有色金属 海证策略周刊 WWW.HICEND.COM 2018 年 4 月 2 日有色金属策略周刊 2018 年 4 月 2 日 铜 : 海证研究 投资咨询部 有色金属团队侯婧从业资格号 :F3040025 投资咨询号 :Z0013234 021-65210160 houjing@hicend.com.cn 上周铜价探底回升, 起价站上 5 万整数关口 从现货面分析, 当前较为显眼的是下游消费,3 月开始下游厂家生产情况较好, 基本达到满负荷生产 此前因市场担忧中美贸易战, 对电线电缆企业生产产生了一定影响, 但后期电线电缆企业招标国网建设情况会得到改善 现货市场在上周铜价大跌之时, 成交情况良好, 出现了放量情况 今年一季度整体铜市消费与情况去年同期相比至少是向好的 短期来看, 铜价将表现坚挺, 但上方空间将受到库存高企的拖累, 弱势震荡为主 铝 : 上周沪铝运行于万四整数关口之下, 期价表现较为纠结 当前铝供应端相对利好, 根据调研可得, 当前中国电解铝平均成本维持在 14000 元 / 吨左右, 当前山东 河南等地电解铝企业的生产成本约在 13500 元 -14000 元 / 吨之间, 如今企业多数有每吨百元左右的亏损 2018 年复产情况远远不及预期, 新增项目有延后的迹象 但由于消费迟迟不见好转, 令库存仍处于缓慢上升局面, 关注下游复工情况, 暂且观望 锌 : 上周锌价震荡上行, 但幅度有限 锌矿供应短缺持续多年, 进口矿加工费也持续维持在极端低位, 但是从最近的数据来看, 进口矿加工费小幅抬头, 矿端紧张的局面将出现缓解 ; 而锌锭库存仍处于增加的状态, 暗示精炼锌的供应紧张程度有所缓解, 锌价大幅攀升空间不大, 偏空思路操作 镍 : 上周国内镍价震荡上行, 整体维持高位震荡 镍矿拐点即将来临, 主要是印尼和菲律宾方的天气逐渐好转, 后期镍矿出口量将逐渐恢复 ; 当前镍板价格居高不下, 随着镍生铁复产积极性打开后价格将维稳, 下游需求将更加倾向于镍生铁而非镍板, 镍板需求将大幅度下滑 综上所述, 镍价维持高位区间震荡概率偏大, 操作上建议暂且观望
一 铜 1 周度重要数据整理 名称 2018-03-30 2018-03-23 2018-03-16 2018-03-09 2018-03-02 SHFE 铜 50,18 50,11 52,12 51,19 52,54 收盘价 LME 铜 6,649.00 6,889.50 6,957.50 6,916.50 COMEX 铜 2.98 2.98 3.11 3.14 3.13 持仓量升贴水 SHFE 铜 -18-21 -31-11 -23 LME 铜 -42.25-23.75-24.50-34.50 SHFE 铜 268,974.00 285,658.00 285,674.00 290,898.00 255,936.00 COMEX 铜 293,335.00 283,457.00 273,651.00 260,097.00 264,683.00 洋山铜 85.00 85.00 85.00 85.00 85.00 溢价 CIF 83.00 8 8 83.00 82.00 保税区 83.00 9 83.00 85.00 85.00 SHFE 铜 306,211.00 307,435.00 296,994.00 268,095.00 260,287.00 库存 LME 铜 317,75 321,45 311,125.00 324,90 332,45 COMEX 铜 231,638.00 233,675.00 232,665.00 231,06 229,145.00 保税区 51.12 50.87 51.77 51.47 50.47 仓单现货价格 仓单量 1# 光亮铜 136,951.00 49720 136,55 49750 142,135.00 51370 101,946.00 51030 80,509.00 51860 变化精废价差 401.00 5110-5,585.00 4790 40,189.00 5080 21,437.00 4980 2,528.00 5050 2 行情概览 55,00 45,00 35,00 30,00 图 1:LME 与上期铜期价走势图 7,50 7,00 6,50 6,00 5,50 5,00 4,50 4,00 8.60 8.40 8.20 8.00 7.80 7.60 7.40 7.20 7.00 6.80 图 2:LME 与上期铜期价比值走势图 期货收盘价 ( 活跃合约 ): 阴极铜 : 周 期货收盘价 ( 电子盘 ):LME3 个月铜 : 周 期货收盘价 ( 活跃合约 ): 阴极铜 :/ 期货收盘价 ( 电子盘 ):LME3 个月铜 : 周 图 3: 上期铜持仓量及变化量 图 4:COMEX 铜持仓量及变化量 2 / 10
