18 年 3 月 日 证券研究报告 固定收益报告 固定收益周报 三月流动性可能再度趋紧, 债市追高需谨慎 西南固收观点 经济呈现供需两弱格局 高频数据显示, 经济继续呈现供需双弱格局 即使考虑到春节因素, 六大发电集团耗煤量和 3 个大中城市房地产销售面积均呈现回落态势, 显示供需均呈现收缩格局 而随着需求持续下降, 供需缺口不断收窄, 推动工业品价格环比涨幅持续收窄甚至小幅回落, 这将带动企业盈利增速持续下行 流动性宽松难持续, 债市追高需要谨慎 由于春节前推出临时准备金动用安排 (CRA) 释放大量流动性, 春节后央行继续维持流动性平稳, 因而春节前后流动性持续保持宽松状况 但考虑到防风险依然是政策主基调, 宽松流动性难以持续 随着 CRA 的逐步退出,3 月份 MPA 考核再度来临 美联储加息落地以及资管新规可能出台, 流动性很有可能将再度回归紧平衡 这意味着对当前债市上涨需谨慎追高, 需要防范流动性再度趋紧后可能再度出现小幅调整 央行投放流动性, 短端利率上行 本周央行通过公开市场操作投放 1 亿元, 下周逆回购到期量 355 亿元, 流动性趋紧压力仍存在 本周 DR7 较上周抬升 个 至.9,R7 较上周回落 57 个 至 3., 本周银行间流动性仍旧宽松 3 个月 AAA 级同业存单收益率较上周上行 5 个 至.75 流动性企稳, 收益率略有下行 本周国债及国开债中长期收益率均有所下行 1 年期国债收益率较上周下行 3. 个, 至 3.89,1 年期国开债收益率较上周下行 5.9 个 至.83 受到美国国债利率趋稳影响, 全球主要经济体 1 年期国债收益率大多持平, 英法等欧洲主要国家利率趋稳 不同行业 / 地区信用债利差普遍缩窄 企业债收益率稳定,5 年期 AAA 级企业债收益率下行 13 个, 至 5.8;5 年期 AA 级企业债收益率下行 13 个, 至 5.8;5 年期 A 级较上周下行 13 个 至 1.53 各行业产业债信用利差普遍持平, 本周收窄幅度较大的是化工以轻工制造, 分别收窄 5.8 及.9 个 各地区产业债信用利差普遍扩大, 本周利差扩大幅度较大的省份为海南及福建, 分别扩大 1.3 及 1.8 个 西南证券研究发展中心 分析师 : 杨业伟 执业证号 :S1551751 电话 :1-57319 邮箱 :yyw@swsc.com.cn 联系人 : 郁星炜 电话 :1-5775858 邮箱 :yxz@swsc.com.cn 相关研究 [Table_Report] 1. 流动性难以持续相对宽松 (18--). 短期流动性改善难持续, 债市谨慎乐观 (18--11) 3. 从各类资管投资方向看监管可能影响 (18-1-9). M 增速大幅跌落原因及影响 (18-1-) 5. 监管强化信贷货币增速跌落, 债市将弱 势震荡 (18-1-15). 广义基金增配利率债, 监管强化下增持 难持续 (18-1-1) 7. 金融监管加码, 债市将继续震荡 (18-1-8) 8. 流动性紧平衡, 政策无需跟进加息 (18-1-1) 9. 金融机构继续去杠杆, 广义基金加速减 持债券 (17-1-1) 1. 本轮周期中 PMI 由谁决定? (17-1-) 债券净融资略有回升 国债本周净融资 -15 亿元, 较上周环比减少 1. 亿元 地方债本周净融资 85.1 亿元, 较上周环比增加 85.1 亿元 信用债本周净融资 185.1 亿元, 较上周环比增加 88.3 亿元 同业存单本周净融资 3189.7 亿元, 较上周环比增加 377.3 亿元 配置建议 : 债市延续震荡态势, 继续推荐短久期高票息策略 风险提示 : 经济下行速度高于预期 注 : 本周是指 18-- 至 18-3-, 上周指 18--18 至 17--5 请务必阅读正文后的重要声明部分
目录 1 政策跟踪... 1 高频数据跟踪....1 实体经济 : 经济增速继续回落, 生产面继续放缓... 3. 流动性 : 央行本周投放流动性, 短端利率回升... 3 3.3 利率债 : 流动性依然相对宽松, 收益率下行... 3. 利率衍生品 : 市场情绪乐观, 国债期货有所上行... 5 信用债总览 : 信用债收益率下行... 3. 不同行业及地区信用债 : 信用利差平稳... 7 3.7 债券市场净融资 : 信用债融资增加... 8 请务必阅读正文后的重要声明部分
