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Table_Header1 Table_Top Table_AuthorTemp 14793 海 南 航 空 (600221.sh) Table_Title 主 业 利 润 快 速 增 长, 确 立 为 集 团 航 空 资 产 整 合 的 平 台 Table_Author 董 丁 分 析 师 电 话 :020-87555888-8403 email:dd2@gf.com.cn 执 业 编 号 :S0260511010014 Table_Summary Table_Temp 600221 买 入 investratingchange.first 6117000000 三 季 报 点 评 : 主 业 利 润 如 预 期 快 速 增 长 1-9 月 份 公 司 实 现 归 属 母 公 司 股 东 的 净 利 润 23 亿, 同 比 增 长 29%, 其 中 扣 非 后 净 利 润 同 比 增 长 26%, 基 本 EPS 0.55 元 营 业 利 润 同 年 增 长 39%, 主 要 来 自 航 空 运 输 主 业 及 投 资 收 益, 非 经 常 性 贡 献 下 降 由 于 所 得 税 扣 减 优 惠 大 幅 减 少, 净 利 润 增 速 低 于 营 业 利 润 测 算 国 内 裸 票 价 格 同 比 增 长 10% 以 上 推 动 毛 利 率 再 创 新 高 三 季 度 业 绩 及 主 营 贡 献 70%, 航 线 和 网 络 结 构 决 定 下 半 年 业 绩 贡 献 大 收 购 点 评 : 代 替 大 新 华 成 为 集 团 航 空 资 产 整 合 的 平 台 1 拟 收 购 祥 鹏 航 空 共 计 40% 股 权 收 购 价 格 对 应 帐 面 和 评 估 价 值 分 别 为 1.3 1.1 倍 PB 祥 鹏 航 空 主 要 运 营 云 南 省 内 支 线, 经 过 集 团 5 年 来 培 育, 随 着 网 络 的 搭 建, 收 入 快 速 扩 张, 去 年 主 业 开 始 盈 利 收 购 对 业 绩 增 厚 有 限 2 拟 收 购 天 津 航 空 21.74% 股 权 天 津 航 是 目 前 国 内 最 大 的 支 线 航 空 公 司 收 购 价 格 均 对 应 帐 面 和 评 估 价 值 1.3 1 倍 PB 预 计 收 购 将 增 厚 12 年 EPS1-2 分 钱 左 右 投 资 建 议 海 航 国 内 市 场 贡 献 较 大 国 内 时 刻 吃 紧 运 力 不 足, 客 座 率 高 位 运 行, 高 端 市 场 中 间 时 刻 需 求 溢 出, 两 头 时 刻 以 及 二 三 线 市 场 票 价 涨 幅 将 最 为 显 著 集 团 转 变 资 产 整 合 思 路, 确 立 海 航 为 集 团 航 空 资 产 的 整 合 平 台, 优 质 资 产 的 持 续 注 入 利 于 公 司 占 领 正 在 快 速 崛 起 的 国 内 二 三 线 市 场 由 于 前 期 盈 利 预 测 未 考 虑 所 得 税 抵 减 大 幅 下 降, 我 们 调 整 全 年 盈 利 预 测 为 基 本 EPS0.85 元, 其 中 扣 非 后 EPS0.75 元,2012-13 年 EPS 分 别 为 1.03 1.25 元, 投 资 收 益 锁 定 未 来 增 长 目 前 股 价 6.2 元, 估 值 较 低, 维 持 买 入 Table_Grade 公 司 评 级 当 前 价 格 合 理 价 值 前 次 评 级 Table_ChartGrowth 股 价 走 势 23% 12% 1% -9% -20% 交 通 运 输 / 航 空 运 输 Ⅱ 证 券 研 究 报 告 _XX _ 季 报 告 点 评 2011 年 年 6 月 10 14 月 28 日 日 -31% 2010/10 2011/1 2011/4 2011/7 Tabl e_gr owthrate 市 场 表 现 1 个 月 3 个 月 12 个 月 股 价 涨 幅 -0.66-17.97-26.08 沪 深 300 1.56-10.95-23.50 Table_Shares 股 票 数 据 总 股 本 / 流 通 A 股 ( 百 万 股 ) 主 要 股 东 : 4125/3345 大 新 华 航 空 有 限 公 司 主 要 股 东 持 股 比 例 41.60% 流 通 A 股 比 例 81.09% Tabl e_finance 财 务 比 率 ROE 24.18% ROA 4.61% 资 产 负 债 率 81.22% 2010 年 报 数 据 海 南 