公 司 研 究 Page 1 动 态 报 告 公 用 事 业 电 力 一 年 该 股 与 上 证 综 指 走 势 比 较 郴 电 国 际 (600969) 年 报 点 评 财 报 点 评 无 评 级 2009 年 4 月 22 日 10 8 7 5 3 2 0 08/04 08/06 08/08 08/10 08/12 09/02 09/04 股 票 数 据 郴 电 国 际 上 证 综 指 昨 收 盘 ( 元 ) 8.07 总 股 本 / 流 通 A 股 ( 百 万 股 ) 210/92 流 通 B 股 /H 股 ( 百 万 股 ) 0/0 总 市 值 / 流 通 市 值 ( 百 万 元 ) 1,697/746 上 证 综 指 / 深 圳 成 指 2,535.83/9,640.90 12 个 月 最 高 / 最 低 ( 元 ) 8.33/2.76 财 务 数 据 净 资 产 值 ( 百 万 元 ) 503 每 股 净 资 产 ( 元 ) 2.39 市 净 率 3.37 资 产 负 债 率 72.46% 息 率 相 关 研 究 报 告 : 09 年 迎 来 业 绩 拐 点 公 司 2008 年 主 要 经 营 数 据 分 析 实 现 营 业 收 入 12.5 亿 元, 同 比 下 降 7.54%; 利 润 总 额 -1.2 亿 元, 同 比 下 降 188%; 归 属 于 母 公 司 股 东 的 净 利 润 -1.99 亿 元, 同 比 下 降 500%; 折 合 EPS 为 -0.95 元 导 致 公 司 2008 年 业 绩 巨 亏 的 原 因 有 两 方 面 :1 雪 灾 导 致 的 营 业 外 损 失 ;2 大 幅 计 提 资 产 减 值 公 司 业 务 及 资 产 分 析 资 产 可 分 三 部 分 :1 电 网 ;2 工 业 气 体 100% 控 股 的 湖 南 汇 银 投 资 公 司 投 资 (45.5%) 的 常 州 中 邦 和 唐 山 中 邦, 以 及 公 司 65% 控 股 的 上 海 郴 电 裕 旺 持 有 40% 的 新 余 中 邦 ;3 其 他 投 资 : 湖 南 国 际 水 电 万 国 酒 店 等 电 网 盈 利 稳 定,08 年 毛 利 1.2 亿,09 年 计 划 电 量 增 长 36%, 售 电 价 同 时 有 所 上 涨, 电 力 毛 利 预 计 增 长 3-5 千 万 ; 气 体 公 司 利 润 率 高,09 年 新 投 产 的 新 余 中 邦 有 增 量 利 润 贡 献 ; 其 他 投 资 在 08 年 大 幅 计 提 减 值 对 08 年 报 中 资 产 大 幅 计 提 减 值 的 分 析 分 析 师 : 徐 颖 真 电 话 : 021-68864007 E-mail: xuyz@guosen.com.cn 08 年 计 提 资 产 减 值 1.27 亿, 主 要 来 自 公 司 参 股 的 万 国 酒 店 郴 电 科 技 万 福 电 力 的 往 来 款 等 整 体 而 言, 截 至 2008 年 公 司 已 经 对 历 史 上 形 成 的 坏 账 进 行 了 较 为 充 分 的 计 提 业 绩 预 测 根 据 公 司 计 划 电 量, 我 们 预 测 电 力 毛 利 在 1.5-1.6 亿 亿 左 右, 同 比 增 长 3-5 千 万, 气 体 贡 献 的 权 益 利 润 将 比 08 年 增 长 1000 万, 综 合 测 算 公 司 09 实 现 归 属 于 母 公 司 股 东 的 净 利 润 约 9000 万, 折 EPS 为 0.43 元,2010 年 预 计 在 0.5 元 以 上, 增 长 来 自 售 电 量 自 然 增 长 与 新 余 中 邦 的 全 年 贡 献 我 们 认 为 公 司 在 09 年 将 迎 来 重 大 转 折, 业 绩 也 将 大 幅 增 长, 同 时 公 司 还 在 余 热 发 电 等 方 面 进 行 了 项 目 储 备 独 立 性 声 明 : 作 者 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道, 分 析 逻 辑 基 于 本 人 的 职 业 理 解, 通 过 合 理 判 断 并 得 出 结 论, 力 求 客 观 公 正, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 影 响, 特 此 声 明 盈 利 预 测 和 财 务 指 标 2007 2008 2009E 2010E 2011E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 1,352.43 