一 全 球 要 闻 宏 观 经 济 与 债 券 市 场 信 息 周 报 (2011 年 第 47 期 ) 欧 债 危 机 的 重 要 解 决 前 提 财 政 联 盟 的 实 现 需 要 修 改 欧 盟 合 约, 但 是 由 于 英 国 的 反 对 而 暂 时 搁 浅, 问 题 的 解 决 依 旧 具

宏 观 经 济 与 债 券 市 场 信 息 周 报 (2011/12/12-12/18) 中 债 信 用 增 进 投 资 股 份 有 限 公 司 公 开 市 场 操 作 票 据 到 期 30 正 回 购 到 期 100 逆 回 购 买 入 债 券 投 放 量 ( 亿 元 ) 合 计 130 票 据 发 行 410 正 回 购 450 逆 回 购 到 期 卖 出 债 券 回 笼 量 ( 亿 元 ) 合 计 860 净 回 笼 量 ( 亿 元 ) 730 数 据 来 源 :Wind 资 讯 本 周 债 券 发 行 一 览 表 类 别 发 行 期 数 ( 只 ) 发 行 期 数 比 重 (%) 发 行 总 额 ( 亿 元 ) 发 行 总 额 比 重 (%) 国 债 1 4.76 280.00 25.58 央 行 票 据 2 9.52 410.00 37.45 政 策 性 金 融 券 1 4.76 222.70 20.34 企 业 债 券 8 38.10 95.00 8.68 中 期 票 据 9 42.86 87.00 7.95 合 计 21 100.00 1,094.70 100.00 数 据 来 源 :Wind 资 讯 中 债 综 合 指 数 ( 财 富 ) 走 势 数 据 来 源 : 中 国 债 券 信 息 网 摘 要 : 投 资 部 宏 观 经 济 : 欧 债 危 机 的 重 要 解 决 前 提 财 政 联 盟 失 败, 问 题 的 解 决 依 旧 具 有 较 大 的 不 确 定 性 美 国 经 济 温 和 增 长, 但 是 美 联 储 维 持 利 率 政 策, 应 对 未 来 的 不 确 定 性 俄 罗 斯 加 入 WTO, 对 世 界 贸 易 有 一 定 影 响 中 央 经 济 工 作 会 议 确 定 了 明 年 经 济 工 作 稳 中 求 进 的 工 作 总 基 调, 继 续 实 施 积 极 的 财 政 政 策 和 稳 健 的 货 币 政 策 证 监 会 央 行 外 管 局 联 合 发 布 RQFII 试 点 管 理 办 法, 初 期 试 点 额 度 约 为 200 亿 元 人 民 币 12 月 汇 丰 PMI 为 49.0, 升 至 两 个 月 高 点, 但 仍 低 于 荣 枯 分 界 线 上 周 食 用 农 产 品 价 格 小 幅 上 涨, 随 着 元 旦 和 春 节 的 临 近, 物 价 或 出 现 季 节 性 反 弹 公 开 市 场 : 本 周 公 开 市 场 有 30 亿 元 央 票 和 100 亿 元 正 回 购 到 期, 同 时 央 行 发 行 410 亿 元 央 票 并 进 行 了 450 亿 正 回 购 操 作, 利 率 均 与 上 期 持 平, 合 计 回 笼 资 金 860 亿 元, 本 期 共 实 现 730 亿 元 资 金 净 回 笼 一 级 市 场 : 本 周 一 级 市 场 共 发 行 2 只 央 行 票 据 和 2 只 金 融 债, 续 发 国 债 1 只, 合 计 发 行 额 1062.70 亿 元 信 用 品 种 方 面, 本 周 共 发 行 14 只 短 融 和 13 只 中 票, 发 行 规 模 合 计 255 亿 元, 低 于 上 周 358.25 亿 元 的 发 行 量 本 周 发 行 1 只 公 司 债, 合 计 金 额 5 亿 元 本 周 还 发 行 了 10 只 企 业 债, 合 计 金 额 115 亿 元 二 级 市 场 : 本 周 市 场 资 金 较 前 期 略 有 收 紧, 利 率 产 品 方 面, 中 短 期 品 种 收 益 率 小 幅 上 扬, 长 端 品 种 波 动 下 行 ; 信 用 产 品 方 面, 短 融 除 A- 收 益 率 下 降 10.39bp 外, 其 余 各 等 级 收 益 率 显 著 上 行, 中 票 各 等 级 收 益 率 全 线 上 行, 各 级 别 企 业 债 中 短 期 品 种 收 益 率 整 体 上 行, 长 端 品 种 波 动 下 行

一 全 球 要 闻 宏 观 经 济 与 债 券 市 场 信 息 周 报 (2011 年 第 47 期 ) 欧 债 危 机 的 重 要 解 决 前 提 财 政 联 盟 的 实 现 需 要 修 改 欧 盟 合 约, 但 是 由 于 英 国 的 反 对 而 暂 时 搁 浅, 问 题 的 解 决 依 旧 具 有 较 大 的 不 确 定 性 美 国 经 济 温 和 增 长, 但 是 美 联 储 维 持 利 率 政 策, 应 对 未 来 的 不 确 定 性 俄 罗 斯 加 入 WTO, 对 世 界 贸 易 有 一 定 影 响 1. 全 球 市 场 要 闻 收 录 惠 誉 确 认 法 国 AAA 评 级 但 下 调 前 景 至 负 面 惠 誉 本 周 五 表 示, 将 把 法 国 的 信 用 评 级 维 持 在 AAA 级 别, 但 将 其 评 级 前 景 从 稳 定 下 调 至 负 面 惠 誉 称, 评 级 展 望 被 调 降 至 负 面 是 因 欧 元 区 危 机 引 发 的 政 府 债 务 风 险 像 其 他 高 评 级 国 家 一 样, 法 国 面 临 改 善 就 业 市 场 和 增 强 国 际 竞 争 力 的 挑 战, 而 相 对 于 其 他 欧 元 区 AAA 评 级 国 家, 法 国 对 危 机 进 一 步 加 剧 的 敞 口 最 大 法 国 统 计 局 : 法 国 经 济 衰 退 将 持 续 至 明 年 3 月 法 国 国 家 官 方 统 计 局 Insee 称, 法 国 经 济 在 本 季 度 和 明 年 将 放 缓, 暗 示 该 国 经 济 将 陷 入 衰 退, 因 投 资 和 消 费 双 双 下 降 该 局 日 前 在 其 季 度 预 测 报 告 中 称, 欧 元 区 第 二 大 经 济 体 法 国 今 年 四 季 度 经 济 将 缩 减 0.2%,2012 年 一 季 度 将 缩 减 0.1%, 接 下 来 二 季 度 将 增 长 0.1% Insee 预 计, 法 国 通 胀 水 平 到 明 年 6 月 将 达 到 约 1.4%, 自 今 年 10 月 份 的 2.3% 处 有 所 回 落 法 国 央 行 行 长 : 法 国 信 用 评 级 若 遭 下 调 不 合 理 法 国 央 行 行 长 诺 亚 (Christian Noyer) 周 四 (12 月 15 日 ) 表 示, 法 国 的 AAA 信 用 评 级 若 遭 下 调 是 不 合 理 的, 评 级 机 构 目 前 表 达 的 观 点 更 多 的 是 政 治 观 点, 而 不 是 经 济 情 况 的 评 价 他 表 示, 对 通 过 评 级 机 构 引 导 投 资 者 是 否 仍 然 有 效 表 示 质 疑 此 外, 法 国 总 理 萨 科 齐 也 表 示, 目 前 法 国 不 应 该 遭 受 评 级 下 调, 但 是 即 便 发 生, 法 国 也 有 充 足 的 准 备 和 办 法 去 应 对, 并 且 一 旦 法 国 遭 遇 降 低, 将 对 其 他 欧 洲 国 家 和 美 国 产 生 巨 大 消 极 影 响 穆 迪 下 调 比 利 时 主 权 评 级 至 Aa3 穆 迪 本 周 五 发 布 报 告, 将 比 利 时 的 本 币 和 外 币 评 级 下 调 两 个 等 级, 从 原 来 的 Aa1 下 调 至 Aa3, 评 级 前 景 为 负 面, 意 味 着 未 来 可 能 进 一 步 下 调 穆 迪 称, 对 于 比 利 时 等 公 共 债 务 水 平 相 对 较 高 的 国 家 来 说, 融 资 状 况 正 在 日 益 恶 化, 因 而 导 致 该 国 所 面 临 的 风 险 增 强, 而 且 这 种 风 险 还 有 可 能 会 对 比 利 时 政 府 为 整 顿 本 国 财 政 和 削 减 债 务 而 采 取 的 措 施 受 到 影 响 穆 迪 惠 誉 双 预 警 迫 使 欧 元 承 压 暴 跌 本 周 一 穆 迪 发 布 的 周 度 信 用 展 望 中 表 示, 上 周 的 欧 盟 峰 会 并 未 出 台 解 决 欧 债 危 机 的 决 定 性 方 案, 重 申 将 在 2012 年 第 一 季 度 再 次 审 视 欧 盟 所 有 国 家 的 主 权 评 级 穆 迪 报 告 还 表 示 欧 元 区 目 前 处 于 不 稳 定 时 期, 易 遭 受 进 一 步 冲 击, 其 还 将 西 班 牙 8 家 银 行 评 级 列 入 负 面 观 察 名 单 祸 不 单 行, 惠 誉 也 下 调 全 球 经 济 增 长 前 景, 称 欧 元 区 经 济 短 期 内 将 维 持 低 迷 状 态, 预 计 2012 年 经 济 出 现 衰 退 的 几 率 为 1/3 与 此 同 时, 惠 誉 还 表 示 欧 盟 峰 会 结 果 并 未 减 轻 欧 元 区 国 家 主 权 评 级 被 下 调 的 压 力 两 大 评 级 机 构 同 时 传 出 负 面 新 闻, 欧 债 危 机 担 忧 瞬 间 升 温, 高 息 货 币 大 幅 下 跌, 欧 元 大 幅 跳 水, 跌 至 两 个 月 新 低 点, 最 低 报 于 1.3162, 收 于 1.3187, 创 两 个 月 来 新 低 1