航 空 沪 深 300 5.98 元 8.50 元 买 入 风 险 提 示 增 值 税 税 率 设 定 过 高 油 价 大 幅 上 涨 经 济 下 滑 预 测 及 评 估 2009 2010 2011E 2012E 2013E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 15548.36 21706.15 26573.74 29731.86 33846.43 增 长 率 (%) 14.73% 39.60% 22.42% 11.88% 13.84% EBITDA( 百 万 元 ) 2538.85 6510.54 7694.37 8985.37 10645.69 净 利 润 ( 百 万 元 ) 334.67 3013.91 3502.85 4237.89 5139.45 增 长 率 (%) 123.40% 800.56% 16.22% 20.98% 21.27% 每 股 收 益 ( 元 ) 0.09 0.73 0.85 1.03 1.25 市 盈 率 70.15 12.28 8.08 6.68 5.51 市 净 率 3.58 2.97 1.77 1.40 1.12 EV/EBITDA 20.95 10.09 6.71 5.05 3.50 数 据 来 源 : 海 南 航 空 股 份 有 限 公 司 财 务 报 表, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 Table_FooterContact 广 发 证 券 公 司 或 其 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 所 涉 及 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 亦 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 承 销 等 服 务 本 报 告 中 所 有 观 点 仅 供 参 考, 并 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明

三 季 报 点 评 : 主 业 利 润 如 预 期 快 速 增 长 1-9 月 份 海 航 航 空 公 司 实 现 营 业 收 入 194 亿, 同 比 增 长 23%, 实 现 归 属 母 公 司 股 东 的 净 利 润 23 亿, 同 比 增 长 29%, 其 中 扣 非 后 净 利 润 同 比 增 长 26%, 基 本 以 及 扣 非 后 EPS 分 别 为 0.55 0.48 元 营 业 利 润 同 年 增 长 39%, 驱 动 力 主 要 来 自 航 空 运 输 主 业 以 及 投 资 收 益, 其 中 投 资 性 房 地 产 的 公 允 价 值 变 动 收 益 有 所 下 降 今 年 的 业 绩 驱 动 力 主 要 来 自 主 业, 符 合 我 们 的 预 期, 而 超 市 场 预 期 由 于 所 得 税 扣 减 优 惠 大 幅 减 少, 净 利 润 增 速 低 于 营 业 利 润 受 益 国 内 运 输 主 业 景 气, 毛 利 率 持 续 攀 高 海 航 目 前 在 航 空 企 业 上 市 公 司 中 国 内 份 额 最 高 1-9 月 份, 公 司 旅 客 运 输 量 同 比 增 长 6%, 实 现 了 同 比 23% 的 收 入, 可 测 算 国 内 裸 票 价 格 同 比 增 长 10% 以 上 裸 票 显 著 上 涨 推 动 毛 利 率 再 创 新 高 图 1: 公 司 国 内 国 际 和 港 澳 航 线 RPK 和 ASK 构 成 图 2: 公 司 近 两 年 单 季 毛 利 率 各 区 航 线 RPK 和 ASK 构 成 单 季 毛 利 率 100.00% 40.00% 80.00% 35.00% 60.00% 30.00% 40.00% 20.00% 0.00% 国 内 国 际 地 区 25.00% 20.00% 1Q 2Q 3Q 4Q RPK ASK 2010 2011 数 据 来 源 :Wind 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 网 络 和 旅 客 结 构, 决 定 下 半 年 业 绩 贡 献 大 今 年 7-9 月 份 公 司 实 现 归 属 母 公 司 股 东 的 净 利 润 16 亿, 同 比 增 长 31%, 扣 非 后 同 比 增 长 33%, 基 本 和 扣 非 后 EPS 分 别 为 0.39 0.32 元, 分 别 占 前 