行业研究 证券研究报告 通信 2018 年 10 月 29 日 通信行业周报 (20181022-20181026) 户均移动互联网接入流量再创新高,9 月份户均移动 互联网接入流量破 5GB 本周重点推荐 : 光环新网 宝信软件 中新赛克 持续重点推荐个股 : 烽火通信 ; 光迅科技 中际旭创 ; 梦网集团 茂业通信 ; 网宿科技 户均移动互联网接入流量再创新高,9 月份户均移动互联网接入流量破 5GB 10 月 22 日, 工信部发布 2018 年 9 月份通信业经济运行情况, 前三季度, 电信业 务收入累计完成 9915 亿元, 同比增长 3%; 电信业务总量完成 43671 亿元, 同比增 长 139.8%, 增速逐月提升,9 月当月增速达 144.2%; 工信部数据显示, 固定通信 业务收入占比小幅提升 前三季度, 三家基础电信企业实现固定通信业务收入 2918 亿元, 同比增长 8.9%; 实现移动通信业务收入 6997 亿元, 同比增长 0.8%, 占电信 业务收入的 70.6%; 户均移动互联网接入流量再创新高, 工信部数据显示,9 月份 户均移动互联网接入流量破 5GB 前三季度移动互联网累计流量达 466 亿 GB, 同 比增长 201.9% ( 来源 :IDC 快讯网 ) 本周复盘 : 上周 (181022-181026), 通信板块上涨 3.08%, 上证综指数上涨 1.90%, 深证成指上涨 1.58%, 创业板指上涨 1.06%, 中小板指上涨 0.36% 风险提示 : 行业投入不达预期 竞争加剧风险 市场准入壁垒 重点公司盈利预测 估值及投资评级 EPS( 元 ) PE( 倍 ) 简称股价 ( 元 ) 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E PB 评级光环新网 12.79 0.47 0.69 0.84 27.21 18.54 15.23 2.97 推荐 网宿科技 7.72 0.41 0.55 0.71 18.83 14.04 10.87 2.36 推荐 中新赛克 78.9 1.9 2.72 3.61 41.53 29.01 21.86 7.39 推荐 烽火通信 27.78 0.87 1.15 1.72 31.93 24.16 16.15 3.25 推荐 光迅科技 26.37 0.71 0.9 37.14 29.3 5.52 推荐 中际旭创 39.9 1.76 2.67 22.67 14.94 4.74 强推 梦网集团 7.17 0.43 0.55 16.67 13.04 1.19 推荐 茂业通信 12.29 0.62 0.69 0.87 19.82 17.81 14.13 3.09 推荐 宝信软件 21.57 0.68 0.89 1.15 31.72 24.24 18.76 3.96 推荐 资料来源 :Wind, 华创证券预测 注 : 股价为 2018 年 10 月 26 日收盘价 证券分析师 : 耿琛 推荐 ( 维持 ) 电话 :0755-82755859 邮箱 :gengchen@hcyjs.com 执业编号 :S0360517100004 联系人 : 蒋颖 电话 :010-66500906 邮箱 :jiangying@hcyjs.com 占比 % 股票家数 ( 只 ) 106 2.98 总市值 ( 亿元 ) 8,831.2 1.76 流通市值 ( 亿元 ) 6,013.6 1.68 % 1M 6M 12M 绝对表现 -11.22-30.02-39.13 相对表现 -4.47-14.49-18.03 10% -7% -25% 华创证券研究所 行业基本数据 相对指数表现 2017-10-30~2018-10-26-42% 17/10 17/12 18/02 18/04 18/06 18/08 沪深 300 通信 相关研究报告 通信行业周报 (201809117-20180921): 研发费用税前加计扣除比例提升利好通信板块, 中国移动八月份运营成绩突出 2018-09-26 通信行业周报 (20180924-20180928):5G 第三阶段测试结果公布 :NSA 测试全部完成,SA 测试已全面启动 2018-09-30 通信行业周报 (20181008-20181012): 华为发布 AI 战略及全栈全场景方案 2018-10-15 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 未经许可, 禁止转载
目录 一 本周观点...5 ( 一 ) 户均移动互联网接入流量再创新高,9 月份户均移动互联网接入流量破 5GB...5 ( 二 ) 本周重点推荐...5 二 本周复盘...5 ( 一 ) 本周指数表现...5 三 行业数据库...6 ( 一 ) 运营商 :2011-2015( 资本开支上行周期 ),2016-2018( 资本开支下行周期 ), 预期 2019-2024( 资本开支上行周期 ), 每 3-5 年一个周期迭代...6 1 三大运营商历年资本开支...6 2 三大运营商业务收入规模: 人口红利发展已过, 长期将低于 GDP 的增速...8 3 三大运营商用户数 移动电话用户数: 全球最大运营商中国移动移动用户一家独大, 有线宽带用户竞争格局即将失衡...9 4 移动互联网接入流量: 井喷式增长... 12 ( 二 ) 光纤光缆 : 光通信最靓丽的板块, 供需持续紧张... 13 1 我国光纤需求量和价格... 13 2 全球光纤需求预测... 14 3 国内光纤厂商产能情况... 14 4 国内厂商光棒产能情况... 15 ( 三 ) 光器件 : 国产光模块出货量持续提升... 15 四 运营商历年招标统计... 16 1 中国移动历年招标统计... 16 2 中国联通历年招标统计... 18 3 中国电信历年招标统计... 20 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 2
