证券研究报告 与支付宝签署协议, 开启互联网信息服务商业务 公司研究 事项点评 事项点评 2015 年 12 月 04 日 东港股份 (002117.sz) 买入增持持有卖出 上次评级 : 买入,2015.8.21 关健鑫行业分析师执业编号 :S1500512050001 联系电话 :+86 10 63081092 邮箱 :guanjianxin@cindasc.com 相关研究 电子发票业务取得突破性进展 20150821 一季度业绩略有下降 20150427 电子发票项目取得良好效果, 助力公司加速转型 20150205 北京电子发票试点范围扩大的最大受益者 20141205 转型持续推进, 电子发票领域保持领先地位 20141022 业绩增长平稳, 转型升级仍是关注重点 20140821 首次覆盖: 转型初见成效, 成长价值显现 20140819 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 6 层研究开发中心 邮编 :100031 事件 : 东港股份 12 月 3 日发布公告, 控股子公司瑞宏科技已与支付宝 ( 中国 ) 网络技术有限公司签署了 城市服务合作协议, 双方就电子发票服务业务展开合作, 瑞宏科技将为支付宝客户提供通过客户端进行电子发票的查询 业务预约等业务 点评 : 与支付宝业务合作, 客户端提供电子发票查询 预约等业务 12 月 1 日国税总局发布 关于推行通过增值税电子发票系统开具的增值税电子普通发票有关问题的公告, 将在全国推行通过增值税电子发票系统开具的增值税电子普通发票 预计政策推出后, 电子发票将进入全面推广阶段 此次与支付宝开展业务合作, 将借助其客户端平台和庞大的客户群, 瑞宏网的电子发票业务将获得较好的市场推广 这也是税务总局推出 互联网 + 税务行动计划 和增值税电子发票政策后, 公司在业务方面的重要突破 在与支付宝的合作中, 瑞宏科技主要进行系统开发工作, 为支付宝提供技术支持, 负责系统的稳定性, 确保电子发票及时准确地查验, 业务内容偏向于信息技术服务, 是公司向信息技术服务业务转型进程中的重大进展 由于移动网络端的大范围普及, 信息技术服务行业拥有广阔前景 出资设立山东彩票研究院, 加强山东彩票业务推广 公司近期与山东省福利彩票发行中心 深圳市思乐数据技术有限公司, 共同出资设立了非营利性社会组织 山东彩票研究院 研究院主要业务包括研究彩票行业特别是山东福利彩票发行现状及发展方向, 承接山东福利彩票等发行销售的开发 管理 营销 保障等应用研究课题和项目开发, 开展彩票发行与销售的咨询 评估与培训等市场服务, 推动山东彩票事业发展等 研究院开办资金 500 万元, 公司出资 167 万元 山东彩票研究院的设立, 将有利于提升公司彩票游戏的开发和销售相关业务的研发能力和水平, 推动彩票游戏 彩票手机端销售和自助终端销售业务的发展 电子发票报销细则有望出台, 行业龙头继续收益 目前关于电子发票可报销的法规修订正在实施中, 预计今年年底可能有突破, 相关政策出台后, 能够解决报销问题, 电子发票的市场接受度将极大提升 公司作为电子发票领域的龙头企业, 有望继续受益 今年以来, 公司继续积极推进电子发票业务, 服务模式 开票数量居于行业前列 下属瑞宏网的电子发票平台业务量在国内位居前列, 业务模式得到了政府主管部门的认可, 截至 2015 年 11 月 11 日, 已累计开票约 1.25 亿张, 为数十家客户提供电子发票服务 2015 年 7 月 31 日, 公司在京东商城率先开出升级版增值税电子发票, 完成了税务主管部门认定的升级版税控设备的融合, 使电子发票系统和升级版增值税系统无缝衔接 同时, 公司电子发票业务服务范围不断扩大, 在上海地区实现了首个异地服务的突破, 并在北京地区开拓了保险公司 电信公司等多种类客户, 为请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1
电子发票的大范围 多领域应用做好了准备 公司还合资设立了青岛瑞宏科技有限公司, 承接青岛地区电子发票平台业务, 在青岛地区开展电子发票试点服务 盈利预测与投资评级 : 我们预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.60 元 0.76 元和 0.91 元 考虑到东港股份传统业务增长稳健, 而电子发票 智能卡业务即将迎来快速增长, 我们维持对其 买入 评级 股价催化剂 : 电子发票试点规模扩大 ; 电子发票政策进一步完善 风险因素 : 电子发票进程低于预期 ; 智能卡订单大幅下滑 ; 商业票据市场需求大幅萎缩 公司报告首页财务数据 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营业收入 ( 百万元 ) 926.70 1,110.88 1,643.25 2,303.83 2,982.84 增长率 YoY% 13.37% 19.87% 47.92% 40.20% 29.47% 归属母公司净利润 ( 百万元 ) 130.04 168.83 217.58 275.32 331.97 增长率 YoY% 26.24% 29.82% 28.88% 26.54% 20.58% 毛利率 % 39.45% 40.70% 39.26% 37.49% 37.38% 净资产收益率 ROE% 11.33% 13.55% 15.83% 17.78% 18.66% 每股收益 EPS( 元 ) 0.43 0.46 0.60 0.76 0.91 市盈率 P/E( 倍 ) 99.54 91.97 71.36 56.40 46.77 市净率 P/B( 倍 ) 13.05 11.92 10.73 9.41 8.13 资料来源 :wind, 信达证券研发中心预测注 : 股价为 2015 年 12 月 3 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2
