行 研 究 饮 料 行 : 周 报 (2015.8.3~2015.8.9) 关 注 国 企 改 革 概 念 2015 年 8 月 10 日 看 好 ( 维 持 ) 上 周 回 顾 上 周 市 场 维 持 区 间 震 荡, 饮 料 板 块 总 体 表 现 较 为 平 稳, 板 块 周 涨 幅 2.53%, 略 跑 赢 市 场, 沪 深 300 周 涨 幅 2.36% 震 荡 市 场 行 情 下, 饮 料 板 块 短 期 内 缺 乏 较 强 的 题 材 刺 激, 更 多 表 现 出 跟 随 市 场 走 势 的 特 征, 由 于 板 块 总 体 上 的 相 对 估 值 优 势, 因 此, 板 块 持 续 跑 赢 大 盘 行 信 息 星 河 生 物 发 布 资 产 重 组 预 案 花 发 布 重 大 资 产 出 售 发 行 收 购 资 产 等 重 大 事 项 公 告 西 藏 发 展 好 想 你 海 欣 海 南 椰 岛 发 布 半 年 报 好 想 你 发 布 非 公 开 发 行 票 获 证 监 会 受 理 公 告 百 润 接 受 投 资 者 调 研 五 粮 液 继 续 停 牌 数 据 更 新 上 周 一 号 店 下 调 飞 天 茅 台 53 度 500ml 价 格 2.1%, 与 京 东 的 949 元 价 格 进 一 步 拉 开 价 差 五 粮 液 (52 度,500ml) 价 格 在 一 号 店 和 京 东 的 电 商 价 格 均 维 持 不 变 泸 州 老 窖 发 布 关 于 牌 战 略 调 整 的 通 知, 我 们 认 为 泸 州 老 窖 的 此 次 调 整 将 有 助 于 理 顺 老 窖 的 产 牌 体 系, 突 出 核 心 产, 重 新 梳 理 老 窖 的 牌 形 象 投 资 建 议 本 周 关 注 国 企 改 革 概 念 种 短 期 来 看, 此 次 央 企 背 景 的 上 市 公 司 集 体 停 牌 将 引 发 市 场 对 国 企 改 革 概 念 的 新 一 波 集 中 关 注, 建 议 本 周 重 点 关 注 饮 料 板 块 国 企 改 革 概 念 种 ; 从 中 长 期 来 看, 目 前 饮 料 板 块 尤 其 是 类 板 块, 整 个 行 进 入 到 新 的 务 升 级 结 构 调 整 的 增 长 通 道, 类 上 市 公 司 多 为 地 方 国 企, 借 助 自 上 而 下 的 改 革 东 风, 有 助 于 激 发 类 国 企 的 活 力, 盘 活 国 企 资 产, 有 助 于 提 升 国 企 的 运 营 效 率 和 盈 利 能 力, 同 时 也 将 给 民 间 资 本 提 供 参 与 的 空 间 和 机 会, 从 而 更 加 有 利 于 发 挥 市 场 的 资 源 配 置 功 能 市 场 表 现 截 至 2015.8.10 80.00% 60000.00 70.00% 50000.00 60.00% 50.00% 40000.00 40.00% 30000.00 30.00% 20.00% 20000.00 10.00% 10000.00 0.00% -10.00% 0.00 成 交 金 额 饮 料 ( 中 信 ) 沪 深 300 分 析 师 : 金 春 萍 执 证 书 号 :S1490515070001 邮 箱 :jinchunping@hrsec.com.cn 电 话 :010-58565091 风 险 提 示 安 全 风 险, 行 回 暖 低 于 预 期, 原 材 料 价 格 波 动 风 险 证 券 研 究 报 告 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分
饮 料 目 录 一 市 场 表 现... 4 二 行 与 公 司 信 息... 7 三 上 周 行 数 据... 8 四 投 资 建 议... 11 五 风 险 提 示... 11 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 2
饮 料 图 表 目 录 图 表 1: 各 行 一 周 涨 跌 幅... 4 图 表 2: 各 细 分 板 块 一 周 涨 跌 幅... 5 图 表 3: 主 要 饮 料 公 司 周 涨 跌 幅 情 况... 6 图 表 4: 其 他 饮 料 公 司 周 涨 跌 幅 情 况... 6 图 表 5: 茅 台 价 格 走 势... 9 图 表 6: 五 粮 液 价 格 走 势... 9 图 表 7: 国 际 乳 交 易 价 格 走 势... 10 图 表 8: 国 内 原 奶 收 购 价 格 走 势... 10 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 3
