14-11 14-12 15-01 15-02 15-03 15-04 15-05 15-06 15-07 15-08 15-09 15-10 证 券 研 究 报 告 个 股 报 告 公 司 深 度 报 告 科 润 智 能 (831133): 立 足 智 能 交 通, 布 局 智 慧 城 市 推 荐 ( 首 次 ) 软 件 服 务 合 理 价 格 区 间 :6.7-7.5 元 报 告 日 期 :2015 年 11 月 18 日 主 要 财 务 指 标 ( 单 位 : 百 万 元 ) 2013A 2014A 2015E 2016E 营 业 收 入 243 300 376 469 (+/-) 339.57% 23.70% 25.00% 24.70% 营 业 利 润 13 16 27 32 (+/-) 195.10% 20.62% 68.66% 17.67% 归 属 于 母 公 司 净 利 润 12 15 24 29 (+/-) 223.05% 29.66% 59.47% 17.67% 每 股 收 益 ( 元 ) 0.14 0.18 0.28 0.33 市 盈 率 ( 倍 ) 30 23 14 12 公 司 基 本 情 况 ( 最 新 ) 总 股 本 ( 亿 股 ) 0.86 流 通 市 值 ( 亿 元 ) 0.49 每 股 净 资 产 ( 元 ) 1.19 净 资 产 收 益 率 (%) 15.13 行 业 表 现 ( 最 近 一 年 ) 600.00% 500.00% 400.00% 300.00% 200.00% 100.00% 0.00% -100.00% -200.00% 科 润 智 能 三 板 做 市 行 业 研 究 员 于 芳 执 业 证 书 编 号 S1050515070001 021-51793709 yufang@cfsc.com.cn 交 通 智 能 化 建 设 的 领 先 企 业 公 司 是 一 家 专 注 于 国 内 交 通 智 能 化 建 设 的 高 新 技 术 企 业, 经 过 14 年 的 积 累 与 发 展, 形 成 了 高 速 公 路 机 电 与 智 能 交 通 系 统 城 市 智 能 交 通 智 能 轨 道 交 通 建 筑 智 能 化 解 决 方 案 等 四 大 领 域 的 核 心 产 品 与 解 决 方 案 中 标 多 个 重 大 合 同, 成 长 能 力 持 续 提 高 公 司 2015 上 半 年 营 业 收 入 2.13 亿 元, 同 比 增 长 44.98%, 随 着 公 司 实 力 增 强, 接 单 能 力 也 在 持 续 提 高, 中 标 多 个 大 型 优 质 项 目, 海 南 环 岛 高 速 项 目 和 广 西 梧 贵 14 标 16 标 项 目, 中 标 金 额 分 别 是 1.56 亿 和 0.83 亿 0.58 亿, 均 为 优 质 项 目 9 月 中 标 G30 乌 鲁 木 齐 绕 城 高 速 ( 东 线 ) 公 路 项 目 机 电 工 程 6840 万 元 积 极 拓 展 智 慧 城 市 相 关 领 域, 增 加 新 的 利 润 引 擎 公 司 成 立 了 智 慧 城 市 研 究 院, 研 究 院 费 翔 院 长 是 智 慧 交 通 智 慧 城 市 方 面 的 权 威, 对 智 能 交 通 行 业 有 深 刻 的 理 解 与 认 识, 具 备 全 球 化 视 野 与 深 厚 的 行 业 与 信 息 化 技 术 积 累 公 司 形 成 了 具 有 自 主 知 识 产 权 的 前 瞻 性 的 智 能 交 通 整 体 解 决 方 案, 优 势 明 显 公 司 继 续 对 智 慧 城 市 研 究 院 不 断 加 大 资 金 和 人 力 投 入, 基 于 大 数 据 和 云 平 台 的 智 慧 物 流 智 慧 旅 游 等 领 域 解 决 方 案 日 臻 成 熟 并 很 快 能 够 应 用 预 计 2015 年 下 半 年, 新 业 务 将 逐 步 落 地, 有 望 成 为 公 司 新 的 盈 利 增 长 点 盈 利 预 测 与 估 值 : 我 们 预 计 2015-2017 年 摊 薄 后 EPS 分 别 为 0.28 0.33 和 0.40 元 A 股 中 同 行 二 级 市 场 股 价 对 应 2015 年 PE 为 57-79 倍, 综 合 下 来, 我 们 预 计 公 司 2015 年 合 理 估 值 为 24-27 倍, 对 应 公 司 2015 年 EPS0.28 元, 合 理 价 格 区 间 为 6.7-7.5 元, 给 予 推 荐 评 级 风 险 提 示 : 政 策 风 险 ; 业 务 拓 展 风 险 运 营 风 险
