评级方法

评 级 方 法 2014 年 证 券 行 业 信 用 评 级 方 法 证 券 行 业 环 境 风 险 经 济 风 险 证 券 业 风 险 证 券 公 司 个 体 评 级 业 务 竞 争 力 业 务 基 础 市 场 地 位 风 险 与 管 理 信 用 风 险 与 市 场 风 险 流 动 性 风 险 操 作 风 险 盈 利 能 力 资 本 与 杠 杆 新 世 纪 评 级 按 照 国 家 统 计 局 国 民 经 济 行 业 分 类 标 准 (GB/T 4754-2011), 结 合 国 际 行 业 分 类 标 准 ( GICS, Global Industry Classification Standard) 和 实 际 信 用 评 级 中 的 需 要, 确 定 行 业 信 用 评 级 分 类 新 世 纪 评 级 的 证 券 行 业 是 指 依 照 公 司 法 和 证 券 法 的 规 定 设 立 的 并 经 国 务 院 证 券 监 督 管 理 机 构 审 查 批 准 而 成 立 的 专 门 经 营 证 券 业 务, 具 有 独 立 法 人 地 位 的 有 限 责 任 公 司 或 者 股 份 有 限 公 司, 行 业 类 别 为 GICS-402030 资 本 市 场 与 本 行 业 相 关 的 企 业 信 用 评 级 可 参 考 本 评 级 方 法 证 券 公 司 信 用 评 级 采 用 个 体 评 级 (Stand-alone Rating) 与 支 持 评 级 (External Support) 相 结 合 的 方 法 个 体 评 级 是 在 不 考 虑 外 部 信 用 风 险 与 信 用 支 持 的 情 况 下, 评 估 证 券 公 司 为 避 免 违 约 发 生 而 需 要 协 助 的 可 能 性 ( 衡 量 一 家 证 券 公 司 的 独 立 违 约 风 险 ) 支 持 评 级 考 虑 各 项 外 部 支 持, 重 点 考 察 外 部 支 持 方 的 支 持 能 力 与 支 持 意 愿 新 世 纪 评 级 在 综 合 证 券 公 司 个 体 评 级 和 支 持 评 级 的 基 础 上 确 定 证 券 公 司 的 主 体 信 用 级 别 证 券 公 司 信 用 评 级 框 架 外 部 个 体 支 持 主 体 环 境 评 行 级 评 级 信 用 业 类 别 经 济 风 险 证 券 业 风 险 : 业 务 竞 争 力 G 风 险 I 与 管 理 盈 C利 能 力 资 本 S 与 杠 杆 支 持 方 支 持 能 力 支 持 意 愿 - 4 0 1 0 1

会 计 政 策 会 计 政 策 会 计 政 策 的 一 致 性 和 可 比 性 会 计 数 据 的 异 常 变 动 和 会 计 信 息 的 质 量 是 关 系 到 财 务 数 据 分 析 的 真 实 性 和 有 效 性, 是 进 行 财 务 风 险 分 析 的 基 础 企 业 会 计 政 策 的 一 致 性 和 可 比 性 是 评 级 机 构 进 行 企 业 信 用 质 量 和 信 用 稳 定 性 分 析 的 基 础 在 信 用 评 级 的 分 析 中, 各 财 务 比 率 的 比 较 是 分 析 企 业 财 务 风 险 和 相 应 经 营 状 况 的 重 要 方 式, 会 计 政 策 的 一 致 性 和 可 比 性 是 财 务 比 率 分 析 的 基 础 在 某 些 情 况 ( 如 企 业 的 会 计 政 策 具 有 较 大 的 特 殊 性 ) 下, 新 世 纪 评 级 会 对 发 行 人 财 务 报 告 上 的 数 据 进 行 调 整, 以 建 立 行 业 内 企 业 之 间 的 可 比 较 平 台 会 计 信 息 质 量 是 企 业 会 计 政 策 执 行 的 重 要 体 现 新 世 纪 评 级 将 根 据 审 计 报 告 意 见 会 计 数 据 的 变 动 或 异 动 情 况, 对 企 业 的 信 用 质 量 和 稳 定 性 进 行 评 价 对 于 非 标 准 的 审 计 意 见 会 计 数 据 的 变 动 或 异 动 对 企 业 信 用 产 生 负 面 影 响 的, 将 对 企 业 信 用 质 量 和 稳 定 性 给 予 合 理 的 信 用 负 面 评 价 并 形 成 相 应 的 信 用 减 分 2