饮 料 一 市 场 表 现 上 周 市 场 维 持 区 间 震 荡, 饮 料 板 块 总 体 表 现 较 为 平 稳, 板 块 周 涨 幅 2.53%, 略 跑 赢 市 场, 沪 深 300 周 涨 幅 2.36% 震 荡 市 场 行 情 下, 板 块 轮 动 较 为 明 显, 饮 料 板 块 短 期 内 缺 乏 较 强 的 题 材 刺 激, 更 多 表 现 出 跟 随 市 场 走 势 的 特 征, 由 于 板 块 总 体 上 的 相 对 估 值 优 势, 因 此, 板 块 持 续 跑 赢 大 盘 图 表 1: 各 行 一 周 涨 跌 幅 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 有 色 金 属 纺 织 服 装 商 贸 零 售 基 础 化 工 农 林 牧 渔 机 械 医 药 轻 工 制 造 餐 饮 旅 游 电 力 设 备 建 材 电 子 元 器 件 综 合 钢 铁 计 算 机 电 力 及 公 用 事 汽 车 煤 炭 饮 料 通 信 传 媒 房 地 产 交 通 运 输 石 油 石 化 家 电 国 防 军 工 建 筑 非 银 行 金 融 银 行 数 据 来 源 :Wind, 华 融 证 券 整 理 细 分 板 块 方 面, 除 了 其 他 细 分 板 块 外, 饮 料 细 分 板 块 上 周 均 不 同 幅 度 上 涨 肉 制 黄 调 味 涨 幅 较 多, 周 涨 幅 分 别 为 5% 4.96% 4.78%; 板 块 也 取 得 了 超 过 4% 的 周 涨 幅 ; 白 乳 制 等 估 值 较 低 的 细 分 板 块 也 取 得 了 不 同 幅 度 的 周 涨 幅 市 场 恐 慌 情 绪 慢 慢 消 除 后, 震 荡 市 场 中, 总 体 上 饮 料 板 块 的 下 跌 空 间 较 为 有 限, 未 来 细 分 板 块 和 个 较 大 可 能 分 化, 成 长 性 的 个 将 很 大 可 能 获 得 超 越 板 块 的 超 额 收 益 率 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 4
饮 料 图 表 2: 各 细 分 板 块 一 周 涨 跌 幅 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 沪 深 300 指 数 饮 料 指 数 白 黄 葡 萄 其 他 其 他 饮 料 肉 制 乳 制 调 味 数 据 来 源 :Wind, 华 融 证 券 整 理 个 方 面, 次 新 科 迪 乳 液 汤 臣 倍 健 伊 力 特 克 明 面 古 越 龙 山 等 涨 幅 居 前 次 新 科 迪 乳 液 连 续 两 周 领 涨 板 块, 上 周 周 涨 幅 达 16.4%, 连 续 上 涨 后, 高 点 累 积 的 风 险 也 逐 步 增 大 ; 汤 臣 倍 健 上 周 周 涨 幅 9.85%, 因 前 期 下 跌 较 多, 估 值 回 归 至 相 对 合 理 位 置, 低 位 盘 整 后, 出 现 上 涨 古 越 龙 山 海 天 味 安 琪 酵 母 克 明 面 等 周 涨 幅 分 别 为 6.2% 6.13% 5.43% 6.69%, 因 基 本 面 预 期 较 好 估 值 相 对 合 理, 因 此 估 价 下 有 支 撑, 上 有 空 间 总 体 上, 从 细 分 板 块 的 个 来 看, 首 先 细 分 板 块 的 成 长 性 是 大 方 向, 个 的 表 现 取 决 于 个 的 绩 成 长 性 以 及 估 值 合 理 性 上 周 跌 幅 居 前 的 是 次 新 口 子 窖 龙 大 肉 海 南 椰 岛 等, 口 子 窖 此 前 因 中 报 绩 价 持 续 反 弹, 但 反 弹 至 高 位 后, 累 积 下 跌 风 险 ; 龙 大 肉 因 受 益 猪 肉 价 格 上 涨, 此 前 经 历 价 持 续 上 涨, 上 周 价 高 位 调 整 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 5
