幻灯片 1

IPO 新 规 解 读 及 新 股 开 板 后 的 投 资 机 会 海 通 证 券 2016 年 度 金 融 工 程 投 资 策 略 证 券 研 究 报 告 张 欣 慰 ( 金 融 工 程 高 级 分 析 师 ) SAC 号 码 :S0850513070005 2015 年 12 月 7 日

概 要 1. IPO 新 股 解 读 2. 新 股 开 板 后 的 风 险 收 益 分 析 3. 新 股 开 板 后 的 表 现 及 交 易 策 略 4. 新 股 开 板 后 收 益 的 影 响 因 素 研 究 5. 新 股 开 板 后 强 势 股 精 选 2 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明

1. IPO 新 规 解 读 1 取 消 全 额 缴 付 申 购 资 金 的 规 定, 将 申 购 时 预 先 缴 款 改 为 确 定 配 售 数 量 后 再 进 行 缴 款 现 行 制 度 造 成 巨 资 冻 结,2015 年 6 月 初,25 只 新 股 冻 结 资 金 峰 值 5.69 万 亿 元 ; 如 果 取 消, 仅 需 缴 纳 414 亿 元 投 资 可 在 中 签 后 再 缴 款, 此 举 将 大 大 降 低 股 票 的 中 签 率 建 立 网 上 投 资 者 申 购 约 束 机 制, 规 定 网 上 投 资 者 连 续 12 个 月 内 累 计 出 现 3 次 中 签 后 未 足 额 缴 款 的 情 形 时,6 个 月 内 不 允 许 参 与 新 股 申 购 此 举 主 要 是 针 对 获 配 后 再 缴 款 而 制 定, 以 往 的 全 额 申 购 制 度 不 会 出 现 中 签 后 不 缴 款 的, 而 现 行 的 制 度 可 能 面 临 中 签 后 不 缴 款 的 情 形 该 规 定 可 以 对 打 新 者 进 行 有 效 的 约 束, 减 少 中 而 不 买 的 情 况 出 现 3 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明

1. IPO 新 规 解 读 2 缩 短 发 行 周 期, 提 高 发 行 效 率, 降 低 中 小 企 业 发 行 成 本, 规 定 公 开 发 行 股 票 数 量 在 2000 万 股 以 下 且 无 老 股 转 让 计 划 的, 应 通 过 直 接 定 价 的 方 式 确 定 发 行 价 格, 全 部 向 网 上 投 资 者 发 行, 不 进 行 网 下 询 价 和 配 售 2014 年 以 来 已 发 行 上 市 的 317 家 企 业 中,31% 的 企 业 新 股 发 行 数 量 在 2000 万 股 以 下 此 次 修 改 规 定 公 开 发 行 2000 万 股 以 下 的 小 盘 股 发 行 一 律 取 消 询 价 环 节, 由 发 行 人 和 主 承 销 商 协 商 定 价, 直 接 向 网 上 投 资 者 定 价 发 行 此 举 或 将 导 致 新 股 的 发 行 定 价 较 之 先 前 偏 高 为 了 便 于 承 销 商 管 理 承 销 风 险, 规 定 网 上 和 网 下 投 资 者 缴 款 认 购 的 股 份 数 量 合 计 不 足 本 次 公 开 发 行 数 量 的 7 时 可 以 中 止 发 行 此 前, 认 定 中 止 发 行 的 条 件 仅 为 网 下 投 资 者 有 效 报 价 家 数 4 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明

2. 新 股 开 板 后 的 风 险 收 益 分 析 发 行 制 度 改 革 : 限 定 发 行 市 盈 率, 上 市 首 日 涨 跌 停 板 新 股 开 板 是 二 级 市 场 投 资 者 能 大 规 模 介 入 的 最 早 时 机, 抢 筹 效 应 推 动 新 股 开 板 后 仍 有 上 涨 空 间 例 子 : 四 通 股 份 开 板 后 仍 有 大 幅 的 上 涨 空 间 新 股 开 板 后, 仍 然 有 大 幅 上 涨 的 空 间 5 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明

