五 凌 电 力 有 限 公 司 2016 年 度 第 二 期 短 期 融 资 券 信 用 评 级 报 告 评 级 结 果 : 主 体 长 期 信 用 等 级 :AA + 评 级 展 望 : 稳 定 本 期 短 期 融 资 券 信 用 等 级 :A-1 本 期 短 期 融 资 券 发 行 额 度 :2 亿 元 本 期 短 期 融 资 券 期 限 :365 天 偿 还 方 式 : 到 期 一 次 还 本 付 息 发 行 目 的 : 偿 还 银 行 借 款 评 级 时 间 :2016 年 2 月 16 日 财 务 数 据 项 目 2012 年 2013 年 2014 年 15 年 9 月 现 金 类 资 产 ( 亿 元 ) 4.19 4.17 4.99 6.95 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 345.65 338.29 363.69 368.17 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 52.82 66.01 72.97 83.73 短 期 债 务 ( 亿 元 ) 51.26 50.89 61.78 52.93 全 部 债 务 ( 亿 元 ) 277.83 251.31 254.88 246.22 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 36.22 40.21 53.49 46.49 利 润 总 额 ( 亿 元 ) 5.49 17.54 16.60 13.08 EBITDA( 亿 元 ) 29.03 40.22 45.78 -- 经 营 性 净 现 金 流 ( 亿 元 ) 24.91 28.58 36.09 27.30 净 资 产 收 益 率 (%) 7.15 19.95 18.01 -- 资 产 负 债 率 (%) 84.72 80.49 79.94 77.26 速 动 比 率 (%) 18.21 13.34 13.18 24.53 EBITDA 利 息 倍 数 ( 倍 ) 经 营 现 金 流 动 负 债 比 (%) 1.69 2.71 2.90 -- 37.65 39.77 41.11 -- 现 金 偿 债 倍 数 ( 倍 ) 2.10 2.08 2.50 3.48 注 :1. 2015 年 前 三 季 度 财 务 数 据 未 经 审 计 ;2. 短 期 债 务 及 全 部 债 务 相 关 指 标 计 算 时 包 含 计 入 其 他 流 动 负 债 科 目 的 短 期 融 资 券 评 级 观 点 经 联 合 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 联 合 资 信 ) 评 定, 五 凌 电 力 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 公 司 ) 拟 发 行 的 2016 年 度 第 二 期 短 期 融 资 券 的 信 用 等 级 为 A-1 基 于 对 公 司 主 体 长 期 信 用 以 及 本 期 短 期 融 资 券 偿 还 能 力 的 综 合 评 估, 联 合 资 信 认 为, 公 司 本 期 短 期 融 资 券 到 期 不 能 偿 还 的 风 险 很 低, 安 全 性 很 高 优 势 1. 水 电 风 电 作 为 清 洁 能 源, 受 到 国 家 政 策 的 大 力 支 持, 发 展 前 景 良 好 2. 公 司 是 国 家 电 投 集 团 在 湖 南 电 力 市 场 的 经 营 主 体, 国 家 电 投 集 团 在 经 营 过 程 中 予 以 了 一 定 的 资 金 和 技 术 支 持, 公 司 水 电 业 务 在 湖 南 省 具 有 较 强 的 竞 争 力 3. 公 司 资 产 质 量 良 好, 经 营 活 动 获 取 现 金 能 力 强 4. 公 司 经 营 活 动 现 金 流 和 现 金 类 资 产 对 本 期 短 期 融 资 券 覆 盖 程 度 高 关 注 1. 公 司 电 源 结 构 单 一, 电 站 流 域 分 布 相 对 集 中, 运 营 状 况 受 来 水 量 变 化 等 自 然 因 素 影 响 较 大 2. 公 司 负 债 水 平 高, 债 务 负 担 重, 未 来 资 本 支 出 压 力 大 分 析 师 黄 滨 张 钰 lianhe@lhratings.com 电 话 :010-85679696 传 真 :010-85679228 地 址 : 北 京 市 朝 阳 区 建 国 门 外 大 街 2 号 中 国 人 保 财 险 大 厦 17 层 (100022) Http://www.lhraings.com 五 凌 电 力 有 限 公 司 1
