2016 年 02 月 23 日 大 市 導 航 有 色 金 屬 :2016 年 電 動 物 流 車 頂 替 客 車 成 新 引 擎 2015 年 國 內 新 能 源 汽 車 高 速 增 長 據 工 信 部 統 計,2015 年 我 國 新 能 源 汽 車 累 計 生 產 37.91 萬 輛, 同 比 增 長 4 倍 其 中, 純 電 動 乘 用 車 生 產 14.28 萬 輛, 同 比 增 長 3 倍 ; 插 電 式 混 合 動 力 乘 用 車 生 產 6.36 萬 輛, 同 比 增 長 3 倍 純 電 動 商 用 車 生 產 14.79 萬 輛, 同 比 增 長 8 倍 ; 插 電 式 混 合 動 力 商 用 車 生 產 2.46 萬 輛, 同 比 增 長 79% 新 能 源 汽 車 增 長 出 現 明 顯 結 構 失 衡 對 比 來 看, 我 國 2015 年 全 年 純 電 動 乘 用 車 同 比 增 長 3 倍, 而 純 電 動 商 用 車 同 比 增 長 8 倍, 導 致 了 兩 者 產 量 分 別 為 14.28 萬 輛 和 14.79 萬 輛, 近 乎 1:1 而 正 常 的 乘 用 車 與 商 用 車 的 比 例 應 該 為 8:2, 可 見 結 構 出 現 了 明 顯 的 失 衡, 純 電 動 商 用 車 增 長 比 例 過 快 結 構 失 衡 源 於 補 貼 過 度 按 照 我 國 2013-2015 年 度 對 新 能 源 汽 車 的 補 貼 政 策, 插 電 式 混 合 動 力 客 車 統 一 補 貼 25 萬 元 / 輛,6-8 米 的 純 電 動 客 車 補 貼 30 萬 元 / 輛,8-10 米 純 電 動 客 車 補 貼 40 萬 元 / 輛, 10 米 以 上 的 補 貼 50 萬 元 / 輛 ; 再 加 上 地 方 政 府 1:1 的 配 套 補 貼, 政 府 為 推 廣 新 能 源 汽 車 花 費 了 巨 額 資 金 以 6-8 米 的 純 電 動 客 車 的 補 貼 為 例, 目 前 6-8 米 純 電 動 客 車 的 製 造 成 本 一 般 在 32 萬 -50 萬 元 / 輛, 而 補 貼 高 達 60 萬 元 / 輛, 這 意 味 著, 即 使 車 白 送 給 消 費 者, 車 企 獲 得 利 潤 也 高 達 10-28 萬 元 / 輛 而 6-8 米 純 電 動 客 車 又 屬 於 技 術 含 量 低 的 產 品, 所 以, 在 大 額 補 貼 的 情 況 下, 產 銷 量 大 增 2016 年 增 長 亮 點 在 物 流 車, 整 車 企 業 已 在 佈 局 由 於 物 流 車 有 行 駛 路 線 相 對 固 定 對 續 航 里 程 要 求 不 高 使 用 頻 率 較 高 等 特 點, 因 而 電 動 物 流 車 相 對 于 傳 統 物 流 車 在 經 濟 效 益 上 體 現 得 更 為 明 顯 據 EVTank 統 計,2015 年 我 國 共 生 產 電 動 專 用 車 ( 大 部 分 為 物 流 車, 少 部 分 電 動 環 衛 車 )4.78 萬 輛 按 照 20% 的 電 動 化 滲 透 率,EVTank 預 計 2016 年 的 電 動 物 流 車 行 業 有 望 複 製 2015 年 電 動 客 車 行 業 的 行 情, 產 量 有 望 突 破 10 萬 輛 如 果 按 照 每 輛 車 50kWh 電 池 容 量 計 算,10 萬 輛 純 電 動 物 流 車 將 帶 來 5Gwh 電 池 需 求 量, 有 望 頂 替 電 動 客 車 成 為 新 引 擎 公 用 車 領 域, 政 府 積 極 鼓 