三 季 度 业 绩 的 71% 67% 公 司 及 其 控 股 子 公 司 以 海 口 北 京 西 安 和 太 原 为 主 要 基 地, 散 客 占 比 多 而 商 务 客 占 比 少, 三 季 度 旺 季 旅 游 出 行 需 求 旺 激 发 盈 利 高 弹 性, 同 时 海 口 基 地 也 提 升 了 公 司 在 行 业 传 统 淡 季 四 季 度 的 盈 利 水 平 非 经 常 性 损 益 贡 献 下 降 今 年 业 绩 增 长 的 拉 动 更 主 要 靠 持 续 性 经 营 的 主 业, 投 资 性 房 地 产 贡 献 的 公 允 价 值 变 动 收 益 同 比 有 所 下 降, 非 经 常 性 收 益 对 整 体 业 绩 的 贡 献 下 降 第 2 页

图 3: 公 司 持 续 经 营 业 绩 占 比 的 同 比 变 化 扣 非 后 EPS 占 比 87.27% 82.05% 84.44% 77.43% 数 据 来 源 : 公 司 财 报 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 2011 2010 2011 2010 7-9 月 1-9 月 收 购 点 评 : 确 立 成 为 集 团 航 空 资 产 整 合 的 平 台 拟 收 购 祥 鹏 航 空 共 计 40% 股 权 公 司 拟 以 1.30 亿 元 受 让 大 新 华 航 空 持 有 祥 鹏 航 空 6.18% 的 股 权 (9221 万 股 股 权 ), 以 7.12 亿 元 受 让 祥 鹏 投 资 持 有 的 祥 鹏 航 空 33.82% 的 股 权 (50459 万 股 股 权 ) 收 购 完 成 后, 公 司 将 持 有 祥 鹏 航 空 40% 的 股 权 祥 鹏 航 空 现 有 股 东 为 : 大 新 华 航 空 持 有 50.41% 的 股 权 云 南 省 人 民 政 府 国 有 资 产 监 管 委 员 会 持 有 15.77% 的 股 权 云 南 祥 鹏 投 资 有 限 公 司 持 有 33.82% 的 股 权 祥 鹏 航 空 注 册 地 和 运 营 基 地 为 云 南 省 昆 明 市 截 至 2011 年 6 月 30 日, 祥 鹏 航 空 运 营 16 架 客 机 ( 其 中 7 架 波 音 737-700 型 飞 机,3 架 B737-800 型 飞 机,6 架 空 客 319 型 飞 机 ) 祥 鹏 航 空 云 南 市 场 份 额 约 为 13.44%, 居 于 第 三 位 仅 次 于 东 航 南 航 祥 鹏 航 空 航 线 总 数 达 到 33 条, 通 航 省 区 25 个, 通 航 城 市 39 个 初 步 建 立 了 以 昆 明 为 中 心, 覆 盖 主 要 省 会 城 市 和 省 内 重 点 城 市 的 航 线 网 络 截 至 2011 年 6 月 30 日, 祥 鹏 航 空 实 收 资 本 为 13.36 亿 元, 账 面 净 资 产 为 16.56 亿 元, 评 估 值 为 18.84 亿 元, 折 合 每 股 净 资 产 1.411 元 公 司 的 收 购 价 格 对 应 帐 面 价 值 和 评 估 价 值 分 别 为 1.3 1.1 倍 PB, 基 本 合 理 经 过 集 团 5 年 来 的 培 育, 随 着 网 络 的 搭 建, 祥 鹏 航 空 收 入 快 速 扩 张, 去 年 主 业 开 始 盈 利, 受 益 政 府 补 贴 近 3 年 整 体 业 绩 比 较 稳 定 若 今 年 年 底 成 功 注 入, 预 计 将 增 厚 12 年 EPS0.5 分 钱 表 1: 祥 鹏 航 空 近 三 年 经 营 业 绩 2008 2009 2010 1H2011 营 业 收 入 ( 万 元 ) 108,789 142,533 200,215 120,784 同 比 - 31% 40% - 营 业 利 润 ( 万 元 ) -5,198-34 2,135 2,155 净 利 润 ( 万 元 ) 3,964 4,137 4,386 1,862 同 比 - 4% 6% - 净 利 率 3.64% 2.90% 2.19% 1.54% 第 3 页

