗 精 神 分 裂 药 物 12 年 市 场 规 模 34.49 亿, 年 复 合 增 速 达 30.54%, 作 为 全 球 增 长 最 快 的 抗 精 神 病 药 物, 阿 立 哌 唑 12 年 市 场 规 模 达 5.58 亿, 在 精 神 病 用 药 占 比 由 14% 上 升 到 39%, 年 符 合 增 长 率 达 37.67%, 公 司 是 国 内 阿 立 哌 唑 主 要 生 产 厂 商 此 外, 公 司 还 拥 有 治 疗 失 眠 的 新 一 代 镇 静 催 眠 药 右 佐 匹 克 隆 片, 处 于 研 发 阶 段 的 产 品 包 括 全 新 机 制 治 疗 抑 郁 症 的 新 药 KH706 治 疗 老 年 痴 呆 症 的 新 药 KH110 等 我 们 认 为 公 司 在 中 枢 神 经 系 统 制 药 方 面 处 于 行 业 领 先 地 位, 且 该 细 分 市 场 发 展 迅 速, 公 司 业 务 前 景 看 好 2. 看 好 眼 科 重 磅 产 品 康 柏 西 普 眼 科 方 面, 公 司 自 主 研 发 的 治 疗 眼 底 黄 斑 病 变 新 药 康 柏 西 普 注 射 液 已 经 上 市, 拥 有 中 国 及 国 际 PCT 专 利, 是 国 内 企 业 可 生 产 的 第 十 个 抗 体 药 物 国 外 同 类 产 品 Lucentis( 由 罗 氏 旗 下 基 因 泰 克 和 诺 华 公 司 合 作 开 发 ) 自 2006 年 上 市 以 来 处 于 快 速 增 长,2012 年 销 售 规 模 已 经 超 过 40 亿 美 该 细 分 领 域 目 前 国 内 治 疗 尚 属 空 白, 市 场 前 景 巨 大, 看 好 康 柏 西 普 未 来 的 成 长 空 间 ( 四 ) 珍 宝 岛 公 司 主 要 生 产 高 端 中 药 制 剂,2013 年 收 入 14 亿, 其 中 :1 注 射 用 血 塞 通 (52.63%);2. 舒 血 宁 注 射 液 (27.56%); 3. 注 射 用 骨 肽 (8.79%); 4. 感 冒 类 中 成 药 2.90%;5. 血 塞 通 注 射 液 2.37% 我 们 认 为 公 司 业 务 有 如 下 看 点 : 1. 注 射 用 血 塞 通 保 持 稳 定 增 长 注 射 用 血 塞 通 为 三 七 总 皂 苷 的 冻 干 粉 针 剂 对 比 水 针 制 剂, 冻 干 粉 针 剂 质 量 更 稳 定, 安 全 性 也 更 高, 临 床 推 广 为 容 易 特 别 是 几 次 中 药 注 射 剂 不 良 反 应 事 件 之 后, 粉 针 剂 替 代 水 的 速 度 有 所 加 快 预 计 今 5 年 注 射 用 血 塞 通 市 场 将 以 每 年 20 % 的 速 度 增 长 目 前 国 内 市 场 仅 2 家 生 产 注 射 用 血 塞 珍 宝 岛 和 昆 明 制 药 珍 宝 岛 市 场 份 额 逐 年 增 加,2011 年 为 68.3% 珍 宝 岛 目 前 有 400mg 和 200mg 两 个 规 格, 已 取 得 10mg 规 格 的 注 册 批 件, 将 进 一 步 保 证 公 司 在 该 产 品 上 的 核 心 竞 争 地 位, 随 着 生 产 线 改 造 和 产 量 增 加, 预 计 市 场 份 额 将 继 续 增 长
表 6: 冻 干 粉 针 与 注 射 液 最 高 零 售 价 对 比 注 射 用 血 塞 通 ( 冻 干 粉 针 剂 ) 最 高 零 售 价 血 塞 通 注 射 液 最 高 零 售 价 200mg 规 格 45.9 200mg/2ml 规 格 18.09 400mg 规 格 78 400mg/10ml 规 格 30.75 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 中 国 银 河 证 券 研 究 部 ; 2. 