30,00 8,00 6,00 4,00 2,00-2,00-4,00 400,00 3 300,00 2 200,00 1 100,00 40000 30000 20000 10000 0-10000 -20000-30000 -40000-50000 -60000 持仓变化 期货收盘价 ( 活跃合约 ): 阴极铜 : 周 持仓变化 COMEX:1 号铜 : 总持仓 图 5:COMEX 铜净持仓情况 图 6: 交易所与保税区库存走势图 200,00 1 100,00 80,00 - - - 900,00 8 800,00 7 700,00 6 600,00 5 500,00 4 400,00 8 75.00 7 65.00 6 55.00 5 45.00 4 35.00 净多头 COMEX:1 号铜 : 非商业多头持仓 : 持仓数量 COMEX:1 号铜 : 非商业空头持仓 : 持仓数量 三大交易所库存 库存 : 铜 : 上海保税区 图 7: 精废价差走势图 图 8: 铜注册仓单及变化 200,00 180,00 1 1 1 100,00 80,00 30,00 - - -30,00 200,00 180,00 1 1 1 100,00 80,00 30,00 - - -30,00 仓单变化 库存期货 : 阴极铜 : 周 仓单变化 库存期货 : 阴极铜 : 周 3 / 10
二 铝 1 周度重要数据整理 名称 2018-03-30 2018-03-23 2018-03-16 2018-03-09 2018-03-02 收盘价持仓量 SHFE 铝 13,77 13,765.00 13,995.00 14,075.00 14,425.00 LME 铝 2,054.00 2,083.00 2,12 2,148.50 SHFE 铝 43,189.00 43,182.00 43,175.00 43,168.00 43,161.00 LME 铝 1,043,875.00 1,058,65 1,078,90 1,094,85 1,164,15 SHFE 铝 -5-10 -12-11 -14 升贴水 LME 铝 -23.75-21.00-20.25-10.25 保税区溢价 135.00 135.00 115.00 115.00 115.00 SHFE 铝 970,387.00 940,318.00 934,216.00 846,913.00 842,396.00 LME 铝 1,276,375.00 1,306,15 1,311,725.00 1,323,05 1,330,875.00 库存现货市场 216.20 217.00 221.30 221.50 222.30 ( 万吨 ) 仓单 仓单量 822,338.00 810,254.00 805,581.00 782,466.00 775,592.00 变化 12,084.00 4,673.00 23,115.00 6,874.00 6,143.00 主次价差 -75-75 -80-95 -95 价差连三近月价差 -190-190 -250-255 -260 2 期货行情概览 图 1:LME 与上期铝期价走势图 图 2:LME 与上期铝期价比值走势图 18,00 17,00 16,00 15,00 14,00 13,00 12,00 11,00 2,50 2,30 2,10 1,90 1,70 1,50 1,30 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 期货收盘价 ( 活跃合约 ): 铝 : 周 期货收盘价 ( 电子盘 ):LME3 个月铝 : 周 沪伦比值 4 / 10
图 3: 上期铝持仓量及变化量 图 4:LME 铝注册仓单量及变化量 500,00 4 400,00 3 300,00 2 200,00 1 100,00 200,00 1 100,00 - -100,00-1 2,500,00 2,000,00 1,500,00 1,000,00 500,00 300,00 200,00 100,00-100,00-200,00-300,00 2016-01-01 2016-03-01 2016-05-01 2016-07-01 2016-09-01 2016-11-01 2017-01-01 2017-03-01 2017-05-01 2017-07-01 2017-09-01 2017-11-01 2018-01-01 2018-03-01 2016-04-29 2016-06-29 2016-08-29 2016-10-29 2016-12-29 2017-02-28 2017-04-30 2017-06-30 2017-08-31 2017-10-31 2017-12-31 2018-02-28 持仓变化 期货持仓量 ( 活跃合约 ): 铝 : 周 LME 铝 : 注册仓单 : 合计 : 全球 : 周 注册仓单变化 图 5:LME 与上期铝升贴水走势图 图 6: 上期所铝仓单量及变化量走势图 80 60 40 20-20 4 3 2 1-1 -2 900,00 800,00 700,00 600,00 500,00 400,00 300,00 200,00 100,00 100,00 80,00 - - -40-3 -60-4 平均价 : 铝升贴水 : 上海物贸 : 周 LME 铝升贴水 (0-3): 周 仓单变化 库存期货 : 铝 : 周 图 7: 铝锭现货库存走势图 图 8: 电解铝月度开工率 25 2 95.00 20 15 10 15.00 1 5.00 9 85.00 8 5-5.00 75.00-1 7 2012-04 2012-08 2012-12 2013-04 2013-08 2013-12 2014-04 2014-08 2014-12 2015-04 2015-08 2015-12 2016-04 2016-08 2016-12 2017-04 2017-08 2017-12 库存变化 库存 : 电解铝 : 合计 ALD: 电解铝 : 开工率 5 / 10
