中国社融 工增回落美国核心 CPI 回升 银河期货研发中心 17 年 11 月 日 星期一内容摘要银河期货研发中心 11 月 13 日中国人民银行公布 月末数据, 广义货币 (M) 同比增长.%, 人万一菁贵金属宏观研究员民币贷款 633 亿元, 社会融资规模 1.4 亿元 月 M 再度下滑至历史低点.%, :1-63563 主要原因是由于财政存款的多增和居民存款少增 信贷环比大幅回落符合季节性特征, 居 :wanyijing_qh@chinastock.com.cn 民贷款和企业中长期贷款全面回落 ; 社融回落同样符合预期, 表外融资受到限制 ;M 再 : 上海市浦东新区向城路 号 楼创新低, 房地产调控加码下销售承压以及金融监管加码延续,M1 仍旧承压 月, 信 : www.yhqh.com.cn 贷和社融均出现回落符合季节性特征, 相对于去年同期仍旧出现改善, 显示对经济的支撑从业资格号 :F33357 力度仍不弱 临近寒冬, 受环保因素影响, 限产整体趋严, 工增小幅回落, 主要行业普遍下滑 近期相关研究报告 月规模以上企业工业增加值同比 6.%, 较上月回落.4 个百分点 ; 季调后环比增速.5%, 较上月回落.6 个百分点 主要门类来看, 采矿业增加值降幅缩窄, 制造业增加中国 CPI 回升美国税改略失望值有所回落 月固定资产投资累计同比 7.3%, 较上月小幅回落 基建维持较高增速, 中国经济数据略有回落全球央行会议符合预期制造业投资下滑, 地产投资小幅回落 下行较平缓 中国经济数据稳定英国加息尚存疑云外围市场方面,11 月 14 日, 美国公布 月 PPI 月率, 录得.4%, 大于预期.1%, 中国改革持续推进美联储会议纪要有分歧中国央行定向降准美联储加息预期增强与前值持平 ;15 日, 美国劳工部公布 月 CPI 数据, 美国 月 CPI 环比上涨.1%, 中国 月数据不及预期特朗普税改有进展同比上涨 %; 美国 月核心 CPI 环比上涨.%, 符合市场预期, 美国 月未季调中国 CPI 数据反弹美联储加息预期较低核心 CPI 年率上涨 1.%, 高于市场预期的 1.7% 从数据看, 核心 CPI 同比创今年 4 月金钻国家会议开幕朝鲜核试验令全球恐慌以来新高, 则表明潜在通胀压力持续低迷的状态或有所好转, 这为美联储 1 月 FOMC 中国经济数据回落 白宫风云 不断的加息提供数据支持 美朝 嘴仗 不断升级全球通膨不及预期 11 月 17 日凌晨, 美国国会众议院通过了共和党税改法案, 这意味着美国将对 31 年来中国楼市又出新招美联储会议 鸽派 解读的税收体制进行深远改革, 企业税或将降至 13 年以来的最低水平, 并在 1 年降低大中国资本项目开放又跨一步美联储此后加息尚未明确部分家庭的个税 经过近一年的失败, 共和党和特朗普的减税计划终于迈出了重要一步 中国经济稳中有升美元指数连创新低在税改法案投票之前, 黄金提前跳水, 而在投票结果公布之后, 美元小幅上涨, 金价小幅 A 股纳入 MSCI 中东局势严峻下挫 不过, 税改议案一直以来最大的阻力还是主要来自于参议院 此后, 共和党将面临中国经济稳中向好全球紧缩步伐加快更为严峻的财政和政治考验, 参议院或将在感恩节后一周对其版本进行投票 因此, 美国中国经济中期压力依然存在全球市场聚焦本周议息会议税改能否最终通过依然存在隐忧 人民币汇率持续走高全球经济走弱 近期热点 1. 中国经济政策 ( 国企改革 一带一路的持续推进 ) 以经济数据 ;. 政府对金融以及房地产市场的调控 ; 3. 美联储加息进程 4. 地缘政治 ( 中东问题 美朝关系等 ) ; 下周看点 1 欧洲央行行长德拉基对欧洲议会的经济委员会发表谈话 澳洲联储公布 11 月货币政策会议纪要 3 欧元区 11 月制造业 PMI 初值 4 美联储 FOMC 公布 月货币政策会议纪要 5 美国 11 月 Markit 制造业 PMI 初值 银河期货研究中心您最忠实和信赖的理财顾问! 1