目 录 1. 交 通 智 能 化 建 设 的 领 先 企 业... 3 2. 我 国 智 能 交 通 行 业 增 长 迅 速, 市 场 规 模 可 观... 4 2.1 十 二 五 规 划 大 力 推 进 交 通 信 息 化 建 设... 4 2.2 我 国 智 能 交 通 行 业 增 长 迅 速, 市 场 规 模 可 观... 5 2.3 资 质 资 金 技 术 和 资 源 形 成 行 业 较 高 的 壁 垒... 5 3. 强 化 智 能 交 通 优 势, 布 局 智 慧 城 市... 6 3.1 公 司 在 业 内 是 具 有 较 强 综 合 竞 争 实 力 的 系 统 集 成 商... 6 3.2 拥 有 先 进 技 术 领 头 人, 强 化 智 能 交 通 优 势... 6 3.3 积 极 拓 展 智 慧 城 市 相 关 领 域, 增 加 新 的 利 润 引 擎... 7 3.4 中 标 多 个 重 大 合 同, 盈 利 能 力 持 续 提 高... 8 3.5 全 国 覆 盖 的 销 售 市 场 + 先 进 的 项 目 管 理 经 验... 8 4. 公 司 盈 利 预 测 与 估 值... 8 4.1 投 资 建 议... 8 4.2 盈 利 预 测... 9 5. 风 险 提 示... 9 图 表 目 录 图 表 1 公 司 软 件 产 品 系 统... 3 图 表 2 公 司 硬 件 产 品 介 绍... 3 图 表 3 公 司 主 营 收 入 和 净 利 润 ( 单 位 : 万 元 )... 4 图 表 4 中 国 城 市 智 能 交 通 市 场 规 模 ( 单 位 : 亿 元 )... 5 图 表 5 智 能 交 通 控 制 系 统... 7 图 表 6 智 慧 城 市 大 数 据 平 台... 7 图 表 7 同 行 可 比 上 市 公 司 估 值... 8 规 范 超 越 专 业 创 新 请 阅 读 最 后 一 页 重 要 免 责 声 明 2
1. 交 通 智 能 化 建 设 的 领 先 企 业 公 司 是 一 家 专 注 于 国 内 交 通 智 能 化 建 设 的 高 新 技 术 企 业, 经 过 14 年 的 积 累 与 发 展, 形 成 了 高 速 公 路 机 电 与 智 能 交 通 系 统 城 市 智 能 交 通 智 能 轨 道 交 通 建 筑 智 能 化 解 决 方 案 等 四 大 领 域 的 核 心 产 品 与 解 决 方 案 公 司 在 北 京 和 西 安 成 立 了 专 门 的 研 发 中 心, 与 多 所 高 等 院 校 展 开 了 技 术 交 流 合 作 公 司 立 足 西 北, 业 务 遍 及 全 国, 在 山 西 陕 西 甘 肃 河 北 内 蒙 河 南 湖 北 新 疆 四 川 等 全 国 二 十 多 个 省 市 均 有 成 功 应 用 案 例 图 表 1 公 司 软 件 产 品 系 统 来 源 : 公 司 官 网, 华 鑫 证 券 研 发 部 图 表 2 公 司 硬 件 产 品 介 绍 来 源 : 公 司 官 网, 华 鑫 证 券 研 发 部 公 司 提 供 的 产 品 是 智 能 交 通 系 统 集 成 解 决 方 案 智 能 交 通 按 照 实 施 的 区 域 不 同, 可 以 分 为 : 城 际 智 能 交 通 系 统 城 市 智 能 交 通 系 统, 此 两 类 项 目 使 用 的 技 术 略 有 不 同 城 际 智 能 交 通 系 统 主 要 是 高 速 公 路 普 通 公 路 的 机 电 信 息 化 项 目 ; 城 市 智 能 交 通 项 目 相 对 复 杂, 必 须 根 据 各 个 城 市 的 不 同 特 点 推 出 有 针 对 性 的 解 决 方 案 产 品 服 务 的 对 象 是 政 府 各 交 通 建 设 管 理 运 营 养 护 单 位, 主 要 为 交 通 管 理 部 门 及 其 下 属 企 业 等 规 范 超 越 专 业 创 新 请 阅 读 最 后 一 页 重 要 免 责 声 明 3
受 国 家 支 持 西 部 地 区 基 础 设 施 建 设, 加 快 推 进 智 慧 城 市 建 设 进 程 的 影 响, 公 司 立 足 智 能 交 通 和 建 筑 智 能 化 主 业, 积 极 拓 展 智 慧 医 疗 智 慧 物 流 以 及 智 慧 教 育 等 智 慧 城 市 领 域 新 业 务, 同 时 加 强 内 控 建 设 和 服 务 质 量, 业 绩 取 得 稳 步 较 大 幅 度 提 升 2014 年, 公 司 实 现 营 业 收 入 3 亿 元, 同 比 增 长 23.70%; 净 利 润 分 别 为 1517 万 元, 同 比 分 别 增 长 29.7% 2015 半 年 报 显 示, 报 告 