三 锌 1 周度重要数据整理 名称 2018-03-30 2018-03-23 2018-03-16 2018-03-09 2018-03-02 LME 锌 3,278.00 3,226.00 3,257.00 3296.00 3,364.50 收盘价 SHFE 锌 24,945.00 24,67 24,91 24615.00 26,26 沪伦比值 7.61 7.65 7.65 7.47 7.81 持仓量 SHFE 锌 178,618.00 236,648.00 237,142.00 24019 148,212.00 LME 锌 163075 176050 178550 8390 83700 SHFE 锌 -5-4 -11-7 -12 升贴水 LME 锌 -2.50 3.50-0.75 3.00 保税区溢价 145.00 145.00 145.00 15 16 SHFE 锌 150,927.00 159,347.00 157,548.00 154475.00 150,551.00 LME 锌 211,225.00 206,125.00 202,575.00 131775.00 140,975.00 库存现货市场 25.20 26.17 25.99 28.19 28.27 ( 万吨 ) 仓单 仓单量 42,396.00 45,422.00 48,094.00 39459.00 38,941.00 变化 -3,026.00-2,672.00 8,635.00 518.00 1,104.00 主次价差 65 90 35 75.00-5 价差连三近月价差 150 180 70 145.00 35 2 期货行情概览 图 1:LME 与上期锌期价走势图 图 2:LME 与上期锌期价比值走势图 28,00 26,00 24,00 22,00 18,00 16,00 14,00 12,00 3,90 3,40 2,90 2,40 1,90 1,40 8.80 8.60 8.40 8.20 8.00 7.80 7.60 7.40 7.20 7.00 6.80 期货收盘价 ( 活跃合约 ): 锌 : 周 期货收盘价 ( 电子盘 ):LME3 个月锌 : 周 沪伦比值 6 / 10
2015-12-21 2016-02-21 2016-04-21 2016-06-21 2016-08-21 2016-10-21 2016-12-21 2017-02-21 2017-04-21 2017-06-21 2017-08-21 2017-10-21 2017-12-21 2018-02-21 图 3: 上期锌持仓量及变化量 图 4:LME 锌注册仓单及变化量 3 300,00 2 200,00 1 100,00 100,00 80,00 - - - -80,00 500,00 4 400,00 3 300,00 2 200,00 1 100,00 150000 100000 50000 0-50000 -100000-150000 持仓变化 期货持仓量 ( 活跃合约 ): 锌 : 周 持仓变化 LME 锌 : 注册仓单 : 合计 : 全球 : 周 图 5:LME 与上期锌升贴水走势图 图 6: 上期所锌仓单量及变化量走势图 7 6 5 4 3 2 1-1 -2-3 -4 1,00 80 60 40 20-20 180,00 1 1 1 100,00 80,00 25,00 15,00 5,00-5,00 - -15,00 - -25,00 LME 锌升贴水 (0-3): 周 平均价 : 锌升贴水 : 上海物贸 : 周 仓单变化 库存期货 : 锌 : 周 图 7: 锌锭现货库存走势图 图 8: 锌主次价差与连三近月价差走势图 7 6.00 2500 6 5 4.00 2.00 2000 4 1500 3 2 1-2.00-4.00-6.00 1000 500-8.00 0 (500) 库存变化 库存 : 锌锭 : 合计 主次价差 连三近月价差 7 / 10
2015-04-03 2015-07-03 2015-10-03 2016-01-03 2016-04-03 2016-07-03 2016-10-03 2017-01-03 2017-04-03 2017-07-03 2017-10-03 2018-01-03 四 镍 1 周度重要数据整理 名称 2018/3/30 2018/3/23 2018/3/16 2018/3/9 2018/3/2 SHFE 镍 99,80 97,99 103,22 100,42 102,18 收盘价 LME 镍 12,95 12,95 13,59 13,82 13,485.00 沪伦比值 7.70656371 7.56679537 7.59529065 7.26628075 7.57730812 持仓量 SHFE 镍 322,588.00 378,59 413,476.00 450,238.00 501,914.00 LME 镍 190,302.00 195,144.00 201,24 230,508.00 248,67 SHFE 镍 47,426.00 49,903.00 50,646.00 54,022.00 55,381.00 LME 镍 324,87 324,894.00 328,998.00 334,116.00 336,264.00 库存 