1,250.51 1,876 2,063 2,228 (+/-%) 32.17% -7.54% 50.0% 10.0% 8.0% 净 利 润 ( 百 万 元 ) 49.84-199.29 90 105 118 (+/-%) 187.06% -499.89% -145.2% 16.3% 12.8% 每 股 收 益 ( 元 ) 0.24-0.95 0.43 0.50 0.56 EBIT Margin 4.8% 4.4% 4.8% 净 资 产 收 益 率 (ROE) 7.98% -43.72% 16.5% 16.1% 15.4% 市 盈 率 (PE) 34.05-8.51 18.8 16.2 14.4 EV/EBITDA 14.2 13.3 12.1 市 净 率 (PB) 2.72 3.72 3.11 2.61 2.21
Page 2 公 司 08 年 主 要 经 营 数 据 公 司 实 现 营 业 收 入 12.5 亿 元, 同 比 下 降 7.54%; 利 润 总 额 -1.2 亿 元, 同 比 下 降 188%; 归 属 于 母 公 司 股 东 的 净 利 润 -1.99 亿 元, 同 比 下 降 500%; 折 合 EPS 为 -0.95 元 07 年 同 期 公 司 实 现 归 属 于 母 公 司 股 东 的 净 利 润 5338 万 元, 折 合 EPS 为 0.24 元 导 致 公 司 2008 年 业 绩 巨 亏 的 原 因 有 两 方 面 :1 雪 灾 导 致 的 营 业 外 损 失 ;2 大 幅 计 提 资 产 减 值 雪 灾 影 响 金 额 : 经 政 府 部 门 认 定 过 的 雪 灾 导 致 的 损 失 1.62 亿, 同 时 获 得 政 府 补 贴 以 及 保 险 合 计 8360 万, 即 雪 灾 实 际 影 响 约 8000 万 资 产 减 值 影 响 金 额 :1.27 亿, 含 坏 账 的 计 提 5468 万 固 定 资 产 减 值 的 计 提 1645 万 存 货 减 值 的 计 提 97 万 长 期 股 权 投 资 减 值 的 计 提 2568 万 雪 灾 与 减 值 合 计 影 响 利 润 总 额 约 2 亿, 构 成 公 司 业 绩 下 滑 的 最 重 要 原 因, 此 外 管 理 费 用 同 比 增 长 1840 万, 财 务 费 用 同 比 增 长 1540 万 以 上 基 本 覆 盖 了 公 司 08 年 业 绩 下 滑 的 金 额 公 司 业 务 及 资 产 分 析 公 司 资 产 可 大 致 分 为 三 部 分 :1 电 网 资 产, 体 现 为 5 家 分 公 司, 郴 州 分 公 司 宜 章 分 公 司 临 武 分 公 司 汝 城 分 公 司 和 永 兴 分 公 司 ;2 工 业 气 体 公 司, 即 公 司 100% 控 股 的 湖 南 汇 银 投 资 公 司 投 资 (45.5%) 的 常 州 中 邦 和 唐 山 中 邦, 以 及 公 司 控 股 65% 的 上 海 郴 电 裕 旺 持 有 40% 的 新 余 中 邦 ;3 其 他 投 资 : 控 股 的 有 湖 南 国 际 水 电 ( 投 资 5000 万, 微 利 ) 宜 章 润 丰 能 源 ( 在 清 算 中 ); 参 股 的 有 郴 电 科 技 (490 万,49%) 郴 州 电 子 传 媒 (180 万,45%) 万 国 酒 店 (1068 万,17.6%) 电 力 公 司 的 电 网 主 业 能 维 持 稳 定 盈 利,08 年 电 力 收 入 8.9 亿, 成 本 7.7 亿, 电 力 毛 利 约 1.2 亿 ;07 年 电 力 收 入 10.2 亿, 成 本 8.86 亿, 电 力 毛 利 1.34 亿 08 年 售 电 量 19.1 亿, 与 07 年 相 比 基 本 持 平, 没 有 增 长 的 原 因 在 于 雪 灾 的 影 响, 而 07 年 同 比 06 年 的 售 电 量 增 幅 是 16.5% 由 于 公 司 供 电 区 域 的 用 电 结 构 以 民 用 电 为 主, 因 此 几 乎 不 受 经 济 危 机 的 影 响 2009 年 公 司 计 划 供 电 量 25.9 亿, 同 比 08 年 增 长 达 到 36%, 同 时 公 司 在 2008 年 12 月 公 告 上 调 销 售 电 价 将 增 加 毛 利 1900 万, 再 考 虑 供 电 量 增 长 36% 的 因 素, 预 计 2009 年 电 力 毛 利 同 比 08 年 增 长 3000-5000 万 工 业 气 体 目 前 公 司 对 工 业 气 体 投 资 体 现 在 湖 南 汇 银 和 上 海 裕 旺 上, 