晨会纪要 市场研究部证券研究报告 华融看市 低头看路抬头望天周三 (7 月 18 日 ) 大盘小幅高开, 尾盘跳水 截至收盘, 上证综指报收 2787.26 点, 下跌 0.39%; 深成指收报于 9195.24 点, 下跌 0.97%; 中小板指下跌 1.09%; 创业板指下跌 0.85%, 两市成交量共 3373.96 亿元, 较前一日有所增加 新华社刊文称, 不论是经济发展基本面, 还是市场 企业运行态势都表明, 中国经济仍具备较大韧性和动力, 稳中向好的势头没有变 未来中国经济仍将深练内功, 稳健发展 汇率波动更多是体现市场对经济短期预期的情绪波动, 但是就中长期而言, 中国经济仍将在稳中有进中推荐新旧动能转换 但短期市场信心不足, 仍需谨慎控制仓位, 适度关注中报业绩出色的优质公司 财经要闻 中国 5 月所持美国国债增加 12 亿美元, 持仓规模创年内次高 离岸人民币兑美元跌破 6.75 关口, 续刷一年新低 财政部刘尚希 : 积极财政政策作用不是 大水漫灌 统计局 :2018 年全国夏粮总产量 13872 万吨, 比 2017 年减产 306 万吨, 下降 2.2% 工信部副部长 : 坚决防止增加水泥产能, 研究禁止异地置换 海外市场综述 欧美股市多数收涨, 道指连续五日上涨香港万得通讯社报道, 周三欧美股市多数收涨, 道指连续五日上涨, 金融股领涨, 摩根士丹利收涨 2.8%, 二季度财报强劲 伯克希尔哈撒韦 A 类股涨 5.1%, 创近七年来最大单日涨幅 谷歌微跌 0.01%, 其收到欧盟史上最大罚单 泛欧斯托克 600 指数上涨 0.5%, 连涨两日, 创一个多月收盘新高 2018 年 7 月 19 日 国内市场收盘点位涨跌涨跌幅 % 上证综指 2787.26 (10.87) (0.39) 深证成指 9195.24 (89.92) (0.97) 沪深 300 3431.32 (18.05) (0.52) 中小板指 6410.67 (70.43) (1.09) 创业板指 1607.88 (13.75) (0.85) 香港恒生 28117.42 (64.26) (0.23) 恒生中国 10578.46 (13.26) (0.13) 风格指数收盘点位涨跌涨跌幅 % 中证 100 3507.34 (17.62) (0.50) 中证 500 5156.64 (39.56) (0.76) 中证 800 3720.77 (21.84) (0.58) 股指期货收盘点位基差涨跌幅 % IF 当月 3,424.00-7.32 (0.52) IF 下月 3,393.80-37.52 (0.74) IF 季后 3,366.20-65.12 (0.59) IF 半年 3,344.20-87.12 (0.68) 海外市场 收盘点位 涨跌 涨跌幅 % 道 - 琼斯 25,199.29 79.40 0.32 纳斯达克 7,854.44 (0.68) (0.01) 日经 225 22,794.19 96.83 0.42 英国 FTSE 7,676.28 49.95 0.65 德国 DAX 12,765.94 104.40 0.82 外汇市场 美元指数 美元中间价 欧元 / 美元 美元 / 日元 英镑 / 美元 大宗商品 黄金 USD/oz 布伦特原油 LME 铜 LME 铝 CBOT 小麦 CBOT 玉米 收盘点位涨跌涨跌幅 % 95.105 0.132 0.14 6.691 0.009 0.14 1.164 (0.002) (0.19) 112.840 (0.035) (0.03) 1.307 (0.005) (0.34) 收盘点位涨跌涨跌幅 % 1227.30 0.00 0.00 73.06 0.90 1.25 6180.00 28.00 0.46 2035.50 3.50 0.17 493.75 (4.00) (0.80) 360.75 1.00 0.28 分析师 : 袁晨 执业证书号 : S1490516090003 请务必阅读正文之后的免责声明部分
华融看市 低头看路抬头望天 市场综述周三 (7 月 18 日 ) 大盘小幅高开, 尾盘跳水 截至收盘, 上证综指报收 2787.26 点, 下跌 0.39%; 深成指收报于 9195.24 点, 下跌 0.97%; 中小板指下跌 1.09%; 创业板指下跌 0.85%, 两市成交量共 3373.96 亿元, 较前一日有所增加 行业方面,29 个中信一级行业多数下跌, 仅仅只有电力及公用事业 餐饮旅游和纺织服装上涨, 而通信 建材和国防军工则跌幅较大 概念方面, 啤酒 在线旅游和火电等指数表现较为活跃 驱动因素分析 7 月 18 日人民币兑美元中间价调贬 93 个基点, 报 6.6914, 连续五日调贬, 