镍矿现货 市场 ( 万吨 ) 776.00 733.00 743.00 778.00 816.00 仓单 仓单量 39,619.00 40,44 41,486.00 43,84 45,144.00 变化 -821.00-1,046.00-2,354.00-1,304.00-3 价差 主次价差 -440-440 -490-390 -470 现货价格 镍铁 1,018.00 1,045.00 1,045.00 1,045.00 1,045.00 电解镍 98,70 98,65 102,25 100,00 101,75 129,00 109,00 89,00 69,00 49,00 29,00 9,00 2 期货行情概览 图 1:LME 与上期镍期价走势图 16,30 11,30 6,30 1,30 9 8.5 8 7.5 7 图 2:LME 与上期镍期价比值走势图 期货收盘价 ( 活跃合约 ): 镍 : 周 期货收盘价 ( 电子盘 ):LME3 个月镍 : 周 沪伦比值 8 / 10
2016-05-06 2016-07-06 2016-09-06 2016-11-06 2017-01-06 2017-03-06 2017-05-06 2017-07-06 2017-09-06 2017-11-06 2018-01-06 2018-03-06 图 3: 上期镍持仓量及变化量 图 4:LME 镍注册仓单及变化量 9 8.5 8 7.5 7 3 300,00 2 200,00 1 100,00 60000 40000 20000 0-20000 -40000-60000 沪伦比值 持仓量变化 LME 镍 : 注册仓单 : 合计 : 全球 : 周 图 5: 电解镍与镍铁现货价格走势图 图 6: 上期镍仓单量及变化量走势图 1 105,00 100,00 95,00 90,00 85,00 80,00 75,00 70,00 65,00 1,10 1,05 1,00 95 90 85 80 75 70 65 60 1 100,00 80,00 14,00 12,00 8,00 6,00 4,00 2,00-2,00-4,00-6,00-8,00 价格 : 电解镍 : 上海 : 周 价格 : 镍铁 :FeNi6-8: 山东 : 周 库存变化 库存期货 : 镍 : 周 图 7: 镍矿库存及变化走势图 图 8: 上期所及 LME 镍库存走势图 1,80 1,60 1,40 1,20 1,00 80 60 40 20 10 8 6 4 2-2 -4-6 -8-10 4 4 400,00 380,00 3 3 3 300,00 1 100,00 80,00 库存变化 库存 : 镍矿 : 港口合计 LME 镍 : 库存 : 合计 : 全球 : 周 库存小计 : 镍 : 总计 : 周 9 / 10
五 铅 名称 2018-03-30 2018-03-23 2018-03-16 2018-03-09 2018-03-02 LME 铅 2,35 2,377.50 2386.50 2,455.00 收盘价 SHFE 铅 18,825.00 18,435.00 18,55 18475.00 18,895.00 沪伦比值 #DIV/0! 7.84 7.80 7.74 7.70 持仓量升贴水库存仓单 SHFE 铅 SHFE 铅 SHFE 铅仓单量 53,932.00 12 23,041.00 11,848.00 50,446.00 18 26,343.00 14,768.00 41,954.00 18 33,86 19,191.00 33022.00 25 32104.00 18334.00 39,732.00 25 30,567.00 21,057.00 LME 铅 LME 铅 LME 铅变化 116885 130,825.00-2,92 122235-1.50 130,65-4,423.00 127101 0.75 131,525.00 857.00 125881.00-1.25 134625.00-2723.00 130313-5.75 113,65 351.00 价差 主次价差 260 260 150 9 120 六 锡 名称 2018/3/30 2018/3/23 2018/3/16 2018/3/9 2018/3/2 SHFE 锡 144,68 141,48 144,72 146,46 147,38 收盘价 LME 锡 20,79 20,79 20,985.00 21,445.00 21,55 沪伦比值 6.95911496 6.80519481 6.89635454 6.829564 6.83897912 持仓量库存仓单 SHFE 锡 SHFE 锡仓单量 107,956.00 4,606.00 3,739.00 114,162.00 4,667.00 4,097.00 114,406.00 5,048.00 4,282.00 114,772.00 5,247.00 4,584.00 110,654.00 5,387.00 4,696.00 LME 锡 LME 锡变化 20,50 1,975.00-358.00 20,40 1,66-185.00 20,40 1,555.00-302.00 20,40 1,77-112.00 18,54 1,86-78.00 价差 主次价差 -2060-2360 -2270-2340 -2460 10 / 10