2011 年 5 月 13 日 证 券 研 究 报 告 A 股 策 略 专 题 报 告 A 股 市 场 策 略 快 报 第 三 轮 中 美 战 略 与 经 济 对 话 对 A 股 影 响 中 信 证 券 国 际 研 究 部 陈 华 良 电 话 :010-84588072 邮 件 :chl@citics.com 摘 要 : 中 美 博 弈 是 两 国 国 家 安 全 战 略 ( 涉 及 经 济 发 展 价 值 观 等 广 义 的 安 全 范 畴 ) 外 交 战 略 与 军 事 战 略 的 博 弈 美 国 国 家 安 全 战 略 核 心 是 重 塑 美 国 在 全 球 的 领 导 地 位 其 任 务 包 括 :1) 保 证 美 国 国 家 安 全 其 公 民 安 全 以 及 美 国 盟 友 的 安 全 ;2) 营 造 一 个 在 开 放 的 国 际 经 济 体 系 中 强 劲 的 具 有 创 新 性 和 增 长 的 美 国 经 济, 以 便 创 造 机 会 和 繁 荣 ;3) 在 国 内 以 及 国 际 上 尊 重 和 推 行 普 世 价 值 观 ;4) 建 立 在 美 国 主 导 下 的 通 过 强 力 合 作 提 倡 和 平 安 全 和 机 会 以 应 对 全 球 挑 战 的 国 际 秩 序 奥 巴 马 首 任 内 的 美 国 政 府 外 交 战 略 是 :1) 从 伊 拉 克 抽 身, 将 战 略 焦 点 扩 大 为 更 广 阔 的 中 东 地 区 : 此 举 同 时 为 安 全 繁 荣 价 值 观 和 国 际 秩 序 服 务, 因 而 成 为 奥 巴 马 上 台 后 马 上 执 行 的 政 策 ;2) 重 整 和 振 兴 全 球 军 事 控 制 力 : 此 举 是 为 了 确 保 安 全 这 一 核 心 利 益, 同 时 也 为 繁 荣 提 供 保 障 ;3) 防 止 核 武 器 扩 散 ;4) 打 击 恐 怖 主 义 ;5) 重 建 战 略 盟 友 关 系 ;6) 建 立 公 正 安 全 和 民 主 的 全 球 新 秩 序 美 军 战 略 任 务 服 务 于 其 国 家 安 全 战 略 和 外 交 战 略, 目 前 美 军 军 事 重 心 正 在 东 移 至 亚 太 地 区 中 国 的 安 全 外 交 与 军 事 战 略 的 核 心 是 为 经 济 建 设 创 造 良 好 国 际 环 境 中 美 博 弈 将 围 绕 安 全 繁 荣 ( 经 济 发 展 ) 价 值 观 和 国 际 秩 序 四 个 主 要 方 面 展 开 从 奥 巴 马 为 2012 年 竞 选 做 准 备 的 角 度 看, 其 在 首 任 内 的 外 交 政 策 中, 反 恐 重 振 军 力 与 重 建 盟 友 关 系 方 面 都 获 得 了 突 破 性 进 展, 但 在 美 国 主 导 的 国 际 新 秩 序 地 区 安 全 防 止 核 武 扩 散 和 价 值 观 的 推 行 方 面, 奥 巴 马 目 前 建 树 不 多 从 中 美 博 弈 的 角 度 看, 这 些 方 面 在 未 来 一 年 内 发 生 摩 擦 的 概 率 较 大 但 是 未 来 两 年 中 美 之 间 的 博 弈 不 会 发 生 直 接 和 全 面 的 对 抗, 围 绕 安 全 价 值 观 和 经 济 方 面 的 小 摩 擦 会 不 断 产 生 第 三 轮 中 美 战 略 与 经 济 对 话 成 果 与 分 歧 并 存 : 美 方 承 诺 放 宽 对 华 高 技 术 产 品 出 口 管 制, 并 将 通 过 中 美 商 贸 联 委 会 以 一 种 合 作 的 方 式 迅 速 全 面 承 认 中 国 市 场 经 济 地 位 双 方 将 继 续 推 进 双 边 投 资 保 护 协 定 谈 判, 加 强 在 知 识 产 权 保 护 产 品 质 量 和 食 品 安 全 等 领 域 的 合 作 双 方 同 意 在 铁 路 电 网 等 基 础 设 施 以 及 清 洁 能 源 绿 色 经 济 科 技 创 新 等 领 域 加 强 合 作, 扩 大 两 国 地 方 政 府 企 业 等 各 层 面 的 交 流 合 作 等 本 次 对 话 还 就 金 融 合 作 进 行 了 深 入 探 讨 但 是 在 安 全 价 值 观 等 问 题 上, 双 方 未 能 达 成 共 识 投 资 机 会 : 成 果 与 分 歧 均 带 来 投 资 机 会, 中 美 战 略 与 经 济 对 话 的 成 果 和 分 歧 对 两 国 行 业 和 企 业 的 影 响 属 于 主 题 性 和 事 件 性 投 资 机 会 在 基 础 设 施 建 设 ( 高 铁 ) 大 规 模 风 电 开 发 以 及 清 洁 能 源 方 面, 我 国 相 关 行 业 和 企 业 具 有 一 定 的 比 较 竞 争 优 势, 有 可 能 享 受 对 话 的 成 果 此 外, 市 场 准 入 ( 包 括 商 品 和 投 资 ) 将 有 利 于 提 升 中 国 企 业 在 美 国 市 场 的 竞 争 力, 这 对 于 出 口 导 向 和 有 投 资 美 国 意 向 的 企 业 构 成 利 好 而 中 美 在 安 全 与 价 值 观 上 的 分 歧, 将 对 我 国 的 军 工 相 关 机 械 和 媒 体 产 业 产 生 正 面 刺 激 相 关 上 市 公 司 中 建 议 关 注 许 继 电 气 平 高 电 气 杰 瑞 股 份 中 国 北 车 中 国 南 车 金 风 科 技 湘 电 股 份 华 光 股 份 海 陆 重 工 双 良 节 能 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分
目 录 美 国 的 安 全 外 交 与 军 事 战 略 : 重 塑 美 国 领 导 地 位... 1 美 国 国 家 安 全 战 略... 1 美 国 外 交 战 略 任 务... 1 美 国 军 事 战 略 任 务... 2 中 国 的 安 全 外 交 与 军 事 战 略 : 为 经 济 建 设 创 造 良 好 国 际 环 境... 3 中 国 国 家 安 全 战 略... 3 中 国 外 交 战 略 任 务... 3 中 国 军 事 战 略 任 务... 4 中 美 博 弈 分 析... 4 中 美 博 弈 主 要 涉 及 安 全 繁 荣 价 值 观 以 及 国 际 秩 序 等 层 面... 4 西 方 世 界 对 中 美 博 弈 的 主 流 观 点... 6 结 论 : 大 对 抗 没 有, 小 摩 擦 不 断... 6 第 三 轮 中 美 战 略 与 经 济 对 话 的 成 果 与 分 歧... 6 第 三 轮 中 美 战 略 与 经 济 对 话 的 成 果... 6 第 三 轮 中 美 战 略 与 经 济 对 话 的 分 歧... 7 投 资 建 议 : 成 果 与 分 歧 均 带 来 投 资 机 会... 8 中 美 战 略 与 经 济 对 话 成 果 带 来 的 投 资 机 