事件回顾 国内市场 事件 中国人民银行 17 年 月 13 日公布 月末数据, 广义货币 (M) 同比增长.%, 人民币贷款 633 亿元, 社会融资规模 1.4 亿元 点评 月 M 再度下滑至历史低点.%, 主要原因是由于财政存款的多增和居民存款少增 财政存款增 加 1.5 万亿元, 超过前三年历史均值 656 亿元 随着居民贷款同比增速的下滑, 由此派生的居民存款也出现回 落, 同比增速从三季度平均.4% 回落至 7.% 月, 新增人民币贷款 663 亿, 前值 1.7 万亿, 环比大幅回落符合季节性特征 主要贷款中, 新增居 民短期贷款 71 亿, 比上月显著回落 1746 亿, 主要由于监管严查消费贷 经营贷等所致 ; 新增居民中长期贷 37 亿, 同环比分别下降 111 和 76 亿, 主要由于房地产限购限贷政策效应显现, 居民融资受限利率上调 额度收 紧等影响 ; 新增企业中长期贷款 366 亿, 环比下降 663 亿, 符合季节性特征, 同比多增 16 亿, 表明相对去 年企业融资需求仍旧旺盛 ; 另新增票据融 3 亿, 环比回落 176 亿, 主要由于严监管持续下融资受限 月社融增量 1.4 万亿, 前值 1. 万亿, 环比大幅回落符合预期, 同样符合季节性特征, 同比仍多增 15 亿, 显示融资需求仍旧稳定 融资结构上来看, 新增人民币贷款 6635 亿, 环比大幅回落 55 亿, 仍构成新增社 融的主要部分 ; 表外融资由于监管加码受限, 信托 委托贷款以及未贴现承兑汇票合计 74 亿, 比上月少增 51 亿 ; 直接融资中, 债券融资 15 亿, 比上月下降 54 亿, 而股票融资 61 亿, 比上月增加 亿, 但两者均比去 年同期出现较大回落 事件 中国 月规模以上工业增加值同比 6.%, 前值 6.6% 月城镇固定资产投资累计同比 7.3%, 前值 7.5% 月社会消费品零售总额同比 %, 前值.3% 点评 临近寒冬, 受环保因素影响, 限产整体趋严, 工增小幅回落, 主要行业普遍下滑 月规模以上企业工 业增加值同比 6.%, 较上月回落.4 个百分点 ; 季调后环比增速.5%, 较上月回落.6 个百分点 主要门类来 看, 采矿业增加值降幅缩窄, 制造业增加值有所回落 分行业来看, 主要行业工业增加值普遍趋于回落 计算机
通信 汽车 电气机械等行业回落幅度较为显著, 分别较上月回落 3.5.7 1. 个百分点 分产品看, 主要工业 品产量表现略有分化, 发电量 水泥 十种有色金属产量同比增速均现回落, 粗钢产量同比增速较上月小幅改善 月固定资产投资累计同比 7.3%, 较上月小幅回落 基建维持较高增速, 制造业投资下滑, 地产投资小幅 回落 下行较平缓 分产业看, 第三产业投资下滑较快, 较上月回落.5 个百分点至 %, 是投资增速回落的主 要拖累项 ; 第一 二产业投资增速则分别较上月回升 1.3 和.1 个百分点至 13.1% 和.7% 消费方面, 月社会消费品零售总额同比 %, 略低于市场预期和前值 汽车 石油消费均现小幅回落, 受 地产销售持续回落影响, 家具 装潢等部分后地产消费品回落较快 国外市场 事件 17 年 11 月 14 日, 美国公布 月 PPI 月率, 录得.4%, 大于预期.1%, 与前值持平 ;15 日, 美 国劳工部公布 月 CPI 数据, 美国 月 CPI 环比上涨.1%, 同比上涨 %; 美国 月核心 CPI 环比上涨.%, 符合市场预期, 美国 月未季调核心 CPI 年率上涨 1.%, 高于市场预期的 1.7% 点评 由于数据基本符合市场预期甚至略高于市场预期, 因此, 数据公布之后, 美元上涨, 黄金价格下跌, 美债 收益率上行 从数据看, 美国 月 CPI 同比回落, 但核心 CPI 同比上升, 核心通胀的低迷状态或有所好转 月 CPI 增 速回落的主因在于能源价格下滑, 飓风所导致的汽油价格上涨影响在 月逐渐消退 继 月汽油价格大幅飙升 13.1% 过后, 月汽油价格转为下滑.4% 核心 CPI 同比创今年 4 月以来新高, 则表明潜在通胀压力持续低迷的 状态或有所好转, 这为美联储 1 月 FOMC 