动态跟踪 行业研究 敬请参阅最后一页之重要声明 煤炭行业 供求偏紧将推动煤价上涨 研究结论 煤炭市场淡季不淡, 显示实体经济复苏程度好于预期 9 月份以来煤炭市场淡季不淡, 且山西当地动力煤价格呈现普涨态势 需求分析显示, 考虑到季节性需求回落, 实体经济煤炭需求强劲, 这意味着经济复苏程度好于预期 矿难引发全国范围内安全整顿将紧缩煤炭供应 平顶山矿难处理规格之高表明未来安全治理政策将趋向更加严厉 而由矿难引发的全国范围内大规模停产整顿将紧缩煤炭供应, 在供求基本平衡格局下, 煤炭价格具有很强上涨动力 长期看, 随着资源整合的逐步深入, 煤炭集中度将会继续提高, 产煤大省对产能的控制力将继续加强 国际煤价触底反弹使得中国大规模进口难以持续 随着外围经济的逐步回暖以及美元贬值趋势的确立, 加之冬季用煤高峰的即将到来, 国际煤炭价格将呈上升趋势, 中国煤炭进口继续增长空间有限, 将对国内煤价形成有利支撑 估值风险释放, 投资价值显现 煤炭股目前平均 21.4 倍的 29 年动态市盈率使得行业整体估值风险充分释放 考虑到供求偏紧导致煤价存在上涨预期, 我们认为煤炭股存在较好投资机会, 我们将煤炭行业评级由 中性 上调至 看好 其中, 建议重点关注成长性良好的焦煤龙头西山煤电 (983) 平煤股份 (61666) 动力煤公司国投新集 (61918) 及具有估值优势的兰花科创 (6123) 王帅煤炭行业首席分析师 8621-63325888 668 wangshuai@orientsec.com.cn 投资评级看好中性看淡 ( 上调 ) 国家 / 地区 中国 /A 股 行业 煤炭 报告日期 29 年 9 月 8 日 行业表现 2% 15% 1% 5% % -5% 8-9 8-1 8-11 8-12 9-1 9-2 9-3 9-4 9-5 9-6 9-7 9-8 煤炭开采上证综合指数 评价周期 1 个月 3 个月 12 个月 绝对表现 (%) -1 18 1 相对表现 (%) -2 13 6 资料来源 :WIND 重点公司盈利预测及投资评级 8EPS 9EP(E) 1EPS(E) 股价 评级 西山煤电 1.34 1.18 1.74 3.74 买入 兰花科创 2.45 2.6 2.16 36.1 买入 平煤天安 1.91 1.45 2.7 28.9 买入 潞安环能 2.48 1.93 2.14 39.49 买入 国投新集.65.6.81 14.79 买入 资料来源 : 公司数据, 东方证券研究所 相关研究报告 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系, 并且继续寻求发展这些关系 因此, 投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突, 不应视本报告为投资决策的唯一因素 供应总体过剩, 焦煤有望反转 29/1/19 目前或是最差的时候 28/12/3 超越周期性视角 28/6/23 电煤临时干预不改长期上涨趋势 28/6/2 煤炭价格强势表现符合预期 28/3/11
煤炭市场淡季不淡, 实体经济复苏或超预期 9 月份以来, 全国动力煤市场供求总体平衡, 局部地区价格略有上涨 山西各地区 9 月第一周动力煤价格呈现普涨态势, 涨幅在 1-15 元 / 吨 其中, 大同矿区 58 大卡动力煤车板含税价 9 月 7 日为 51 元 / 吨, 较 8 月底上涨 15 元 / 吨, 涨幅为 3%, 较年初下跌 6.4%, 较去年同期下降 26% 与此同时, 坑口价格总体保持平稳, 其中, 大同矿区 57 大卡动力煤坑口价为 39 元 / 吨, 与 8 月底持平 9 月份第一周中转地价格保持平稳, 秦皇岛港 6 大卡大同优混港口离岸价为 595 元 / 吨, 与前周持平, 较年初下跌 5.9%, 较去年同期下跌 36.7% 电煤库存总体上升,9 月 7 日秦皇岛煤炭库存为 48.8 万吨, 较 8 月底下降 2.7%; 广州港煤炭库存为 229.6 万吨, 较 8 月底增加 7.7 万吨, 增长 3.3%; 直供电厂 9 月 6 日电煤库存为 