数 据 来 源 : 公 司 公 告 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 拟 收 购 天 津 航 空 21.74% 股 权 公 司 拟 以 6.94 亿 元 受 让 天 航 控 股 有 限 责 任 公 司 持 有 的 天 津 航 空 有 限 责 任 公 司 21.74% 的 股 权 公 司 将 持 有 天 津 航 空 股 权 5.19 亿 股, 持 股 比 例 为 22.57% 天 津 航 空 现 有 股 权 结 构 为 : 海 航 集 团 天 航 控 股 有 限 责 任 公 司 天 津 保 税 区 投 资 有 限 公 司 昆 仑 信 托 有 限 公 司 海 南 航 空 航 股 份 有 限 公 司 分 别 持 有 其 33.96% 39.13% 8.70% 17.39% 和 0.83% 的 股 权 天 津 航 空 前 身 是 大 新 华 快 运, 是 目 前 国 内 最 大 的 支 线 航 空 公 司 截 止 到 2011 年 6 月 末, 天 津 航 空 共 有 航 线 260 余 条, 通 航 城 市 68 个 ( 含 1 个 国 际 通 航 城 市 乌 兰 巴 托 ), 通 航 省 区 ( 直 辖 市 )26 个 在 三 大 主 基 地 天 津 西 安 南 宁 的 市 场 份 额 分 别 为 15.4%, 5.1%, 6.3%; 执 行 班 次 占 全 民 航 支 线 航 班 执 行 总 班 次 的 45%; 拥 有 62 架 支 线 型 飞 机, 机 队 规 模 占 全 民 航 支 线 飞 机 总 架 数 46% 截 至 2011 年 6 月 30 日, 天 津 航 空 净 资 产 账 面 价 值 为 24.42 亿 元, 评 估 值 为 31.92 亿 元, 公 司 的 收 购 价 格 均 对 应 帐 面 价 值 和 评 估 价 值 1.3 1 倍 PB, 基 本 合 理 若 今 年 年 底 成 功 注 入, 预 计 将 增 厚 12 年 EPS1-2 分 钱 左 右 表 2: 天 津 航 空 近 三 年 经 营 业 绩 2008 2009 2010 1H2011 营 业 收 入 ( 万 元 ) 99,201 147,927 263,377 181,056 同 比 - 49% 78% - 营 业 利 润 ( 万 元 ) -1,590-8,145 445 2,513 净 利 润 ( 万 元 ) 1,069 1,345 12,276 2,825 同 比 - 26% 813% - 净 利 率 1.08% 0.91% 4.66% 1.56% 数 据 来 源 : 公 司 公 告 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 海 航 在 民 航 上 市 公 司 中 国 内 市 场 贡 献 最 大 现 阶 段 国 内 时 刻 吃 紧 运 力 不 足, 客 座 率 高 位 运 行, 高 端 市 场 中 间 时 刻 需 求 溢 出, 两 头 时 刻 以 及 二 三 线 市 场 票 价 涨 幅 将 最 为 显 著 集 团 转 变 资 产 整 合 思 路, 以 海 航 代 替 大 新 华 航 空 作 为 整 合 集 团 航 空 资 产 的 平 台, 未 来 优 质 资 产 的 持 续 注 入, 将 利 于 公 司 占 领 正 在 快 速 崛 起 的 国 内 二 三 线 市 场, 实 现 规 模 优 势 前 期 我 们 对 公 司 的 盈 利 预 测, 对 收 入 毛 利 率 和 非 经 常 性 收 益 的 判 断 比 较 准 确, 但 是 未 考 虑 所 得 税 抵 减 大 幅 下 降, 加 上 公 司 收 购 新 华 航 空 剩 余 股 权 的 增 厚 影 响, 我 们 调 整 全 年 盈 利 预 测 为 基 本 EPS0.85 元, 其 中 扣 非 后 EPS0.75 元,2012-13 年 EPS 分 别 为 1.03 1.25 元, 目 前 股 价 6.2 元 维 持 买 入 风 险 提 示 增 值 税 税 率 设 定 过 高 油 价 大 幅 上 涨 经 济 下 滑 第 4 页

资 产 负 债 表 单 位 : 百 万 元 Table_Excel2 流 动 资 产 14,124 20,644 2,957 15,108 28,839 货 币 资 金 12,766 16,680-114 12,154 25,260 应 收 及 预 付 1,089 3,878 2,455 2,645 3,247 存 货 257 48 616 309 333 其 他 流 动 资 产 12 39 0 0 0 非 流 动 资 产 45,220 50,908 49,450 48,450 46,894 长 期 股 权 投 资 622 2,113 2,113 2,113 2,113 固 定 资 产 29,120 29,985 31,195 31,849 31,487 在 建 工 程 6,856 5,522 5,065 3,347 2,177 无 形 资 产 762 833 625 689 664 其 他 长 期 