勵 應 用 新 能 源 汽 車 以 河 北 為 例, 河 北 省 交 管 局 為 加 快 全 省 新 能 源 汽 車 產 業 發 展 和 推 廣 應 用 工 作, 河 北 省 將 在 黨 政 機 關 公 務 車 機 要 通 信 車 執 法 執 勤 巡 邏 車 環 衛 車 郵 政 車 接 送 學 生 校 車 城 鄉 公 車 ( 含 農 村 客 運 車 ) 城 市 物 流 配 送 車 計 程 車 等 九 個 方 面 公 共 服 務 領 域 全 面 推 廣 應 用 新 能 源 汽 車 自 2016 年 3 月 1 日 起, 更 換 或 新 增 城 市 公 車 和 上 述 九 個 公 共 服 務 領 域 車 輛, 應 選 用 新 能 源 汽 車 1
民 用 領 域, 電 動 物 流 車 已 啟 航 2016 年 2 月 2 日, 上 海 郵 政 速 遞 上 汽 集 團 商 用 車 戰 略 合 作 簽 約 儀 式 在 上 海 舉 行 協 定 內 容 規 定, 在 未 來 幾 年 內, 上 海 郵 政 速 遞 將 向 上 汽 集 團 商 用 車 板 塊 旗 下 的 上 汽 大 通 依 維 柯 紅 岩 採 購 新 能 源 及 環 保 車 型, 用 於 臵 換 下 屬 老 舊 車 型, 支 持 旗 下 業 務 升 級 發 展 不 確 定 性 政 策 風 險 ; 匯 率 風 險 ; 價 格 風 險 ; 氣 候 風 險 ; 項 目 達 產 風 險 建 材 : 關 注 供 給 側 改 革 主 題 下 水 泥 股 跟 漲 機 會 1) 元 宵 節 未 過, 民 工 尚 未 返 城, 基 建 地 產 等 重 點 工 程 尚 未 復 工, 目 前 民 用 袋 裝 水 泥 價 格 有 所 下 跌, 散 裝 水 泥 市 場 尚 未 啟 動, 基 本 面 整 體 尚 處 於 資 訊 真 空 期 2) 本 輪 供 給 側 改 革 政 策 主 要 以 煤 炭 鋼 鐵 為 突 破 口, 尚 未 實 質 性 惠 及 水 泥 行 業 近 期 中 國 建 材 董 事 長 在 人 民 日 報 刊 文 水 泥 行 業 可 能 比 鋼 鐵 煤 炭 更 困 難, 意 在 強 調 行 業 困 難 以 爭 取 政 策 支 持, 後 續 可 靜 待 水 泥 行 業 供 給 側 相 關 政 策 3) 整 體 來 看, 水 泥 作 為 基 建 及 地 產 產 業 鏈 上 強 週 期 品 種, 在 信 貸 資 料 超 預 期 地 產 政 策 繼 續 放 鬆 下, 目 前 處 於 重 臵 成 本 線 附 近 的 估 值 有 望 修 復 但 基 本 面 及 政 策 催 化 劑 相 對 偏 弱, 水 泥 股 更 多 體 現 煤 炭 鋼 鐵 板 塊 之 後 的 跟 漲 屬 性, 建 議 若 鋼 鐵 煤 炭 行 情 延 續, 可 跟 進 博 弈 水 泥 板 塊 供 給 側 改 革 主 題 機 會 4) 個 股 推 薦 低 PB 估 值, 同 時 具 較 強 重 組 整 合 預 期 的 華 新 水 泥 冀 東 水 泥 寧 夏 建 材 祁 連 山 金 隅 股 份 等 風 險 提 示 : 供 給 側 改 革 政 策 不 達 預 期, 水 泥 價 格 超 預 期 下 滑 等 傳 媒 : 電 子 競 技 : 專 業 娛 樂, 大 有 作 為 電 子 競 技 是 一 種 結 合 遊 戲 + 體 育 的 專 業 娛 樂 競 技 形 態, 全 球 市 場 前 景 廣 闊 全 球 電 子 競 技 市 場 規 模 在 2015 年 達 到 3.25 億 美 元 2012-2017 年 全 球 電 子 競 技 市 場 複 合 增 長 率 將 達 到 29% 