固 定收益研究 证券分析师崔健 CFA 022-28451618 cuijian2001@163.com 关注 16 中城建 MTN001 违约 核心观点 : 信用评级调整周报 信用评级调整 3 月第 1 周周报 分析师 : 崔健 CFA SAC NO:S1150511010016 2018 年 3 月 7 日 信用评级调整回顾上周共有 8 家公司评级 ( 展望 ) 进行调整, 数量较前一周增加 6 家, 其中评 证券研究报告信用评级调整周 助理证券分析师夏捷 S1150117060017 xiaj@bhzq.com 级 ( 展望 ) 下调 5 家, 上调 3 家 富贵鸟股份有限公司评级由 B 下调至 CC, 云南路桥股份有限公司评级由 AA/ 负面下调至 AA-/ 负面, 邦银金融租赁股份有限公司评级由 AAA/ 稳定下调至 AA+, 上海华信国际集团有限公司评级由 AAA 下调至 AA+, 神雾科技集团股份有限公司评级由 A- 下调至 BBB; 河南新郑农村商业银行股份有限公司评级由 AA- 上调至 AA, 江苏睢宁农村商业银行股份有限公司评级由 A 上调至 A+, 信达地产股份有限公司评级由 AA/ 稳定上调至 AA+/ 稳定 企业评级迁移统计 2017 年年初至今, 银行行业 358 家主体在 AA- 至 AA+ 评级有 109 家主体评级上调, 在 A+ 至 AA 评级有 4 家主体评级下调, 非银金融行业 250 家主体在 A+ 至 AA+ 评级有 35 家主体评级上调, 在 AA+ 评级有 2 家主体评级下调, 纺织服装行业 28 家主体在 AA 和 AA+ 评级有 3 家主体评级上调, 在 AA- 和 AA 评级有 3 家主体评级下调, 商业贸易行业 125 家主体在 AA- 至 AA+ 评级有 17 家主体评级上调, 在 AA 和 AAA 评级有 2 家主体评级下调, 医药生物行业 75 家主体在 AA- 和 AA 评级有 4 家主体评级上调, 在 AA- 评级有 1 家主体评级下调, 房地产行业 444 家主体在 A 至 AA+ 评级有 34 家主体评级上调, 在 AA- 和 AA 评级有 7 家主体评级下调, 建筑装饰行业 1272 家主体在 A+ 至 AA+ 评级有 105 家主体评级上调, 在 AA 和 AA+ 评级有 9 家主体评级下调 报 请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 14
公司负面和关注信息统计上周共统计公司负面和关注信息 27 件 通辽城市投资集团有限公司主体及相关债券列入信用观察名单, 富贵鸟股份有限公司债券交易价格异常波动风险提示, 山东省再担保集团有限公司涉及重大诉讼, 镇江新区城市建设投资有限公司收到行政处罚决定书等信息值得关注 违约债券跟踪统计 16 中城建 MTN001 发行人中国城市建设控股集团有限公司, 民营企业, 建筑装饰行业, 所在地北京市, 违约前主体评级 A- 2018 年 3 月 1 日公告称, 中国城市建设控股集团有限公司因控股股权纠纷, 公司融资渠道受到限制, 导致资金链十分紧张 另外公司目前正面临多起债务诉讼, 部分银行账户及资产已被查封或保全 截止付息日日终, 中城建集团未能按照约定筹措足额偿债资金,16 中城建 MTN001 不能按时足额偿付利息, 已构成实质违约 风险提示 经济下行导致的企业经营风险, 监管政策趋严风险, 流动性风险 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 14
目录 信用评级调整周报 1. 信用评级调整回顾... 5 1.1 主体评级调整汇总... 5 1.2 评级调整主体分析... 5 2. 企业评级迁移统计... 6 3. 公司负面和关注信息统计... 9 4. 违约债券情况统计... 11 5. 风险提示... 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 14
表目录 信用评级调整周报 表 1: 评级调整情况汇总... 5 表 2: 银行行业企业评级迁移统计... 6 表 3: 非银金融行业企业评级迁移统计... 7 表 4: 纺织服装行业企业评级迁移统计... 7 表 5: 商业贸易行业企业评级迁移统计... 8 表 6: 医药生物行业企业评级迁移统计... 8 表 7: 房地产行业企业评级迁移统计... 9 表 8: 建筑装饰行业企业评级迁移统计... 9 表 9: 公司负面和关注信息统计... 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 14