1 政策跟踪 本周值得关注的政治热点 : 中国银监会在两会前夕举办 银监会化解金融风险, 引领银行业服务经济高质量发展 新闻发布会, 银监会十个部门负责人罕见集体亮相 审慎规制局局长肖远企指出, 金融体系 仍然处于风险易发高发期, 风险隐患仍然不少 例如, 不良资产反弹压力较大, 影子银行存量仍然较高, 违法违规行为时有发生, 部分机构公司治理不健全, 股东行为和股权管理不规 范等, 这些问题有的还比较严重, 所以打好防范化解金融风险攻坚战是银监会今年的头等 大事 证监会修改完善退市制度, 强化重大违法公司退市决策主体责任 中国证监会拟对 关 于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见 进行修改, 进一步完善上市公司退市 制度, 形成优胜劣汰的上市公司退市机制 近日, 证监会就修改内容向社会公开征求意见 修改的主要内除退市制度外还包括对新老划断作出安排 央媒称资管新规将于近期正式发布 新华社主办的经济参考报援引知情人士消息称, 经 过相关部门多轮征求意见和反复酝酿, 并按程序报请国务院批准后, 资管新规或于近期发布 经济参考报还称, 与征求意见稿相比, 正式发布的版本做了一些修改, 更严谨 更有操作性, 但打破刚兑 实行净值化管理 消除多层嵌套等内容没有松动 资管新规的核心是打破刚 兑和去杠杆, 监管大方向没有实质性的改变 证监会 : 进一步明确上市公司创投基金所投企业上市解禁期与投资期限反向挂钩政策 沪 深交所制定 上市公司创业投资基金股东减持股份实施细则, 自 18 年 月 日起施 行, 证监会近日制定 区域性股权交易市场信息报送指引, 该指引将于今年 7 月 1 日正式 施行 根据 指引, 需要区域市场报送重大事件和运营机构等内容等 国台办发布 关于促进两岸经济文化交流合作的若干措施 称, 台资企业可以特许经营 方式参与能源 交通 水利 环保 市政公用工程等基础设施建设, 台资企业可通过合资合 作 并购重组等方式参与国有企业混合所有制改革 环保部 :18 年要划定并严守生态保护红线 截至目前,15 个省 ( 区 市 ) 划定方案 已获国务院审批,18 年年底前, 其他省 ( 自治区 直辖市 ) 划定生态保护红线 ; 年 年底前, 全面完成全国生态保护红线划定, 勘界定标 发改委将加快培育新动能或给独角兽类企业政策支持 培育新动能, 瞄准战略新兴产 业, 打造创新 升级版 恰逢其时 今年发改委将加快培育形成新动能主体力量, 对战略新 兴产业持续发力 深交所总经理王建军对此表示, 现在深交所正在做制度上的准备 吨 山西省国资委公布 18 年国企改革目标, 明确山西国企要化解煤炭过剩产能 1 万 央行 : 银行业金融机构发行资本补充债券, 应满足宏观审慎管理, 偿债能力良好等要求, 当触发事件发生时, 资本补充债券可以实施减记, 也可以实施转股 银行业金融机构可探索 发行提高总损失吸收能力的债券 3 月 1 日特朗普宣布, 将对美国进口钢和铝分别征收 5 和 1 关税, 以保护美国钢铝 产业, 这是特朗普兑现其竞选时制定的保护主义政策计划的首个重要举措 请务必阅读正文后的重要声明部分 1
高频数据跟踪.1 实体经济 : 经济增速继续回落, 生产面继续放缓 六大发电集团耗煤量下降, 同比下降 31.1, 降幅较上周扩大 18.9 个百分点 三十个大中城市房地产日均销售面积同比下跌 1., 跌幅较上周减少 39. 