图表目录 图表 1 指数一周表现 (181022-181026)...5 图表 2 本周涨幅前五公司...6 图表 3 本周跌幅前五公司...6 图表 4 三大运营商历年资本开支 ( 亿元 ) 和增速 (%)...6 图表 5 中国移动资本开支细分 ( 亿元 )...7 图表 6 中国联通资本开支细分 ( 亿元 )...7 图表 7 中国电信资本开支细分 ( 亿元 )...8 图表 8 三大运营商历年收入规模 ( 亿元 ) 和增速 (%)...8 图表 9 三大运营商历年收入总和增速 (%) 与 GDP 增速 (%) 对比...9 图表 10 三大运营商 2018 年 8 月用户数占比 (%)...9 图表 11 三大运营商用户数 ( 百万 )... 10 图表 12 三大运营商 2018 年 8 月移动电话用户数占比 (%)... 10 图表 13 三大运营商移动电话用户数 ( 百万 )... 11 图表 14 三大运营商 2018 年 8 月有线宽带用户数占比 (%)... 11 图表 15 三大运营商有线宽带用户数 ( 百万 )... 12 图表 16 中国移动与全球前二大运营商用户数对比 ( 百万 )... 12 图表 17 移动互联网接入流量 ( 万 G) 和增速 (%)... 13 图表 18 我国光纤需求量 ( 万芯公里 ) 和增速 (%)... 13 图表 19 国内光纤需求分拆主要构成 ( 万芯公里 )... 13 图表 20 我国光纤价格 ( 元 / 芯公里 ) 和增速 (%)... 14 图表 21 全球光纤需求预测 ( 万芯公里 ) 和增速 (%)... 14 图表 22 国内光纤厂商产能情况 ( 万芯公里 )... 14 图表 23 国内厂商光棒产能情况 ( 吨 )... 15 图表 24 苏州工业园区光模块出口额... 15 图表 25 中国移动历年 OTN 招标统计... 16 图表 26 中国移动历年 PTN 招标统计... 16 图表 27 中国移动历年 PON 招标统计... 17 图表 28 中国移动光纤光缆历年招标统计... 17 图表 29 中国联通历年 IP-RAN 集采招标统计... 18 图表 30 中国联通历年 PON 集采招标统计... 18 图表 31 中国联通光纤光缆历年招标统计... 19 图表 32 中国电信传输网历年招标统计... 20 图表 33 中国电信 IP-RAN 历年招标统计... 21 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 3
图表 34 中国电信 PON 集采历年招标统计... 22 图表 35 中国电信光纤光缆历年招标统计... 23 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 4
SW 非银金融 SW 房地产 SW 银行 SW 采掘 SW 有色金属 SW 综合 SW 商业贸易 SW 纺织服装 SW 钢铁 SW 汽车 SW 农林牧渔 SW 休闲服务 SW 传媒 SW 机械设备 SW 化工 SW 电气设备 SW 家用电器 SW 公用事业 SW 交通运输 SW 建筑装饰 SW 通信 SW 建筑材料 SW 轻工制造 SW 医药生物 SW 国防军工 SW 电子 SW 计算机 SW 食品饮料 通信行业周报 (20181022-20181026) 一 本周观点 ( 一 ) 户均移动互联网接入流量再创新高,9 月份户均移动互联网接入流量破 5GB 10 月 22 日, 工信部发布 2018 年 9 月份通信业经济运行情况, 前三季度, 电信业务收入累计完成 9915 亿元, 同比增长 3%; 电信业务总量完成 43671 亿元, 同比增长 139.8%, 增速逐月提升,9 月当月增速达 144.2% 工信部数据显示, 固定通信业务收入占比小幅提升 前三季度, 三家基础电信企业实现固定通信业务收入 2918 亿元, 同比增长 8.9%; 实现移动通信业务收入 6997 亿元, 同比增长 0.8%, 占电信业务收入的 70.6% 户均移动互联网接入流量再创新高, 工信部数据显示,9 月份户均移动互联网接入流量破 5GB 前三季度移动互联网累计流量达 466 亿 GB, 同比增长 201.9% ( 来源 :IDC 快讯网 ) ( 二 ) 本周重点推荐 本周重点推荐 : 光环新网 宝信软件 中新赛克 持续重点推荐个股 : 烽火通信 ; 光迅科技 中际旭创 ; 梦网集团 茂业通信 ; 网宿科技 2018 年的行业投资观点 : 紧跟投资方向, 抱紧白马龙头 : 通信板块龙头继续高歌猛进 (1) 通信板块中的投资方向 :5G,5G 各个细分板块龙头表现强劲, 主设备龙头中兴通讯 传输网龙头烽火通信 光纤龙头中天科技 亨通光电 光模块龙头中际旭创 光迅科技 ;5G 确定性和领先型, 来自于国家战略驱动,5G 成为拉动投资 引领科技创新 实现产业升级 促进经济繁荣 进行 供给侧改革 的重要抓手, 被寄予极高期望 在这种情形下, 