赣 锋 锂 业 (002460) 定 价 报 告 锂 深 加 工 的 龙 头 原 材 料 / 有 色 金 属 定 价 区 间 28.00-32.00 元 发 布 时 间 :2010 年 8 月 9 日 投 资 要 点 : 公 司 研 究 报 告 公 司 是 我 国 锂 深 加 工 行 业 的 龙 头 企 业, 公 司 地 处 江 西, 是 我 国 锂 云 母 资 源 丰 富 的 地 区, 公 司 长 期 以 来 从 事 深 加 工 锂 产 品 的 研 究 开 发 生 产 与 销 售, 公 司 是 国 内 唯 一 建 立 卤 水 / 含 锂 回 收 料 - 碳 酸 锂 / 氯 化 锂 - 金 属 锂 - 丁 基 锂 / 电 池 级 金 属 锂 - 锂 系 合 金 全 产 品 链 的 企 业, 也 是 国 内 锂 行 业 唯 一 实 现 全 产 品 链 竞 争 的 企 业 公 司 目 前 产 品 主 要 应 用 于 新 能 源 新 药 品 及 新 材 料 领 域 新 能 源 领 域 包 括 锂 电 池 ( 充 电 和 非 充 电, 即 二 次 一 次 锂 电 池 ); 新 药 品 领 域 如 治 疗 心 血 管 疾 病 的 他 汀 类 药 和 抗 艾 滋 病 鸡 尾 酒 疗 法 中 用 的 用 的 抗 病 毒 类 药 ; 新 材 料 领 域 包 括 航 空 航 天 用 的 铝 锂 合 金 材 料 等 应 用 行 业 公 司 2009 年 金 属 锂 产 能 为 400 吨 左 右,2010 年 计 划 增 加 到 480 吨, 随 着 募 集 项 目 逐 步 投 产, 金 属 锂 产 能 有 望 进 一 步 增 长 销 量 方 面, 预 计 未 来 需 求 将 保 持 较 快 增 长 发 行 数 据 2009 年 发 行 前 股 本 ( 万 股 ) 7,500 发 行 数 量 ( 万 股 ) 2,500 发 行 价 格 ( 元 ) 20.70 发 行 前 EPS( 元 ) 0.45 发 行 后 EPS( 元 ) 0.34 发 行 前 每 股 净 资 产 ( 元 ) 2.54 发 行 日 期 2010-7-28 上 市 日 期 2010-8-10 公 司 未 来 几 年 营 业 收 入 将 保 持 快 速 增 长, 而 增 长 动 力 最 主 要 来 自 于 产 量 的 增 长, 由 于 募 集 项 目 逐 步 投 产, 公 司 在 未 来 三 年 内 增 长 比 较 明 确 预 计 公 司 未 来 三 年 的 每 股 收 益 分 别 为 :0.50 元 ;0.72 元 ;0.88 元 目 前 A 股 中 和 公 司 业 务 比 较 相 近 的 小 金 属 行 业 2010 年 的 平 均 PE 为 57 倍 左 右, 公 司 所 处 行 业 和 新 能 源, 新 材 料 以 及 医 疗 行 业 密 切 相 关, 具 有 高 成 长 性, 上 市 合 理 价 格 在 28.00-32.00 元 之 间 主 承 销 商 兴 业 证 券 业 绩 预 测 : 主 营 收 入 ( 万 元 ) 增 长 率 (%) 净 利 润 ( 万 元 ) 增 长 率 (%) EPS ( 元 ) ROE (%) 市 盈 率 ( 倍 ) 红 利 收 益 率 (%) 分 析 师 : 诸 利 达 执 业 证 书 编 号 :S0550109041506 TEL: (8621)6337 7000-319 FAX: (8621)6337 3209 2009 24,686 2.3 3,386-13 0.45 2010E 40,044 62 4,982 47 0.50 2011E 52,440 31 7,212 44.7 0.72 2012E 64,648 23 8,807 22 0.88 Email: zhuld@nesc.cn 地 址 : 上 海 市 延 安 东 路 45 号 20 楼 楼 邮 编 : 200002