期 内 实 现 营 业 收 入 2.13 亿 元, 较 上 年 同 期 增 长 44.98%, 实 现 净 利 润 1147 万 元, 较 上 年 同 期 增 长 58.37%, 其 中 净 利 润 增 长 的 主 要 原 因 是 公 司 在 建 项 目 增 加, 收 入 增 长 产 生 了 规 模 效 益 报 告 期 内, 公 司 分 别 收 到 河 南 省 三 门 峡 至 浙 川 高 速 公 路 项 目 有 限 公 司 和 陕 西 省 高 速 公 路 建 设 集 团 公 司 发 出 的 两 份 中 标 通 知 书, 两 个 项 目 均 属 优 质 项 目, 对 公 司 业 绩 产 生 积 极 的 影 响 图 表 3 公 司 主 营 收 入 和 净 利 润 ( 单 位 : 万 元 ) 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 4 30,046.57 339.6% 3.5 24,289.84 3 2.5 2 1.5 5,525.80 1 0.5 23.7% 0 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 1,513.62 2.5 223.0% 1,167.35 2 1.5 1 361.36 0.5 29.7% 0 2012 2013 2014 2012 2013 2014 营 业 收 入 增 幅 净 利 润 增 幅 资 料 来 源 : 公 司 年 报, 华 鑫 证 券 研 发 部 2. 我 国 智 能 交 通 行 业 增 长 迅 速, 市 场 规 模 可 观 2.1 十 二 五 规 划 大 力 推 进 交 通 信 息 化 建 设 2011 年 4 月, 交 通 运 输 部 发 布 了 公 路 水 路 交 通 运 输 信 息 化 十 二 五 发 展 规 划, 指 出 要 大 力 推 进 交 通 运 输 各 领 域 信 息 化 建 设, 推 动 信 息 技 术 与 交 通 运 输 管 理 和 服 务 全 面 融 合 2011 年 12 月, 交 通 运 输 部 发 布 道 路 运 输 业 十 二 五 发 展 规 划 纲 要, 其 中 明 确 提 出, 在 未 来 五 年 中 国 要 按 照 适 度 超 前 的 原 则, 推 进 交 通 信 息 化 建 设, 大 力 发 展 智 能 交 通, 提 升 交 通 运 输 的 现 代 化 水 平 2012 年 7 月, 国 务 院 发 布 十 二 五 国 家 战 略 性 新 兴 产 业 发 展 规 划, 提 出 了 加 强 以 网 络 化 操 作 系 统 海 量 数 据 处 理 软 件 等 为 代 表 的 基 础 软 件 云 计 算 软 件 工 业 软 件 智 能 终 端 软 件 信 息 安 全 软 件 等 关 键 软 件 的 开 发, 促 进 信 息 系 统 集 成 服 务 向 产 业 链 前 后 端 延 伸 2012 年 7 月, 交 通 运 输 部 发 布 了 交 通 运 输 行 业 智 能 交 通 发 展 战 略 (2012-2020 年 ), 指 出 到 2020 年, 中 国 智 能 交 通 发 展 的 总 体 目 标 是 : 基 本 形 成 适 应 现 代 交 通 运 输 业 发 展 要 求 的 智 能 交 通 体 系, 实 现 跨 区 域 大 规 模 的 智 能 交 通 集 成 应 用 和 协 同 运 行, 提 供 便 利 的 出 行 服 务 和 高 效 的 物 流 服 务, 为 本 世 纪 中 叶 实 现 交 通 运 输 现 代 化 打 下 坚 实 基 础 2013 年 6 月, 交 通 运 输 部 发 布 了 国 家 公 路 网 规 划 (2013 年 -2030 年 ), 根 据 规 划 今 后 十 几 年, 我 国 将 投 入 4.7 万 亿 元, 到 2030 年 建 成 总 规 模 约 40 万 公 里 的 国 家 公 路 网 全 国 所 有 县 级 及 以 上 行 政 区 将 都 规 范 超 越 专 业 创 新 请 阅 读 最 后 一 页 重 要 免 责 声 明 4
