2018 年 06 月 05 日公司研究评级 : 增持 ( 维持 ) 研究所证券分析师 : 谭倩 S0350512090002 0755-83473923 联系人 : 赵越 S0350116090018 0755-23936132 zhaoy01@ghzq.com.cn 最近一年走势 引入职业经理人, 公司发展步入做大做强轨道 事件 : 华测检测 (300012) 事件点评 0.3000 0.2000 0.1000 0.0000-0.1000-0.2000 华测检测沪深 300 公司发布公告, 经董事长万峰提名, 公司董事会同意聘任申屠献忠先生为 公司总裁, 全面负责公司的日常经营活动 投资要点 : -0.3000 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 华测检测 8.9 19.9 6.6 沪深 300 0.9-5.2 9.8 市场数据 2018-06-04 当前价格 ( 元 ) 4.95 52 周价格区间 ( 元 ) 3.34-5.72 总市值 ( 百万 ) 8204.78 流通市值 ( 百万 ) 7298.93 总股本 ( 万股 ) 165753.07 流通股 ( 万股 ) 147453.21 日均成交额 ( 百万 ) 97.20 近一月换手 (%) 23.24 相关报告 华测检测(300012) 事件点评 : 业绩低于预 期源于华安无损, 利空出尽后有望重回高速增 长 2018-01-29 华测检测(300012) 事件点评 : 收入增长稳 健, 业绩持续向好 2017-10-30 华测检测(300012) 事件点评 : 业绩上升趋 势进一步确立, 生命科学业务支撑中长期业绩 2017-10-16 华测检测(300012) 事件点评 : 业绩拐点确 立, 生命科学检测业务扛起大旗 2017-08-15 华测检测(300012) 事件点评 : 推出首期员 申屠献忠为检测行业优秀职业经理人, 助力公司做大做强 公司新任总经理申屠献忠在第三方检测行业有 27 年从业经历, 自 1991 年加入 SGS 后, 由基层检验员开始, 至 2016 年委任 SGS 全球执行副总裁, 负责 SGS 全球消费品及零售业务的管理及发展, 期间还担任 SGS 中国总裁一职, 为 SGS 在中国大陆第一位本土掌门人 丰富的工作经历充分说明申屠献忠在第三方检测领域的业务能力及管理能力俱佳, 其在全球规模最大第三方检测公司 SGS 的管理经验有望为华测检测带来国际先进的管理理念和方式, 提升公司内生增长潜力 ; 同时其具备的国际化视野与并购管理能力亦将拓展公司外延增长能力并保持稳健 ; 现有业务方面我们预计消费品检测将在未来获得突破 公司成本管控与投资风险控制将更加有效, 内生与外延双方面助力公司更快的高质量成长 SGS 成功经验有望复制 SGS 具备网络齐全 服务优质 贴近客户 快速研发四大主要优势, 使其在中国市场竞争中占据优势 目前华测检测在这四大方面与 SGS 相比仍有较大差距, 我们期待申屠献忠加入公司后能够复制 SGS 在中国市场的成功经验, 继续巩固公司的行业民营龙头地位, 打造出布局广泛 客户认可 产业链完备的竞争格局优势 SGS 在中国市场的成功经验 : 拥有全球网络 在全球 140 多个国家拥有 5000 多个分支机构和实验室 一站式服务 跨行业检测能力强, 能够提供商品所需检测的一站式服务 本土化经营 贴近客户, 根据地区产业特点部署服务网络 实验室和技术人员
工持股计划草案, 坚定增长信心 2017-06-05 研发能力强 根据新法规快速研发检测方法 ; 根据不同行业研发新 型服务, 减少客户成本 合规声明 国海证券股份有限公司持有该股票未超过该公司 已发行股份的 1% 参股国有检测公司, 打开业务拓展新通道 公司日前使用自有资金 7600 万元人民币收购浙江方圆电器设备检测有限公司 ( 以下简称 浙江方圆 )13% 股权, 浙江方圆是国家电器安全质量监督检验中心, 是浙江省质量监测科学研院所属工业电器实验室, 具有 CCC CQC CGC CCS 等多项检测资质, 同时得到欧洲 美国等多国国际认证机构认可, 广泛服务于国内外客户 此次收购将实现公司在低压 中高压电器检测领域的覆盖, 电器检测业务战略布局进一步完善, 亦有望获得稳定投资收益 浙江方圆具备国资背景, 此次股份收购成功, 将使华测检测在国有检测机构市场化改革的进程中占据先发优势 维持公司 增持 评级 : 我们看好新总裁对公司治理带来的积极变化, 同时公司进入成本下降 利润率提升的业绩上升通道, 公司面临边际改善的同时, 行业地位将进一步稳固 我们预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.16 0.23 和 0.31 元 / 股, 对应当前股价 PE 为 31.25 21.53 和 16.12 倍, 维持公司 增持 评级 风险提示 : 行业竞争加剧风险 ; 应收账款风险 ; 下游行业及客户经营 风险 ; 实验室扩张不达预期风险 ; 并购整合风险 ; 华安无损继续亏损 风险 ; 费用管控不达预期风险 ; 新管理层与公司文化不相适应风险 预测指标 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入 ( 百万元 ) 2118 2773 3664 4912 增长率 (%) 28% 31% 32% 34% 净利润 ( 百万元 ) 134 263 381 509 增长率 (%) 32% 96% 45% 34% 摊薄每股收益 ( 元 ) 0.08 0.16 0.23 0.31 ROE(%) 5.28% 9.57% 12.55% 14.82% 资料来源 :Wind 资讯 国海证券研究所 2
附表 : 华测检测盈利预测表 证券代码 : 300012.SZ 股价 : 4.95 投资评级 : 增持 日期 : 2018-06-04 财务指标 2017 2018E 2019E 2020E 每股指标与估值 2017 2018E 2019E 2020E 盈利能力 每股指标 ROE 5% 10% 13% 15% EPS 0.08 0.16 0.23 0.31 毛利率 44% 48% 48% 47% BVPS 1.50 1.62 1.79 2.02 期间费率 35% 35% 34% 33% 估值 销售净利率 6% 9% 10% 10% P/E 61.28 31.25 21.53 16.12 成长能力 P/B 3.30 3.05 2.76 2.45 收入增长率 28% 31% 32% 34% P/S 3.87 2.96 2.24 1.67 利润增长率 32% 96% 45% 34% 营运能力 利润表 ( 百万元 ) 2017 2018E 2019E 2020E 总资产周转率 0.60 0.72 0.86 1.01 