信 用 评 级 报 告 声 明 一 除 因 本 次 评 级 事 项 联 合 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 联 合 资 信 ) 与 五 凌 电 力 有 限 公 司 构 成 委 托 关 系 外, 联 合 资 信 评 级 人 员 与 五 凌 电 力 有 限 公 司 不 存 在 任 何 影 响 评 级 行 为 独 立 客 观 公 正 的 关 联 关 系 二 联 合 资 信 与 评 级 人 员 履 行 了 实 地 调 查 和 诚 信 义 务, 有 充 分 理 由 保 证 所 出 具 的 评 级 报 告 遵 循 了 真 实 客 观 公 正 的 原 则 三 本 信 用 评 级 报 告 的 评 级 结 论 是 联 合 资 信 依 据 合 理 的 内 部 信 用 评 级 标 准 和 程 序 做 出 的 独 立 判 断, 未 因 五 凌 电 力 有 限 公 司 和 其 他 任 何 组 织 或 个 人 的 不 当 影 响 改 变 评 级 意 见 四 本 信 用 评 级 报 告 用 于 相 关 决 策 参 考, 并 非 是 某 种 决 策 的 结 论 建 议 等 五 本 信 用 评 级 报 告 中 引 用 的 企 业 相 关 资 料 主 要 由 五 凌 电 力 有 限 公 司 提 供, 联 合 资 信 不 保 证 引 用 资 料 的 真 实 性 及 完 整 性 六 五 凌 电 力 有 限 公 司 2016 年 度 第 二 期 短 期 融 资 券 信 用 等 级 自 本 期 短 期 融 资 券 发 行 之 日 起 至 到 期 兑 付 日 有 效 ; 根 据 跟 踪 评 级 的 结 论, 在 有 效 期 内 信 用 等 级 有 可 能 发 生 变 化 五 凌 电 力 有 限 公 司 2
一 主 体 概 况 二 本 期 短 期 融 资 券 概 况 五 凌 电 力 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 公 司 或 五 凌 电 力 ) 是 由 湖 南 省 电 力 公 司 原 湖 南 省 经 济 建 设 投 资 公 司 和 原 华 中 电 力 集 团 公 司 于 1994 年 10 月 共 同 设 立 的 有 限 责 任 公 司 经 过 多 次 股 东 变 更 及 转 增 股 本, 截 至 2015 年 9 月 底, 公 司 注 册 资 本 为 50.00 亿 元, 中 国 电 力 国 际 发 展 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 中 国 电 力 ;2380.HK, 中 国 电 力 投 资 集 团 公 司 全 资 子 公 司 ) 持 有 公 司 63.00% 的 股 权, 湖 南 湘 投 国 际 投 资 有 限 公 司 持 有 公 司 37.00% 的 股 权 实 际 控 制 人 为 国 家 电 力 投 资 集 团 公 司 ( 以 下 简 称 国 家 电 投 集 团 ) 公 司 经 营 范 围 为 水 电 开 发 建 设 生 产 经 营 并 提 供 工 程 咨 询 服 务 经 销 建 筑 材 料 工 业 用 木 材 电 工 器 材 和 政 策 允 许 的 金 属 材 料 公 司 的 主 要 业 务 是 利 用 现 代 化 的 技 术 和 设 备, 在 全 国 范 围 内 开 发 建 设 和 运 营 大 型 发 电 厂, 通 过 电 厂 所 在 地 电 网 运 营 企 业 向 用 户 提 供 稳 定 及 可 靠 的 电 力 供 应 截 至 2015 年 9 月 底, 公 司 拥 有 28 家 全 资 和 控 股 公 司, 目 前 公 司 主 营 业 务 集 中 在 沅 水 流 域 梯 级 水 电 开 发, 并 积 极 发 展 风 电 核 电 等 其 它 电 源 和 电 力 服 务 业, 同 时 辅 以 电 力 设 备 销 售 酒 店 等 业 务 截 至 2015 年 9 月 底, 公 司 已 建 成 投 产 水 电 站 20 座, 风 电 站 4 个, 参 股 火 电 站 1 座, 装 机 容 量 共 计 558.07 万 千 瓦, 权 益 装 机 容 量 为 513.22 万 千 瓦 公 司 电 站 主 要 分 布 于 湘 黔 两 省 的 沅 水 湘 江 资 江 三 大 流 域 截 至 2014 年 底, 公 司 ( 合 并 ) 资 产 总 额 为 363.69 亿 元, 所 有 者 权 益 ( 其 中 少 数 股 东 权 益 1.11 亿 元 ) 合 计 为 