英 国 决 定 重 返 欧 债 危 机 谈 判 宏 观 经 济 与 债 券 市 场 信 息 周 报 (2011 年 第 47 期 ) 英 国 首 相 卡 梅 伦 的 发 言 人 12 月 16 日 说, 英 国 已 正 式 决 定 重 新 加 入 欧 盟 关 于 解 决 债 务 危 机 的 谈 判, 就 技 术 性 细 节 同 17 个 欧 元 区 国 家 和 另 外 9 个 欧 盟 国 家 进 行 讨 论 卡 梅 伦 希 望 借 此 表 明 英 国 愿 意 建 设 性 地 参 与 欧 盟 化 解 债 务 危 机 的 谈 判 发 言 人 说, 卡 梅 伦 希 望 欧 盟 能 成 功 签 订 一 份 新 的 财 政 协 议, 同 时 希 望 欧 盟 能 够 坚 持 里 斯 本 条 约 的 原 则, 尤 其 是 关 于 单 一 市 场 的 规 定 不 过 英 国 将 以 何 种 身 份 身 份 参 与 欧 盟 条 约 的 修 改 尚 不 确 定 英 国 已 经 渐 渐 被 欧 元 区 孤 立,26+1 的 格 局 越 加 明 显 德 国 重 启 救 助 基 金 银 行 业 131 亿 欧 元 资 本 缺 口 待 补 德 国 银 行 业 巨 大 的 资 本 缺 口 正 迫 使 政 府 开 展 行 动 德 国 内 阁 已 在 15 日 同 意 重 启 Soffin 救 助 基 金, 包 括 德 国 商 业 银 行 在 内 的 几 家 德 国 私 营 部 门 银 行 很 可 能 迎 来 新 一 轮 的 政 府 救 助 Soffin( 特 别 金 融 市 场 稳 定 基 金 ) 是 德 国 政 府 在 金 融 危 机 期 间 推 出 的 总 规 模 4800 亿 欧 元 的 救 助 基 金, 包 括 对 流 动 性 困 难 银 行 进 行 注 资 为 银 行 信 贷 提 供 担 保 等 从 2008 年 11 月 至 2009 年 2 月,Soffin 为 德 国 银 行 业 承 诺 的 担 保 和 注 资 金 额 达 到 1960 亿 欧 元 根 据 12 月 初 公 布 的 新 一 轮 欧 洲 银 行 业 压 力 测 试 结 果, 德 国 各 银 行 存 在 131 亿 欧 元 的 资 本 缺 口 其 中, 德 国 第 二 大 私 营 部 门 银 行 德 国 商 业 银 行 的 资 本 缺 口 从 六 周 前 的 29 亿 欧 元 增 至 本 次 测 试 时 的 53 亿 欧 元 德 国 银 行 被 欧 债 危 机 的 冲 击 已 经 开 始 显 现 欧 央 行 决 定 下 调 欧 元 区 经 济 增 长 预 期 欧 洲 央 行 12 月 15 日 发 布 月 度 报 告 称, 全 球 经 济 增 长 弱 于 预 期, 金 融 市 场 紧 张 局 势 或 将 加 剧 并 影 响 到 实 体 经 济, 欧 债 危 机 对 欧 元 区 经 济 前 景 形 成 了 重 大 威 胁, 因 此 决 定 下 调 对 欧 元 区 增 长 预 期 欧 洲 央 行 预 计 未 来 数 月 欧 元 区 通 货 膨 胀 率 仍 将 超 过 2%, 但 2012 年 将 会 降 至 2% 以 下 欧 债 危 机 或 令 美 明 年 GDP 增 速 降 1% 14 日, 国 际 评 级 机 构 惠 誉 下 调 了 欧 洲 五 家 商 业 银 行 的 长 期 债 券 评 级, 包 括 法 国 联 邦 互 助 信 贷 银 行 法 国 农 业 信 贷 银 行 丹 麦 丹 斯 克 银 行 芬 兰 波 赫 尤 拉 银 行 集 团 荷 兰 拉 伯 银 行 集 团 欧 洲 银 行 管 理 局 本 月 8 日 公 布 的 数 据 显 示, 欧 洲 银 行 业 需 补 充 1147 亿 欧 元 资 金 才 能 满 足 新 的 资 本 监 管 要 求, 较 10 月 份 曾 预 计 的 1060 亿 欧 元 有 所 上 升 该 机 构 已 要 求 超 过 30 家 欧 洲 银 行 补 充 本 金, 导 致 欧 元 区 银 行 不 得 不 通 过 出 售 资 产 提 高 存 款 利 率 撤 离 对 外 投 资 和 贸 易 融 资 处 理 会 计 报 表 来 达 到 这 一 要 求 对 于 欧 元 区 主 权 债 务 危 机 或 许 会 蔓 延 至 美 国 的 担 忧 不 断 升 级, 这 令 美 国 股 市 连 续 下 跌, 目 前 美 国 对 欧 洲 的 风 险 敞 口 达 1.8 万 亿 美 元, 相 当 于 美 国 尚 未 偿 还 债 务 总 额 的 3.3% 据 美 联 储 高 级 贷 款 官 员 调 查 的 最 新 数 据 显 示, 美 国 贷 款 已 出 现 放 缓 趋 势, 有 22.7% 的 外 国 银 行 正 在 收 紧 放 贷 粗 略 估 算, 如 果 欧 元 区 银 行 将 对 美 国 的 贷 款 削 减 25%, 那 么 美 国 的 经 济 增 速 将 会 下 降 约 0.4 个 百 分 点 此 外, 这 也 会 引 发 美 国 国 内 银 行 收 紧 信 贷, 从 而 会 令 美 国 的 G D P 增 速 总 共 下 降 1 个 百 分 点 美 联 储 : 维 持 利 率 不 变, 经 济 前 景 或 存 下 行 风 险 美 国 联 邦 公 开 市 场 委 员 会 (FOMC) 周 二 发 布 利 率 政 策 声 明 将 维 持 基 准 利 率 0 到 0.25% 的 目 标 区 间 不 变, 继 续 实 施 扭 曲 操 作, 计 划 延 长 所 持 证 券 的 平 均 年 期, 维 持 当 前 债 券 到 期 再 投 资 计 划 数 据 表 明, 美 国 经 济 一 直 都 在 温 和 增 长, 但 全 球 经 济 增 长 出 现 了 某 些 明 显 的 放 缓 迹 象 预 计 未 来 几 个 季 度 中 经 济 将 以 温 和 的 步 速 取 得 增 长, 并 因 此 预 计 失 业 率 只 会 朝 着 FOMC 判 定 为 符 合 其 双 重 使 命 的 水 平 逐 步 下 降 全 球 金 融 市 场 上 的 压 力 继 续 给 经 济 前 景 带 来 重 大 的 下 行 风 险 FOMC 还 预 计, 通 胀 在 未 来 几 个 季 度 时 间 里 将 稳 定 在 符 合 FOMC 双 重 使 命 的 水 平 或 低 于 这 一 水 平 当 前 的 经 济 状 况 使 得 极 低 利 率 维 持 到 至 少 2013 年 中 期 2

美 国 财 政 部 : 欧 债 危 机 为 美 国 经 济 前 景 带 来 严 重 下 行 风 险 宏 观 经 济 与 债 券 市 场 信 息 周 报 (2011 年 第 47 期 ) 美 国 财 政 部 负 责 国 际 货 币 和 金 融 事 务 的 助 理 副 部 长 Mark Sobel 周 五 (12 月 16 日 ) 在 向 美 国 众 议 院 监 管 委 员 会 发 表 证 词 时 表 示, 欧 债 危 机 已 经 深 化 并 有 进 一 步 扩 张 之 势, 这 将 为 美 国 经 济 前 景 带 来 严 重 下 行 风 险 他 表 示, 目 前 大 多 数 分 析 人 士 对 于 欧 元 区 今 年 第 四 季 度 及 明 年 年 初 的 经 济 增 长 形 势 均 持 有 负 面 观 点, 甚 至 可 能 出 现 衰 退, 且 之 后 整 年 的 经 济 增 长 前 景 也 不 乐 观 俄 罗 斯 加 入 WTO, 关 税 总 体 降 低 2.2% 俄 罗 斯 经 济 发 展 部 长 埃 莉 维 拉 纳 比 乌 林 娜 在 俄 入 世 协 议 获 批 准 后 表 示, 俄 罗 斯 加 入 世 贸 组 织 是 本 国 和 国 际 社 会 双 赢 的 好 事 世 贸 组 织 总 干 事 帕 斯 卡 尔 拉 米 表 示, 俄 罗 斯 入 世 对 于 俄 本 国 和 多 边 贸 易 机 制 来 说 都 是 历 史 性 时 刻 他 表 示, 世 贸 组 织 从 此 将 覆 盖 全 世 界 97% 的 贸 易 俄 罗 斯 将 在 协 议 批 准 后 30 天 正 式 成 为 世 贸 组 织 成 员 根 据 入 世 协 议, 俄 罗 斯 总 体 关 税 水 平 将 从 2011 年 的 10% 降 至 7.8% 其 中, 农 产 品 (12.18,-0.11,-0.90%) 总 体 关 税 水 平 将 从 目 前 的 13.2% 降 至 10.8%, 工 业 制 成 品 总 体 关 税 将 从 9.5% 降 至 7.3% 2. 重 要 数 据 即 时 观 察 欧 元 区 12 月 综 合 PMI 连 续 第 四 个 月 低 于 50 临 界 值 欧 元 区 12 月 制 造 业 采 购 经 理 人 指 数 (PMI) 初 值 升 至 46.9, 服 务 业 PMI 初 值 升 至 48.3, 综 合 PMI 初 值 升 至 47.9, 连 续 四 个 月 低 于 50 临 界 值 主 要 是 因 为 欧 元 区 领 导 人 未 能 采 取 有 效 举 措 抑 制 债 务 危 机 恶 化 欧 元 区 12 月 制 造 业 和 服 务 业 产 出 较 前 一 个 月 有 所 改 善, 欧 元 区 11 月 制 造 业 PMI 为 46.4, 服 务 业 PMI 为 47.5, 综 合 PMI 为 47.0 上 述 数 据 基 于 对 欧 元 区 逾 5000 位 私 营 企 业 高 管 所 做 调 查 得 出, 指 数 低 于 50 表 明 萎 缩, 高 于 50 表 明 相 关 行 业 活 动 正 在 扩 张 数 据 还 显 示, 德 国 12 月 制 造 业 PMI 从 11 月 的 47.9 升 至 48.1, 服 务 业 PMI 从 50.3 升 至 52.7; 法 国 12 月 制 造 业 PMI 从 11 月 的 47.3 升 至 48.7, 服 务 业 PMI 从 49.6 升 至 50.2 欧 元 区 10 月 份 工 业 产 出 同 比 上 升 1.3%, 创 2 年 来 新 低 12 月 14 日 消 息, 据 欧 盟 统 计 局 公 布 的 数 据 显 示,10 月 份, 欧 元 区 季 调 后 工 业 产 出 环 比 下 降 0.1%, 与 预 期 的 持 平 ; 同 比 上 升 1.3%, 低 于 预 期 的 2.1% 同 时, 年 率 增 幅 创 2009 年 12 月 以 来 最 低 水 平 该 数 据 还 显 示, 德 国 法 国 意 大 利 和 西 班 牙 10 月 份 工 业 产 出 环 比 分 别 上 升 0.8% 持 平 下 降 0.9% 和 下 降 1.1% 欧 元 区 11 月 调 和 消 费 者 物 价 指 数 终 值 同 比 上 升 3.0% 欧 盟 统 计 局 (Eurostat) 周 四 (12 月 15 日 ) 公 布 数 据 显 示, 欧 元 区 11 月 调 和 消 费 者 物 价 指 数 (HICP) 终 值 未 作 修 正,11 月 调 和 消 费 者 物 价 指 数 终 值 同 比 上 升 3.0%, 与 预 期 持 平 ; 环 比 上 升 0.1%, 亦 与 预 期 持 平 该 数 据 为 连 续 第 三 个 月 维 持 在 此 水 平 如 果 不 计 食 品 和 能 源 价 格, 欧 元 区 11 月 核 心 消 费 者 物 价 指 数 终 值 同 比 上 升 1.6%, 环 比 下 降 0.1% 欧 元 区 11 月 通 胀 率 创 三 年 来 新 高 欧 盟 统 计 局 Eurostat 周 四 (12 月 15 日 ) 公 布 的 数 据 显 示, 欧 元 区 11 月 消 费 者 物 价 指 数 (CPI) 环 比 上 升 0.1%, 同 比 上 升 3.0%, 与 前 两 月 持 平, 创 2008 年 10 月 以 来 新 高 欧 元 区 10 月 CPI 环 比 上 升 0.3%, 3