证 券 行 业 环 境 风 险 分 析 经 济 风 险 经 济 周 期 证 券 公 司 的 风 险 与 经 济 周 期 存 在 密 切 关 系 证 券 公 司 的 发 展 以 经 济 增 长 为 基 础, 其 风 险 与 经 济 的 增 长 存 在 密 切 关 系 在 一 般 情 况 下, 在 经 济 稳 定 增 长 时 期, 证 券 公 司 的 信 用 风 险 相 对 较 小, 在 经 济 下 滑 时 期, 证 券 公 司 的 信 用 风 险 将 增 大 因 此, 对 于 经 济 周 期 的 分 析 是 为 掌 握 影 响 证 券 公 司 信 用 风 险 的 系 统 性 因 素 证 券 业 风 险 金 融 体 系 和 制 度 金 融 体 系 和 制 度 的 完 善 程 度 是 证 券 公 司 抵 御 风 险 的 重 要 保 障 证 券 公 司 监 管 证 券 公 司 监 管 制 度 的 强 弱 与 证 券 公 司 个 体 风 险 存 在 正 相 关 性 国 家 或 地 区 的 金 融 体 系 也 在 一 定 程 度 上 决 定 了 证 券 公 司 受 到 风 险 冲 击 的 可 能 性 及 受 冲 击 程 度 同 时, 证 券 公 司 所 处 的 制 度 环 境 对 其 安 全 性 方 面 也 有 很 大 影 响 其 中, 破 产 制 度 市 场 退 出 机 制 等 的 完 善 程 度 等 对 证 券 公 司 的 安 全 性 起 到 重 要 的 作 用 金 融 产 品 的 丰 富 化 程 度 是 金 融 体 系 发 育 程 度 的 重 要 标 志 在 金 融 制 度 完 善 程 度 较 低 的 情 况 下, 金 融 产 品 的 创 新 和 规 模 会 受 到 一 定 程 度 的 制 约, 一 方 面 降 低 了 证 券 公 司 的 金 融 产 品 交 易 风 险, 但 同 时 也 限 制 了 证 券 公 司 的 风 险 分 散 和 转 移 与 成 熟 市 场 相 比, 我 国 证 券 市 场 的 风 险 对 冲 工 具 与 市 场 稳 定 机 制 尚 显 不 足, 市 场 的 投 机 性 和 波 动 性 更 强 国 内 证 券 公 司 业 务 结 构 较 为 雷 同, 盈 利 模 式 相 对 单 一 在 金 融 制 度 和 体 系 不 完 善 的 情 况 下, 证 券 公 司 的 市 场 进 入 和 退 出 具 有 较 高 的 壁 垒 这 种 进 入 和 退 出 壁 垒 在 一 定 程 度 上 对 证 券 公 司 形 成 了 保 护 中 国 对 证 券 业 实 施 严 格 的 监 管, 证 券 公 司 在 市 场 准 入 业 务 经 营 和 日 常 管 理 等 方 面 受 到 全 面 监 管, 证 券 公 司 的 设 立 与 业 务 均 实 施 特 许 经 营 在 我 国 金 融 市 场 现 有 发 展 阶 段, 严 格 的 监 管 有 助 于 控 制 行 业 风 险 水 平, 同 时, 在 金 融 分 业 经 营 环 境 下, 证 券 行 业 实 施 特 许 经 营 也 降 低 了 证 券 公 司 所 面 临 的 外 部 竞 争 压 力 证 券 公 司 个 体 评 级 考 察 要 点 业 务 竞 争 力 业 务 竞 争 能 力 新 世 纪 评 级 从 业 务 基 础 与 市 场 地 位 两 个 层 次 考 察 和 (1) 业 务 基 础 证 券 公 司 所 持 有 的 特 许 经 营 资 质 或 业 务 牌 照 是 其 开 展 业 务 的 基 础 特 许 经 营 资 质 的 获 取 对 于 证 券 公 司 业 务 发 展 构 成 竞 争 保 护 作 用 获 得 相 对 丰 富 的 业 务 牌 照 将 为 证 券 3