创 2017 年 8 月 9 日以来新低 前一交易日中间价报 6.6821 离岸人民币兑美元短线走低逾百点, 跌破 6.74 关口, 刷新一年新低 ; 在岸人民币最低触及 6.7159, 较昨日夜盘收盘价跌近 150 点 新华社刊文称, 不论是经济发展基本面, 还是市场 企业运行态势都表明, 中国经济仍具备较大韧性和动力, 稳中向好的势头没有变 未来中国经济仍将深练内功, 稳健发展 汇率波动更多是体现市场对经济短期预期的情绪波动, 但是就中长期而言, 中国经济仍将在稳中有进中推荐新旧动能转换 但短期市场信心不足, 仍需谨慎控制仓位, 适度关注中报业绩出色的优质公司 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2
财经要闻 中国 5 月所持美国国债增加 12 亿美元, 持仓规模创年内次高 香港万得通讯社报道, 美国财政部周二公布的国际资本流动报告 (TIC) 显示, 中国 5 月所持美国国债增加 12 亿美元, 至 1.18 万亿美元, 持仓规模为今年仅次于 3 月的年内第二高水平 日本 5 月所持美债增加 176 亿美元, 至 1.05 万亿美元 俄罗斯不再是持有美国国债的主要国家之一 5 月 TIC 报告表已经没有显示俄罗斯的持仓, 俄罗斯已不再是美债主要持有者 4 月 TIC 报告显示, 俄罗斯持仓排在 20 名开外, 由 3 月的 961 亿美元降至 487 亿美元, 环比几乎剧减 50% 即使假设 5 月持仓降至 300 亿美元的主要持有者最低门槛,5 月俄罗斯的环比减幅也已达到将近 40% 美国 5 月国际资本净流入 699 亿美元, 前值 1387 亿美元修正为 2331 亿美元 美国 5 月长期资本净流入 456 亿美元, 前值 939 亿美元修正为 940 亿美元 离岸人民币兑美元跌破 6.75 关口, 续刷一年新低中香港万得通讯社报道, 离岸人民币兑美元跌破 6.75 关口, 日内跌逾 250 点, 续刷一年新低 ; 在岸人民币报 6.7190, 逼近 6.72 关口 财政部刘尚希 : 积极财政政策作用不是 大水漫灌 据经济参考报报道, 中国财政科学研究院院长刘尚希撰文称, 当前我们所处的一个时代最突出的特征就是各种不确定性, 这已经成为一种常态 从不确定性的视角看, 推动供给侧结构性改革就是要应对不确定性 供给侧结构性改革应对的不确定性指的是什么? 就是供给与需求不能很好地匹配, 或者说还没有一个有效的供求响应机制 例如金融服务供给和实体经济融资需求 公共服务供给与需求, 抑或人力资本供给和需求的不匹配, 这些不匹配会带来各种不确定性后果, 如果任由这种不确定性进一步放大, 就会变成经济危机 金融危机等各类危机, 而且这些危机之间会叠加放大, 所以我们不能让这种不确定性继续放大, 必须有效控制, 实施供给侧结构性改革 面对这种经济 社会的各类不确定性, 财政政策该如何作为? 中央经济工作会议提出 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3
的 财政政策要更加积极有效, 蕴含着提高国家治理效能的深意 所谓 积极, 就是要积极主动发挥财政在国家治理中的基础和重要支柱作用, 增强财政政策的预见性和预防性, 而不是被动应付 见招拆招 所谓 有效, 就是要抓住关键环节 关键问题, 精准发力 对症下药, 达到 四两拨千斤 的效果 在当前经济增速换挡期, 财政政策更要发挥 定海神针 作用, 持续不断地为经济社会发展 改革深化中注入 确定性, 稳住大局, 推进供给侧结构性改革, 确保稳增长 促改革 调结构 惠民生 防风险各项工作有效落实 创新积极财政政策, 更好地服务供给侧结构性改革, 应主要体现在下面三个方面 : 一是从总量为主的政策转向结构性政策, 今天面临的问题很显然不再是总量问题, 或者说主要不是这个问题, 而是结构性的问题, 结构性的矛盾, 所以财政政策, 就应该从总量的政策转向结构的政策, 那么结构的政策就是要去调整我们的经济结构 产业结构 区域结构 城乡结构 分配结构等等 我们说的结构是整体的, 不是单一的, 不是某一个侧面的, 既是经济的, 也是社会的 制度的 从当前来看, 我们要推动经济结构, 推动社会结构优化, 更重要的是制度结构怎么去调整 这是改革的命题, 也是创新的课题 二是财政政策从过去单一的关注或者重点关注经济到综合领域 财政政策不仅仅是经济政策也是社会政策, 除了传统的经济领域外, 还要体现在民生领域, 例如在教育 医疗 养老 社保等基本公共服务的均等化上财政要怎么发挥作用, 民生方面怎么样兜底, 怎么促进社会公平, 通过基本公共服务的提供, 促进人力资本的积累, 推动人的全面发展, 财政政策正在从关注物到更加关注人 三是从过去宏观调控转向面向公共风险的管理 为什么提出公共风险的管理呢? 