舒 血 宁 优 质 优 价 保 证 竞 争 优 势 舒 血 宁 是 缺 血 性 心 脑 血 管 疾 病 的 银 杏 叶 类 中 成 药 注 射 剂 市 场 需 求 从 2007 年 的 9.75 亿 增 长 至 2012 年 的 24.80 亿 目 前 有 以 下 四 家 舒 血 宁 注 射 液 被 国 家 发 改 委 定 为 优 质 优 价 产 品, 珍 宝 岛 为 其 中 一 家, 其 他 三 家 为 华 润 双 鹤 高 科 神 威 药 业 朗 致 集 团 珍 宝 岛 的 杏 雪 舒 血 宁 注 射 液 产 品 的 中 药 指 纹 图 谱 技 术 同 行 业 领 先, 在 2010-2012 年 市 场 份 额 占 比 保 持 在 36%( 第 一 ) 预 计 珍 宝 岛 将 保 持 舒 血 宁 产 品 的 领 先 市 场 地 位, 为 公 司 提 供 重 要 的 利 润 来 源 3. 复 方 芩 兰 口 服 液 和 注 射 用 骨 肽 等 二 线 产 品 有 望 成 为 公 司 新 的 利 润 增 长 点 复 方 芩 兰 口 服 液 为 独 家 品 种, 是 感 冒 中 药 OTC 产 品,2012 年 公 司 为 扩 大 销 售 渠 道 下 调 了 单 价, 采 取 自 营 和 渠 道 推 广 相 结 合, 公 司 将 该 产 品 作 为 OTC 市 场 重 点 产 品 推 广, 预 计 未 来 将 为 公 司 在 感 冒 中 药 市 场 带 来 较 大 的 收 益 和 明 显 的 品 牌 效 应 注 射 用 骨 肽 用 于 防 止 骨 质 疏 松, 生 厂 厂 家 仅 3 家 且 规 格 不 完 全 相 同 ( 珍 宝 岛 10mg 黑 龙 江 江 世 制 药 50mg/25mg 哈 尔 滨 三 联 药 业 25mg/10mg), 竞 争 较 小 注 射 用 骨 肽 2013 年 毛 利 率 86.44%, 产 销 量 94%, 近 三 年 市 场 份 额 在 10% 以 上 公 司 本 次 募 集 资 金 分 别 有 10.44 亿 8.92 亿 计 划 用 于 年 产 3 亿 支 复 方 芩 兰 口 服 液 和 年 产 3000 万 支 注 射 用 骨 肽 高 技 术 产 业 化 鉴 于 新 生 产 线 的 预 计 5 年 全 部 投 产 带 来 新 的 产 能 增 加 复 方 芩 兰 口 服 液 销 售 渠 道 的 全 面 布 局 和 注 射 用 骨 肽 的 高 毛 利 率, 预 测 公 司 未 来 几 年 有 望 迎 来 新 一 轮 高 增 长 ( 五 ) 赛 升 药 业 公 司 主 导 产 品 生 物 生 化 制 剂, 涉 及 心 脑 血 管 类 疾 病 免 疫 系 统 疾 病 神 经 系 统 疾 病 三 大 用 药 领 域 2013 年 收 入 4.8 亿, 其 中 1. 赛 胜 : 脱 氧 核 甘 酸 钠 注 射 液 (33.62%); 2. 赛 升 : 薄 芝 糖 肽 注 射 液 (24.02%); 3. 赛 典 :GM-1 单 唾 液 酸 四 己 糖 神 经 节 苷 脂 钠 注 射 液 (19.47%); 4. 赛 百 : 纤 溶 酶 注 射 液 (12.45%); 5. 赛 威 : 注 射 用 胸 腺 肽 (3.53%) 过 去 三 年 净 利 润 复 合 增 速 57% 我 们 认 为 公 司 业 务 有 如 下 看 点 : 免 疫 增 强 药 物 细 分 龙 头 公 司 主 要 品 种 脱 氧 核 苷 酸 钠 注 射 液 薄 芝 糖 肽 注 射 液 注 射 用 胸 腺 肽 属 于 免 疫 增 强 剂 三 种 产 品 国 内 市 场 的 市 场 集 中 度 极 高, 脱 氧 核 苷 酸 钠 注 射 液 仅 2 家, 本 公 司 2012 年 市 场 份 额 96.7%, 丽 珠 集 团 3.3%; 薄 芝 糖 肽 注 射 液 仅 2 家, 本 公 司 2012 年 市 场 份 额 64.8%, 丽 珠 集 团 35.2%; 注 射 用 胸 腺 肽 13 家, 但 前 四 家 市 场 份 额 占 比 89%(2012 年 ), 市 场 集 中 度 也 较 高, 公 司 在 大 规 格 注 射 用 胸 腺 肽 生 产 上 具 有 绝 对 优 势,2012 年 公 司 已 形 成 独 占 该 细 分 市 场 的 地 位 免 疫 增 强 剂 的 市 场 规 模 2012 年 209.92 亿, 年 复 合 增 长 率 26.32%(2009-2012), 得 益 于 免 疫 增 强 剂 市 场 的 高 增 长 和 公 司 核 心 产 品 的 行 业 龙 头 地 位, 预 计 未 来 三 年 公 司 在 免 疫 增 强 剂 细 分 领 域 的 优 势 占 有 率 将 持 续 保 持 ( 六 ) 麦 迪 斯 顿 麦 迪 斯 顿 医 疗 科 技 是 一 家 以 提 供 临 床 医 疗 管 理 信 息 系 统 (CIS) 系 列 应 用 软 件 和 临 床 信 息 化 整 体 解 决 方 案 为 主 要 业 务 的 公 司 公 司 13 年 收 入 规 模 1.43 亿, 其 中 CIS 系 列 软 件 占 比 68%, 临 床 信 息 化 整 体 解 决 方 案 占 比 19% 过 去 三 年 利 润 复 合 增 速 341% 我 们 认 为 公 司 未 来 有 如 下 看 点 :