中国运营商可能快速建设一张全覆盖的 5G 网络 ; (2) 通信板块的市场空间 : 国内企业抢占海外市场 ; 典型标的如亿联网络, 高速增长的低估值品种 ; (3) 通信板块的大方向 : 云计算 ; 云计算首选光环新网 ; 短期我们看好牌照落地带来的变化, 中期看好公司 IDC 业务的内生持续高增长, 长期看好携手亚马逊在开拓中国万亿云计算市场 ; 网宿科技有望底部回升, 实现 EPS 和估 值戴维斯双升 企业云通讯低估值标的梦网集团, 移动互联网工具服务提供商, 产业资本不断增持, 安全边际较高 二 本周复盘 ( 一 ) 本周指数表现 图表 1 指数一周表现 (181022-181026) 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% 资料来源 :Wind, 华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 5
上周 (181022-181026), 通信板块上涨 3.08%, 上证综指数上涨 1.90%, 深证成指上涨 1.58%, 创业板指上涨 1.06%, 中小板指上涨 0.36% 图表 2 本周涨幅前五公司 证券代码 公司名称 周涨跌幅 (%) 600462.SH 九有股份 17.03% 000586.SZ 汇源通信 16.72% 000971.SZ 高升控股 13.89% 300394.SZ 天孚通信 12.51% 002359.SZ 北讯集团 11.87% 资料来源 :Wind, 华创证券 图表 3 本周跌幅前五公司 证券代码 公司名称 周涨跌幅 (%) 300571.SZ 平治信息 -6.40% 600260.SH 凯乐科技 -6.25% 002465.SZ 海格通信 -6.15% 300710.SZ 万隆光电 -5.56% 002813.SZ 路畅科技 -5.11% 资料来源 :Wind, 华创证券 三 行业数据库 ( 一 ) 运营商 :2011-2015( 资本开支上行周期 ),2016-2018( 资本开支下行周期 ), 预期 2019-2024( 资本开支上 行周期 ), 每 3-5 年一个周期迭代 1 三大运营商历年资本开支三大运营商整体资本开支近年来总体保持上升的趋势, 从 2016 年开始呈下降趋势,2017 年继续下降, 其中中国联通 2017 年资本开支下降幅度最大, 同比下滑 41.61%, 预计中国联通 2018 年资本开支将有所提升, 中国电信资本开支同比下滑 8.37%, 中国移动资本开支下降幅度较小, 同比下滑 5.23% 图表 4 三大运营商历年资本开支 ( 亿元 ) 和增速 (%) 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2552 9.7% 2799 2375 7.2% 2547 1363 1294 1243 1285 1274 1125 998 705 702-15.1% 767 484 380 430 496 537 10.3% 2809 1849 20.5% 3384 2151 3769 735 800 849 769 25% 4386 20% 16.4% 3553 15% 3083 10% 2885 5% 0% 1956 1873 1775 1661-6.4% -5% 1339 1091-10% 968 887 721-13.2% 724-15% 421 500-19.0% -20% -25% 11.4% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018E 中国移动 ( 亿元 ) 中国联通 ( 亿元 ) 中国电信 ( 亿元 ) 总计 ( 亿元 ) 总计 YOY(%) 资料来源 : 三大运营商年报, 华创证券 在中国移动资本开支中, 移动通信网和传输网占据约 80% 的份额 从 2016 年开始, 中国移动在移动通信网和传输网的资本开始呈逐年下降趋势, 支撑网 业务网 房屋土建及动力配套等呈上升趋势 2017 年中国移动更改了资 本开支的细分统计口径, 其中 4G 网络和传输 ( 不含接入 ) 的资本开支占据约 65% 的份额, 家庭宽带接入的资本开 支占比较小, 占据约 10% 的份额 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 6
图表 5 中国移动资本开支细分 ( 亿元 ) 2500 2000 1500 1000 500 0 82 150 95 245 791 155 162 181 161 104 87 298 286 556 547 51 38 116 140 77 77 102 76 231 357 732 561 74 166 92 92 684 740 22 172 86 86 731 1054 20 176 78 78 685 52 146 81 97 919 873 624 [ 值 ]( 传输不含接入 ) [ 值 ] [ 值 ]( 家庭宽带接入 ) [ 值 ] [ 值 ](4G 网络 ) [ 值 ]) 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018E 移动通信网 ( 亿元 ) 传输网 ( 亿元 ) 业务网 ( 亿元 ) 支撑网 ( 亿元 ) 房屋土建及动力配套 ( 亿元 ) 新技术新业务的发展 ( 亿元 ) 其它 资料来源 : 中国移动年报, 华创证券 中国联通资本开支主要由移动网络 