前 者 相 对 控 股 (45.5%) 常 州 中 邦 和 唐 山 中 邦, 后 者 相 对 控 股 (40%) 新 余 中 邦 常 州 中 邦 和 唐 山 中 邦 分 别 是 05 06 年 投 产, 新 余 中 邦 09 年 投 产 常 州 中 邦 和 唐 山 中 邦 产 能 分 别 为 2.5 Nm3/h 和 2.1 Nm3/h, 分 别 配 套 常 州 和 唐 山 的 中 型 钢 厂 (300 万 吨 左 右 ), 目 前 无 扩 产 计 划, 产 量 取 决 于 钢 厂 开 工 率 ( 但 有 最 低 采 购 量 约 束 ) 常 州 中 邦 05 年 投 产 即 盈 利, 唐 山 中 邦 06 年 投 产 即 盈 利, 均 享
Page 3 受 外 企 两 免 三 减 优 惠 09 年 增 量 来 自 于 新 余 中 邦, 该 厂 分 两 期, 一 期 2.5 Nm3/h 产 能 预 计 09 年 4 月 份 投 产 (09 年 贡 献 9 个 月 产 量 ); 二 期 2.5 Nm3/h 产 能 计 划 09 年 9 月 投 产 (09 年 可 贡 献 4 个 月 产 量 ), 但 该 厂 不 能 享 受 外 资 企 业 的 两 免 三 减 半 的 优 惠 工 业 气 体 行 业 的 经 营 惯 例 是 与 下 游 钢 厂 签 订 20 年 以 上 锁 定 价 格 以 及 履 行 80% 的 最 低 用 气 量 的 长 期 合 同, 工 业 气 体 成 本 主 要 是 电 ( 占 80%+) 折 旧 ( 分 15 年 折 旧, 或 6%) 和 财 务 费 用 管 理 费 用, 生 产 一 立 方 米 氧 气 需 要 0.63 度 电 ( 度 电 含 税 价 价 格 0.5 元 ), 一 立 方 米 气 氧 的 价 格 为 0.6 元 不 含 税, 如 果 电 价 调 整, 气 氧 价 格 自 动 向 上 调 整, 以 保 证 毛 利 率 的 稳 定 08 年 气 体 收 入 2.84 亿, 成 本 1.47 亿, 毛 利 约 1.37 亿,07 年 气 体 收 入 2.97 亿, 成 本 1.56 亿, 毛 利 1.41 亿 汇 银 投 资 06 07 年 实 现 净 利 润 分 别 2830 万 和 5115 万,08 年 从 报 表 中 推 算 汇 银 投 资 的 净 利 润 应 当 在 5000 万 附 近 09 年 新 余 中 邦 投 产, 由 于 2 期 投 产 时 间 不 同, 我 们 预 计 新 余 中 邦 09 年 可 增 加 权 益 利 润 1000 万,2010 年 增 加 权 益 利 润 2500 万 其 他 投 资 控 股 : 有 湖 南 国 际 水 电 ( 投 资 5000 万, 微 利 ) 宜 章 润 丰 能 源 ( 在 清 算 中 ); 参 股 : 郴 电 科 技 (490 万,49%) 郴 州 电 子 传 媒 (180 万,45%) 万 国 酒 店 (1068 万,17.6%,08 年 已 经 全 额 计 提 减 值 ), 郴 电 科 技 + 电 厂 传 媒 08 年 合 计 权 益 亏 损 约 100 万 对 08 年 报 中 资 产 大 幅 计 提 减 值 的 分 析 公 司 08 年 合 并 报 表 口 径 计 提 资 产 减 值 1.27 亿, 分 别 是 坏 账 准 备 5500 万 存 货 损 失 100 万 长 期 股 权 投 资 减 值 2600 万 固 定 资 产 减 值 1600 万 以 及 其 他 2900 万 坏 账 主 要 来 自 公 司 参 股 的 万 国 酒 店 郴 电 科 技 万 福 电 力 的 往 来 款, 长 期 股 权 投 资 减 值 也 来 自 以 上 公 司, 固 定 资 产 减 值 来 自 气 体 公 司 整 体 而 言, 截 至 2008 年 公 司 已 经 对 历 史 上 形 成 的 坏 账 进 行 了 较 为 充 分 的 计 提 未 来 还 可 能 发 生 减 值 的 我 们 分 析 主 要 有 :1 在 破 产 清 算 中 的 宜 章 润 丰 能 源 ( 帐 面 投 产 成 本 1458 万 );2 郴 州 新 东 方 房 地 产 ( 账 面 408 万 );3 与 万 国 大 酒 店 的 往 来 款 余 额 4787 万 以 上 是 否 有 减 值 损 失 的 可 能 需 进 一 步 确 认 09 年 业 绩 预 测 根 据 公 司 的 计 划 电 量, 我 们 预 测 电 力 毛 利 在 1.5-1.6 亿 亿 左 右, 同 比 增 长 3-5 千 万, 气 体 贡 献 的 权 益 利 润 将 比 08 年 增 长 1000 万, 但 09 年 可 能 仍 有 一 定 的 资 产 减 值 计 提, 同 时 财 务 费 用 在 降 息 影 响 有 所 下 降, 综 合 测 算 公 司 09 实 现 归 属 于 母 公 司 股 东 的 净 利 润 约 9000 万, 折 EPS 为 0.43 元,2010 年 预 计 在 0.5 元 以 上, 增 长 来 自 售 电 量 自 然 增 长 与 新 余 中 邦 的 全 年 贡 献 公 司 年 报 中 披 露 09 年 计 划 实 现 净