1. 借 力 医 疗 信 息 化, 实 现 企 业 高 成 长 医 疗 信 息 化 在 我 国 医 疗 事 业 发 展 中 的 价 值 已 经 受 到 广 泛 认 可, 我 国 12 年 医 疗 信 息 化 花 费 规 模 为 170.8 亿,17 年 预 计 将 达 336.5 亿 医 疗 信 息 化 建 设 从 以 往 的 以 收 费 为 主 的 医 院 管 理 信 息 化 (HIS) 向 以 患 者 为 中 心 的 CIS 转 变 CIS 系 统 的 两 个 重 要 功 能 是 患 者 临 床 信 息 的 采 集 和 为 临 床 诊 疗 提 供 支 持 公 司 的 主 要 产 品 DoCare 系 列 临 床 医 疗 管 理 信 息 系 统 涵 盖 了 院 前 急 救 麻 醉 ICU 临 床 路 径 血 液 净 化 等 领 域, 可 对 患 者 诊 疗 全 程 的 数 据 进 行 自 动 采 集, 并 通 过 文 书 管 理 质 量 控 制 数 据 分 析 等 模 块 对 诊 疗 进 行 全 面 管 理, 为 临 床 决 策 提 供 支 持, 并 降 低 医 疗 工 作 负 担 2012 年 我 国 医 疗 临 床 信 息 化 行 业 前 十 位 市 场 份 额 仅 占 26%, 大 部 分 企 业 规 模 较 小 公 司 在 细 分 行 业 内 形 成 了 较 为 领 先 的 市 场 地 位, 到 14 年 6 月, 产 品 覆 盖 了 包 括 解 放 军 总 医 院 瑞 金 医 院 华 山 医 院 北 大 国 际 医 院 广 东 省 人 民 医 院 等 300 家 著 名 三 甲 医 院, 形 成 了 强 大 的 示 范 效 应, 在 业 内 有 很 高 的 品 牌 知 名 度, 业 务 发 展 迅 速, 近 三 年 收 入 复 合 增 速 51.4% 表 6: 冻 干 粉 针 与 注 射 液 最 高 零 售 价 对 比 资 料 来 源 : 公 司 公 告, 中 国 银 河 证 券 研 究 部 ; 注 : 橙 色 为 正 在 开 发 产 品 2. 数 字 化 手 术 室 是 医 疗 信 息 化 的 重 要 增 长 点 公 司 目 前 已 经 推 出 的 Doricon 数 字 化 手 术 室 整 体 解 决 方 案 是 在 CIS 的 基 础 上, 通 过 信 息 技 术 实 现 手 术 室 各 种 设 备 信 息 和 手 术 室 视 频 的 采 集 处 理, 使 手 术 参 与 者 手 术 室 管 理 者 远 程 专 家 和 学 生 实 时 获 取 大 量 手 术 信 息, 形 成 医 疗 管 理 研 究 教 学 的 统 一 平 台 根 据 CHIMA 数 据, 手 术 室 管 理 系 统 是 医 院 信 息 化 规 划 率 最 高 的 产 品, 主 要 原 因 是 手 术 和 麻 醉 医 疗 过 程 对 质 量 控 制 有 着 很 高 的 要 求, 推 动 了 对 其 信 息 化 数 字 化 的 迫 切 需 求 随 着 基 层 医 院 信 息 化 的 推 进, 手 术 室 信 息 系 统 将 成 为 医 院 建 设 的 优 先 规 划 目 标 综 上 所 述, 我 们 认 为, 公 司 在 医 疗 信 息 化 领 域 已 经 形 成 了 一 定 的 竞 争 优 势, 其 CIS 系 统 知 名 度 高, 数 字 化 手 术 室 解 决 方 案 具 有 良 好 的 增 长 空 间