35 万吨, 较 8 月底增加 42 万吨, 增长 1.4% 总体看,9 月份以来的动力煤市场延续了今年以来的淡季不淡的特征, 原因有两个方面 一是供应有所放缓, 尽管山西近期加快了资源整合进度, 但由于目前仍处攻坚阶段, 整合矿井产能释放需要一段时间, 而随着节日的临近, 控制煤炭产量以确保安全仍是当地政府最佳选择 从山西 9 月以来的产量看, 日产量在 135.6 万吨, 较 8 月日均产量下降 5.7 万吨, 降幅为 4%, 较 7 月份日产量下降 12.9 万吨, 降幅为 8.7% 此外,8 月份多个产煤大省产量环比 7 月份显著回落也表明, 控制产量以避免安全事故的发生是多数产煤大省的主要做法, 二平顶山矿难后, 各地方政府或将继续加强产能控制力度 需求方面, 尽管进入淡季, 但需求的淡季特征没有显现 从直供电厂日耗煤量来看,9 月 1 日 -6 日, 直供电厂日均耗煤量为 21.24 万吨, 与 8 月份日均水平持平, 考虑到季节性因素导致的需求下降, 需求的坚挺或许意味着实体经济处于继续好转的态势, 经济复苏程度或超出预期 对于未来一段时期煤价走势, 考虑到安全治理整顿加强及产煤大省对产能很强的控制力, 以及 1 月份全国进入动力煤消费旺季, 全国动力煤市场有望总体偏紧, 动力煤价格具有较强上涨动力, 将为 21 年电煤合同谈判营造非常有利的市场环境 图 1: 山西当地动力煤价格走势 ( 车板含税价 ) 元 / 吨 6 56 52 48 44 4 29-1-5 29-1-19 29-2-1 29-2-9 29-2-23 29-3-9 29-3-23 29-4-6 长治 6 大卡 29-4-2 29-5-4 29-5-18 29-6-1 29-6-15 29-6-29 29-7-13 29-7-27 大同 58 大卡 29-8-1 29-8-24 29-9-2
图 2: 秦皇岛港煤价走势 元 / 吨 65 63 61 59 57 55 53 9-1-3 9-1-17 9-1-31 9-2-14 9-2-28 9-3-14 9-3-28 9-4-11 9-4-25 9-5-9 9-5-23 9-6-6 9-6-2 9-7-4 9-7-18 9-8-1 9-8-15 9-8-29 大同优混 山西优混 图 3: 山西商品煤日产量吨 18 16 14 12 1 29 年 5 月 13 日 29 年 5 月 2 日 29 年 5 月 27 日 29 年 6 月 3 日 29 年 6 月 1 日 29 年 6 月 17 日 29 年 6 月 24 日 29 年 7 月 1 日 29 年 7 月 8 日 29 年 7 月 15 日 29 年 7 月 22 日 29 年 7 月 29 日 29 年 8 月 5 日 29 年 8 月 12 日 29 年 8 月 19 日 29 年 8 月 26 日 29 年 9 月 2 日 图 4: 直供电厂日耗煤情况 万吨 22 21 2 19 18 17 16 15 14 13 12 Feb-6 Apr-6 Jun-6 Aug-6 Oct-6 Dec-6 Feb-7 Apr-7 Jun-7 Aug-7 Oct-7 Dec-7 Feb-8 Apr-8 Jun-8 Aug-8 Oct-8 Dec-8 Feb-9 Apr-9 Jun-9 Aug-9 3
图 5: 秦皇岛港 广州港煤炭库存变化万吨 8 7 6 5 4 3 2 1 Jan-9 Feb-9 Mar-9 Apr-9 May-9 Jun-9 Jul-9 Aug-9 Sep-9 秦皇岛广州港 图 6: 国内煤炭海运费走势 元 / 吨 18 16 14 12 1 8 6 4 2 28-1-2 28-2-2 28-3-2 28-4-2 28-5-2 28-6-2 28-7-2 28-8-2 秦皇岛 - 广州 28-9-2 28-1-2 28-11-2 28-12-2 29-1-2 29-2-2 29-3-2 29-4-2 29-5-2 29-6-2 秦皇岛 - 上海 29-7-2 29-8-2 图 7: 秦皇岛煤炭发运量 25 2 15 1 5 27 年 1 月 27 年 3 月 万吨 27 年 5 月 27 年 7 月 27 年 9 月 27 年 11 月 28 年 1 月 28 年 3 月 28 年 5 月 28 年 7 月 28 年 9 月 28 年 11 月 29 年 1 月 29 年 3 月 29 年 5 月 29 年 7 月 4