宽带及数据 基础设施及传送网组成, 从 2016 年开始, 移动网络 宽带及数据 基础设施及传送网资本开支均呈现下降趋势,2016 年分别同比下跌 54.43% 50.30% 29.67% 2017 年中国 联通更改了资本开支的细分统计口径, 由移动网络 固网和云大雾数 +5G 试验组成, 其中移动网络开支同比下跌 42.45%, 预计 2018 年云大雾数 +5G 试验的开支将有明显上升 图表 6 中国联通资本开支细分 ( 亿元 ) 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 79 312 117 78 250 255 60 338 193 95 76 188 76 229 154 275 182 170 255 238 190 100 91 257 224 175 168 570 610 [ 值 ]( 固网 ) 215 409 330 370 [ 值 ]( 云大雾数 +5G 试验 ) 232 260 247 278 [ 值 ]( 移动网络 ) 185 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018E 移动网络 ( 亿元 ) 宽带及数据 ( 亿元 ) 基础设施及传送网 ( 亿元 ) 其它 资料来源 : 中国联通年报, 华创证券 中国电信资本开支主要由无线网络 宽带及互联网 VAS 和综合信息业务构成, 从 2016 年开始, 无线网络 宽带及互联网 VAS 和综合信息业务资本开支均呈现下降趋势,2017 年无线网络和宽带及互联网分别同比下降 30.77% 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 7
和 6.47%,VAS 和综合信息业务 IT 支撑系统和基础设施建设及其他三项开支之和则同比上升 90% 图表 7 中国电信资本开支细分 ( 亿元 ) 1200 1000 125 800 600 400 200 70 360 78 32 66 155 330 318 294 296 336 630 110 340 520 89 35 85 318 360 68 254.4 300 0 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018E 无线网络 ( 亿元 ) 宽带及互联网 ( 亿元 ) VAS 和综合信息业务 ( 亿元 ) IT 支撑系统 ( 亿元 ) 基础设施建设及其它 ( 亿元 ) 资料来源 : 中国电信年报, 华创证券 2 三大运营商业务收入规模: 人口红利发展已过, 长期将低于 GDP 的增速从收入规模来看, 中国移动收入规模最大 中国联通收入规模最小 ; 从增速来看, 中国移动收入规模保持不断上升趋势,2014-2017 年同比增速分别为 1.81% 4.28% 5.99% 4.35% 中国电信收入规模也呈现不断上升趋势, 2014-2017 年同比增速分别为 0.87% 2.10% 6.37% 3.95% 中国联通收入规模从 2014 年开始呈现不断下降趋势, 2014-2016 年同比增速分别为 -3.38% -2.70% -0.94%,2017 年出现小幅回升, 同比增速 0.25% 图表 8 三大运营商历年收入规模 ( 亿元 ) 和增速 (%) 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 4,852 4,521 4,123 3,570 2954 1751 1,787 1,868 2,094 2,199 1,496 1,547 1,720 943 997 7,405 7,096 6,695 6,306 6,420 5,604 5,280 2,831 2,450 2,499 2,098 3,216 3,244 3,312 3,523 3,662 2,957 2,857 2,780 2,754 2,761 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 中国移动 ( 亿元 ) 中国电信 ( 亿元 ) 中国联通 ( 亿元 ) 中国移动 YOY(%) 中国电信 YOY(%) 中国联通 YOY(%) 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 资料来源 :Wind, 华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 8
三大运营商整体收入增速从 2014 年开始放缓, 并且低于我国 GDP 增速,2014-2017 年三大运营商整体收入增速 分别为 0.34% 2.12% 4.58% 3.40%, 同时期我国 GDP 增速分别为 7.30% 6.90% 6.70% 6.90% 图表 9 三大运营商历年收入总和增速 (%) 与 GDP 增速 (%) 对比 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 17.83% 14.20% 14.13% 12.50% 12.05% 11.25% 10.60% 9.70% 9.02% 9.40% 9.50% 7.46% 7.90% 7.80% 7.30% 6.90% 6.70% 6.90% 4.58% 3.40% 2.12% 0.34% 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 