有 普 通 国 道 覆 盖, 国 家 高 速 公 路 连 接 所 有 地 级 行 政 中 心 及 城 镇 人 口 超 过 20 万 的 中 等 及 以 上 城 市 总 规 模 为 40.1 万 公 里 国 家 公 路 网 由 普 通 国 道 和 国 家 高 速 公 路 两 个 路 网 构 成 国 家 高 速 公 路 网 由 7 条 首 都 放 射 线 11 条 北 南 纵 线 18 条 东 西 横 线, 以 及 地 区 环 线 并 行 线 联 络 线 等 组 成, 约 11.8 万 公 里 ; 另 规 划 远 期 展 望 线 1.8 万 公 里, 主 要 位 于 西 部 地 广 人 稀 的 地 区 2.2 我 国 智 能 交 通 行 业 增 长 迅 速, 市 场 规 模 可 观 根 据 交 通 运 输 部 公 路 水 路 交 通 运 输 信 息 化 十 二 五 发 展 规 划, 规 划 设 定 目 标 为 不 停 车 收 费 系 统 (ETC) 车 道 数 达 到 6,000 条 以 上, 平 均 覆 盖 率 达 到 60%,ETC 用 户 数 超 过 500 万 ; 干 线 公 路 网 重 要 路 段 监 测 覆 盖 率 达 到 70%, 重 点 营 业 性 运 输 设 备 监 测 覆 盖 率 达 到 100% 通 过 历 史 数 据 统 计 和 预 测,2014 年 中 国 城 市 智 能 交 通 市 场 规 模 为 246.4 亿 元, 同 比 增 长 27.7%, 预 计 到 2015 年 末 将 达 到 350-400 亿 的 规 模, 年 均 增 速 保 持 在 30% 左 右 图 表 4 中 国 城 市 智 能 交 通 市 场 规 模 ( 单 位 : 亿 元 ) 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 375.00 246.40 192.90 159.90 131.40 76.60 88.30 100.20 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015E 中 国 城 市 智 能 交 通 市 场 规 模 ( 单 位 : 亿 元 ) 指 数 ( 中 国 城 市 智 能 交 通 市 场 规 模 ( 单 位 : 亿 元 )) 来 源 :WIND, 华 鑫 证 券 研 发 部 城 际 智 能 交 通 与 高 速 公 路 建 设 发 展 密 切 相 关, 当 前 和 今 后 一 段 时 期 仍 然 是 我 国 高 度 公 路 建 设 快 速 发 展 的 扩 张 时 期, 新 建 高 速 公 路 规 模 和 存 量 高 速 公 路 规 模 将 持 续 扩 大 目 前 我 国 高 速 公 路 单 位 里 程 投 资 额 中 智 能 交 通 系 统 投 资 的 比 例 平 均 约 占 2~3%, 与 国 外 10~15% 的 比 例 相 比, 明 显 偏 低 根 据 交 通 运 输 部 交 通 运 输 十 二 五 发 展 规 划, 公 路 十 二 五 投 资 规 模 将 在 5 万 亿, 相 比 十 一 五 期 间 增 长 22.7%, 其 中 : 高 速 公 路 增 长 达 35.4%, 同 时 对 存 量 高 速 公 路 信 息 系 统 进 行 改 造 升 级, 规 模 庞 大 的 公 路 建 设 和 存 量 高 速 公 路 改 造 升 级 将 共 同 推 动 智 能 交 通 建 设 需 求 的 持 续 增 长 2.3 资 质 资 金 技 术 和 资 源 形 成 行 业 较 高 的 壁 垒 交 通 部 规 定 承 包 公 路 交 通 工 程 通 信 监 控 收 费 综 合 系 统 的 企 业 必 须 获 得 建 设 部 颁 发 的 公 路 交 通 工 程 专 业 承 包 通 信 监 控 收 费 综 合 系 统 工 程 分 项 资 质 该 资 质 要 求 申 请 从 业 资 质 企 业 具 有 符 合 规 定 的 注 册 资 本 专 业 技 术 人 员 技 术 装 备 和 施 工 业 绩 计 算 机 信 息 系 统 集 成 企 业 必 须 具 备 规 定 的 从 事 计 算 机 信 息 系 统 集 成 的 全 方 位 的 综 合 能 力, 获 得 信 息 产 业 部 颁 发 的 计 算 机 信 息 系 统 集 成 资 质 证 书 智 能 交 通 系 统 行 业 作 为 知 识 技 术 密 集 型 行 业, 拥 有 专 业 技 术 人 才 的 多 少 是 市 场 竞 争 的 主 要 因 素 之 一 智 能 交 通 系 统 集 成 业 务 涉 及 信 息 技 术 数 据 通 信 传 输 技 术 电 子 传 感 技 术 控 制 技 术 计 算 机 技 术 及 交 通 工 程 等 多 项 高 新 技 术 领 域, 对 综 合 技 术 水 平 要 求 较 高 智 能 交 通 系 统 行 业 最 直 接 需 求 来 自 于 社 会 经 济 的 发 展 和 人 们 生 活 水 平 的 提 高 对 交 通 出 行 的 高 质 量 要 求 不 停 车 收 费 电 子 支 付 手 段 物 联 网 大 数 据 云 计 规 范 超 越 专 业 创 新 请 阅 读 最 后 一 页 重 要 免 责 声 明 5