平顶山矿难引发停产整顿将紧缩煤炭供应 9 月 8 日, 河南平顶山新华四矿发生瓦斯爆炸事故,35 人遇难,44 人被困 该矿设计生产能力 15 万吨, 属于未批复违规生产 从该事故发生后政府处理方式看, 国家安监总局发出事故抢救指导意见, 胡锦涛主席和温家宝总理委派国务院副总理张德江赶赴现场指导救援和善后处理工作, 事故处理规格远较以往同类事故高 可以看出, 在节日前夕, 政府对安全问题高度重视, 也再次表明政府对煤矿安全事故的容忍度越来越低, 这决定了未来政府对安全问题突出的小煤矿的政策将趋于更加严厉 事故发生后, 河南省要求全省 3 万吨及以下矿井, 凡未经批准生产的一律停工整顿, 发生矿难的平顶山市 157 个矿井则全部停产整顿 从河南产量看, 全省乡镇煤矿 28 年产量 6642 万吨,29 年 1-7 月份产量为 2532 万吨, 其中,6 7 月份产量分别为 1117 万吨和 989 万吨, 而平顶山当地小煤矿总产量预计在 2 万吨 / 年左右 如果平顶山当地煤矿全部停产的话, 将会对当地及周边地区煤炭市场产生较大冲击 值得指出的是, 考虑到节日临近及平顶山矿难事故处理的高规格必将对全国其他产煤地区产生较强威慑效应, 全国范围内的安全治理整顿或将大规模展开 与此同时, 市场最为担忧的山西资源整合矿井产能的释放也将会继续推迟, 从而减少煤炭供应压力 从产量看, 全国 28 年乡镇煤矿产量 9.9 亿吨, 今年 1-7 月份 5 亿吨, 占全国产量比重分别为 37% 32%, 如果全国乡镇煤矿因此事件产能压缩 1% 以上, 将减少全国煤炭供应 3% 以上, 在当前供求基本平衡的背景下, 煤炭价格具有很强上涨动力 长期看, 基于目前全国煤矿事故死亡人数依然较多, 而小煤矿事故死亡率更是远高于行业平均水平 由于资源赋存条件 开采条件 人员配备等因素制约导致小煤矿安全事故具有很高的不可避免性, 因此, 在日趋严厉的安全治理政策下, 未来小煤矿产能将会继续被压缩 在小煤矿产能被持续压缩的同时, 随着全国范围内资源整合的深入, 以省份为主体的煤炭集中度将继续提升, 产能高度集中下的煤炭行业定价能力将进一步增强 图 8: 全国煤矿死亡人数及死亡率人 ;% 6 16 5 4 14 12 1 3 2 1 199 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2 21 22 23 24 死亡人数死亡率 25 26 27 8 6 4 2 5
表 1:29 年 1-7 月份全国乡镇煤矿产量情况 万吨 Jan-9 Feb-9 Mar-9 Apr-9 May-9 Jun-9 Jul-9 合计 3181 4967 661 7425 7833 175 1383 河北省 4 3 114 6 16 2 212 山西省 153 221 313 423 899 1622 138 内蒙区 173 2242 1743 1769 2515 386 278 吉林省 13 5 99 9 61 142 119 黑龙江省 22 52 75 119 198 242 357 福建省 16 127 153 153 1 151 151 江西省 57 65 86 126 119 16 16 河南省 21 279 127 1117 989 湖北省 2 35 21 82 21 6 185 湖南省 22 221 39 39 39 358 358 四川省 272 263 353 375 478 487 445 重庆市 142 121 22 36 291 266 273 贵州省 382 443 878 895 857 19 841 云南省 377 95 418 763 619 644 657 陕西省 21 761 623 793 827 52 1836 新疆区 178 