週會產業報告 中概產業報告 聚焦民生消費族群 黃景國鋼鐵 水泥 營建 資產 中概 2-3518-7967 tony.huang@yuanta.com 謝怡珍 2-3518-7966 irissie@yuanta.com 元大證券投資顧問股份有限公司 黃景國 21 年 7 月 26 日 1
中國經濟成長動能強勁, 但 資料來源 :IMF Bloomberg 元大投顧整理 2
半年報道出了中國經濟的喜與憂 項目 1Q1 1H1 GDP YoY 11.9% 1.3% CPI 2.2% 2.6% PPI 5.2% 6.% 社會品零售總額 YoY 23.7% 23.8% 房地產開發投資完成額 YoY 35.1% 38.1% 工業生產 19.6% 17.6% 進口值 64.7% 53.% 出口值 28.7% 35.2% 資料來源 :Wind Bloomberg 元大投顧整理 3
中國經濟成長雖強, 但上證指數跌幅領先全球 資料來源 :Bloomberg 元大投顧整理 4
宏觀調控及打房為股市疲弱主因, 因此 資料來源 :Bloomberg 元大投顧整理 5
房地產相關板塊跌幅居冠 資料來源 :Bloomberg 元大投顧整理 6
打房成效顯現且經濟趨緩疑慮增溫, 政府調控力道放緩 中國政府打房已初見成效, 在未來外需增長疑慮增加及下半年經濟成長力道趨緩, 預期再有進一步更強的打防措施可能性較低 中國下半年經濟成長趨緩, 預期中國將適度維持寬鬆貨幣政策 上證自去年 8 月 4 日高點已下跌 25.9% ( 截至 21 年 7 月 23 日 ), 主要反應中國宏觀調控 政府打房及歐債危機, 目前在打房見成效 市場預期中國政府將適度維持寬鬆貨幣政策及歐債危機鈍化等因素下, 有利上證指數反彈 資料來源 :Wind 元大投顧整理 7
外需轉向內需, 中國將持續提升民生消費比重, 且 資料來源 :Bloomberg 元大投顧整理 8
經濟發展將帶動中國民生消費占 GDP 比重持續提高 資料來源 :Bloomberg 元大投顧整理 9
中國 6 月貿易順差達 2 億美元, 人民幣升值壓力增 資料來源 :Bloomberg 元大投顧整理 1
中國與歐盟及美國仍存在著高度貿易順差 資料來源 :Bloomberg 元大投顧整理 11
人民幣升值有利內需提升, 不利出口型產業 資料來源 :Bloomberg 元大投顧整理 12
歐美景氣展望不明朗, 出口仍有疑慮 資料來源 :Bloomberg 元大投顧整理 13
中國通膨仍在政府可控制範圍內 資料來源 :Wind 元大投顧整理 14
原物料消費大國熄火, 商品行情打噴涕, 但 資料來源 :Bloomberg 元大投顧整理 15
天災人禍推升食品原物料行情 資料來源 :Bloomberg 元大投顧整理 16
消費力提升及城鎮化是中國內需動能不墜的重要因素 資料來源 :Wind UN 元大投顧整理 17
21~215 年中國人口紅利達高峰, 消費動能最強 中國一胎化政策下的年輕人在消費實力強勁 聯合國預估中國扶養比在 21~215 年之間最低, 人口紅利將高峰, 就人口結構面來看為消費動能最強的五年 長線來看中國仍將面臨人口老化的問題, 在醫療 生技相關需求趨勢性看好 資料來源 :Wind UN 美國人口統計局 元大投顧整理 18
基本工資調漲使內需火上加油 區域 縣市名 目前工資 漲幅 更改時間 舊有工資 區域 縣市名 目前工資 漲幅 更改時間 舊有工資 西北 甘肅 62 44.2% 28/4/3 43 華南 福建 9 2.% 21/3/1 75 華北 內蒙古 9 32.4% 21/7/1 68 華北 北京 96 2.% 21/7/1 8 華南 海南 83 31.7% 21/7/1 63 華北 河北 9 2.% 21/7/1 75 西南 四川 85 3.8% 21/7/1 65 西北 新疆 96 2.% 21/6/1 8 西北 青海 6 3.4% 28/5/1 46 華南 廈門 9 2.