饮 料 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 6 图 表 3: 主 要 饮 料 公 司 周 涨 跌 幅 情 况 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 沪 深 3 0 0 贵 州 茅 台 五 粮 液 泸 州 老 窖 洋 河 山 西 汾 古 井 贡 沱 牌 舍 得 鬼 老 白 干 今 世 缘 顺 鑫 农 伊 力 特 口 子 窖 张 裕 A 古 越 龙 山 金 枫 会 稽 山 汤 臣 倍 健 科 迪 乳 液 贝 因 美 好 想 你 双 汇 发 展 龙 大 肉 伊 利 海 天 味 安 琪 酵 母 三 全 双 塔 洽 洽 克 明 面 青 岛 燕 京 光 明 乳 数 据 来 源 :Wind, 华 融 证 券 整 理 图 表 4: 其 他 饮 料 公 司 周 涨 跌 幅 情 况 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 沪 深 3 0 0 金 种 子 水 井 坊 青 青 稞 海 南 椰 岛 S T 皇 台 S T 中 葡 * S T 通 葡 莫 高 * S T 广 夏 花 重 庆 兰 州 黄 河 西 藏 发 展 惠 泉 珠 江 三 元 黑 牛 承 德 露 露 南 方 深 深 宝 A 上 海 梅 林 莲 花 味 精 恒 顺 醋 加 加 星 湖 科 技 中 炬 高 新 梅 花 集 团 佳 隆 得 利 斯 金 字 火 腿 涪 陵 榨 菜 百 润 保 龄 宝 量 子 高 科 晨 光 生 物 龙 力 生 物 易 数 据 来 源 :Wind, 华 融 证 券 整 理
饮 料 二 行 与 公 司 信 息 星 河 生 物 发 布 资 产 重 组 预 案 2015 年 8 月 8 日, 公 司 发 布 发 行 购 买 资 产 以 及 募 集 配 套 资 金 重 大 资 产 重 组 预 案 公 告, 公 司 拟 以 13 元 / 价 格 定 增 8,653.85 万 收 购 玛 西 普 公 司, 同 时 以 14.05 元 / 的 价 格 定 增 4,839.86 万 募 集 配 套 资 金 花 发 布 重 大 资 产 出 售 发 行 收 购 资 产 等 重 大 事 项 公 告 8 月 8 日 花 公 告, 根 据 花 与 嘉 士 伯 签 署 的 资 产 出 售 协 议, 花 拟 将 其 持 有 的 乌 苏 全 部 权 以 协 议 方 式 出 售 给 嘉 士 伯, 嘉 士 伯 以 现 金 作 为 支 付 对 价 根 据 花 与 同 济 堂 医 药 除 GPC 以 外 的 其 他 东 签 署 的 发 行 购 买 资 产 协 议, 花 拟 以 非 公 开 发 行 票 方 式 购 买 除 GPC 以 外 的 其 他 东 持 有 的 同 济 堂 医 药 87.1418% 权 根 据 花 与 GPC 签 署 的 现 金 购 买 资 产 协 议, 花 拟 以 支 付 现 金 的 方 式 购 买 GPC 持 有 的 同 济 堂 医 药 12.8582% 权 根 据 嘉 士 伯 及 中 朗 投 资 与 德 瑞 万 丰 签 署 的 权 转 让 协 议, 嘉 士 伯 及 中 朗 投 资 拟 向 德 瑞 万 丰 转 让 其 合 计 持 有 的 嘉 酿 投 资 100% 权, 德 瑞 万 丰 以 现 金 作 为 支 付 对 价 西 藏 发 展 发 布 半 年 报 8 月 8 日 公 司 发 布 半 年 报, 公 司 上 半 年 实 现 营 收 入 19701.84 万 元, 同 比 增 长 5.26%, 实 现 归 属 于 上 市 公 司 东 的 净 利 润 1156.69 万 元, 同 比 增 长 17.03% 好 想 你 发 布 非 公 开 发 行 票 获 证 监 会 受 理 公 告 8 月 8 日 公 司 公 告, 好 想 你 公 告, 于 2015 年 8 月 7 日 收 到 中 国 证 监 会 出 具 的 中 国 证 监 会 行 政 许 可 申 请 受 理 通 知 书 (152382 号 ) 证 监 会 依 法 对 公 司 提 交 的 上 市 公 司 非 公 开 发 行 票 行 政 许 可 申 请 材 料 进 行 了 审 查, 认 为 该 申 请 材 料 齐 全, 符 合 法 定 形 式, 决 定 对 该 行 政 许 可 申 请 予 以 受 理 好 想 你 发 布 半 年 报 8 月 4 日 公 司 发 布 半 年 报, 上 半 年 营 收 入 57,932.62 万 元, 较 去 年 同 期 增 长 21.37%, 归 母 净 利 润 3537.18 万 元, 同 比 下 降 8.98% 海 南 椰 岛 发 布 半 年 报 8 月 7 日 公 司 公 告 半 年 报, 上 半 年 营 收 实 现 1.88 亿, 同 比 下 降 12.72%, 归 母 净 利 润 实 现 148.46 万, 同 比 下 降 96.43% 百 润 接 受 投 资 者 调 研 第 一 : 公 司 情 况 介 绍 董 秘 简 要 介 绍 公 司 经 营 情 况 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 7
