南华期货研究 NFR 218 年 8 月 27 日星期一 锌价震荡偏强 南华期货研究所薛娜 Z11417 571-89727545 南华期货研究所 xuena@nawaa.com 边舒扬 571-87839261 郑景阳 bianshuyang@nawaa.com 571-89727544 投资咨询资格证号 zhengjingyang@nawaa.com Z12647 寿佳露 571-89727544 shoujialu@nawaa.com 主要逻辑 : 1. 中美贸易谈判重启, 但尚未取得实质性进展 ; 2. 周内美元指数连续三连阴, 一度跌破 95 点关口 ; 3. 锌矿 : 海外锌矿复产兑现, 其中澳大利亚新世纪资源公司 (New Century Resources) 目前已正式重启昆士兰州世纪锌矿的开采工作, 并开始在该矿区进行水力开采 该项目目前初步预估有 6.3 年的开采寿命, 世纪锌矿公司年产能约为 26.4 万吨锌和 3 万盎司白银 4. 库存 : 三地锌社会库存较周一增加 39 来吨至 1.51 万吨, 较上周五下降.19 万吨 近两周进口窗口持续打开, 部分进口间或流入若进口继续流入, 预计三地锌社会库存将止跌小幅走高 5. 加工费 : 周国内锌精矿加工费主流成交于 36-41 元 / 吨, 进口锌精矿加工费报价上调至 6 美元 / 吨上方, 少部分报价至 7 美元 / 吨上方, 整体成交依旧不多 进入 8 月底, 冶炼厂及矿山之间陆续开始商讨下月加工费情况, 预计加工费将会上调 周度关注 : 1. 中美贸易谈判情况 ; 2. 进口锌流入情况 ; 3. 锌库存以及仓单变化情况 周度观点 : 宏观情绪缓和, 锌库存低位以及交割仓单大幅下降使得锌价自低位反弹 但从中线看, 海外锌矿增产预期逐步兑现, 预期锌锭产量将增加 ; 同时锌进口窗口打开, 可缓解锌供应紧缺的局面, 锌价上行空间较为有限, 预计短期内锌价或震荡偏强运行, 操作上可尝试轻仓试多 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1
一周数据统计 盘面数据 最新价 周涨跌 涨跌幅 周成交 伦锌 2,526 138.6 55,794 沪锌 21,4 1,46.7 4,82,156 现货数据 价格 涨跌 基差 涨跌 伦锌现货 2,533 2,526 7 6 上海金属 21,4 1,2-44 长江有色 21,98 1,2 53-44 上海物贸 21,42 1,2-3 -44 期限结构 价差 涨跌 Zn188-Zn189 355-25 Zn188-Zn181 6-2 Zn188-Zn1811 84-3 Zn188-Zn1812 995-45 LME 锌升贴水 (3-15) 53. 2 进口利润 沪伦比 进口成本 进口利润 涨跌 现货 8.68 22365.71-385.71-315.9 三月 8.49 2238.18-858.18 173.41 库存数据 现值 变动 LME 2474-425 SHFE 3278-5353 合计 2678-9378 期货盘面回顾 周初美指三连阴跌破 95 关口, 受宏观引导, 伦锌深跌修复四连阳, 向上突破 2 美元 / 吨, 但受到布林道中轨及 2 日均线双重压力, 伦锌高位回落 本周短期供需矛盾激化, 沪锌主力站上 21 元 / 吨整数关口 周初暴跌后空头止盈离场, 加之三地社会库存处于低位, 随后上期所锌仓单不断下降创 7 年 1 月以来低位, 短期供需矛盾激化沪锌冲高 21325 元 / 吨后回落并站稳 21 元 / 吨整数关口 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2
216-1 216-3 216-7 216-9 217-1 217-3 218-7 216-1 216-3 216-7 216-9 217-1 217-3 218-7 图 1 伦锌走势 单位 : 美元 / 吨 4 3 3 2 2 1 1 伦锌 数据来源 :Wind 南华研究 图 2 沪锌走势 单位 : 元 / 吨 3 28 26 24 22 2 18 16 14 12 1 沪锌 数据来源 :Wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3
216-1 216-3 216-7 216-9 217-1 217-3 218-7 216-1 216-3 216-7 216-9 217-1 217-3 218-7 图 3 沪锌持仓和成交 单位 : 万手 8 7 6 4 3 2 1 单位 : 万手 2 18 16 14 12 1 8 6 4 2 沪锌持仓量沪锌成交量 ( 右轴 ) 数据来源 :Wind 南华研究 图 4 LME 持仓 单位 : 万手 2-2 -4-6 -8-1 -12 LME 投资公司或信贷机构净多头持仓 数据来源 :Wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4