1. 公 司 简 介 公 司 是 我 国 锂 深 加 工 行 业 的 龙 头 企 业, 公 司 地 处 江 西, 是 我 国 锂 云 母 资 源 丰 富 的 地 区, 公 司 长 期 以 来 从 事 深 加 工 锂 产 品 的 研 究 开 发 生 产 与 销 售, 主 要 产 品 包 括 金 属 锂 ( 工 业 级 电 池 级 ) 碳 酸 锂 ( 电 池 级 ) 氯 化 锂 ( 工 业 级 催 化 剂 级 ) 丁 基 锂 氟 化 锂 ( 工 业 级 电 池 级 ) 等 二 十 余 种 公 司 是 国 内 唯 一 建 立 卤 水 / 含 锂 回 收 料 - 碳 酸 锂 / 氯 化 锂 - 金 属 锂 - 丁 基 锂 / 电 池 级 金 属 锂 - 锂 系 合 金 全 产 品 链 的 企 业, 也 是 国 内 锂 行 业 唯 一 实 现 全 产 品 链 竞 争 的 企 业 公 司 目 前 是 国 内 锂 系 列 产 品 品 种 最 齐 全 产 品 加 工 链 最 长 工 艺 技 术 最 全 面 的 专 业 生 产 商, 也 是 国 内 唯 一 的 规 模 化 利 用 含 锂 回 收 料 生 产 锂 产 品 的 企 业, 公 司 的 控 股 股 东 实 际 控 制 人 为 李 良 彬 家 族, 李 良 彬 持 有 公 司 39.2510% 的 股 权, 李 良 学 持 有 公 司 0.1958% 的 股 权, 李 华 彪 持 有 公 司 0.1205% 的 股 权, 熊 剑 浪 持 有 公 司 1.2352% 的 股 权, 罗 顺 香 持 有 公 司 2.0637% 的 股 权, 黄 闻 持 有 公 司 2.0637% 的 股 权, 李 良 彬 家 族 合 计 持 有 股 份 公 司 3,369.7425 万 股 股 份, 占 总 股 份 的 44.9299% 图 表 1:. 发 行 前 公 司 股 权 结 构 2. 主 营 业 务 情 况 公 司 目 前 产 品 主 要 应 用 于 新 能 源 新 药 品 及 新 材 料 领 域 新 能 源 领 域 包 括 锂 电 池 ( 充 电 和 非 充 电, 即 二 次 一 次 锂 电 池 ); 新 药 品 领 域 如 治 疗 心 血 管 疾 病 的 他 汀 类 药 和 抗 艾 滋 病 鸡 尾 酒 疗 法 中 用 的 用 的 抗 病 毒 类 药 ; 新 材 料 领 域 包 括 航 空 航 天 用 的 铝 锂 合 金 材 料 等 应 用 行 业 公 司 的 主 要 产 品 包 括 金 属 锂 ( 工 业 级 电 池 级 ) 碳 酸 锂 ( 电 池 级 ) 氯 化 锂 ( 工 业 级 2
催 化 剂 级 ) 丁 基 锂 氟 化 锂 ( 工 业 级 电 池 级 ) 等 二 十 余 种 锂 系 列 产 品 图 表 2: 公 司 主 营 业 务 占 比 情 况 图 表 3: 公 司 营 业 利 润 占 比 情 况 27% 43% 金 属 锂 氟 化 锂 24% 43% 金 属 锂 氟 化 锂 氯 化 锂 氯 化 锂 丁 基 锂 丁 基 锂 10% 碳 酸 锂 16% 碳 酸 锂 8% 12% 10% 7% 资 料 来 源 : 招 股 说 明 书 东 北 证 券 金 融 与 产 业 研 究 所 资 料 来 源 : 招 股 说 明 书 东 北 证 券 金 融 与 产 业 研 究 所 2.1. 行 业 情 况 公 司 的 主 营 产 品 主 要 应 用 于 新 能 源 新 材 料 以 及 医 疗 领 域, 其 中 新 能 源 领 域 未 来 主 要 需 求 来 自 于 锂 电 池, 包 括 一 次 和 二 次 电 池 一 次 锂 电 池 广 泛 应 用 于 流 量 仪 表 建 筑 防 火 报 警 器 电 子 门 锁 无 线 电 通 讯 设 备 导 弹 点 火 系 统 飞 机 潜 艇 上 由 于 一 次 锂 电 池 具 有 重 量 轻 容 量 大 电 能 储 存 时 间 长 的 优 势, 其 在 民 用 方 面 的 应 用 发 展 较 快 电 池 级 碳 酸 锂 主 要 用 于 生 产 二 次 锂 电 池 的 正 极 材 料, 电 池 级 氟 化 锂 则 用 于 生 产 锂 电 池 的 电 解 液 二 次 锂 电 池 因 其 电 压 高 比 能 量 大 循 环 寿 命 长 安 全 性 能 好 耐 受 性 强 等 特 点 被 称 为 21 世 纪 绿 色 环 保 能 源 电 池 最 近 几 年, 移 动 电 话 和 笔 记 本 电 脑 等 电 子 设 备 产 销 量 的 大 幅 增 长 带 动 了 二 次 锂 电 池 的 快 速 发 展 新 材 料 方 面, 现 阶 段, 新 材 料 领 域 采 购 的 深 加 工 锂 产 品 主 要 为 丁 基 锂 氯 化 锂 和 金 属 锂 新 型 材 料 的 生 产 和 应 用 时 间 虽 然 较 短, 但 均 是 对 传 统 产 品 的 升 级 和 替 代, 具 有 较 大 的 发 展 空 间 表 格 1. 