资产负债表 单位 : 百万元 利润表 单位 : 百万元 会计年度 2013 2014 2015E 2016E 2017E 会计年度 2013 2014 2015E 2016E 2017E 流动资产 821.16 1,020.14 1,274.56 1,698.31 2,207.45 营业收入 926.70 1,110.88 1,643.25 2,303.83 2,982.84 货币资金 473.82 279.03 392.10 549.02 878.98 营业成本 561.08 658.79 998.07 1,440.23 1,867.78 应收票据 1.23 1.99 3.08 92.15 119.31 营业税金及附加 9.86 10.76 16.43 23.04 29.83 应收帐款 88.52 110.56 167.34 227.99 298.60 营业费用 78.60 88.05 142.01 192.37 268.46 预付账款 8.68 6.91 10.83 17.67 20.92 管理费用 120.89 154.57 221.51 310.55 406.40 存货 143.78 136.13 215.69 325.97 404.11 财务费用 -3.59-2.18-1.67-2.54-3.72 其他 105.13 485.51 485.51 485.51 485.51 资产减值损失 -1.02 1.93 0.33 0.52 1.84 非流动资产 772.61 803.76 855.43 882.35 895.95 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 0.00 9.80 9.80 9.80 9.80 投资净收益 8.39 9.74 6.04 8.06 7.95 固定资产 668.07 642.82 623.88 674.76 684.16 营业利润 169.28 208.71 272.61 347.72 420.20 无形资产 94.59 91.79 100.63 103.90 106.51 营业外收入 5.99 9.57 8.57 8.04 8.73 其他 9.96 59.35 121.12 93.89 95.48 营业外支出 0.17 0.27 0.20 0.21 0.23 资产总计 1,593.77 1,823.90 2,129.99 2,580.66 3,103.40 利润总额 175.10 218.01 280.97 355.54 428.70 流动负债 346.75 431.02 570.23 790.42 1,020.29 所得税 29.81 32.06 41.33 52.30 63.06 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 145.29 185.95 239.64 303.24 365.64 应付账款 121.15 150.79 225.52 322.02 422.39 少数股东损益 15.25 17.12 22.06 27.92 33.66 其他 225.60 280.23 344.71 468.40 597.90 归属母公司净利润 130.04 168.83 217.58 275.32 331.97 非流动负债 0.08 22.58 22.58 22.58 22.58 EBITDA 246.41 289.84 359.28 437.78 515.91 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS 0.43 0.46 0.60 0.76 0.91 其他 0.08 22.58 22.58 22.58 22.58 负债合计 346.83 453.60 592.81 813.00 1,042.87 现金流量表 单位 : 百万元 少数股东权益 56.72 67.85 89.91 117.83 151.50 会计年度 2013 2014 2015E 2016E 2017E 归属母公司股东权益 1,190.22 1,302.45 1,447.26 1,649.83 1,909.04 经营活动现金流 242.73 307.62 309.70 330.65 495.26 负债和股东权益 1,593.77 1,823.90 2,129.99 2,580.66 3,103.40 净利润 145.29 185.95 239.64 303.24 365.64 折旧摊销 71.30 71.36 78.31 82.23 87.21 财务费用 0.02 0.47 0.00 0.01 0.00 重要财务指标 单位 : 百万元 投资损失 -8.39-9.74-6.04-8.06-8.73 主要财务指标 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营运资金变动 31.04 56.96-2.47-47.17 48.86 营业收入 926.70 1,110.88 1,643.25 2,303.83 2,982.84 其它 3.48 2.65 0.26 0.41 1.50 同比 (%) 13.37% 19.87% 47.92% 40.20% 29.47% 投资活动现金流 44.78-469.17-123.87-100.97-92.53 归属母公司净利润 130.04 168.83 217.58 275.32 331.97 资本支出 -63.61-89.05-129.92-109.03-100.48 同比 (%) 26.24% 29.82% 28.88% 26.54% 20.58% 长期投资 258.39 499.88 6.04 8.06 7.95 毛利率 (%) 39.45% 40.70% 39.26% 37.49% 37.38% 其他 -150.00-880.00 0.00 0.00 0.00 ROE(%) 11.33% 13.55% 15.83% 17.78% 18.66% 筹资活动现金流 -62.72-62.86-72.76-72.76-72.76 每股收益 ( 元 ) 0.43 0.46 0.60 0.76 0.91 吸收投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 P/E 99.54 91.97 71.36 56.40 46.77 借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 13.05 11.92 10.73 9.41 8.13 支付利息或股息 62.64 74.37 72.76 72.76 72.76 EV/EBITDA 52.53 53.57 43.22 35.47 30.10 现金净增加额 224.77-224.41 113.07 156.92 329.97 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3
