冶炼企业对加工费仍有要求, 铜产量弹性难释放 吴相锋 华泰期货研究所 021-6875-8689 铜市观点及操作建议 2016 年 8 月 17 日中期逻辑 :7 月份, 铜精矿加工费维持在 100-105 美元 / 吨的区间, 此外, 进入四季度之后, 铜加工费长协谈判开始, 冶炼企业料不会过度的采购现货原料, 而随着库存的消耗, 冶炼企业原料库存在下降, 因此国内精炼铜产量预期环比或受到约束 而下游需求虽然难以看到过度的起色, 但预期暂时仍然稳定, 因此, 供需平衡料仍然难以打破 短期逻辑 : 上周, 精炼铜进口维持小幅亏损, 较此前一周变化不大 ; 当前内外比价对精炼铜进出口影响不大 现货市场波澜不惊, 整体短期逻辑不太突出 wuxiangfeng@htgwf.com 李玮 021-6875-5929 liwei_yjs@htgwf.com 更多资讯请关注 :www.htgwf.com 微信号 : 华泰期货 日内走势 : 沪期铜主力合约 1610 日内收盘在 37220 元 / 吨, 最低价格 37060 元 / 吨, 最高价格 37260 元 / 吨 夜盘上涨 0.54% 价格表现 : 8 月 16 日及夜盘, 沪铜价格整体上维持震荡 16 日现货市场成交较差, 从现货市场各个品牌之间的价差来看, 下游采购有限 8 月期货交割量环比变动不大, 在正常的范围内 从合约之间关系来看, 远期合约继续保持着合理的升水幅度 COMEX 继续增加, 北美和智利的冶炼企业开工率较高, 向上弹性已经较小 这也是 LME 铜价格表现相对较沪铜强一些的原因 此外, 美元的回落和嘉能可暂停非洲矿山的作业也小幅给予伦铜以刺激 不过, 国内冶炼企业开工率在 73-74%, 向上存在较大的弹性 ; 并且国内获得加工手册的冶炼企业较多, 精炼铜出口使得国内冶炼的产量弹性同样影响到国际铜供应, 所以, 伦铜也无法单独强势 库存变动 : 国内铜冶炼企业上半年利润同比多出现下滑, 主要是汇率和金融成本所致 不过, 这些成本需要主营业务来承担, 因此国内冶炼企业对加工费仍然有要求, 所以国内冶炼企业的产量弹性料不会释放 因此, 国内铜市场仍然缺乏较好的走势逻辑, 除非有意外大的影响事件介入, 料铜波动率依然较低 当日要闻 1 赞比亚矿业部长 Christopher Yaluma 周四称, 该国今年铜产量料增加 5.5%, 至 75 万吨, 预计 2017 年该国铜产量将翻一番至 150 万吨 2 豫光金铅 赤峰云铜等 3 家企业获铜精矿加工贸易资格 ; 铜精矿作为资源性商品, 2006 年被列入加工贸易禁止类目录, 受到严格管制 2009 年政策变化,7 家铜企获批开展加工贸易业务, 此后, 铜精矿加贸资格连续 6 年 零审批 自 2016 年初开始, 铜企业终迎政策松动,2016 年 4 月山东东营鲁方金属材料有限公司开展铜精矿加工贸易业务 ;2016 年 5 月份紫金铜业取得铜精矿进料加工贸易业务 通行证 3 利马 7 月 28 日消息, 秘鲁官方周四公布的数据显示, 该国 6 月铜产量较上年同期 2016 年 8 月 17 日 1 / 11
大幅增加 42%, 而黄金产量则同比上升 4% 4 智利政府周五公布的数据显示, 智利 6 月铜产量为 473,608 吨, 较上年同期下降 7.7%, 因矿石品位下滑 智利是全球最大的铜生产国, 该国铜产量约占全球铜总产量的三分之一 鉴于近来铜价下跌, 许多智利矿产商正在降低成本和削减产量 5 厄瓜多尔 电讯报 8 月 3 日报道, 根据厄瓜多尔矿业部的介绍, 由中国中铁建铜冠公司投资的米拉多铜矿将于 2018 年投产 6 圣地亚哥 8 月 8 日消息, 智利央行周一公布的数据显示, 智利 7 月铜出口额为 21.12 亿美元, 高于 6 月的 20.1 亿美元, 但低于上年同期的 24 亿美元 7 卢萨卡 8 月 9 日消息, 赞比亚矿业部周二称, 该国今年上半年铜产量较去年同期的 340,510 吨增加 8%, 至 368,371 吨 该国矿业部在一份声明中称, 预计赞比亚今年全年的铜产量将较去年的 711,515 吨增加 5.4%, 至 75 万吨 8 近日, 江西铜业集团副总经理吴育能在接受央视财经采访时表示 : 江铜今年上半年减少产能影响的产量为 5 万吨, 同比下降近 9%, 降幅同行业第一, 下半年还将持续削减 3 万吨产能 据 SMM 了解, 江铜今年上半年共减产 