2018 年 10 月份电解铝市场评述及后市展望 北京安泰科信息股份有限公司王楠楠 1 国内外铝价走势 2018 年 10 月, 受中国经济增长的担忧和市场信心不足, 铝价继续下行 宏观方面,10 月国内公布三季度 GDP 同比增长 6.5%, 前三季度同比增长 6.7%, 三季度同比增长较二季度回落 0.2 个百分点, 显示经济下行压力明显增大, 且房地产 汽车等消费数据并未产生 金九银十 效应, 继续承压回落, 反映消费疲软 而全球经济方面依旧分化严重, 美国经济一枝独秀, 欧元区经济增长疲软, 助推美元再度强势上涨 美国三季度 GDP 年化环比增长 3.5%, 低于二季度的 4.2%, 但好于市场预期 ; 多位美联储官员表示基于美国经济前景乐观状况, 将继续执行渐进加息的货币政策, 市场预期年内将继续加息 此外, 欧元区三季度增长不及预期和中东地缘局势紧张加剧了资金避险情绪, 助力美元上涨 有色受宏观层面的扰动频繁, 美元强势上涨, 股市接连暴跌重挫市场信心, 市场对中国经济增长前景的担忧令金属价格持续承压回落 2750 LME Cash(USD/MT) LME3M(USD/MT) 2550 2350 2150 1950 1750 1550 1350 图 1 LME 铝价走势图 2018 年 10 月,LME 三月期铝最低跌至 1953.5 美元 / 吨, 最高涨至 2267 美元 / 吨, 收于 1955.5 美元 / 吨, 环比下跌 98.5 美元 / 吨或 4.80% 2018 年 10 月,LME CASH 平均价为 2034 美元 / 吨, 较上个月上涨 0.54%;LME 三个月合约平均价为 2055 美元 / 吨, 较上个月下跌 0.68% 截至 2018 年 10 月底,LME 铝
库存量为 1,047,950 吨, 较上个月增加 57,000 吨 2018 年 10 月, 在成本支撑转弱和美元指数上涨影响下, 期铝价格震荡下行 今年 京津冀及周边地区 2018-2019 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案 中, 要求实行差别化错峰生产, 严禁采取 一刀切 方式, 采暖季限产政策对铝市场影响或小于预期, 同时, 挪威海德鲁氧化铝精炼厂恢复生产, 对氧化铝供应的担忧随之缓解, 国内铝价成本上移预期落空, 价格应声下挫 宏观方面, 在中美贸易摩擦负面影响不断加剧的背景下, 中国 10 月官方制造业采购经理人指数 (PMI) 降至 50.2, 环比下降 0.6, 仅略高于 50 的荣枯分水岭 中国经济进一步放缓, 市场信心不足, 令 10 月 SHFE 主力合约创 2016 年 10 月以来最低跌至 13930 元 / 吨, 最高涨至 14590 元 / 吨, 收于 13960 元 / 吨, 环比下跌 350 元 / 吨或 2.45% 2018 年 10 月份,SHFE 期铝当月合约平均价为 14243 元 / 吨, 较上个月上涨 2.46%, 三个月合约平均价为 14209 元 / 吨, 较上个月上涨 2.90% 18,500 17,500 16,500 15,500 14,500 13,500 12,500 11,500 10,500 9,500 SHFE3M SHFE Cash (RMB/t) 图 2 上海期货交易所铝价走势图
表 1 国内外期货交易所铝加权平均价 LME: 美元 / 吨 SHFE: 元 / 吨 LME 现货价 LME 三月期价 SHFE 现货月价 SHFE 三月期价 2017 年 1 月 1790 1786 12771 12932 2017 年 2 月 1856 1866 13584 13973 2017 年 3 月 1901 1911 13958 13945 2017 年 4 月 1931 1941 13770 14085 2017 年 5 月 1914 1917 14155 14087 2017 年 6 月 1886 1892 13874 13829 2017 年 7 月 1903 1921 13857 14177 2017 年 8 月 2030 2035 14801 14989 2017 年 9 月 2100 2126 16271 16460 2017 年 10 月 2130 2148 16392 16584 2017 年 11 月 2100 2117 15946 16129 2017 年 12 月 2070 2087 14559 14774 2018 年 1 月 2214 2221 14738 15002 2018 年 2 月 2185 2173 14192 14450 2018 年 3 月 2076 2094 13903 14149 2018 年 4 月 2246 2245 14459 14651 2018 年 5 月 2290 2288 14606 14810 2018 年 6 月 2214 2221 14365 14605 2018 年 7 月 2098 2076 14062 14269 2018 年 8 月 2045 2070 14540 14732 2018 年 9 月 2023 2055 14535 14632 2018 年 10 月 2034 2042 14209 14243 环比 0.54% -0.63% -2.24% -2.66% 数据来源 :LME SHFE 安泰科
