香港证券市场日评 (A Daily Review of Hong Kong Securities Market) 28 年 7 月 21 日星期一 小组 Hong Kong Stock Exchange 市场评述及财经新闻 重要图表 港股投资组合 You need chaos in your soul to give birth to a dancing star. 你需要灵魂中有混乱才能诞生一颗跳舞之星 Friedrich Nietzsche 网址 :Http://www.longone.com.cn 电话 :(86-21)55866 转 8959 传真 :(86-21)558666 转 8973 E-Mail: dhresearch@longone.com.cn
市场评述及财经新闻 恒生指数当日表现 前一交易日收盘价 香港市场评述及财经新闻 指数 指数读数 228 226 224 222 22 218 216 214 9:5: 127 126 125 124 123 122 121 12 119 118 485 48 9:5: 1:7: 1:24: 1:41: 1:58: 11:15: 11:32: 11:49: 12:6: 12:23: 14:34: 14:51: 15:8: 15:25: 15:42: 15:59: 国企指数当日走势 时间 1:12: 1:34: 1:56: 11:18: 11:4: 12:2: 12:24: 14:4: 15:2: 15:24: 15:46: 16:8: 红筹指数当日表现 时间 前一交易日收盘价 前一交易日收盘价 三大因素促使港股今天稍稍表现 (1) 在美股上周五小幅上扬的影响下, 港市周边的主要市场如台湾, 韩国, 新加坡股市 ( 日本股市休市 ) 的表现都令人振奋.(2) 市场传言汇丰控股可能获得内地主权基金中投入股 (3) 内地中央上周五经济会议结束, 宏观调控形成从两防到一保一控的意见 港市一早高开近 65 点而后在高位小幅震荡 港市未能进一步表现的原因在于目前的港市仍受美国股市的主导性影响而本周美国方面有 Bank Of America 等多家大公司的财报将公布, 尚有很多不确定性 看一下成交量, 恒指成交量较周五放大近 4%, 国企指数近 28%, 红筹 11%, 恒生综指 25% 恒指今天的成交量超过历史日均成交量的 22%; 国企指数则基本持平 ; 红筹和恒生综指尚未达到历史日均成交量 港市的人气正在恢复这是不容置疑的, 但是否能继续下去主要还得依赖美国方面的消息 后市观点 : 如若美国方面的消息能继续向好, 恒指本周应能挑战 23 点 低点仍在 27 点 ~28 点左右 亚洲其它主要股市表现指数代码收盘一日涨跌日经 225 - - 新加坡海峡 2,917 2.4% 台湾加权 7,86 4.% 韩国 KOSPI 1,563 3.5% 澳大利亚 S&P/APX3 5,6 3.5% 上证综合指数 2,861 3.% 沪深 3 指数 2,911 3.4% 深圳综合指数 853 3.4% 指数读数 475 47 465 46 9:5: 1:11: 1:32: 1:53: 11:14: 11:35: 11:56: 12:17: 14:32: 14:53: 15:14: 15:35: 15:56: 时间 网址 :Http://www.longone.com.cn 电话 :(86-21)55866 转 8959 传真 :(86-21)558666 转 8973 E-Mail: dhresearch@longone.com.cn 1
恒生指数, 国企指数, 红筹指数和恒生综合指数的当日表现 指数名称 代码 开盘价 收盘价 最高价 最低价 涨跌幅 % P/E( 动态 ) 年涨跌 离近期最高点 % 恒生指数 HSI.HK 22,523.28 22,532.9 22,645.52 22,455.1 3.1 14.62-18.98% -28.78% 国企指数 HSCEI.HK 12,556.58 12,458.81 12,69.36 12,458.81 2.76 13.95-22.73% -38.93% 红筹指数 HSCCI.HK 4,763.93 4,778.72 4,794.36 4,753.59 2.4 14.59-21.8% -31.94% 综合指数 HSCI.HK 3,14.53 3,137.97 3,152.95 3,125.67 2.65 14.12-2.26% -3.77% A-H 溢价指数 HSAHP.HK 124.91 125.73 125.9 119.7 -.14% - - - 恒指期货合约当日表现 合约号 合约期 最后交易日 当日收盘 涨跌幅 % 相应指数收盘 HIN8 Index Jul.-28 28-7-3 22,65 2.87% 22,533 HIQ8 Index Aug.