1. 信用评级调整回顾 信用评级调整周报 1.1 主体评级调整汇总 上周共有 8 家公司评级 ( 展望 ) 进行调整, 数量较前一周增加 6 家, 其中评级 ( 展 望 ) 下调 5 家, 上调 3 家 公司 评级 / 展望下调 : 1 行业 表 1: 评级调整情况汇总 涉及债券评级机构本次评级结 果 / 展望 上次评级结 果 / 展望 调整时间 富贵鸟股份有限公司纺织服装 16 富贵 01 上海新世纪 CC B 2018-2-27 - 云南路桥股份有限公 司 邦银金融租赁股份有 限公司 上海华信国际集团有 限公司 神雾科技集团股份有 限公司 评级 / 展望上调 : 河南新郑农村商业银 行股份有限公司 江苏睢宁农村商业银 行股份有限公司 信达地产股份有限公 司 建筑装饰 非银金融 商业贸易 医药生物 银行 银行 房地产 数据来源 :Wind 渤海证券研究所 16 云路 02 东方金诚 AA-/ 负面 AA/ 负面 2018-2-28 17 邦银租 赁债联合资信 AA+ AAA/ 稳定 2018-3-1 18 沪信 01 联合信用 AA+ AAA 2018-3-2 16 神雾 E1 联合信用 BBB A- 2018-3-2 18 河南新 郑农商行 CD001 中诚信国际 AA AA- 2018-2-26 18 江苏睢 宁农商行 CD001 东方金诚 A+ A 2018-2-28 16 信地 04 中诚信证券 AA+/ 稳定 AA/ 稳定 2018-3-5 1.2 评级调整主体分析 内部初步评级 ( 定量 ) 2 BB- - - C - - BBB- 富贵鸟股份有限公司 2017 年 7 月发行人发生担保违约, 代偿金额 14.15 亿元, 购买信托产品违约,2 亿元未能回收, 应收账款和资金拆借数额较大 ; 发行人负 债规模上升, 偿债能力下降, 盈利能力和现金流水平无改善迹象 云南路桥股份有限公司 受近年新签合同额和年末在手合同额持续下降影响, 公 1 2 报告中按照申万一级行业目录进行行业分类 内部初步评级 ( 定量 ) 是根据企业财务数据利用内部评级模型进行的初步评价, 未进行其他调整 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 14
司 2017 年前三季度营业收入同比下降 ; 公司工程款回收期限长, 期末应收账款 和长期应收款余额仍然较大 ; 公司债务负担较重, 资产负债率水平高 邦银金融租赁股份有限公司 控股股东安邦保险原董事长 总经理涉嫌经济犯罪 被提起公诉, 控股股东对发行人的支持力度或受到较大影响 上海华信国际集团有限公司 据媒体报道发行人董事局主席被调查, 据此发行人 的经营和融资或受到生重大影响 神雾科技集团股份有限公司 发行人股票质押业务保障比例已经低于预警值, 存 在一定被冻结风险 ; 发行人融资租赁业务逾期, 部分资产被冻结 信达地产股份有限公司 发行人 2017 年前三季度销售前签约情况大幅增长 ; 母 公司在项目获取和融资方面支持力度较大 ; 资产重组事项取得重大进展, 资本结 构得到完善 2. 企业评级迁移统计 我们统计了 2017 年 1 月 1 日至 2018 年 3 月 5 日银行行业共 358 家信用债发债主体, 其中 AAA 评级的主体 55 家,AA+ 评级的主体 61 家,AA 评级的主体 69 家,AA- 评级的主体 89 家,A+ 评级的主体 66 家,A 及以下评级有少量主体分布 在跟踪期内, 在 AA- 至 AA+ 评级有 109 家主体评级上调, 在 A+ 至 AA 评级有 4 家主体评级下调 表 2: 银行行业企业评级迁移统计 本期上期 AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ 及以下 总数 AAA 38 38 AA+ 17 26 43 AA 35 44 1 80 AA- 26 67 1 94 A+ 1 19 57 2 79 A 9 10 19 A- 2 2 4 BBB+ 及以下 1 1 总数 55 61 71 87 67 14 2 1 358 我们统计了 2017 年 1 月 1 日至 2018 年 3 月 5 日非银金融行业共 250 家信用债 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 14