72.97 亿 元 2014 年, 公 司 实 现 营 业 收 入 53.49 亿 元, 利 润 总 额 16.60 亿 元 截 至 2015 年 9 月 底, 公 司 资 产 总 额 368.17 亿 元, 所 有 者 权 益 83.73 亿 元 ;2015 年 1~9 月 公 司 实 现 营 业 收 入 46.49 亿 元, 利 润 总 额 13.08 亿 元 公 司 注 册 地 址 : 湖 南 省 长 沙 市 天 心 区 五 凌 路 188 号 ; 法 定 代 表 人 : 王 子 超 公 司 于 2014 年 注 册 总 额 度 为 10 亿 元 的 短 期 融 资 券, 已 发 行 2015 年 第 一 期 短 期 融 资 券 3 亿 2015 年 第 二 期 短 期 融 资 券 2 亿 2016 年 第 一 期 短 期 融 资 券 3 亿 元, 本 期 计 划 发 行 2016 年 第 二 期 短 期 融 资 券 ( 下 文 简 称 本 期 短 期 融 资 券 ), 期 限 365 天, 发 行 额 度 2 亿 元 本 期 募 集 资 金 用 途 : 全 部 用 于 偿 还 银 行 借 款 本 期 短 期 融 资 券 无 担 保 三 主 体 长 期 信 用 状 况 公 司 是 国 家 电 投 集 团 在 湖 南 省 的 核 心 经 营 主 体, 具 有 在 区 域 市 场 地 位 经 营 规 模 及 股 东 支 持 等 方 面 的 综 合 优 势 截 至 2015 年 9 月 底, 公 司 建 成 投 产 水 电 厂 20 座, 分 别 为 五 凌 电 力 有 限 公 司 ( 本 部 ) 怀 化 沅 江 电 力 开 发 有 限 责 任 公 司 贵 州 清 水 江 水 电 有 限 公 司 湖 南 中 水 投 资 有 限 公 司 四 川 九 源 电 力 开 发 有 限 责 任 公 司 和 理 县 华 成 水 电 开 发 有 限 责 任 公 司 下 属 电 站, 投 产 风 电 厂 4 座, 参 股 火 电 站 1 座, 装 机 容 量 共 计 558.07 万 千 瓦, 权 益 装 机 容 量 为 513.22 万 千 瓦 此 外, 公 司 在 建 水 电 站 3 座, 分 别 为 落 水 洞 水 电 站 四 川 麻 窝 水 电 站 和 四 川 结 斯 沟 二 级 电 站 ; 在 建 风 电 项 目 3 个, 分 别 为 湖 南 永 顺 大 青 山 风 电 项 目 湖 南 东 岗 岭 风 电 项 目 和 新 邵 龙 山 风 电 项 目 ; 拥 有 参 股 火 电 站 1 座, 为 湖 南 华 润 电 力 鲤 鱼 江 公 司, 参 股 部 分 权 益 装 机 容 量 为 24 万 千 瓦 2012~2014 年, 公 司 主 营 业 务 收 入 持 续 增 长 分 别 为 36.22 亿 元 39.31 亿 元 和 52.78 亿 元 公 司 主 营 业 务 收 入 主 要 受 来 水 量 和 上 网 电 价 影 响 近 年 来, 公 司 上 网 电 价 呈 上 升 趋 势, 2012 年 以 来, 随 着 湘 黔 两 省 降 雨 量 的 增 多 及 新 建 电 站 运 营 逐 步 稳 定, 公 司 电 力 销 售 收 入 逐 步 增 长 公 司 资 产 中 固 定 资 产 及 在 建 工 程 所 占 比 较 大, 符 合 水 电 行 业 特 点, 公 司 整 体 资 产 质 量 良 五 凌 电 力 有 限 公 司 3
好, 经 营 活 动 获 取 现 金 能 力 强 经 联 合 资 信 评 估 有 限 公 司 评 定, 公 司 主 体 长 期 信 用 等 级 为 AA +, 评 级 展 望 为 稳 定 四 主 体 短 期 信 用 分 析 1. 资 产 流 动 性 分 析 2012~2014 年, 公 司 流 动 资 产 波 动 幅 度 较 大, 年 均 降 幅 为 2.14% 截 至 2014 年 底, 公 司 流 动 资 产 总 计 11.82 亿 元, 主 要 由 其 他 应 收 款 ( 占 30.09%) 货 币 资 金 ( 占 28.37%) 应 收 账 款 ( 占 25.31%) 和 存 货 ( 占 2.11%) 等 构 成 其 他 应 收 款 30.09% 其 他 0.25% 图 1 2014 年 底 公 司 流 动 资 产 构 成 资 料 来 源 : 公 司 审 计 报 告 存 货 2.11% 应 收 账 款 25.31% 货 币 资 金 28.37% 应 收 票 据 13.87% 2012~2014 年, 公 司 货 币 资 金 年 均 增 长 8.11%, 截 至 2014 年 底 为 3.35 亿 