个百分点 本周人民币兑美元即期汇率为.37, 较上周收盘价贬值 31 个 表 1: 历年六大发电集团耗煤量 大发电集团日均耗煤量 ( 万吨 ) 9 8 7 5 3 18-1 18-18-7 18-1 18 17 1 15 图 1: 历年 3 城市房地产周度销售 3 个大中城市房地产销售面积 ( 万平方米 ) 1 1 1 8 18-1 18-18-7 18-1 18 17 1 15 图 3: 生产资料价格周环比涨幅 商务部生产资料价格指数 ( 周度环比 ) 3 1-1 - -3 18-1 18-18-7 18-1 过去 年波动范围 最近一年走势 过去一年走势 图 : 食品价格周环比涨幅 商务部食用农产品价格指数 ( 周度环比 ) 3 1-1 - -3 18-1 18-18-7 18-1 过去 年波动范围 最近一年走势 过去一年走势 图 : 人民币对美元汇率波动 人民币兑美元汇率 7. 7.8... 1 11 1 13 中间价 1 15 1 即期汇率 17 18 请务必阅读正文后的重要声明部分
3. 流动性 : 央行本周投放流动性, 短端利率回升 本周央行通过公开市场操作投放 1 亿元, 下周逆回购到期量 355 亿元, 流动性趋紧压力仍存在 本周 DR7 较上周抬升 个 至.9,R7 较上周回升 57 个 至 3., 本周银行间流动性仍旧宽松 中美短期利差本周较上周有所回落, 中美短期利率均维持稳定 3 个月 AAA 级同业存单收益率较上周上行 5 个 至.75, 低于同期限理财产品收益率平均水平 表 : 央行公开市场操作 逆回购投放 MLF 投放 逆回购到期 MLF 到期 净投放 ( 回笼 ) 四周前 7-7 三周前 - 两周前 393 35 195 一周前 58 58 本周 39 7 1 一周后 155-355 二周后 1895-1895 三周后 5-5 四周后 1-1 图 5:DR7 利率走廊 3. 3. 3..8.... 15-7 1-1-9 17-17-11 央行 7 天逆回购利率央行 个月 MLF 利率 DR7 利率 图 :R7 波动偏离度测量. 5.5 5..5. 3..5. 1 15 1 17 18 R7 利率变异系数 ( 右轴 )..35.3.5..15.1.5. 图 7: 中美短期利差 7.. 5.. 3.. 1.. 1 11 1 13 1 15 1 17 18 两者之差 3 个月 SHIBOR 3 个月 LIBOR 图 8: 同业存单与理财平均收益率比较.5. 5.5 5..5. 3..5. 1 15 1 17 18 3 个月理财产品平均收益率 3 个月 AAA 级同业存单收益率 请务必阅读正文后的重要声明部分 3
3 个月 个月 9 个月 1 年 年 3 年 年 5 年 年 7 年 8 年 9 年 1 年 15 年 年 3 年 年 5 年 固定收益周报 3.3 利率债 : 流动性依然相对宽松, 收益率下行 本周国债及国开债中长期收益率均有所下行 1 年期国债收益率较上周下行 3. 个, 至 3.89,1 年期国开债收益率较上周下行 5.9 个 至.83 国债期限利差本周较上周增加 7.7 个 至. 5 年期国开债与国债利差较上一周扩大, 至 1.1 受到美国国债利率下行影响, 全球主要经济体 1 年期国债收益率大多下降, 英法德等欧洲主要国家利率下行幅度较大 图 9: 国债收益率期限结构及周度波动, 国债利率 5..5 -. - - -8 3. -1.5-1. -1 周利率变化 ( 右轴 ) 18/3/ 图 1: 国开债收益率期限结构及周度波动, 国开债利率 5.5 5.5 3.5 3 个月 1 年 年 7 年 1 年 3 年周利率变化 ( 右轴 ) 18/3/ 图 1:5 年期国开债与国债利差 7.. 5.. 3.. 1. 1 13 1 15 1 17 18 5 年期国开债与国债利差 ( 右轴 ) 5 年期国开债利率 5 年期国债利率 -1 - -3 - -5 - -7-8 1 1 1 1 8 图 11: 国债期限利差 5.. 3.. 1. -5 1 13 1 15 1 17 18 1 年与 1 年国债利差 ( 右轴 ) 1 年期国债利率 1 年期国债利率 图 13: 全球主要经济体 1 年期国债收益率变动 5 15 1 1 3 1 1 8 中国 美国 日本 欧元区 英国 法国 德国 西班牙 意大利 澳大利亚 巴西 土耳其 印度 印尼 本周末 1 年期国债利率周变化 ( 右轴 ) 5 5 15 1 5-5 -1 请务必阅读正文后的重要声明部分