216-1 216-3 216-7 216-9 217-1 217-3 218-7 本周上海市场 # 锌对沪锌 189 合约自升水 4-4 元 / 吨左右回落至升水 1-2 元 / 吨左右 ;# 双燕对 8 月自升水 4- 元 / 吨左右拉高至升水 2-23 元 / 吨左右 ; 进口 KZ SMC 西班牙 俄罗斯 巴西较 # 国产锌自贴水 1 - 贴水 12 元 / 吨左右收窄至贴水 - 贴水 3 元 / 吨 周初市场流通偏紧, 供需失衡, 随后长单结束后锌锭回流市场, 加之新到进口锌补充, 市场流通转向宽松, 但下游采兴不振, 实际需求疲弱, 整体成交平平 本周广东 # 现锌对沪锌主力 181 合约由上周升水 62-64 元 / 吨转为升水 7-8 元 / 吨, 扩大 13 元 / 吨左右, 另本周五有少量新到进口印度锌于广东市场流通, 进口流入依旧较少 本周天津市场 # 现锌对沪锌 189 合约升水 3-4 元 / 吨, 本周津地升水大幅收窄, 较上周收窄了 3 元 / 吨左右, 津沪价差由上周五的升水 3 元 / 吨左右收窄至升水 2 元 / 吨附近 图 5 锌现货走势 单位 : 元 / 吨 28 2 22 19 16 13 1 上海金属长江有色上海物贸 数据来源 : Wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5
216-8 216-1 216-12 217-2 217-4 217-6 217-8 217-1 217-12 218-2 218-4 218-6 218-8 Zn189 Zn181 Zn1811 Zn1812 Zn191 Zn192 Zn193 Zn194 Zn195 Zn196 Zn197 Zn198 图 6 沪锌期限结构 单位 : 元 / 吨 22 21 21 2 2 19 19 18 18 17 17 当前一周两周 数据来源 :Wind 南华研究 图 7 沪锌近月 - 三月 单位 : 元 / 吨 3 2 2 1 1 - -1 近月 - 三月 数据来源 : Wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6
216-8 216-1 216-12 217-2 217-4 217-6 217-8 217-1 217-12 218-2 218-4 218-6 218-8 216-8 216-1 216-12 217-2 217-4 217-6 217-8 217-1 217-12 218-2 218-4 218-6 218-8 图 8 伦锌升贴水 单位 : 美元 / 吨 2 2 1 1 - LME 锌升贴水 (-3) LME 锌升贴水 (3-15) 数据来源 : Wind 南华研究 图 9 沪伦比 - 现货 单位 : 元 / 吨 3 2 2 1 1 - -1-1 -2 1. 9.5 9. 8.5 8. 7.5 7. 6.5 6. 5.5 5. 进口利润沪伦比 - 现货 ( 右轴 ) 数据来源 : Wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7
216-8 216-1 216-12 217-2 217-4 217-6 217-8 217-1 217-12 218-2 218-4 218-6 218-8 图 1 沪伦比 - 三月 单位 : 元 / 吨 2 1 1 - -1-1 -2-2 -3 1. 9.5 9. 8.5 8. 7.5 7. 6.5 6. 5.5 5. 进口利润沪伦比 -3 月 ( 右轴 ) 数据来源 : Wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8
216-8 216-9 216-1 216-12 217-1 217-2 217-3 217-4 217-6 217-8 217-1 217-12 218-2 218-4 218-6 218-7 217-6 217-6 217-8 217-8 217-1 217-1 217-12 218-2 218-4 218-6 218-7 218-7 218-8 国际宏观情况 8 月 24 日, 美联储主席鲍威尔发表鸽派言论, 暗示联储没有加快加息步伐的意图, 释放出鸽派的信号, 更是重创美元 图 11 美元指数走势图 15. 1. 95. 9. 85. 8. 75. 美元指数 数据来源 :wind 南华研究 图 12 美元非农就业和失业情况 单位 : 千人单位 :% 3 354 3 2 2 1 1 34 254 24 154 14 54 4 新增非农就业人数 失业率 数据来源 : wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9