会... 8 中 美 战 略 与 经 济 对 话 存 在 分 歧 的 领 域 所 带 来 的 投 资 机 会... 8 在 安 全 问 题 上 的 博 弈 将 持 续 刺 激 军 工 和 部 分 相 关 机 械 行 业 的 增 长 需 求... 8 在 价 值 观 问 题 上 的 博 弈 将 刺 激 我 国 媒 体 加 速 发 展... 8 插 图 目 录 图 1:2010 财 年 美 国 军 费 开 支 情 况... 2 图 2:2010 财 年 美 国 三 军 军 费 开 支 情 况... 2 图 3: 美 国 海 外 驻 军 地 区 分 布... 3 图 4: 中 美 军 费 开 支 对 比... 4 图 5: 美 军 军 费 占 GDP 比 重... 5 图 6: 中 国 军 费 占 GDP 比 重... 5 表 格 目 录 表 1: 中 美 战 略 与 经 济 对 话 利 好 的 行 业 与 公 司 列 表... 8 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分
中 东 北 非 局 势 动 荡 拉 登 被 击 毙 以 及 第 三 轮 中 美 战 略 对 话 的 举 行, 使 得 投 资 者 非 常 关 注 中 美 两 国 在 新 的 世 界 格 局 下 的 互 动 关 系 我 们 认 为 中 美 两 国 未 来 关 系 的 发 展, 取 决 于 两 国 的 国 家 安 全 和 发 展 战 略 本 报 告 试 图 从 中 美 两 国 国 家 安 全 战 略 角 度 出 发, 展 望 未 来 中 美 博 弈 的 前 景 及 其 对 资 本 市 场 的 潜 在 影 响 美 国 的 安 全 外 交 与 军 事 战 略 : 重 塑 美 国 领 导 地 位 美 国 国 家 安 全 战 略 美 国 2010 年 国 家 安 全 战 略 中 指 出, 美 国 的 核 心 利 益 在 于 : 1 安 全 : 包 括 美 国 国 家 安 全 其 公 民 安 全 以 及 美 国 盟 友 的 安 全 对 于 拥 有 大 规 模 杀 伤 性 武 器 核 武 器 远 程 弹 道 导 弹 和 大 规 模 网 络 破 坏 能 力 的 非 美 国 盟 友 国 家 或 组 织, 美 国 均 将 其 视 为 对 美 国 国 家 安 全 其 公 民 安 全 以 及 美 国 盟 友 的 安 全 构 成 威 胁 的 对 手 或 者 潜 在 对 手 ; 遏 制 这 些 对 手 或 者 潜 在 对 手 的 破 坏 美 国 安 全 的 能 力, 同 时 发 展 美 国 自 身 在 这 方 面 的 能 力 以 遏 制 对 手 就 成 为 了 美 国 政 府 追 求 的 首 要 目 标 2 繁 荣 : 营 造 一 个 在 开 放 的 国 际 经 济 体 系 中 强 劲 的 具 有 创 新 性 和 增 长 的 美 国 经 济, 以 便 创 造 机 会 和 繁 荣 为 获 得 一 个 强 劲 的 具 有 创 新 性 和 增 长 的 美 国 经 济, 美 国 政 府 需 要 一 个 其 认 为 是 开 放 的 国 际 经 济 体 系, 中 间 最 核 心 的 就 是 自 由 贸 易 美 国 政 府 所 需 要 的 自 由 贸 易, 最 重 要 的 就 是 需 要 能 源 的 稳 定 供 给 以 及 各 国 市 场 的 开 放 和 贸 易 通 道 的 安 全 3 价 值 观 : 在 国 内 以 及 国 际 上 尊 重 和 推 行 普 世 价 值 观 美 国 推 行 的 普 世 价 值 观 不 一 定 被 世 界 其 它 地 区 的 政 府 和 组 织 所 接 受, 这 也 与 包 括 中 国 在 内 的 许 多 国 家 和 组 织 产 生 了 一 定 的 摩 擦 和 冲 突 4 国 际 秩 序 : 在 美 国 主 导 下 的 通 过 强 力 合 作 提 倡 和 平 安 全 和 机 会 以 应 对 全 球 挑 战 的 国 际 秩 序 美 国 政 府 强 调, 国 际 秩 序 必 须 由 美 国 主 导 国 际 分 工 和 新 技 术 的 出 现 使 得 世 界 经 济 的 发 展 更 加 多 元 化, 新 兴 经 济 体 的 迅 速 发 展 使 得 其 国 力 迅 速 增 强 冷 战 以 后 美 国 一 极 主 导 世 界 的 格 局 正 在 悄 然 发 生 变 化 包 括 中 国 在 内 的 新 兴 经 济 体 在 经 济 和 国 力 迅 速 发 展 的 同 时, 也 在 寻 求 在 国 际 政 治 舞 台 上 获 取 更 多 的 话 语 权 而 这 与 美 国 希 望 主 导 世 界 的 核 心 利 益 存 在 冲 突, 两 者 之 间 的 博 弈 在 所 难 免 美 国 外 交 战 略 任 务 在 美 国 国 家 安 全 战 略 的 基 础 上, 美 国 政 府 制 定 美 国 外 交 战 略 奥 巴 马 在 竞 选 总 统 时 提 出 美 国 外 交 战 略 的 方 针 是 重 塑 美 国 领 导 地 位, 他 提 出 的 方 案 具 体 从 以 下 六 个 方 面 着 手 : 1 从 伊 拉 克 抽 身, 将 战 略 焦 点 扩 大 为 更 广 阔 的 中 东 地 区 : 此 举 同 时 为 安 全 繁 荣 价 值 观 和 国 际 秩 序 服 务, 因 而 成 为 奥 巴 马 上 台 后 马 上 执 行 的 政 策 ; 2 重 整 和 振 兴 全 球 军 事 控 制 力 : 此 举 是 为 了 确 保 安 全 这 一 核 心 利 益, 同 时 也 为 繁 荣 提 供 保 障 ; 3 防 止 核 武 器 扩 散 ; 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 2011 年 5 月 13 日 1
4 打 击 恐 怖 主 义 ; 5 重 建 战 略 盟 友 关 系 ; 6 建 立 公 正 安 全 和 民 主 的 全 球 新 秩 序 从 目 前 的 情 况 来 看, 奥 巴 马 正 在 有 条 不 紊 地 执 行 着 他 当 初 提 出 的 方 案 : 从 伊 拉 克 撤 军 在 中 东 北 非 地 缘 冲 突 中 由 北 约 和 阿 盟 出 面 挑 头 自 身 保 持 有 限 度 参 与 以 及 击 毙 拉 登 等 事 件, 很 好 地 体 现 了 奥 巴 马 外 交 战 略 在 中 东 问 题 重 整 和 振 兴 全 球 军 事 控 制 力 打 击 恐 怖 主 义 以 及 重 建 战 略 盟 友 关 系 四 个 方 面 的 所 收 到 的 巨 大 成 效 随 着 奥 巴 马 在 外 交 方 面 所 取 得 的 成 果, 以 及 2012 年 左 右 总 统 竞 选 年 的 到 来, 我 们 预 计 奥 巴 马 将 会 不 遗 余 力 地 落 实 其 在 首 次 竞 选 中 提 出 的 方 案, 也 就 是 说, 奥 巴 