营业收入 2118 2773 3664 4912 应收账款周转率 4.48 4.48 4.48 4.48 营业成本 1178 1450 1906 2586 存货周转率 122.78 122.78 122.78 122.78 营业税金及附加 8 11 14 19 偿债能力 销售费用 401 514 661 861 资产负债率 28% 28% 29% 29% 管理费用 331 422 539 722 流动比 1.89 1.88 1.96 2.10 财务费用 8 23 27 30 速动比 1.88 1.87 1.95 2.09 其他费用 /(- 收入 ) (56) 3 2 2 营业利润 174 357 519 694 资产负债表 ( 百万元 ) 2017 2018E 2019E 2020E 营业外净收支 15 3 3 3 现金及现金等价物 653 535 468 424 利润总额 189 360 522 697 应收款项 473 620 819 1097 所得税费用 51 90 131 174 存货净额 10 12 16 21 净利润 138 270 392 523 其他流动资产 548 718 948 1271 少数股东损益 4 7 11 14 流动资产合计 1684 1884 2250 2814 归属于母公司净利润 134 263 381 509 固定资产 1074 1136 1173 1155 在建工程 164 214 264 314 现金流量表 ( 百万元 ) 2017 2018E 2019E 2020E 无形资产及其他 118 118 104 91 经营活动现金流 349 152 202 208 长期股权投资 27 32 37 42 净利润 138 270 392 523 资产总计 3516 3835 4278 4866 少数股东权益 4 7 11 14 短期借款 435 485 535 585 折旧摊销 158 131 137 138 应付款项 175 216 284 386 公允价值变动 0 0 0 0 预收帐款 65 86 113 152 营运资金变动 50 (380) (529) (747) 其他流动负债 215 215 215 215 投资活动现金流 (759) (118) (91) (38) 流动负债合计 890 1002 1148 1338 资本支出 (287) (113) (86) (33) 长期借款及应付债券 0 2 4 6 长期投资 (4) (5) (5) (5) 其他长期负债 89 89 89 89 其他 (468) 0 0 0 长期负债合计 89 91 93 95 筹资活动现金流 292 (14) (43) (75) 负债合计 979 1093 1240 1432 债务融资 185 52 52 52 股本 1658 1658 1658 1658 权益融资 10 0 0 0 股东权益 2538 2742 3038 3434 其它 98 (66) (95) (127) 负债和股东权益总计 3516 3835 4278 4866 现金净增加额 (118) 21 68 95 资料来源 :Wind 资讯 国海证券研究所 3
国海证券股份有限公司 环保组介绍 谭倩,8 年行业研究经验, 研究所副所长 首席分析师 电力设备新能源组长 环保公用事业组长 主管行业公司研究, 对内创新业务 水晶球分析师公用事业行业公募机构榜单 2016 年第三名 2014 年第五名,2013 年第四名 任春阳, 华东师范大学经济学硕士,1 年证券行业经验,2016 年进入国海证券, 从事环保行业上市公司研究 赵越, 工程硕士, 厦门大学经济学学士,3 年多元化央企战略研究与分析经验,2016 年进入国海证券, 从事环保行业及上市公司研究 分析师承诺 谭倩, 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立 客 观地出具本报告 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐 意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 国海证券投资评级标准 行业投资评级推荐 : 行业基本面向好, 行业指数领先沪深 300 指数 ; 中性 : 行业基本面稳定, 行业指数跟随沪深 300 指数 ; 回避 : 行业基本面向淡, 行业指数落后沪深 300 指数 股票投资评级买入 : 相对沪深 300 指数涨幅 20% 以上 ; 增持 : 相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间 ; 中性 : 相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间 ; 卖出 : 相对沪深 300 指数跌幅 10% 以上 免责声明 本报告仅供国海证券股份有限公司 ( 简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 客户应当认识到有关本报告的短信提示 电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司的完整报告为准, 本公司接受客户的后续问询 本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格 本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料, 本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证, 不保证其中的信息已做最新变更, 也不保证相关的建议不会发生任何变更 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 报告中的内容和意见仅供参考, 在任何情况下, 本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价 本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责 本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行 财务顾问或者金融产品等服务 本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务 风险提示 市场有风险, 投资需谨慎 投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己 国海证券研究所 请务必阅读本页免责条款部分
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