-28 28-8-28 22,578 2.72% 22,533 HIU8 Index Sep.-28 28-9-29 22,491 2.77% 22,533 HIZ8 Index Dec.-28 28-12-3 22,573 2.87% 22,533 国企指数期货合约当日表现 合约号 合约期 最后交易日 当日收盘 涨跌幅 % 相应指数收盘 HCN8 Index Jul.-28 28-7-3 12,535 2.68% 12,459 HCQ8 Index Aug.-28 28-8-28 12,535 2.59% 12,459 HCU8 Index Sep.-28 28-9-29 12,463 2.33% 12,459 HCZ8 Index Dec.-28 28-12-3 - - 12,459 港股各板块当日表现 指数名称 代码 开盘价 收盘价 最高价 最低价 涨跌幅 % P/E( 动态 ) 恒生金融指数 HSF Index 34,59.66 34,375.53 34,596.61 34,254.6 3.59 13.69 恒生地产指数 HSP Index 26,931.45 27,452.5 27,581.87 26,825.3 4.65 17.65 恒生公用事业指数 HSU Index 41,939.89 42,166.82 42,253.24 41,388.42 1.91 16.64 恒生工商业指数 HSC Index 12,533.54 12,562.64 12,634.56 12,528.11 2.153 14.84 恒生综合消费品指数 HSCICG Index 3,642.83 3,65.36 3,687.24 3,64.66 1.357 14.6 恒生综合公用事业指数 HSCIUT Index 5,19.72 5,266.92 5,267.4 5,19.72 2.63 16.67 恒生综合金融指数 HSCIFN Index 3,698.59 3,647.2 3,698.59 3,636.1 3.232 13.27 恒生综合地产指数 HSCIPC Index 2,871.4 2,924.47 2,937.44 2,87.93 4.64 14.23 恒生综合信息技术指数 HSCIIT Index 1,449.83 1,486.64 1,487.8 1,449.83 2.776 17.3 恒生服务业指数 HSCISV Index 3,514.62 3,54.93 3,564.37 3,514.62 1.692 13.43 恒生工业品指数 HSCIIN INDEX 1,36.9 1,383.4 1,391.16 1,36.9 1.719 11.97 恒生香港综合指数 HSHKCI INDEX 2,358.87 2,376.91 2,382.2 2,356.39 3.19 14.12 恒生综合集团指数 HSCICO INDEX 2,163.9 2,177.54 2,18.95 2,159.6 2.132 16.46 香港创业板指数 HKSPGEM INDEX 756.9 764.1 764.1 755.47 1.781 21.1 网址 :Http://www.longone.com.cn 电话 :(86-21)55866 转 8959 传真 :(86-21)558666 转 8973 E-Mail: dhresearch@longone.com.cn 2
A-H 股两地上市公司溢价排名 名称 行业 A 股代码 H 股代码 A 股收盘价 H 股收盘价 A-H 溢价率 北人股份 工业品 686 ch 187 HK 5.53 1.2 426.19% 海信科龙 自主消费品 921 ch 921 HK 3.79.89 386.23% S 仪化 原材料 6871 ch 133 HK 4.67 1.1 384.75% 创业环保 工业品 6874 ch 165 HK 8.86 2.18 364.6% 南京熊猫 信息技术 6775 ch 553 HK 7.34 1.83 357.97% 洛阳玻璃 - 6876 ch 118 HK 3.46.87 354.1% 经纬纺机 工业品 666 ch 35 HK 5.74 1.6 39.63% 东北电气 工业品 585 ch 42 HK 3.44 1.2 285.8% 北辰实业 金融 61588 ch 588 HK 7.57 2.33 27.97% 东方航空 工业品 6115 ch 67 HK 7.6 2.48 249.91% 新华制药 健康保健 756 ch 719 HK 5.36 1.84 232.62% S 上石化 原材料 6688 ch 338 HK 6.52 2.54 193.1% 南方航空 工业品 629 ch 155 HK 8.36 3.26 192.81% 中国国航 工业品 61111 ch 753 HK 1.91 4.41 182.48% 广州药业 健康保健 6332 ch 874 