的加息提供数据支持 分项看, 汽油价格回落拖累能源分项大幅下滑, 是 月 CPI 同比下行的主因 ; 住房的拉动贡献维持不变, 租 房市场遇冷继续拖累租金的上涨 ; 剔除住房的核心服务同比回升是 月核心通胀上行的主要动力, 其中医疗保健 和教育通讯对美国核心通胀的拖累在近两个月已出现减弱迹象 ; 核心商品价格环比止跌为涨, 结束此前连续 个月 环比下跌的局面, 是美国潜在通胀压力出现上升的另一利好迹象 但目前工资增速仍未见明显上升, 成为通膨达到 预期的最大障碍, 因此, 美国核心通胀在明年 月前预计依然难以达到 % 的目标 3
事件 11 月 17 日凌晨, 美国国会众议院以 7 票赞成 -5 票反对通过了共和党税改法案 宏观周报 点评 11 月 17 日凌晨, 美国国会众议院通过了共和党税改法案, 这意味着美国将对 31 年来的税收体制进行深 远改革, 企业税或将降至 13 年以来的最低水平, 并在 1 年降低大部分家庭的个税 经过近一年的失败, 共 和党和特朗普的减税计划终于迈出了重要一步 在税改法案投票之前, 黄金提前跳水, 而在投票结果公布之后, 美元小幅上涨, 金价小幅下挫 不过, 税改议案一直以来最大的阻力还是主要来自于参议院 此后, 共和党将面临更为严峻的财政和政治考 验, 参议院或将在感恩节后一周对其版本进行投票 目前, 参众两院的税改版本有所不同, 其中重大差异是参议 院版计划将公司税下降至 % 推迟到 1 年 而在众议院议案中, 这一措施将在明年生效 另外, 参议院版本 还计划撤销奥巴马医保法案的一项重要条款, 从而为政府节省 31 亿美元, 以填补减免税收带来的赤字, 但这 意味着将有越来越多的美国人没有医保, 因此美国税改能否最终通过依然存在隐忧 本周要闻 本周市场将主要聚焦在美联储 月货币政策会议纪要上, 虽然目前看, 美联储 1 月加息几乎已经是板上钉 钉的事情, 但市场依然关注 1 年美联储加息的进程 由于上周的核心 CPI 数据表现较好, 因此, 通膨数据有 持续抬升的可能, 这给此后加息提供一定的依据 此外, 本周欧元区将公布制造业 PMI 数据, 在多国纷纷开始加 息之际, 欧洲央行此后的动向也令市场瞩目, 市场将根据欧元区的经济数据来预判欧央行何时开始加息 表 3: 下周重要数据及其影响 时间经济体事件 11 月 日 美国 美国 月谘商会领先指标月率 欧元区 欧洲央行行长德拉基对欧洲议会的经济委员会发表谈话 11 月 1 日 澳洲 澳洲联储公布 11 月货币政策会议纪要 美国 美国 月成屋销售总数年化 ( 万户 ) 11 月 日 美国 美国至 11 月 1 日当周初请失业金人数 ( 万人 ) 美国 美国 11 月密歇根大学消费者信心指数终值 11 月 3 日 欧元区 欧元区 11 月制造业 PMI 初值 美国 美联储 FOMC 公布 月货币政策会议纪要 11 月 4 日 美国 美国 11 月 Markit 制造业 PMI 初值 4
参考数据 中国市场 图 1: 中国 年期国债收益率 (%) 图 : 中国 GDP 总量与增速 4.1 4. 3. 3. 3.7 3.6 3.5 3.4 年期中国国债收益率 17-6- 17-7- 17-- 17-- 17-- 3 1 17 15 13 1 7 5-3-1 --1 11-1-1 11-6-1 11-11-1 1-4-1 1--1 13--1 13-7-1 13-1-1 14-5-1 14--1 15-3-1 15--1 16-1-1 16-6-1 16-11-1 17-4-1 中国 GDP 中国 GDP 增速 17--1 13 1 11 7 6 图 3: 上海银行间同业拆放利率 (SHIBOR) 图 4: 活期存款存款利率 SHIBOR:3 个月 活期存款利率 4.7 4.6 4.5 4.4 4.3 4. 4. 4. 17-7-4 17--4 17--4 17--4 17-11-4.6.5.4.3..1. 图 5: 消费者价格指数和生产者价格指数走势 (%) 1.5 1..5. -.5-1.. 1.5 1..5. -.5-1. 图 6: 城镇新增就业人数 15.. 5.. 城镇新增就业人数 16--31 16-11-3 17-- 17-5-31 17--31 CPI: 环比 PPI: 全部工业品 : 环比 城镇新增就业人数 : 累计值 5