% 21/3/1 75 西南 西藏 95 3.1% 21/7/1 73 華南 廣東 1,3 19.8% 21/5/1 86 華東 安徽 72 28.6% 21/7/1 56 華南 廣州 1,3 19.8% 21/5/1 86 華中 湖北 9 28.6% 21/5/1 7 西南 貴州 65 18.2% 28/1/1 55 東北 遼寧 9 28.6% 21/7/1 7 華北 山西 85 18.1% 21/4/1 72 東北 大連 9 28.6% 21/7/1 7 西南 重慶 68 17.2% 28/1/1 58 華中 湖南 85 27.8% 21/7/1 665 華東 上海 1,12 16.7% 21/4/1 96 西北 寧夏 71 26.8% 21/5/1 56 華南 廣西 67 15.5% 28/1/1 58 西北 陝西 76 26.7% 21/7/1 6 華東 浙江 1,1 14.6% 21/5/1 96 華北 吉林 82 26.2% 21/5/1 65 華東 江蘇 96 12.9% 21/2/1 85 華中 江西 72 24.1% 21/7/1 58 華北 天津 92 12.2% 21/4/1 82 華中 河南 8 23.1% 21/7/1 65 華南 深圳 1,1 1.% 21/7/1 1, 西南 雲南 83 22.1% 21/7/1 68 東北 黑龍江 68 9.7% 28/1/1 62 華北 山東 92 21.1% 21/5/1 76 資料來源 :Wind 元大投顧整理 19
與中國民生相關類股在眾利多加持下, 評價持續走高 資料來源 :Bloomberg 元大投顧整理 2
中國社會消費品零售總金額今年維持逾 2% 的增長 資料來源 :Wind 元大投顧整理 21
1/1 長假銷售在眾利多推升預期更強, 明年春節更佳 資料來源 :Wind 元大投顧整理 22
從歷史經驗看中國產業發展的 危 機 資料來源 : 元大投顧整理 23
中概類股聚焦民生消費相關類股及具題材性類股 內需成長強勁 : 民生內需 :9939 宏全 9911 櫻花 91579 歐聖 民生通路 :293 遠百 2911 麗嬰房 2915 潤泰全 電子通路 :2347 聯強 需求增長趨緩 : 鋼鐵產業 汽車產業 : 汽車產業 汽車零組件產業 成本壓力提高 : 食品產業 :1216 統一 91322 康師傅 水泥產業 :111 台泥 112 亞泥 254 國產 1/1 長假題材 : 2347 聯強 293 遠百 2911 麗嬰房 第四季傳統旺季題材 :111 台泥 112 亞泥 254 國產 293 遠百 2911 麗嬰房 2915 潤泰全 9911 櫻花 上市題材 :2915 潤泰全 261 益航 9938 百和 中國土地開發題材 :9934 成霖 9938 百和 1736 喬山 24
中國汽車銷量已自高點回落 資料來源 :Bloomberg 元大投顧整理 25
中概產業報告結論 項目 29 年 21 年 政府政策保增長調結構 經濟動能民生消費 / 政府資出 / 外需回溫民生消費 疑慮浮現 選股策略 產業供過於求 全部中國相關個股 2H1 經濟成長趨緩 / 政府打房產業供過於求 / 通膨疑慮聚焦民生相關類股及具題材的相關類股 26
潤泰全 (2915 TT) 中國 Wal-Mart 評等 : 買進目標價 : 未評等 市值 :$646. 億元 股價 :NT$ 9.8 元 (21 年 7 月 23 日 ) 潤泰全半年報將認列中國大潤發轉投資收益, 獲利將顯著跳升 中國量販店產業仍處高度成長期, 飽和度仍低, 未來五年市場成長動能無虞 中國大潤發位處高度成長的中國量販市場且具龍頭地位, 且最快今年年底赴港 IPO, 題材豐富 台灣虧損逐年減少 預估 21 年 EPS 為 1.3 元,211 年 EPS 為 1.8 元 6, 5, 4, 3, 2, 1, 14 12 1 8 6 4 2-2 股價 ( 元, 右座標軸 ) 及平均日成交量 ( 千股, 左座標軸 ) Jul-9 Aug-9Sep-9Oct-9Nov-9Dec-9Jan-1Feb-1Mar-1 Apr-1May-1Jun-1 Jul-1 相對大盤表現 ( 百分比 ) Jul-9 Aug-9 Sep-9 Oct-9 Nov-9 Dec-9 Jan-1 Feb-1 Mar-1 Apr-1 May-1 Jun-1 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 至 12 月底止 營業收入 營業利益 稅後淨利 每股盈餘 每股盈餘 本益比 每股淨值股價淨值比每股股利股利殖利率股東權益 成長率 報酬率 ( 百萬元 ) ( 百萬元 ) ( 百萬元 ) ( 元 ) (%) 倍 ( 元 ) ( 倍 ) ( 元 ) (%) (%) 26 5,8-252 83 1.1 119.4 85.2 11.1 8.2 1. 