3. 利率衍生品 : 市场情绪乐观, 国债期货有所上行 本周 5 年期与 1 年期国债期货较为平稳,5 年期国债期货较上周上升.55 元至 9.3 元,1 年期国债期货上升.8 元至 9. 元 ; 1 年期国债净基差较上周上升.18 至 73;1 年期国债期货 IRR 较上周上升 1.3 个百分点至.71 本周利率互换略升,5 年期 FR7 利率互换较上周下降.7 个百分点至 3.93;1 年期 3M SHIBOR 利率互换较上周收盘下降 3 个 bp 至.78 FR7 互换定盘利率期限结构, 本周呈现大部分下行的格局 图 1: 国债期货收盘价波动活跃期货 1 1 1 98 9 9 9 9 13 1 15 1 17 5 年期国债期货收盘价 1 年期国债期货收盘价 图 15:1 年期国债净基差及 IRR 波动 图 1:5 年期 (FR7) 利率互换与银行债融成本 3.5 1.5 1.5 -.5-1 1 15 1 17 18 TF 净基差 IRR( 右轴 ) 15 1 5-5 3.5 1.5 1.5 -.5-1 -1.5-15 1 17 18 T 净基差 IRR( 右轴 ) 1 8 - - - 图 17:5 年期 (3MSHIBOR) 利率互换与银行债融成本.5 7 5.5 5 5.5 3 3.5 1 1 13 1 15 1 17 18 两者之差 ( 右轴 ) 5 年期 AAA 商业银行债 IRS(3MSHIBOR)5Y 图 18:FR7 互换定盘利率期限结构.5 8 3.5 1.5-1.5 - - 1Y 7Y 5Y Y 3Y Y 1Y 9M M 3M 1M 周变化 ( 右轴 ) 本周末 FR7 互换定盘利率 请务必阅读正文后的重要声明部分 5
信用债总览 : 信用债收益率下行 企业债收益率稳定,5 年期 AAA 级企业债收益率下行 13 个, 至 5.8;5 年期 AA 级企业债收益率下行 13 个, 至 5.8;5 年期 A 级较上周下行 13 个 至 1.53 AAA AA 与 A 级企业债期限利差较上周分别缩小 15.7 9. 及 1., 至 39.9 57. 18. 全体产业债及全体城投债信用利差较上周分别缩小.3 及. 个 bp, 至 1.3 与 113.8 个 bp 央企 地方国企及民企债券信用利差较上周分别缩小.7.8 与 个 bp, 至 79 15.1 3. 个 图 19:5 年期不同信用评级企业债收益率 1 1 1 8 1 13 1 15 1 17 18 5 年期 AAA 级企业债利率 5 年期 AA 级企业债利率 5 年期 A 级企业债利率 图 : 不同评级企业债期限利差 3 5 15 1 5-5 1 13 1 15 1 17 1 年期与 1 年期 AAA 级企业债利差 1 1 年期与 1 年期 AA 级企业债利差 1 年期与 1 年期 AA 级城投债利差 图 : 城投债信用利差 与同期限同级别国开债利差, 5 15 1 5 13 1 15 1 17 18 AAA 级城投债 AA+ 级城投债 AA 级城投债 图 1: 产业债 城投债信用利差 与国开债利差, 18 1 1 1 1 8 13 1 15 1 17 18 全体产业债全体城投债 图 3: 不同所有制企业债信用利差 产业债与国开债利差, 3 5 15 1 5 13 1 15 1 17 18 央企 地方国企 民营企业 请务必阅读正文后的重要声明部分
3. 不同行业及地区信用债 : 信用利差平稳 本周纳入与未纳入政府债务城投债信用利差持平于上周 各行业产业债信用利差普遍持平, 本周收窄幅度较大的是化工以轻工制造, 分别收窄 5.8 及.9 个 各地区产业债信用利差普遍扩大, 本周利差扩大幅度较大的省份为海南及福建, 分别扩大 1.3 及 1.8 个 不同级别钢铁债信用利差均有所收窄 ; 不同级别煤炭债信用利差收窄 图 : 新老划断前后 AA 级城投债信用利差比较 与同期限同级别国开债利差, 8 7 5 3 1 15-1 15-7 1-1 1-7 17-1 17-7 18-15 年前发 