马 未 来 将 会 重 点 关 注 防 止 核 武 器 扩 散 以 及 建 立 公 正 安 全 和 民 主 的 全 球 新 秩 序 美 国 军 事 战 略 任 务 在 美 国 国 家 安 全 战 略 的 基 础 上, 美 军 参 谋 长 联 系 会 议 制 定 的 军 事 战 略 为 :1 打 击 极 端 暴 力 势 力 ;2 阻 止 和 击 败 侵 略 行 为 ;3 加 强 国 际 和 地 区 安 全 形 势 ;4 打 造 适 应 未 来 的 军 事 力 量 图 1:2010 财 年 美 国 军 费 开 支 情 况 ( 亿 美 元 ) 图 2:2010 财 年 美 国 三 军 军 费 开 支 情 况 ( 亿 美 元 ) 资 料 来 源 : 美 国 国 防 部 CSI 资 料 来 源 : 美 国 国 防 部 CSI 虽 然 极 端 恐 怖 势 力 仍 将 长 期 存 在, 但 是 随 着 拉 登 被 击 毙, 美 国 的 反 恐 任 务 取 得 了 阶 段 性 胜 利 在 国 家 军 事 战 略 2011 中, 美 军 参 谋 长 联 系 会 议 明 确 指 出, 随 着 亚 洲 在 全 球 财 富 份 额 中 的 提 升, 亚 洲 国 家 的 军 事 能 力 得 到 长 足 发 展, 其 并 指 出 中 国 军 力 增 长 尤 为 明 显, 以 确 保 中 国 在 区 域 内 外 日 益 增 长 的 国 家 利 益 美 军 对 亚 洲 地 区, 尤 其 是 中 国 军 力 的 增 长 的 担 忧 显 著 提 升 我 们 综 合 中 国 青 年 报 等 媒 体 近 期 信 息, 发 现 近 年 来 美 军 逐 步 扩 大 了 其 在 西 太 平 洋 地 区 的 军 事 存 在, 加 快 战 略 重 心 向 东 转 移 具 体 体 现 在 : 一 是 不 断 调 整 在 东 亚 的 兵 力 部 署, 加 强 与 盟 国 的 军 事 往 来 美 军 在 将 其 陆 军 第 一 军 司 令 部 从 美 国 本 土 华 盛 顿 州 迁 往 日 本, 加 强 太 平 洋 司 令 部 的 指 挥 与 控 制 能 力 的 同 时, 又 将 最 先 进 的 核 动 力 航 母 华 盛 顿 号 部 署 在 日 本 横 须 贺 海 军 基 地 此 外, 还 在 东 亚 滨 海 地 区 增 加 特 种 作 战 部 队 的 数 量, 提 高 其 作 战 能 力 二 是 大 力 加 强 关 岛 基 地 建 设, 扩 大 常 驻 兵 力 规 模 美 空 军 将 增 加 轰 炸 机 F-15E 型 战 斗 机 全 球 鹰 无 人 侦 察 机 空 中 加 油 机 和 最 新 型 的 F/A-22 猛 禽 隐 形 战 斗 机 的 数 量 ; 美 海 军 还 拟 在 关 岛 部 署 一 个 航 母 打 击 大 队, 核 动 力 攻 击 潜 艇 已 增 至 15 艘 三 是 加 强 与 台 湾 的 军 事 合 作 去 年 初, 美 国 不 顾 我 国 反 对, 肆 意 决 定 向 台 湾 出 售 60 架 UH-60 黑 鹰 直 升 机 爱 国 者 -3 型 导 弹 及 与 台 湾 防 卫 通 信 系 统 相 关 的 设 备 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 2011 年 5 月 13 日 2
四 是 在 西 太 平 洋 地 区 举 行 军 事 演 习 去 年 7 月 底, 美 国 和 韩 国 在 日 本 海 举 行 了 名 为 不 屈 意 志 的 军 事 演 习, 不 少 媒 体 认 为 此 次 演 习 就 是 空 海 一 体 战 的 模 拟 五 是 抓 紧 在 亚 太 地 区 构 建 新 的 军 事 基 地 美 军 准 备 在 马 来 西 亚 新 加 坡 泰 国 菲 律 宾 越 南 等 东 南 亚 国 家 以 及 澳 大 利 亚 建 立 新 基 地 和 租 用 印 度 的 军 事 基 地, 以 提 升 其 快 速 反 应 能 力 图 3: 美 国 海 外 驻 军 地 区 分 布 ( 单 位 : 人 ) 资 料 来 源 : 美 国 国 防 部 CSI 中 国 的 安 全 外 交 与 军 事 战 略 : 为 经 济 建 设 创 造 良 好 国 际 环 境 中 国 国 家 安 全 战 略 中 国 国 防 白 皮 书 2010 年 阐 述 的 中 国 安 全 与 发 展 战 略 为 : 中 国 坚 持 互 信 互 利 平 等 协 作 的 新 安 全 观, 把 中 国 人 民 的 根 本 利 益 与 世 界 人 民 的 共 同 利 益 联 系 起 来, 把 中 国 的 发 展 与 世 界 的 发 展 联 系 起 来, 把 中 国 的 安 全 与 世 界 的 和 平 联 系 起 来, 努 力 以 自 身 的 和 平 发 展 推 动 建 设 持 久 和 平 共 同 繁 荣 的 和 谐 世 界 面 向 21 世 纪 的 第 二 个 十 年, 中 国 将 继 续 抓 住 国 家 发 展 的 重 要 战 略 机 遇 期, 深 入 贯 彻 落 实 科 学 发 展 观, 坚 持 走 和 平 发 展 道 路, 奉 行 独 立 自 主 的 和 平 外 交 政 策 和 防 御 性 国 防 政 策, 统 筹 经 济 建 设 和 国 防 建 设, 在 全 面 建 设 小 康 社 会 进 程 中 实 现 富 国 和 强 军 的 统 一 中 国 政 府 认 为, 国 际 形 势 正 在 发 生 新 的 深 刻 复 杂 变 化 ; 世 界 保 持 总 体 和 平 稳 定 的 基 本 态 势 ; 国 际 安 全 形 势 更 加 复 杂 ; 国 际 军 事 竞 争 依 然 激 烈 在 区 域 方 面, 亚 太 地 区 安 全 形 势 总 体 稳 定 亚 太 地 区 安 全 的 复 杂 性 多 变 性 趋 于 明 显 中 国 仍 处 在 发 展 的 重 要 战 略 机 遇 期, 安 全 环 境 总 体 有 利 中 国 面 临 的 安 全 挑 战 更 加 多 元 和 复 杂 面 对 纷 繁 复 杂 的 安 全 形 势, 中 国 高 举 和 平 发 展 合 作 的 旗 帜, 坚 持 综 合 安 全 合 作 安 全 共 同 安 全 的 理 念, 奉 行 互 信 互 利 平 等 协 作 的 新 安 全 观, 全 面 维 护 国 家 政 治 经 济 军 事 社 会 信 息 等 各 领 域 安 全, 与 世 界 各 国 一 道 共 同 营 造 和 平 稳 定 平 等 互 信 合 作 共 赢 的 国 际 安 全 环 境 中 国 外 交 战 略 任 务 中 国 的 外 交 政 策 服 务 与 国 家 安 全 与 发 展 战 略 中 国 奉 行 的 是 独 立 自 主 的 和 平 外 交 政 策 2009 年 底 胡 锦 涛 主 席 同 奥 巴 马 总 统 会 面 时 提 出 的 五 点 重 要 主 张 较 好 地 概 括 了 中 国 对 美 的 诉 求 第 一, 持 之 以 恒 增 进 中 美 战 略 互 信 第 二, 保 持 密 切 高 层 交 往 和 其 他 各 级 别 对 话 磋 商 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 2011 年 5 月 13 日 3