1.1 1.6 27 5,279-155 1,31 1.4 33. 64.1 11.4 8. 1. 1.1 12.2 28 5,295-263 335.5-66.7 192.6 1.3 8.8 N.D.. 4.3 29 4,637-141 45.6 34.3 143.4 12.5 7.2 1.3 1.4 5.5 21F 4,785-99 92 1.3 11.8 71.1 12.5 7.3 1. 1.1 1.2 211F 4,88-98 1,26 1.8 38.7 51.3 13.3 6.8 1. 1.1 13.7 資料來源 : 公司資料 元大投顧預估 27
益航 (261 TT) 傳統旺季將至, 公共工程持續增溫 評等 : 買進目標價 :59 元 市值 :$145.2 億元 股價 :NT$ 53.9 元 (21 年 7 月 23 日 ) 散裝航運業運價最差時刻應在 21 年,211 年縱使不易大漲也不易大跌 益航第四季有 2 艘換約有機會調漲, 散裝事業第二季起開始逐漸回升 益航於中國的百貨事業繼今年成長 22% 後, 預估明年仍將繼續成長 27% 中國大幅度調漲基本工資已呈長線趨勢, 將加大調薪後勇於消費的心理及力道, 使益航大洋百貨顯著受惠 預估 21 年 EPS 為 3.7 元,211 年 EPS 為 4.3 元 股價 ( 元, 右座標軸 ) 及平均日成交量 ( 千股, 左座標軸 ) 3, 6 25, 5 2, 4 15, 3 1, 2 5, 1 Jul-9 Aug-9Sep-9 Oct-9 Nov-9Dec-9 Jan-1 Feb-1Mar-1 Apr-1May-1Jun-1 Jul-1 相對大盤表現 ( 百分比 ) 3 2 1-1 -2 Jul-9 Aug-9 Sep-9 Oct-9 Nov-9 Dec-9 Jan-1 Feb-1 Mar-1 Apr-1 May-1 Jun-1 至 12 月底止 營業收入 營業利益 稅後淨利 每股盈餘 每股盈餘 本益比 每股淨值股價淨值比每股股利股利殖利率股東權益 成長率 報酬率 ( 百萬元 ) ( 百萬元 ) ( 百萬元 ) ( 元 ) (%) 倍 ( 元 ) ( 倍 ) ( 元 ) (%) (%) 26 4,728 551 326 1.3 29.9 4.4 13.5 4. N.D.. 11.2 27 9,798 1,283 795 3.3 144. 16.6 18.9 2.9 1. 1.9 2.1 28 15,615 3,42 2,274 9.3 186.1 5.8 29.4 1.8 1. 1.9 38.6 29 18,13 1,975 1,6 3.7-59.8 14.4 3.2 1.8 1. 1.9 13.2 21F 22,7 1,951 1,4 3.7 -.5 14.5 32.9 1.6 1. 1.9 11.8 211F 26,991 2,384 1,161 4.3 15.7 12.5 36.2 1.5 1. 1.9 12.5 資料來源 : 公司資料 元大投顧預估 28
櫻花 (9911 TT) 受惠中國薪資調漲, 獲利續創歷史新高 評等 : 買進 目標價 :28 元 市值 :$7.5 億元 股價 :NT$ 26.6 元 (21 年 7 月 23 日 ) 中國各地調漲薪資, 民生相關中概內需長線動能強勁 櫻花在中國事業大幅成長及台灣事業穩定增溫的帶動下, 預估獲利將續創歷史新高 櫻花第二季為淡季, 營運逐季走高至第四季 預估 21 年 EPS 為 1.7 元,211 年 EPS 為 2. 