2 国内外电解铝生产情况根据国际铝业协会的统计,2018 年 9 月份中国之外地区的原铝产量为 229.1 万吨, 同比减少 3.1%; 日均产量 7.64 万吨, 与上月相比小幅增加 0.1% 2018 年 1-9 月份, 中国以外地区原铝产量 2086.7 万吨, 同比增加 1.9% 78 77 千吨 76 75 74 73 72 图 3 中国之外地区原铝日均产量 ( 单位 : 千吨 ) 2018 年以来, 尽管年初预期新增产能规模较大, 但受宏观层面的扰动和采暖季错峰生产影响, 一些高成本和不符合产业政策的产能陆续关停, 实际电解铝产能新增有限 另一方面, 原材料氧化铝供应的宽松预期, 使铝锭成本支撑转弱并打压铝价上行预期, 在铝锭市场缺乏利好支撑的背景下铝市供给继续收缩 安泰科统计,2018 年 9 月电解铝产量为 304.1 万吨, 环比下降 3.0%; 折年率产量达 3707 万吨, 较年初上涨 0.2% 2018 年 10 月, 电解铝产量预估为 314.6 万吨, 环比增加 3.3%; 折年率产量达 3704 万吨, 环比下降 0.1%
4000 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 3 中国原铝市场供需平衡 图 4 中国原铝月度折年率产量 ( 单位 : 万吨 ) 在中国经济稳增长的大环境下, 内需疲软, 国内原铝消费呈现低速增长 事实上, 尽管中美贸易摩擦不断, 但在利润的带动下, 中国铝材出口依然保持强劲势头, 成为拉动铝消费的主要因素 交通运输领域, 汽车行业是该领域铝消费占比最大的行业 2018 年 9 月, 汽车产销量环比均呈增长, 同比呈较快下降 1-9 月, 汽车产销同比小幅增长, 增速比 1-8 月继续回落 9 月, 汽车生产 235.62 万辆, 环比增长 17.81%, 同比下降 11.71%; 销售 239.41 万辆, 环比增长 13.82%, 同比下降 11.55% 1-9 月, 汽车产销 2049.13 万辆和 2049.06 万辆, 同比增长 0.87% 和 1.49%, 增速分别比 1-8 月回落 1.90 个百分点和 2.04 个百分点 其中 : 乘用车产销 1735.07 万辆和 1725.97 万辆, 同比增长 0.13% 和 0.64%; 商用车产销 314.07 万辆和 323.09 万辆, 同比增长 5.17% 和 6.31%, 产销增速比上年同期明显回落 房地产行业, 根据国家统计局最新公布数据显示,2018 年 1-9 月份, 全国房地产开发投资 88665 亿元, 同比增长 9.9%, 增速比 1-8 月份回落 0.2 个百分点 1-9 月份, 房地产开发企业房屋施工面积同比增长 3.9%, 增速比 1-8 月份提高 0.3 个百分点 ; 房屋新开工面积同比增长 16.4%, 增速提高 0.5 个百分点 ; 房屋竣工面积同比减少 11.4%, 降幅收窄 0.2 个百分点 家电领域,2018 年 1-9 月, 中国主要家电产品产量数据表现平稳 据统计, 今年 1-9 月, 中国空调产量累计同比增长 12.9%, 家用洗衣机产量累计同比增加 0.7%, 家用电冰箱产量累计同比增长 2.1%
350 汽车月度产量 ( 万辆 ) 同比 300 250 200 150 100 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 图 5 中国汽车产量 ( 单位 : 万辆 ) 30 25 家用洗衣机房间空气调节器家用电冰箱 ( 累计同比 %) 20 15 10 5 0-5 -10 图 6 中国建筑房屋相关指标 另外, 库存方面,10 月份铝锭库存继续下降, 降幅环比略有收窄 截至 10 月底, 国内主要地区铝锭社会库存降至 150 万吨左右, 较 10 月初减少约 10 万吨 ; 上期所铝锭库存降至 81.4 万吨, 环比下降 2.2% 总体来看, 供应端增长动能不足, 而消费端正值消费旺季, 消费情况相对好转, 铝锭库存持续下降, 国内供应端呈现小幅缺口
表 2 中国电解铝供需平衡表 ( 万吨 ) 2017 全年 2018 年 6 月 2018 年 7 月 2018 年 8 月 2018 年 9 月 2018 年 10 月 产量 3667 308.2 319.2 314.1 304.7 314.6 净进口 6 0.3 0.3 0.3 0.3 0.5 供应 3673 308.5 319.5 314.4 304.7 314.6 消费量 3540 332.5 324.5 320.4 321.5 323.1 供需平衡 133-24 -5-6 -16.5-8.0 数据来源 : 安泰科 4 2018 年 11 月国内外铝价走势判断成本方面 : 氧化铝和炭阳极作为电解铝成本结构中占比较大的要素, 其价格走势对电解铝成本影响至关重要 当前, 尽管前期氧化铝价格快速下探, 矿石供应限制下, 氧化铝厂再度出现密集减产 压产状况, 在供求结构抓好预期下, 氧化铝价格在下旬反转上行 另一原材料炭阳极价格在环保政策和成本支撑下小幅上涨, 尽管采暖季期间炭素企业环保投入成本上移, 但供应端的持续宽松将抑制价格上方空间, 同时今年采暖季限产带来的供应影响也将小于预期, 在需求端增幅有限的背景下, 炭阳极行情回调预期增加 因此目前市场利空情绪浓重, 我们认为 11 月份铝价或将保持偏弱走势 安泰科预计,2018 年 11 月 LME 三月期铝大致运行空间为 1950-2100 美元 / 吨, 沪铝主力合约大致运行空间为 13800-14800 元 / 吨