元, 同 比 下 降 18.69%, 主 要 由 银 行 存 款 构 成 ( 占 99.99%), 公 司 无 受 限 货 币 资 金 2012~2014 年, 公 司 应 收 账 款 波 动 中 有 所 增 长, 年 复 合 增 长 8.61%, 主 要 为 应 收 湖 南 电 网 的 电 力 销 售 款 采 用 账 龄 分 析 法 计 提 坏 账 准 备 的 应 收 账 款 中, 截 至 2014 年 年 底, 账 龄 在 1 年 以 内 的 占 99.96%,3 年 以 上 的 占 0.04%; 共 计 提 坏 账 准 备 10.96 万 元, 计 提 比 例 为 0.04% 单 项 金 额 虽 不 重 大 但 单 项 计 提 坏 账 准 备 的 应 收 账 款 中 (598.04 万 元 ), 账 龄 均 在 2 年 以 内, 公 司 共 计 提 坏 账 准 备 492.82 万 元, 全 部 为 应 收 大 唐 华 银 电 力 的 售 电 款 项 整 体 看, 公 司 应 收 账 款 主 要 为 应 收 电 力 销 售 款, 欠 款 人 主 要 为 湖 南 电 网, 信 誉 良 好, 应 收 账 款 质 量 良 好, 回 款 风 险 低 2012~2014 年, 公 司 其 他 应 收 款 波 动 下 降, 年 均 降 幅 为 17.90% 截 至 2014 年 底, 公 司 其 他 应 收 款 账 面 余 额 为 3.56 亿 元 ; 其 中 92.39% 按 单 项 金 额 重 大 并 单 项 计 提 坏 账 准 备 进 行 分 析, 0.03% 按 组 合 计 提 坏 账 准 备,7.58% 采 用 单 项 金 额 虽 不 重 大 但 单 项 计 提 坏 账 准 备 的 方 式 进 行 分 析 2014 年 年 底 单 项 金 额 重 大 并 单 项 计 提 坏 账 准 备 的 其 他 应 收 款 中, 华 中 电 网 有 限 公 司 欠 款 4.26 亿 元, 账 龄 为 3~4 年, 按 超 概 算 部 分 计 提 坏 账 准 备 1.72 亿 元, 计 提 比 例 为 40.35%; 新 化 县 政 府 欠 款 0.27 亿 元, 预 计 无 法 收 回 已 全 额 计 提 坏 账 准 备 整 体 看, 公 司 其 他 应 收 款 账 龄 较 长, 但 坏 账 计 提 比 例 较 高, 存 在 一 定 的 回 款 风 险 2012~2014 年, 公 司 销 售 债 权 周 转 次 数 和 总 资 产 周 转 次 数 呈 上 升 趋 势, 存 货 周 转 次 数 呈 波 动 增 长 趋 势 2014 年 三 项 指 标 分 别 为 15.75 次 0.15 次 和 89.48 次 总 体 看, 公 司 经 营 效 率 适 宜 截 至 2015 年 9 月 底, 公 司 流 动 资 产 合 计 20.28 亿 元, 较 2014 年 底 增 长 71.64%, 主 要 系 应 收 账 款 应 收 票 据 和 存 货 的 增 长 总 体 看, 公 司 流 动 资 产 中 应 收 账 款 和 其 他 应 收 款 占 比 较 高, 一 定 程 度 上 影 响 了 公 司 资 产 的 流 动 性, 公 司 资 产 流 动 性 一 般 2. 现 金 流 分 析 经 营 活 动 方 面,2012~2014 年, 随 着 公 司 装 机 容 量 的 增 长, 公 司 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 快 速 增 长, 三 年 分 别 为 43.30 亿 元 46.39 亿 元 和 59.87 亿 元, 经 营 活 动 现 金 流 入 分 别 为 43.91 亿 元 49.47 亿 元 和 61.34 亿 元 2012~2014 年, 公 司 经 营 活 动 现 金 流 出 三 年 分 别 为 19.00 亿 元 20.89 亿 元 和 25.25 亿 元 ; 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 分 别 为 24.91 亿 元 28.58 亿 元 和 36.09 亿 元, 呈 增 长 趋 势, 年 均 增 长 五 凌 电 力 有 限 公 司 4