公 司 主 要 产 品 在 新 材 料 领 域 的 应 用 下 游 产 品 新 合 成 橡 胶 新 型 特 种 工 程 材 料 锂 系 合 金 锂 产 品 对 应 作 用 主 要 用 于 SBS K 树 脂 等 新 材 料, 锂 有 机 化 合 物 ( 以 丁 基 锂 为 主 ) 是 苯 乙 烯 和 丁 二 烯 嵌 段 共 聚 物 的 唯 一 引 发 剂 主 要 用 于 PPS 聚 苯 硫 醚 的 生 产, 氯 化 锂 是 合 成 PPS 的 必 需 助 剂 金 属 锂 是 合 成 锂 系 合 金 改 善 并 提 升 合 金 性 能 的 重 要 原 料 资 料 来 源 : 招 股 说 明 书 东 北 证 券 金 融 与 产 业 研 究 所 医 疗 领 域 方 面, 新 药 品 领 域 采 购 的 深 加 工 锂 产 品 主 要 为 金 属 锂 和 丁 基 锂, 均 作 为 药 品 生 产 过 程 中 的 催 化 剂 使 用, 新 药 品 详 情 见 下 表 : 郑 重 声 明 : 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 公 开 数 据, 东 北 证 券 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 我 公 司 ) 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证 报 告 中 的 内 容 和 3
表 格 2. 公 司 主 要 产 品 在 新 材 料 领 域 的 应 用 下 游 产 品 降 血 脂 药 抗 病 毒 药 具 体 药 品 主 要 为 他 汀 类 降 血 脂 药, 包 括 安 伐 他 汀 辛 伐 他 汀 普 伐 他 汀 钠 洛 伐 他 汀 等 降 脂 药 物 主 要 为 抗 艾 滋 病 药 品, 以 用 E2 生 产 的 Efavirenz 为 例, 作 为 艾 滋 病 著 名 的 鸡 尾 酒 疗 法 中 三 个 药 物 之 一, 属 第 二 代 新 药 资 料 来 源 : 招 股 说 明 书 东 北 证 券 金 融 与 产 业 研 究 所 2.2. 产 能 产 量 变 化 情 况 公 司 2009 年 金 属 锂 产 能 为 400 吨 左 右,2010 年 计 划 增 加 到 480 吨, 随 着 募 集 项 目 逐 步 投 产, 金 属 锂 产 能 有 望 进 一 步 增 长 销 量 方 面, 锂 深 加 工 行 业 的 下 游 需 求 基 本 上 都 来 自 于 新 兴 行 业, 预 计 未 来 需 求 将 保 持 较 快 增 长, 公 司 在 锂 加 工 方 面 具 有 一 定 的 技 术 优 势, 并 和 下 游 客 户 维 持 了 比 较 良 好 的 合 作 关 系, 因 此 公 司 销 量 在 未 来 几 年 预 计 仍 将 保 持 快 速 增 长 表 格 3. 公 司 主 要 产 品 产 能 销 量 情 况 预 测 产 品 2007 2008 2009 2010E 2011E 2012E 2013E 产 能 ( 吨 ) 金 属 锂 350 400 400 480 650 650 650 氟 化 锂 600 600 600 600 680 680 680 氯 化 锂 3600 3600 3600 5000 6000 6000 5000 丁 基 锂 50 75 75 150 225 225 225 碳 酸 锂 500 500 3000 4000 5000 6000 6000 产 量 金 属 锂 275 402 294 400 450 550 600 氟 化 锂 561 533 528 600 640 680 680 氯 化 锂 1841 2306 1686 2400 3500 4000 4500 丁 基 锂 20 57 87 100 150 180 200 碳 酸 锂 153 374 1987 3000 4000 5000 6000 销 量 金 属 锂 259.14 318.64 309.45 400 450 550 600 氟 化 锂 546.16 523 489.72 600 640 680 680 氯 化 锂 748.08 591.88 560.53 2400 3500 4000 4500 丁 基 锂 15.52 51.46 84.1 100 150 180 200 碳 酸 锂 82.31 392.51 1868.8 3000 4000 5000 6000 公 司 主 营 产 品 主 要 是 金 属 锂 和 相 关 的 深 加 工 产 品, 公 司 主 要 产 品 销 售 价 格 和 锂 金 属 价 格 高 度 相 关, 金 属 锂 价 格 一 方 面 受 逐 步 抬 高 的 原 材 料 成 本 影 响, 一 方 面 又 受 到 科 技 进 步 导 致 的 生 产 成 本 降 低 的 影 响 虽 然 原 材 料 成 本 都 呈 上 升 趋 势, 但 随 着 卤 水 提 锂 技 术 的 进 步, 我 们 预 期 锂 价 未 来 几 年 将 保 持 相 对 稳 定 4