评 级 标 准 银 河 证 券 行 业 评 级 体 系 : 推 荐 谨 慎 推 荐 中 性 回 避 推 荐 : 是 指 未 来 6-12 个 月, 行 业 指 数 ( 或 分 析 师 团 队 所 覆 盖 公 司 组 成 的 行 业 指 数 ) 超 越 交 易 所 指 数 ( 或 市 场 中 主 要 的 指 数 ) 平 均 回 报 20% 及 以 上 该 评 级 由 分 析 师 给 出 谨 慎 推 荐 : 行 业 指 数 ( 或 分 析 师 团 队 所 覆 盖 公 司 组 成 的 行 业 指 数 ) 超 越 交 易 所 指 数 ( 或 市 场 中 主 要 的 指 数 ) 平 均 回 报 该 评 级 由 分 析 师 给 出 中 性 : 行 业 指 数 ( 或 分 析 师 团 队 所 覆 盖 公 司 组 成 的 行 业 指 数 ) 与 交 易 所 指 数 ( 或 市 场 中 主 要 的 指 数 ) 平 均 回 报 相 当 该 评 级 由 分 析 师 给 出 回 避 : 行 业 指 数 ( 或 分 析 师 团 队 所 覆 盖 公 司 组 成 的 行 业 指 数 ) 低 于 交 易 所 指 数 ( 或 市 场 中 主 要 的 指 数 ) 平 均 回 报 10% 及 以 上 该 评 级 由 分 析 师 给 出 银 河 证 券 公 司 评 级 体 系 : 推 荐 谨 慎 推 荐 中 性 回 避 推 荐 : 是 指 未 来 6-12 个 月, 公 司 股 价 超 越 分 析 师 ( 或 分 析 师 团 队 ) 所 覆 盖 股 票 平 均 回 报 20% 及 以 上 该 评 级 由 分 析 师 给 出 谨 慎 推 荐 : 是 指 未 来 6-12 个 月, 公 司 股 价 超 越 分 析 师 ( 或 分 析 师 团 队 ) 所 覆 盖 股 票 平 均 回 报 10%-20% 该 评 级 由 分 析 师 给 出 中 性 : 是 指 未 来 6-12 个 月, 公 司 股 价 与 分 析 师 ( 或 分 析 师 团 队 ) 所 覆 盖 股 票 平 均 回 报 相 当 该 评 级 由 分 析 师 给 出 回 避 : 是 指 未 来 6-12 个 月, 公 司 股 价 低 于 分 析 师 ( 或 分 析 师 团 队 ) 所 覆 盖 股 票 平 均 回 报 10% 及 以 上 该 评 级 由 分 析 师 给 出 郭 思 捷, 医 药 生 物 行 业 证 券 分 析 师 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 本 人 承 诺, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 受 到 任 何 形 式 的 补 偿 本 人 承 诺 不 利 用 自 己 的 身 份 地 位 和 执 业 过 程 中 所 掌 握 的 信 息 为 自 己 或 他 人 谋 取 私 利
免 责 声 明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 银 河 证 券, 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 ) 向 其 机 构 或 个 人 客 户 ( 以 下 简 称 客 户 ) 提 供, 无 意 针 对 或 打 算 违 反 任 何 地 区 国 家 城 市 或 其 它 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 除 非 另 有 说 明, 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 未 经 银 河 证 券 事 先 书 面 授 权 许 可, 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 传 播 或 复 印 本 报 告 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用, 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议, 并 非 作 为 买 卖 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具 的 邀 请 或 保 证 银 河 证 券 认 为 本 报 告 所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正, 