7.4 万吨 吴育能表示 : 今年江铜将去产能 8 万吨, 超过全国铜业去产能总量的 20% 由于江铜减产, 今年中国铜的产量可能跟去年基本上持平 据 SMM 调研预计,2016 年中国全年铜产量增速约为 4.1%, 增加的产量约为 30 万吨 华泰期货研究所吴相锋 021-6875-8689 wuxiangfeng@htgwf.com 李玮 021-6875-5929 liwei_yjs@htgwf.com 更多资讯请关注 :www.htgwf.com 微信号 : 华泰期货价格表现 : 9 外媒 8 月 11 日消息, 嘉能可 (Glencore) 周四表示, 该公司上半年铜产量为 70.30 万吨, 较去年同期下滑 4% 10 金沙萨 8 月 16 日消息, 刚果民主共和国央行周二表示, 由于全球铜价重挫导致 一些矿山暂停生产, 该国 2016 年上半年铜产量下降 14%, 至 466,250 吨 刚果民主 共和国是非洲最大的铜生产国 铜产量的下降打压该国经济, 刚果的矿产品出口约占该国出口收入的 95% 在 6 月, 由于商品收入低迷, 政府将其预算削减了 22% 库存变动 : 11 SMM 网讯 : 俄罗斯自然资源部部长谢尔盖 - 顿斯科伊 (Sergey Donskoi) 周一在社交平台脸书上称, 截至 2015 年年底, 俄罗斯的铜储量超过 1 亿吨, 并没有枯竭 俄罗斯铜储量位居世界第三位, 在 2015 年已超过 1 亿吨 ; 铜产量位居第六位, 占全球产量的 4-5%, 谢尔盖 - 顿斯科伊说道 供需基本面 偏空 融资需求 中性 铜精矿 偏空 美元 偏空 精铜产量 偏空 量仓 偏空 实体需求 中性 信息面 中性 2016 年 8 月 17 日 2 / 11
表 1 铜期现价格基本信息 铜市交易基本信息 期货价格 现货价格 变动 项目 2016/8/15 2016/8/16 一天 年初以来 LME3 月铜价 ( 美元 / 吨 ) 4772 4813 41 124 沪铜主力 ( 元 / 吨 ) 37070 37220 150 570 LME 现货价格 ( 美元 / 吨 ) 4760 4800 40 94 SMM1# 铜现货 ( 元 / 吨 ) 37170 37065-105 2405 LME 现货升贴水 ( 美元 / 吨 ) -12-13 -1 升贴水 SMM 现货升贴水 ( 元 / 吨 ) 100 5-95 洋山溢价 ( 美元 / 吨 ) 45 45 0-42.5 表 2 CFTC 铜持仓情况 ( 按周更新, 每周六公布当周周二时数据, 除总持仓外, 其余是占比数据 %) CFTC 持仓 总持仓 非商多头 非商空头 非商套利 商业多头 商业空头 2016/8/2 188805 36.40 35.00 11.50 43.60 45.40 2016/8/9 188297 35.40 38.20 11.90 43.10 41.70 变化 (508) -1.00 3.20 0.40-0.50-3.70 表 3 LME 铜库存情况 总库存 欧洲 亚洲 北美 2016/8/15 207150 13300 153000 40850 2016/8/16 205375 13300 151550 40525 变化 -1775 0-1450 -325 注销仓单占比 % 28.14 8.83 35.60 6.60 总注销仓单 欧洲 亚洲 北美 2016/8/15 55350 1075 51275 3000 2016/8/16 57800 1175 53950 2675 变化 2450 100 2675-325 2016 年 8 月 17 日 3 / 11
表 4 SHFE 铜库存情况 SHFE 铜库存 2016/8/5 2016/8/12 变动 总库存 165239 174563 9324 表 5 COMEX 铜库存情况 COMEX 铜库存 2016/8/12 2016/8/15 变动 总库存 66066 66360 294 表 6 品牌铜现货报价 现货市场 品牌 贵溪铜 铜冠铜 铁峰铜 ( 升 ) 金豚铜 江铜 大江铜 中条山铜 金川铜 报价均值 37105 37100 37100 37100 37030 37030 37030 37030 转换成盘面价 37210 37195 37195 37195 37140 37140 37140 37140 对期货主力价差 -115-120 -120-120 -190-190 -190-190 电解铜现货价格 : 8 月 16 日, 今日上海电解铜现货报贴水 40- 升水 50 元 / 吨, 平水铜成交价格 36980 元 / 吨 -37080 元 / 吨, 升水铜成交价格 37050 元 / 吨 -37150 元 / 吨 现货市场成交情况 : 8 月 16 日, 据 SMM, 沪期铜震荡回落, 因担心之后交割货流入市场造成冲击, 今日现铜升贴水渐渐走弱 开盘询价较多, 且集中于对平水铜, 令持货商一度挺价报盘, 好铜报升水 50 元 / 吨, 平水铜报贴水 20 元 / 吨, 湿法铜报贴水 70 元 - 贴水 50 元 / 吨 但随着盘 2016 年 8 月 17 日 4 / 11
面的下行逼近 37000 元 / 吨, 市场依旧是询价多成交少, 且部分低价货源未见补库买盘, 令持货商逐渐放弃挺价, 现铜升贴水于 11 点左右开始明显下行 此时, 好铜报升水 30 元 / 吨, 平水铜报贴水 40 元 / 吨, 湿法铜报贴水 80- 贴水 60 元 / 吨 尽管交割货流入市场尚有几日, 但部分持货商未雨绸缪, 或令升贴水重心下移 废铜市场废铜价格 : 8 月 16 日, 光亮铜线报价天津 33150 元 / 吨, 上海 33050 元 / 吨, 广州 33050 元 / 吨 较上个交易日普遍持平 废铜市场成交情况 : 8 月 16 日, 据富宝资讯, 废铜持稳 近期废铜市场货源偏紧, 废铜表现抗跌, 厂家按需入市 ; 贸易商担忧铜价暴跌, 多观望, 市场成交淡 铜进口套利 图 1 铜现货沪伦比价变化 图 2 铜期货沪伦比价变化 8 7.5 7 6.5 铜现货比值铜完税进口比值铜不完税进口比值 6 2012/1/4 2013/1/4 2014/1/4 2015/1/4 2016/1/4 8 7.5 7 6.5 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 6 2012/1/16 2013/1/16 2014/1/16 2015/1/16 2016/1/16 重点宏观消息 : 1 期货日报 8 月 17 日报道 : 国家发改委 16 日称, 今年下半年, 影响后期价格走势的因素错综复杂, 价格运行不确定性仍然较强 但经济基本面不会出现显著变化, 可以实现年初确定的 3% 左右的价格调控目标 国家发改委称, 从货币环境看, 英国脱欧使包括大宗商品在内的资产和价格波动风险增加, 英镑和欧元面临贬值压力, 美元被迫走强, 使得以美元计价的大宗商品价格承压 国内尽管新增社会融资规模创历史新高, 但大量货币并未进入实体经济, 新增融资很大部分用于偿还债务, 社会资金主要进入金融属性强的部分商品 从市场层面看, 多数商品供过于求, 价格不太可能全面上涨 农产品价格存在下行压力 生猪价格可能小幅波动, 粮食价格总体偏弱运行, 蔬菜价格季节性波动 工 2016 年 8 月 17 日 5 / 11
业品价格将低位波动 下半年原油平均价格水平可能高于上半年, 铁矿石价格将振荡回调, 国内钢材价格总体将呈小幅波动态势, 煤炭价格将继续弱势运行 综合考虑上述情况和翘尾弱化等因素, 预计下半年价格总体呈稳中偏弱态势,CPI 平均涨幅略低于上半年,PPI 降幅继续收窄 2 上海证券报 8 月 17 日报道 : 第三批 PPP 示范项目将于下月初出炉 8 月 16 日, 财政部官网发布消息称, 近日, 财政部 PPP 工作领导小组办公室, 联合 20 个行业部委相关司局, 召开第三批 PPP 示范项目工作协调会, 通报第三批示范项目申报情况及评审工作方案, 并部署推进下一步评审工作 地方申报 PPP 示范项目堪称火爆, 第一批 PPP 示范项目申报数字为 120 个, 第二批为 782 个, 第三批已经突破千个 据介绍, 截至 7 月 25 日, 共收到各地申报项目 1070 个, 项目计划总投资约 2.2 万亿元, 涉及能源 交通运输 水利 环境保护 市政公用事业 农业 林业 科技 保障性安居工程 教育 文化 医疗 卫生 养老 旅游 体育等公共服务领域 国信招标集团股份有限公司 PPP 研究中心副主任童再军分析称, 和前两次申报相比, 此次申报覆盖面明显更全面, 几乎涵盖了所有关于基础设施特许经营和政府采购的领域 同时在申报程序上要求更加细致准确, 即使地方申报项目时更加规范透明, 