同 比 上 升 3.0% 数 据 显 示, 剔 除 易 于 波 动 的 食 品 和 能 源 项 目, 欧 元 区 11 月 核 心 CPI 环 比 下 降 0.1%, 同 比 上 升 1.6%,9 月 和 10 月 的 同 比 也 增 长 1.6% 11 月 欧 元 区 能 源 价 格 同 比 上 涨 12.3%, 住 房 价 格 上 涨 5.3%, 食 品 价 格 上 涨 3.1%, 烟 草 和 酒 精 价 格 上 涨 4.3%, 服 装 价 格 上 涨 2.2%, 交 通 运 输 价 格 上 涨 5.4% 德 国 11 月 通 胀 率 同 比 从 10 月 的 2.9% 降 至 2.8%; 法 国 通 胀 率 从 10 月 的 2.5% 升 至 2.7%; 意 大 利 通 胀 率 从 3.8% 降 至 3.7%; 西 班 牙 通 胀 率 从 3.0% 降 至 2.9% 欧 元 区 第 三 季 度 就 业 人 数 较 前 一 个 季 度 下 降 0.1%, 较 去 年 相 比 上 升 0.2% 法 国 11 月 CPI 同 比 上 升 2.7%, 创 逾 3 年 12 月 13 日, 法 国 国 家 统 计 机 构 (Insee) 公 布, 法 国 11 月 欧 盟 调 和 消 费 者 物 价 指 数 (CPI) 同 比 上 升 2.7%, 创 2008 年 10 月 以 来 最 高 水 平, 高 于 预 期 法 国 11 月 欧 盟 调 和 CPI 环 比 上 升 0.3%, 高 于 预 期 同 期,11 月 食 品 价 格 同 比 上 涨 3.2%, 而 制 成 品 价 格 仅 上 涨 了 0.8% 意 大 利 11 月 CPI 环 比 下 降 0.1%, 同 比 上 升 3.3% 意 大 利 国 家 统 计 局 Istat 周 四 (12 月 15 日 ) 公 布 的 数 据 显 示, 意 大 利 11 月 消 费 者 物 价 指 数 (CPI) 终 值 为 环 比 下 降 0.1%, 同 比 上 升 3.3%, 与 此 前 公 布 的 初 值 及 经 济 学 家 预 期 一 致 意 大 利 11 月 欧 盟 调 和 CPI 环 比 下 降 0.1%, 同 比 上 升 3.7%, 也 符 合 初 值 和 经 济 学 家 预 期 剔 除 易 于 波 动 的 能 源 与 食 品 价 格 后, 意 大 利 11 月 核 心 CPI 年 率 上 升 2.4%,10 月 升 幅 为 2.5% 意 大 利 10 月 CPI 环 比 上 升 0.6%, 同 比 上 升 3.4%; 欧 盟 调 和 CPI 环 比 上 升 0.9%, 同 比 上 升 3.8% 英 国 11 月 通 胀 率 同 比 上 升 4.8%, 环 比 上 升 0.2% 英 国 国 家 统 计 局 12 月 13 日 公 布 的 数 据 显 示, 英 国 11 月 消 费 者 物 价 指 数 (CPI) 同 比 上 升 4.8%, 增 速 低 于 10 月 的 5.0%, 符 合 经 济 学 家 预 期 按 环 比 计 算, 英 国 11 月 通 胀 率 上 升 0.2%, 连 续 第 二 个 月 放 缓, 也 符 合 市 场 预 期,10 月 升 幅 为 0.1% 11 月 食 品 价 格 升 速 明 显 放 缓, 一 定 程 度 上 得 益 于 蔬 菜 的 丰 收 同 时, 能 源 和 服 装 价 格 升 速 也 减 慢, 但 酒 精 类 商 品 的 价 格 涨 幅 创 历 史 同 期 之 最, 公 用 事 业 费 上 涨 也 令 家 庭 增 加 支 出 剔 除 能 源 酒 精 食 品 和 烟 草 后, 英 国 11 月 核 心 通 胀 同 比 升 幅 从 前 月 的 3.4% 降 至 3.2%, 增 速 慢 于 经 济 学 家 预 期 的 3.3% 数 据 显 示, 英 国 11 月 零 售 物 价 指 数 环 比 上 升 0.2%, 同 比 上 升 5.2% 10 月 零 售 物 价 指 数 环 比 持 平, 同 比 上 升 5.4% 美 国 11 月 PPI 环 比 小 幅 上 扬 0.3% 美 国 劳 工 部 周 四 (12 月 15 日 ) 公 布 的 数 据 显 示, 受 食 品 及 能 源 价 格 上 涨 提 振, 美 国 11 月 生 产 者 物 价 指 数 (PPI) 环 比 上 升 0.3%, 前 值 下 降 0.3%; 同 比 上 升 5.7%, 预 期 上 升 5.8%, 前 值 上 升 5.9% 若 不 计 食 品 和 能 源 价 格, 美 国 11 月 核 心 生 产 者 物 价 指 数 环 比 上 升 0.1%, 预 期 上 升 0.2%; 同 比 上 升 2.9%, 预 期 上 升 2.9% 由 于 家 用 取 暖 油 价 格 走 高, 美 国 11 月 能 源 价 格 走 高 0.1%, 前 值 下 降 1.4% 中 间 产 品 价 格 上 升 0.2%, 前 值 下 降 1.1% 同 时, 原 材 料 价 格 走 高 3.8% 美 国 三 季 度 经 常 帐 赤 字 创 近 两 年 以 来 新 低 美 国 商 务 部 周 四 (12 月 15 日 ) 最 新 公 布 的 数 据 显 示, 包 括 贸 易 和 资 本 流 入 的 美 国 三 季 度 经 常 帐 录 得 赤 字 1102.8 亿 美 元, 预 期 赤 字 1075 亿 美 元, 创 09 年 第 四 季 度 以 来 新 低 ; 二 季 度 数 据 修 正 为 赤 字 1247.2 亿 美 元, 初 值 为 1180 亿 美 元 因 出 口 走 升 至 历 史 高 位 推 低 美 国 贸 易 差 额, 且 外 资 购 买 美 国 国 债 美 国 三 季 度 赤 字 占 国 内 生 产 总 值 (GDP) 比 率 为 2.9%, 同 创 2009 年 四 季 度 以 来 最 低 水 平, 二 季 度 为 3.3% 4

美 国 11 月 CPI 同 比 增 幅 低 于 预 期 宏 观 经 济 与 债 券 市 场 信 息 周 报 (2011 年 第 47 期 ) 美 国 劳 工 部 (DOL)12 月 16 日 公 布 数 据 显 示, 美 国 11 月 未 季 调 消 费 者 物 价 指 数 同 比 上 升 3.4%, 预 期 上 升 3.5%, 前 值 上 升 3.5%; 季 调 后 消 费 者 物 价 指 数 环 比 持 平, 预 期 上 升 0.1% 美 国 11 月 未 季 调 核 心 消 费 者 物 价 指 数 同 比 上 升 2.2%, 预 期 上 升 2.1%; 季 调 后 核 心 消 费 者 物 价 指 数 环 比 上 升 0.2%, 预 期 上 升 0.1% 美 国 劳 工 部 表 示, 美 国 11 月 消 费 者 物 价 指 数 (CPI) 同 比 增 幅 低 于 预 期, 主 要 是 由 于 能 源 价 格 连 续 第 二 个 月 走 低 抵 消 了 食 品 和 其 他 产 品 价 格 的 小 幅 走 高 同 时, 美 国 11 月 未 季 调 消 费 者 物 价 指 数 为 226.230, 预 期 为 226.330, 前 值 为 226.421; 季 调 后 核 心 消 费 者 物 价 指 数 为 226.836, 前 值 为 226.444 此 外, 美 国 11 月 能 源 价 格 下 滑 1.6%, 前 值 走 低 2.0%; 汽 油 价 格 下 跌 2.4%, 前 值 走 低 3.1% 美 国 11 月 实 际 收 入 月 率 下 降 0.1%, 预 期 上 升 0.2% 美 国 10 月 份 企 业 库 存 环 比 上 升 0.8% 美 国 商 务 部 12 月 13 日 公 布 的 数 据 显 示, 今 年 10 月 份, 美 国 企 业 库 存 总 额 增 至 15464 亿 美 元, 环 比 增 长 0.8%, 同 比 增 幅 为 8.7% 当 月 企 业 销 售 环 比 上 升 0.7%, 至 12179 亿 美 元, 同 比 增 幅 为 10.9% 今 年 9 月 份, 美 国 企 业 库 存 经 季 节 调 整 后 与 上 个 月 持 平, 结 束 了 连 续 20 个 月 的 增 长 势 头 10 月 份 企 业 库 存 销 售 比 率 为 1.27, 即 以 当 前 销 售 速 度 需 要 1.27 个 月 销 售 完 存 货 ; 该 比 率 与 前 月 持 平, 但 略 低 于 去 年 10 月 份 的 1.29, 显 示 出 美 国 商 家 对 消 费 回 暖 持 谨 慎 乐 观 态 度 企 业 库 存 和 销 售 增 加 是 美 国 经 济 复 苏 的 重 要 支 撑 金 融 危 机 和 经 济 衰 退 使 美 国 企 业 持 续 削 减 库 存,2009 年 10 月 份 之 前, 企 业 库 存 曾 连 续 13 个 月 下 降 日 本 10 月 第 三 产 业 活 动 指 数 至 98.7 环 比 升 0.6% 周 二 (12 月 13 日 ), 日 本 政 府 公 布 数 据 显 示, 日 本 10 月 第 三 产 业 活 动 指 数 至 98.7, 环 比 增 0.6%, 高 于 前 值 分 行 业 来 看, 信 息 和 通 信 行 业, 居 住 相 关 个 人 服 务 和 娱 乐 行 业, 以 及 批 发 零 售 贸 易 行 业 位 列 指 数 贡 献 前 三 ; 科 技 专 业 和 技 术 服 务 业, 剔 除 政 府 服 务 的 综 合 服 务 业, 金 融 和 保 险 行 业 对 指 数 拖 累 最 重 3. 国 际 债 券 市 场 概 况 (1) 重 点 国 家 主 权 及 机 构 五 年 期 CDS 价 格 ( 更 新 至 12 月 18 日 ) 2011-12-11 2011-12-18 周 变 动 bp 美 国 主 权 52.472 52.284-0.188 法 国 主 权 209.214 227.64 18.426 德 国 主 权 98.927 106.21 7.283 爱 尔 兰 主 权 712.982 733.635 20.653 意 大 利 主 权 534.236 539.15 4.914 葡 萄 牙 主 权 1101.649 1108.83 7.181 西 班 牙 主 权 422.593 419.713-2.88 中 国 主 权 137.987 141.46 3.473 数 据 来 源 : 彭 博 资 讯 5

(2) 各 国 公 债 价 格 及 收 益 率 变 动 ( 更 新 至 12 月 18 日 ) 债 券 名 称 票 面 利 率 最 新 收 益 收 益 率 周 变 到 期 日 最 新 价 周 涨 跌 (%) 率 % 动 (bp) 美 国 2 年 期 公 债 0.250 11/30/2013 100-01¾ 0-01 0.22-0.016 美 国 5 年 期 公 债 0.875 11/30/2016 100-11+ 0-08+ 0.80-0.055 美 国 10 年 期 公 债 2.000 11/15/2021 101-14 0-19½ 1.84-0.067 美 国 30 年 期 公 债 3.125 11/15/2041 105-27 1-23 2.83-0.083 德 国 2 年 期 公 债 0.250 12/13/2013 100.07 0.070 0.22-0.036 德 国 5 年 期 公 债 1.250 10/14/2016 102.07 0.300 0.81-0.063 德 国 10 年 期 公 债 2.000 01/04/2022 101.37 0.850 1.85-0.093 德 国 30 年 期 公 债 3.250 07/04/2042 118.97 1.225 2.37-0.051 日 本 2 年 期 公 债 0.200 12/15/2013 100.15-0.004 0.13 0.002 日 本 5 年 期 公 债 0.400 12/20/2016 100.31 0.034 0.34-0.007 日 本 10 年 期 公 债 1.100 12/20/2021 101.19 0.073 0.97-0.008 日 本 30 年 期 公 债 2.000 09/20/2041 101.51 0.153 1.93-0.008 英 国 2 年 期 公 债 2.250 03/07/2014 104.29 0.105 0.31-0.053 英 国 5 年 期 公 债 1.750 01/22/2017 103.45 0.310 1.06-0.063 英 国 10 年 期 公 债 3.750 09/07/2021 114.99 0.545 2.04-0.059 英 国 30 年 期 公 债 4.250 12/07/2040 122.28 1.635 3.08-0.076 数 据 来 源 :www.fx168.com 二 国 内 宏 观 经 济 形 势 中 央 经 济 工 作 会 议 确 定 了 明 年 经 济 工 作 稳 中 求 进 的 工 作 总 基 调, 继 续 实 施 积 极 的 财 政 政 策 和 稳 健 的 货 币 政 策 证 监 会 央 行 外 管 局 联 合 发 布 RQFII 试 点 管 理 办 法, 初 期 试 点 额 度 约 为 200 亿 元 人 民 币 12 月 汇 丰 PMI 为 49.0, 升 至 两 个 月 高 点, 但 仍 低 于 荣 枯 分 界 线 上 周 食 用 农 产 品 价 格 小 幅 上 涨, 随 着 元 旦 和 春 节 的 临 近, 物 价 或 出 现 季 节 性 反 弹 1. 宏 观 经 济 要 闻 收 录 中 央 经 济 工 作 会 议 明 确 稳 中 求 进 总 基 调 中 央 经 济 工 作 会 议 12 月 12 日 至 14 日 在 北 京 举 行 会 议 指 出, 明 年 要 保 持 经 济 平 稳 较 快 发 展 和 物 价 总 水 平 基 本 稳 定 ; 财 政 政 策 要 继 续 完 善 结 构 性 减 税 政 策 ; 保 持 货 币 信 贷 总 量 合 理 增 长, 优 化 信 贷 结 构, 发 挥 好 资 本 市 场 积 极 作 用 ; 保 持 人 民 币 汇 率 基 本 稳 定 ; 要 坚 持 房 地 产 调 控 政 策 不 动 摇, 促 进 房 价 合 理 回 归 ; 努 力 营 造 鼓 励 脚 踏 实 地 勤 劳 创 业 实 业 致 富 的 社 会 氛 围 ; 提 高 中 等 收 入 者 比 重 明 年 经 济 工 作 的 总 体 要 求 是 : 深 入 贯 彻 落 实 科 学 发 展 观, 继 续 实 施 积 极 的 财 政 政 策 和 稳 健 的 货 币 政 策, 保 持 宏 观 经 济 政 策 的 连 续 性 和 稳 定 性, 增 强 调 控 的 针 对 性 灵 活 性 前 瞻 性, 继 续 处 理 好 保 持 经 济 平 稳 较 快 发 展 调 整 经 济 结 构 管 理 通 胀 预 期 的 关 系, 加 快 推 进 经 济 发 展 方 式 转 变 和 经 济 结 构 调 整, 着 力 扩 大 国 内 需 求, 着 力 加 强 自 主 创 新 和 节 能 减 排, 着 力 深 化 改 革 开 放, 着 力 保 障 和 改 善 民 生, 保 持 经 济 平 稳 较 快 发 展 和 物 价 总 水 平 基 本 稳 定, 保 持 社 会 和 谐 稳 定 会 议 认 为, 推 动 明 年 经 济 社 会 发 展, 要 突 出 把 握 好 稳 中 求 进 的 工 作 总 基 调 稳, 就 是 要 保 持 宏 观 经 济 政 策 基 本 稳 定, 保 持 经 济 平 稳 较 快 发 展, 保 持 物 6