算 等 新 技 术 的 创 新, 促 进 了 交 通 管 理 手 段 向 智 能 化 和 信 息 化 方 向 发 展 科 技 进 步 与 创 新 掀 起 了 智 能 交 通 技 术 创 新, 计 算 机 技 术 网 络 通 讯 技 术 及 其 他 相 关 技 术 飞 速 发 展 和 广 泛 应 用 促 进 了 各 种 新 技 术 与 智 能 交 通 建 设 的 紧 密 结 合 智 能 交 通 行 业 中 参 与 企 业 的 业 务 开 展 均 采 用 了 系 统 集 成 承 包 经 营 模 式 该 经 营 模 式 要 求 企 业 从 项 目 投 标 履 约 到 设 备 采 购 和 施 工 安 装 以 及 后 续 质 量 保 证 均 需 要 金 额 较 大 的 资 金 投 入, 业 务 开 展 的 规 模 越 大, 对 企 业 资 金 规 模 的 要 求 也 越 大, 因 此, 从 事 该 类 业 务 的 企 业 必 须 具 备 一 定 的 资 金 实 力 和 融 资 能 力 智 能 交 通 系 统 集 成 企 业 在 参 与 业 主 招 投 标 的 过 程 中, 以 往 项 目 业 绩 情 况 是 业 主 考 察 企 业 项 目 成 功 实 施 能 力 的 重 要 因 素 系 统 集 成 业 务 是 一 个 设 计 方 案 优 化 项 目 实 施 的 过 程, 较 长 时 间 的 行 业 从 业 经 验 及 较 多 项 目 的 业 绩 积 累, 有 多 个 成 功 设 计 管 理 运 作 经 验 的 企 业 能 够 持 续 承 接 项 目, 扩 大 市 场 份 额, 提 升 业 界 知 名 度 和 竞 争 力 3. 强 化 智 能 交 通 优 势, 布 局 智 慧 城 市 3.1 公 司 在 业 内 是 具 有 较 强 综 合 竞 争 实 力 的 系 统 集 成 商 目 前 公 司 的 竞 争 对 手 主 要 有 : 安 徽 皖 通 科 技 股 份 有 限 公 司 北 京 公 科 飞 达 交 通 工 程 发 展 有 限 公 司 江 苏 智 运 科 技 发 展 有 限 公 司 北 京 瑞 华 赢 科 技 发 展 有 限 公 司 北 京 紫 光 捷 通 科 技 有 限 公 司 北 京 云 星 宇 交 通 科 技 股 份 有 限 公 司 上 海 交 技 发 展 股 份 有 限 公 司 亿 阳 信 通 股 份 有 限 公 司 中 咨 泰 克 交 通 工 程 有 限 公 司 作 为 国 内 最 早 进 入 智 能 交 通 系 统 领 域 的 企 业 之 一, 是 拥 有 自 主 核 心 软 件 通 过 资 质 认 证 较 多 业 务 链 较 为 完 整 的 系 统 集 成 企 业 公 司 拥 有 建 设 部 颁 发 的 公 路 交 通 工 程 专 业 承 包 通 信 监 控 收 费 综 合 系 统 工 程 分 项 资 质 ; 公 路 交 通 工 程 专 业 承 包 交 通 安 全 设 施 资 质 ; 建 筑 智 能 化 工 程 专 业 承 包 一 级 资 质 ; 机 电 工 程 安 装 专 项 承 包 二 级 资 质 ; 消 防 施 工 专 业 承 包 二 级 资 质 ; 城 市 及 道 路 照 明 工 程 专 业 承 包 二 级 资 质 和 计 算 机 系 统 集 成 三 级 资 质 ; 安 全 技 术 防 范 二 级 资 质 等 多 项 业 务 许 可 资 质, 并 通 过 了 ISO9001 质 量 管 理 体 系 认 证 ISO14000 环 境 管 理 体 系 认 证 资 质 的 质 量 与 数 量 均 在 业 内 处 于 领 先 水 平, 资 质 及 认 证 的 完 备 有 力 地 保 证 了 公 司 承 接 相 关 业 务 的 能 力, 为 公 司 业 务 领 域 的 拓 展 奠 定 了 良 好 的 基 础 公 司 与 行 业 内 排 名 靠 前 的 知 名 企 业 相 比 还 尚 存 在 一 定 的 差 距, 为 此, 公 司 正 凭 借 在 高 速 公 路 智 能 系 统 集 成 领 域 建 立 的 优 势 地 位 逐 步 向 城 市 智 能 交 通 及 建 筑 智 能 化 等 相 关 联 的 业 务 领 域 积 极 拓 展 随 着 公 司 实 力 提 高, 差 距 在 迅 速 缩 小 3.2 拥 有 先 进 技 术 领 头 人, 强 化 智 能 交 通 优 势 公 司 成 立 了 智 慧 城 市 研 究 院, 研 究 院 费 翔 院 长 于 美 国 马 里 兰 大 学 获 得 博 士 学 位, 在 美 国 弗 吉 尼 亚 州 交 通 部 领 导 智 能 交 通 信 息 化 研 究, 