图 7: 固定资产 ( 房地产 ) 投资完成额 房地产开发占固定投资比重 5 3 1 1 17 15 16--31 16-11-3 17-- 17-5-31 17--31 占固定资产投资完成额比重 : 房地产开发房地产开发投资完成额 : 累计同比 7 6 5 4 3 图 : 制造业采购经理指数 53. 5.5 5. 51.5 51. 5.5 5. 4.5 PMI 16-7-31 16--31 17-1-31 17-4-3 17-7-31 17--3 图 : 进出口增速 (%) 与贸易差额 ( 亿元 ) 图 : 主要商品的进口量 ( 万吨 ) 4 35 3 5 15 5-5 - 16--31 16-11-3 17-- 17-5-31 17--31 15 5-5 - 14 1 13 1 7 1 6 5 4 3 16-7-31 16--31 17-1-31 17-4-3 17-7-31 17--31 贸易差额 : 人民币 : 当月值 进出口金额 : 季调 : 当月同比 钢材进口铁矿砂及其精矿进口原油进口 图 11: 基础货币投放增速 (%) 图 1: 社会融资规模增速 (%) 和新增人民币贷款占比 6 4 1 16 14 1 1 11 7 51 1 151 1 51 1 46 356 36 56 6 156 6 56 6 M1: 同比 M: 同比 社会融资规模 : 新增人民币贷款 : 当月值 社会融资规模 : 当月值 6
图 13: 货币净投放 ( 亿元 ) 图 14: 银行间同业拆借利率 (%) 14 6 - -6 - 货币净投放 3.6 3.4 3. 3...6.4.. 4.5 4. 3. 3.6 3.3 3..7.4 银行间同业拆借加权利率 :1 天 银行间同业拆借加权利率 :7 天 图 13: 美元兑人民币汇率 图 14: 国际收支总差额 6. 6.75 6.7 6.65 6.6 6.55 6.5 6.45 6.4 美元兑人民币 17-7- 17-- 17-- 17-- 5 15 5-5 - -15 国际收支总差额 占 GDP 比重 14 1 6 4 - -4-6 全球市场 图 15: 美国国债利率变化 (%) 图 16: 美国消费物价指数月率 (%).6.55.5.45.4.35.3.5. 美国 年国债收益率 17-7- 17-- 17-- 17-- 1 16 14 1 伦敦金现 美国 :CPI: 季调 : 环比..6.4.. -. -.4 -.6 -. 7
图 17: 美国当周初请失业金人数 图 1: 美国 ISM 和 Markit 制造业 PMI 14 34 63 1 135 13 15 1 115 1 5 15-1-17 15-3-17 15-5-17 1--1 1-6-1 1--1 13--1 15-7-17 13-6-1 15--17 13--1 15-11-17 14--1 14-6-1 14--1 15--1 15-6-1 15--1 16-1-17 16--1 16-3-17 16-6-1 16-5-17 16--1 16-7-17 17--1 16--17 17-6-1 16-11-17 17--1 1--1 1-6-1 1--1 13--1 13-6-1 13--1 14--1 14-6-1 17-1-17 14--1 15--1 15-6-1 15--1 16--1 16-6-1 16--1 17--1 17-6-1 17--1 17-3-17 17-5-17 17-7-17 17--17 3 3 6 4 61 5 57 55 53 51 4 47 45 1 17 16 15 14 13 1 1 当周初请失业金人数 ( 季调 ) 伦敦金现 伦敦金现 ISM Markit 图 1: 非农就业人口数据 图 : 美国季调失业率 1 17 15 13 1 6 4 - -4-6 1 17 15 13 1 11 7 6 5 7-7 4 5-5 3 伦敦金现美国 : 新增非农就业人数 : 季调 ( 初值 ) 伦敦金现 美国 : 失业率 : 季调 图 1: 美国季调 CPI 同比 图 : 美国季调 PPI 指数 1 1 17 16 15 14 13 1 1 4 3 3 1 1-1 1 1 17 16 15 14 13 1 1 114 11 1 6 4 伦敦金现 美国 :CPI: 当月同比 伦敦金现 美国 :PPI: 最终需求 : 季调