发债主体, 其中 AAA 评级的主体 96 家,AA+ 评级的主体 82 家,AA 评级的主体 62 家, 其他评级有少量主体分布 在跟踪期内, 在 A+ 至 AA+ 评级有 35 家主体评级上调, 在 AA+ 评级有 2 家主体评级下调 表 3: 非银金融行业企业评级迁移统计 本期上期 AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ 及以下 总数 AAA 74 2 76 AA+ 22 70 92 AA 10 60 70 AA- 2 9 11 A+ 1 0 1 A 0 0 A- 0 0 BBB+ 及以下 0 0 总数 96 82 62 10 0 0 0 0 250 我们统计了 2017 年 1 月 1 日至 2018 年 3 月 5 日纺织服装行业共 28 家信用债发债主体, 其中 AAA 评级的主体 2 家,AA+ 评级的主体 3 家,AA 评级的主体 16 家,AA- 评级主体 4 家, 其他评级有少量主体分布 在跟踪期内, 在 AA 和 AA+ 评级有 3 家主体评级上调, 在 AA- 和 AA 评级有 3 家主体评级下调 表 4: 纺织服装行业企业评级迁移统计 本期上期 AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ 及以下 总数 AAA 1 1 AA+ 1 1 2 AA 2 16 1 1 20 AA- 3 1 4 A+ 0 0 A 0 0 A- 1 1 BBB+ 及以下 0 0 总数 2 3 16 4 1 0 1 1 28 我们统计了 2017 年 1 月 1 日至 2018 年 3 月 5 日商业贸易行业共 125 家信用债发债主体, 其中 AAA 评级的主体 19 家,AA+ 评级的主体 29 家,AA 评级的主体 66 家,AA- 平级的主体 10 家, 其他评级有少量主体分布 在跟踪期内, 在 AA- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 14
至 AA+ 评级有 17 家主体评级上调, 在 AA 和 AAA 评级有 2 家主体评级下调 表 5: 商业贸易行业企业评级迁移统计 本期上期 AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ 及以下 总数 AAA 12 1 13 AA+ 7 22 29 AA 6 62 1 69 AA- 4 9 13 A+ 1 1 A 0 0 A- 0 0 BBB+ 及以下 0 0 总数 19 29 66 10 1 0 0 0 125 我们统计了 2017 年 1 月 1 日至 2018 年 3 月 5 日医药生物行业共 75 家信用债发债主体, 其中 AAA 评级的主体 10 家,AA+ 评级的主体 22 家,AA 评级的主体 34 家, 其他评级有少量主体分布 在跟踪期内, 在 AA- 和 AA 评级有 4 家主体评级上调, 在 AA- 评级有 1 家主体评级下调 表 6: 医药生物行业企业评级迁移统计 本期上期 AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ 及以下 总数 AAA 10 10 AA+ 19 19 AA 2 33 35 AA- 1 1 7 1 10 A+ 0 0 A 0 0 A- 1 1 BBB+ 及以下 0 0 总数 10 22 34 7 0 0 1 1 75 我们统计了 2017 年 1 月 1 日至 2018 年 3 月 5 日房地产行业共 444 家信用债发债主体, 其中 AAA 评级的主体 50 家,AA+ 评级的主体 84 家,AA 评级的主体 280 家,AA- 评级的主体 26 家, 其他评级有少量主体分布 在跟踪期内, 在 A 至 AA+ 评级有 34 家主体评级上调, 在 AA- 和 AA 评级有 7 家主体评级下调 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 14
表 7: 房地产行业企业评级迁移统计 本期上期 AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ 及以下 总数 AAA 40 40 AA+ 9 64 73 AA 1 19 276 4 1 301 AA- 4 22 2 28 A+ 0 0 A 1 1 2 A- 0 0 BBB+ 及以下 0 0 总数 50 84 280 26 2 1 0 1 444 我们统计了 2017 年 1 月 1 日至 2018 年 3 月 5 日建筑装饰行业共 1272 家信用债发债主体, 其中 AAA 评级的主体 64 家,AA+ 评级的主体 194 家,AA 评级的主体 821 家,AA- 评级的主体 184 家, 其他评级有少量主体分布 在跟踪期内, 在 A+ 至 AA+ 评级有 105 家主体评级上调, 在 AA 和 AA+ 评级有 9 家主体评级下调 表 8: 建筑装饰行业企业评级迁移统计 本期上期 AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ 及以下 总数 AAA 51 51 AA+ 13 146 1 160 AA 48 777 7 1 833 AA- 43 176 219 A+ 1 5 6 A 1 1 A- 0 0 BBB+ 及以下 2 2 总数 64 194 821 184 5 1 0 3 1272 3. 公司负面和关注信息统计 表 9: 公司负面和关注信息统计 公司 涉及债券 行业 披露日期 负面和关注事件类型 大连万达商业地产股份有限公司 15 万达 01 15 万达 02 16 万达 01 房地产 2018-2-27 更名为大连万达商业管理集团股份有限公司 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 14