并 负 责 项 目 实 施, 后 进 入 IBM 公 司 负 责 全 球 智 能 交 通 研 发, 是 国 内 知 名 院 校 智 能 交 通 领 域 的 客 座 教 授 费 翔 院 长 对 智 能 交 通 行 业 有 深 刻 的 理 解 与 认 识, 具 备 全 球 化 视 野 与 深 厚 的 行 业 与 信 息 化 技 术 积 累 公 司 具 有 较 强 的 自 主 研 发 能 力, 拥 有 科 润 智 能 城 市 交 通 应 急 指 挥 系 统 V1.0 科 润 智 能 城 市 交 通 信 息 采 集 系 统 V1.0 等 34 项 软 件 著 作 权 形 成 了 具 有 自 主 知 识 产 权 的 前 瞻 性 的 智 能 交 通 整 体 解 决 方 案, 在 提 升 规 范 超 越 专 业 创 新 请 阅 读 最 后 一 页 重 要 免 责 声 明 6
公 司 竞 争 力 方 面 取 得 明 显 成 效 今 后, 研 究 院 还 将 继 续 加 大 投 入 力 度, 加 快 发 展 步 伐, 不 断 扩 大 行 业 内 的 领 先 优 势 图 表 5 智 能 交 通 控 制 系 统 来 源 : 公 司 官 网, 华 鑫 证 券 研 发 部 3.3 积 极 拓 展 智 慧 城 市 相 关 领 域, 增 加 新 的 利 润 引 擎 公 司 在 智 能 交 通 业 绩 保 持 稳 定 增 长 的 基 础 上, 公 司 大 力 开 拓 互 联 网 + 思 维 的 新 业 务 领 域, 努 力 打 造 公 司 业 绩 增 长 的 双 引 擎 2015 年 上 半 年, 公 司 继 续 对 智 慧 城 市 研 究 院 不 断 加 大 资 金 和 人 力 投 入, 基 于 大 数 据 和 云 平 台 的 智 慧 物 流 智 慧 旅 游 等 领 域 解 决 方 案 日 臻 成 熟 并 很 快 能 够 应 用 预 计 2015 年 下 半 年, 新 业 务 将 逐 步 落 地, 有 望 成 为 公 司 新 的 盈 利 增 长 点 公 司 自 主 研 发 了 以 CityBAT 城 市 业 务 应 用 平 台 为 基 础 的 智 能 交 通 综 合 管 理 平 台 基 于 大 数 据 的 交 通 信 息 采 集 分 析 系 统 针 对 物 流 供 应 链 管 理 需 求 的 运 输 优 化 与 管 理 (Transportation Optimization Management System) TOMS 系 统 以 云 计 算 物 联 网 IaaS 为 技 术 支 撑, 云 服 务 为 终 端 展 现, 以 面 向 服 务 为 基 本 理 念 的 智 慧 校 园 综 合 管 理 平 台 基 于 大 数 据 的 信 息 管 理 系 统 Webgis 平 台 等 系 列 相 关 产 品 图 表 6 智 慧 城 市 大 数 据 平 台 来 源 : 公 司 官 网, 华 鑫 证 券 研 发 部 规 范 超 越 专 业 创 新 请 阅 读 最 后 一 页 重 要 免 责 声 明 7
3.4 中 标 多 个 重 大 合 同, 成 长 能 力 持 续 提 高 公 司 2015 上 半 年 营 业 收 入 2.13 亿 元, 同 比 增 长 44.98%, 较 去 年 同 期 大 幅 增 加 的 原 因, 主 要 是 公 司 海 南 环 岛 高 速 项 目 和 广 西 梧 贵 14 标 16 标 项 目, 中 标 金 额 分 别 是 1.56 亿 和 0.83 亿 0.58 亿, 均 为 优 质 项 目 今 年 9 月, 公 司 中 标 新 疆 维 吾 尔 自 治 区 G30 乌 鲁 木 齐 绕 城 高 速 ( 东 线 ) 公 路 项 目 机 电 工 程 第 WRDXJD-3 标 段 中 标 金 额 为 6839.78 万 元, 该 项 目 属 公 司 中 标 的 智 慧 交 通 优 质 项 目 随 着 公 司 的 成 功 案 例 的 增 加 资 源 的 积 累 以 及 技 术 研 发 实 力 的 提 升, 其 成 长 能 力 也 在 持 续 的 提 高 3.5 全 国 覆 盖 的 销 售 市 场 + 先 进 的 项 目 管 理 经 验 公 司 立 足 陕 西, 面 向 全 国, 业 务 已 发 展 至 全 国 近 二 十 多 个 省 ( 市 区 ), 在 智 能 交 通 系 统 集 成 领 域 市 场 具 有 较 强 的 综 合 竞 争 力 公 司 采 取 基 于 子 公 司 与 办 事 处 相 结 合 营 销 及 管 理 模 式, 即 以 分 支 机 构 为 载 体, 开 展 国 内 区 域 的 市 场 拓 展 服 务 目 前, 业 务 遍 及 