162 36 36 25 315 267 表 2: 历年全国乡镇煤矿产量情况 万吨 24 年 25 年 26 年 27 年 28 年 合计 74227 79239 8839 95659 99399 河北省 1345 1155 221 1378 144 山西省 18237 1913 18425 2725 19111 内蒙区 8265 9494 11849 16637 23582 黑龙江省 2994 3187 3362 2945 2778 福建省 139 196 1321 1597 1669 江西省 99 964 1574 1493 1421 河南省 5962 4953 7994 7981 6642 湖南省 369 3689 422 4214 411 四川省 6483 5941 6215 742 5599 重庆市 1839 273 2613 2927 2952 贵州省 7665 8314 9267 8222 9189 云南省 3886 528 5739 5888 6889 陕西省 5136 6591 6237 6654 6786 新疆区 221 216 1791 275 2289 6
表 3: 全国各省区煤炭产量分布情况 产量万吨 增量万吨 增速 % 产量占比 % 增量占比 % 山西省 65736 2565 4.6 24.2 13.3 内蒙区 46512 11726 33.71 17.1 6.9 河南省 2468 1612 8.55 7.5 8.4 陕西省 22 2551 14.62 7.4 13.3 山东省 13454-227 -1.66 5. -1.2 贵州省 11798 934 8.6 4.3 4.9 安徽省 11774 244 25.66 4.3 12.5 黑龙江省 9676-389 -3.87 3.6-2. 云南省 8657 619 7.7 3.2 3.2 河北省 8526-137 -1.58 3.1 -.7 四川省 729-411 -5.34 2.7-2.1 辽宁省 587-93 -1.56 2.2 -.5 新疆区 5815 1278 28.17 2.1 6.6 湖南省 5311-11 -2.4 2. -.6 宁夏区 4425 519 13.27 1.6 2.7 重庆市 4298 116 2.77 1.6.6 甘肃省 374-246 -6.17 1.4-1.3 吉林省 3619 617 2.57 1.3 3.2 江苏省 3216 757 3.77 1.2 3.9 江西省 251-2 -7.37.9-1. 福建省 2167 81 3.9.8.4 青海省 1126 186 19.73.4 1. 湖北省 953-172 -15.29.4 -.9 北京市 554-99 -15.14.2 -.5 广西区 473-16 -25.28.2 -.8 浙江省 13 1 1.18.. 国际煤价有望触底反弹, 高进口难以持续 受需求疲软及油价下行影响,9 月第一周国际煤价继续弱势运行 9 月 4 日, 澳大利亚动力煤现货价 66.3 美元 / 吨, 较 8 月底下跌 4.1 美元 / 吨, 跌幅为 5.8%, 较年初下跌 15.1 美元 / 吨, 跌幅为 18.6%, 较去年同期下跌 95 美元 / 吨, 跌幅 59% 我们认为, 随着外围经济的继续复苏以及 1 月份北半球动力煤消费旺季的到来, 国际动力煤价格有望触底反弹 7
从中国进出口看, 中国 7 月份出口煤炭 124 万吨, 继续处于较低水平, 进口方面, 虽然 7 月份进口有所回落, 但当月仍高达 1388 万吨, 同比增加 149 万吨, 增长 31%, 环比 6 月份下降 219 万吨, 降幅为 13.6% 考虑到国际动力煤价格有望触底反弹, 未来中国继续大幅进口的局面将难以持续 值得指出的是, 分煤种看, 冶金煤进口在 6 7 月份出现大幅上升态势, 分别进口 463 万吨和 491 万吨, 远高于 5 月份的 198 万吨 进口煤增加较快的主要原因在于国内焦煤价格高于国际焦煤, 但随着进口的快速增加, 目前国际焦煤价格已经与国内焦煤价格基本持平, 预计未来焦煤进口将会下降, 对国内煤价形成支撑 