评 价 证 券 公 司 的 业 务 竞 争 力 公 司 后 续 业 务 发 展 奠 定 良 好 的 竞 争 基 础 资 本 实 力 是 证 券 公 司 关 键 竞 争 要 素 中 国 证 监 会 自 2004 年 以 来 实 施 证 券 公 司 分 类 监 管, 监 管 体 系 以 净 资 本 为 核 心 证 券 公 司 在 市 场 业 务 与 产 品 准 入 方 面 均 与 资 本 实 力 挂 钩, 这 使 得 资 本 实 力 强 大 的 证 券 公 司 有 更 多 的 业 务 发 展 机 会 经 纪 业 务 的 渠 道 优 势 和 客 户 资 源 积 累 是 证 券 公 司 发 展 资 产 管 理 业 务 融 资 融 券 业 务 等 其 他 延 伸 业 务 或 创 新 业 务 的 重 要 基 础 新 世 纪 评 级 会 考 察 证 券 公 司 所 拥 有 的 营 业 部 数 量 和 区 域 分 布 情 况 (2) 市 场 地 位 证 券 公 司 市 场 地 位 主 要 体 现 为 其 业 务 的 市 场 渗 透 率 新 世 纪 评 级 通 过 考 察 证 券 公 司 各 项 业 务 的 市 场 份 额 与 市 场 排 名, 以 及 所 服 务 客 户 群 的 规 模 与 结 构, 以 评 估 证 券 公 司 的 市 场 地 位 对 证 券 公 司 市 场 地 位 的 分 析 和 判 断 可 以 印 证 上 述 业 务 基 础 的 判 断, 可 以 视 作 对 业 务 基 础 判 断 的 正 确 性 验 证 证 券 经 纪 业 务 : 关 注 股 票 基 金 交 易 量 市 场 占 有 率 及 排 名 基 金 分 仓 比 例 部 均 营 业 部 交 易 量 平 均 佣 金 水 平, 以 及 代 理 买 卖 证 券 业 务 净 收 入 占 营 业 收 入 比 重 等 投 资 银 行 业 务 : 考 察 证 券 公 司 IPO 项 目 主 承 销 家 数 与 金 额 排 名 IPO 项 目 过 会 率 企 业 债 主 承 销 家 数 与 金 额 排 名 证 券 承 销 业 务 净 收 入 占 营 业 收 入 比 重 等 评 级 也 关 注 证 券 公 司 在 并 购 重 组 直 接 投 资 等 非 通 道 业 务 方 面 的 表 现 证 券 投 资 业 务 : 考 察 证 券 公 司 在 二 级 市 场 的 交 易 活 跃 度, 分 别 关 注 股 票 交 易 量 与 债 券 交 易 量 的 市 场 份 额 与 市 场 排 名, 并 考 察 证 券 公 司 在 国 债 与 政 策 性 金 融 债 承 销 业 务 上 的 市 场 份 额 评 级 也 考 察 券 商 历 年 证 券 投 资 业 务 收 益 水 平 及 收 益 率 波 动 情 况, 并 与 同 业 做 比 较 分 析, 评 价 其 投 资 风 格 与 投 资 能 力 资 产 管 理 业 务 : 考 察 证 券 公 司 受 托 管 理 资 金 规 模 客 户 数 量 与 结 构 产 品 线 完 整 性 产 品 绝 对 收 益 率 与 相 对 收 益 率, 以 及 受 托 资 产 管 理 业 务 收 入 占 营 业 收 入 比 重 等 4

风 险 与 管 理 风 险 与 管 理 新 世 纪 评 级 对 证 券 公 司 风 险 与 管 理 的 评 价 围 绕 其 风 险 偏 好 以 及 风 险 管 理 能 力 证 券 公 司 所 面 临 的 风 险 包 括 信 用 风 险 市 场 风 险 操 作 风 险 和 流 动 性 风 险 新 世 纪 评 级 关 注 证 券 公 司 的 风 险 偏 好 与 风 险 管 理 能 力, 包 括 证 券 公 司 管 理 层 对 于 风 险 管 理 的 重 视 与 介 入 程 度, 以 及 管 理 层 对 于 改 善 和 提 高 自 身 风 险 管 理 能 力 的 努 力 程 度 新 世 纪 评 级 重 点 考 察 的 是 证 券 公 司 的 风 险 管 理 体 系 与 架 构, 与 之 相 关 的 配 套 制 度 与 流 程, 以 及 IT 系 统 与 人 员 配 备 情 况 等 目 的 在 于 评 估 证 券 公 司 现 有 风 控 体 系 是 否 能 够 能 否 有 效 进 行 风 险 识 别 计 量 监 测 和 控 制, 是 否 建 立 了 清 晰 的 报 告 与 沟 通 机 制 新 世 纪 会 考 察 证 券 公 司 自 营 证 券 投 资 业 务 的 历 年 表 现, 收 益 