預 計 2019 年 將 可 能 實 現 10.72 億 美 元 全 球 電 競 參 賽 觀 賽 熱 情 高 漲, 電 競 觀 眾 突 破 2.1 億 人 我 們 預 計 電 子 競 技 行 業 在 2016 年 將 進 入 爆 發 期, 未 來 會 出 現 一 大 批 優 質 的 遊 戲 內 容 賽 事 運 營 和 遊 戲 媒 體 相 關 優 質 公 司 電 競 發 展 的 核 心 驅 動 因 素 : 政 策 開 閘 資 本 注 入 社 會 認 同 2003 年 國 家 體 育 總 局 將 電 子 競 技 運 動 設 立 為 我 國 正 式 開 展 的 第 99 個 體 育 項 目, 政 策 不 斷 放 開 管 制 ; 各 路 資 本 積 極 介 入 電 競 產 業,YY 普 思 資 本 紅 杉 資 本 金 亞 科 技 和 浙 報 傳 媒 累 計 向 電 競 行 業 投 資 約 10 億 元 ; 中 國 參 與 電 競 比 賽 和 2
觀 看 賽 事 的 人 數 在 不 斷 增 長, 據 艾 瑞 統 計,2016 年 人 數 將 突 破 1 億, 電 子 競 技 的 社 會 認 同 度 在 進 一 步 提 升 電 競 產 業 鏈 日 趨 完 善, 盈 利 模 式 走 向 多 元 從 整 個 電 競 產 業 來 看, 其 上 中 下 游 產 業 鏈 分 別 是 遊 戲 內 容 生 產 與 運 營 賽 事 運 營 和 電 競 周 邊 生 態 電 競 的 上 中 下 游 產 業 鏈 初 步 形 成 了 各 自 的 商 業 模 式, 其 中 遊 戲 生 產 與 運 營 依 靠 獨 家 代 理 權 獲 利, 盈 利 模 式 單 一, 而 賽 事 運 營 和 電 競 周 邊 生 態 則 可 依 靠 虛 擬 門 票 廣 告 遊 戲 聯 運 遊 戲 周 邊 淘 寶 商 城 等 實 現 增 收, 變 現 模 式 多 元 中 國 電 競 走 向 專 業 化, 大 眾 化 和 偶 像 化, 移 動 /VR+ 電 競 值 得 期 待 未 來 中 國 電 競 賽 事 節 奏 將 加 快, 技 術 性 和 戰 術 性 提 高, 朝 專 業 化 方 向 發 展 電 競 遊 戲 操 作 上, 門 檻 將 降 低 電 競 遊 戲 內 容 上 內 涵 將 不 斷 深 化 觀 賞 性 不 斷 增 強, 滿 足 專 業 賽 事 的 需 求 隨 著 移 動 設 備 的 普 及 和 VR+ 時 代 的 到 來, 移 動 + 電 競 和 VR+ 電 競 將 成 為 電 競 行 業 新 的 發 展 方 向 此 外, 類 似 于 韓 國 電 競 偶 像 專 業 科 學 地 經 營 個 人 品 牌 和 商 業 拓 展, 將 是 未 來 中 國 電 競 偶 像 發 展 的 方 向 之 一 推 薦 標 的 : 我 們 看 好 電 競 行 業 未 來 的 高 速 成 長 性, 建 議 關 注 具 有 突 出 的 遊 戲 電 競 賽 事 運 營 且 產 業 鏈 條 相 對 完 整 的 公 司, 主 要 包 括 萬 家 文 化 浙 報 傳 媒 華 誼 兄 弟 風 險 提 示 : 宏 觀 經 濟 低 迷 風 險 ; 產 品 不 達 預 期 風 險 ; 政 策 扶 持 力 度 不 及 預 期 石 油 化 工 : 供 給 側 改 革 系 列 跟 蹤 之 二 供 給 側 改 革 石 化 篇 :(1)2015 年 PTA 生 產 及 下 游 聚 酯 企 業 PTA 庫 存 較 低, 產 能 擴 張 增 速 放 緩, 行 業 整 合 正 在 路 上 ;(2) 據 中 國 燃 氣 網 報 導, 對 於 LNG 接 收 站 向 協 力 