第 三, 加 强 宏 观 经 济 金 融 政 策 协 调 第 四, 继 续 推 进 各 领 域 交 流 合 作 第 五, 共 同 应 对 各 种 地 区 和 全 球 性 挑 战 在 中 国 与 其 它 国 家 的 交 往 中 也 是 遵 循 上 述 原 则 的 总 而 言 之, 中 国 希 望 能 够 获 得 一 个 相 对 宽 松 与 和 平 的 外 部 环 境, 以 便 集 中 精 力 发 展 经 济 和 进 行 相 应 的 改 革 这 个 外 部 环 境, 也 涉 及 安 全 繁 荣 ( 经 济 发 展 ) 价 值 观 以 及 国 际 秩 序 等 几 个 方 面 中 国 军 事 战 略 任 务 中 国 的 军 事 战 略 也 服 务 于 国 家 安 全 和 发 展 战 略 中 国 武 装 力 量 的 任 务 有 五 大 方 面 :1 国 土 安 全 ;2 社 会 稳 定 ;3 防 灾 救 灾 与 经 济 建 设 ;4 联 合 国 维 和 ;5 国 际 救 援 从 中 国 国 防 白 皮 书 表 述 的 内 容 来 看 和 中 国 军 费 开 支 的 情 况 来 看, 中 国 武 装 力 量 目 前 还 没 有 跨 境 跨 区 域 与 美 军 对 抗 的 战 略 任 务 与 能 力 图 4: 中 美 军 费 开 支 对 比 ( 人 民 币 : 亿 元 ) 资 料 来 源 : 美 国 国 防 部 中 国 国 防 部 CSI 中 美 博 弈 分 析 从 上 述 中 国 和 美 国 在 安 全 战 略 外 交 战 略 和 军 事 战 略 方 面 表 述 的 内 容 来 看, 双 方 短 期 内 没 有 大 的 迫 切 性 的 冲 突 存 在 但 是 在 原 则 方 面, 中 美 依 然 存 在 不 少 根 本 性 的 分 歧 中 美 博 弈 主 要 涉 及 安 全 繁 荣 价 值 观 以 及 国 际 秩 序 等 层 面 在 中 美 博 弈 问 题 上, 中 方 追 求 的 是 为 发 展 经 济 创 造 的 良 好 的 外 部 环 境, 而 美 方 追 求 的 是 安 全 繁 荣 ( 经 济 发 展 ) 普 世 价 值 观 的 贯 彻 和 主 导 国 际 秩 序 从 目 前 的 情 况 看, 中 方 偏 守 势, 美 方 偏 攻 势 : 中 方 在 不 断 回 应 美 方 诉 求 的 同 时, 也 会 向 美 方 提 出 自 身 的 诉 求 一 中 美 在 安 全 问 题 上 的 博 弈 : 美 国 政 府 视 中 国 为 安 全 威 胁 的 原 因 主 要 来 自 于 : 1 中 国 军 备 的 现 代 化 : 虽 然 中 国 军 备 现 代 化 是 合 法 的 正 常 的 而 且 是 必 然 的 趋 势, 但 是 由 于 中 美 之 间 尚 未 建 立 盟 友 关 系, 中 国 发 展 先 进 的 武 器 系 统 和 网 络 技 术 被 美 国 政 府 视 为 潜 在 的 威 胁 在 美 国 五 角 大 楼 看 来, 中 国 经 济 的 快 速 发 展, 综 合 国 力 的 不 断 跃 升, 尤 其 是 军 事 实 力 的 逐 步 增 强, 对 美 国 在 西 太 平 洋 地 区 的 安 全 构 成 了 挑 战 近 年 来 美 军 逐 步 扩 大 了 其 在 西 太 平 洋 地 区 的 军 事 存 在, 加 快 战 略 重 心 向 东 转 移 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 2011 年 5 月 13 日 4
2 中 国 的 统 一 和 领 土 要 求 : 中 国 大 陆 与 台 湾 统 一 的 诉 求 以 及 中 国 与 一 些 邻 国 的 领 土 和 边 界 争 议, 都 被 美 国 政 府 视 为 对 其 盟 友 的 潜 在 威 胁 事 件 一 : 中 国 首 次 用 入 侵 一 词 指 责 菲 律 宾, 使 用 了 不 同 于 以 往 的 强 硬 措 辞 中 国 4 月 14 日 提 交 给 联 合 国 的 一 份 照 会 被 菲 律 宾 媒 体 如 此 解 读 据 美 联 社 菲 律 宾 ABS-CBN 新 闻 网 4 月 19 日 报 道, 中 国 此 次 直 接 递 交 给 联 合 国 秘 书 长 潘 基 文 的 这 份 照 会 是 为 了 回 应 菲 律 宾 4 月 5 日 向 联 合 国 提 出 的 抗 议 菲 律 宾 政 府 急 于 为 这 一 事 件 灭 火, 称 菲 政 府 必 须 有 所 行 动, 但 否 认 将 影 响 两 国 关 系 ( 重 庆 晚 报,4 月 22 日 ) 事 件 二 : 越 南 近 日 在 中 国 南 沙 群 岛 越 南 非 法 侵 占 的 岛 礁 举 行 所 谓 国 会 代 表 和 地 方 人 民 议 会 代 表 选 举 ( 凤 凰 网 ) 3 与 中 国 友 好 的 一 些 国 家 的 军 备 现 代 化 : 朝 鲜 伊 朗 等 国 家 发 展 导 弹 和 核 技 术 使 得 美 国 政 府 除 了 将 这 些 国 家 列 为 重 点 防 范 对 象 外, 其 还 认 为 由 于 中 国 与 这 些 国 家 存 在 友 好 关 系 而 且 中 国 拥 有 较 先 进 的 军 事 技 术, 中 国 存 在 向 这 些 国 家 扩 散 先 进 军 事 技 术 的 可 能, 并 因 此 将 中 国 也 视 为 潜 在 的 威 胁 来 源 图 5: 美 军 军 费 占 GDP 比 重 (%) 图 6: 中 国 军 费 占 GDP 比 重 (%) 资 料 来 源 : 维 基 网 CSI 资 料 来 源 : 中 国 国 防 白 皮 书 CSI 二 中 美 在 繁 荣 ( 经 济 发 展 ) 问 题 上 的 博 弈 : 从 中 美 博 弈 的 角 度 看, 美 国 政 府 视 中 国 为 繁 荣 威 胁 的 原 因 主 要 来 自 于 : 1 强 劲 增 长 的 中 国 经 济 产 生 了 对 能 源 的 巨 量 需 求, 这 对 美 国 能 源 供 给 的 稳 定 性 构 成 了 潜 在 的 威 胁 美 国 并 未 认 为 中 国 将 对 美 国 的 主 要 石 油 来 源 产 生 严 重 的 威 胁, 因 此 面 对 中 国 急 速 上 升 的 能 源 需 求, 中 美 在 该 领 域 更 多 地 是 采 取 合 作 的 态 度, 双 方 都 表 示 将 在 新 能 源 和 提 高 能 源 效 率 等 领 域 展 开 全 方 位 的 合 作 ; 2 快 速 增 长 的 