HK 11.59 5.5 162.5% 昆明机床 工业品 686 ch 3 HK 13.62 6.15 152.87% 华电国际 公用事业 627 ch 171 HK 4.57 2.18 139.36% 大唐发电 公用事业 61991 ch 991 HK 9.55 4.79 127.65% 中海油服 能源 6188 ch 2883 HK 22.91 12.24 113.72% 重庆钢铁 原材料 615 ch 153 HK 5.53 3.11 13.3% 中国铝业 原材料 616 ch 26 HK 14.48 8.69 9.26% 中海集运 工业品 61866 ch 2866 HK 4.96 2.98 9.5% 江西铜业 原材料 6362 ch 358 HK 23.17 15.4 71.79% 广船国际 工业品 6685 ch 317 HK 27.2 18.1 71.59% 中国石油 能源 61857 ch 857 HK 15.38 1.26 71.16% 深高速 工业品 6548 ch 548 HK 6.48 4.4 68.16% 中国石化 能源 628 ch 386 HK 11.25 7.74 65.96% S 青岛啤 基本消费品 66 ch 168 HK 24.37 17.26 61.22% 兖州煤业 能源 6188 ch 1171 HK 19.88 14.98 51.53% 潍柴动力 工业品 338 ch 2338 HK 44.8 34. 48.3% 中兴通讯 信息技术 63 ch 763 HK 46.25 36.5 44.68% 华能国际 公用事业 611 ch 92 HK 6.78 5.66 36.78% 东方电气 工业品 6875 ch 172 HK 3.49 25.5 36.53% 中信银行 金融 61998 ch 998 HK 5.68 4.77 35.96% 中国银行 金融 61988 ch 3988 HK 4.8 3.45 35.3% 紫金矿业 原材料 61899 ch 2899 HK 8.32 7.5 34.75% 马钢股份 原材料 688 ch 323 HK 5.71 4.91 32.79% 广深铁路股份 工业品 61333 ch 525 HK 4.3 3.86 27.2% 皖通高速 工业品 612 ch 995 HK 5.64 5.22 23.37% 中国神华 能源 6188 ch 188 HK 33.37 31.85 19.63% 中国远洋 工业品 61919 ch 1919 HK 21.45 2.6 18.89% 网址 :Http://www.longone.com.cn 电话 :(86-21)55866 转 8959 传真 :(86-21)558666 转 8973 E-Mail: dhresearch@longone.com.cn 3
宁沪高速 工业品 6377 ch 177 HK 6.36 6.45 12.59% 中国中铁 工业品 6139 ch 39 HK 5.93 6.37 6.29% 中国人寿 金融 61628 ch 2628 HK 26.92 29.55 4.2% 建设银行 金融 61939 ch 939 HK 6.1 6.65 3.19% 工商银行 金融 61398 ch 1398 HK 5.5 5.68 1.52% 鞍钢股份 原材料 898 ch 347 HK 13.35 15.1.95% 中海发展 工业品 626 ch 1138 HK 22.55 25.9 -.59% 招商银行 金融 636 ch 3968 HK 23.68 27.3 -.96% 中国铁建 工业品 61186 ch 1186 HK 1.25 11.84-1.15% 交通银行 金融 61328 ch 3328 HK 8.37 9.74-1.88% 海螺水泥 原材料 6585 ch 914 HK 38.41 45.85-4.35% 中国平安 金融 61318 ch 2318 HK 42.92 53.8-8.91% 资料来源 :Bloomberg, 香港经济日报网上版, chinese.wsj.com, www.cnbc.com, 东海证券研究所 港股投资组合 目的 : 通过模拟投资初步掌握投资港股技巧并熟悉用指数期货对冲风险的技巧 我们认为虽然模拟与实际有非常 大的区别, 尤其在心态上 但通过严格的投资操作纪律, 模拟投资一定会带来一些认识上的帮助 策略 : 建立三个投资组合 投资组合 A: 一个包含 5 只在香港证券交易所挂牌的股票, 这五只股票的选择标准是流动性极好, 从历史数据 (27-12-31 到 28-6-3) 上看表现好于恒指, 至于其 beta 值大一些无妨 该投资组合同时包括适当份数的恒指期货合约 引入恒指期货合约的目的在于对冲投资于这 5 只股票所带来的风险 股票的 beta 值将因为引入股指期货而被降低 我们认为这样一个投资组合能跑赢大市, 