元 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 1 8 6 4 2-2 -4 股價 ( 元, 右座標軸 ) 及平均日成交量 ( 千股, 左座標軸 ) Jul-9 Aug-9Sep-9 Oct-9 Nov-9Dec-9 Jan-1 Feb-1Mar-1 Apr-1May-1Jun-1 Jul-1 相對大盤表現 ( 百分比 ) Jul-9 Aug-9 Sep-9 Oct-9 Nov-9 Dec-9 Jan-1 Feb-1 Mar-1 Apr-1 May-1 Jun-1 3 25 2 15 1 5 至 12 月底止 營業收入 營業利益 稅後淨利 每股盈餘 每股盈餘 本益比 每股淨值股價淨值比每股股利股利殖利率股東權益 成長率 報酬率 ( 百萬元 ) ( 百萬元 ) ( 百萬元 ) ( 元 ) (%) 倍 ( 元 ) ( 倍 ) ( 元 ) (%) (%) 26 2,621 61-99 -.4 N.A. N.A. 1.5 5.1 N.D.. N.A. 27 2,968 149 187.8 N.A. 69.4 11.3 4.8.2.4 7.2 28 3,98 152 15.4-47.8 132.9 11.4 4.7.1.2 3.7 29 3,4 179 276 1. 155.7 52. 12.1 4.5.4.7 8.9 21F 3,144 235 444 1.7 61.1 32.2 13.3 4..5.9 13.1 211F 3,27 238 539 2. 21.4 26.6 14.9 3.6.6 1.1 14.4 資料來源 : 公司資料 元大投顧預估 29
宏全 (9939 TT) 旺季效應及新客戶挹注 評等 : 買進目標價 :73 元 市值 :$136.4 億元 股價 :NT$ 58 元 (21 年 7 月 23 日 ) 旺季已至, 輔以上海世博效應, 二 三季為全年獲利高峰 第四季新客戶加入, 長線動能進一步提升 宏全東南亞泰國總廠及印尼 Futami In-house 產能已於上半年開出, 下半年貢獻顯著, 東南亞事業將成為高度成長的獲利動能 預估 21 年 EPS 為 5.3 元,211 年 EPS 為 6.1 元 25, 2, 15, 1, 5, 3 25 2 15 1 5-5 -1 股價 ( 元, 右座標軸 ) 及平均日成交量 ( 千股, 左座標軸 ) Jul-9 Aug-9Sep-9 Oct-9 Nov-9Dec-9 Jan-1 Feb-1Mar-1 Apr-1May-1Jun-1 Jul-1 相對大盤表現 ( 百分比 ) Jul-9 Aug-9 Sep-9 Oct-9 Nov-9 Dec-9 Jan-1 Feb-1 Mar-1 Apr-1 May-1 Jun-1 7 6 5 4 3 2 1 至 12 月底止 營業收入 營業利益 稅後淨利 每股盈餘 每股盈餘 本益比 每股淨值股價淨值比每股股利股利殖利率股東權益 成長率 報酬率 ( 百萬元 ) ( 百萬元 ) ( 百萬元 ) ( 元 ) (%) 倍 ( 元 ) ( 倍 ) ( 元 ) (%) (%) 26 2,993 431 321 1.9 25.4 3. 21.5 2.7 1.1 1.9 9.3 27 3,7 371 283 1.5-23.1 39. 22.5 2.6.8 1.4 7.2 28 5,6 778 752 3.9 16.1 15. 25.5 2.3 2. 3.4 16.3 29 5,385 924 961 4.1 5.5 14.2 29.1 2. 2.5 4.3 16.3 21F 6,273 1,27 1,243 5.3 29.4 11. 31.9 1.8 2.9 5. 17.3 211F 6,712 1,34 1,445 6.1 16.3 9.4 35.1 1.7 3.4 5.8 18.3 資料來源 : 公司資料 元大投顧預估 3
麗嬰房 (2911 TT) 兼具中概及世博題材 評等 : 買進目標價 :44 元 市值 :$59. 億元 股價 :NT$ 34.8 元 (21 年 7 月 23 日 ) 長線策略 : 台灣事業追求 成本下滑, 中國事業追求 營運成長 及 獲利改善 麗嬰房中國零售通路已進入收割期, 獲利貢獻續創新高 長線看好零售業隨景氣回溫而復甦, 麗嬰房營運將呈 趨勢性 成長 預估 21 年 EPS 為 1.8 元,211 年 EPS 為 2. 