Page 4 利 润 6605 万, 相 当 于 EPS 为 0.31 元, 我 们 认 为 这 是 业 绩 的 底 线, 实 际 完 成 情 况 将 大 大 高 出 我 们 认 为 公 司 在 09 年 将 迎 来 重 大 的 改 善, 业 绩 上 也 将 大 幅 增 长 远 期 成 长 空 间 公 司 是 郴 州 唯 一 一 家 上 市 公 司, 本 届 政 府 确 立 了 依 托 当 地 资 源 优 势 和 资 本 市 场 加 快 上 市 公 司 发 展 的 大 方 向 预 计 2009 年 开 始 公 司 有 望 向 新 的 领 域 扩 张 据 了 解 余 热 发 电 等 项 目 均 在 计 划 之 中
Page 5 附 表 1: 财 务 预 测 与 估 值 资 产 负 债 表 ( 百 万 元 ) 2008 2009E 2010E 2011E 利 润 表 ( 百 万 元 ) 2008 2009E 2010E 2011E 现 金 及 现 金 等 价 物 471 607 538 589 营 业 收 入 1251 1876 2063 2228 应 收 款 项 201 302 332 359 营 业 成 本 965 1589 1756 1887 存 货 净 额 24 38 42 46 营 业 税 金 及 附 加 5 7 8 9 其 他 流 动 资 产 54 81 90 97 销 售 费 用 0 0 0 0 流 动 资 产 合 计 751 1029 1003 1090 管 理 费 用 128 189 208 225 固 定 资 产 1467 1343 1266 1170 财 务 费 用 69 56 48 42 无 形 资 产 及 其 他 21 22 22 22 投 资 收 益 (1) 3 3 3 投 资 性 房 地 产 69 69 69 69 资 产 减 值 及 公 允 价 值 变 动 (127) 15 15 0 长 期 股 权 投 资 34 51 67 83 其 他 收 入 0 0 0 0 资 产 总 计 2343 2514 2426 2434 营 业 利 润 (44) 53 61 69 短 期 借 款 及 交 易 性 金 融 负 债 333 500 300 200 营 业 外 净 收 支 (72) 0 0 0 应 付 款 项 90 143 159 172 利 润 总 额 (116) 53 61 69 其 他 流 动 负 债 234 369 411 444 所 得 税 费 用 29 (13) (16) (17) 流 动 负 债 合 计 657 1012 870 816 少 数 股 东 损 益 53 (24) (28) (32) 长 期 借 款 及 应 付 债 券 1069 839 839 839 归 属 于 母 公 司 净 利 润 (199) 90 105 118 其 他 长 期 负 债 0 (12) (23) (35) 长 期 负 债 合 计 1069 828 816 805 现 金 流 量 表 ( 百 万 元 ) 2008 2009E 2010E 2011E 负 债 合 计 1726 1840 1686 1620 净 利 润 (199) 90 105 118 少 数 股 东 权 益 161 128 89 45 资 产 减 值 准 备 113 (8) (7) (9) 股 东 权 益 456 546 651 769 折 旧 摊 销 69 159 163 167 负 债 和 股 东 权 益 总 计 2343 2514 2426 2434 公 允 价 值 变 动 损 失 127 (15) (15) 0 财 务 费 用 69 56 48 42 关 键 财 务 与 估 值 指 标 2008 2009E 2010E 2011E 营 运 资 本 变 动 412 27 (3) (12) 每 股 收 益 -0.95 0.43 0.50 0.56 其 它 (39) (25) (32) (35) 每 股 红 利 0.36 0.00 0.00 0.00 经 营 活 动 现 金 流 483 228 210 229 每 股 净 资 产 2.17 2.60 3.10 3.66 