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断, 银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告, 但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 银 河 证 券 不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 银 河 证 券 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 客 户 银 河 证 券 建 议 客 户 如 有 任 何 疑 问 应 当 咨 询 证 券 投 资 顾 问 并 独 自 进 行 投 资 判 断 本 报 告 并 不 构 成 投 资 法 律 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 客 户, 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接, 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接, 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 本 报 告 提 供 这 些 地 址 或 超 级 链 接 的 目 的 纯 粹 是 为 了 客 户 使 用 方 便, 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 份, 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易, 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供 包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系, 并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后 通 知 客 户 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 本 报 告 是 发 送 给 银 河 证 券 客 户 的, 属 于 机 密 材 料, 只 有 银 河 证 券 客 户 才 能 参 考 或 使 用, 如 接 收 人 并 非 银 河 证 券 客 户, 请 及 时 退 回 并 删 除 所 有 在 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 识 及 标 记, 除 非 另 有 说 明, 均 为 银 河 证 券 的 商 标 服 务 标 识 及 标 记 银 河 证 券 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 联 系 上 海 浦 东 新 区 富 城 路 99 号 震 旦 大 厦 15 楼 [table_contact] 深 圳 市 福 田 区 福 华 一 路 中 心 商 务 大 厦 26 层 上 海 地 区 : 何 婷 婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 深 广 地 区 : 詹 璐 0755-83453719 zhanlu@chinastock.com.cn 北 京 市 西 城 区 金 融 街 35 号 国 际 企 业 大 厦 C 座 海 外 机 构 : 李 笑 裕 010-83571359 lixiaoyu@chinastock.com.cn 北 京 市 西 城 区 金 融 街 35 号 国 际 企 业 大 厦 C 座 北 京 地 区 : 王 婷 010-66568908 wangting@chinastock.com.cn 北 京 市 西 城 区 金 融 街 35 号 国 际 企 业 大 厦 C 座 海 外 机 构 : 刘 思 瑶 010-83571359 liusiyao@chinastock.com.cn
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