浙江省交通投资集团有限 2018-2-27 公司 15 浙交 01 交通运输 子公司涉及重大诉讼 镇江新区城市建设投资有 2018-2-27 限公司 16 镇新债 建筑装饰 收到行政处罚决定书 宁乡县国有资产经营有限 16 宁债 01 2018-2-27 公司 16 宁债 02 建筑装饰 公司更名及债务继承 丰城市城市建设投资有限 2018-2-27 公司 PR 丰投 01 建筑装饰 公司债停牌 湘潭振湘国有资产经营投 2018-2-28 资有限公司 16 湘振湘 房地产 2017 年累计新增借款超年末净资产 20% 济宁市城市投资建设有限 18 济宁城投 2018-2-28 责任公司 MTN001 综合 募集资金用途变更 河南投资集团有限责任公 2018-2-28 司 09 豫投债 综合 董事长变更 锦州市城市建设投资发展 PR 锦州 01 2018-2-28 有限公司 PR 锦城 02 建筑装饰 董事会及高管变更 现代牧业 ( 集团 ) 有限公 16 现牧债 2018-2-28 司 17 现牧 01 农林牧渔 公司债可能被暂停交易 富贵鸟股份有限公司 14 富贵鸟 纺织服装 2018-2-28 回售存在重大不确定性 山东省再担保集团有限公 2018-3-1 司 16 鲁再担 - 涉及重大诉讼 厦门港务控股集团有限公 16 港务 01 2018-3-1 司 16 港务 02 交通运输 董事长变更 广州金融控股集团有限公 2018-3-1 司 16 穗金 01 非银金融 重大诉讼进展公告 唐山市城市建设投资集团 2018-3-1 有限公司 PR 唐城债 公用事业 控股股东变更 中国电子信息产业集团有 16 中电 01 2018-3-2 限公司 16 中电 02 综合 总经理变更 义乌市市场发展集团有限 2018-3-2 公司 15 义市 01 商业贸易 控股子公司 孙公司涉及诉讼 福建能源集团有限责任公 2018-3-2 司 15 福能债 商业贸易 总经理变更 富贵鸟股份有限公司 14 富贵鸟 纺织服装 2018-3-2 交易价格异常波动风险提示 乳山市城市国有资产经营 2018-3-2 有限公司 15 乳国资 建筑装饰 法人代表 董事 监事变更 15 常发投 2018-3-2 16 常熟 01 常熟市发展投资有限公司 16 常熟 02 综合 总经理变更 广州毅昌科技股份有限公 2018-3-2 司 12 毅昌 01 家用电器 发生超上年末净资产 10% 的重大损失 15 中房债 2018-3-2 中交地产股份有限公司 16 中房债 房地产 进行资产转让 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 14
中国铁建房地产集团有限公司 15 铁建 01 16 铁建 01 房地产 通辽城市投资集团有限公 14 通辽债 司 12 亿元 建筑装饰 湖南湘江新区投资集团有 限公司 PR 长土开 建筑装饰 重庆市合川农业农村投资 ( 集团 ) 有限公司 PR 合农投 综合 2018-3-5 2018-3-5 2018-3-5 2018-3-5 信用评级调整周报当年累计新增借款超上年末净资产 40% 主体及相关债券列入信用观察名单董事长发生变动当年累计对外担保金额超上年末净资产 50% 4. 违约债券情况统计 16 中城建 MTN001 发行人中国城市建设控股集团有限公司, 民营企业, 建筑装饰行业, 所在地北京市, 违约前主体评级 A- 2018 年 3 月 1 日公告称, 中国城市建设控股集团有限公司因控股股权纠纷, 公司融资渠道受到限制, 导致资金链十分紧张 另外公司目前正面临多起债务诉讼, 部分银行账户及资产已被查封或保全 截止付息日日终, 中城建集团未能按照约定筹措足额偿债资金,16 中城建 MTN001 不能按时足额偿付利息, 已构成实质违约 5. 风险提示 经济下行导致的企业经营风险, 监管政策趋严风险, 流动性风险 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 14