图 9: 澳大利亚动力煤炭现货价格 美元 / 吨 18 16 14 12 1 8 6 4 2 8-9-5 8-1-5 8-11-5 8-12-5 9-1-5 9-2-5 9-3-5 9-4-5 9-5-5 9-6-5 9-7-5 9-8-5 图 1: 中国煤炭进出口情况 万吨 18 16 14 12 1 8 6 4 2 Jan-8 Feb-8 Mar-8 Apr-8 May-8 Jun-8 Jul-8 Aug-8 Sep-8 Oct-8 Nov-8 Dec-8 Jan-9 Feb-9 Mar-9 Apr-9 May-9 Jun-9 Jul-9 出口 进口 8
图 11: 中国分煤种进口情况 万吨 6 5 4 3 2 1 Jan-8 Feb-8 Mar-8 Apr-8 May-8 Jun-8 Jul-8 Aug-8 Sep-8 Oct-8 Nov-8 Dec-8 Jan-9 Feb-9 Mar-9 Apr-9 May-9 Jun-9 Jul-9 动力煤进口 焦煤进口 供应紧缩或将支撑焦煤价格 9 月份以来焦煤供求总体平衡, 价格高位运行 9 月第一周山西当地古交 2 号焦煤车板含税价为 126 元 / 吨, 与上周持平, 较年初上涨 8 元 / 吨, 涨幅为 6.8%, 山西其他地区焦煤价格总体保持平稳运行态势 尽管焦煤价格总体较为强势, 但存在一定下调压力, 因为焦煤价格与钢价的历史比较显示, 焦煤价格调整滞后钢价 2 个月左右, 在钢价 8 月份以来持续大幅回落的情况下, 焦炭价格近期已经开始回调, 预计未来一段时期将会传导至焦煤 但同时值得指出的是, 平顶山矿难导致的安全整顿将紧缩焦煤供应, 同时焦煤进口也将下滑, 加之目前钢价经历前期暴跌后也有望企稳反弹, 我们预计焦煤价格下调空间将会有限 从价格水平看, 目前焦煤价格仅较去年 11 月份供应压力最大时高 15% 左右, 基于安全整顿及经济复苏, 未来一段时期供应虽有压力, 但供求情况要远好于去年 11 月份 上市公司方面, 尽管考虑到上市公司价格调整普遍滞后于市场, 但如果焦煤市场价格得到支撑, 上市公司有可能不会下调焦煤价格, 相关焦煤公司下半年业绩将因此得到保证 图 12: 山西古交 柳林炼焦煤原煤坑口价格元 / 吨 16 14 12 1 8 6 4 2 7-5-3 7-7-3 7-9-3 7-11-3 8-1-3 8-3-3 8-5-3 8-7-3 古交 8 号焦煤古交 2 号焦煤柳林 4 号焦煤柳林 9 号焦煤 8-9-3 8-11-3 9-1-3 9-3-3 9-5-3 9-7-3 9
图 13: 山西焦精煤车板含税价格 元 / 吨 14 13 12 11 1 9 8 29 年 1 月 5 日 29 年 1 月 19 日 29 年 2 月 2 日 29 年 2 月 16 日 29 年 3 月 2 日 29 年 3 月 16 日 29 年 3 月 3 日 29 年 4 月 13 日 29 年 4 月 27 日 29 年 5 月 11 日 29 年 5 月 25 日 29 年 6 月 8 日 柳林 4# 柳林 9# 29 年 6 月 22 日 29 年 7 月 6 日 29 年 7 月 2 日 29 年 8 月 3 日 29 年 8 月 17 日 29 年 8 月 31 日 图 14: 钢材价格指数走势 17 16 15 14 13 12 11 29 年 1 月 2 日 29 年 1 月 16 日 29 年 1 月 3 日 29 年 2 月 13 日 29 年 2 月 27 日 29 年 3 月 13 日 29 年 3 月 27 日 29 年 4 月 1 日 29 年 4 月 24 日 29 年 5 月 8 日 29 年 5 月 22 日 29 年 6 月 5 日 29 年 6 月 19 日 29 年 7 月 3 日 29 年 7 月 17 日 29 年 7 月 31 日 29 年 8 月 14 日 29 年 8 月 28 日 图 15: 山西太原一级冶金焦价格走势 元 / 吨 19 185 18 175 17 165 16 155 15 145 14 2-Nov-8 16-Nov-8 3-Nov-8 14-Dec-8 28-Dec-8 11-Jan-9 25-Jan-9 8-Feb-9 22-Feb-9 8-Mar-9 22-Mar-9 5-Apr-9 19-Apr-9 3-May-9 17-May-9 31-May-9 14-Jun-9 28-Jun-9 12-Jul-9 26-Jul-9 9-Aug-9 23-Aug-9 6-Sep-9 1