价 总 水 平 基 本 稳 定, 保 持 社 会 大 局 稳 定 进, 就 是 要 继 续 抓 住 和 用 好 我 国 发 展 的 重 要 战 略 机 遇 期, 在 转 变 经 济 发 展 方 式 上 取 得 新 进 展, 在 深 化 改 革 开 放 上 取 得 新 突 破, 在 改 善 民 生 上 取 得 新 成 效 会 议 提 出 了 明 年 经 济 工 作 的 主 要 任 务 一 继 续 加 强 和 改 善 宏 观 调 控, 促 进 经 济 平 稳 较 快 发 展 二 坚 持 不 懈 抓 好 三 农 工 作, 增 强 农 产 品 供 给 保 障 能 力 三 加 快 经 济 结 构 调 整, 促 进 经 济 自 主 协 调 发 展 着 力 扩 大 内 需 特 别 是 消 费 需 求 四 深 化 重 点 领 域 和 关 键 环 节 改 革, 提 高 对 外 开 放 水 平 要 调 整 财 政 转 移 支 付 结 构, 加 强 县 级 基 本 财 力 保 障 五 大 力 保 障 和 改 善 民 生, 加 强 和 创 新 社 会 管 理 央 行 : 继 续 实 施 稳 健 货 币 政 策 央 行 14 日 表 示, 央 行 将 根 据 中 央 经 济 工 作 会 议 部 署, 紧 紧 围 绕 保 持 经 济 平 稳 较 快 发 展 和 加 快 转 变 经 济 发 展 方 式, 继 续 实 施 稳 健 的 货 币 政 策 14 日 上 午 中 央 经 济 工 作 会 后, 中 国 人 民 银 行 召 开 党 委 扩 大 会 议, 研 究 部 署 人 民 银 行 贯 彻 落 实 的 有 关 工 作 会 议 称, 央 行 将 进 一 步 增 强 政 策 的 针 对 性 灵 活 性 和 前 瞻 性, 准 确 把 握 好 调 控 的 力 度 节 奏 和 重 点, 按 照 总 量 适 度 审 慎 灵 活 定 向 支 持 的 要 求, 运 用 多 种 货 币 政 策 工 具, 调 节 好 货 币 信 贷, 保 持 社 会 融 资 规 模 合 理 增 长 ; 着 力 优 化 信 贷 结 构, 加 大 对 社 会 经 济 重 点 领 域 和 薄 弱 环 节, 特 别 是 三 农 中 小 企 业 保 障 性 住 房 的 支 持 力 度, 更 好 地 服 务 实 体 经 济 ; 继 续 完 善 人 民 币 汇 率 形 成 机 制, 保 持 人 民 币 汇 率 在 合 理 均 衡 水 平 上 的 基 本 稳 定 ; 加 强 和 改 进 外 汇 管 理, 切 实 提 高 金 融 服 务 和 管 理 水 平 ; 继 续 深 化 金 融 体 制 改 革, 加 快 金 融 市 场 发 展, 有 效 防 范 并 及 时 化 解 各 类 潜 在 的 金 融 风 险 发 改 委 : 明 年 要 着 力 优 化 投 资 结 构 继 续 保 持 合 理 投 资 规 模 全 国 发 展 和 改 革 工 作 会 议 12 月 18 日 在 北 京 闭 幕, 会 议 提 出 明 年 要 重 点 优 化 投 资 结 构, 继 续 保 持 合 理 的 投 资 规 模 明 年 国 家 重 点 续 建 项 目 特 别 是 收 尾 工 程 是 投 资 首 先 需 要 优 先 保 障 的, 要 确 保 按 时 竣 工 投 产 会 议 提 出, 在 保 障 性 安 居 工 程 教 育 等 方 面 要 加 大 投 放 力 度, 重 点 支 持 三 农 等 领 域 的 基 础 设 施 建 设 此 外, 对 于 鼓 励 引 导 民 间 投 资 的 配 套 措 施 和 实 施 细 则 需 抓 紧 完 善, 支 持 民 间 投 资 进 入 铁 路 市 政 等 领 域 此 间 有 分 析 者 称, 在 难 大 幅 提 升 消 费 增 速 出 口 形 势 不 乐 观 的 背 景 下, 保 持 合 理 的 投 资 规 模 是 明 年 中 国 经 济 稳 增 长 的 题 中 应 有 之 义 财 政 部 :730 多 种 进 口 商 品 关 税 平 均 税 率 降 至 4.4% 财 政 部 日 前 发 布 通 知 称, 经 国 务 院 关 税 税 则 委 员 会 审 议 并 报 国 务 院 批 准, 自 明 年 1 月 1 日 起, 进 出 口 关 税 将 进 行 部 分 调 整 其 中, 为 积 极 扩 大 进 口, 满 足 国 内 经 济 社 会 发 展 及 消 费 需 求, 明 年 将 对 730 多 种 商 品 实 施 较 低 的 进 口 暂 定 税 率, 平 均 税 率 为 4.4%, 比 最 惠 国 税 率 低 50% 以 上 这 些 商 品 主 要 分 为 五 大 类, 一 是 能 源 资 源 性 产 品 ; 二 是 发 展 高 端 装 备 制 造 新 一 代 信 息 技 术 新 能 源 汽 车 等 战 略 性 新 兴 产 业 所 需 的 关 键 设 备 和 零 部 件 ; 三 是 农 业 生 产 资 料 ; 五 是 与 公 共 卫 生 相 关 的 产 品 此 外, 明 年 新 增 对 数 字 电 影 放 映 机 各 类 画 作 原 件 以 及 雕 塑 品 原 件 实 施 进 口 暂 定 税 率 银 监 会 : 推 迟 实 施 新 监 管 标 准, 银 行 资 本 压 力 暂 缓 12 月 13 日, 银 监 会 知 情 人 士 透 露, 银 监 会 已 经 决 定 将 原 定 于 2012 年 1 月 1 日 实 施 的 银 行 业 新 监 管 标 准 推 迟 鉴 于 当 前 国 内 经 济 增 速 面 临 下 滑, 银 行 业 需 要 在 资 金 充 足 的 情 况 下, 确 保 支 持 实 体 经 济 的 发 展, 包 括 信 贷 投 放 该 人 士 分 析 称 但 至 于 何 时 开 始 实 施 新 监 管 标 准, 银 监 会 方 面 尚 未 确 定 证 监 会 : 发 布 RQFII 试 点 管 理 办 法 证 监 会 人 民 银 行 外 管 局 12 月 16 日 联 合 发 布 了 基 金 管 理 公 司 证 券 公 司 人 民 币 合 格 境 外 机 构 7

投 资 者 境 内 证 券 投 资 试 点 办 法, 允 许 符 合 一 定 资 格 条 件 的 基 金 管 理 公 司 证 券 公 司 的 香 港 子 公 司 作 为 试 点 机 构, 运 用 其 在 港 募 集 的 人 民 币 资 金 在 经 批 准 的 人 民 币 投 资 额 度 内 开 展 境 内 证 券 投 资 业 务, 初 期 试 点 额 度 约 为 人 民 币 200 亿 元 试 点 机 构 在 经 批 准 的 投 资 额 度 内, 可 以 投 资 于 在 证 券 交 易 所 挂 牌 交 易 的 股 票 债 券 权 证, 证 券 投 资 基 金 等 试 点 机 构 可 以 参 与 新 股 发 行 可 转 换 债 券 发 行 股 票 增 发 和 配 股 的 申 购 试 点 机 构 资 产 配 臵 应 当 符 合 以 下 要 求 : 不 超 过 募 集 规 模 20% 的 资 金 投 资 于 股 票 及 股 票 类 基 金, 不 少 于 募 集 规 模 80% 的 资 金 投 资 于 固 定 收 益 证 券, 包 括 各 类 债 券 及 固 定 收 益 类 基 金 10 月 中 国 减 持 142 亿 美 元 美 国 国 债 美 国 财 政 部 15 日 公 布 的 月 度 资 本 流 动 报 告 显 示, 中 国 10 月 减 持 142 亿 美 元 美 国 国 债, 目 前 仍 是 美 国 国 债 的 全 球 最 大 单 一 持 有 国 这 是 中 国 在 截 至 10 月 的 7 个 月 中 第 二 次 减 持 美 国 国 债,10 月 底 的 持 有 规 模 约 11341 亿 美 元 8 月 中 国 曾 减 持 365 亿 美 元 美 国 国 债 2. 政 策 部 门 言 论 动 态 周 小 川 : 需 更 注 重 发 展 实 体 经 济 人 民 银 行 行 长 周 小 川 15 日 在 第 九 届 财 经 年 会 上 表 示, 需 更 注 重 发 展 实 体 经 济 他 说, 中 央 经 济 工 作 会 议 刚 刚 闭 幕, 确 定 了 稳 中 求 进 的 工 作 总 基 调 要 牢 牢 把 握 几 个 重 点 问 题 : 一 是 扩 大 内 需, 这 是 我 国 现 阶 段 也 是 明 年 经 济 工 作 的 战 略 基 点 ; 二 是 发 展 实 体 经 济, 这 是 经 济 工 作 的 坚 实 基 础 ; 三 是 加 强 改 革 创 新, 这 是 经 济 工 作 经 济 发 展 的 强 大 动 力 ; 四 是 保 障 和 改 善 民 生, 这 是 经 济 工 作 的 一 个 根 本 目 的 周 小 川 表 示, 金 融 业 要 加 强 对 实 体 经 济 的 扶 持 力 度 实 体 经 济 的 概 念 不 仅 包 括 实 物 经 济, 也 包 括 服 务 业 张 平 : 明 年 将 着 力 增 加 中 低 收 入 者 收 入 发 改 委 主 任 张 平 16 日 在 全 国 发 展 和 改 革 工 作 会 议 上 指 出, 要 尽 快 在 明 年 提 出 深 化 收 入 分 配 制 度 改 革 的 总 体 思 路, 着 力 增 加 中 低 收 入 者 收 入, 有 关 房 地 产 市 场 调 控 的 成 果 要 巩 固 和 扩 大, 并 研 究 商 品 房 领 域 反 暴 利 规 定 张 平 指 出, 要 建 立 企 业 职 工 工 资 正 常 的 增 长 机 制, 对 于 最 低 工 资 标 准 和 企 业 退 休 人 员 的 基 本 养 老 金 水 平 需 稳 步 提 升, 事 业 单 位 实 施 的 绩 效 工 资 需 继 续 推 进 郭 树 清 : 建 议 养 老 金 公 积 金 投 资 股 市 证 监 会 主 席 郭 树 清 15 日 在 第 九 届 财 经 年 会 上 建 议, 养 老 保 险 金 和 住 房 公 积 金 可 学 习 全 国 社 保 基 金, 投 资 股 市 获 取 收 益 他 提 出, 建 设 有 中 国 特 色 的 国 际 一 流 的 投 资 银 行, 我 国 证 券 公 司 与 国 际 领 先 投 行 相 比, 存 在 研 究 能 力 差 等 五 大 缺 陷, 同 时 也 面 临 快 速 发 展 的 历 史 性 机 遇 全 国 有 2 万 亿 元 的 养 老 保 险 金 余 额 分 散 在 各 省, 此 外, 住 房 公 积 金 累 计 缴 存 3.9 万 亿 元, 扣 除 贷 款 后 余 额 还 有 2.1 万 亿 元 如 果 这 些 资 金 组 织 起 来, 设 立 一 个 专 门 的 投 资 机 构 或 者 委 托 一 个 机 构, 投 资 资 本 市 场, 对 全 体 居 民 都 大 有 好 处 李 超 : 中 国 短 期 外 债 占 比 较 高, 但 外 债 总 体 风 险 不 大 外 管 局 副 局 长 李 超 15 日 在 财 经 年 会 上 表 示, 当 前 中 国 外 债 总 规 模 并 不 大, 结 构 也 基 本 合 理, 虽 然 其 中 短 期 外 债 占 比 较 高, 但 有 其 特 殊 性, 总 体 风 险 并 不 大 李 超 介 绍, 截 至 2011 年 6 月, 我 国 外 债 总 规 模 6425 亿 美 元, 相 比 国 际 金 融 危 机 前 的 2007 年 增 加 2533 亿 美 元, 其 中 短 期 外 债 余 额 4621 亿 美 元, 相 8