总和 YOY(%) GDP 增速 (%) 资料来源 :Wind, 华创证券 3 三大运营商用户数 移动电话用户数: 全球最大运营商中国移动移动用户一家独大, 有线宽带用户竞争格局即将失衡从 2018 年 8 月三大运营商用户数占比来看, 中国移动用户数占据过半的份额, 为 51.42%, 中国电信占据约 26.93% 的份额, 中国联通用户数占比最少, 为 21.65% 图表 10 三大运营商 2018 年 8 月用户数占比 (%) 21.65% 26.93% 51.42% 中国移动 (%) 中国电信 (%) 中国联通 (%) 资料来源 : 三大运营商年报, 华创证券 从三大运营商用户数来看, 中国移动用户数最多, 超过中国电信和中国联通用户数之和,2018 年 8 月中国移动 中国电信和中国联通的用户数分别达到 10.55 亿 5.52 亿 4.44 亿, 环比增速分别为 0.64% 0.81% 0.62% 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 9
图表 11 三大运营商用户数 ( 百万 ) 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 806.63 826.24 926.52 999.89 1007.80 1014.44 1022.46 1026.76 1032.37 1040.88 1048.11 1054.85 2014 2015 2016 2017 2018M1 2018M2 2018M3 2018M4 2018M5 2018M6 2018M7 2018M8 中国移动 ( 百万 ) 中国电信 ( 百万 ) 中国联通 ( 百万 ) 资料来源 : 三大运营商年报, 华创证券 从 2018 年 8 月三大运营商移动电话用户数占比来看, 中国移动用户数占据过半的份额, 为 60.42%, 中国联通 占据约 20.33% 的份额, 中国电信用户数占比最少, 为 19.25% 图表 12 三大运营商 2018 年 8 月移动电话用户数占比 (%) 19.25% 20.33% 60.42% 中国移动 (%) 中国联通 (%) 中国电信 (%) 资料来源 : 三大运营商年报, 华创证券 从三大运营商移动电话用户数来看, 中国移动用户数最多, 超过中国电信和中国联通用户数之和,2018 年 8 月 中国移动 中国电信和中国联通的移动电话用户数分别达到 9.13 亿 2.91 亿 3.07 亿, 环比增速分别为 0.33% 1.41% 0.88% 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 10
图表 13 三大运营商移动电话用户数 ( 百万 ) 1000 800 600 400 200 0 806.63 826.24 848.90 887.20 891.04 894.60 898.54 899.66 901.92 905.81 909.97 912.98 299.10 286.66 263.82 284.16 287.03 289.84 293.95 297.02 302.02 299.43 304.53 307.22 185.62 197.90 215.00 249.96 255.02 259.28 265.30 270.87 276.13 281.62 286.90 290.94 2014 2015 2016 2017 2018M1 2018M2 2018M3 2018M4 2018M5 2018M6 2018M7 2018M8 中国移动 ( 百万 ) 中国联通 ( 百万 ) 中国电信 ( 百万 ) 资料来源 : 三大运营商年报, 华创证券 从 2018 年 8 月三大运营商有线宽带用户数占比来看, 中国电信占据最大的份额, 为 39.18%, 中国移动占据约 38.95% 的份额, 中国联通用户数占比最少, 为 21.86% 图表 14 三大运营商 2018 年 8 月有线宽带用户数占比 (%) 21.86% 39.18% 38.95% 中国电信 (%) 中国移动 (%) 中国联通 (%) 资料来源 : 三大运营商年报, 华创证券 从三大运营商有线宽带用户数来看, 中国电信用户数最多, 2018 年 7 月中国电信 中国移动和中国联通的有 线宽带用户数分别达到 1.43 亿 1.42 亿 0.80 亿, 环比增速分别为 0.57% 2.70% 0.52% 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 11
图表 15 三大运营商有线宽带用户数 ( 百万 ) 150 100 50 106.95 68.79 133.53 112.69 116.76 119.84 123.92 127.10 130.45 135.07 138.14 141.87 134.56 135.54 137.29 138.29 139.28 140.62 141.89 142.70 123.12 113.06 77.62 72.33 75.24 76.54 77.04 77.47 78.06 78.31 78.62 78.92 79.21 79.62 0 0.00 0.00 2014 2015 2016 2017 2018M1 2018M2 2018M3 2018M4 2018M5 2018M6 2018M7 2018M8 中国电信 ( 百万 ) 