中 美 贸 易 逆 差 使 得 美 国 政 府 对 自 身 市 场 被 占 领 而 无 法 打 开 中 国 市 场 产 生 了 严 重 焦 虑, 这 包 括 对 中 国 汇 率 问 题 出 口 信 贷 优 惠 问 题 的 质 疑 ; 3 中 国 的 领 土 诉 求 以 及 发 展 与 东 南 亚 国 家 的 友 好 合 作 关 系 使 得 美 国 政 府 担 心 印 度 洋 和 太 平 洋 贸 易 航 行 可 能 受 到 中 国 的 影 响 三 中 美 在 普 世 价 值 观 上 的 博 弈 : 人 权 问 题 是 当 前 摆 在 中 美 普 世 价 值 观 问 题 上 的 最 重 要 的 分 歧 四 国 际 秩 序 问 题 : 关 于 国 际 秩 序 问 题 的 博 弈, 美 国 主 张 国 际 秩 序 必 须 由 美 国 主 导, 而 中 国 主 张 世 界 多 极 化 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 2011 年 5 月 13 日 5
从 奥 巴 马 为 2012 年 竞 选 做 准 备 的 角 度 看, 其 在 首 任 内 的 外 交 政 策 中, 反 恐 重 振 军 力 与 重 建 盟 友 关 系 方 面 都 获 得 了 突 破 性 进 展, 这 些 将 成 为 其 竞 选 的 卖 点 但 是 在 美 国 主 导 的 国 际 新 秩 序 地 区 安 全 防 止 核 武 扩 散 和 价 值 观 的 推 行 方 面, 奥 巴 马 目 前 建 树 不 多 我 们 预 计 这 将 成 为 其 在 首 任 剩 下 来 的 时 间 内 投 入 资 源 和 精 力 较 多 的 方 面 从 中 美 博 弈 的 角 度 看, 这 些 方 面 在 未 来 一 年 内 发 生 摩 擦 的 概 率 较 大 西 方 世 界 对 中 美 博 弈 的 主 流 观 点 中 美 博 弈 取 决 于 双 方 对 自 身 对 对 方 以 及 对 相 互 关 系 的 认 知 从 美 国 方 面 的 角 度 来 看, 我 们 认 为 美 国 前 国 家 安 全 顾 问 布 热 津 斯 基 的 总 结 较 好 地 代 表 了 海 外 主 流 研 究 机 构 的 观 点 : 就 中 国 而 言, 它 认 为 全 球 实 力 分 布 的 结 构 性 转 变 最 终 将 有 利 于 自 己 它 感 觉 自 己 实 力 在 日 渐 增 长, 这 促 使 其 摆 出 极 大 的 自 我 克 制 甚 至 是 被 动 的 姿 态, 不 愿 改 变 现 状 美 国 则 处 于 非 常 不 同 的 历 史 阶 段 公 众 舆 论 日 益 认 为 历 史 趋 势 不 利 于 美 国 因 此 美 国 政 府 专 注 于 必 须 做 出 集 体 回 应, 并 且 对 其 它 国 家 相 对 不 愿 与 其 分 担 繁 重 责 任 感 到 沮 丧 让 事 情 更 糟 的 是, 从 中 东 到 西 南 亚 洲, 美 国 基 本 上 独 自 陷 入 了 持 续 十 年 之 久 的 倒 霉 冒 险 结 论 : 大 对 抗 没 有, 小 摩 擦 不 断 综 合 以 上 分 析, 我 们 认 为 未 来 两 年 中 美 之 间 的 博 弈 不 会 发 生 直 接 和 全 面 的 对 抗, 但 围 绕 安 全 价 值 观 和 经 济 方 面 的 小 摩 擦 会 不 断 产 生, 而 后 在 双 方 博 弈 和 妥 协 的 情 况 下 消 除 矛 盾 缓 慢 前 行 第 三 轮 中 美 战 略 与 经 济 对 话 的 成 果 与 分 歧 在 经 历 了 5 次 中 美 战 略 经 济 对 话 (SED) 和 6 次 中 美 战 略 对 话 (SD) 之 后, 中 美 两 国 元 首 2009 年 4 月 在 20 国 集 团 伦 敦 峰 会 期 间 决 定, 将 这 两 个 对 话 体 系 合 而 为 一, 以 中 美 战 略 与 经 济 对 话 (S&ED) 的 名 称 延 续 下 去 该 对 话 机 制 每 年 举 办 一 次 胡 锦 涛 主 席 和 奥 巴 马 总 统 于 2011 年 1 月 20 日 在 华 盛 顿 达 成 共 识, 胡 锦 涛 主 席 特 别 代 表 中 国 国 务 院 副 总 理 王 岐 山 和 贝 拉 克 奥 巴 马 总 统 特 别 代 表 美 国 财 政 部 长 蒂 莫 西 盖 特 纳 在 2011 年 5 月 举 行 的 第 三 轮 中 美 战 略 与 经 济 对 话 上 确 立 了 中 美 关 于 促 进 经 济 强 劲 可 持 续 平 衡 增 长 和 经 济 合 作 的 全 面 框 架 的 公 报 在 公 报 中, 中 美 两 国 确 认, 双 方 将 基 于 共 同 利 益, 从 战 略 性 长 期 性 全 局 性 的 角 度, 推 进 更 为 广 泛 的 经 济 合 作, 以 共 同 建 设 全 面 互 利 的 经 济 伙 伴 关 系, 增 进 两 国 繁 荣 与 福 祉, 推 动 实 现 世 界 经 济 强 劲 可 持 续 平 衡 增 长 从 公 报 的 内 容 看, 双 方 在 经 济 金 融 合 作 以 及 国 际 经 济 秩 序 方 面 达 成 一 定 共 识, 而 之 前 媒 体 关 注 安 全 与 价 值 观 方 面 的 内 容, 可 能 由 于 存 在 一 定 分 歧 而 并 未 列 入 公 告 之 中 第 三 轮 中 美 战 略 与 经 济 对 话 的 成 果 从 公 报 的 内 容 看, 此 轮 中 美 战 略 与 经 济 对 话 达 成 的 成 果 主 要 集 中 在 经 济 金 融 合 作 以 及 国 际 经 济 新 秩 序 的 共 识 方 面 : 双 方 强 调 将 深 化 宏 观 经 济 合 作, 发 展 更 加 平 衡 的 贸 易 和 投 资 关 系, 深 化 在 金 融 领 域 的 合 作 以 及 加 强 区 域 和 国 际 经 济 合 作 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 2011 年 5 月 13 日 6