元 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 15 1 5-5 -1-15 股價 ( 元, 右座標軸 ) 及平均日成交量 ( 千股, 左座標軸 ) Jul-9 Aug-9Sep-9 Oct-9 Nov-9Dec-9 Jan-1 Feb-1Mar-1 Apr-1May-1Jun-1 Jul-1 相對大盤表現 ( 百分比 ) Jul-9 Aug-9 Sep-9 Oct-9 Nov-9 Dec-9 Jan-1 Feb-1 Mar-1 Apr-1 May-1 Jun-1 45 4 35 3 25 2 15 1 5 至 12 月底止 營業收入 營業利益 稅後淨利 每股盈餘 每股盈餘 本益比 每股淨值股價淨值比每股股利股利殖利率股東權益 成長率 報酬率 ( 百萬元 ) ( 百萬元 ) ( 百萬元 ) ( 元 ) (%) 倍 ( 元 ) ( 倍 ) ( 元 ) (%) (%) 26 2,296 38 125.8-33.8 41.6 14.7 2.4.6 1.7 6.3 27 2,285 35 158 1.1 26.1 33. 15.5 2.2.2.6 7. 28 2,334-6 17 1.1 1.6 32.5 15.8 2.2.2.6 7.1 29 2,368 19 278 1.6.5 21.3 16.1 2.2.7. 1.4 21F 2,29 2 37 1.8 1.4 19.2 18. 1.9.7 2. 1.4 211F 2,254 2 348 2. 13.3 17. 19.3 1.8.8 2.3 11. 資料來源 : 公司資料 元大投顧預估 31
歐聖 (91579 TT) 生物資產值持續提高, 未來具爆發力 評等 : 買進目標價 : 未評等 市值 :$25.7 億元 股價 :NT$ 12.9 元 (21 年 7 月 23 日 ) 鮑魚養殖最快 3 年育成, 越大越值錢,211~212 年為歐聖營運的爆發期 歐聖為全球最大 陸上型 鮑魚養殖場, 產能持續擴增, 預估 212 年增加一倍, 未來動能更強 歐聖在魚苗的培育及飼料等養殖細節具技術優勢 ; 鮑魚事業持續養殖池規模的擴建與增加大鮑魚比重 ; 在餐飲事業則與香港阿一鮑魚連鎖餐飲 阿一天下 持續展店 預估 21 年 EPS 為.2 元人民幣 ( 台幣約.96 元 ),211 年 EPS 為.3 元人民幣 ( 台幣約 1.44 元 ) 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1,, 8 6 4 2-2 股價 ( 元, 右座標軸 ) 及平均日成交量 ( 千股, 左座標軸 ) Dec-9 Jan-1 Mar-1 Apr-1 May-1 Jun-1 Jun-1 相對大盤表現 ( 百分比 ) Dec-9 Jan-1 Feb-1 Mar-1 Mar-1 Apr-1 Apr-1 May-1 Jun-1 Jun-1 Jul-1 至 12 月底止 營業收入 營業利益 稅後淨利 每股盈餘 每股盈餘 本益比 每股淨值股價淨值比每股股利股利殖利率股東權益 成長率 報酬率 ( 百萬人民幣 ( 百萬人民幣 ( 百萬人民幣 ( 人民幣 ) (%) 倍 ( 人民幣 ) ( 倍 ) ( 人民幣 ) (%) (%) 26 86-1 -1. N.A. N.A..1 29.9.. 31.2 27 88-14 -14 -.1 N.A. N.A. 11.1.2.. 128.6 28 518 219 219.1 N.A. 22.4.5 5.4.. 59.7 29 718 412 412.2.6 14.2.8 3.4.. 19.1 21F 861 487 487.2.1 13.3.8 3.3.. 2.9 211F 1,26 731 731.3.5 8.8.9 2.9..7 18.3 18 16 14 12 1 8 6 4 2 資料來源 : 公司資料 元大投顧預估 32
康師傅 (91322 TT) 原物料成本壓力舒緩 評等 : 中立目標價 :4 元 市值 :$15.3 億元 股價 :NT$ 39.6 元 (21 年 7 月 23 日 ) 中國人民消費力提升為動能, 食品產業單價將走向高質化 康師傅市場穩定成長的方便麵及高度成長的即飲茶市占率皆逾五成, 市場廣大的瓶裝水市場市占率近二成, 具龍頭地位 占原物料成本最高的 PET 近期價格自高點回跌 9.1%, 未來在 PTA 及 EG 成本支撐力道減弱, 預期 PET 價格長線將平穩向下, 飲料成本壓力可望減輕 預估 21 年 EPS 為 7.2 美分 ( 台幣約 2.3 元,211 年 EPS 為 8.4 美分 ( 台幣約 2.7 元 ) 12, 1, 8, 6, 4, 2,, 1 