华 北 西 北 中 南 西 南 华 南 等 地 公 司 注 重 管 理 创 新 和 机 制 创 新, 进 行 了 包 括 市 场 经 营 管 理 技 术 研 发 管 理 项 目 执 行 管 理 全 面 预 算 管 理 人 力 资 源 管 理 绩 效 考 核 管 理 行 政 管 理 等 多 项 体 系 的 建 设 并 导 入 工 程 管 理 系 统 软 件,CRM( 客 户 关 系 管 理 ) 软 件, 远 程 视 频 会 议 系 统 等 通 过 信 息 化 建 设, 强 化 了 公 司 内 部 控 制 和 成 本 管 理, 显 著 提 升 了 公 司 的 管 理 水 平, 增 强 了 整 体 盈 利 能 力 4. 公 司 盈 利 预 测 与 估 值 4.1 投 资 建 议 我 们 预 计 2015-2017 年 摊 薄 后 EPS 分 别 为 0.28 0.33 和 0.40 元 A 股 中 同 行 公 司 有 皖 通 科 技 千 方 科 技 亿 阳 信 通 易 华 录, 二 级 市 场 股 价 对 应 2015 年 PE 为 57-79 倍, 考 虑 到 新 三 板 交 易 流 动 性 暂 时 不 足, 但 公 司 质 地 较 好, 积 极 布 局 智 慧 城 市 领 域 增 加 新 的 利 润 增 长 点, 综 合 下 来, 我 们 给 予 一 定 的 折 价 率, 预 计 公 司 2015 年 合 理 估 值 为 24-27 倍, 对 应 公 司 2015 年 EPS0.28 元, 合 理 价 格 区 间 为 6.7-7.5 元, 给 予 推 荐 评 级 图 表 7 同 行 可 比 上 市 公 司 估 值 股 票 代 码 股 票 简 称 收 盘 价 EPS PE 20150724 2014 2015E 2016E 2017E 2014 2015E 2016E 2017E 002331 皖 通 科 技 21.36 0.2579 0.27 0.33 0.42 83 79 64 51 002373 千 方 科 技 40.37 0.5400 0.65 0.85 1.07 75 62 48 38 600289 亿 阳 信 通 17.78 0.1718 0.24 0.32 0.00 103 74 56 n.a 300212 易 华 录 39.96 0.4470 0.70 1.12 1.71 89 57 36 23 平 均 68 51 37 数 据 来 源 :WIND, 华 鑫 证 券 研 发 部 规 范 超 越 专 业 创 新 请 阅 读 最 后 一 页 重 要 免 责 声 明 8
4.2 盈 利 预 测 单 位 : 万 元 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营 业 收 入 24,290 30,047 37,588 46,873 58,075 增 长 率 (%) 339.57% 23.70% 25.00% 24.70% 23.90% 减 : 营 业 成 本 20,207 24,721 30,901 38,008 46,370 毛 利 率 (%) 16.81% 17.73% 17.79% 18.91% 20.16% 营 业 税 金 及 附 加 804 908 1,135 1,416 1,754 销 售 费 用 238 333 449 597 778 管 理 费 用 1,324 2,094 3,140 4,689 6,740 财 务 费 用 157 140 149 149 149 费 用 合 计 1,719 2,567 3,738 5,435 7,667 期 间 费 用 率 (%) 7.08% 8.54% 9.94% 11.60% 13.20% 资 产 减 值 损 失 223 240 232 232 232 加 : 公 允 价 值 变 动 收 益 0 0 0 0 0 投 资 收 益 0 0 0 0 0 营 业 利 润 1,336 1,611 2,717 3,197 3,806 增 长 率 (%) 195.10% 20.62% 68.66% 17.67% 19.04% 营 业 利 润 率 (%) 5.50% 5.36% 7.23% 6.82% 6.55% 加 : 营 业 外 收 入 0 105 0 0 0 减 : 营 业 外 支 出 7 1 0 0 0 利 润 总 额 1,329 1,715 2,717 3,197 3,806 增 长 率 (%) 200.14% 29.12% 58.40% 17.67% 19.04% 利 润 率 (%) 5.47% 5.71% 7.23% 6.82% 6.55% 减 : 所 得 税 费 用 161 202 304 357 425 所 