中 国 国 务 院 副 总 理 王 岐 山 在 共 同 记 者 会 上 指 出, 本 轮 对 话 取 得 圆 满 成 功, 美 方 承 诺 放 宽 对 华 高 技 术 产 品 出 口 管 制, 并 将 通 过 中 美 商 贸 联 委 会 以 一 种 合 作 的 方 式 迅 速 全 面 承 认 中 国 市 场 经 济 地 位 他 说, 双 方 将 继 续 推 进 双 边 投 资 保 护 协 定 谈 判, 加 强 在 知 识 产 权 保 护 产 品 质 量 和 食 品 安 全 等 领 域 的 合 作 本 轮 对 话 取 得 的 其 他 成 果 包 括 : 双 方 同 意 在 铁 路 电 网 等 基 础 设 施 以 及 清 洁 能 源 绿 色 经 济 科 技 创 新 等 领 域 加 强 合 作, 扩 大 两 国 地 方 政 府 企 业 等 各 层 面 的 交 流 合 作 等 本 次 对 话 还 就 金 融 合 作 进 行 了 深 入 探 讨 王 岐 山 介 绍 说, 美 方 欢 迎 中 国 金 融 企 业 赴 美 投 资, 认 可 中 方 在 资 本 充 足 率 综 合 并 表 等 监 管 方 面 取 得 的 显 著 进 步 美 方 承 诺, 继 续 对 政 府 支 持 企 业 实 施 强 有 力 的 监 督, 确 保 其 具 有 足 够 资 本 履 行 财 务 责 任 总 结 相 关 媒 体 报 道, 我 们 认 为 此 轮 对 话 双 方 的 成 果 主 要 体 现 在 : 1 市 场 准 入 方 面 : 承 认 中 国 市 场 经 济 地 位 将 有 助 于 中 国 产 品 和 投 资 更 便 利 地 进 入 美 国 市 场 对 中 国 企 业 有 利 的 同 时, 也 降 低 了 美 国 消 费 者 的 成 本 2 基 础 设 施 合 作 方 面 : 铁 路 建 设 方 面 的 合 作, 主 要 有 利 于 中 国 的 高 铁 系 统 进 入 美 国 市 场 3 能 源 合 作 方 面 : 双 方 合 作 共 赢 的 机 会 很 多 国 家 发 展 改 革 委 副 主 任 国 家 能 源 局 局 长 刘 铁 男 表 示, 中 美 双 方 日 前 就 能 源 合 作 达 成 了 多 项 共 识, 将 深 入 开 展 智 能 电 网 大 规 模 风 电 开 发 天 然 气 分 布 式 能 源 页 岩 气 和 航 空 生 物 燃 料 等 方 面 的 务 实 合 作, 承 诺 分 享 能 源 监 管 经 验 和 实 践 信 息 中 美 双 方 将 继 续 积 极 推 动 能 源 务 实 合 作, 并 着 重 在 维 护 石 油 安 全 扩 大 清 洁 能 源 的 双 向 投 资 和 贸 易 深 化 能 源 科 技 合 作 等 领 域 开 展 工 作 中 美 商 定 将 在 今 年 适 当 时 候 召 开 中 美 能 源 政 策 对 话 中 美 油 气 工 业 论 坛 中 美 可 再 生 能 源 产 业 论 坛 和 中 美 先 进 生 物 燃 料 论 坛 等 相 关 会 议,2013 年 将 共 同 主 办 首 届 中 国 国 际 太 阳 能 十 项 全 能 竞 赛 4 金 融 合 作 方 面, 美 方 欢 迎 中 国 企 业 赴 美 投 资, 并 承 诺 保 证 持 有 美 国 国 债 的 安 全 性 美 方 承 诺 对 汇 率 过 度 波 动 保 持 警 惕, 中 方 承 诺 继 续 增 强 人 民 币 汇 率 弹 性 此 外, 就 此 前 欧 盟 和 美 国 关 注 的 出 口 信 贷 优 惠 问 题, 此 次 对 话 没 有 作 为 一 项 特 别 内 容 提 出 : 上 月 底, 欧 盟 贸 易 专 员 古 赫 特 公 开 表 示, 如 果 发 现 中 国 的 出 口 信 贷 优 惠 政 策 造 成 不 公 平 竞 争, 欧 盟 可 能 会 在 世 界 贸 易 组 织 内 对 中 国 提 起 诉 讼 伴 随 着 欧 盟 发 出 的 这 个 威 胁, 美 国 也 发 难, 将 这 一 话 题 纳 入 正 在 举 行 的 中 美 战 略 与 经 济 对 话 中, 并 特 别 强 调 将 关 注 中 国 对 国 有 企 业 的 贸 易 信 贷 优 惠 美 方 近 期 主 要 提 出 了 有 关 中 国 信 贷 政 策 和 利 率 管 制 等 问 题, 认 为 获 得 低 成 本 信 贷 的 中 国 国 有 企 业 获 得 了 竞 争 优 势 美 国 外 交 委 员 会 资 深 研 究 员 伊 克 诺 比 则 表 示, 出 口 信 贷 金 融 在 财 政 部 的 对 话 领 域 将 拥 有 重 要 的 一 席 之 地, 不 仅 美 国, 欧 盟 和 日 本 也 希 望 让 中 国 加 入 一 个 在 出 口 信 贷 方 面 的 协 议 框 架 中, 这 份 协 议 涉 及 很 多 重 要 贸 易 领 域, 包 括 飞 机 等 第 三 轮 中 美 战 略 与 经 济 对 话 的 分 歧 根 据 媒 体 报 道, 关 于 此 轮 中 美 战 略 与 经 济 对 话 中 的 一 些 热 点 问 题, 如 安 全 问 题 与 价 值 观 问 题, 估 计 双 方 仍 然 存 在 较 大 分 歧, 因 此 并 未 列 入 公 告 之 中 1. 安 全 问 题 : 事 情 媒 体 高 度 关 注 中 美 两 军 的 交 流 与 合 作, 并 报 道 双 方 军 方 高 层 人 事 将 参 与 对 话 但 是 从 公 报 内 容 看, 并 未 涉 及 两 军 的 交 流 与 合 作 机 制 双 方 也 未 涉 及 亚 太 周 边 地 区 安 全 与 武 器 扩 散 等 敏 感 问 题 2. 价 值 观 问 题 : 继 美 国 副 总 统 拜 登 国 务 卿 克 林 顿 希 拉 里 后, 奥 巴 马 也 高 调 发 表 关 注 中 国 人 权 状 况 的 言 论 : 在 中 美 战 略 和 经 济 对 话 期 间, 美 国 总 统 奥 巴 马 表 达 对 中 国 人 权 的 关 注, 对 此 中 国 外 交 部 表 示, 任 何 国 家 在 人 权 问 题 上 都 不 是 完 美 的, 而 中 国 愿 意 继 续 在 平 等 尊 重 的 基 础 上 和 美 方 展 开 人 权 对 话, 增 信 释 疑 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 2011 年 5 月 13 日 7
投 资 建 议 : 成 果 与 分 歧 均 带 来 投 资 机 会 中 美 战 略 与 经 济 对 话 的 成 果 和 分 歧 对 两 国 行 业 和 企 业 的 影 响 属 于 主 题 性 和 事 件 性 投 资 机 会, 其 对 行 业 和 企 业 的 影 响 更 多 地 体 现 在 对 相 关 行 业 和 企 业 估 值 水 平 波 动 的 影 响 ; 而 在 基 本 面 的 影 响 方 面, 其 作 用 将 在 相 对 较 长 的 时 间 内 体 现 中 美 战 略 与 经 济 对 话 成 果 带 来 的 投 资 机 会 此 轮 中 美 战 略 与 经 济 对 话 在 以 下 方 面 达 成 明 确 的 合 作 意 向 : 基 础 设 施 建 设 ( 高 铁 ) 以 及 展 智 能 电 网 大 规 模 风 电 开 发 天 然 气 分 布 式 能 源 页 岩 气 航 空 生 物 燃 料 和 清 洁 能 源 等 方 面 在 基 础 设 施 建 设 ( 高 铁 ) 大 规 模 风 电 开 发 以 及 清 洁 能 源 方 面, 我 国 相 关 行 业 和 企 业 具 有 一 定 的 比 较 竞 争 优 势 此 外, 市 