AA 级城投债 15 年后发 AA 级城投债 图 5: 各行业产业债信用利差 5 15 1 - - 5 - -8 化轻有纺电环建电煤医钢房家机计汽通食船交国公 工工色织子保筑气炭药铁地用械算车信品舶通防用 制金服 材设开生 产电设机 饮制运军事 造属装 料备采物 器备 料造输工业 本周末各行业产业债与国开债利差 周变化 ( 右轴 ) 图 7: 不同评级钢铁债信用利差 与同级别国开债利差, 5 3 1 13 1 15 AAA 级钢铁债 1 17 18 AA+ 级钢铁债 AA 级钢铁债 图 : 各地区产业债信用利差 35 3 5 15 1 5 15 1 5-5 -1-15 宁辽河广内吉贵海云山安黑山浙天湖江重河湖甘福陕四江上青广北夏宁南西蒙林州南南东徽龙西江津南苏庆北北肃建西川西海海东京古江 本周末各地产业债与国开债利差周变化 ( 右轴 ) 图 8: 不同评级煤炭债信用利差与同级别国开债利差, 8 7 5 3 1 13 1 15 1 17 18 AAA 级煤炭债 AA+ 级煤炭债 AA 级煤炭债 请务必阅读正文后的重要声明部分 7
3.7 债券市场净融资 : 信用债融资增加 国债本周净融资 -15 亿元, 较上周环比减少 1. 亿元 地方债本周净融资 85.1 亿元, 较上周环比增加 85.1 亿元 信用债本周净融资 185.1 亿元, 较上周环比增加 88.3 亿元 同业存单本周净融资 3189.7 亿元, 较上周环比增加 377.3 亿元 本周中长期 AA 级信用债一级市场发行利率平均为 5.97, 高于二级市场平均 5.3 的利率水平 图 3: 国债上周净融资水平 亿元 15 1 5-5 -1-15 -15 1 17 国债净融资量 18 同比多增 ( 右轴 ) 数据来源 :Wind, 西南证券整理 图 3: 国债一二级市场收益率比较 W MA, 亿元 5 15 1 5-5 -1 图 9: 同业存单上周净融资水平 亿元 W MA, 亿元 1 5 5 3 1-5 -1-1 - -3-15 15 1 同业存单净融资量 17 18 同比多增 ( 右轴 ) 数据来源 :Wind, 西南证券整理 图 31: 信用债上周净融资水平 亿元 5-1 -8 1 17 信用债净融资量 18 同比多增 ( 右轴 ) 数据来源 :Wind, 西南证券整理 图 33: 中长期 AA 级企业债一 二级市场收益率比较 9.5 8.5 7.5.5 5.5.5 15 1 5-5.5 1 13 1 15 1 17 7 年期 AA 企业债发行利率二级市场 7 年期 AA 企业债即期收益率 W MA, 亿元 8 - - - 请务必阅读正文后的重要声明部分 8
表 3: 短期利率及银行间固定收益债券到期收益率涨跌情况 ( 单位 : 债券净价指数最新为 点 涨跌值为, 利率最新值为, 其余为 BP) 最新数值最近 1 周 最近 1 月 最近 月 最近 3 月 最近 月 最近 1 年年初至今 债券净价指数中债国债总净价指数 113.31.3.8.73. -.3-3.17-3.9 中债中短期债券净价指数 111.7..3.9.35-1. -.3-3.1 中债长期债券净价指数 18.3.8 1.3.95. -.1 -.7-9.3 中债短融总净价指数 99.5 -.1.5.5.17.7.3.38 中债企业债总净价指数 77.8.1.35.8.8 -.15-8.1-1.15 利率 SHIBOR: 隔夜.5..9-8. -8. -5.3 19.1.8 SHIBOR:1 周.88. 3. -7.8.5 -. 1.7 SHIBOR:1 个月.5. -7.31-88. -11. 1. -.5 SHIBOR:3 个月.71. -.1 -.55-5.1 33.37 1.73 1.9 回购利率 :7 天.9. -.35-5.3-1.5 -.1 1.9 7.57 国债 :1 年 3.7-1.83-5.15-5.19 - -1.19.88 8.91 国债 :3 年 3 -.78-1.9 -.5-3.15 -.18 3.19 9.95 国债 :5 年 3.71-9.81-1.3-13. -1.31 9. 