表 格 4. 公 司 主 要 产 品 销 售 价 格 和 成 本 预 计 单 价 2007 2008 2009 2010E 2011E 2012E 2013E 金 属 锂 42.55 37.3 32.59 33 34 35 35 氟 化 锂 8.82 7.85 6.04 6.93 7.14 7.35 7.35 氯 化 锂 3.96 4.05 3.45 3.3 3.4 3.5 3.5 丁 基 锂 33.93 30.3 27.72 27.39 28.22 29.05 29.05 碳 酸 锂 4.9 4.94 3.48 3.63 3.74 3.85 3.85 单 位 成 本 金 属 锂 30.3 26.5 24.3 25.1 25.5 26.3 26.3 氟 化 锂 6.7 5.1 5.2 5.4 5.4 5.5 5.5 氯 化 锂 3.0 2.7 2.4 2.5 2.6 2.6 2.6 丁 基 锂 27.3 18.9 16.2 19.4 19.8 20.3 20.3 碳 酸 锂 3.9 3.7 2.7 2.8 2.9 3.0 3.0 毛 利 率 金 属 锂 28.8% 29.0% 25.5% 24% 25.0% 25.0% 25.0% 氟 化 锂 24.3% 34.5% 14.2% 22% 24% 25% 25% 氯 化 锂 24.6% 34.4% 29.9% 24% 25% 25% 25% 丁 基 锂 19.4% 37.5% 41.5% 29% 30% 30% 30% 碳 酸 锂 20.6% 24.3% 21.8% 22% 22% 22% 22% 合 计 26.6% 30.8% 25.0% 23.6% 24.4% 24.5% 24.4% 3. 盈 利 预 测 和 估 值 公 司 未 来 几 年 营 业 收 入 将 保 持 快 速 增 长, 而 增 长 动 力 最 主 要 来 自 于 产 量 的 增 长, 由 于 募 集 项 目 逐 步 投 产, 公 司 在 未 来 三 年 内 增 长 比 较 明 确 预 计 公 司 未 来 三 年 的 每 股 收 益 分 别 为 :0.50 元 0.72 元 0.88 元 表 格 5. 公 司 主 营 业 务 收 入 和 成 本 预 计 主 营 业 务 收 入 2007 2008 2009 2010E 2011E 2012E 2013E 金 属 锂 11026 11885 10085 13200 15300 19250 21000 氟 化 锂 4817 4106 2958 4158 4569.6 4998 4998 氯 化 锂 2962 2397 1934 7920 11900 14000 15750 丁 基 锂 527 1559 2331 2739 4233 5229 5810 碳 酸 锂 403 1939 6503 10890 14960 19250 23100 合 计 19736 21886 23811 38907 50963 62727 70658 主 营 成 本 2007 2008 2009 2010E 2011E 2012E 2013E 金 属 锂 7850 8436 7516 10032 11475 14437.5 15750 氟 化 锂 3647 2688 2538 3243.24 3472.896 3748.5 3748.5 氯 化 锂 2235 1573 1356 6019.2 8925 10500 11812.5 丁 基 锂 424 975 1364 1944.69 2963.1 3660.3 4067 碳 酸 锂 320 1469 5086 8494.2 11668.8 15015 18018 合 计 14476 15140 17862 29733 38505 47361 53396 郑 重 声 明 : 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 公 开 数 据, 东 北 证 券 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 我 公 司 ) 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证 报 告 中 的 内 容 和 5