2. 新 股 开 板 后 的 风 险 收 益 分 析 新 股 开 板 后 的 一 个 月 内, 最 大 涨 幅 的 平 均 值 为 33.67%, 中 位 数 为 17.0; 最 大 跌 幅 的 平 均 值 为 17.16%, 中 位 数 为 11.32% 新 股 打 开 后 的 一 个 月 内, 有 良 好 的 风 险 收 益 特 征 新 股 开 板 后 一 个 月 的 风 险 收 益 比 较 (2014.01-2015.07 所 有 新 股 按 上 市 日 期 先 后 排 序 ) 22 18 14 10 6 2-2 -6-10 打 开 后 一 个 月 内 的 最 大 跌 幅 打 开 后 一 个 月 内 的 最 高 涨 幅 6 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明

3. 新 股 开 板 后 的 交 易 策 略 新 股 打 开 后 次 日 的 开 盘 价 相 对 于 打 开 当 天 的 收 盘 价 有 65.93% 的 下 跌 概 率, 涨 跌 幅 的 平 均 值 为 -0.93%, 中 位 数 为 -2.72% 按 照 打 开 后 的 下 一 个 交 易 日 介 入 来 统 计, 成 交 金 额 的 平 均 值 为 6.13 亿 元, 中 位 数 为 4.11 亿 元 打 开 后 次 日 开 盘 相 对 打 开 当 天 收 盘 的 涨 跌 幅 1 8% 6% 4% 2% 优 化 后 的 介 入 成 本 变 化 2 15% 1 5% 新 股 介 入 当 天 的 成 交 金 额 区 间 股 票 数 量 占 比 亿 元 <-1-8% -5% -2% 1% 4% 7% >1 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 >20 7 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明

3. 新 股 开 板 后 的 表 现 ( 绝 对 收 益 ) 新 股 打 开 后 的 前 3 周 时 间 收 益 不 断 增 加, 在 打 开 3 周 以 后 收 益 稳 定 在 1 以 上 ; 从 个 股 获 取 正 收 益 的 概 率 来 看, 打 开 3 周 后 个 股 的 胜 率 可 以 稳 定 在 55% 左 右 新 股 开 板 后 的 走 势 新 股 开 板 后 获 取 正 收 益 的 概 率 15% 12% 绝 对 收 益 6 57% 胜 率 9% 54% 6% 51% 3% 48% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1011121314151617181920 45% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1011121314151617181920 8 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明

3. 新 股 开 板 后 的 表 现 ( 相 对 大 盘 ) 新 股 打 开 后 的 前 3 周 相 对 大 盘 指 数 的 超 额 收 益 不 断 增 加, 在 打 开 后 的 第 3 周 超 额 收 益 稳 定 在 1 以 上 ; 从 个 股 战 胜 基 准 的 概 率 来 看, 开 板 后 3 周 个 股 的 胜 率 稳 定 在 45% 以 上 新 股 开 板 后 的 超 额 收 益 新 股 开 板 后 战 胜 大 盘 的 概 率 14% 12% 相 对 大 盘 超 额 收 益 6 胜 率 1 55% 8% 6% 5 4% 2% 45% 4 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1011121314151617181920 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1011121314151617181920 9 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明

3. 新 股 开 板 后 的 表 现 ( 相 对 行 业 ) 新 股 打 开 后 的 前 3 周 相 对 行 业 指 数 的 超 额 收 益 不 断 增 加, 在 打 开 后 的 第 3 周 超 额 收 益 稳 定 在 8% 以 上 ; 从 个 股 战 胜 行 业 基 准 的 概 率 来 看, 开 板 后 3 周 个 股 的 胜 率 稳 定 在 45% 左 右 新 股 开 板 后 相 对 于 行 业 的 超 额 收 益 12% 1 8% 6% 4% 2% 相 对 行 业 指 数 超 额 收 益 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1011121314151617181920 6 55% 5 45% 4 新 股 开 板 后 战 胜 行 业 的 概 率 胜 率 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1011121314151617181920 10 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明