20.36% 从 收 入 实 现 质 量 来 看,2012 年 ~2014 年, 公 司 现 金 收 入 比 处 于 较 好 水 平, 三 年 分 别 为 119.55% 115.37% 和 111.93%, 三 年 平 均 值 为 114.48% 总 体 看, 公 司 收 入 实 现 质 量 较 好, 符 合 发 电 企 业 特 点 投 资 活 动 方 面, 近 三 年 公 司 投 资 活 动 现 金 流 入 分 别 为 15.44 亿 元 18.05 亿 元 和 3.34 亿 元 2012 年 公 司 收 到 其 他 与 投 资 活 动 有 关 现 金 15.02 亿 元, 主 要 为 公 司 收 回 对 贵 州 黔 东 电 力 有 限 公 司 的 15.00 亿 元 委 托 贷 款 ;2013 年 公 司 处 置 子 公 司 收 到 的 现 金 为 11.05 亿 元, 收 到 其 他 与 投 资 活 动 有 关 的 现 金 为 5.88 亿 元, 主 要 为 公 司 收 回 的 委 贷 资 金 2012~2014 年, 公 司 投 资 活 动 现 金 流 出 量 分 别 为 43.18 亿 元 26.46 亿 元 和 22.61 亿 元, 主 要 是 公 司 购 置 固 定 资 产 无 形 资 产 等 支 付 的 现 金, 公 司 水 电 在 建 项 目 保 持 较 大 规 模 同 期, 公 司 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 分 别 为 -27.74 亿 元 -8.42 亿 元 和 -19.27 亿 元 2012~2014 年, 公 司 筹 资 活 动 前 现 金 净 流 量 分 别 为 -2.83 亿 元 20.16 亿 元 和 16.82 亿 元, 公 司 2013 年 和 2014 经 营 活 动 可 以 满 足 公 司 投 资 活 动 的 需 求 筹 资 活 动 方 面, 公 司 筹 资 活 动 现 金 流 入 量 和 现 金 流 出 量 主 要 是 取 得 借 款 获 取 的 现 金 和 偿 还 债 务 支 付 的 现 金, 近 三 年 公 司 筹 资 活 动 现 金 净 流 量 分 别 为 2.01 亿 元 -18.91 亿 元 和 -17.59 亿 元 2015 年 1~9 月, 公 司 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 为 27.30 亿 元 ; 公 司 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 -8.40 亿 元 ; 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 -18.72 亿 元 总 体 看, 公 司 经 营 活 动 保 持 了 较 强 的 获 现 能 力,2013 年 以 来 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 可 以 覆 盖 投 资 支 出, 但 随 着 在 建 电 站 项 目 和 拟 建 项 目 的 推 进, 公 司 仍 存 在 较 大 的 对 外 融 资 压 力 3. 短 期 偿 债 能 力 分 析 从 短 期 偿 债 能 力 指 标 看,2012~2014 年, 由 于 在 建 工 程 项 目 规 模 较 大 且 持 续 推 进, 公 司 流 动 比 率 和 速 动 比 率 波 动 下 降 并 保 持 在 较 低 水 平 截 至 2014 年 底, 公 司 流 动 比 率 和 速 动 比 率 分 别 为 13.46% 和 13.18%; 经 营 现 金 流 动 负 债 比 持 续 上 升, 三 年 分 别 为 37.65% 39.77% 和 41.11%, 三 年 平 均 值 为 40.01% 截 至 2015 年 9 月 底, 流 动 比 率 和 速 动 比 率 与 上 年 底 相 比 有 所 提 升, 两 项 指 标 分 别 为 25.11% 和 24.53% 总 体 看, 公 司 短 期 债 务 负 担 较 重, 但 考 虑 到 公 司 经 营 活 动 现 金 流 入 量 和 净 额 规 模 均 较 大, 周 转 效 率 高, 公 司 短 期 偿 债 能 力 尚 可 公 司 与 银 行 建 立 有 良 好 的 合 作 关 系, 截 至 2015 年 9 月 底, 公 司 已 获 得 各 类 授 信 额 度 总 计 407 亿 元, 其 中 已 使 用 280 亿 元, 尚 未 使 用 的 授 信 额 度 为 127 亿 元, 公 司 间 接 融 资 渠 道 畅 通 截 至 2015 年 9 月 底, 公 司 合 并 口 径 无 对 外 担 保 五 本 期 短 期 融 资 券 偿 债 能 力 公 司 本 期 短 期 融 资 券 拟 发 行 额 度 为 2 亿 元, 分 别 占 公 司 2015 年 9 月 底 短 期 债 务 和 全 部 债 务 的 3.78% 和 