目 前 A 股 中 和 公 司 业 务 比 较 相 近 的 小 金 属 行 业 2010 年 的 平 均 PE 为 57 倍 左 右, 公 司 所 处 行 业 和 新 能 源, 新 材 料 以 及 医 疗 行 业 密 切 相 关, 具 有 高 成 长 性, 上 市 合 理 发 行 价 格 在 28.00-32.00 元 之 间 表 格 6.A 股 上 市 公 司 中 小 金 属 估 值 情 况 简 称 最 新 价 格 总 市 值 每 股 收 益 市 盈 率 PE TTM 10E 11E TTM 10E 11E 金 钼 股 份 13.18 425.27 0.22 0.51 0.78 59.89 26.08 16.93 包 钢 稀 土 40.81 329.48 0.33 0.68 0.98 125.26 59.96 41.77 吉 恩 镍 业 20.18 163.68 0.23 0.53 0.87 88.56 38.20 23.14 厦 门 钨 业 20.34 138.71 0.41 0.43 0.64 49.59 46.90 31.76 锡 业 股 份 17.21 137.98 0.40 0.56 0.78 43.38 30.51 21.98 章 源 钨 业 25.80 110.48 0.00 0.40 0.50 85.72 63.80 51.09 宝 钛 股 份 19.90 85.62 0.00 0.21 0.53-12,652.81 93.06 37.61 广 晟 有 色 28.57 71.25 0.14 0.23 0.40 202.10 122.29 71.88 云 南 锗 业 45.59 57.26 0.00 0.75 0.99 60.78 60.51 46.19 贵 研 铂 业 25.09 28.03 0.30 0.71 0.85 82.65 35.29 29.39 平 均 25.67 154.78 0.20 0.50 0.73-1,185.49 57.66 37.17 行 业 中 值 22.72 124.23 0.22 0.52 0.78 71.72 53.43 34.69 表 格 7. 最 近 上 市 的 中 小 板 股 票 发 行 市 盈 率 股 票 上 市 日 期 发 行 价 每 股 收 益 市 盈 率 PE 2009 10E 11E 2009 10E 11E 摩 恩 电 气 (002451) 2010-7-20 10 0.42 0.43 0.53 23.81 23.53 18.91 长 高 集 团 (002452) 2010-7-20 26 0.99 0.87 1.11 26.14 29.66 23.3 天 马 精 化 (002453) 2010-7-20 15 0.51 0.55 0.77 29.33 27.40 19.45 松 芝 股 份 (002454) 2010-7-20 18 0.84 0.84 0.99 21.67 21.57 18.3 高 德 红 外 (002414) 2010-7-16 26 0.61 0.60 0.74 42.62 43.16 35.20 中 原 内 配 (002448) 2010-7-16 22 0.96 1.00 1.22 22.71 21.73 17.8 国 星 光 电 (002449) 2010-7-16 28 0.72 0.70 1.04 38.89 40.01 26.8 康 得 新 (002450) 2010-7-16 14 0.40 0.43 0.62 35.68 33.12 22.79 巨 星 科 技 (002444) 2010-7-13 29 1.13 0.96 1.15 25.66 30.11 25.25 行 业 均 值 0.71 0.91 29.61 30.03 23.11 6
盈 利 预 测 : 利 润 表 ( 万 元 ) 2009A 2010E 2011E 2012E 价 值 比 率 2009A 2010E 2011E 2012E 营 业 收 入 24,686.05 40,044.06 52,440.78 64,648.64 P / E 53.33 48.17 33.27 27.25 营 业 成 本 18,341.20 30,602.29 39,621.64 48,812.21 EV / 收 入 7.45 5.17 4.46 3.86 营 业 费 用 521.88 720.79 943.93 969.73 EV / EBITDA 24.03 26.58 20.38 16.17 管 理 费 用 1,291.01 1,801.98 2,097.63 2,262.70 EV / EBIT 42.96 