比 2007 年 底 增 加 2464 亿 美 元 而 短 期 外 债 占 全 部 外 债 总 规 模 的 比 重 也 由 2007 年 的 52% 上 升 到 今 年 6 月 底 的 72% 3. 重 要 数 据 即 时 观 察 12 月 汇 丰 中 国 制 造 业 PMI 初 值 为 49.0, 升 至 两 个 月 高 点 汇 丰 12 月 15 日 发 布 的 采 购 经 理 人 指 数 (PMI) 预 览 数 据 显 示,12 月 中 国 制 造 业 PMI 初 值 录 得 49.0, 为 两 个 月 以 来 最 高 上 月 汇 丰 中 国 制 造 业 PMI 为 47.7 同 时,12 月 份 中 国 制 造 业 产 出 指 数 初 值 录 得 49.5, 也 较 上 月 的 46.1 有 所 回 升 11 月 M2 增 幅 创 新 低, 人 民 币 贷 款 新 增 5622 亿 元 中 国 人 民 银 行 12 月 14 日 公 布 的 11 月 金 融 统 计 数 据 报 告 显 示,11 月 人 民 币 贷 款 增 加 5622 亿 元, 同 比 多 增 78 亿 元 11 月 末, 广 义 货 币 (M2) 余 额 82.55 万 亿 元, 同 比 增 长 12.7%, 比 上 月 末 低 0.2 个 百 分 点 ; 狭 义 货 币 (M1) 余 额 28.14 万 亿 元, 同 比 增 长 7.8%, 比 上 月 末 低 0.6 个 百 分 点 ; 流 通 中 货 币 (M0) 余 额 4.73 万 亿 元, 同 比 增 长 12.0% 当 月 净 投 放 现 金 738 亿 元, 同 比 多 投 放 133 亿 元 当 月 人 民 币 存 款 增 加 3247 亿 元, 外 币 存 款 增 加 41 亿 美 元 银 行 间 市 场 利 率 明 显 回 落 11 月 份 银 行 间 市 场 同 业 拆 借 月 加 权 平 均 利 率 为 3.49%, 比 上 月 低 0.26 个 百 分 点 ; 质 押 式 债 券 回 购 月 加 权 平 均 利 率 为 3.52%, 比 上 月 低 0.23 个 百 分 点 上 周 食 用 农 产 品 价 格 小 涨, 生 产 资 料 价 格 继 续 回 落 商 务 部 12 月 14 日 消 息, 上 周 (12 月 5 日 -11 日 ), 商 务 部 重 点 监 测 的 食 用 农 产 品 价 格 小 幅 上 涨, 生 产 资 料 价 格 连 续 三 周 回 落 主 要 食 用 农 产 品 中,18 种 蔬 菜 批 发 价 格 比 前 一 周 上 涨 7.9%, 比 11 月 初 上 涨 18.4% 肉 类 价 格 小 幅 波 动, 其 中 猪 肉 价 格 出 现 反 弹, 上 涨 0.2% 食 用 油 价 格 稳 中 略 涨 原 粮 市 场 供 应 充 足, 大 米 面 粉 零 售 价 格 均 下 降 0.2% 8 种 水 产 品 平 均 批 发 价 格 下 降 0.5% 鸡 蛋 零 售 价 格 连 续 第 十 一 周 回 落, 比 前 一 周 下 降 0.6% 主 要 生 产 资 料 中, 化 工 产 品 价 格 下 降 2.4%, 连 续 五 周 回 落, 比 11 月 初 下 跌 5.5% 建 材 价 格 下 降 0.5% 钢 材 价 格 下 降 0.1%, 原 料 成 本 下 降, 产 量 小 幅 增 长, 钢 价 小 幅 下 滑 农 资 价 格 上 涨 0.2% 橡 胶 价 格 上 涨 0.9% 有 色 金 属 价 格 上 涨 1% 11 月 份 全 社 会 用 电 量 同 比 增 长 9.91% 11 月 份, 全 国 全 社 会 用 电 量 3836 亿 千 瓦 时, 同 比 增 长 9.91% 1-11 月, 全 国 全 社 会 用 电 量 42835 亿 千 瓦 时, 同 比 增 长 11.85%, 第 一 产 业 用 电 量 945 亿 千 瓦 时, 增 长 3.77%; 第 二 产 业 用 电 量 32065 亿 千 瓦 时, 增 长 12.13%; 第 三 产 业 用 电 量 4658 亿 千 瓦 时, 增 长 13.74%; 城 乡 居 民 生 活 用 电 量 5167 亿 千 瓦 时, 增 长 10.05% 11 月 实 际 使 用 外 资 28 个 月 来 首 现 负 增 长 商 务 部 新 闻 发 言 人 沈 丹 阳 15 日 表 示,11 月 我 国 实 际 使 用 外 资 (FDI) 金 额 87.57 亿 美 元, 同 比 下 降 9.76%, 这 是 FDI 自 2009 年 8 月 以 来 首 次 出 现 单 月 同 比 下 降 沈 丹 阳 表 示, 单 月 数 字 受 个 别 项 目 的 影 响, 中 国 吸 收 外 资 仍 保 持 增 长 的 大 趋 势 商 务 部 统 计 数 据 显 示,1 至 11 月, 外 商 投 资 新 设 立 企 业 25086 家, 同 比 增 长 3.23%, 实 际 使 用 外 资 金 额 1037.69 亿 美 元, 同 比 增 长 13.15% 同 期, 美 国 实 际 对 华 投 资 27.39 亿 美 元, 同 比 下 降 23.05%; 欧 盟 27 国 实 际 对 华 投 资 59.82 亿 美 元, 同 比 增 长 0.29% 9

11 月 70 个 大 中 城 市 新 建 住 宅 价 格 涨 幅 同 比 有 61 个 回 落 宏 观 经 济 与 债 券 市 场 信 息 周 报 (2011 年 第 47 期 ) 统 计 局 12 月 18 日 发 布 了 11 月 份 70 个 大 中 城 市 住 宅 销 售 价 格 变 动 情 况 称, 在 新 建 商 品 住 宅 ( 不 含 保 障 性 住 房 ) 方 面, 与 上 月 相 比,70 个 大 中 城 市 中, 价 格 下 降 的 城 市 有 49 个, 持 平 的 城 市 有 16 个 与 去 年 同 月 相 比,70 个 大 中 城 市 中, 价 格 下 降 的 城 市 有 4 个, 比 10 月 份 增 加 了 2 个 涨 幅 回 落 的 城 市 有 61 个, 比 10 月 份 增 加 了 2 个 11 月 份, 同 比 涨 幅 在 5.0% 以 内 的 城 市 有 61 个, 比 10 月 份 增 加 了 4 个 在 二 手 住 宅 方 面, 与 上 月 相 比,70 个 大 中 城 市 中 价 格 下 降 的 城 市 有 51 个, 持 平 的 城 市 有 12 个 与 去 年 同 月 相 比,70 个 大 中 城 市 中, 价 格 下 降 的 城 市 有 21 个, 比 10 月 份 增 加 了 8 个 同 比 涨 幅 回 落 的 城 市 有 40 个 11 月 份, 同 比 涨 幅 在 5.0% 以 内 的 城 市 有 44 个 11 月 汽 车 整 体 销 量 同 比 下 降 2.42% 工 信 部 消 息,2011 年 1-11 月, 我 国 汽 车 产 销 量 分 别 为 1672.83 万 辆 和 1681.56 万 辆, 同 比 分 别 增 长 2.00% 和 2.56% 据 中 国 汽 车 工 业 协 会 统 计,11 月 全 国 汽 车 产 销 分 别 为 169.50 万 辆 和 165.60 万 辆, 环 比 分 别 增 长 7.95% 和 8.60%; 同 比 分 别 下 降 3.41% 和 2.42% 1-11 月, 汽 车 产 销 分 别 为 1672.83 万 辆 和 1681.56 万 辆, 同 比 增 长 2.00% 和 2.56%, 增 幅 较 去 年 同 期 分 别 回 落 32.00 和 31.44 个 百 分 点 三 央 行 货 币 政 策 操 作 1. 本 周 公 开 市 场 操 作 规 模 及 利 率 本 周 公 开 市 场 有 30 亿 元 央 票 和 100 亿 元 正 回 购 到 期, 同 时 央 行 发 行 410 亿 元 央 票 并 进 行 了 450 亿 正 回 购 操 作, 合 计 回 笼 资 金 860 亿 元, 本 期 共 实 现 730 亿 元 资 金 净 回 笼 本 期 央 行 分 两 次 共 发 行 410 亿 元 央 行 票 据, 其 中 包 括 30 亿 元 3 个 月 期 央 票 和 380 亿 元 1 年 期 央 票, 发 行 利 率 与 前 期 持 平 本 期 有 两 笔 央 票 到 期, 其 中 包 括 20 亿 元 3 个 月 期 央 票 和 10 亿 元 1 年 期 央 票 本 周 央 行 进 行 了 450 亿 元 正 回 购 操 作, 其 中 28 天 正 回 购 350 亿 元,91 天 正 回 购 100 亿 元, 本 周 有 一 笔 100 亿 元 91 天 正 回 购 到 期 本 期 央 票 发 行 与 到 期 一 览 表 : 名 称 发 行 / 到 期 期 限 ( 月 ) 发 行 总 量 ( 亿 元 ) 发 行 价 格 利 率 (%) 利 率 变 动 (bp) 发 行 日 期 到 期 日 期 11 央 行 票 据 97 发 行 3 30.00 99.22 3.1618 0.00 2011-12-15 2012-3-16 11 央 行 票 据 96 发 行 12 380.00 96.63 3.4875 0.00 2011-12-13 2012-12-14 11 央 行 票 据 71 到 期 3 20.00 99.22 3.1618 0.00 2011-9-15 2011-12-16 10 央 票 109 到 期 12 10.00 97.71 2.3437 0.00 2010-12-14 2011-12-15 数 据 来 源 :Wind 资 讯 本 期 回 购 交 易 一 览 表 : 发 行 / 到 期 期 限 ( 天 ) 交 易 量 ( 亿 元 ) 招 标 方 式 中 标 利 率 (%) 利 率 变 动 (bp) 交 易 日 期 到 期 日 期 正 回 购 28 350.00 价 格 招 标 2.8 0.00 2011-12-13 2012-1-10 正 回 购 91 100.00 价 格 招 标 3.16 0.00 2011-12-15 2012-3-15 正 回 购 到 期 91 100.00 价 格 招 标 3.16 0.00 2011-9-15 2011-12-15 数 据 来 源 :Wind 资 讯 10