建筑建材小组简介关健鑫, 经济学硕士, 证券从业 5 年, 曾就职于政府部门 民族证券研究发展中心等机构, 获得过 2010 年度 天眼 中国证券分析师金属与采矿行业第三名,2011 年度 天眼 中国证券分析师行业盈利预测最准确分析师第三名 目前主要负责非金属材料 建筑与工程行业研究, 坚持独立 客观 有针对性的研究风格, 挖掘潜在的投资价值 目前, 主要覆盖公司包括围海股份 中国巨石等 建筑建材小组重点覆盖公司 公司简称股票代码公司简称股票代码公司简称股票代码公司简称股票代码 东方雨虹 002271 北新建材 000786 中国巨石 600176 海螺水泥 600585 纳川股份 300198 扬子新材 002652 开尔新材 300234 冀东水泥 000401 亚泰集团 600881 太空板业 300344 围海股份 002586 东方园林 002310 江河创建 601886 嘉寓股份 300117 中国建筑 601668 中国铁建 601186 亚厦股份 002375 中国海诚 002116 苏交科 300284 广田股份 002482 机构销售联系人 区域 姓名 办公电话 手机 邮箱 华北 袁泉 010-63081270 13671072405 yuanq@cindasc.com 华北 张华 010-63081254 13691304086 zhanghuac@cindasc.com 华东 文襄琳 021-63570071 13681810356 wenxianglin@cindasc.com 华南 刘晟 0755-82465035 13825207216 liusheng@cindasc.com 华南 易耀华 0755-82497333 18680307697 yiyaohua@cindasc.com 国际 高放 010-63081256 13691257256 gaofang@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4
分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明, 本人具有证券投资咨询执业资格, 并在中国证券业协会注册登记为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 ; 本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点 ; 本人薪酬的任何组成部分不曾与, 不与, 也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关 免责声明 信达证券股份有限公司 ( 以下简称 信达证券 ) 具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格 本报告由信达证券制作并发布 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品, 为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考, 双方对权利与义务均有严格约定 本报告仅提供给上述特定客户, 并不面向公众发布 信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户 客户应当认识到有关本报告的电话 短信 邮件提示仅为研究观点的简要沟通, 对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制, 但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性 本报告所载的意见 评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会出现不同程度的波动, 涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证 在不同时期, 或因使用不同假设和标准, 采用不同观点和分析方法, 致使信达证券发出与本报告所载意见 评估及预测不一致的研究报告, 对此信达证券可不发出特别通知 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议, 也没有考虑到客户特殊的投资目标 财务状况或需求 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况, 若有必要应寻求专家意见 本报告所载的资料 工具 意见及推测仅供参考, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请 在法律允许的情况下, 信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务 本报告版权仅为信达证券所有 未经信达证券书面同意, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 发布 转发或引用本报告的任何部分 若信达证券以外的机构向其客户发放本报告, 则由该机构独自为此发送行为负责, 信达证券对此等行为不承担任何责任 本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议 如未经信达证券授权, 私自转载或者转发本报告, 所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担 信达证券将保留随时追究其法律责任的权利 评级说明 投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级 买入 : 股价相对强于基准 20% 以上 ; 看好 : 行业指数超越基准 ; 本报告采用的基准指数 : 沪深 300 指数 ( 以下简称基准 ); 时间段 : 报告发布之日起 6 个月内 增持 : 股价相对强于基准 5%~20%; 中性 : 行业指数与基准基本持平 ; 持有 : 股价相对基准波动在 ±5% 之间 ; 看淡 : 行业指数弱于基准 卖出 : 股价相对弱于基准 5% 以下 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场 投资者在进行证券交易时存在赢利的可能, 也存在亏损的风险 建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售, 投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估, 并应同时考量各自的投资目的 财务状况和特定需求, 必要时就法律 商业 财务 税收等方面咨询专业顾问的意见 在任何情况下, 信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任, 投资者需自行承担风险 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5