波 动 性 利 润 贡 献 度, 并 通 过 自 营 固 定 收 益 类 证 券 占 净 资 本 的 比 重 自 营 权 益 类 证 券 及 证 券 衍 生 品 占 净 资 本 的 比 重 等 定 量 分 析 指 标 来 反 映 其 风 险 偏 好, 投 资 策 略 的 保 守 与 激 进 (1) 信 用 风 险 与 市 场 风 险 证 券 公 司 市 场 风 险 与 信 用 风 险 主 要 来 源 于 自 营 证 券 投 资 业 务, 其 中, 市 场 风 险 主 要 源 自 权 益 类 投 资 固 定 收 益 率 投 资 衍 生 品 投 资 以 及 在 集 合 资 产 管 理 计 划 中 的 自 有 资 金 投 资 等, 信 用 风 险 主 要 源 自 债 券 市 场 开 展 固 定 收 益 业 务 所 带 来 的 交 易 对 手 风 险 和 交 易 品 种 不 能 兑 付 本 息 的 风 险 等 对 于 市 场 风 险 和 信 用 风 险, 新 世 纪 评 级 将 重 点 考 察 证 券 公 司 在 以 下 方 面 的 表 现 : 市 场 风 险 计 量 模 型, 监 测 系 统, 风 险 预 警 和 报 告 机 制 交 易 流 程 设 置 授 权 体 系 和 系 统 配 备 市 场 风 险 压 力 测 试 与 敏 感 性 分 析 的 方 法 与 结 论, 以 及 相 应 的 风 险 控 制 与 防 范 措 施 市 场 风 险 限 额 管 理 体 系, 包 括 风 险 限 额 交 易 限 额 止 损 限 额 等 持 仓 结 构 分 析 ( 自 营 证 券 组 合 分 析 ): 权 益 类 与 固 定 收 益 类 比 重 权 益 类 证 券 仓 位 集 中 度 固 定 收 益 类 证 券 组 合 ( 期 限 结 构 信 用 级 别 行 业 分 布 ) 对 冲 工 具 种 类 及 覆 盖 范 围 内 部 信 用 评 级 模 型 融 资 融 券 客 户 信 用 风 险 评 价 与 准 入 条 件, 授 信 流 程, 5

保 证 金 比 例 设 置 要 求 杠 杆 ( 回 购 ) 放 大 倍 数 交 易 对 手 集 中 度 与 信 用 风 险 水 平, 交 易 对 手 信 用 限 额 设 置 方 法 (2) 流 动 性 风 险 证 券 公 司 的 流 动 性 风 险 具 有 突 发 性 强, 破 坏 性 大 的 特 征 因 此 对 证 券 公 司 流 动 性 风 险 管 理 的 分 析 和 评 价 是 新 世 纪 评 级 的 另 一 个 重 点 新 世 纪 评 级 主 要 评 估 证 券 公 司 对 流 动 性 风 险 的 管 理 手 段, 以 及 应 对 突 发 性 流 动 性 风 险 事 件 的 应 对 能 力 和 获 得 外 部 流 动 性 支 持 的 能 力 分 析 证 券 公 司 流 动 性 风 险 与 管 理 能 力, 新 世 纪 评 级 将 重 点 关 注 以 下 问 题 : 流 动 性 风 险 计 量 与 监 测 工 具, 系 统 配 备 情 况 流 动 性 管 理 指 标 体 系 和 现 金 流 缺 口 管 理 制 度 最 低 备 付 金 额 度 管 理 制 度 融 资 结 构, 资 金 来 源 的 多 样 性 和 稳 定 性, 对 市 场 资 金 来 源 的 依 赖 度 证 券 投 资 业 务 流 动 性 风 险 监 测 系 统 和 量 化 分 析 模 型, 预 警 值 设 置, 持 仓 集 中 度 针 对 证 券 承 销 业 务 资 产 管 理 业 务 等 制 定 的 风 控 制 度 与 措 施 资 产 构 成 与 变 现 能 力 流 动 性 风 险 压 力 测 试 方 法 和 流 动 性 应 急 预 案 管 理 (3) 操 作 风 险 证 券 公 司 经 营 的 逐 利 性 特 征 和 严 格 的 监 管 环 境, 使 其 面 临 较 高 操 作 风 险 新 世 纪 评 级 关 注 证 券 公 司 的 内 部 控 制 构 架 和 机 制, 相 关 制 度 规 范 和 流 程 体 系, 以 及 操 作 风 险 管 理 的 报 告 路 径 等 同 时 还 关 注 历 