表 4: 冶金行业煤炭消耗量 万吨 本月 累计 本期 去年同期 同比增长 % 本期 去年同期 同比增长 % Feb-8 3679 3342 1.1 7412 698 7.3 Mar-8 47 3741 8.8 11545 1729 7.6 Apr-8 444 377 9.1 15612 14416 8.3 May-8 4218 3898 8.2 19894 1843 8.1 Jun-8 4252 3978 6.9 24149 22381 7.9 Jul-8 4114 3921 4.9 28316 26316 7.6 Aug-8 3924 3984-1.5 32254 3285 6.5 Sep-8 368 3919-6.1 3594 34196 5.1 Oct-8 3345 42-16.8 39149 38195 2.5 Nov-8 3285 392-16.2 42546 42125 1 Dec-8 355 3919-9.4 46126 46219 -.2 Jan-9 3792 388 -.4 3792 388 -.4 Feb-9 3878 3587 8.1 7669 7396 3.7 Mar-9 4235 476 3.9 11993 11499 4.3 Apr-9 48 464.4 1651 15553 3.2 May-9 4452 42 6 2568 19739 4.2 Jun-9 4658 4188 11.2 25226 2426 5.6 Jul-9 4753 4148 14.6 3262 28222 7.2 喷吹煤价格相对平稳 自 4 月份跟随钢价下调以来, 喷吹煤价格走势较为平稳, 且前期也未跟随钢价和焦炭价格进行上调, 显示供求总体宽松 9 月 7 日, 山西阳泉地区无烟喷吹煤车板价格为 82 元 / 吨, 较年初下跌 59 元 / 吨, 跌幅为 5.7%, 长治 晋城等地区无烟煤走势与阳泉地区基本相同 由于喷吹煤价格总体保持在低位, 因此未来下调压力相对较小, 相关公司下半年业绩相对稳定 图 16: 山西喷吹煤价格走势 元 / 吨 19 17 15 13 11 9 7 5 1-Jun-8 1-Jul-8 1-Aug-8 1-Sep-8 1-Oct-8 1-Nov-8 1-Dec-8 1-Jan-9 1-Feb-9 1-Mar-9 1-Apr-9 1-May-9 1-Jun-9 1-Jul-9 1-Aug-9 长治 阳泉 11
无烟煤价格有望保持平稳 无烟煤价格自今年第二季以来一直弱于动力煤和焦煤, 但 8 月份以来呈现企稳迹象 9 月 7 日, 阳泉地区无烟洗中块价格为 95 元 / 吨, 处于年内最低价位, 较年初下跌 1 元 / 吨, 跌幅为 9.5%, 较去年同期下降 51 元 / 吨, 跌幅为 51% 无烟煤走势总体较弱的主要原因在于下游尿素行业景气持续低迷, 考虑到未来一段时尿素有望进入消费旺季, 预计会对无烟煤价格形成一定支撑 图 17: 山西无烟煤价格走势 ( 坑口价 ) 元 / 吨 14 12 1 8 6 4 2 7-6-2 7-7-3 7-9-1 7-1-2 阳泉洗中块 2--7-11-3 8-1-1 8-2-2 8-3-3 8-5-1 8-6-2 8-7-3 晋城中块 8-9-1 8-1-2 8-12-1 8-12-29 8-1-26 8-2-23 表 5: 化肥行业煤炭消耗量万吨 本月 累计 本期去年同期同比增长 % 本期去年同期同比增长 % Feb-8 733 736 -.5 1474 1493-1.3 Mar-8 793 768 3.3 2252 2226 1.2 Apr-8 811 789 2.7 396 39 2.9 May-8 