场 准 入 ( 包 括 商 品 和 投 资 ) 将 有 利 于 提 升 中 国 企 业 在 美 国 市 场 的 竞 争 力, 这 对 于 出 口 导 向 和 有 投 资 美 国 意 向 的 企 业 构 成 利 好 中 美 战 略 与 经 济 对 话 存 在 分 歧 的 领 域 所 带 来 的 投 资 机 会 在 安 全 问 题 上 的 博 弈 将 持 续 刺 激 军 工 和 部 分 相 关 机 械 行 业 的 增 长 需 求 从 前 面 分 析 的 美 国 国 家 安 全 战 略 和 美 国 军 事 战 略 来 看, 美 军 战 略 重 心 的 东 移 正 在 进 行 其 对 我 国 的 军 事 围 堵 压 力 明 显 增 加 这 些 压 力 构 成 了 对 我 国 在 统 一 台 湾 维 护 周 边 领 土 完 整 ( 主 要 是 东 海 和 南 海 以 及 西 部 边 疆 的 纷 争 ) 以 及 维 持 区 域 内 稳 定 ( 东 北 亚 问 题 ) 等 方 面 的 挑 战 中 国 国 防 白 皮 书 2010 年 也 指 出, 国 际 军 事 竞 争 依 然 激 烈 因 此 提 高 我 军 适 应 未 来 战 争 的 作 战 能 力 将 成 为 中 国 政 府 的 迫 切 任 务 从 这 个 角 度 看, 中 国 军 队 的 持 续 现 代 化 进 程 将 给 相 关 的 军 工 和 机 械 行 业 带 来 长 期 增 长 的 利 好 在 价 值 观 问 题 上 的 博 弈 将 刺 激 我 国 媒 体 加 速 发 展 美 国 推 行 和 普 世 价 值 观 和 我 国 当 前 的 社 会 主 义 价 值 观 存 在 很 多 的 分 歧 在 以 美 国 为 首 的 西 方 文 化 的 冲 击 下, 要 想 继 续 在 我 国 将 当 前 的 价 值 观 维 持 在 主 流 地 位, 中 国 政 府 必 须 在 媒 体 的 渠 道 和 内 容 方 面 加 大 投 入, 从 这 个 角 度 看, 我 们 看 好 国 内 媒 体 因 为 政 府 扶 持 和 加 大 投 入 带 来 的 机 会 相 关 上 市 公 司 中 建 议 关 注 许 继 电 气 平 高 电 气 杰 瑞 股 份 中 国 北 车 中 国 南 车 金 风 科 技 湘 电 股 份 华 光 股 份 海 陆 重 工 双 良 节 能 表 1: 中 美 战 略 与 经 济 对 话 利 好 的 行 业 与 公 司 列 表 领 域 证 券 代 码 证 券 简 称 收 盘 价 ( 元 ) 总 市 值 ( 亿 元 ) 2011EPS(E) 2012EPS(E) 2011PE(E) 2012(E) 智 能 电 网 000400.SZ 许 继 电 气 33.20 125.59 0.57 0.80 58.41 41.33 智 能 电 网 600312.SH 平 高 电 气 11.31 92.63 0.19 0.37 59.76 30.79 大 规 模 风 电 002202.SZ 金 风 科 技 17.42 469.40 1.08 1.37 16.09 12.73 大 规 模 风 电 600416.SH 湘 电 股 份 27.78 84.52 1.08 1.53 25.77 18.22 高 铁 601299.SH 中 国 北 车 6.93 575.19 0.38 0.50 18.14 13.80 高 铁 601766.SH 中 国 南 车 6.93 820.51 0.34 0.46 20.42 14.97 页 岩 气 002353.SZ 杰 瑞 股 份 64.88 148.99 1.91 2.65 33.92 24.46 清 洁 煤 技 术 600475.SH 华 光 股 份 22.90 58.62 0.80 1.01 28.63 22.72 清 洁 煤 技 术 002255.SZ 海 陆 重 工 31.27 40.37 1.32 1.71 23.75 18.33 天 然 气 分 布 式 能 源 600481.SH 双 良 节 能 14.40 116.65 0.52 0.69 27.47 20.78 资 料 来 源 :Wind,CSI 预 测 注 : 股 价 为 2011 年 5 月 11 日 收 盘 价 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 2011 年 5 月 13 日 8
免 责 声 明 此 研 究 报 告 只 提 供 给 阁 下 作 参 考 之 用, 在 任 何 地 区 皆 不 可 作 为 或 被 视 为 证 券 出 售 要 约 或 证 券 买 卖 的 邀 请 此 研 究 报 告 所 提 到 的 证 券 可 能 在 某 些 地 区 不 能 出 售 此 研 究 报 告 所 载 的 资 料 由 中 信 证 券 经 纪 ( 香 港 ) 有 限 公 司 ( 中 信 证 券 经 纪 ) 编 写, 所 载 资 料 的 来 源 皆 被 中 信 证 券 经 纪 ( 根 据 下 段 ) 认 为 可 靠 此 研 究 报 告 所 载 的 见 解 分 析 预 测 推 断 和 预 期 都 是 以 这 些 可 靠 资 料 为 基 础, 只 是 表 达 观 点 ; 中 信 证 券 经 纪 或 任 何 个 人 不 对 其 准 确 性 或 完 整 性 做 任 何 担 保 此 研 究 报 告 所 载 的 资 料 ( 除 另 有 说 明 ) 意 见 及 推 测 反 映 中 信 证 券 经 纪 于 最 初 发 此 研 究 报 告 日 期 当 日 的 判 断, 可 随 时 更 改 该 意 见 及 估 计 可 能 与 中 信 证 券 经 纪 其 它 部 门 单 位 或 附 属 公 司 的 意 见 及 估 计 不 同 或 相 反 由 于 假 设 及 准 则 不 一, 不 同 的 观 点 及 分 析 方 法 可 能 被 应 用 于 准 备 有 关 材 料, 中 信 证 券 经 纪 并 无 责 任 向 任 何 接 受 本 研 究 报 告 的 人 士 提 供 该 等 材 料 中 信 证 券 经 纪, 其 控 股 公 司 或 任 何 其 附 属 公 司 不 对 因 使 用 此 研 究 报 告 的 材 料 而 引 致 的 直 接 或 间 接 损 失 而 负 任 何 责 任 此 研 究 报 告 内 所 提 及 的 任 何 投 资 都 可 能 涉 及 相 当 大 的 风 险, 若 干 投 资 可 能 不 易 变 卖, 而 且 也 不 适 合 所 有 的 投 资 者 此 研 究 报 告 中 所 提 到 的 投 资 的 价 值 或 从 中 获 得 的 收 入 可 能 会 受 汇 率 影 响 而 波 动 过 去 的 表 现 不 能 代 表 未 来 的 业 绩 此 研 究 报 告 没 有 把 任 何 人 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 特 殊 需 求 考 虑 进 去 投 资 