7.1 75.71 国债 :1 年 3.8-3. -1.13 -.55-5. 19.99 7.79 3.99 国开债 :1 年.18 -.58-9.5-5.3-3.. 77.1 9.3 国开债 :3 年.71-1.81-1.95-7.81. 5.5 83.9 11.8 国开债 :5 年.81 -.97-19.85 -.7 8. 5. 8.59 11.5 国开债 :1 年.8-5.1 -.83 1.38.99 55.7 8.3 15.98 短融 :AAA 1 年 5..85 -.83-1.73 -.88 38.38 15.1 17.3 中票 :AAA 3 年 5.19-7. -11.1-1.15-5. 8.3 9.9 19.91 中票 :AAA 5 年 5.7-11.59 -.18-15.81-9.53 51.58 87.7 13.93 企业债 :AAA 1 年 5..85 -.83-1.73 -.88 38. 15. 17. 企业债 :AAA 3 年 5.19-7. -11.1-1.15 -.95 8.3 98. 131.15 企业债 :AAA 5 年 5.7-11.59 -.55-15.81-9.53 51.58 88.8 13.87 企业债 :AAA 1 年 5.37-9. -18.1-7.5-1. 8.3 88. 17.5 利差期限利差国债 :1 年 -1 年 5. 7.83 15. 7. 31.5 3.18.91 15.8 国债 :5 年 -1 年.15 1. 1.7 38.79.3 1.3..8 国债 :3 年 -1 年.53.5 15. 7.5 13.39 8.1 1.31 1. 信用利差 1 年 AAA 企债 - 国债 153.93 -. -7.88 -.9 3. 8.35.5 5 1 年 AA+ 企债 - 国债 18.93 -. -7.88 -.9 3. 7.35 38.5 39.55 1 年 AA 企债 - 国债 1.93 -. -7.88 -.9 1. 18.35 51.5 39.55 1 年 AA- 企债 - 国债 33.93 -. -7.88 -.9 1..35.5-1 年 A+ 企债 - 国债 51.93 -. -7.88 -.9 1..35.5 - 隐含税收利差 1 年国开 -1 年国债 1. -.1-1.7 5.93 7.99 35.77. 1.99 数据来源 : Wind CEIC, 西南证券整理 请务必阅读正文后的重要声明部分 9
表 : 近两周债券招投标情况 代码 名称 发行日期 招投标日 期 期限 ( 年 ) 招标方式 招标标的 参考收益率 () 最终发行价格 最终票面利率 () 债券类型 18999.IB 18 贴现国债 9 18//3 18//3.5 混合式 价格 3.13 99.3 国债 1713Z8.IB 17 农发 13( 增 8) 18// 18// 1. 荷兰式 价格. 11.. 金融债 1715Z1.IB 17 农发 15( 增 1) 18// 18// 1. 荷兰式 价格.9 97.8.39 金融债 181Z5.IB 18 农发 1( 增 5) 18// 18// 7. 荷兰式 价格.9 11.1.98 金融债 18Z3.IB 18 农发 ( 增 3) 18// 18// 3. 荷兰式 价格.5 1.9.8 金融债 183Z3.IB 18 农发 3( 增 3) 18// 18// 5. 荷兰式 价格.75 11.5.99 金融债 179Z.IB 17 国开 9( 增 ) 18//7 18//7 3. 荷兰式 价格.55 1.9.1 金融债 181Z3.IB 18 国开 1( 增 3) 18//7 18//7 1. 荷兰式 价格 3.98 1.8.1 金融债 185Z.IB 18 国开 5( 增 ) 18//7 18//7 1. 荷兰式 价格.79 1.9.88 金融债 181X.IB 18 附息国债 1( 续 18//8 18//8 5. 混合式 价格 3. 11.11 3.81 国债 178Z.IB 17 国开 8( 增 ) 18/3/1 18/3/1 7. 