年 是 否 出 现 重 大 风 险 事 件 或 违 规 案 件, 以 评 价 其 管 理 操 作 风 险 的 过 往 经 验 对 于 操 作 风 险, 新 世 纪 评 级 将 重 点 考 察 证 券 公 司 以 下 方 面 : 公 司 总 部 对 营 业 部 的 资 金 与 人 员 控 制 情 况 证 券 承 销 业 务 流 程, 关 注 尽 职 调 查 内 核 程 序 及 发 行 定 价 流 程 等, 考 察 证 券 承 销 业 务 中 是 否 曾 出 现 新 股 上 市 后 股 价 大 幅 下 跌 导 致 公 司 声 誉 受 损 事 件 6

稽 核 部 门 在 机 构 设 置 方 面 能 否 保 持 足 够 的 独 立 性 稽 核 部 门 意 见 的 权 威 性 和 重 要 性 收 到 证 监 会 监 管 函 的 次 数 和 主 要 问 题, 后 续 整 改 情 况 盈 利 能 力 盈 利 能 力 新 世 纪 评 级 对 于 证 券 公 司 盈 利 能 力 的 考 察 重 点 是 其 盈 利 的 稳 定 性 证 券 公 司 的 盈 利 一 方 面 可 以 为 其 提 供 内 生 资 本 以 抵 御 风 险, 另 一 方 面 也 反 映 出 其 风 险 - 收 益 的 管 理 水 平 新 世 纪 评 级 根 据 收 入 来 源 对 市 场 波 动 的 敏 感 程 度, 对 证 券 公 司 的 各 项 业 务 收 入 进 行 区 分, 考 察 相 对 稳 定 的 业 务 收 入 所 占 比 重, 以 评 估 证 券 公 司 收 入 稳 定 性 另 外, 证 券 行 业 受 经 济 周 期 影 响 明 显, 券 商 能 否 持 续 盈 利 在 较 大 程 度 上 还 取 决 于 其 成 本 控 制 能 力 对 于 证 券 公 司 的 盈 利 能 力, 新 世 纪 评 级 考 察 要 点 包 括 : 分 析 成 本 结 构, 区 分 固 定 成 本 和 变 动 成 本 固 定 成 本 的 比 例 和 变 化 趋 势, 与 同 类 型 机 构 进 行 比 较 分 析 人 员 费 用 占 成 本 比 重, 与 营 业 收 入 的 比 例 及 变 化 证 券 营 业 部 盈 亏 平 衡 点 证 券 公 司 历 年 收 入 与 成 本 匹 配 情 况, 关 注 其 在 市 场 景 气 周 期 过 程 中, 能 否 根 据 业 务 量 变 化 调 整 成 本 费 用 水 平, 评 价 其 成 本 管 理 弹 性 新 世 纪 评 级 对 证 券 公 司 盈 利 能 力 的 评 价 指 标 包 括 : 受 托 客 户 资 产 管 理 与 基 金 管 理 业 务 净 收 入 占 营 业 收 入 比 重 综 合 投 资 收 益 / 营 业 收 入 业 务 及 管 理 费 / 营 业 收 入 平 均 资 产 回 报 率 平 均 资 本 回 报 率 资 本 与 杠 杆 资 本 与 杠 杆 新 世 纪 评 级 对 于 证 券 公 司 资 本 与 杠 杆 的 评 价 围 绕 资 本 规 模 资 本 质 量 和 资 本 补 充 能 力 等 方 面 资 本 是 证 券 公 司 吸 收 各 类 风 险 损 失 的 重 要 缓 冲 工 具, 因 而 资 本 状 况 成 为 衡 量 证 券 公 司 抗 风 险 能 力 的 关 键 要 素 新 世 纪 评 级 将 考 察 证 券 公 司 的 资 本 规 模 资 本 质 量 和 资 本 补 充 能 力 资 本 质 量 的 评 估 包 括 资 本 构 成 及 其 稳 定 性 在 分 析 和 比 较 证 券 公 司 资 本 构 成 时, 将 剔 除 次 级 债 商 誉 等 证 券 公 司 资 本 补 充 能 力 取 决 于 内 生 资 本 的 增 长 能 力 和 外 部 融 资 能 力 证 券 公 司 除 了 直 接 通 过 发 行 股 票 或 通 过 借 壳 方 式 进 入 资 本 市 场 融 资 之 外, 资 本 补 充 方 式 主 要 还 是 7