饮 料 第 二 : 问 答 阶 段 : Q: 第 二 季 度 与 第 一 季 度 环 比 增 速 情 况? A: 第 二 季 度 环 比 第 一 季 度 继 续 保 持 上 升 趋 势, 但 是 季 度 环 比 数 据 属 于 短 期 数 据, 建 议 在 更 长 周 期 数 据 的 基 础 上 进 行 分 析 研 究 Q: 渠 道 覆 盖 情 况 如 何? 比 如 商 超 传 统 便 利 店 夜 店 等 A: 目 前, 经 济 发 达 地 区 的 三 线 城 市 已 经 基 本 覆 盖, 但 从 全 国 范 围 来 看, 我 们 的 目 标 终 端 覆 盖 率 还 比 较 小, 将 持 续 提 升 目 标 终 端 覆 盖 率 商 超 传 统 便 利 店 是 我 们 的 重 点 渠 道, 夜 店 渠 道 我 们 实 行 有 选 择 性 的 覆 盖 Q: 预 调 未 来 如 何, 是 否 是 一 阵 风 的 产? A: 从 全 球 市 场 市 场 过 去 30 年 的 数 据 来 看, 预 调 产 具 有 良 好 的 市 场 额, 且 在 过 去 多 年 稳 定 提 升, 这 符 合 精 饮 发 展 大 趋 势 中 国 市 场 的 发 展, 现 在 属 于 导 入 扩 大 阶 段, 饮 用 习 惯 的 培 养 和 形 成, 需 要 行 内 的 企 持 续 努 力 从 成 熟 市 场 来 看, 预 调 属 于 日 常 习 惯 性 饮 用 的 精 饮, 饮 用 人 群 和 场 景 都 普 遍 和 多 样 化 Q:RIO 是 否 会 提 价 或 者 降 价? A: 对 于 目 前 的 产 线, 价 格 基 本 保 持 稳 定 随 着 细 分 市 场 的 发 展, 不 同 价 位 的 产 可 以 覆 盖 不 同 需 求 的 消 费 人 群, 公 司 将 根 据 具 体 发 展 情 况 来 实 施 适 合 的 方 案 Q: 未 来 考 虑 过 开 发 旋 盖 式 的 低 精 的 饮 料 吗? A: 我 们 有 优 秀 的 研 发 能 力, 具 有 丰 富 的 新 产 库, 将 来 随 着 市 场 需 求, 可 适 时 推 出 我 们 认 为, 目 前 的 产 线 还 有 良 好 的 成 长 空 间 Q: 天 猫 旗 舰 店 的 盈 利 情 况 如 何? A: 单 体 渠 道 数 据 不 便 披 露, 从 个 性 化 社 交 化 等 各 方 面 来 看, 互 联 网 + 和 预 调 具 有 天 然 的 契 合 属 性, 网 络 销 售 和 互 联 网 营 销 是 我 们 大 力 发 展 的 方 向 Q: 后 续 牌 建 设 计 划 如 何? A: 我 们 将 持 续 加 强 牌 建 设 环 比 二 季 度, 三 季 度 后 半 段 广 告 投 放 力 度 将 会 持 续 加 强 海 欣 发 布 半 年 报 8 月 5 日 公 司 发 布 中 报, 上 半 年 公 司 实 现 营 收 入 37125 万 元, 与 上 年 同 期 相 比 增 长 5.18% 实 现 利 润 总 额 -247.87 万 元, 与 上 年 同 期 相 比 下 降 174.89%, 净 利 润 -684.55 万 元, 与 上 年 同 期 相 比 下 降 925.92%, 主 要 系 受 行 低 价 恶 性 竞 争 和 广 告 费 用 商 超 进 场 费 等 销 售 费 用 投 入 大 幅 增 加 以 及 与 销 售 相 关 的 员 工 薪 酬 增 加 所 致 三 上 周 行 数 据 上 周 飞 天 茅 台 53 度 500ml 在 一 号 店 价 格 下 调, 由 前 一 周 的 888 元 下 调 至 869 元, 下 调 幅 度 2.1%, 与 京 东 的 949 元 价 格 进 一 步 拉 开 价 差 五 粮 液 (52 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 8