3. 持 仓 时 长 分 析 新 股 打 开 后 一 个 月 内 的 最 高 点 出 现 时 点 的 平 均 值 为 10.4 天, 中 位 数 为 10 天 ; 新 股 打 开 后 10 天 的 收 益 率 与 打 开 后 一 个 月 内 的 最 高 收 益 的 相 关 系 数 高 达 0.88 新 股 开 板 后 一 个 月 内 高 点 的 出 现 时 点 持 仓 10 天 收 益 与 最 高 收 益 相 关 性 分 析 25 20 15 10 5 0 打 开 后 一 个 月 内 最 大 涨 幅 出 现 时 点 1 26 51 76 101 126 151 176 201 226 251 276 301 20 15 10 5 打 开 后 10 个 交 易 日 涨 跌 幅 y = 0.5749x - 0.1027 R 2 = 0.7677 打 开 后 一 个 月 内 最 高 收 益 -5 5 10 15 20 25 30-5 11 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明

4. 新 股 开 板 后 收 益 的 影 响 因 素 研 究 1 发 行 价 对 新 股 开 板 后 的 收 益 有 较 为 明 显 的 影 响, 发 行 价 最 低 一 档 股 票 开 板 后 的 平 均 收 益 为 47.2%, 发 行 价 最 高 一 档 股 票 开 板 后 的 平 均 收 益 为 19.2% 募 资 金 额 对 新 股 开 板 后 的 收 益 有 较 为 明 显 的 影 响, 募 资 金 额 最 低 一 档 股 票 开 板 后 的 平 均 收 益 为 4, 募 资 金 额 最 高 一 档 股 票 开 板 后 的 平 均 收 益 为 9% 发 行 价 对 开 板 后 收 益 的 影 响 5 4 平 均 值 中 位 数 募 资 金 额 对 开 板 后 收 益 的 影 响 5 4 平 均 值 中 位 数 3 2 3 2 1 1 1 2 3 4 5 1 2 3 4 5 12 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明

4. 新 股 开 板 后 收 益 的 影 响 因 素 研 究 2 发 行 当 日 市 值 对 开 板 后 的 收 益 有 较 为 明 显 的 影 响, 发 行 市 值 最 低 一 档 股 票 开 板 后 的 平 均 收 益 为 38.1%, 发 行 市 值 最 高 一 档 股 票 开 板 后 的 平 均 收 益 为 13.6% 开 板 前 一 字 板 数 量 对 开 板 后 的 收 益 有 明 显 的 影 响, 开 板 前 一 字 板 数 量 最 少 一 档 股 票 开 板 后 的 平 均 收 益 为 4, 开 板 前 一 字 板 数 量 最 多 一 档 股 票 开 板 后 的 平 均 收 益 为 26.4% 发 行 当 日 市 值 对 开 板 后 收 益 的 影 响 5 4 平 均 值 中 位 数 3 开 板 前 一 字 板 数 量 对 开 板 后 收 益 的 影 响 5 4 平 均 值 中 位 数 3 2 2 1 1 2 3 4 5 1 1 2 3 4 5 13 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明

4. 新 股 开 板 后 收 益 的 影 响 因 素 研 究 3 发 行 市 盈 率 相 对 于 行 业 估 值 溢 价 率 对 开 板 后 收 益 的 影 响 5 4 3 2 1 5 4 3 2 平 均 值 中 位 数 1 2 3 4 5 询 价 认 购 倍 数 对 开 板 后 收 益 的 影 响 平 均 值 中 位 数 询 价 认 购 倍 数 发 行 市 盈 率 发 行 市 盈 率 相 对 行 业 估 值 溢 价 率 等 指 标 在 分 组 的 考 察 模 式 下 均 不 能 很 好 的 区 分 开 板 后 的 收 益 表 现 发 行 市 盈 率 对 开 板 后 收 益 的 影 响 5 4 3 2 平 均 值 中 位 数 1 1 2 3 4 5 1 1 2 3 4 5 14 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明

