证券研究报告 行业研究 电力设备与新能源电力设备与新能源行业点评 9 月装机电量点评 : 同环比增幅明显, 商用车已起量增持 ( 维持 ) 投资要点 根据 GGII 数据,2018 年 9 月电动车产量 11.12 万辆, 同比增长 40%, 环比增长 16% 乘用车产量 9.35 万辆, 同比增长 70%, 环比增长 11%; 客车产量 8766 辆, 同比下降 8%, 环比增加 100%; 专用车产量 8960 辆, 同比降低 37%, 环比增长 31% 2018 年 1-9 月电动车累计产量 66.6 万辆, 同比增长 68%; 乘用车 57.4 万辆, 同比增长 82%; 客车累计生产 5.1 万辆, 同比增长 44%; 专用车累计生产 4.1 万辆, 同比减少 8% 9 月装车电量同环比增长明显, 铁锂环比增速较大, 三元环比平稳增长 我们根据 GGII 数据统计,9 月为 5.72gwh, 同比增长 66%, 环比增长 37% 2018 年 1-9 月累计装机电量为 28.8gwh, 累计同比增长 97% 1) 磷酸铁锂 : 得益于客车起量,9 月铁锂装机电量为 2.34gwh, 同比上升 48%, 环比上升 70%, 占比 41%;2018 年 1-9 月磷酸铁锂累计装机电量 10.9gwh, 同比增长 65%, 占比为 38% 2) 三元 :9 月装机电量 3.0gwh, 同比增长 86%, 环比增长 19%, 占比 53%; 三元 2018 年 1-9 月累计装机电量为 16.6gwh, 同比增长 128%, 占比 57%; 锰酸锂 9 月装机电量为 0.03gwh,2018 年 1-9 月累计为 0.47gwh 各车型平均带电量来看,9 月纯电动乘用车单车带电量 43.49kwh, 环比基本持平, 稳定在高位, 前 3 季度平均带电量提升至 37.6kwh 9 月乘用车依然以 A0 A 级为主导 ; 而 A00 级由于前期抢装透支需求, 且部分主力的 A00 级车企如知豆 康迪 长安等今年因资金链 产品调整慢等原因, 销量一般 9 月纯电动客车平均带电量进一步提升, 达到 218.7kwh/ 辆, 同时专用车平均带电量提升至 61kwh/ 辆 从电池厂商看, 宁德时代 9 月装机电量 2.47gwh, 环比大幅增长 67%, 占比回升至 43% 比亚迪 孚能增速较快 宁德时代 9 月装机电量依旧维持高位, 为 2.47gwh, 同比增 100%, 环比增 67%, 占比 43.1%, 占比迅速回升, 其中磷酸铁锂为 1.02gwh, 三元为 1.37gwh;2018 年 1-9 月累计装机电量 11.83gwh, 同比增长 168%, 累计占比 41.0% 2018 年 1-9 月磷酸铁锂动力电池主要集中于 CATL 比亚迪和国轩高科, 三家合计占据 83.0% 的市场份额, 市场集中度高 三元市场前五大厂商为 CATL, 比亚迪, 孚能科技, 比克电池和力神, 共占据 81.4% 的市场份额 投资建议首推电池龙头宁德时代, 比亚迪 亿纬锂能 ; 锂电中游的优质龙头 ( 新宙邦 璞泰来 星源材质 杉杉股份 ; 天赐材料 当升科技 创新股份 ); 核心零部件 ( 汇川技术 宏发股份 ) 优质上游资源钴和锂 ( 华友钴业和天齐锂业 ) 风险提示示 : 投资增速下滑, 政策不达预期, 价格竞争超预期 [Table_Author] 2018 年 10 月 16 日 证券分析师曾朵红执业证号 :S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 行业走势 电气设备 沪深 300 26% 17% 9% 0% -9% -17% -26% -34% -43% 2017-08 2017-12 2018-04 相关研究 1 电力设备与新能源行业点评 :18 年第 9 批推广目录点评 : 低能量密度车型几乎被淘汰, 乘用车高续航比例进一步提升 2018-09-10 2 电气设备与新能源行业周报 : 特高压重启 12 条线路, 电解液溶剂涨价 2018-09-10 3 电气设备行业 2018 年中报总结 : 电动车板块整体稳健增长, 板块分化明显 2018-09-07 1 / 8