但由于大市存在巨大的下行风险, 我们需要用指数期货对冲这一风险从而确保我们的投资组合的收益高于 投资组合 B: 完全由上述 5 只股票组成, 无股指期货包含在其中 投资组合 C: 将有纯粹的在香港证交所上市的港股组成 这五只港股随意选择只要满足流动性充分的要求 我们将每三个月比较一下这两个投资组合的业绩并作出总结 假设 : 投资组合 A 中的股票最多每周只能买卖一次, 而且任何时候必须有且只能有 5 只股票 而股指期货合约则是 在每周五必须 liquidate 并在下周一再持有一个仓位 ( 或 long 或 short) 投资组合 B 中的股票在 3 个月期间不能更换 网址 :Http://www.longone.com.cn 电话 :(86-21)55866 转 8959 传真 :(86-21)558666 转 8973 E-Mail: dhresearch@longone.com.cn 4
在买入股票 / 指数期货合约时, 以当天最高价为准 ; 在卖出股票 / 指数期货合约时, 以当天最低价为准 无论买卖多少, 在上述假设下总能成交 所有 transaction costs,commission 及期货买卖中的 initial margin, maintenance margin 及 leverage 都忽略不计 投资组合 A, B 和 C 的初始投资资金都为 5 万港币 选股步骤 : (1) 考察恒指成份股里每个股票 27-12-31 到 28-6-3 的表现 (2) 考察恒指成份股里每个股票在上述这段时间里的日均成交量 日均成交量越大, 认为其流动性越好 (3) 考察恒指成份股里每个股票在上述这段时间里的 beta 值 (4) 投资组合 A 里的股票权重需测量以确保这 5 只股票的组合能达到在 beta 小于等于 1 的情况下, 收益率最大 任一单个股票的权重必须大于或等于 1% (5) 投资组合 B 里的股票权重 = 投资组合 A 里的股票权重 (6) 投资组合 C 里的股票权重各为 2% (7) 组合创建以 28-7-14 为起始日 组合明细 : 投资组合 A 中的股票组合及投资组合 B: 代码 公司名称 买入价 股数 价值 权重 883 HK 中国海洋石油 13.32 37538 5,6.16 1% 11 HK 恒生银行 149.3 3349 5,5.7 1% 2 HK 中电控股 64.9 46225 3,,2.5 6% 13 HK 和记黄埔 81 6173 5,13. 1% 6 HK 香港电灯 46.4 1776 5,6.4 1% 恒生指数期货合约 # of 恒生指数期货合同 2 期货合约 8/28 期货合约价格 22,535 Long or Short Long 网址 :Http://www.longone.com.cn 电话 :(86-21)55866 转 8959 传真 :(86-21)558666 转 8973 E-Mail: dhresearch@longone.com.cn 5
投资组合 C: 代码 公司名称 买入价 股数 价值 权重 26 HK 中国铝业 9.39 16,496 999,997.44 2% 941 HK 中国移动 16.7 9,372 999,992.4 2% 1199 HK 中远太平洋 13.1 76,335 999,988.5 2% 13 HK 和记黄埔 81 12,345 999,945. 2% 7 HK 腾讯 65.35 15,32 999,985.7 2% 当日各投资组合表现比较 A B C 恒生指数 投资组合起始价值 5,,33.76 5,,33.76 4,999,99.4 - 投资组合绝对收益 (HPAR) (77,192.8) (81,492.8) (129,386.6) 658.71 投资组合收益率 (HPR) -1.54% -1.63% -2.59% 3.1% 投资组合 Beta (YTD) -.46 1.19 1. 恒生指数期货绝对收益 (HPAR) 4,3 恒指期货 (7 月合约 ), 恒指及 Basis 走势图 3, 25, 2, 15, 1, 5, 15 1 5-5 -1-15 -2 5-3-8 6-6-8 6-13-8 6-2-8 6-27-8 7-4-8 7-11-8 7-18-8 HIN8 Index HSI Index Basis 恒指期货 (8 月合约 ), 恒指及 Basis 走势图 25, 2, 15, 1, 5, 6-3-8 7-2-8 7-4-8 7-6-8 7-8-8 7-1-8 7-12-8 7-14-8 7-16-8 7-18-8 7-2-8 HIQ8 Index HSI Index Basis 15 1 5-5 -1-15 网址 :Http://www.longone.com.cn 电话 :(86-21)55866 转 8959 传真 :(86-21)558666 转 8973 E-Mail: dhresearch@longone.com.cn 6