中国移动 ( 百万 ) 中国联通 ( 百万 ) 资料来源 : 三大运营商年报, 华创证券 倍 中国移动 2014-2016 年的用户数分别为 AT&T 的 3.7 倍 3.4 倍 3.8 倍, 分别为 Verizon 的 3.21 倍 3.29 倍 3.71 图表 16 中国移动与全球前二大运营商用户数对比 ( 百万 ) 1,000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 806.63 826.24 251.07 218.20 240.61 250.97 243.28 250.05 2014 2015 2016 926.52 AT&T( 百万 ) Verizon( 百万 ) 中国移动 ( 百万 ) 资料来源 :Bloomberg, 华创证券 4 移动互联网接入流量 : 井喷式增长 移动互联网接入流量呈现三位数爆发式增长,2015-2017 年移动互联网接入流量增速分别达到 103.01% 123.66% 162.70% 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 12
图表 17 移动互联网接入流量 ( 万 G) 和增速 (%) 3000000.00 2500000.00 2000000.00 1500000.00 1000000.00 500000.00 0.00 2014 2015 2016 2017 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 移动互联网接入流量 ( 万 G) YOY(%) 资料来源 : 工信部, 华创证券 ( 二 ) 光纤光缆 : 光通信最靓丽的板块, 供需持续紧张 1 我国光纤需求量和价格 图表 18 我国光纤需求量 ( 万芯公里 ) 和增速 (%) 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 35600 35.42% 28600 26.55% 22600 17.15% 18430 22.63% 24.48% 10708 12544 13610 13610 8.50% 0.00% 2011 2012 2013 2014 2015 2016E 2017E 2018E 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 中国光纤需求量 ( 万芯公里 ) YOY(%) 资料来源 : 草根调研, 华创证券 图表 19 国内光纤需求分拆主要构成 ( 万芯公里 ) 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017E 2018E 国内需求 10000 11800 13800 15500 18430 22600 28600 35600 电信 2600 3000 3000 3500 4430 5000 6000 6000 联通 1500 2000 3000 3500 4500 4500 4500 4500 移动 4000 4000 4500 5000 6000 10000 15000 22000 出口 800 1000 1000 1000 1000 500 500 500 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 13
广电 500 800 1000 1200 1200 1300 1300 1300 石油石化 300 500 500 500 500 500 500 500 电网 300 500 800 800 800 800 800 800 资料来源 : 草根调研, 华创证券 图表 20 我国光纤价格 ( 元 / 芯公里 ) 和增速 (%) 80 70 60 50 40 30 20 10 0 73 71 70 63 65 68 55 18.18% 51 51-1.41% 7.84% 0.00% 4.62% -2.74% -10.00% -19.05% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016E 2017E 2018E 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 国内光纤价格 ( 元 / 芯公里 ) YOY(%) 资料来源 : 草根调研, 华创证券 2 全球光纤需求预测 图表 21 全球光纤需求预测 ( 万芯公里 ) 和增速 (%) 50000 48000 46000 44000 42000 40000 38000 36000 18.00% 47800 47200 40000 1.27% 2016E 2017E 2018E 20% 15% 10% 5% 0% 全球光纤需求 ( 万芯公里 ) 全球光纤需求 YOY(%) 资料来源 :CRU, 华创证券 3 国内光纤厂商产能情况 图表 22 国内光纤厂商产能情况 ( 万芯公里 ) 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017E 亨通光电 1200 2000 2200 3200 3300 4200 5000 6000 武汉长飞 1600 2500 3200 3200 3200 5000 5600 8000 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 14