欧 浦 智 网 金 轮 股 份 博 腾 股 份 绿 盟 科 技 斯 莱 克 禾 丰 牧 业 电 光 科 技 兰 石 重 装 中 矿 资 源 中 文 在 线 富 临 精 工 全 筑 股 份 暴 风 科 技 昇 兴 股 份 美 康 生 物 金 雷 风 电 全 信 股 份 运 达 科 技 鲍 斯 股 份 山 东 华 鹏 老 百 姓 鹏 辉 能 源 福 鞍 股 份 星 光 农 机 江 苏 有 线 东 方 新 星 山 河 药 辅 浙 江 金 科 惠 伦 晶 体 雪 峰 科 技 海 利 生 物 先 导 股 份 迎 驾 贡 酒 真 视 通 万 林 股 份 濮 阳 惠 成 万 孚 生 物 沃 施 股 份 东 杰 智 能 天 成 自 控 中 飞 股 份 四 通 股 份 光 力 科 技 蓝 晓 科 技 5. 新 股 开 板 后 强 势 股 精 选 新 股 打 开 后 的 几 天 往 往 伴 随 着 极 高 的 换 手, 此 时 若 股 价 不 断 走 强, 说 明 市 场 是 不 惜 成 本 区 抢 筹 的, 这 类 新 股 后 期 有 望 有 更 好 的 表 现 我 们 统 计 了 开 板 后 3 天 涨 幅 在 2 以 上 的 新 股, 其 在 往 后 一 周 两 周 平 均 能 上 涨 16.1%,34.9% 新 股 开 板 后 3 天 涨 幅 超 过 2 的 股 票 未 来 表 现 20 15 开 板 3 日 后 1 周 涨 跌 幅 开 板 3 日 后 2 周 涨 跌 幅 10 5-5 -10 15 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明

分 析 师 声 明 和 研 究 团 队 分 析 师 声 明 张 欣 慰 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 所 采 用 的 数 据 和 信 息 均 来 自 市 场 公 开 信 息, 本 人 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解, 清 晰 准 确 地 反 映 了 作 者 的 研 究 观 点, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响, 特 此 声 明 金 融 工 程 研 究 团 队 : 金 融 工 程 高 级 分 析 师 张 欣 慰 SAC 执 业 证 书 编 号 :S0850513070005 电 话 :021-23219370 Email:zxw6607@htsec.com 16

信 息 披 露 和 法 律 声 明 投 资 评 级 说 明 1. 投 资 评 级 的 比 较 标 准 类 别 评 级 说 明 投 资 评 级 分 为 股 票 评 级 和 行 业 评 级 买 入 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 在 15% 以 上 ; 以 报 告 发 布 后 的 6 个 月 内 的 市 场 表 现 为 比 较 标 准, 报 告 发 布 日 后 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 涨 跌 幅 为 基 准 ; 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 本 报 告 所 载 的 信 息 材 料 及 结 论 只 提 供 特 定 客 户 作 参 考, 不 构 成 投 资 建 议, 也 没 有 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 客 户 应 考 虑 本 报 告 中 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 海 通 证 券 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 服 务 或 其 他 服 务 本 报 告 仅 向 特 定 客 户 传 送, 未 经 海 通 证 券 研 究 所 书 面 授 权, 本 研 究 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 如 欲 引 用 或 转 载 本 文 内 容, 务 必 联 络 海 通 证 券 研 究 所 并 获 得 许 可, 并 需 注 明 出 处 为 海 通 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 文 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 和 删 改 根 据 中 国 证 监 会 核 发 的 经 营 证 券 业 务 许 可, 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 的 经 营 范 围 包 括 证 券 投 资 咨 询 业 务 增 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 5% 与 15% 之 间 ; 股 票 投 资 评 级 中 性 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 5% 之 间 ; 减 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 -15% 之 间 ; 卖 出 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 低 于 -15% 2. 投 资 建 议 的 评 级 标 准 增 持 行 业 整 体 回 报 高 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 上 ; 报 告 发 布 日 后 的 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 行 业 整 体 回 报 介 于 市 场 整 体 水 平 -5% 与 5% 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 涨 跌 幅 行 业 投 资 评 级 中 性 减 持 之 间 ; 行 业 整 体 回 报 低 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 下 17