Basis = Futures price Spot price ( 即 : 期货价格 现货价格 ) 投资组合 A 自建立日 (28-7-14) 起的绝对 / 相对收益曲线. (2,.) 7-14- 8 7-15- 8 7-16- 8 7-17- 8 7-18- 8 7-19- 8 7-2- 8 7-21- 8.% -.5% (4,.) (6,.) -1.% (8,.) -1.5% (1,.) -2.% (12,.) (14,.) -2.5% (16,.) -3.% (18,.) -3.5% Δ Value R 恒指自投资组合建立日起的绝对 / 相对收益曲线 恒指自投资组合建立起绝对 / 相对收益曲线 6 4 2-2 -4-6 -8-1 7-14-8 7-15-8 7-16-8 7-17-8 7-18-8 7-19-8 7-2-8 7-21-8.3.2.1 -.1 -.2 -.3 -.4 -.5 Δ Value R 简评 : 上周五 liquidate7 月合约后就打算在本周一也就是今天 long 一个合约因为本周港市向上的可能性大于下行的可能性 另外 long 的合约改为 8 月的因为根据一般理论,long8 月合约的效果要好得多 从实际效果来看,long 的确没错, 投资组合 A 的收益曲线已在抬头 明天对此结论再需验证一下, 亦需修改一下股指期货对冲模型并须留意每天成交量的变化 网址 :Http://www.longone.com.cn 电话 :(86-21)55866 转 8959 传真 :(86-21)558666 转 8973 E-Mail: dhresearch@longone.com.cn 7
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附注 : 一 行业评级 推荐 中性 回避 Attractive: 预期未来 6 个月行业指数将跑赢沪深 3 指数 In-Line: 预期未来 6 个月行业指数与沪深 3 指数持平 Cautious: 预期未来 6 个月行业指数将跑输沪深 3 指数 二 股票评级 买入 Buy: 预期未来 6 个月股价涨幅 2% 增持 Outperform: 预期未来 6 个月股价涨幅为 1%-2% 中性 Neutral: 预期未来 6 个月股价涨幅为 -1% - +1% 减持 Sell: 预期未来 6 个月股价跌幅 >1% 三 免责条款本报告基于本公司研究所及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研获取的资料, 但本公司及其研究人员对这些信息的真实性 准确性和完整性不做任何保证 本报告反映研究人员个人的不同设想 见解 分析方法及判断 本报告所载观点并不代表东海证券有限责任公司, 或任何其附属或联营公司的立场, 且报告中的观点和陈述仅反映研究员个人撰写及出具本报告期间当时的分析和判断, 本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告 本报告可能因时间和其他因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致, 敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章 本报告中的观点和陈述不构成投资 法律 会计或税务的最终操作建议, 本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保 本报告旨在发给本公司的特定客户及其他专业人士, 但该等特定客户及其他专业人士并不得依赖本报告取代其独立判断 在法律允许的情况下, 本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务, 本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之间已经了解或使用其中的信息 本报告版权归 东海证券有限责任公司 所有, 未经本公司书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的翻版 复制 刊登 发表或者引用 东海证券研究所 地址 : 上海市浦东新区东方路 989 号中达广场 13 楼网址 :Http://www.longone.com.cn 电话 :(86-21)558666 转 8959 传真 :(86-21)558666 转 8973 邮编 :2122 网址 :Http://www.longone.com.cn 电话 :(86-21)558666 转 8959 传真 :(86-21)558666 转 8973 E-Mail: dhresearch@longone.com.cn