5-5 -1-15 -2-25 -3 股價 ( 元, 右座標軸 ) 及平均日成交量 ( 千股, 左座標軸 ) Dec-9 Jan-1 Feb-1 Mar-1 Apr-1 May-1 Jun-1 Jul-1 相對大盤表現 ( 百分比 ) Dec-9 Jan-1 Jan-1 Feb-1 Mar-1 Mar-1 Apr-1 May-1 May-1 Jun-1 Jul-1 Jul-1 至 12 月底止 營業收入 營業利益 稅後淨利 每股盈餘 每股盈餘 本益比 每股淨值股價淨值比每股股利股利殖利率股東權益 成長率 報酬率 ( 百萬美元 ) ( 百萬美元 ) ( 百萬美元 ) ( 美分 ) (%) 倍 ( 美分 ) ( 倍 ) ( 美分 ) (%) (%) 26 2,332 241 149 3..5 41.1 19.7 6.3 2.3.1 19.4 27 3,215 329 195 3.5.2 35.3 22.9 5.4 2.4.1 21.9 28 4,272 476 26 4.7.3 26.4 27.5 4.5 2.7.1 23.5 29 5,81 628 383 6.9.5 18. 34.2 3.6 2.3.1 26.2 21F 6,311 718 42 7.2.1 17.1 39. 3.2 2.3.1 18.4 211F 7,741 857 47 8.4.2 14.6 45.1 2.7 2.3.1 18.7 6 5 4 3 2 1 資料來源 : 公司資料 元大投顧預估 33
台泥 (111 TT) 市場地位及潛在動能提升 評等 : 買進目標價 :31 元 市值 :$938.3 億元 股價 :NT$ 28.5 元 (21 年 7 月 23 日 ) 台泥併購昌興完成, 產能位居華南第一 中國第三, 在中國政府積極改善水泥產業供需的政策下, 台泥為長線受惠者 水泥產業近期獲利不佳, 但基於目前國產水泥價格已來到進口水泥成本位置, 再跌空間有限 以台泥目前的規模及市場地位, 若水泥產業加速復甦或改善, 台泥獲利爆發力強 預估 21 年 EPS 為 1.8 元,211 年 EPS 為 2.3 元 6, 5, 4, 3, 2, 1,, 2 1-1 -2-3 -4 股價 ( 元, 右座標軸 ) 及平均日成交量 ( 千股, 左座標軸 ) Jul-9 Aug-9 Sep-9 Oct-9 Nov-9 Dec-9 Jan-1 Feb-1 相對大盤表現 ( 百分比 ) Jul-9 Sep-9 Oct-9 Nov-9 Jan-1 Feb-1 Mar-1 May-1 Jun-1 Jul-1 至 12 月底止 營業收入 營業利益 稅後淨利 每股盈餘 每股盈餘 本益比 每股淨值股價淨值比每股股利股利殖利率股東權益 成長率 報酬率 ( 百萬元 ) ( 百萬元 ) ( 百萬元 ) ( 元 ) (%) 倍 ( 元 ) ( 倍 ) ( 元 ) (%) (%) 26 26,68 3,244 6,878 2.1 1.6 13.4 21.3 1.3 1.7 6.1 11. 27 24,565 2,245 8,255 2.5 19. 11.2 25.5 1.1 1.9 6.7 11. 28 24,241 1,5 5,761 1.7-31.1 16.3 21.9 1.3 1.3 4.6 7.4 29 2,94 842 7,425 2.3 28.9 12.6 24. 1.2 1.8 6.3 9.8 Y 21F 22,45 426 5,879 1.8-2.8 16. 24. 1.2 1.3 4.7 7.4 手 211F 23,12 535 7,548 2.3 28.4 12.4 25. 1.1 1.7 6. 9.4 股 4 35 3 25 2 15 1 5 資料來源 : 公司資料 元大投顧預估 34