饮 料 度,500ml) 价 格 在 一 号 店 和 京 东 的 电 商 价 格 均 维 持 不 变 来 自 微 的 信 息, 泸 州 老 窖 发 布 关 于 牌 战 略 调 整 的 通 知, 对 老 窖 接 下 来 的 大 单 理 念 以 及 双 牌 塑 造 的 战 略 管 理 等 进 行 了 具 体 规 定, 其 中 带 有 泸 州 老 窖 ( 头 曲 二 曲 除 外 ) 字 样 系 产 价 格 进 行 了 调 整 我 们 认 为, 泸 州 老 窖 的 此 次 调 整 将 有 助 于 理 顺 老 窖 的 产 牌 体 系, 突 出 核 心 产, 重 新 梳 理 老 窖 的 牌 形 象 图 表 5: 茅 台 价 格 走 势 1,400.00 茅 台 53 度 500ml 电 商 渠 道 价 格 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 一 号 店 价 格 元 京 东 价 格 元 数 据 来 源 :wind, 华 融 证 券 整 理 图 表 6: 五 粮 液 价 格 走 势 680.00 五 粮 液 (52 度,500ml) 电 商 渠 道 价 格 660.00 640.00 620.00 600.00 580.00 560.00 540.00 520.00 500.00 一 号 店 价 格 元 京 东 价 格 元 数 据 来 源 :wind, 华 融 证 券 整 理 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 9
饮 料 根 据 荷 斯 坦 网 引 用 农 部 数 据, 据 农 部 定 点 监 测,7 月 第 5 周 ( 采 集 日 为 7 月 29 日 ) 内 蒙 古 河 北 等 10 个 奶 牛 主 产 省 ( 区 ) 生 鲜 乳 平 均 价 格 3.41 元 / 公 斤, 与 前 一 周 持 平, 同 比 下 降 14.5% 生 鲜 乳 价 格 保 持 低 位 弱 势, 利 好 下 游 奶 粉 企 7 月 中 旬 最 新 的 国 际 乳 制 中 标 价 格 继 续 下 降, 供 需 弱 势 局 面 下, 国 际 乳 制 价 格 短 期 仍 然 难 以 摆 脱 下 降 趋 势 图 表 7: 国 际 乳 交 易 价 格 走 势 6,000.00 国 际 乳 交 易 平 均 中 标 价 格 ( 美 元 / 吨 ) 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 平 均 中 标 价 : 脱 脂 奶 粉 平 均 中 标 价 : 全 脂 奶 粉 平 均 中 标 价 : 乳 制 数 据 来 源 :wind, 华 融 证 券 整 理 图 表 8: 国 内 原 奶 收 购 价 格 走 势 数 据 来 源 : 荷 斯 坦 网, 华 融 证 券 整 理 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 10
饮 料 四 投 资 建 议 积 极 关 注 国 企 改 革 种 本 周 建 议 重 点 关 注 国 企 改 革 概 念 种 上 周 末 具 有 央 企 大 东 或 实 际 控 制 人 背 景 的 五 家 上 市 公 司 中 国 远 洋 中 远 航 运 中 海 集 运 中 海 发 展 中 海 科 技 集 体 停 牌, 停 牌 原 因 为 大 东 或 实 际 控 制 人 筹 划 重 大 事 项 引 发 市 场 对 央 企 国 企 改 革 实 质 推 进 的 预 期 此 次 从 央 企 到 国 企 以 及 地 方 国 企 的 改 革 势 在 必 行, 在 改 革 的 宏 观 环 境 下, 国 企 改 革 概 念 种 将 直 接 受 益 饮 料 板 块 中, 涉 及 到 国 企 改 革 概 念 的 种 并 不 少, 部 分 种 目 前 已 经 在 停 牌 中, 仍 有 部 分 具 有 国 企 改 革 预 期 的 种 改 革 预 期 较 强 短 期 来 看, 此 次 央 企 背 景 的 上 市 公 司 集 体 停 牌 将 引 发 市 场 对 国 企 改 革 概 念 的 新 一 波 集 中 关 注, 建 议 本 周 重 点 关 注 饮 料 板 块 国 企 改 革 概 念 种 ; 从 中 长 期 来 看, 目 前 饮 料 板 块 尤 其 是 类 板 块, 整 个 行 进 入 到 新 的 升 级 结 构 调 整 的 增 长 通 道, 类 上 市 公 司 多 为 地 方 国 企, 借 助 自 上 而 下 的 改 革 东 风, 有 助 于 激 发 类 国 企 的 活 力, 盘 活 国 企 资 产, 有 助 于 提 升 国 企 的 运 营 效 率 和 盈 利 能 力, 同 时 也 将 给 民 间 资 本 提 供 参 与 的 空 间 和 机 会, 从 而 更 加 有 利 于 发 挥 市 场 的 资 源 配 置 功 能 本 周 发 布 半 年 报 的 公 司 有 : 惠 泉 上 海 梅 林 梅 花 生 物 顺 鑫 农 双 汇 发 展 燕 京 天 润 乳 液 海 天 味 *st 水 井 五 风 险 提 示 安 全 风 险, 行 回 暖 低 于 预 期, 原 材 料 价 格 波 动 风 险 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 11