根据 GGII 数据,2018 年 9 月电动车产量 11.12 万辆, 同比增长 40%, 环比增长 16% 乘用车产量 9.35 万辆, 同比增长 70%, 环比增长 11%; 客车产量 8766 辆, 同比下降 8%, 环比增加 100%; 专用车产量 8960 辆, 同比降低 37%, 环比增长 31% 2018 年 1-9 月电动车累计产量 66.6 万辆, 同比增长 68%; 乘用车 57.4 万辆, 同比增长 82%; 客车累计生产 5.1 万辆, 同比增长 44%; 专用车累计生产 4.1 万辆, 同比减少 8% 图表 1:GGII 月度产销数据 ( 辆 ) 数据来源 :GGII, 9 月装车电量同环比增长明显, 铁锂环比增速较大, 三元环比平稳增长 我们根 据 GGII 数据统计,9 月为 5.72gwh, 同比增长 66%, 环比增长 37% 2018 年 1-9 月 累计装机电量为 28.8gwh, 累计同比增长 97% 2 / 8
1) 磷酸铁锂 : 得益于客车起量,9 月铁锂装机电量为 2.34gwh, 同比上升 48%, 环比上升 70%, 占比 41%;2018 年 1-9 月磷酸铁锂累计装机电量 10.9gwh, 同比增长 65%, 占比为 38% 2) 三元 :9 月装机电量 3.0gwh, 同比增长 86%, 环比增长 19%, 占比 53%; 三元 2018 年 1-9 月累计装机电量为 16.6gwh, 同比增长 128%, 占比 57%; 锰酸锂 9 月装机电量为 0.03gwh,2018 年 1-9 月累计为 0.47gwh 各车型平均带电量来看,9 月纯电动乘用车单车带电量 43.49kwh, 环比基本持平, 稳定在高位, 前 3 季度平均带电量提升至 37.6kwh 9 月乘用车依然以 A0 A 级为主导 ; 而 A00 级由于前期抢装透支需求, 且部分主力的 A00 级车企如知豆 康迪 长安等今年因资金链 产品调整慢等原因, 销量一般 9 月纯电动客车平均带电量进一步提升, 达到 218.7kwh/ 辆, 同时专用车平均带电量提升至 61kwh/ 辆 图表 2: 月度装机电量及平均单车电量 (kwh) 数据来源 :GGII, 从电池厂商看, 宁德时代 9 月装机电量 2.47gwh, 环比大幅增长 67%, 占比回升至 43% 比亚迪 孚能增速较快 1) 宁德时代 9 月装机电量依旧维持高位, 为 2.47gwh, 同比增 100%, 环比增 67%, 占比 43.1%, 占比迅速回升, 其中磷酸铁锂为 1.02gwh, 三元为 1.37gwh;2018 年 1-9 月累计装机电量 11.83gwh, 同比增长 168%, 累计占比 41.0% 2) 比亚迪 9 月装机电量为 1.59gwh, 同比增 247%, 环比增 36.8%, 占比 27.7%, 其中磷酸铁锂 0.90gwh, 三元 0.69gwh,2018 年 1-9 月累计装机电量 6.91gwh, 同比增长 186%, 累计占比 24.0% 3) 孚能 (9 月 0.21gwh,1-9 月累计装机电量 1.32gwh, 同比增加 57%, 占比为 3 / 8
4.57%); 力神 (9 月 0.21gwh, 环比略微下降,1-9 月 1.1gwh, 占比 3.8%); 国轩 (9 月 0.20gwh,1-9 月累计装机电量 1.38gwh, 同比增 70%, 占比为 4.80%); 比克 (9 月 0.20gwh,1-9 月累计装机电量 0.78gwh, 同比增长 39%, 占比为 2.69%); 亿纬 (9 月 0.03gwh, 依然较低迷 ) 图表 3: 各电池厂商月度装机电量 (kwh) 数据来源 : 图表 4: 各电池厂商月度装机电量 (kwh, 按电池种类分 ) 4 / 8
数据来源 :GGII, 2018 年 1-9 月磷酸铁锂动力电池主要集中于 CATL 比亚迪和国轩高科, 三 家合计占据 83.0% 的市场份额, 市场集中度高 三元市场前五大厂商为 CATL, 比 亚迪, 孚能科技, 比克电池和力神, 共占据 81.4% 的市场份额 图 5: 磷酸铁锂市场竞争格局 (kwh) 图 6: 三元市场竞争格局 (kwh) 数据来源 :GGII, 数据来源 :GGII, 从车型来看, 乘用车依然为电池消纳主力 9 月乘用车装机电量为 3.30gwh, 环比上升 11%, 同比增长 145%, 占比 58%; 专用车装机电量 0.55gwh, 同比下滑 32%, 占比 10%; 客车 1.87gwh, 同比增长 47%, 占比 33% 2018 年 1-9 月, 乘用车累计装机电量 17.59gwh, 同比增 126%, 占比 61.0%; 专用车 2.27gwh, 同比持 5 / 8