0.81%, 不 考 虑 其 他 因 素, 本 期 短 期 融 资 券 发 行 对 公 司 现 有 债 务 影 响 不 大 截 至 2015 年 9 月 底, 公 司 资 产 负 债 率 为 77.26%, 全 部 债 务 资 本 化 比 率 为 74.62% 在 不 考 虑 其 他 因 素 情 况 下, 本 期 短 期 融 资 券 发 行 后, 公 司 资 产 负 债 率 和 全 部 债 务 资 本 化 比 率 将 分 别 升 至 77.38% 和 74.78%, 公 司 债 务 负 担 将 有 所 加 重 考 虑 到 本 期 募 集 资 金 将 全 部 用 于 偿 还 银 行 贷 款, 实 际 比 率 将 低 于 预 测 值 2012~2014 年 底, 公 司 现 金 类 资 产 分 别 为 4.19 亿 元 4.17 亿 元 和 4.99 亿 元, 分 别 为 本 期 短 期 融 资 券 发 行 额 度 的 2.10 倍 2.08 倍 和 2.50 倍 考 虑 到 公 司 2015 年 发 行 的 第 一 期 短 期 融 资 券 ( 发 行 额 度 3 亿 元 ) 2015 年 第 二 期 短 期 融 资 券 ( 发 行 额 度 2 亿 元 ) 和 2016 年 发 行 的 第 一 期 短 期 融 资 券 ( 发 行 额 度 3 亿 元 ), 本 期 短 期 融 资 券 发 行 五 凌 电 力 有 限 公 司 5
后, 近 三 年 公 司 现 金 类 资 产 分 别 为 四 期 短 期 融 资 券 发 行 额 度 合 计 的 0.42 倍 0.42 倍 和 0.50 倍 2015 年 9 月 底, 公 司 现 金 类 资 产 为 6.95 亿 元, 为 本 次 短 期 融 资 券 发 行 额 度 的 3.48 倍, 为 四 期 短 期 融 资 券 合 计 额 度 的 0.70 倍 公 司 现 金 类 资 产 对 本 期 短 期 融 资 券 的 保 障 能 力 良 好 2012~2014 年, 公 司 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 入 量 分 别 为 本 期 短 期 融 资 券 拟 发 行 额 度 的 21.95 倍 24.74 倍 和 30.67 倍, 分 别 为 四 期 短 期 融 资 券 合 计 额 度 的 4.39 倍 4.95 倍 和 6.13 倍 公 司 经 营 活 动 现 金 流 入 量 对 本 期 短 期 融 资 券 覆 盖 程 度 高 ; 公 司 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 分 别 为 本 期 短 期 融 资 券 发 行 额 度 的 12.46 倍 14.29 倍 和 18.04 倍, 分 别 为 四 期 短 期 融 资 券 合 计 额 度 的 2.49 倍 2.86 倍 和 3.61 倍 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 对 本 期 短 期 融 资 券 覆 盖 程 度 高 六 结 论 公 司 是 国 家 电 投 集 团 在 湖 南 省 的 核 心 经 营 主 体, 具 有 在 区 域 市 场 地 位 经 营 规 模 及 股 东 支 持 等 方 面 的 综 合 优 势 同 时, 自 然 条 件 变 化 债 务 负 担 重 电 源 结 构 单 一 移 民 补 偿 标 准 提 升 等 因 素 给 公 司 生 产 经 营 和 偿 债 能 力 带 来 的 不 利 影 响 公 司 目 前 资 产 质 量 良 好 ; 债 务 负 担 重 ; 盈 利 能 力 受 来 水 量 影 响 较 大 未 来 随 着 在 建 机 组 的 陆 续 投 产, 公 司 收 入 及 利 润 规 模 有 望 提 升, 并 保 持 很 强 的 综 合 抗 风 险 能 力 综 合 看, 公 司 主 体 信 用 风 险 很 低 公 司 现 金 类 资 产 对 本 期 短 期 融 资 券 保 障 能 力 较 好 ; 公 司 经 营 活 动 现 金 流 状 况 良 好, 对 本 期 短 期 融 资 券 保 障 程 度 高 总 体 上, 公 司 本 期 短 期 融 资 券 到 期 不 能 偿 付 的 风 险 很 低 五 凌 电 力 有 限 公 司 6
附 件 1 截 至 2015 年 9 月 底 股 权 结 构 图 国 务 院 国 有 资 产 监 督 管 理 委 员 会 100% 国 家 电 力 集 团 投 资 公 司 100% 中 国 电 力 国 际 有 限 公 司 55.55% 中 国 电 力 国 际 发 展 有 限 公 司 湖 南 湘 投 国 际 投 资 有 限 公 司 63.00% 37.00% 五 凌 电 力 有 限 公 司 五 凌 电 力 有 限 公 司 7