饮 料 投 资 评 级 定 义 公 司 评 级 强 烈 推 荐 推 荐 中 性 卖 出 预 期 未 来 6 个 月 内 价 相 对 市 场 基 准 指 数 升 幅 在 15% 以 上 预 期 未 来 6 个 月 内 价 相 对 市 场 基 准 指 数 升 幅 在 5% 到 15% 预 期 未 来 6 个 月 内 价 相 对 市 场 基 准 指 数 变 动 在 -5% 到 5% 内 预 期 未 来 6 个 月 内 价 相 对 市 场 基 准 指 数 跌 幅 在 15% 以 上 行 评 级 看 好 预 期 未 来 6 个 月 内 行 指 数 优 于 市 场 指 数 5% 以 上 中 性 预 期 未 来 6 个 月 内 行 指 数 相 对 市 场 指 数 持 平 看 淡 预 期 未 来 6 个 月 内 行 指 数 弱 于 市 场 指 数 5% 以 上 免 责 声 明 金 春 萍, 在 此 声 明, 本 人 具 有 中 国 证 券 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 本 人 的 研 究 观 点 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 等 华 融 证 券 有 限 公 司 ( 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 务 资 格 ) 已 在 知 晓 范 围 内 按 照 相 关 法 律 规 定 履 行 披 露 义 务 华 融 证 券 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 资 产 管 理 和 证 券 自 营 部 门 以 及 其 他 投 资 务 部 门 可 能 独 立 做 出 与 本 报 告 中 的 意 见 和 建 议 不 一 致 的 投 资 决 策 本 报 告 仅 提 供 给 本 公 司 客 户 有 偿 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 本 公 司 会 授 权 相 关 媒 体 刊 登 研 究 报 告, 但 相 关 媒 体 客 户 并 不 视 为 本 公 司 客 户 本 报 告 版 权 归 本 公 司 所 有 未 获 得 本 公 司 书 面 授 权, 任 何 人 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 形 式 的 发 布 复 制 传 播, 不 得 以 任 何 形 式 侵 害 该 报 告 版 权 及 所 有 相 关 权 利 本 报 告 中 的 信 息 建 议 等 均 仅 供 本 公 司 客 户 参 考 之 用, 不 构 成 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 征 价 本 报 告 并 未 考 虑 到 客 户 的 具 体 投 资 目 的 财 务 状 况 以 及 特 定 需 求, 在 任 何 时 候 均 不 构 成 对 任 何 人 的 个 人 推 荐 客 户 应 当 对 本 报 告 中 的 信 息 和 意 见 进 行 独 立 评 估, 并 应 同 时 考 量 各 自 的 投 资 目 的 财 务 状 况 和 特 定 需 求, 必 要 时 可 就 研 究 报 告 相 关 问 题 咨 询 本 公 司 的 投 资 顾 问 本 公 司 市 场 研 究 部 及 其 分 析 师 认 为 本 报 告 所 载 资 料 来 源 可 靠, 但 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 均 不 作 任 何 保 证, 也 不 承 担 任 何 投 资 者 因 使 用 本 报 告 而 产 生 的 任 何 责 任 本 公 司 及 其 关 联 方 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 服 务 或 其 他 服 务, 敬 请 投 资 者 注 意 可 能 存 在 的 利 益 冲 突 及 由 此 造 成 的 对 本 报 告 客 观 性 的 影 响 华 融 证 券 有 限 公 司 市 场 研 究 部 地 址 : 北 京 市 西 城 区 金 融 大 街 8 号 A 座 2 层 传 真 :010-58568159 网 址 :www.hrsec.com.cn 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 12