资 本 开 支 (246) (13) (63) (63) ROIC 10% 6% 7% 9% 其 它 投 资 现 金 流 0 0 0 0 ROE -44% 17% 16% 15% 投 资 活 动 现 金 流 (262) (29) (79) (79) 毛 利 率 23% 15% 15% 15% 权 益 性 融 资 7 0 0 0 EBIT Margin 12% 5% 4% 5% 负 债 净 变 化 433 (230) 0 0 EBITDA Margin 18% 13% 12% 12% 支 付 股 利 利 息 (76) 0 0 0 收 入 增 长 -8% 50% 10% 8% 其 它 融 资 现 金 流 (719) 167 (200) (100) 净 利 润 增 长 率 -487% -145% 16% 13% 融 资 活 动 现 金 流 3 (63) (200) (100) 资 产 负 债 率 81% 78% 73% 68% 现 金 净 变 动 224 136 (69) 50 息 率 4.5% 0.0% 0.0% 0.0% 货 币 资 金 的 期 初 余 额 247 471 607 538 P/E -8.5 18.8 16.2 14.4 货 币 资 金 的 期 末 余 额 471 607 538 589 P/B 3.7 3.1 2.6 2.2 企 业 自 由 现 金 流 426 286 211 227 EV/EBITDA 15.5 14.2 13.3 12.1 权 益 自 由 现 金 流 141 153 (50) 75 资 料 来 源 : 国 信 证 券 经 济 研 究 所 预 测
Page 6 国 信 证 券 投 资 评 级 类 别 级 别 定 义 股 票 投 资 评 级 行 业 投 资 评 级 推 荐 谨 慎 推 荐 中 性 回 避 推 荐 谨 慎 推 荐 中 性 回 避 预 计 6 个 月 内, 股 价 表 现 优 于 市 场 指 数 20% 以 上 预 计 6 个 月 内, 股 价 表 现 优 于 市 场 指 数 10%-20% 之 间 预 计 6 个 月 内, 股 价 表 现 介 于 市 场 指 数 ±10% 之 间 预 计 6 个 月 内, 股 价 表 现 弱 于 市 场 指 数 10% 以 上 预 计 6 个 月 内, 行 业 指 数 表 现 优 于 市 场 指 数 10% 以 上 预 计 6 个 月 内, 行 业 指 数 表 现 优 于 市 场 指 数 5%-10% 之 间 预 计 6 个 月 内, 行 业 指 数 表 现 介 于 市 场 指 数 ±5% 之 间 预 计 6 个 月 内, 行 业 指 数 表 现 弱 于 市 场 指 数 5% 以 上 免 责 条 款 本 报 告 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 我 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证 报 告 中 的 内 容 和 意 见 仅 供 参 考, 并 不 构 成 对 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 询 价 我 公 司 及 其 雇 员 对 使 用 本 报 告 及 其 内 容 所 引 发 的 任 何 直 接 或 间 接 损 失 概 不 负 责 我 公 司 或 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 所 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 业 务 服 务 本 报 告 版 权 归 国 信 证 券 所 有, 未 经 书 面 许 可 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 刊 登
宏 观 杨 建 龙 林 松 立 010-82254212 任 泽 平 010-82254206 周 炳 林 0755-82133339 银 行 邱 志 承 021-68864597 黄 飙 0755-82133476 谈 煊 010-82254212 戴 志 锋 0755-82133343 有 色 金 属 彭 波 0755-82133909 李 洪 冀 010-82252922 商 业 贸 易 胡 鸿 轲 021-68866206 吴 美 玉 010-82252911 石 油 与 石 化 李 晨 021-68866252 严 蓓 娜 021-68866253 机 械 余 爱 斌 0755-82133400 李 筱 筠 010-82254205 通 信 