资 产 7,859 12,456 10,453 10,453 10,453 资 产 总 计 59,343 71,553 52,407 63,559 75,733 流 动 负 债 27,433 31,494 11,955 12,566 14,221 短 期 借 款 16,166 17,704 0 0 0 应 付 及 预 收 7,253 9,263 11,955 12,566 14,221 其 他 流 动 负 债 4,015 4,527 0 0 0 非 流 动 负 债 24,725 26,619 23,224 29,224 34,224 长 期 借 款 22,385 23,223 23,223 29,223 34,223 应 付 债 券 0 0 1 1 1 其 他 非 流 动 负 债 2,339 3,396 0 0 0 负 债 合 计 52,158 58,113 35,179 41,790 48,445 股 本 3,530 4,125 4,125 4,125 4,125 资 本 公 积 3,924 6,231 6,231 6,231 6,231 留 存 收 益 -905 2,109 5,612 9,850 14,989 归 属 母 公 司 股 东 权 益 6,549 12,465 15,968 20,206 25,346 少 数 股 东 权 益 637 974 1,261 1,563 1,943 负 债 和 股 东 权 益 59,343 71,553 52,407 63,559 75,733 利 润 表 单 位 : 百 万 元 Table_Excel3 营 业 收 入 15548 21706 26574 29732 33846 营 业 成 本 13256 15493 18397 20259 22604 营 业 税 金 及 附 加 496 628 790 897 1002 销 售 费 用 748 1092 1255 1443 1648 管 理 费 用 411 484 769 770 870 财 务 费 用 1313 1588 1603 1603 1816 资 产 减 值 损 失 -15 0 0 0 0 公 允 价 值 变 动 收 益 585 355 350 455 637 投 资 净 收 益 9 26 41 62 154 营 业 利 润 -66 2802 4151 5277 6698 营 业 外 收 入 584 897 500 500 500 营 业 外 支 出 33 48 30 30 30 利 润 总 额 486 3651 4621 5747 7168 所 得 税 130 430 832 1207 1649 净 利 润 356 3221 3790 4540 5519 少 数 股 东 损 益 21 207 287 302 380 归 属 母 公 司 净 利 润 335 3014 3503 4238 5139 EBITDA 2539 6511 7694 8985 10646 EPS( 元 ) 0.09 0.73 0.85 1.03 1.25 [Table_Pic1] 资 产 负 债 率 趋 势 88% 76% 64% 53% 41% 29% 资 产 负 债 率 [Table_Pic3] 经 营 利 润 率 趋 势 33% 27% 22% 16% 10% 4% 资 产 周 转 率 毛 利 率 EBIT Margin [Table_Pic4] 收 入 与 利 润 增 长 趋 势 801% 643% 485% 327% 170% 12% EBITDA Margin 收 入 同 比 增 长 [Table_Pic5] 投 资 回 报 率 趋 势 25% 20% 16% 11% 6% 2% 净 利 润 同 比 增 长 ROIC ROE 第 5 页

现 金 流 量 表 单 位 : 百 万 元 Table_Excel4 经 营 活 动 现 金 流 1,948 6,476 9,037 8,530 10,095 净 利 润 356 3,221 3,790 4,540 5,519 折 旧 摊 销 1,901 2,500 2,331 2,622 2,923 营 运 资 金 变 动 -1,049-52 3,498 729 1,029 其 它 740 807-582 639 623 投 资 活 动 现 金 流 -5,034-9,359-12 -635-105 资 本 支 出 -5,984-4,156-403 -1,152-896 投 资 变 动 1,556-4,102 41 62 154 其 他 -606-1,101 350 455 637 筹 资 活 动 现 金 流 7,431 5,248-25,818 4,374 3,116 银 行 