得 税 率 (%) 12.13% 11.77% 11.17% 11.17% 11.17% 净 利 润 1,167 1,514 2,414 2,840 3,381 增 长 率 (%) 223.05% 29.66% 59.47% 17.67% 19.04% 净 利 润 率 (%) 4.81% 5.04% 6.42% 6.06% 5.82% 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 1,167 1,523 2,428 2,857 3,401 增 长 率 (%) 223.05% 30.43% 59.47% 17.67% 19.04% 少 数 股 东 损 益 0-9 -14-17 -20 总 股 本 8,600 8,600 8,600 8,600 8,600 摊 薄 每 股 收 益 ( 元 ) 0.14 0.18 0.28 0.33 0.40 数 据 来 源 : 公 司 年 报, 华 鑫 证 券 研 发 部 5. 风 险 提 示 政 策 风 险 ; 业 务 拓 展 风 险 运 营 风 险 规 范 超 越 专 业 创 新 请 阅 读 最 后 一 页 重 要 免 责 声 明 9
研 究 员 简 介 于 芳 : 华 鑫 证 券 TMT 行 业 研 究 员, 上 海 财 经 大 学 金 融 工 程 硕 士, 主 要 研 究 和 跟 踪 领 域 : 软 件 信 息 技 术 华 鑫 证 券 有 限 公 司 投 资 评 级 说 明 股 票 的 投 资 评 级 说 明 : 投 资 建 议 预 期 个 股 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 1 推 荐 >15% 2 审 慎 推 荐 5%---15% 3 中 性 (-)5%--- (+)5% 4 减 持 (-)15%---(-)5% 5 回 避 (-)15% 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 证 券 相 对 于 沪 深 300 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准 行 业 的 投 资 评 级 说 明 : 投 资 建 议 预 期 行 业 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 1 增 持 明 显 强 于 沪 深 300 指 数 2 中 性 基 本 与 沪 深 300 指 数 持 平 3 减 持 明 显 弱 于 沪 深 300 指 数 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 行 业 相 对 于 沪 深 300 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准 规 范 超 越 专 业 创 新 请 阅 读 最 后 一 页 重 要 免 责 声 明 10
免 责 条 款 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 华 鑫 证 券 研 究 发 展 部 及 相 关 研 究 人 员 力 求 准 确 可 靠, 但 对 这 些 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 且 本 报 告 中 的 资 料 意 见 预 测 均 只 反 映 报 告 初 次 发 布 时 的 判 断, 可 能 会 随 时 调 整 我 们 已 力 求 报 告 内 容 客 观 公 正, 但 报 告 中 的 信 息 与 所 表 达 的 观 点 不 构 成 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 询 价 的 依 据, 投 资 者 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 无 关 本 报 告 仅 向 特 定 客 户 传 送, 未 经 华 鑫 证 券 研 究 发 展 部 授 权 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 复 制 和 发 布 华 鑫 证 券 有 限 责 任 公 司 研 究 发 展 部 地 址 : 上 海 市 徐 汇 区 肇 嘉 浜 路 750 号 邮 编 :200030 电 话 :(+86 21)64339000 网 址 :http://www.cfsc.com.cn 规 范 超 越 专 业 创 新 请 阅 读 最 后 一 页 重 要 免 责 声 明 11