附 件 2 公 司 组 织 机 构 图 五 凌 电 力 有 限 公 司 8
附 件 3 主 要 财 务 数 据 及 指 标 项 目 2012 年 2013 年 2014 年 15 年 9 月 财 务 数 据 现 金 类 资 产 ( 亿 元 ) 4.19 4.17 4.99 6.95 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 345.65 338.29 363.69 368.17 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 52.82 66.01 72.97 83.73 短 期 债 务 ( 亿 元 ) 51.26 50.89 61.78 52.93 长 期 债 务 ( 亿 元 ) 226.56 200.41 193.09 193.29 全 部 债 务 ( 亿 元 ) 277.83 251.31 254.88 246.22 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 36.22 40.21 53.49 46.49 利 润 总 额 ( 亿 元 ) 5.49 17.54 16.60 13.08 EBITDA( 亿 元 ) 29.03 40.22 45.78 -- 经 营 性 净 现 金 流 ( 亿 元 ) 24.91 28.58 36.09 27.30 财 务 指 标 销 售 债 权 周 转 次 数 ( 次 ) 11.79 14.27 15.75 -- 存 货 周 转 次 数 ( 次 ) 67.67 66.95 89.48 -- 总 资 产 周 转 次 数 ( 次 ) 0.11 0.12 0.15 -- 现 金 收 入 比 (%) 119.55 115.37 111.93 100.31 营 业 利 润 率 (%) 46.38 53.27 56.74 58.73 总 资 本 收 益 率 (%) 2.88 5.65 4.37 -- 净 资 产 收 益 率 (%) 7.15 19.95 18.01 -- 长 期 债 务 资 本 化 比 率 (%) 81.09 75.22 72.57 69.78 全 部 债 务 资 本 化 比 率 (%) 84.03 79.20 77.74 74.62 资 产 负 债 率 (%) 84.72 80.49 79.94 77.26 流 动 比 率 (%) 18.65 13.69 13.46 25.11 速 动 比 率 (%) 18.21 13.34 13.18 24.53 经 营 现 金 流 动 负 债 比 (%) 37.65 39.77 41.11 -- EBITDA 利 息 倍 数 ( 倍 ) 1.69 2.71 2.90 -- 全 部 债 务 /EBITDA( 倍 ) 9.57 6.25 5.57 -- 经 营 活 动 现 金 流 入 量 偿 债 倍 数 ( 倍 ) 21.95 24.74 30.67 -- 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 偿 债 倍 数 ( 倍 ) 12.46 14.29 18.04 -- 现 金 偿 债 倍 数 ( 倍 ) 2.10 2.08 2.50 3.48 注 :1. 2015 年 三 季 度 财 务 数 据 未 经 审 计 ;2. 短 期 债 务 及 全 部 债 务 相 关 指 标 计 算 时 包 含 计 入 其 他 流 动 负 债 科 目 的 短 期 融 资 券 五 凌 电 力 有 限 公 司 9
附 件 4 有 关 计 算 指 标 的 计 算 公 式 ( 新 准 则 ) 增 长 指 标 经 营 效 率 指 标 盈 利 指 标 债 务 结 构 指 标 指 标 名 称 长 期 偿 债 能 力 指 标 短 期 偿 债 能 力 指 标 资 产 总 额 年 复 合 增 长 率 净 资 产 年 复 合 增 长 率 营 业 收 入 年 复 合 增 长 率 利 润 总 额 年 复 合 增 长 率 本 期 短 期 融 资 券 偿 债 能 力 注 : 计 算 公 式 (1)2 年 数 据 : 增 长 率 =( 本 期 - 上 期 )/ 上 期 100% (2)n 年 数 据 : 增 长 率 =[( 本 期 / 前 n 年 )^(1/(n-1))-1] 100% 销 售 债 权 周 转 次 数 营 业 收 入 /( 平 均 应 收 账 款 净 额 + 平 均 应 收 票 据 ) 存 货 