廠 商 開 放 國 家 能 源 局 已 有 方 向, 預 計 相 關 細 則 有 望 在 2016 年 上 半 年 出 臺 如 果 LNG 協 力 廠 商 准 入 細 則 出 臺, 有 利 於 民 營 企 業 利 用 現 有 LNG 接 收 站 進 口 LNG, 有 利 於 降 低 整 體 的 然 氣 供 應 成 本 供 給 側 改 革 煤 炭 篇 : 煤 價 新 變 數 : 鐵 路 競 價 開 始, 煤 炭 價 格 又 將 下 跌 由 於 受 到 神 華 鐵 路 市 場 化 影 響,2015 年 10 月 開 始, 黃 驊 港 開 始 擠 佔 秦 皇 島 運 量, 從 黃 驊 港 煤 炭 輸 送 量 從 10 月 開 始 的 僅 有 秦 皇 島 的 1/3 到 現 在 甚 至 超 過 秦 皇 島 輸 送 量, 大 秦 鐵 路 2 月 份 宣 佈 降 價 0.01 元 / 噸 公 里, 至 此, 鐵 路 競 價 開 始, 煤 炭 成 本 或 又 將 下 降, 吸 引 企 業 恢 復 生 產, 我 們 認 為 煤 價 很 可 能 又 將 下 跌 供 給 側 改 革 有 色 篇 :(1) 就 基 本 金 屬 而 言, 當 前 處 於 供 需 弱 平 衡, 美 聯 儲 加 息 預 期 延 後 支 撐 金 屬 價 格 震 盪 上 行 ;(2) 中 國 供 給 側 改 革 發 力, 看 好 鎳 鋁 鉛 鋅 銅 等 品 種 供 給 端 改 革 預 期 下 的 超 跌 反 彈 建 議 關 注 雲 鋁 股 份 南 山 鋁 業 吉 恩 鎳 業 中 金 嶺 南 馳 宏 鋅 鍺 供 給 側 改 革 基 礎 化 工 篇 : 重 點 看 好 維 生 素 板 塊 和 印 染 板 塊 此 外 純 鹼 鈦 白 粉 安 賽 蜜 粘 膠 短 纖 價 格 節 後 也 有 望 上 漲, 積 極 關 注 相 關 標 的 三 友 化 工 雙 環 科 技 佰 利 聯 金 禾 實 業 澳 洋 科 技 南 京 化 纖 等 3
供 給 側 改 革 房 地 產 篇 : 未 來 一 段 時 間, 政 府 政 策 效 果 ( 地 產 銷 售 和 新 開 工 增 速 ) 好 壞 與 否 將 是 決 定 A 股 和 地 產 板 塊 走 勢 的 核 心 因 素 從 實 質 情 況 判 斷 看, 無 非 以 下 三 種 情 況 我 們 判 斷 後 期 經 濟 應 該 處 於 第 一 和 第 二 種 情 況 之 間 因 此, 機 遇 以 上 判 斷 行 業 後 期 將 具 備 較 好 投 資 機 遇 風 險 提 示 : 大 宗 商 品 價 格 大 幅 波 動 改 革 進 度 緩 慢 系 統 性 風 險 等 傳 媒 : 電 子 競 技 : 專 業 娛 樂, 大 有 作 為 電 子 競 技 是 一 種 結 合 遊 戲 + 體 育 的 專 業 娛 樂 競 技 形 態, 全 球 市 場 前 景 廣 闊 全 球 電 子 競 技 市 場 規 模 在 2015 年 達 到 3.25 億 美 元 2012-2017 年 全 球 電 子 競 技 市 場 複 合 增 長 率 將 達 到 29% 預 計 2019 年 將 可 能 實 現 10.72 億 美 元 全 球 電 競 參 賽 觀 賽 熱 情 高 漲, 電 競 觀 眾 突 破 2.1 億 人 我 們 預 計 電 子 競 技 行 業 在 2016 年 將 進 入 爆 發 期, 未 來 會 出 現 一 大 批 優 質 的 遊 戲 內 容 賽 事 運 營 和 遊 戲 媒 體 相 關 優 質 公 司 電 競 發 展 的 核 心 驅 動 因 素 : 政 策 開 閘 資 本 注 入 社 會 認 同 2003 