借 款 28,132 24,318-17,704 6,000 5,000 债 券 融 资 -16,881-21,112-6,462 0 0 股 权 融 资 0 3,116 0 0 0 其 他 -3,820-1,073-1,652-1,626-1,884 现 金 净 增 加 额 4,345 2,365-16,794 12,269 13,105 期 初 现 金 余 额 6,652 12,766 16,680-114 12,154 期 末 现 金 余 额 10,998 15,131-114 12,154 25,260 [Table_Pic2] 资 本 支 出 与 经 营 活 动 现 金 流 百 万 元 1047475 846046 644617 443188 241759 40330 2009A 2010A 资 本 开 支 [Table_Pic6] 相 对 估 值 70 58 45 32 2011E 2012E 2013E 经 营 活 动 现 金 流 20 主 要 财 务 比 率 单 位 :% Table_Excel5 成 长 能 力 营 业 收 入 14.7% 39.6% 22.4% 11.9% 13.8% 营 业 利 润 96.1% 4375.8% 48.1% 27.1% 26.9% 归 属 于 母 公 司 净 利 润 123.4% 800.6% 16.2% 21.0% 21.3% 获 利 能 力 毛 利 率 14.7% 28.6% 30.8% 31.9% 33.2% 净 利 率 2.3% 14.8% 14.3% 15.3% 16.3% ROE 5.1% 24.2% 21.9% 21.0% 20.3% ROIC 1.5% 11.4% 15.7% 19.1% 25.1% 偿 债 能 力 资 产 负 债 率 87.9% 81.2% 67.1% 65.7% 64.0% 净 负 债 比 率 413.3% 213.3% 135.5% 78.4% 32.8% 流 动 比 率 0.51 0.66 0.25 1.20 2.03 速 动 比 率 0.48 0.64 0.14 1.12 1.95 营 运 能 力 总 资 产 周 转 率 0.29 0.33 0.43 0.51 0.49 应 收 账 款 周 转 率 41.00 49.60 38.50 42.54 43.07 存 货 周 转 率 51.78 101.83 60.24 65.60 72.01 每 股 指 标 ( 元 ) 每 股 收 益 0.09 0.73 0.85 1.03 1.25 每 股 经 营 现 金 流 0.55 1.57 2.19 2.07 2.45 每 股 净 资 产 1.86 3.02 3.87 4.90 6.14 估 值 比 率 P/E 70.1 12.3 8.1 6.7 5.5 P/B 3.6 3.0 1.8 1.4 1.1 EV/EBITDA 20.9 10.1 6.7 5.0 3.5 7 [Table_Pic7] PE BAND 79 53 27-25 -51 元 1 08/08 09/02 09/08 10/02 10/08 11/02 元 海 南 航 空 21X 43X 64X 86X 107X [Table_Pic8] PB BAND 13 11 9 6 4 1Q08 3Q08 1Q09 P/E 3Q09 1Q10 3Q10 EV/EBITDA 2 08/08 09/02 09/08 10/02 10/08 11/02 海 南 航 空 0.8X 1.6X 2.4X 3.2X 4.0X 第 6 页

Table_AuthorSummary 广 发 交 通 运 输 行 业 研 究 小 组 杨 志 清, 分 析 师, 同 济 大 学 工 学 博 士,2010 年 新 财 富 交 通 运 输 行 业 最 佳 分 析 师 第 四 名,2009 年 新 财 富 交 通 运 输 行 业 最 佳 分 析 师 入 围, 2009 年 今 日 投 资 交 通 运 输 行 业 最 佳 分 析 师 第 一 名,2010 年 进 入 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 董 丁, 分 析 师, 东 北 财 经 大 学 经 济 学 硕 士,2010 年 新 财 富 交 通 运 输 行 业 最 佳 分 析 师 第 四 名 ( 团 队 ),2008 年 进 入 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 张 亮, 研 究 助 理, 上 海 交 通 大 学 管 理 学 硕 士,2010 年 新 财 富 交 通 运 输 行 业 最 佳 分 析 