周 转 次 数 营 业 成 本 / 平 均 存 货 净 额 总 资 产 周 转 次 数 营 业 收 入 / 平 均 资 产 总 额 现 金 收 入 比 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 / 营 业 收 入 100% 总 资 本 收 益 率 ( 净 利 润 + 费 用 化 利 息 支 出 )/( 所 有 者 权 益 + 长 期 债 务 + 短 期 债 务 ) 100% 净 资 产 收 益 率 净 利 润 / 所 有 者 权 益 100% 营 业 利 润 率 ( 营 业 收 入 - 营 业 成 本 - 营 业 税 金 及 附 加 )/ 营 业 收 入 100% 资 产 负 债 率 负 债 总 额 / 资 产 总 计 100% 全 部 债 务 资 本 化 比 率 全 部 债 务 /( 长 期 债 务 + 短 期 债 务 + 所 有 者 权 益 ) 100% 长 期 债 务 资 本 化 比 率 长 期 债 务 /( 长 期 债 务 + 所 有 者 权 益 ) 100% 担 保 比 率 担 保 余 额 / 所 有 者 权 益 100% EBITDA 利 息 倍 数 EBITDA/ 利 息 支 出 全 部 债 务 / EBITDA 全 部 债 务 / EBITDA 流 动 比 率 流 动 资 产 合 计 / 流 动 负 债 合 计 100% 速 动 比 率 ( 流 动 资 产 合 计 - 存 货 )/ 流 动 负 债 合 计 100% 经 营 现 金 流 动 负 债 比 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 / 流 动 负 债 合 计 100% 经 营 活 动 现 金 流 入 量 偿 债 倍 数 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 入 量 / 本 期 短 期 融 资 券 到 期 偿 还 额 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 偿 债 倍 数 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 / 本 期 短 期 融 资 券 到 期 偿 还 额 现 金 偿 债 倍 数 现 金 类 资 产 / 本 期 短 期 融 资 券 到 期 偿 还 额 现 金 类 资 产 = 货 币 资 金 + 交 易 性 金 融 资 产 / 短 期 投 资 + 应 收 票 据 短 期 债 务 = 短 期 借 款 + 交 易 性 金 融 负 债 + 一 年 内 到 期 的 长 期 ( 非 流 动 ) 负 债 + 应 付 票 据 长 期 债 务 = 长 期 借 款 + 应 付 债 券 全 部 债 务 = 短 期 债 务 + 长 期 债 务 EBITDA= 利 润 总 额 + 费 用 化 利 息 支 出 + 固 定 资 产 折 旧 + 摊 销 利 息 支 出 = 资 本 化 利 息 支 出 + 费 用 化 利 息 支 出 企 业 执 行 新 会 计 准 则 后, 所 有 者 权 益 = 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 + 少 数 股 东 权 益 五 凌 电 力 有 限 公 司 10
附 件 5 短 期 债 券 信 用 等 级 设 置 及 其 含 义 根 据 中 国 人 民 银 行 2006 年 3 月 29 日 发 布 的 银 发 2006 95 号 文 中 国 人 民 银 行 信 用 评 级 管 理 指 导 意 见, 以 及 2006 年 11 月 21 日 发 布 的 信 贷 市 场 和 银 行 间 债 券 市 场 信 用 评 级 规 范 等 文 件 的 有 关 规 定, 银 行 间 债 券 市 场 短 期 债 券 信 用 等 级 划 分 为 四 等 六 级, 符 号 表 示 分 别 为 :A-1 A-2 A-3 B C D, 每 一 个 信 用 等 级 均 不 进 行 微 调 级 别 设 置 含 义 A-1 为 最 高 级 短 期 债 券, 其 还 本 付 息 能 力 最 强, 安 全 性 最 高 A-2 还 本 付 息 能 力 较 强, 安 全 性 较 高 A-3 还 本 付 息 能 力 一 般, 安 全 性 易 受 不 良 环 境 变 化 的 影 响 B C D 还 本 付 息 能 力 较 低, 有 一 定 的 违 约 风 险 还 本 付 息 能 力 很 低, 违 约 风 险 较 高 不 能 按 期 还 本 付 息 五 凌 电 力 有 限 公 司 11