2. 未 来 一 周 央 票 及 正 回 购 情 况 宏 观 经 济 与 债 券 市 场 信 息 周 报 (2011 年 第 47 期 ) 下 周 有 两 笔 央 票 到 期, 其 中 包 括 10 亿 元 3 个 月 期 央 票 到 期 和 10 亿 元 12 个 月 期 央 票 到 期, 另 有 一 笔 正 回 购 到 期, 为 150 亿 28 天 正 回 购 合 计 投 放 货 币 量 为 170 亿 元 下 周 央 票 发 行 与 到 期 一 览 表 : 名 称 发 行 / 到 期 期 限 ( 月 ) 发 行 总 量 ( 亿 元 ) 发 行 价 格 利 率 (%) 利 率 变 动 (bp) 发 行 日 期 到 期 日 期 11 央 行 票 据 73 到 期 3 10.00 99.22 3.1618 0.00 2011-9-22 2011-12-23 10 央 票 111 到 期 12 10.00 97.71 2.3437 0.00 2010-12-21 2011-12-22 数 据 来 源 :Wind 资 讯 下 周 回 购 交 易 一 览 表 : 发 行 / 到 期 期 限 ( 天 ) 交 易 量 ( 亿 元 ) 招 标 方 式 中 标 利 率 (%) 利 率 变 动 (bp) 交 易 日 期 到 期 日 期 正 回 购 到 期 28 150.00 价 格 招 标 2.8 0.00 2011-11-22 2011-12-20 数 据 来 源 :Wind 资 讯 四 货 币 市 场 资 金 状 况 央 行 本 周 公 开 市 场 合 计 净 回 笼 730 亿 元, 周 五 受 利 好 传 言 影 响, 收 益 率 显 著 下 行,7 天 回 购 利 率 和 Shibor1W 较 前 一 周 小 幅 回 落 1. 基 准 利 率 R007 表 现 及 市 场 资 金 状 况 日 期 银 行 间 质 押 式 回 购 R007(%) 2011-12-12 3.538 2011-12-13 3.4847 2011-12-14 3.2292 2011-12-15 3.4546 2011-12-16 3.0762 11

图 1 银 行 间 质 押 式 回 购 R007 宏 观 经 济 与 债 券 市 场 信 息 周 报 (2011 年 第 47 期 ) 2. Shibor1W 利 率 观 察 日 期 SHIBOR 1W(%) 2011-12-12 3.5392 2011-12-13 3.4975 2011-12-14 3.21 2011-12-15 3.4492 2011-12-16 3.0583 图 2 SHIBOR 1W 走 势 12

3. 新 股 申 购 的 资 金 影 响 及 IPO 进 度 安 排 宏 观 经 济 与 债 券 市 场 信 息 周 报 (2011 年 第 47 期 ) 代 码 名 称 网 上 发 行 发 行 发 行 数 量 预 计 募 资 上 市 板 日 期 价 格 ( 万 股 ) ( 亿 元 ) 发 行 方 式 300282.SZ 汇 冠 股 份 2011-12-19 17.20 创 业 板 1,151.00 1.365796 网 下 询 价, 上 网 定 价 300281.SZ 金 明 精 机 2011-12-19 25.00 创 业 板 1,500.00 2.016983 网 下 询 价, 上 网 定 价 300280.SZ 南 通 锻 压 2011-12-19 11.00 创 业 板 3,200.00 3.077035 网 下 询 价, 上 网 定 价 300279.SZ 和 晶 科 技 2011-12-20 创 业 板 1,550.00 1.057382 网 下 询 价, 上 网 定 价 002647.SZ 宏 磊 股 份 2011-12-19 12.80 中 小 企 业 板 4,223.00 3.891 网 下 询 价, 上 网 定 价 数 据 来 源 :Wind 资 讯 4. 未 来 一 周 国 债 与 政 策 性 金 融 债 到 期 状 况 债 券 简 称 发 行 起 始 日 实 际 发 行 总 发 行 期 票 面 利 到 期 日 期 期 额 ( 亿 元 ) 限 ( 年 ) 率 (%) 息 票 品 种 类 型 10 进 出 11 2010-12-10 2011/12/20 127.3000 1.00 3.2000 到 期 一 次 还 本 付 息 金 融 债 06 兴 业 03(5) 2006-12-15 2011/12/19 80.0000 5.00 3.4500 附 息 金 融 债 01 国 开 20 2001-12-12 2011/12/21 100.0000 10.00 3.0000 附 息 金 融 债 01 中 信 债 2001-12-19 2011/12/19 35.0000 10.00 3.9800 附 息 金 融 债 数 据 来 源 :Wind 资 讯 五 基 准 债 券 一 级 市 场 表 现 本 周 一 级 市 场 共 发 行 2 只 央 行 票 据 和 2 只 金 融 债, 续 发 国 债 1 只, 合 计 发 行 额 1062.70 亿 元 本 周 发 行 2 只 央 票, 合 计 410 亿 元, 发 行 利 率 和 发 行 量 与 上 周 持 平 本 周 发 行 2 只 金 融 债, 合 计 金 额 372.70 亿 元 六 信 用 产 品 发 行 情 况 信 用 品 种 方 面, 本 周 一 级 市 场 共 发 行 14 只 短 融 和 13 只 中 票, 发 行 规 模 合 计 255 亿 元, 低 于 上 周 358.25 亿 元 的 发 行 量 本 周 发 行 1 只 公 司 债, 合 计 金 额 5 亿 元 本 周 还 发 行 了 10 只 企 业 债, 合 计 金 额 115 亿 元 七 债 券 二 级 市 场 交 易 表 现 1. 央 票 国 债 金 融 债 收 益 率 曲 线 变 动 利 率 品 种 方 面 : 本 周 央 行 实 现 资 金 净 回 笼 730 亿 元, 市 场 资 金 较 前 期 略 有 收 紧, 周 五 受 利 好 传 言 影 响, 隔 夜 利 率 13

大 幅 下 降 债 券 市 场 利 率 产 品 收 益 率 小 幅 上 升 央 票 收 益 率 平 均 上 行 3.23bp, 其 中 0.75 年 期 收 益 率 上 升 幅 度 最 大, 达 到 6.12bp 本 周 银 行 间 国 债 平 均 上 行 1.34bp, 长 端 品 种 收 益 率 波 动 下 行, 中 短 期 品 种 收 益 率 小 幅 上 扬, 其 中,1 年 期 收 益 率 变 化 最 大, 上 升 8.78bp 与 国 债 收 益 率 变 动 类 似, 本 周 政 策 性 金 融 债 二 级 市 场 收 益 率 长 端 波 动 下 行, 中 短 期 品 种 收 益 率 小 幅 上 扬, 整 体 平 均 上 升 5.11bp, 其 中 0.5 年 期 收 益 率 变 动 最 大, 上 升 15.62bp 图 3 央 票 二 级 市 场 收 益 率 曲 线 一 周 变 动 数 据 来 源 :Wind 资 讯 图 4 银 行 间 国 债 二 级 市 场 收 益 率 曲 线 一 周 变 动 2. 短 融 中 票 企 业 债 收 益 率 曲 线 变 动 信 用 品 种 方 面 : 14

本 周 央 行 实 现 资 金 净 回 笼 730 亿 元, 市 场 资 金 较 前 期 略 有 收 紧 本 周 短 融 除 A- 品 种 收 益 率 下 降 10.39bp 外, 其 余 各 等 级 收 益 率 显 著 上 行, 其 中,AAA 级 AA+ 级 AA 级 AA- 级 A+ 级 和 A 级 收 益 率 分 别 上 升 19.29bp 28.29bp 29.42bp 25.55bp 21.80bp 和 21.80bp 本 周 中 票 各 等 级 收 益 率 全 线 上 行, 其 中,AAA 级 中 票 收 益 率 平 均 上 升 4.36bp,AA+ 级 中 票 上 升 9.12bp,AA 级 中 票 上 升 15.75bp 本 周 各 级 别 企 业 债 中 短 期 品 种 收 益 率 整 体 上 行, 长 端 品 种 波 动 下 行 AAA 企 业 债 上 行 3.64bp, 其 中 1 年 期 涨 幅 最 大, 达 到 14.38bp AA+ 企 业 债 上 升 4.80bp, 其 中 1 年 期 变 动 最 大, 上 升 19.38bp AA 企 业 债 上 行 6.14bp, 其 中 1 年 期 涨 幅 最 大, 达 到 22.38bp 图 5 AAA 级 短 融 收 益 率 曲 线 一 周 变 动 数 据 来 源 :Wind 资 讯 图 6 AAA 级 中 票 收 益 率 曲 线 一 周 变 动 数 据 来 源 :Wind 资 讯 15

图 7 AAA 级 企 业 债 收 益 率 曲 线 一 周 变 动 宏 观 经 济 与 债 券 市 场 信 息 周 报 (2011 年 第 47 期 ) 数 据 来 源 :Wind 资 讯 16