烽火通信 1000 1100 1800 2600 2600 2600 2600 3000 富通集团 1200 2000 2000 2500 3000 3000 3000 3000 中天科技 1000 1300 1800 2000 2000 2500 3000 3500 通鼎 1000 1000 1500 1500 1580 1580 1800 2000 其他 500 1000 1500 1500 1500 1500 1500 1500 总产能 7500 10900 14000 16500 17180 20380 22500 27000 资料来源 : 草根调研, 华创证券 4 国内厂商光棒产能情况图表 23 国内厂商光棒产能情况 ( 吨 ) 2015 2016 2017E 2018E 亨通光电 1300 1600 1800 2500 武汉长飞 1300 1950 2450 2950 烽火通信 600 800 800 富通集团 600 800 1000 中天科技 600 800 1200 1500 通鼎 100 300 300 其他 500 600 1000 总产能 3200 6150 7950 10050 资料来源 : 草根调研, 华创证券 ( 三 ) 光器件 : 国产光模块出货量持续提升图表 24 苏州工业园区光模块出口额 500 400 300 200 100 苏州工业园区出口额 ( 百万元 ) 0 Jan/17 Feb/17 Mar/17 Apr/17 May/17 Jun/17 Jul/17 Aug/17 Sep/17 Oct/17 Nov/17 Dec/17 Jan/18 资料来源 : 海关信息网, 华创证券 国内光模块出口额持续提升, 光模块供应商持续向国内集中 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 15
四 运营商历年招标统计 1 中国移动历年招标统计 图表 25 中国移动历年 OTN 招标统计 资料来源 : 中国移动采购与招标网, 华创证券 图表 26 中国移动历年 PTN 招标统计 资料来源 : 中国移动采购与招标网, 华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 16
图表 27 中国移动历年 PON 招标统计 资料来源 : 中国移动采购与招标网, 华创证券 图表 28 中国移动光纤光缆历年招标统计 资料来源 : 中国移动采购与招标网, 华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 17
2 中国联通历年招标统计 图表 29 中国联通历年 IP-RAN 集采招标统计 资料来源 : 中国联通采购与招标网, 华创证券 图表 30 中国联通历年 PON 集采招标统计 资料来源 : 中国联通采购与招标网, 华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 18
图表 31 中国联通光纤光缆历年招标统计 资料来源 : 中国联通采购与招标网, 华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 19
3 中国电信历年招标统计 图表 32 中国电信传输网历年招标统计 资料来源 : 中国电信采购服务平台, 华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 20
图表 33 中国电信 IP-RAN 历年招标统计 资料来源 : 中国电信采购服务平台, 华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 21
图表 34 中国电信 PON 集采历年招标统计 资料来源 : 中国电信采购服务平台, 华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 22
图表 35 中国电信光纤光缆历年招标统计 资料来源 : 中国电信采购服务平台, 华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 23
通信组团队介绍 研究员 : 靳相宜北京大学 英国伦敦大学学院双硕士 2018 年加入华创证券研究所 助理研究员 : 蒋颖中国人民大学经济学硕士 2017 年加入华创证券研究所 华创证券机构销售通讯录 地区姓名职务办公电话企业邮箱 张昱洁北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅销售经理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 北京机构销售部 广深机构销售部 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 销售助理 010-63214683 houbin@hcyjs.com 过云龙 销售助理 010-63214683 guoyunlong@hcyjs.com 刘懿 销售助理 010-66500867 liuyi@hcyjs.com 张娟 所长助理 广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 销售经理 0755-83479862 luoyingyin@hcyjs.com 段佳音 销售经理 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 