这个世界是不确定的, 不确定性事件越来越多, 会带来各种眼前的 短期的风险, 以及长期的 整体的风险 宏观调控本质是短期的相机抉择, 注重的是对短期风险的防范和化解, 怎么关注长期风险对中国的发展来讲至关重要, 所以财政政策要关注短期风险的防范与化解, 更要转向长期整体的战略层面化解风险, 这就需要公共风险管理, 这样财政政策既能短期有效也能长期有效, 不至于造成风险的后移或者累积 财政政策的创新并非易事, 因为财政的事情不是财政部门的事情, 是整个国家的事情, 是整个社会的事情, 涉及老百姓, 涉及企业, 涉及整个市场, 也涉及国际社会 请务必阅读正文之后的免责声明部分 4
从积极财政政策的效果来看, 应主要体现在三个方面 : 一是注入确定性 党的十八大以来, 我国的积极财政政策为市场运行注入确定性, 减少实体经济内部 虚拟经济内部以及实体经济与虚拟经济之间的不确定性, 稳定国民经济 ; 为社会运行注入确定性, 降低消费 就业和社会心理的不确定性, 保障民生, 稳定民心 ; 为改革注入确定性, 按照党的十八届三中全会 决定 提出的 科学的财税体制是优化资源配置 维护市场统一 促进社会公平 实现国家长治久安的制度保障 定位, 大力推动改革 同时要体现十九大报告所提出的高质量发展, 高质量的财政政策可以助推高质量发展 二是引导形成良好社会预期 良好社会预期是经济社会平稳健康发展的基石 对市场和社会环境有良好预期, 人们就会有动力 有耐心去从事创新创业活动 而悲观的预期则会导致市场主体行为的短期化, 倾向于投机炒作赚快钱 要引导形成良好社会预期, 首先要保证财政政策信号清晰, 各项政策措施越明确 落实越有力, 社会预期就越好 其次要精准施策, 政策措施一旦出台就不能 翻烧饼, 也不宜频频出招, 防止政策多变 频出而扰乱预期 最后要树立底线思维 充分考虑现实中的各种不确定性因素, 有预案 有底线, 给经济社会主体吃下 定心丸 三是推动实现新的供求动态平衡 结构性失衡的根源是资源错配 效率低下, 产生大量无效供给, 而优质供给不足 因此, 积极财政政策的作用不是 大水漫灌, 而是精准施策 积极有效 一方面, 积极支持 三去一降一补 政策的落实, 并着力做好职工分流 培训 安置工作 ; 另一方面, 通过实施减税降费 鼓励研发创新 支持普惠金融 扶持中小微企业 改革重要农产品价格形成机制等措施, 为市场机制发挥自组织功能创造条件, 通过市场力量来矫正结构性失衡 与传统的扩张性政策不同, 目前积极财政政策不是政府直接发力扩大需求, 而是通过激发市场活力来间接发挥作用, 优化资源配置, 增加优质供给 ; 不是通过政策来替代市场, 而是让市场在资源配置中发挥决定性作用 ; 不是单打独斗, 而是认识和把握稳增长 促改革 调结构 惠民生 防风险等的系统联动关系, 基于总体观出发来发挥财政政策在这些方面的整体效能 统计局 :2018 年全国夏粮总产量 13872 万吨, 比 2017 年减产 306 万吨, 下降 2.2% 国家统计局农村司高级统计师黄加才解读夏粮生产情况, 国家统计局公布的全国夏粮生产数据显示,2018 年全国夏粮总产量 13872 万吨, 比 2017 年减产 306 万吨, 下降 2.2%; 其中播种面积 26703 千公顷, 比上年减少 164 千公顷, 下降 0.6%; 全国夏粮每公顷产量 5194.9 公斤, 比上年减少 82.0 公斤, 下降 1.6% 2018 年夏粮产量因面积减少而减产 86 万吨, 因单产下降而减产 220 万吨 一 播种面积减少 请务必阅读正文之后的免责声明部分 5
一是各地积极推进农业供给侧结构性改革, 大力调整农业种植结构, 减少夏粮播种面积, 增加花生 蔬菜等经济作物播种面积 ; 如河北部分地区由于地下水严重超采而采取休耕政策, 减少了小麦种植 二是上年秋冬播期间部分地区遭遇持续阴雨天气, 江淮等部分地区水稻不能及时收割腾茬, 影响了小麦播种 三是棉花目标价格改革政策的实施, 促使新疆棉农种植棉花的积极性提高, 更多农户倾向于扩棉减麦 二 单产有所下降一是秋冬播期间, 河南等地局部遭遇持续降雨天气, 部分麦田播期推迟 15-20 天, 小麦冬前积温不足, 不利于形成冬前壮苗和安全越冬 二是清明时节, 正值小麦生长的拔节孕穗关键期, 黄淮海等小麦主产区遭受了一次大范围大幅度降温天气, 影响小麦穗粒数形成 三是灌浆收获期间, 安徽等部分地区遭遇长时间阴雨天气, 降水偏多, 日照不足, 不仅影响小麦灌浆和产量的进一步形成, 还导致小麦出芽霉变, 影响品质 工信部副部长 : 坚决防止增加水泥产能, 研究禁止异地置换 中国水泥网报道, 日前, 工业和信息化部副部长王江平在会见中国建筑材料联合会乔龙德会长一行时表示, 要认真推进与执行 水泥平板玻璃产能置换实施办法, 要坚决防止通过置换产能来增加产能的现象, 进一步研究禁止产能异地置换, 力争所有产能置换项目召开听证会, 让全社会监督 请务必阅读正文之后的免责声明部分 6