年 國 家 體 育 總 局 將 電 子 競 技 運 動 設 立 為 我 國 正 式 開 展 的 第 99 個 體 育 項 目, 政 策 不 斷 放 開 管 制 ; 各 路 資 本 積 極 介 入 電 競 產 業,YY 普 思 資 本 紅 杉 資 本 金 亞 科 技 和 浙 報 傳 媒 累 計 向 電 競 行 業 投 資 約 10 億 元 ; 中 國 參 與 電 競 比 賽 和 觀 看 賽 事 的 人 數 在 不 斷 增 長, 據 艾 瑞 統 計,2016 年 人 數 將 突 破 1 億, 電 子 競 技 的 社 會 認 同 度 在 進 一 步 提 升 電 競 產 業 鏈 日 趨 完 善, 盈 利 模 式 走 向 多 元 從 整 個 電 競 產 業 來 看, 其 上 中 下 游 產 業 鏈 分 別 是 遊 戲 內 容 生 產 與 運 營 賽 事 運 營 和 電 競 周 邊 生 態 電 競 的 上 中 下 游 產 業 鏈 初 步 形 成 了 各 自 的 商 業 模 式, 其 中 遊 戲 生 產 與 運 營 依 靠 獨 家 代 理 權 獲 利, 盈 利 模 式 單 一, 而 賽 事 運 營 和 電 競 周 邊 生 態 則 可 依 靠 虛 擬 門 票 廣 告 遊 戲 聯 運 遊 戲 周 邊 淘 寶 商 城 等 實 現 增 收, 變 現 模 式 多 元 中 國 電 競 走 向 專 業 化, 大 眾 化 和 偶 像 化, 移 動 /VR+ 電 競 值 得 期 待 未 來 中 國 電 競 賽 事 節 奏 將 加 快, 技 術 性 和 戰 術 性 提 高, 朝 專 業 化 方 向 發 展 電 競 遊 戲 操 作 上, 門 檻 將 降 低 電 競 遊 戲 內 容 上 內 涵 將 不 斷 深 化 觀 賞 性 不 斷 增 強, 滿 足 專 業 賽 事 的 需 求 隨 著 移 動 設 備 的 普 及 和 VR+ 時 代 的 到 來, 移 動 + 電 競 和 VR+ 電 競 將 成 為 電 競 行 業 新 的 發 展 方 向 此 外, 類 似 于 韓 國 電 競 偶 像 專 業 科 學 地 經 營 個 人 品 牌 和 商 業 拓 展, 將 是 未 來 中 國 電 競 偶 像 發 展 的 方 向 之 一 推 薦 標 的 : 我 們 看 好 電 競 行 業 未 來 的 高 速 成 長 性, 建 議 關 注 具 有 突 出 的 遊 戲 電 競 賽 事 運 營 且 產 業 鏈 條 相 對 完 整 的 公 司, 主 要 包 括 萬 家 文 化 浙 報 傳 媒 華 誼 兄 弟 風 險 提 示 : 宏 觀 經 濟 低 迷 風 險 ; 產 品 不 達 預 期 風 險 ; 政 策 扶 持 力 度 不 及 預 期 4
免 責 聲 明 本 檔 有 關 證 券 之 內 容 由 從 事 證 券 及 期 貨 條 例 ( 香 港 法 例 第 571 章 ) 中 第 一 類 ( 證 券 交 易 ) 及 第 四 類 ( 就 證 券 提 供 意 見 ) 受 規 管 活 動 之 持 牌 法 團 海 通 國 際 證 券 有 限 公 司 ( 海 通 國 際 證 券 ) 所 編 制 及 發 行 本 檔 所 載 之 資 料 和 意 見 乃 根 據 被 認 為 可 靠 之 資 料 來 源 及 以 真 誠 來 編 制, 惟 海 通 國 際 證 券 及 海 通 國 際 證 券 集 團 任 何 其 他 成 員 公 司 ( 海 通 國 際 證 券 集 團 ) 並 不 就 此 等 內 容 之 準 確 性 完 整 性 或 正 確 性 作 出 明 示 或 默 示 之 保 證, 亦 不 就 其 準 確 性 或 完 整 性 承 擔 任 何 責 任 