投资评级说明 项目名称 投资评级 评级说明 买入 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 公司评级标准 增持未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间中性未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间 减持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 看好 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 行业评级标准 中性 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于 -10%-10% 之间 看淡 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 重要声明 : 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更 在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价 在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保, 投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险 我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务 我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息 本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有, 未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制 如引用 刊发, 需注明出处为 渤海证券股份有限公司, 也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 14
渤海证券股份有限公司研究所 副所长 ( 金融行业研究 & 研究所主持工作 ) 张继袖 +86 22 2845 1845 副所长谢富华 +86 22 2845 1985 汽车行业研究小组郑连声 +86 22 2845 1904 张冬明 +86 22 2845 1857 计算机行业研究小组王洪磊 +86 22 2845 1975 朱晟君 +86 22 2386 1319 环保行业研究张敬华 +86 10 6810 4651 刘蕾 +86 10 6810 4662 电力设备与新能源行业研究刘瑀 +86 22 2386 1670 刘秀峰 +86 10 6810 4658 医药行业研究小组任宪功 ( 部门经理 ) +86 10 6810 4615 王斌 +86 22 2386 1355 赵波 +86 22 2845 1632 通信 & 电子行业研究小组徐勇 +86 10 6810 4602 宋敬祎 +86 22 2845 1131 杨青海 +86 10 6810 4686 新材料行业研究张敬华 +86 10 6810 4651 餐饮旅游行业研究刘瑀 +86 22 2386 1670 杨旭 +86 22 2845 1879 证券行业研究任宪功 ( 部门经理 ) +86 10 6810 4615 洪程程 +86 10 6810 4609 金融工程研究 & 部门经理崔健 +86 22 2845 1618 基金研究刘洋 +86 22 2386 1563 权益类量化研究李莘泰 +86 22 2387 3122 宋旸 衍生品类研究祝涛 +86 22 2845 1653 李元玮 +86 22 2387 3121 郝倞 +86 22 2386 1600 债券研究王琛皞 +86 22 2845 1802 冯振 +86 22 2845 1605 夏捷 流动性 战略研究 & 部门经理周喜 +86 22 2845 1972 策略研究宋亦威 +86 22 2386 1608 杜乃璇 +86 22 2845 1945 宏观研究张扬 博士后工作站朱林宁量化 套期保值模型研究 +86 22 2387 3123 综合质控 & 部门经理齐艳莉 +86 22 2845 1625 机构销售 投资顾问朱艳君 +86 22 2845 1995 行政综合白骐玮 +86 22 2845 1659 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 14
渤海证券研究所 天津天津市南开区宾水西道 8 号邮政编码 :300381 电话 :(022)28451888 传真 :(022)28451615 北京北京市西城区西直门外大街甲 143 号凯旋大厦 A 座 2 层邮政编码 :100086 电话 : (010)68104192 传真 : (010)68104192 渤海证券研究所网址 : www.ewww.com.cn 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 14