八 债 券 市 场 投 资 建 议 宏 观 经 济 与 债 券 市 场 信 息 周 报 (2011 年 第 47 期 ) 1. 金 融 市 场 趋 势 研 判 宏 观 经 济 与 政 策 层 面, 上 周 公 布 的 11 月 份 经 济 数 据 显 示 经 济 基 本 面 超 预 期 下 滑, 特 别 是 PPI 从 10 月 份 的 5% 下 降 至 2.7%,CPI 和 工 业 增 加 值 增 速 也 超 预 期 下 跌, 这 与 之 前 PMI 下 跌 所 隐 含 的 供 给 和 需 求 双 下 滑 相 互 印 证, 表 明 目 前 经 济 增 速 已 步 入 加 速 下 滑 阶 段 国 际 贸 易 方 面, 目 前 欧 债 危 机 仍 在 持 续 美 国 经 济 复 苏 乏 力,11 月 份 贸 易 顺 差 进 一 步 缩 窄 至 145.3 亿 美 元 另 外, 国 内 外 汇 市 场 人 民 币 兑 美 元 连 续 多 天 触 及 跌 停, 表 明 资 本 流 出 的 压 力 较 大, 前 期 造 成 外 汇 占 款 的 减 少 的 因 素 并 未 改 变, 存 在 趋 势 性 资 本 流 出 的 可 能 中 央 经 济 工 作 会 议 于 12 月 12 日 -14 日 召 开, 确 定 稳 中 求 进 为 2012 年 的 经 济 工 作 基 调, 继 续 执 行 积 极 的 财 政 政 策 和 稳 健 的 货 币 政 策, 从 会 议 的 基 调 来 看, 宏 观 经 济 的 重 心 已 经 确 定 从 之 前 的 控 通 胀 转 为 保 增 长 在 侧 重 经 济 增 长 的 总 体 政 策 目 标 下, 外 汇 占 款 减 少 和 通 胀 高 位 运 行 与 之 协 同 作 用, 预 计 未 来 一 到 两 个 月 内 存 款 准 备 金 率 可 能 进 一 步 回 调 流 动 性 方 面, 本 周 央 行 通 过 公 开 市 场 净 回 笼 资 金 730 亿 元 这 也 是 公 开 市 场 连 续 第 三 周 净 回 笼 操 作, 但 由 于 存 款 准 备 金 率 下 调 的 影 响 在 本 周 继 续 为 市 场 流 动 性 带 来 利 好, 使 得 市 场 资 金 面 显 得 较 为 宽 松 本 周 货 币 市 场 利 率 曲 线 短 端 下 行, 长 端 有 所 回 升, 收 益 率 曲 线 整 体 呈 现 陡 峭 化 趋 势 海 外 市 场 方 面, 欧 债 危 机 的 解 决 没 有 任 何 实 质 进 展, 穆 迪 惠 誉 对 欧 洲 部 分 银 行 和 地 区 进 行 评 级 调 降, 同 时 欧 洲 工 业 数 据 不 佳 和 通 胀 无 减 弱, 使 得 市 场 的 担 忧 情 绪 增 加, 美 元 继 续 成 为 避 风 港, 周 中 黄 金 等 大 宗 期 货 出 现 不 同 程 度 的 下 跌 但 是, 随 着 欧 洲 财 政 联 盟 的 不 断 努 力 和 IMF 的 可 能 性 援 助, 使 得 欧 债 危 机 的 解 决 又 有 一 定 希 望 目 前, 大 多 数 发 达 国 家 和 发 展 中 国 家 都 在 负 债 经 营, 欧 债 危 机 和 美 债 上 限 危 机 都 具 有 各 自 的 特 点 从 欧 元 区 角 度 看, 失 去 了 货 币 发 行 权 的 欧 元 区 国 家 已 不 具 备 完 全 意 义 上 的 主 权 ( 债 务 以 欧 元 计 价 ), 欧 内 部 互 持 70% 以 上 的 债 务, 属 于 内 债 问 题 发 生 债 务 危 机 只 是 部 分 国 家, 而 且 欧 元 区 债 务 总 额 只 占 GDP 的 85%, 在 主 要 发 达 经 济 体 中 是 最 低 的, 理 当 最 容 易 处 理, 但 欧 元 区 成 员 国 各 自 谋 利, 不 能 协 调 一 致, 最 终 导 致 雪 球 效 应 目 前, 欧 洲 才 刚 开 始 轻 度 地 量 化 宽 松, 且 以 德 国 为 首 的 核 心 国 家 经 济 和 金 融 状 况 良 好, 有 兜 底 能 力, 欧 洲 还 有 较 大 的 回 旋 空 间 日 本 95% 的 国 债 由 国 内 的 金 融 机 构 和 私 人 持 有, 是 典 型 的 内 债 日 本 政 府 债 务 高 企 主 要 由 于 其 人 口 老 龄 化 问 题 日 本 债 务 总 额 已 超 过 GDP 的 200%, 在 所 有 发 达 经 济 体 中 是 最 高 的 但 日 政 府 和 银 行 关 系 密 切, 可 将 国 债 利 率 压 至 极 低 水 平, 而 且 日 本 生 产 率 较 高, 且 日 民 间 储 蓄 高 达 1000 万 亿 日 元, 还 有 巨 额 海 外 投 资 收 益, 足 以 支 撑 相 当 长 时 间 虽 然 3 月 的 大 地 震 加 剧 日 经 济 颓 势, 但 无 妨 大 局, 至 少 短 期 内, 还 不 必 太 担 忧 日 本 债 务 问 题 美 国 国 内 政 治 环 境 又 不 允 许 大 搞 增 收 节 支, 美 难 以 通 过 自 身 努 力 来 削 减 债 务 美 先 后 搞 了 两 轮 量 化 宽 松, 但 是 效 果 不 佳, 反 倒 推 高 了 美 通 胀 率, 危 及 美 经 济 复 苏 进 程, 因 此 美 采 取 释 放 石 油 储 备 用 金 融 衍 生 工 具 压 低 国 债 利 率 扭 转 操 作 等 来 消 除 副 作 用, 而 且 谨 慎 考 虑 第 三 轮 量 化 宽 松 现 在 美 经 济 形 势 迟 迟 不 见 好 转, 债 务 还 在 以 每 月 1000 亿 美 元 的 速 度 递 增, 可 是 美 经 济 结 构 调 整 困 难, 而 货 币 刺 激 措 施 又 投 鼠 忌 器, 进 退 维 谷 如 果 美 债 处 理 不 当, 全 球 经 济 将 有 可 能 因 此 进 入 全 面 通 胀 银 行 升 息 经 济 衰 退 的 滞 胀 状 态, 所 以 短 期 来 看 欧 债 问 题 会 左 右 全 球 经 济 形 式, 长 期 来 看 美 债 未 来 的 发 展 对 全 球 影 响 更 大 2. 操 作 建 议 及 主 要 投 资 品 种 推 荐 近 期 央 行 下 调 存 款 准 备 金 率 之 后, 加 大 了 公 开 市 场 净 回 笼 力 度, 近 三 周 累 计 净 回 笼 资 金 1980 亿 元, 并 维 持 央 票 发 行 利 率 不 变, 显 示 有 意 控 制 资 金 面 走 宽 的 节 奏, 同 时 平 滑 年 末 到 期 资 金 量 萎 缩 对 市 场 资 金 面 的 影 响 预 计 未 来 短 期 内 货 币 净 回 笼 操 作 仍 将 持 续 本 周 三 结 束 的 中 央 经 济 工 作 会 议 指 出 宏 观 调 控 将 以 稳 中 求 进 作 为 2012 年 经 济 社 会 发 展 的 总 17

基 调, 预 示 着 大 幅 放 松 的 经 济 刺 激 计 划 出 台 的 可 能 性 较 小, 但 不 排 除 外 汇 占 款 大 幅 下 降 情 况 下, 年 底 再 次 回 调 存 款 准 备 金 率 的 可 能 从 目 前 债 券 市 场 主 要 品 种 收 益 率 曲 线 走 势 来 看, 债 市 整 体 呈 现 盘 整 格 局, 在 新 政 策 出 台 前, 这 一 局 面 将 继 续 维 持 操 作 策 略 上 建 议 多 看 少 动, 适 当 关 注 资 质 较 好 的 高 收 益 城 投 债, 以 及 政 策 刺 激 带 来 的 个 券 配 臵 机 会, 如 铁 道 债 等 18

附 表 : 表 1 本 周 国 债 金 融 债 发 行 一 览 计 划 发 行 实 际 发 行 序 发 行 起 始 债 券 期 票 面 利 债 券 简 称 数 量 数 量 号 日 期 限 ( 年 ) 率 (%) ( 亿 元 ) ( 亿 元 ) 债 券 类 型 利 率 类 型 1 11 央 行 票 据 97 2011-12-15 30.00 30.00 0.25 3.1618 央 行 票 据 固 定 利 率 2 11 央 行 票 据 96 2011-12-13 380.00 380.00 1.00 3.4875 央 行 票 据 固 定 利 率 3 11 附 息 国 债 24( 续 发 ) 2011-12-14 280.00 280.00 10.00 3.57 国 债 固 定 利 率 4 11 国 开 61 2011-12-16 150.00 150.00 10.00 3.49 金 融 债 累 进 利 率 5 11 农 发 20 2011-12-15 150.00 222.70 7.00 3.74 金 融 债 固 定 利 率 表 2 本 周 利 率 产 品 重 点 新 券 上 市 表 现 序 号 债 券 简 称 票 面 利 率 (%) 债 券 类 型 利 率 类 型 债 券 期 限 ( 年 ) 上 市 日 期 首 日 收 益 率 (%) 实 际 发 行 总 额 ( 亿 元 ) 1 11 央 行 票 据 97 3.1618 央 行 票 据 固 定 利 率 0.25 2011/12/16 3.16 30.00 2 11 央 行 票 据 96 3.4875 央 行 票 据 固 定 利 率 1.00 2011/12/14 3.48 380.00 3 国 债 1125 2.82 国 债 固 定 利 率 3.00 2011/12/14 280.00 4 11 附 息 国 债 25 2.82 国 债 固 定 利 率 3.00 2011/12/14 2.94 280.00 5 11 国 债 25( 柜 台 ) 2.82 国 债 固 定 利 率 3.00 2011/12/14 280.00 6 11 国 债 25 2.82 国 债 固 定 利 率 3.00 2011/12/14 280.00 7 11 东 亚 债 02 4.81 金 融 债 固 定 利 率 2.00 2011/12/15 4.81 30.00 8 11 农 发 19 3.55 金 融 债 固 定 利 率 5.00 2011/12/12 3.65 250.00 序 号 序 号 债 券 简 称 表 3 近 期 国 债 金 融 债 发 行 备 忘 发 行 起 始 日 期 计 划 发 行 数 量 ( 亿 元 ) 债 券 期 限 ( 年 ) 利 率 类 型 债 券 类 型 1 11 进 出 22( 增 发 ) 2011-12-22 13.20 5.00 固 定 利 率 金 融 债 2 11 鞍 山 银 行 债 2011-12-21 7.00 10.00 固 定 利 率 金 融 债 A+ AA- 表 4 本 周 信 用 产 品 发 行 一 览 债 券 简 称 发 行 起 始 日 期 计 划 发 行 数 量 ( 亿 元 ) 实 际 发 行 数 量 ( 亿 元 ) 债 券 期 限 ( 年 ) 票 面 利 率 (%) 债 券 类 型 利 率 类 型 1 11 岱 海 CP001 2011-12-16 4.00 1.00 短 期 融 资 券 固 定 利 率 A-1 AA 2 11 闽 能 源 CP002 2011-12-16 4.00 1.00 短 期 融 资 券 固 定 利 率 A-1 AA+ 3 11 中 石 集 SCP003 2011-12-14 50.00 50.00 0.74 4.6 短 期 融 资 券 固 定 利 率 AAA 4 11 巴 士 CP001 2011-12-15 4.00 4.00 1.00 6.1 短 期 融 资 券 固 定 利 率 A-1 A+ 5 11 天 业 CP001 2011-12-16 4.00 1.00 短 期 融 资 券 固 定 利 率 A-1 AA 6 11 恒 星 CP001 2011-12-16 2.00 1.00 短 期 融 资 券 固 定 利 率 A-1 A+ 7 11 远 控 CP001 2011-12-16 4.00 1.00 短 期 融 资 券 固 定 利 率 A-1 A+ 8 11 新 奥 CP001 2011-12-16 13.00 1.00 短 期 融 资 券 固 定 利 率 A-1 AA+ 债 券 评 级 债 券 评 级 主 体 评 级 主 体 评 级 19

9 11 华 联 股 CP003 2011-12-15 6.00 6.00 1.00 7.8 短 期 融 资 券 浮 动 利 率 A-1 AA- 10 11 农 垦 CP002 2011-12-13 5.00 5.00 1.00 6.74 短 期 融 资 券 固 定 利 率 A-1 AA 11 11 宁 交 通 CP002 2011-12-15 6.00 6.00 1.00 5.74 短 期 融 资 券 固 定 利 率 A-1 AA+ 12 11 农 六 师 CP001 2011-12-15 5.00 1.00 短 期 融 资 券 固 定 利 率 A-1 AA 13 11 赣 粤 CP003 2011-12-12 10.00 10.00 1.00 5.15 短 期 融 资 券 固 定 利 率 A-1 AAA 14 11 华 侨 城 CP003 2011-12-13 14.00 14.00 1.00 5.06 短 期 融 资 券 固 定 利 率 A-1 AAA 15 11 国 联 MTN3 2011-12-16 6.00 5.00 中 期 票 据 固 定 利 率 AA+ AA+ 16 11 渝 高 速 MTN1 2011-12-15 10.00 10.00 7.00 6.23 中 期 票 据 累 进 利 率 AA+ AA+ 17 11 新 扬 子 MTN1 2011-12-16 14.00 3.00 中 期 票 据 固 定 利 率 AA+ AA+ 18 11 吉 高 速 MTN1 2011-12-16 10.00 5.00 中 期 票 据 固 定 利 率 AA AA 19 11 川 投 资 MTN1 2011-12-16 7.00 3.00 中 期 票 据 固 定 利 率 AA+ AA+ 20 11 连 云 港 MTN1 2011-12-14 6.00 6.00 5.00 6.72 中 期 票 据 固 定 利 率 AA AA 21 11 苏 江 山 MTN1 2011-12-14 5.00 5.00 3.00 8.5 中 期 票 据 固 定 利 率 AA- AA- 22 11 川 铁 投 MTN1 2011-12-13 20.00 20.00 5.00 5.73 中 期 票 据 固 定 利 率 AA+ AA+ 23 11 宁 发 电 MTN1 2011-12-13 6.00 6.00 3.00 6.65 中 期 票 据 固 定 利 率 AA AA 24 11 华 侨 城 MTN2 2011-12-13 14.00 14.00 5.00 5.08 中 期 票 据 固 定 利 率 AAA AAA 25 11 经 技 投 MTN1 2011-12-13 14.50 14.50 5.00 5.73 中 期 票 据 固 定 利 率 AA+ AA+ 26 11 双 良 MTN1 2011-12-13 7.50 7.50 5.00 6.8 中 期 票 据 固 定 利 率 AA+ AA- 27 11 贵 开 磷 MTN1 2011-12-13 4.00 4.00 5.00 6.72 中 期 票 据 固 定 利 率 AA AA 28 11 吴 中 经 发 债 2011-12-16 15.00 15.00 7.00 8.05 企 业 债 固 定 利 率 AA AA 29 11 盐 城 城 南 债 2011-12-16 15.00 7.00 8.19 企 业 债 累 进 利 率 AA AA 30 11 张 保 债 2011-12-15 9.00 9.00 7.00 7.8 企 业 债 累 进 利 率 AA AA 31 11 兰 城 投 债 2011-12-15 15.00 15.00 7.00 8.2 企 业 债 固 定 利 率 AA AA 32 11 京 谷 财 债 2011-12-15 5.00 7.00 8.28 企 业 债 固 定 利 率 AA AA- 33 11 中 国 泛 海 债 02 2011-12-13 18.00 10.00 10.00 8.9 企 业 债 累 进 利 率 AA AA 34 11 香 城 建 投 债 2011-12-13 10.00 10.00 7.00 8.6 企 业 债 固 定 利 率 AA- AA- 35 11 中 国 泛 海 债 01 2011-12-13 10.00 18.00 6.00 8.8 企 业 债 累 进 利 率 AA AA 36 11 通 化 债 2011-12-13 10.00 10.00 10.00 8.36 企 业 债 累 进 利 率 AA+ AA- 37 11 普 兰 店 债 2011-12-12 8.00 8.00 7.00 8.48 企 业 债 固 定 利 率 AA- AA- 38 11 永 泰 债 2011-12-14 5.00 5.00 7.1 公 司 债 累 进 利 率 AA AA 20