31.04 24.78 20.48 财 务 费 用 391.16 21.68 (171.36) 451.29 EV / NOPLAT 55.73 41.38 33.04 27.30 投 资 收 益 12.20 0.00 0.00 0.00 EV / IC 8.06 4.20 2.85 2.38 营 业 利 润 3,891.60 6,643.78 9,616.92 11,743.39 P / B 9.47 2.91 2.72 2.52 利 润 总 额 4,393.08 6,643.78 9,616.92 11,743.39 Dividend Yield (%) 0.00% 0.42% 0.60% 0.73% 所 得 税 1,006.96 1,660.95 2,404.23 2,935.85 净 利 润 3,386.11 4,982.84 7,212.69 8,807.54 每 股 指 标 2009A 2010E 2011E 2012E 归 属 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 3,386.11 4,982.84 7,212.69 8,807.54 基 本 EPS 0.45 0.50 0.72 0.88 NOPLAT 3,301.08 4,999.10 7,084.17 9,146.01 每 股 红 利 0.00 0.20 0.20 0.20 每 股 经 营 现 金 流 0.64 (0.28) 0.41 0.65 每 股 净 现 金 流 (0.10) 3.28 (2.72) 0.07 资 产 负 债 表 ( 万 元 ) 2009A 2010E 2011E 2012E 每 股 净 资 产 2.54 8.24 8.82 9.52 货 币 资 金 2,117.07 34,926.26 7,746.35 8,404.32 交 易 性 金 融 资 产 0.00 0.00 0.00 0.00 流 动 性 2009A 2010E 2011E 2012E 应 收 帐 款 4,300.22 4,936.94 6,465.30 7,970.38 净 负 债 / 权 益 0.21 (0.42) (0.08) 0.09 预 付 款 项 2,541.20 2,541.20 2,541.20 2,541.20 总 负 债 / 总 资 产 36.63% 7.57% 8.53% 20.77% 存 货 4,661.76 10,061.03 13,026.29 16,047.85 流 动 比 率 1.69 10.94 5.99 1.91 流 动 资 产 合 计 17,547.12 58,879.40 38,178.73 45,318.70 速 动 比 率 1.24 9.07 3.95 1.23 非 流 动 资 产 12,460.25 30,915.69 58,874.93 75,622.90 资 产 总 计 30,007.37 89,795.08 97,053.66 120,941.60 财 务 比 率 2009A 2010E 2011E 2012E 短 期 借 款 5,496.48 0.00 0.00 16,334.72 盈 利 能 力 应 付 帐 款 1,929.31 3,353.68 4,342.10 5,349.28 毛 利 率 25.70% 23.58% 24.44% 24.50% 预 收 款 项 280.24 280.24 280.24 280.24 营 业 利 润 率 15.76% 16.59% 18.34% 18.16% 流 动 负 债 合 计 10,392.79 5,382.83 6,371.25 23,713.16 净 利 率 13.72% 12.44% 13.75% 13.62% 非 流 动 负 债 600.00 1,412.00 1,912.00 1,412.00 净 资 产 收 益 率 17.81% 6.05% 8.18% 9.25% 少 数 股 东 权 益 0.00 0.00 0.00 0.00 偿 债 能 力 母 公 司 股 东 权 益 19,014.58 82,407.18 88,177.33 95,223.36 流 动 比 率 1.69 10.94 5.99 1.91 净 营 运 资 本 7,154.33 53,496.57 31,807.48 21,605.54 速 动 比 率 1.24 9.07 3.95 1.23 投 入 资 本 IC 22,832.50 49,280.91 82,230.97 104,953.76 资 产 负 债 率 36.63% 7.62% 