荷兰式 价格.85 99.8.3 金融债 171Z1.IB 17 国开 1( 增 1) 18/3/1 18/3/1 5. 荷兰式 价格.7 1.. 金融债 18Z3.IB 18 国开 ( 增 3) 18/3/1 18/3/1. 荷兰式 价格. 1.5.53 金融债 1831Z5.IB 18 进出 1( 增 5) 18/3/1 18/3/1 1. 荷兰式 价格. 1.7. 金融债 183Z.IB 18 进出 ( 增 ) 18/3/1 18/3/1 3. 荷兰式 价格. 11.1.83 金融债 1833Z3.IB 18 进出 3( 增 3) 18/3/1 18/3/1 5. 荷兰式 价格.71 11.59.97 金融债 7188.IB 18 中信 CP3 18/3/ 18/3/.5 荷兰式 利率 1.. 短期融资券 18991.IB 18 贴现国债 1 18/3/ 18/3/.5 混合式 价格 3.1 99.3 国债 数据来源 :Wind 西南证券整理 表 5: 近四周信用债债项评级下调情况 债券代码 债券简称 发行人 评级机构 最新评级日 期 最新债项评级 上次评级日期 上次债项评级 债券类型 1393.SH 17 华信 Y1 上海华信国际集团有限公司联合信用评 18/3/ AA+ 17/1/1 AAA 一般公司债 AA+ 1173.SZ 1 神雾 E1 神雾科技集团股份有限公司联合信用评 18/3/ BBB 18//11 A- 可交换债 BBB 139.SH 17 华信 Y 上海华信国际集团有限公司联合信用评 18/3/ AA+ 17/1/1 AAA 一般公司债 AA+ 1393.SH 15 华信债 上海华信国际集团有限公司联合信用评 18/3/ AA+ 17//7 AAA 一般公司债 AA+ 1398.SH 1 申信 1 上海华信国际集团有限公司联合信用评 18/3/ AA+ 17//7 AAA 一般公司债 AA+ 133.SH 1 神雾债 神雾科技集团股份有限公司联合信用评 18/3/ BBB 18//11 A- 一般公司债 BBB 178.IB 17 邦银租赁债 邦银金融租赁股份有限公司联合资信评 18/3/1 AA+ 17/7/1 AAA 其它金融机构债 AA+ 11788.IB 17 沪华信 MTN 上海华信国际集团有限公司联合资信评 18/3/1 AA+ 17/7/1 AAA 一般中期票据 AA+ 1155.IB 15 沪华信 MTN1 上海华信国际集团有限公司联合资信评 18/3/1 AA+ 17/7/1 AAA 一般中期票据 AA+ 1515.SH 1 云路桥 云南路桥股份有限公司 东方金诚国 18//8 AA- 17/5/5 AA 一般企业债 AA- 183.IB 1 云路桥债 云南路桥股份有限公司 东方金诚国 18//8 AA- 17/5/5 AA 一般企业债 AA- 118797.SZ 1 富贵 1 富贵鸟股份有限公司 上海新世纪 18//7 CC 17/1/7 B 私募债 CC 1397.SH 1 西王 西王集团有限公司 大公国际资 18// AA 17/7/ AA+ 一般公司债 AA 13883.IB 13 西王 MTN 西王集团有限公司 大公国际资 18// AA 17/7/ AA+ 一般中期票据 AA 1313.SH 1 西王 3 西王集团有限公司 大公国际资 18// AA 17/7/ AA+ 一般公司债 AA 1153.IB 1 西王 MTN1 西王集团有限公司 大公国际资 18// AA 17/7/ AA+ 一般中期票据 AA 11558.IB 15 西王 MTN 西王集团有限公司 大公国际资 18// AA 17/7/ AA+ 一般中期票据 AA 137.SH 1 西王 西王集团有限公司 大公国际资 18// AA 17/7/ AA+ 一般公司债 AA 13.SH 15 西王 1 西王集团有限公司 大公国际资 18// AA 17/7/ AA+ 一般公司债 AA 1315.SH 1 西王 1 西王集团有限公司 大公国际资 18// AA 17/7/ AA+ 一般公司债 AA 11571.IB 15 西王 MTN1 西王集团有限公司 大公国际资 18// AA 17/7/ AA+ 一般中期票据 AA 数据来源 :Wind, 西南证券整理 最新主体评级 请务必阅读正文后的重要声明部分 1