平, 占比 8%; 客车 8.92gwh, 同比增 121%, 占比 31% 从电池结构看, 三元在乘 用车中占比小幅回升, 仍占主导 9 月份三元在乘用车占比为 81% 图表 7: 分车型装机电池类型 (kwh) 数据来源 :GGII, 投资建议 9 月客车明显起量, 装机电量达到 5.7gwh, 同环比增幅均较大, 其中铁锂环比大幅提升 70%, 三元增速较稳定 车型带电量方面, 由于 9 月乘用车依然以 A0 A 级为主导,A00 级车厂及车型大部分均处于调整期, 故而纯电动车乘用车 9 月平均带电量为 43kwh, 依然维持高位, 另外纯电动客车本月平均带电量也进一步提升 电池厂方面, 宁德时代份额回升至 43%, 比亚迪和孚能 9 月增速较快 总体而言, 我们认为今年高续航里程乘用车销量或超预期, 全年乘用车销量有望达到 85-90 万 6 / 8
辆 ; 专用车销量或将下滑至 10 万辆 ; 客车基本维持稳定在 10 万辆 我们预测全年装机电量有望达到 49gwh, 同比增长 30%, 四季度将为行业旺季 首推电池龙头宁德时代, 比亚迪 亿纬锂能 ; 锂电中游的优质龙头 ( 新宙邦 璞泰来 星源材质 杉杉股份 ; 天赐材料 当升科技 创新股份 ); 核心零部件 ( 汇川技术 宏发股份 ) 优质上游资源钴和锂 ( 华友钴业和天齐锂业 ) 风险提示投资增速下滑, 政策不达预期, 价格竞争超预期 7 / 8
免责及评级说明部分说明 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准, 已具备证券投资咨询业务资格 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议, 本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任 在法律许可的情况下, 东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务 市场有风险, 投资需谨慎 本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息, 本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性, 也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更, 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 本报告的版权归本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形 式翻版 复制和发布 如引用 刊发 转载, 需征得同意, 并注 明出处为, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 东吴证券投资评级标准 : 公司投资评级 : 买入 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15% 以上 ; 增持 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5% 与 15% 之间 ; 中性 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 -15% 与 -5% 之间 ; 卖出 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 -15% 以下 行业投资评级 : 增持 : 预期未来 6 个月内, 行业指数相对强于大盘 5% 以上 ; 中性 : 预期未来 6 个月内, 行业指数相对大盘 -5% 与 5%; 减持 : 预期未来 6 个月内, 行业指数相对弱于大盘 5% 以上 苏州工业园区星阳街 5 号邮政编码 :215021 传真 :(0512)62938527 公司网址 : http://www.dwzq.com.cn 请务必阅读正文之后的免责声明部 8 / 8