8.59% 20.88% 成 长 能 力 营 业 收 入 增 长 率 2.30% 62.21% 30.96% 23.28% 现 金 流 量 表 ( 万 元 ) 2009A 2010E 2011E 2012E 营 业 利 润 增 长 率 -10.26% 70.72% 44.75% 22.11% 净 利 润 3,386.11 4,982.84 7,212.69 8,807.54 净 利 润 增 长 率 -13.02% 47.16% 44.75% 22.11% 折 旧 摊 销 3,373.00 0.00 2,040.76 3,252.03 净 资 产 增 长 率 20.35% 333.39% 7.00% 7.99% 净 营 运 资 金 增 加 4,975.36 46,342.24 (21,689.09) (10,201.94) 营 运 能 力 经 营 活 动 产 生 现 金 流 4,765.55 (2,848.98) 4,091.26 6,536.04 应 收 帐 款 周 转 率 7.45 8.67 9.20 8.96 投 资 活 动 产 生 现 金 流 (3,117.74) (19,838.51) (30,000.00) (20,000.00) 存 货 周 转 率 2.93 4.16 3.43 3.36 融 资 活 动 产 生 现 金 流 (2,420.48) 55,496.68 (1,271.17) 14,121.93 总 资 产 周 转 率 0.83 0.67 0.56 0.59 现 金 净 增 ( 减 ) (772.67) 32,809.19 (27,179.91) 657.97 郑 重 声 明 : 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 公 开 数 据, 东 北 证 券 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 我 公 司 ) 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证 报 告 中 的 内 容 和 7
投 资 评 级 说 明 行 业 投 资 评 级 分 为 : 优 于 大 势 同 步 大 势 落 后 大 势 优 于 大 势 : 在 未 来 6 12 个 月 内, 行 业 指 数 的 收 益 超 越 市 场 平 均 收 益 ; 同 步 大 势 : 在 未 来 6 12 个 月 内, 行 业 指 数 的 收 益 与 市 场 平 均 收 益 基 本 持 平 ; 落 后 大 势 : 在 未 来 6 12 个 月 内, 行 业 指 数 的 收 益 落 后 于 市 场 平 均 收 益 公 司 投 资 评 级 分 为 : 推 荐 谨 慎 推 荐 中 性 回 避 推 荐 : 在 未 来 6 12 个 月 内, 股 票 的 持 有 收 益 超 过 市 场 平 均 收 益 15% 以 上 ; 谨 慎 推 荐 : 在 未 来 6 12 个 月 内, 股 票 的 持 有 收 益 超 过 市 场 平 均 收 益 5 15%; 中 性 : 在 未 来 6 12 个 月 内, 股 票 的 持 有 收 益 在 市 场 平 均 收 益 ±5% 之 间 ; 回 避 : 在 未 来 6 12 个 月 内, 股 票 的 持 有 收 益 低 于 市 场 平 均 收 益 5% 以 上 郑 重 声 明 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 公 开 数 据, 东 北 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 我 公 司 ) 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证 报 告 中 的 内 容 和 意 见 仅 供 参 考, 并 不 构 成 对 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 征 价 我 公 司 及 其 雇 员 对 使 用 本 报 告 及 其 内 容 所 引 发 的 任 何 直 接 或 间 接 损 失 概 不 负 责 我 公 司 或 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 所 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 业 务 服 务 本 报 告 版 权 归 我 公 司 所 有 8