本 檔 內 表 達 之 所 有 意 見 均 可 在 不 作 另 行 通 知 之 下 作 出 更 改 本 檔 純 粹 用 作 提 供 資 訊, 當 中 對 任 何 公 司 或 其 證 券 之 描 述 均 並 非 旨 在 提 供 完 整 之 描 述, 而 本 檔 亦 並 非 及 不 應 被 解 作 為 提 供 明 示 或 默 示 的 買 入 或 沽 出 投 資 產 品 的 要 約 本 檔 所 提 到 的 證 券 或 不 能 在 某 些 司 法 管 轄 區 出 售 海 通 國 際 證 券 集 團 或 任 何 其 董 事, 雇 員 或 代 理 人 在 法 律 上 均 不 負 責 任 何 人 因 使 用 本 檔 內 資 料 而 蒙 受 的 任 何 損 失 ( 無 論 是 直 接, 間 接 或 相 應 的 損 失 ) 本 檔 只 供 指 定 收 件 人 使 用, 在 未 獲 海 通 國 際 證 券 事 先 書 面 同 意 前, 不 得 翻 印 分 發 或 發 行 本 檔 的 全 部 或 部 分 以 作 任 何 用 途 本 檔 中 提 到 的 投 資 產 品 可 能 不 適 合 所 有 投 資 者, 投 資 者 自 己 必 須 仔 細 考 慮, 自 己 的 財 務 狀 況 投 資 目 標 及 有 關 投 資 是 否 適 合 閣 下 此 外, 謹 請 閣 下 注 意 本 檔 所 載 的 投 資 建 議 並 非 特 別 為 閣 下 而 設 分 析 員 並 無 考 慮 閣 下 的 個 人 財 務 狀 況 和 可 承 受 風 險 的 能 力 因 此, 閣 下 於 作 出 投 資 前, 必 須 自 行 作 出 分 析 並 ( 如 適 用 ) 諮 詢 閣 下 的 法 律 稅 務 會 計 財 務 及 其 他 專 業 顧 問, 以 評 估 投 資 建 議 是 否 合 適 如 果 一 個 投 資 產 品 的 計 價 貨 幣 乃 投 資 者 本 國 或 地 區 以 外 的 其 他 貨 幣, 匯 率 變 動 或 會 對 投 資 構 成 負 面 影 響 過 去 的 表 現 不 一 定 是 未 來 業 績 的 指 標 某 些 交 易 ( 包 括 涉 及 金 融 衍 生 工 具 的 交 易 ) 會 引 起 極 大 風 險, 並 不 適 合 所 有 投 資 者 人 民 幣 計 價 股 票 的 二 手 市 場 可 能 未 必 活 躍, 閣 下 或 需 承 受 有 關 的 流 通 量 風 險 由 於 人 民 幣 仍 然 不 能 在 香 港 自 由 兌 換, 閣 下 可 能 無 法 在 閣 下 所 選 定 的 時 間 兌 換 人 民 幣 及 / 或 兌 換 閣 下 選 定 的 人 民 幣 金 額 人 民 幣 匯 率 波 動 可 能 導 致 閣 下 於 兌 換 人 民 幣 為 港 幣 或 其 他 外 幣 時 蒙 受 虧 損 本 檔 中 所 載 任 何 價 格 或 水 準 僅 屬 參 考 而 已, 可 能 因 應 市 況 變 動 而 有 所 變 化 本 行 概 不 就 因 使 用 此 等 市 場 資 料 而 產 生 的 任 何 直 接 間 接 或 相 應 損 失 承 擔 任 何 責 任 證 券 價 格 可 升 可 跌, 甚 至 變 成 毫 無 價 值 買 賣 證 券 未 必 一 定 能 夠 賺 取 利 潤, 反 而 可 能 會 招 致 損 失 海 通 國 際 證 券 及 本 集 團 的 關 聯 公 司 其 高 級 職 員 董 事 及 雇 員 將 不 時 於 本 文 件 中 提 及 的 證 券 或 衍 生 工 具 ( 如 有 ) 持 有 長 倉 或 短 倉 作 為 主 事 人, 以 及 進 行 購 買 或 沽 售 5