图 3:TED 利差 7 6 5 4 3 图 4: VIX 指数 17 16 15 14 13 1 11 TED 利差 美国 : 标准普尔 5 波动率指数 (VIX) 图 5: 美元 欧元与英镑 图 6: 伦敦银行间同业拆借利率 4 6 4 1.4 1.35 1.3 1.5 1. 1.15 1. 1.5 1. 1.5 1.45 1.4 1.35 1.3 1. 1.1 1. 1.1 1.1 1.17 1.16 1.5 17-7-3 17--3 17--3 17--3 17-11-3 1.15 美元指数欧元兑美元英镑兑美元 LIBOR: 美元 :3 个月 LIBOR: 美元 :1 周 图 7: 欧元区调和 CPI 月率 图 : 欧元区失业人数 欧元区调和 CPI 欧元区 : 失业率 : 季调 1 1-1 -1 - - 14--1 14-4-1 14-6-1 14--1 14--1 14-1-1 15--1 15-4-1 15-6-1 15--1 15--1 15-1-1 16--1 16-4-1 16-6-1 16--1 16--1 16-1-1 17--1 17-4-1 17-6-1 17--1 17--1....6.4....6
图 : 欧元区 GDP 图 3: 英镑 欧元兑美元 155 15 145 14 135 13 15 1 7-3-1 7--1-3-1 --1-3-1 欧元区 GDP --1-3-1 --1 11-3-1 11--1 1-3-1 1--1 13-3-1 13--1 14-3-1 14--1 15-3-1 15--1 16-3-1 16--1 17-3-1 1. 1.7 1.6 1.5 1.4 1.3 1. 1.1 1. 1-1-1 1--3 1-4-16 1-6- 1-7-31 1-- 1-11-14 11-1-6 11-- 11-4- 11-6-14 11--6 11-- 11-11- 1-1-1 1-3-6 1-4- 1-6- 1--1 1--4 1-11-6 13-1-1 13-3-1 13-5-4 13-6-6 13--1 13-- 英镑兑美元 欧元兑美元 1.5 1.4 1.3 1. 1.1 1... 免责声明 期货市场风险莫测, 交易务请谨慎从事 本报告的著作权属于银河期货有限公司 未经银河期货有限公司书面授权, 任何人不得更改或以任何方式发送 翻版 复制或传播此报告的全部或部分材料 内容 如引用 刊发, 须注明出处为银河期货有限公司, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 本报告基于银河期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料, 仅反映本报告作者的不同设想 见解及分析方法, 但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证, 且银河期货有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更 本报告中的信息以及所表达意见, 仅作参考之用, 不构成任何投资 法律 会计或税务的最终操作建议, 银河期货有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保, 投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告作者无关