分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 报告所采用的数据均来自合法合规渠道, 分析逻辑基于分析师的职业理解, 通过合理判断得出结论, 独立 客观地出具本报告 分析师承诺不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿 投资评级说明 公司评级 行业评级 买入 : 未来 个月内, 个股相对沪深 3 指数涨幅在 以上增持 : 未来 个月内, 个股相对沪深 3 指数涨幅介于 1 与 之间中性 : 未来 个月内, 个股相对沪深 3 指数涨幅介于 -1 与 1 之间回避 : 未来 个月内, 个股相对沪深 3 指数涨幅在 -1 以下强于大市 : 未来 个月内, 行业整体回报高于沪深 3 指数 5 以上跟随大市 : 未来 个月内, 行业整体回报介于沪深 3 指数 -5 与 5 之间弱于大市 : 未来 个月内, 行业整体回报低于沪深 3 指数 -5 以下 重要声明 西南证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格 本公司与作者在自身所知情范围内, 与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制 静默措施的利益冲突 证券期货投资者适当性管理办法 于 17 年 7 月 1 日起正式实施, 本报告仅供本公司客户中的专业投资者使用, 若您并非本公司客户中的专业投资者, 为控制投资风险, 请取消接收 订阅或使用本报告中的任何信息 本公司也不会因接收人收到 阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户 本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务 本报告中的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性 完整性或可靠性不作任何保证 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可升可跌, 过往表现不应作为日后的表现依据 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告, 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态 同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 本报告仅供参考之用, 不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请 在任何情况下, 本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议 投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险, 本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任 本报告版权为西南证券所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布 如引用须注明出处为 西南证券, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 未经授权刊载或者转发本报告的, 本公司将保留向其追究法律责任的权利 请务必阅读正文后的重要声明部分
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