严 平 021-68865025 纺 织 服 装 方 军 平 021-68866202 中 小 股 票 高 芳 敏 021-68864586 陈 爱 华 滕 云 农 业 张 如 021-68866233 固 定 收 益 与 基 金 皮 敏 021-68864011 张 旭 010-82254210 杨 涛 0755-82133339 国 信 证 券 经 济 研 究 所 研 究 团 队 策 略 汤 小 生 021-68864595 黄 海 培 021-68864598 崔 嵘 021-68866202 廖 喆 021-68866236 赵 谦 021-68866295 房 地 产 方 焱 0755-82130648 陈 林 0755-82133343 区 瑞 明 0755-82130678 汽 车 及 零 配 件 李 君 021-68866235 左 涛 021-68866253 基 础 化 工 邱 伟 0755-82133263 陆 震 0755-82130532 电 力 设 备 彭 继 忠 021-68866203 皮 家 银 021-68866205 电 力 与 公 用 事 业 徐 颖 真 021-68864007 谢 达 成 021-68866236 造 纸 李 世 新 0755-82130565 建 材 杨 昕 021-68864596 食 品 饮 料 黄 茂 0755-82133476 谢 鸿 鹤 0755-82130646 煤 炭 李 然 金 融 工 程 葛 新 元 0755-82133332 董 艺 婷 021-68866946 戴 军 021-68864585 国 信 证 券 经 济 研 究 所 机 构 销 售 部 交 通 运 输 唐 建 华 0755-82130468 孙 菲 菲 0755-82133400 高 健 0755-82130678 黄 金 香 010-82252922 信 息 技 术 肖 利 娟 010-82252322 王 俊 峰 010-82254205 凌 晨 021-68866233 钢 铁 郑 东 010-82254160 秦 波 010-82252922 非 银 行 金 融 武 建 刚 010-82250828 王 一 峰 010-82250828 传 媒 陈 财 茂 021-68866236 廖 绪 发 021-68866237 医 药 贺 平 鸽 0755-82133396 丁 丹 0755-82130678 家 电 王 念 春 0755-82130407 旅 游 陈 财 茂 021-68866236 廖 绪 发 021-68866237 建 筑 邱 波 0755-82133390 金 融 工 程 王 军 清 0755-82133297 黄 志 文 0755-82130532 林 晓 明 华 南 区 华 东 区 华 北 区 万 成 水 0755-82133147 13923401205 wancs@guosen.com.cn 盛 建 平 021-68864592 15821778133 shengjp@guosen.com.cn 王 立 法 010-82252236 13910524551 wanglf@guosen.com.cn 刘 宇 华 0755-82130818 13823380182 liuyh@guosen.com.cn 邵 燕 芳 0755-82133148 13480668226 shaoyf@guosen.com.cn 庞 博 0755-82130818 0755-82133343 pangb@guosen.com.cn 祝 彬 0755-82133456 15814403667 zhubin@guosen.com.cn 马 小 丹 021-68866025 13801832154 maxd@guosen.com.cn 郑 毅 021-68866205 13795229060 zhengyi@guosen.com.cn 黄 胜 蓝 021-68866011 13761873797 huangsl@guosen.com.cn 刘 塑 021-68866236 13817906789 liusu@guosen.com.cn 王 晓 建 010-82252615 13701099132 wangxj@guosen.com.cn 谭 春 元 010-82254209 13810118116 tancy@guosen.com.cn 焦 戬 010-82254209 13601094018 jiaojian@guosen.com.cn 请 务 必 参 阅 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分