表 5 本 周 信 用 产 品 重 点 新 券 上 市 表 现 票 面 实 际 发 序 债 券 期 首 日 收 债 券 主 体 债 券 简 称 利 率 债 券 类 型 利 率 类 型 上 市 日 期 行 总 额 号 限 ( 年 ) 益 率 (%) 评 级 评 级 (%) ( 亿 元 ) 1 11 农 垦 CP002 6.74 短 期 融 资 券 固 定 利 率 1.00 2011/12/16 6.59 5.00 A-1 AA 2 11 中 石 集 SCP003 4.6 短 期 融 资 券 固 定 利 率 0.74 2011/12/16 4.60 50.00 AAA 3 11 赣 粤 CP003 5.15 短 期 融 资 券 固 定 利 率 1.00 2011/12/15 5.25 10.00 A-1 AAA 4 11 华 侨 城 CP003 5.06 短 期 融 资 券 固 定 利 率 1.00 2011/12/15 5.06 14.00 A-1 AAA 5 11 江 山 股 份 CP001 7 短 期 融 资 券 固 定 利 率 1.00 2011/12/14 7.02 3.50 A-1 A 6 11 三 福 船 舶 CP001 8.6 短 期 融 资 券 固 定 利 率 1.00 2011/12/14 8.62 3.00 A-1 AA- 7 11 新 投 CP001 5.75 短 期 融 资 券 固 定 利 率 1.00 2011/12/14 5.85 2.50 A-1 AA+ 8 11 北 大 荒 CP004 6.68 短 期 融 资 券 固 定 利 率 1.00 2011/12/13 6.68 13.00 A-1 AA 9 11 湘 高 速 CP002 5.78 短 期 融 资 券 固 定 利 率 1.00 2011/12/13 5.78 16.60 A-1 AA 10 11 南 方 水 泥 CP001 5.68 短 期 融 资 券 固 定 利 率 1.00 2011/12/12 5.78 15.00 A-1 AA+ 11 11 苏 国 信 CP002 5.02 短 期 融 资 券 固 定 利 率 1.00 2011/12/12 5.02 20.00 A-1 AAA 12 11 桂 旅 游 CP002 7.49 短 期 融 资 券 固 定 利 率 1.00 2011/12/12 7.51 2.50 A-1 AA- 13 11 敦 煌 种 业 CP001 7.5 短 期 融 资 券 固 定 利 率 1.00 2011/12/12 7.50 3.00 A-1 AA- 14 11 碧 水 源 CP001 8.15 短 期 融 资 券 固 定 利 率 1.00 2011/12/12 8.17 5.50 A-1 AA- 15 11 绍 兴 水 务 CP001 6.68 短 期 融 资 券 固 定 利 率 1.00 2011/12/12 6.68 2.00 A-1 AA 16 11 贵 开 磷 MTN1 6.72 中 期 票 据 固 定 利 率 5.00 2011/12/16 6.72 4.00 AA AA 17 11 宁 发 电 MTN1 6.65 中 期 票 据 固 定 利 率 3.00 2011/12/15 6.65 6.00 AA AA 18 11 川 铁 投 MTN1 5.73 中 期 票 据 固 定 利 率 5.00 2011/12/15 5.73 20.00 AA+ AA+ 19 11 经 技 投 MTN1 5.73 中 期 票 据 固 定 利 率 5.00 2011/12/15 5.73 14.50 AA+ AA+ 20 11 双 良 MTN1 6.8 中 期 票 据 固 定 利 率 5.00 2011/12/15 6.80 7.50 AA+ AA- 21 11 华 侨 城 MTN2 5.08 中 期 票 据 固 定 利 率 5.00 2011/12/15 5.08 14.00 AAA AAA 22 11 新 投 MTN1 5.8 中 期 票 据 固 定 利 率 3.00 2011/12/14 5.80 5.00 AA+ AA+ 23 11 宁 熊 猫 MTN1 5.68 中 期 票 据 固 定 利 率 5.00 2011/12/13 5.68 15.00 AA+ AA+ 24 11 玖 龙 MTN1 6.78 中 期 票 据 固 定 利 率 3.00 2011/12/13 6.88 11.00 AA AA 25 11 中 城 建 MTN2 5.62 中 期 票 据 固 定 利 率 3.00 2011/12/13 5.62 15.50 AA+ AA+ 26 11 中 电 MTN1 5.04 中 期 票 据 固 定 利 率 5.00 2011/12/13 5.06 10.00 AAA AAA 27 11 西 基 投 MTN1 5.68 中 期 票 据 固 定 利 率 5.00 2011/12/13 5.68 10.00 AA+ AA+ 28 11 农 六 师 MTN1 6.59 中 期 票 据 固 定 利 率 3.00 2011/12/13 6.55 10.00 AA AA 29 11 沪 仪 电 MTN1 5.62 中 期 票 据 固 定 利 率 3.00 2011/12/12 5.62 10.00 AA+ AA+ 30 11 浦 东 SMECN1 7.5 中 期 票 据 固 定 利 率 3.00 2011/12/12 1.15 AA 31 11 金 正 大 MTN1 6.8 中 期 票 据 固 定 利 率 3.00 2011/12/12 6.80 5.00 AA AA 32 11 皖 交 投 MTN1 6.67 中 期 票 据 固 定 利 率 5.00 2011/12/12 6.67 5.00 AA AA 33 11 中 城 建 MTN1 5.68 中 期 票 据 固 定 利 率 5.00 2011/12/12 5.68 15.50 AA+ AA+ 34 11 中 兴 新 6.5 企 业 债 累 进 利 率 8.00 2011/12/14 6.33 10.00 AA+ AA+ 35 11 滁 州 城 投 债 8.3 企 业 债 浮 动 利 率 10.00 2011/12/14 8.36 10.00 AA AA 36 11 龙 海 债 8.25 企 业 债 固 定 利 率 6.00 2011/12/14 8.25 8.00 AA AA- 37 11 众 和 债 6.85 公 司 债 累 进 利 率 7.00 2011/12/13 6.84 13.70 AA AA 21

表 6 近 期 信 用 产 品 发 行 备 忘 计 划 发 序 债 券 期 债 券 简 称 发 行 起 始 日 期 行 数 量 号 限 ( 年 ) ( 亿 元 ) 利 率 类 型 债 券 类 型 债 券 评 级 主 体 评 级 1 11 久 立 特 CP001 2011-12-23 0.20 1.00 固 定 利 率 短 期 融 资 券 A-1 A+ 2 11 长 虹 CP003 2011-12-23 10.00 1.00 固 定 利 率 短 期 融 资 券 A-1 AA 3 11 电 网 CP002 2011-12-23 100.00 1.00 固 定 利 率 短 期 融 资 券 A-1 AAA 4 11 厦 港 务 CP001 2011-12-20 6.00 1.00 固 定 利 率 短 期 融 资 券 A-1 AA 5 11 漳 州 发 展 CP001 2011-12-22 2.00 1.00 固 定 利 率 短 期 融 资 券 A-1 A+ 6 11 铁 二 十 五 CP001 2011-12-22 2.00 1.00 固 定 利 率 短 期 融 资 券 A-1 AA 7 11 鲁 商 CP001 2011-12-22 15.00 1.00 固 定 利 率 短 期 融 资 券 A-1 AA+ 8 11 八 钢 CP001 2011-12-20 10.00 1.00 固 定 利 率 短 期 融 资 券 A-1 AA 9 11 沪 城 投 CP001 2011-12-20 25.00 1.00 固 定 利 率 短 期 融 资 券 A-1 AAA 10 11 万 向 钱 潮 CP001 2011-12-20 15.00 1.00 固 定 利 率 短 期 融 资 券 A-1 AA 11 11 中 炬 CP001 2011-12-20 3.00 1.00 固 定 利 率 短 期 融 资 券 A-1 AA- 12 11 梅 花 MTN1 2011-12-23 10.00 3.00 固 定 利 率 中 期 票 据 AA AA 13 11 陕 农 科 SMECN1 2011-12-23 2.10 3.00 固 定 利 率 中 期 票 据 AAA 14 11 平 煤 化 MTN3 2011-12-23 30.00 5.00 固 定 利 率 中 期 票 据 AAA AAA 15 11 桂 建 工 MTN1 2011-12-23 5.00 3.00 固 定 利 率 中 期 票 据 AA- AA- 16 11 粤 地 铁 MTN1 2011-12-22 30.00 5.00 固 定 利 率 中 期 票 据 AAA AAA 17 11 闽 轻 控 MTN1 2011-12-21 7.00 5.00 固 定 利 率 中 期 票 据 AA- AA- 18 11 陕 交 通 MTN1 2011-12-21 50.00 3.00 固 定 利 率 中 期 票 据 AA AA 19 11 艾 比 湖 MTN1 2011-12-20 5.50 7.00 浮 动 利 率 中 期 票 据 AA AA 20 11 中 环 保 MTN1 2011-12-20 2.30 3.00 固 定 利 率 中 期 票 据 AA- AA- 21 11 宜 国 资 MTN1 2011-12-19 3.30 5.00 累 进 利 率 中 期 票 据 AA+ AA+ 22 11 宜 国 资 MTN2 2011-12-19 3.30 5.00 浮 动 利 率 中 期 票 据 AA+ AA+ 23 11 一 重 债 2011-12-20 25.00 5.00 固 定 利 率 公 司 债 AAA AAA 24 11 鄂 能 债 2011-12-19 16.00 3.00 固 定 利 率 公 司 债 AA+ AA+ 22

联 系 方 式 : 中 债 信 用 增 进 投 资 股 份 有 限 公 司 投 资 部 地 址 : 北 京 市 西 城 区 金 融 街 甲 9 号 金 融 街 中 心 1-2 层 (100033) 联 系 电 话 :010-88007680 传 真 :010-88007690 网 址 :http://www.cbicl.com.cn 免 责 声 明 : 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 已 公 开 的 资 料, 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 不 作 任 何 保 证 在 任 何 情 况 下, 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 的 意 见 并 不 构 成 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 询 价 本 公 司 及 其 雇 员 对 使 用 本 报 告 及 其 内 容 所 引 发 的 任 何 直 接 或 间 接 损 失 概 不 负 责 本 公 司 或 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易 本 报 告 版 权 归 中 债 信 用 增 进 投 资 股 份 有 限 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 人 不 得 对 报 告 进 行 任 何 形 式 的 发 布 复 制 23