朱研 销售助理 0755-83024576 zhuyan@hcyjs.com 杨英伟 销售助理 0755-82756804 yangyingwei@hcyjs.com 石露 华东区域销售总监 021-20572588 shilu@hcyjs.com 沈晓瑜 资深销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 朱登科 高级销售经理 021-20572548 zhudengke@hcyjs.com 杨晶 高级销售经理 021-20572582 yangjing@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 上海机构销售部 沈颖 销售经理 021-20572581 shenying@hcyjs.com 乌天宇 销售经理 021-20572506 wutianyu@hcyjs.com 汪子阳 销售经理 021-20572559 wangziyang@hcyjs.com 柯任 销售经理 021-20572590 keren@hcyjs.com 何逸云 销售经理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 张敏敏 销售经理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs.com 蒋瑜 销售助理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 24
华创行业公司投资评级体系 ( 基准指数沪深 300) 公司投资评级说明 : 强推 : 预期未来 6 个月内超越基准指数 20% 以上 ; 推荐 : 预期未来 6 个月内超越基准指数 10%-20%; 中性 : 预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在 -10%-10% 之间 ; 回避 : 预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%-20% 之间 行业投资评级说明 : 推荐 : 预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5% 以上 ; 中性 : 预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数 -5%-5%; 回避 : 预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5% 以上 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明 : 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断 ; 分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 本报告所载资料的来源被认为是可靠的, 但本公司不保证其准确性或完整性 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 本公司在知晓范围内履行披露义务 报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价 本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议, 也未考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需求 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况, 自主作出投资决策并自行承担投资风险, 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动 本报告版权仅为本公司所有, 本公司对本报告保留一切权利 未经本公司事先书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 发表或引用本报告的任何部分 如征得本公司许可进行引用 刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为 华创证券研究, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用 删节和修改 证券市场是一个风险无时不在的市场, 请您务必对盈亏风险有清醒的认识, 认真考虑是否进行证券交易 市场有风险, 投资需谨慎 华创证券研究所 北京总部广深分部上海分部 地址 : 北京市西城区锦什坊街 26 号恒奥中心 C 座 3A 邮编 :100033 传真 :010-66500801 会议室 :010-66500900 地址 : 深圳市福田区香梅路 1061 号中投国际商务中心 A 座 19 楼邮编 :518034 传真 :0755-82027731 会议室 :0755-82828562 地址 : 上海浦东银城中路 200 号中银大厦 3402 室邮编 :200120 传真 :021-50581170 会议室 :021-20572500 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 25