亞泥 (112 TT) 股價偏低但成長動能不足 評等 : 中立目標價 :33 元 市值 :$99.2 億元 股價 :NT$ 3.5 元 (21 年 7 月 23 日 ) 亞東水泥產能大增, 華中水泥市場影響力提升 產能順利開出, 長線中國水泥產業結構調整下的受惠者 評價低兼具高殖利率 ; 但短線來看亞泥利多動能不足 預估 21 年 EPS 為 2.2 元,211 年 EPS 為 2.3 元 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 15 1 5-5 -1-15 -2-25 股價 ( 元, 右座標軸 ) 及平均日成交量 ( 千股, 左座標軸 ) Jul-9 Aug-9Sep-9 Oct-9 Nov-9Dec-9 Jan-1 Feb-1Mar-1 Apr-1May-1Jun-1 Jul-1 相對大盤表現 ( 百分比 ) Jul-9 Sep-9 Oct-9 Nov-9 Jan-1 Feb-1 Mar-1 May-1 Jun-1 4 35 3 25 2 15 1 5 至 12 月底止 營業收入 營業利益 稅後淨利 每股盈餘 每股盈餘 本益比 每股淨值股價淨值比每股股利股利殖利率股東權益 成長率 報酬率 ( 百萬元 ) ( 百萬元 ) ( 百萬元 ) ( 元 ) (%) 倍 ( 元 ) ( 倍 ) ( 元 ) (%) (%) 26 1,811 2,371 7,27 2.8.8 1.7 23.6 1.3 1.5 4.9 13.1 27 1,746 1,733 1,1 3.7 29.8 8.2 26.4 1.2 2.4 7.9 15.3 28 1,515 1,29 7,315 2.5-31.7 12.1 22.4 1.4 1.8 5.9 1.7 29 9,962 91 7,885 2.6 4.7 11.5 25.1 1.2 1.8 5.9 11.3 21F 9,42 197 6,555 2.2-16.9 13.9 25.5 1.2 1.4 4.7 8.7 211F 9,849 397 6,984 2.3 6.5 13. 26.5 1.2 1.5 5. 9. 資料來源 : 公司資料 元大投顧預估 35
國產 (254 TT) 評價便宜兼具豐厚土地資產 評等 : 買進目標價 :16.5 元 市值 :$26.1 億元 股價 :NT$ 13.7 元 (21 年 7 月 23 日 ) 本業雨過天晴, 中國水泥及 RMC 事業率先復甦, 台灣 RMC 事業下半年回溫 國產南港土地資產價值不斐, 占整體 NAV 比重高達 41%, 預期最快 212 年完成程序 國產持股 45.8% 的復興航空兼具松山虹橋直航 暑假旺季及上海世博題材, 動能強勁 預估 21 年 EPS 為.8 元,211 年 EPS 為.82 元 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 2 1-1 -2-3 -4 股價 ( 元, 右座標軸 ) 及平均日成交量 ( 千股, 左座標軸 ) Jul-9 Aug-9Sep-9 Oct-9 Nov-9Dec-9Jan-1 Feb-1Mar-1 Apr-1 May- 1 相對大盤表現 ( 百分比 ) Jun-1 Jul-1 Jul-9 Aug-9 Sep-9 Oct-9 Nov-9 Dec-9 Jan-1 Feb-1 Mar-1 Apr-1 May-1 Jun-1 2 18 16 14 12 1 8 6 4 2 至 12 月底止 營業收入 營業利益 稅後淨利 每股盈餘 每股盈餘 本益比 每股淨值股價淨值比每股股利股利殖利率股東權益 成長率 報酬率 ( 百萬元 ) ( 百萬元 ) ( 百萬元 ) ( 元 ) (%) 倍 ( 元 ) ( 倍 ) ( 元 ) (%) (%) 26 12,498 1,195 1,43.9 2.1 15.5 14.2 1..3 2.2 6.4 27 11,73 894 1,178 1. 9.7 14.1 14.7.9.1.7 6.8 28 11,259 432 665.5-46.2 26.3 14.4.9.1.4 3.7 29 8,661 385 541.4-29.6 37.4 13.8 1..2 1.5 2.8 21F 9,96 325 1,18.8 118.1 17.1 14.4 1..4 3.2 5.7 211F 11,21 586 1,213.8 2.8 16.7 14.8.9.5 3.3 5.6 資料來源 : 公司資料 元大投顧預估 36