215-11 216-2 216-8 217-2 217-8 218-2 215-11 216-2 216-8 217-2 217-8 218-2 国内宏观情况 中国公布 7 月份宏观经济数据, 固投 工业增加值 社会消费品零售等均不及预期, 经济面临较大下行压力, 且目前中美贸易摩擦及全球经济环境存在较大不确定性, 如果中美贸易关系进一步恶化, 对锌价仍有较大冲击 图 13 中国官方制造业 PMI 和财新 PMI 53 51 49 47 官方 PMI 财新 PMI 数据来源 :wind 南华研究 图 14 中国 CPI 指数和 PPI 指数 单位 :% 1. 8. 6. 4. 2.. -2. -4. -6. -8. CPI 指数 PPI 指数 数据来源 :wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1
供求关系情况 三地锌社会库存较周一增加 39 来吨至 1.51 万吨, 较上周五下降.19 万吨 近两周进口窗口持续打开, 部分进口间或流入若进口继续流入, 预计三地锌社会库存将止跌小幅走高 周国内锌精矿加工费主流成交于 36-41 元 / 吨, 进口锌精矿加工费报价上调至 6 美元 / 吨上方, 少部分报价至 7 美元 / 吨上方, 整体成交依旧不多 进入 8 月底, 冶炼厂及矿山之间陆续开始商讨下月加工费情况, 预计加工费将会上调 图 15 国内锌矿产量 单位 : 万吨 单位 :% 15. 4 4 1. 3 5. 3 2. 2 1-5. 1 64.36-1. -15. 216-9 216-12 217-3 217-6 217-12 218-6 锌精矿累计产量 累计同比 数据来源 : wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11
图 16 国内锌矿进口数量 单位 : 万吨 单位 :% 3 6. 2. 243.53 4. 3. 2 2. 1 1.. 1-1. -2. -3. -4. -. 锌精矿累计进口数量 累计同比 数据来源 : wind 南华研究 图 17 国内精炼锌产量 单位 : 万吨 单位 :% 7 6 4 3 2 1 95.71 5 4 3 2 1-1 -2-3 -4-5 217-3 217-1 216-9 216-7 216-3 精炼锌累计产量 累计同比 数据来源 : wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12
图 18 国内精炼锌进口数量单位 : 万吨单位 :% 8 3 7 3 6 2 2 1 4 1 3 2 1 6.71 - -1 217-3 217-1 216-9 216-7 216-3 精炼锌累计进口数量 累计同比 数据来源 : wind 南华研究 图 19 精炼锌加工费价格走势图 单位 : 元 / 吨 44 42 4 38 36 34 32 单位 : 美元 / 吨 7 6 4 3 2 3 217-8-18 217-1-18 217-12-18 218-2-17 218-4-19 218-6-19 锌精矿 :%: 北方锌精矿 :%: 南方锌精矿 :%: 进口 TC( 右轴 ) 1 数据来源 :wind 新闻整理南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13
图 2 锌锭社会库存季节性分析 单位 : 万吨 4 3 2 1 216 217 218 数据来源 :wind 南华研究 图 21 上期所锌库存情况 单位 : 万吨 2 18 16 14 12 1 8 6 4 216-8-26 216-12-26 217-4-26 217-8-26 217-12-26 218-4-26 上期所锌库存小计 数据来源 :wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14
图 22 LME 锌库存情况 单位 : 万吨 45 4 35 3 25 2 15 1 5 216-8-17 217-1-17 217-6-17-17 218-4-17 LME 锌库存小计 数据来源 : wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15
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