通 过 内 部 利 润 留 存 积 累 股 东 增 资, 或 定 向 融 资 新 世 纪 评 级 通 过 考 察 证 券 公 司 资 本 水 平 的 历 史 变 化 以 及 其 股 东 的 结 构 来 分 析 股 东 增 资 的 可 能 性, 并 通 过 分 析 证 券 公 司 的 盈 利 能 力 和 利 润 分 配 情 况 判 断 其 资 本 内 生 积 累 能 力 以 及 获 取 外 部 增 资 扩 股 的 能 力 新 世 纪 评 级 还 关 注 证 券 公 司 的 股 利 分 配 政 策 股 权 结 构 稳 定 性 股 东 变 更 频 繁 程 度, 以 及 主 要 股 东 的 增 资 意 愿 和 能 力 新 世 纪 评 级 对 证 券 公 司 资 本 实 力 的 评 价 指 标 包 括 : 资 本 资 产 比 率 * 净 资 本 / 总 负 债 * 其 他 考 虑 因 素 除 上 述 之 外, 新 世 纪 评 级 还 会 考 虑 股 东 母 公 司 以 及 政 府 的 信 用 支 持 以 及 企 业 其 他 有 利 的 自 身 及 外 部 因 素 对 企 业 整 体 信 用 质 量 提 升 的 影 响, 同 时 新 世 纪 评 级 也 会 关 注 企 业 的 重 大 特 殊 事 件 ( 历 史 债 务 违 约 重 大 兼 并 收 购 股 权 转 让 管 理 层 重 大 人 事 变 动 公 关 危 机 重 大 事 故 等 ) 对 企 业 信 用 质 量 的 影 响 8

上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 ( 本 评 级 机 构 ) 和 / 或 其 被 许 可 人 版 权 所 有 本 文 件 包 含 的 所 有 信 息 受 法 律 保 护, 未 经 本 评 级 机 构 事 先 书 面 许 可, 任 何 人 不 得 复 制 拷 贝 重 构 转 让 传 播 转 售 或 进 一 步 扩 散, 或 为 上 述 目 的 存 储 本 文 件 包 含 的 信 息 本 文 件 中 包 含 的 信 息 由 本 评 级 机 构 从 其 认 为 可 靠 准 确 的 渠 道 获 得, 因 为 可 能 存 在 人 为 或 机 械 错 误 及 其 他 因 素 影 响, 上 述 信 息 以 提 供 时 现 状 为 准 特 别 地, 本 评 级 机 构 对 于 其 准 确 性 及 时 性 完 整 性 针 对 任 何 商 业 目 的 的 可 行 性 及 合 适 性 不 作 任 何 明 示 或 暗 示 的 陈 述 或 担 保 在 任 何 情 况 下, 本 评 级 机 构 不 对 任 何 人 或 任 何 实 体 就 a) 本 评 级 机 构 或 其 董 事 经 理 雇 员 代 理 人 获 取 收 集 编 辑 分 析 翻 译 交 流 发 表 提 交 上 述 信 息 过 程 中 可 以 控 制 或 不 能 控 制 的 错 误 意 外 事 件 或 其 他 情 形 引 起 的 或 与 上 述 错 误 意 外 事 件 或 其 他 情 形 有 关 的 部 分 或 全 部 损 失 或 损 害, 或 b) 即 使 本 评 级 机 构 事 先 被 通 知 该 等 损 失 的 可 能 性, 任 何 由 使 用 或 不 能 使 用 上 述 信 息 引 起 的 直 接 或 间 接 损 失 承 担 任 何 责 任 本 文 件 所 包 含 信 息 组 成 部 分 中 信 用 级 别 财 务 报 告 分 析 观 察, 如 有 的 话, 应 该 而 且 只 能 解 释 为 一 种 意 见, 而 不 能 解 释 为 事 实 陈 述 或 购 买 出 售 持 有 任 何 证 券 的 建 议 本 评 级 机 构 对 上 述 信 用 级 别 意 见 或 信 息 的 准 确 性 及 时 性 完 整 性 针 对 任 何 商 业 目 的 的 可 行 性 及 合 适 性 不 作 任 何 明 示 或 暗 示 的 担 保 信 息 中 的 评 级 及 其 他 意 见 只 能 作 为 信 息 使 用 者 投 资 决 策 时 考 虑 的 一 个 因 素 相 应 地, 投 资 者 购 买 持 有 出 售 证 券 时 应 该 对 每 一 只 证 券 每 一 个 发 行 人 保 证 人 信 用 支 持 人 作 出 自 己 的 研 究 和 评 估 9