海外市场 欧美股市多数收涨, 道指连续五日上涨 香港万得通讯社报道, 周三欧美股市多数收涨, 道指连续五日上涨, 金融股领涨, 摩根士丹利收涨 2.8%, 二季度财报强劲 伯克希尔哈撒韦 A 类股涨 5.1%, 创近七年来最大单日涨幅 谷歌微跌 0.01%, 其收到欧盟史上最大罚单 泛欧斯托克 600 指数上涨 0.5%, 连涨两日, 创一个多月收盘新高 美国方面周三美国三大股指涨跌不一, 道指连续五日上涨, 金融股领涨 ; 道指收涨近 80 点或 0.32%, 报 25199.29 点 ; 纳指收跌 0.01%, 报 7854.44 点 ; 标普 500 指数收涨 0.22%, 报 2815.62 点 投资者继续关注企业财报以及美联储主席鲍威尔的国会证词 谷歌微跌 0.01%, 其收到欧盟史上最大罚单 ; 摩根士丹利收涨 2.8%, 二季度财报强劲 美国总统鲍威尔周三继续在美国国会众议院金融服务委员会发表半年度证词 他表示, 预计经过 3-4 年之后资产负债表会恢复正常, 计划将资产负债表恢复到主要包含国债, 货币和储备的需求决定资产负债表的规模 鲍威尔认为, 如果贸易争端导致保护主义, 这将是糟糕的 对贸易开放的国家有着更高的收入和生产力 对贸易保持开放的国家将拥有更高的收入与更高的生产率 实行保护主义政策的经济体, 其竞争力和生产力将会下降 关税的风险是商业推迟投资, 不希望贸易不确定性破坏投资 投资者仍然关注国际贸易局势 中国商务部日内表示, 美钢铝 232 措施以 国家安全 为名, 行贸易保护主义之实, 这已成为世贸组织众多成员的共识 美方措施是对多边贸易规则的严重破坏, 损害了包括中国在内的世贸组织成员的正当权益 中方已按世贸规则向美方提出补偿磋商请求, 但美方拒绝予以回应 中方根据 中华人民共和国对外贸易法 相关规定, 不得不采取进一步行动, 以平衡美钢铝 232 措施对中方造成的利益损失, 维护自身的合法权益 第二季度财报季刚刚开始, 企业财报仍是市场关注焦点 迄今为止, 已有 41 家标普 500 成分公司公布了财报, 其中 88% 的盈利超出预期, 为这一财报季奠定了乐观的基调 盘前发布的 6 月楼市数据表现低迷, 均创 9 个月新低 数据显示, 美国 6 月新屋开工 117.3 万户, 创 9 个月新低, 预期 132 万户, 前值由 135 万户修正为 133.7 万户 ;6 月新屋开工环比降 12.3%, 预期降 2.2%, 前值由增 5% 修正为增 4.8% 美国 6 月营建许可 127.3 万户, 创 9 个月新低, 预期 133 万户, 前值 130.1 万户 ;6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 7
月营建许可环比降 2.2%, 预期增 2.2%, 前值降 4.6% 个股方面, 欧盟正式宣布, 因安卓系统案件对谷歌处以 43.4 亿欧元的反垄断罚款, 这是欧盟史上最大罚单, 也创出全球反垄断罚金的新纪录 欧盟给予谷歌 90 天的最后通牒结束违法行为 谷歌随后声明称将对欧盟罚款提起上诉 谷歌微跌 0.01% 摩根士丹利 : 二季度 EPS1.3 美元, 预期 1.11 美元 ; 净营收 106 亿美元, 预期 100.8 亿美元 ;FICC 业务营收 14 亿美元, 预期 12.4 亿美元 ; 投资银行业务营收 17.9 亿美元, 预期 14.2 亿美元 ; 股票业务营收 25 亿美元, 预期 23 亿美元 受利好财报提振, 摩根士丹利收涨 2.81% 伯克希尔哈撒韦公司表示, 如果公司董事长巴菲特和副董事长芒格都认为 股票回购价低于公司的内在价值, 且回购后不会令公司现金持有量少于 200 亿美元, 则可以随时进行股票回购 伯克希尔哈撒韦 A 类股涨 5.1%, 创近七年来最大单日涨幅 欧洲方面周三欧洲三大股指收盘集体上涨 英国富时 100 指数收涨 0.65%, 报 7676.28 点 ; 法国 CAC40 指数收涨 0.46%, 报 5447.44 点 ; 德国 DAX 指数收涨 0.82%, 报 12765.94 点 泛欧斯托克 600 指数上涨 0.5%, 报收于 387.06 点, 连涨两日, 创一个多月收盘新高 汽车股领跑, 升 1.1%, 至一个月高位 交易商表示, 有关欧盟执委会主席容克将在 7 月 25 