师 第 四 名 ( 团 队 ),2010 年 进 入 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 联 系 方 式 :zl23@gf.com.cn,021-68815254 谢 平, 研 究 助 理, 北 京 交 通 大 学 工 学 硕 士,2011 年 进 入 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 联 系 方 式 :xieping@gf.com.cn,021-68825729 Tab 相 le_report 关 研 究 报 告 海 南 航 空 调 研 简 报 : 今 天 航 空 主 业 发 力, 未 来 投 资 收 益 锁 定 增 长 : 董 丁 2011-08-03 海 南 航 空 调 研 简 报 : 今 年 航 空 主 业 发 力, 未 来 投 资 收 益 锁 定 增 长 : 董 丁 2011-08-02 海 南 航 空 : 非 公 开 增 发, 降 负 债 : 董 丁 2011-07-12 广 发 证 券 公 司 投 资 评 级 说 明 买 入 (Buy): 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 大 盘 10% 以 上 持 有 (Hold): 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 相 对 大 盘 的 变 动 幅 度 介 于 -10%~+10% 卖 出 (Sell): 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 弱 于 大 盘 10% 以 上 Table_Address 广 州 市 深 圳 市 北 京 市 上 海 市 地 址 广 州 市 天 河 北 路 183 号 大 都 会 广 场 5 楼 深 圳 市 福 田 区 民 田 路 178 号 华 融 大 厦 9 楼 北 京 市 西 城 区 月 坛 北 街 2 号 月 坛 大 厦 18 层 邮 政 编 码 510075 518026 100045 200120 客 服 邮 箱 gfyf@gf.com.cn 服 务 热 线 020-87555888-8612 免 责 声 明 Table_Disclaimer 广 发 证 券 股 份 有 限 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 只 发 送 给 广 发 证 券 重 点 客 户, 不 对 外 公 开 发 布 上 海 市 浦 东 南 路 528 号 上 海 证 券 大 厦 北 塔 17 楼 本 报 告 所 载 资 料 的 来 源 及 观 点 的 出 处 皆 被 广 发 证 券 股 份 有 限 公 司 认 为 可 靠, 但 广 发 证 券 不 对 其 准 确 性 或 完 整 性 做 出 任 何 保 证 报 告 内 容 仅 供 参 考, 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 观 点 不 构 成 所 涉 证 券 买 卖 的 出 价 或 询 价 广 发 证 券 不 对 因 使 用 本 报 告 的 内 容 而 引 致 的 损 失 承 担 任 何 责 任, 除 非 法 律 法 规 有 明 确 规 定 客 户 不 应 以 本 报 告 取 代 其 独 立 判 断 或 仅 根 据 本 报 告 做 出 决 策 广 发 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 信 息 不 一 致 及 有 不 同 结 论 的 报 告 本 报 告 反 映 研 究 人 员 的 不 同 观 点 见 解 及 分 析 方 法, 并 不 代 表 广 发 证 券 或 其 附 属 机 构 的 立 场 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 研 究 人 员 于 发 出 本 报 告 当 日 的 判 断, 可 随 时 更 改 且 不 予 通 告 本 报 告 旨 在 发 送 给 广 发 证 券 的 特 定 客 户 及 其 它 专 业 人 士 未 经 广 发 证 券 事 先 书 面 许 可, 任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 刊 登 转 载 和 引 用, 否 则 由 此 造 成 的 一 切 不 良 后 果 及 法 律 责 任 由 私 自 翻 版 复 制 刊 登 转 载 和 引 用 者 承 担 第 7 页