781 765 2 3878 3894 -.4 Jun-8 829 83 3.3 4725 4387 7.7 Jul-8 781 751 4 546 5286 3.3 Aug-8 74 714 3.6 6188 5996 3.2 Sep-8 736 719 2.4 6924 719-2.6 Oct-8 722 812-11.1 762 7597.3 Nov-8 647 765-15.5 8272 8364-1.1 Dec-8 715 811-11.9 8991 9165-1.9 Feb-9 693 683 1.5 1359 1375-1.2 Mar-9 814 793 2.6 2186 219 -.2 Apr-9 821 796 3.2 325 2998.9 May-9 81 763 6.1 3831 3767 1.7 Jun-9 778 796-2.2 4588 4556.7 Jul-9 78 757 3 5362 539 1 12
行业投资策略 : 估值风险释放, 投资价值显现 经历前期大幅调整之后, 目前煤炭股平均 21.4 倍的 29 年动态市盈率使得行业整体估值风险充 分释放 考虑到供求偏紧导致煤价存在上涨预期, 我们认为煤炭股存在较好投资机会, 我们将行业 评级由 中性 上调至 看好 公司方面, 建议重点关注成长性良好的焦煤龙头西山煤电 (983) 平煤股份 (61666) 动力煤公司国投新集(61918) 及具有估值优势的兰花科创 (6123) 等 表 6: 煤炭公司业绩预测及估值 评级 股价 (9/9/7) 28A 29 E 21E 28P/E 29P/E 21P/E 西山煤电 买入 3.74 1.34 1.18 1.74 22.9 26.1 17.7 兰花科创 买入 36.1 2.45 2.6 2.16 14.7 17.5 16.7 平煤股份 买入 28.9 1.91 1.45 2.7 14.7 19.4 13.6 潞安环能 买入 39.49 2.48 1.93 2.14 15.9 2.5 18.5 国投新集 买入 14.79.65.6.81 22.8 24.7 18.3 中国神华 买入 31.41 1.34 1.56 1.65 23.4 2.1 19. 中煤能源 增持 12.9.51.55.63 23.7 22. 19.2 国阳新能 增持 38.47 1.48 1.76 1.92 26. 21.9 2. 开滦股份 增持 22.97.73.82 1.17 31.5 28. 19.6 金牛能源 增持 32.4 2.64 1.65 1.83 12.1 19.4 17.5 大同煤业 增持 34.14 2.4 1.66 1.91 14.2 2.6 17.9 上海能源 增持 2.34 1.52 1.3 1.18 13.4 19.7 17.2 兖州煤业 增持 16.52 1.48.8.92 11.2 2.7 18. 神火股份 增持 24.3 1.44 1.25 1.58 16.9 19.4 15.4 平均 18.82 21.42 17.75 13
分析师承诺 王帅 : 煤炭行业首席分析师本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬 投资评级说明 - 报告发布日后的 6 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数 / 深证成指的涨跌幅为基准 ; - 公司投资评级的量化标准 买入 : 相对强于市场基准指数收益率 15% 以上 ; 增持 : 相对强于市场基准指数收益率 5%~15%; 中性 : 相对于市场基准指数收益率在 -5%~+5% 之间波动 ; 减持 : 相对弱于市场基准指数收益率在 -5% 以下 - 行业投资评级的量化标准 看好 : 相对强于市场基准指数收益率 5% 以上 ; 中性 : 相对于市场基准指数收益率在 -5%~+5% 之间波动 ; 看淡 : 相对于市场基准指数收益率在 -5% 以下 14
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