百和 (9938 TT) 釋股利益 7 月入帳,iPad 護套加速放量 評等 : 買進目標價 :34 元 市值 :$74.6 億元 股價 :NT$ 26.7 元 (21 年 7 月 23 日 ) 百和興業預計年底回台第一上市, 預估貢獻釋股利益逾 5 億,7 月入帳 ipad 銷售強, 百和保護套第二季起開始出貨, 第三季產線新增後將加速放量 百和位於廣東東莞擁有將近 5 萬平方米的廠房土地, 土地價值高達 2.1~2.4 億人民幣 ( 約當 9.9~11.1 億台幣 ), 潛在處分利益龐大 預估 21 年 EPS 為 3.6 元,211 年 EPS 為 2.3 元 25, 2, 15, 1, 5, 6 5 4 3 2 1-1 -2 股價 ( 元, 右座標軸 ) 及平均日成交量 ( 千股, 左座標軸 ) Jul-9 Aug-9Sep-9 Oct-9 Nov-9Dec-9 Jan-1 Feb-1Mar-1 Apr-1May-1Jun-1 Jul-1 相對大盤表現 ( 百分比 ) Jul-9 Aug-9 Sep-9 Oct-9 Nov-9 Dec-9 Jan-1 Feb-1 Mar-1 Apr-1 May-1 Jun-1 至 12 月底止 營業收入 營業利益 稅後淨利 每股盈餘 每股盈餘 本益比 每股淨值股價淨值比每股股利股利殖利率股東權益 成長率 報酬率 ( 百萬元 ) ( 百萬元 ) ( 百萬元 ) ( 元 ) (%) 倍 ( 元 ) ( 倍 ) ( 元 ) (%) (%) 26 4,839 591 486 2.1 5. 12.6 16.9 1.6.8 3.1 13.9 27 6,185 87 657 2.5 2.2 1.5 19.1 1.4.8 3. 14.9 28 6,182 362 113.4-84.5 67.7 17.9 1.5.5 1.8 2.2 29 5,783 481 218.8 98.2 34.2 17.6 1.5.5 1.9 4.4 21F 7,51 833 1, 3.6 357.7 7.5 2.7 1.3 1.8 6.7 18.7 211F 9,226 1,14 647 2.3-35.2 11.5 21.2 1.3 1.4 5.2 11.1 35 3 25 2 15 1 5 資料來源 : 公司資料 元大投顧預估 37
成霖 (9934 TT) 低本益比兼具獲利成長及土地開發題材 評等 : 買進 目標價 :42 元 市值 :$16.6 億元 股價 :NT$ 35.2 元 (21 年 7 月 23 日 ) 毛利率提升及費用率下滑為成霖今年獲利成長主要動能 成霖美國品牌通路 Gerber 在去年設計獎項屢獲佳績, 使得其品牌價值提升, 有利其毛利率的增長 成霖潔具位於深圳擁有 18,32 平方米的閒置土地, 鄰近深圳寶安國際機場, 具土地開發價值 預估 21 年 EPS 為 3.5 元,211 年 EPS 為 4.1 元 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1,, 6 5 4 3 2 1-1 -2 股價 ( 元, 右座標軸 ) 及平均日成交量 ( 千股, 左座標軸 ) Jul-9 Aug-9 Sep-9 Oct-9 Nov-9 Dec-9 Jan-1 Feb-1 相對大盤表現 ( 百分比 ) Jul-9 Sep-9 Oct-9 Nov-9 Jan-1 Feb-1 Mar-1 May-1 Jun-1 Jul-1 4 35 3 25 2 15 1 5 至 12 月底止 營業收入 營業利益 稅後淨利 每股盈餘 每股盈餘 本益比 每股淨值股價淨值比每股股利股利殖利率股東權益 成長率 報酬率 ( 百萬元 ) ( 百萬元 ) ( 百萬元 ) ( 元 ) (%) 倍 ( 元 ) ( 倍 ) ( 元 ) (%) (%) 26 12,81 844 5 2.1 N.A. 16.7 24.9 1.4 1.4 4. -- 27 23,77 1,22 79 2.5 2.2 13.9 26.7 1.3 1.5 4.3 1.6 28 22,93 975 31 1.1-57.5 32.7 25.8 1.4.5 1.4 4.1 29 21,296 1,111 46 1.4 34.7 25.5 15.7 2.2 1. 2.8 5.5 Y 21F 22,432 1,566 984 3.5 143.1 1. 29.2 1.2 2.3 6.5 12.6 手 211F 24,226 1,793 1,147 4.1 16.6 8.6 3.9 1.1 2.7 7.6 13.6 股 資料來源 : 公司資料 元大投顧預估 38