者 应 该 不 依 靠 此 研 究 报 告 而 是 靠 自 己 作 出 投 资 决 定 客 户 在 做 出 任 何 以 此 研 究 报 告 的 建 议 为 依 据 的 投 资 行 动 之 前, 应 先 咨 询 专 业 意 见 在 投 资 于 本 研 究 报 告 所 涉 及 的 证 券 之 前, 投 资 者 应 先 考 虑 其 个 人 投 资 目 标 及 财 务 状 况, 并 在 有 需 要 时 就 财 务 税 务 及 法 律 征 询 专 业 意 见 若 此 研 究 报 告 由 其 它 金 融 机 构 而 非 中 信 证 券 经 纪 或 附 属 公 司 发 出, 该 金 融 机 构 将 对 报 告 的 发 布 负 全 部 责 任 该 金 融 机 构 之 客 户 若 有 兴 趣 对 报 告 中 提 到 的 公 司 进 行 投 资 或 获 取 更 多 的 相 关 信 息, 应 与 该 金 融 机 构 联 络 此 研 究 报 告 亦 不 构 成 中 信 证 券 经 纪 对 该 金 融 机 构 之 客 户 的 投 资 建 议 中 信 证 券 经 纪 其 控 股 公 司 和 / 或 附 属 公 司 以 及 它 们 的 高 级 职 员 董 事 员 工 均 不 对 因 使 用 此 研 究 报 告 的 材 料 而 引 致 该 金 融 机 构 之 客 户 的 直 接 或 间 接 损 失 负 任 何 责 任 此 研 究 报 告 对 于 收 件 人 来 说 属 于 机 密 文 件 此 研 究 报 告 绝 无 让 居 住 在 法 律 或 政 策 不 允 许 该 报 告 流 通 或 发 行 的 地 方 的 人 阅 读 之 意 图 未 经 中 信 证 券 经 纪 事 先 书 面 授 权, 任 何 人 不 得 为 任 何 目 的 复 制 发 出 或 发 表 此 研 究 报 告 中 信 证 券 经 纪 保 留 一 切 权 利 规 范 性 披 露 主 要 负 责 撰 写 本 研 究 报 告 全 部 或 部 分 内 容 的 研 究 分 析 师 在 此 声 明 :(i) 本 研 究 报 告 所 表 述 的 任 何 观 点 均 精 准 地 反 映 了 上 述 每 位 分 析 师 个 人 对 标 的 证 券 和 发 行 人 的 看 法 ;(ii) 该 分 析 师 所 得 报 酬 的 任 何 组 成 部 分 无 论 是 在 过 去 现 在 及 将 来 均 不 会 直 接 或 间 接 地 与 研 究 报 告 所 表 述 的 具 体 建 议 或 观 点 相 联 系 本 研 究 报 告 由 中 信 证 券 经 纪 ( 受 香 港 证 券 及 期 货 事 务 监 察 委 员 会 监 管, 中 央 编 号 :AAE978) 制 作 按 照 1934 年 美 国 证 券 交 易 法 案 下 的 15a-6(a) (2) 规 则, 在 美 国 本 研 究 报 告 由 中 信 证 券 仅 向 15a-6 规 则 及 其 下 美 国 证 券 交 易 委 员 会 无 异 议 函 所 定 义 的 主 要 美 国 机 构 投 资 者 发 送 中 信 证 券 经 纪 及 其 每 一 间 在 香 港 从 事 投 资 银 行 自 营 证 券 交 易 或 代 理 证 券 经 纪 业 务 的 集 团 公 司, 并 无 对 在 此 硏 究 报 告 所 评 论 的 上 市 公 司 持 有 需 作 出 披 露 的 财 务 权 益 中 信 证 券 经 纪 及 其 每 一 间 在 香 港 从 事 投 资 银 行 自 营 证 券 交 易 或 代 理 证 券 经 纪 业 务 的 集 团 公 司, 跟 此 硏 究 报 告 内 所 评 论 的 任 何 上 市 公 司 在 过 去 12 个 月 内 有 就 投 资 银 行 服 务 收 取 任 何 补 偿 或 委 托 中 信 证 券 经 纪 及 其 每 一 间 在 香 港 从 事 投 资 银 行 自 营 证 券 交 易 或 代 理 证 券 经 纪 业 务 的 集 团 公 司, 并 无 雇 员 或 其 有 关 联 的 个 人 担 任 此 硏 究 报 告 内 所 评 论 的 任 何 上 市 公 司 的 高 级 人 员 中 信 证 券 经 纪 及 其 每 一 间 在 香 港 从 事 投 资 银 行 自 营 证 券 交 易 或 代 理 证 券 经 纪 业 务 的 集 团 公 司, 并 没 有 为 此 硏 究 报 告 所 评 论 的 任 何 上 市 公 司 的 证 券 进 行 庄 家 活 动 如 需 索 取 更 多 与 此 研 究 报 告 所 提 及 之 证 券 有 关 之 资 料, 请 与 我 们 联 络 评 级 说 明 : 1. 投 资 建 议 的 比 较 标 准 投 资 评 级 分 为 股 票 评 级 和 行 业 评 级 以 报 告 发 布 后 的 6 个 月 内 的 市 场 表 现 为 比 较 标 准, 报 告 发 布 尔 日 后 的 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 摩 根 士 丹 利 中 国 指 数 的 涨 跌 幅 为 基 准 ; 2. 投 资 建 议 的 评 级 标 准 报 告 发 布 尔 日 后 的 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 摩 根 士 丹 利 中 国 指 数 涨 跌 幅 : 股 票 投 资 评 级 行 业 投 资 评 级 评 级 说 明 买 入 相 对 摩 根 士 丹 利 中 国 指 数 涨 幅 20% 以 上 ; 增 持 相 对 摩 根 士 丹 利 中 国 指 数 涨 幅 介 于 5% ~ 20% 之 间 ; 持 有 相 对 摩 根 士 丹 利 中 国 指 数 涨 幅 介 于 -10% ~ 5% 之 间 ; 卖 出 相 对 摩 根 士 丹 利 中 国 指 数 跌 幅 10% 以 上 ; 未 评 级 没 有 评 级 强 于 大 市 相 对 摩 根 士 丹 利 中 国 指 数 涨 幅 10% 以 上 ; 中 性 相 对 摩 根 士 丹 利 中 国 指 数 涨 幅 介 于 -10% ~ 10% 之 间 ; 弱 于 大 市 相 对 摩 根 士 丹 利 中 国 指 数 跌 幅 10% 以 上 ; 地 址 : 香 港 中 环 Address: 26/F CITIC Tower 添 美 道 1 号 1 Tim Mei Avenue 中 信 大 厦 26 楼 Central, Hong Kong 电 话 : (852) 2237 9250 Tel: (852) 2237 9250 传 真 : (852) 2104 6580 Fax: (852) 2104 6580 电 邮 : hkresearch@citics.com.hk Email hkresearch@citics.com.hk 网 址 : http://www.citics.com.hk Web: http://www.citics.com.hk