又避免了因程序模糊导致的实际操作失误问题 按照此前财政部发布的 关于组织开展第三批政府和社会资本合作示范项目申报筛选工作的通知 要求, 第三批 PPP 示范项目申报筛选将注重与我国 十三五 期间重大问题 重点项目有机衔接, 鼓励行业破冰 区域集群和模式创新, 推动实现行业引领 区域带动和创新示范效应 通过优化申报筛选方式, 公开评审标准, 进一步提升示范项目申报筛选的全面性 科学性和时效性, 实现从财政部示范到全国示范的升级 但是, 在 PPP 发展过程中, 也暴露了一些问题, 如有的地方借 PPP 变相融资 对此, 财政部金融司司长孙晓霞 15 日在第二届中国 PPP 融资论坛上表示, 为了推动 PPP 规范健康发展, 要坚决制止通过回购协议 保底承诺等方式变相融资 这次协调会也称, 在后续的专家推荐 集中评审等工作中, 相关部委要全程参与, 严格把关, 确保示范项目的优质性和引领性 评审全过程要透明公开, 确保评选结果客观公正, 经得起社会检验 值得一提的是, 第三批 PPP 示范项目申报筛选工作由财政部与相关行业部委横向联合开展 童再军认为,20 个行业部委连同参与 PPP 申报筛选并不多见, 足以说明国家对于发展 PPP 模式的重视, 同时也加强了部委之间的协同合作 2016 年 8 月 17 日 6 / 11
ICSG 铜供需平衡 表 2 ICSG 全球铜供需平衡 数据来源 :ICSG 华泰期货研究所 2016 年 8 月 17 日 7 / 11
铜价主要影响因素 表 3 铜价主要影响因素 全球铜精矿产量全球精铜产量全球精铜消费量全球交易所库存 ( 周度 ) 根据 ICSG 数据,2016 年 4 月份全球铜精矿产量达到 161 万金属吨,2016 年 1-4 月全球铜精矿累计产量达到 639.6 万金属吨, 累计同比增长 4.73% 根据 ICSG 数据,2016 年 4 月份全球精炼铜产量达到 193 万吨,2016 年 1-4 月全球精炼铜累计产量达到 768.8 万吨, 累计同比增长 4.5% 根据 ICSG 数据,2016 年 4 月份全球精炼铜消费量达到 204 万吨,2016 年 1-4 月全球精炼铜累计消费量达到 780.6 万吨, 累计同比增长 6.3% 截至 8 月 12 日,LME 铜库存为 20.2 万吨 ; 截至 8 月 12 日 COMEX 铜库存为 6.6 万吨 ; 截至 8 月 12 日 SHFE 铜库存为 17.4 万吨 中国铜精矿产量 中国铜精矿进口量 中国精铜产量 中国精铜进口量 海关初步数据显示,7 月铜精矿进口 138 万吨,6 月为 135 万吨,1-7 月累计进口 741 万吨 6 月份, 铜产量增长 0.1%;1-6 月, 铜产量 402.8 万吨, 增长 7.6%, 环比增速回落 2.4 个百分点 7 月中国未锻造铜及铜材进口量为 36 万吨, 较 6 月的 42 万吨下降 14%;1-7 月未锻造铜及铜材进口总量为 309 万吨, 同比去年增长 19.5% 中国精铜出口量中国 6 月精炼铜出口 42596 吨, 同比上升 192% 5 月精炼铜出口 84959 吨, 同比上升 256% 中国废铜进口量 融资需求 ( 保税区库存 ) 中国 2016 年 1-6 月废杂铜进口量累计为 156 万吨, 累计同比减少 7.8%, 较上月减少幅度小幅扩 大 截至 2016 年 7 月底, 中国保税区铜库存大约为 60 万吨 较上月的 58 万吨增加 2 万吨 2016 年 8 月 17 日 8 / 11
重要行业经济数据图表 : 一 现货报价数据 沪铜主力与铜现货价格走势 伦铜 3 月与沪铜主力价格走势 沪铜现货升贴水均值 上海铜到岸升贴水 2016 年 8 月 17 日 9 / 11
千 千 千 华泰期货 铜日报 二 库存数据 COMEX 铜库存 上期所库存 120 COMEX 铜库存 450 上期所铜库存 300 60 150 0 2008 2010 2012 2014 2016 0 2008 2010 2012 2014 2016 LME 铜库存 : 900 LME 铜库存吨 600 300 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 年 8 月 17 日 10 / 11
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