日出访华盛顿, 同美国总统特朗普讨论紧张的贸易关系的报道也支撑汽车股 一系列表现良好的企业财报也起到了推升股市的作用 在截至目前为止已经发布了财报的 48 家泛欧斯托克 600 指数成分股公司中,67% 公司的销售额都超出分析师此前预期, 但仅有 36% 公司的盈利超出预期 瑞典移动通信设备生产商爱立信股价收盘大涨 8.5%, 其第二季度实现了运营利润, 同比扭亏 荷兰半导体公司艾司摩尔大涨 8.1%, 其第二季度利润实现了增长, 并称其预计下半年业绩表现将很强劲 亚太方面亚太股市收盘涨跌不一, 隔夜美联储主席鲍威尔在国会听证会上表示将继续渐进加息 韩国综合指数跌 0.34%, 报 2290.11 点 日经 225 指数涨 0.43%, 报 22794.19 点 澳大利亚 ASX200 指数涨 0.67%, 报 6245.10 点 新西兰 NZX50 指数跌 0.37%, 报 8946.10 点 香港恒指跌 0.23%, 报 28117 点 ; 国企指数跌 0.13%, 报 10578 点 ; 红筹指数涨 0.02%, 报 4255 点 ; 大市全天成交 762 亿港元 请务必阅读正文之后的免责声明部分 8
公司评级强烈推荐推荐中性卖出 投资评级定义 预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数升幅在 15% 以上预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数升幅在 5% 到 15% 预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数变动在 -5% 到 5% 内预期未来 6 个月内股价相对市场基准指数跌幅在 15% 以上 行业评级 看好 预期未来 6 个月内行业指数优于市场指数 5% 以上 中性 预期未来 6 个月内行业指数相对市场指数持平 看淡 预期未来 6 个月内行业指数弱于市场指数 5% 以上 免责声明 袁晨, 在此声明, 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等 华融证券股份有限公司 ( 已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格 ) 已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务 华融证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策 本报告仅提供给本公司客户有偿使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 本公司会授权相关媒体刊登研究报告, 但相关媒体客户并不视为本公司客户 本报告版权归本公司所有 未获得本公司书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制 传播, 不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利 本报告中的信息 建议等均仅供本公司客户参考之用, 不构成所述证券买卖的出价或征价 本报告并未考虑到客户的具体投资目的 财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对任何人的个人推荐 客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估, 并应同时考量各自的投资目的 财务状况和特定需求, 必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问 本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠, 但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证, 也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任 本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务, 敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响 华融证券股份有限公司市场研究部 地址 : 北京市朝阳区朝阳门北大街 18 号中国人保寿险大厦 15 层 (100020) 传真 :010-85556304 网址 :www.hrsec.com.cn 请务必阅读正文之后的免责声明部分 9