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1 選擇權入門 ( 下 ) 主講人 : 永豐期貨法人部經理 林漢偉

2 大綱 8. 看懂買賣報告書 9. 看懂 T 字報價 10. 期交所網站資訊介紹 11. 選擇權交易策略 12. 最近市場動態說明 2

3 看懂買賣報告書 3

4 買賣報告書 -1 4

5 買賣報告書 -2 5

6 買賣報告書 -3 6

7 買賣報告書 -4 7

8 買賣報告書 -4 8

9 看懂 T 字報價 台指選擇權的三要素 : 標的商品 = 台股加權指數日期 = 每個合約月份的到期日價格 = 履約價 (stike price) 9

10 月選擇權報價 - 當月 10

11 月選擇權報價 - 季月 11

12 週選擇權報價 - 當週 12

13 週選擇權報價 - 次週 13

14 期交所網站資訊介紹 14

15 期交所網站資訊介紹 - 選擇權行情 15

16 期交所網站資訊介紹 - 選擇權 P/C ratio 16

17 未平倉量 OI 有何意義? Put / Call Ratio 代表市場人氣多空比例 選擇權市場, 屬賣方主導商品, 需逆向思考 PUT 未平倉量越多通常是支撐區 CALL 未平倉量越多通常是壓力區 運用 PUT/CALL Ratio 找支撐 壓力與趨勢 PUT/CALL Ratio> 1.1~1.4 時, 台股可能盤漲 ; 大於 1.4 時, 大漲的機會大 PUT/CALL Ratio< 0.9~0.6 時, 台股可能盤跌 ; 小於 0.6 時, 大跌的機會大 PUT/CALL Ratio 介於 0.9~1.1 時, 台股可能區間震盪整理 17

18 看大盤支撐及壓力區 18

19 看大盤多空力道變化 19

20 選擇權實戰名言 百分之九十的選擇權買方, 死在時間價值 百分之十的選擇權賣方, 死在履約價值 20

21 移動平均線 移動平均線是用統計處理的方式, 將若干天的價格加以平均, 然後連接成一條線, 用以觀察價格趨勢 移動平均線通常使用有 5 日 10 日 20 日 60 日 120 日 240 日 13 周 26 周 52 周等等, 不一而足, 其目的在取得某一段期間的平均成本, 而以此平均成本的移動曲線配合每日收盤價的線路變化分析某一期間多空的優劣形勢, 以分析股價的可能變化 一般來說, 現行價格在平均價之上, 意味著市場買力 ( 需求 ) 較大, 行情看好 ; 反之, 行情價在平均價之下, 則意味著供過於求, 賣壓顯然較重, 行情看淡

22 移動平均線圖形一覽表

23 以下行情適合用何種選擇權策略?? 23

24 五大情境解析

25 選擇權至到期日間之損益圖 損益 賣方 0 看小跌 ( 空 ) 賣出買權 - CALL 收取權利金 支付權利金 履約價 損益均衡點 + - 損益均衡點 賣出賣權 - PUT 履約價 看小漲 ( 多 ) 收取權利金 支付權利金 商品價格 買方 買入買權 + CALL 買入賣權 + PUT 看大漲 ( 多 ) 看大跌 ( 空 )

26 選擇權投資建議 1. 簡單就是美看多 : 買 call 看空 : 買 put 預期波動增加 : 買 call + 買 put ( 買波動性 ) 預期波動減少 : 賣 call + 賣 put ( 賣波動性 ) 2. 投資策略的繁複與投資獲利無正相關的關係 3. 投資策略是否成功, 關鍵在投資判斷 ( 走勢 時點 ) 是否正確

27 選擇權之交易策略 ( 一 ) 大漲 買進股票 逆轉組合 Long call & Short put 買買權 Long call 看多股市 Bullish 小漲 多頭價差 Bull spread 買權多頭價差賣權多頭價差賣出賣權 Short put

28 選擇權之交易策略 ( 二 ) 小跌 賣出買權 Short call 看空股市 Bearish 大跌 空頭價差 Bear spread 買權空頭價差賣權空頭價差賣出股票轉換組合 Long put & Short call 買賣權 Long put

29 選擇權之交易策略 ( 三 ) 趨勢盤 買進跨式組合 Long straddle 買進勒式組合 Long strangle 賣出跨式組合 Short straddle 盤整盤 賣出勒式組合 Short strangle

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32 何謂 Covered Call? 如何組成? Covered Call = 買進期貨 + 賣出買權 例 : 買進期貨價位 賣出 4 口 8200 call 黃色線是僅買進單一期貨的損益圖藍色線是 Covered Call 的損益圖

33 Covered Call 優缺點 優點盤勢波動幅度不大時, 獲利機會高缺點對大跌行情的防禦程度較低 對盤勢的看法還是最大勝負關鍵

34 Call 履約價選擇 看法 : 預期走勢盤整無方向性進場時機 : 波動率高或時間價值大時 ( 到期前三週 ) 例 1: 買進 1 口期貨 7908 賣出 4 口 7900 Call@139 ( 價平 ) 例 2: 買進 1 口期貨 7908 賣出 4 口 8200 Call@35 ( 價外 300 點 )

35 停損停利點的設立 買方 : 假設最大風險值為 1 勝率低於 50%, 所以獲利目標價至少為 2 ( 即 50 買進 至少出 100 ) 賣方 : 假設最大報酬金額為 1 勝率高於 50%, 所以停損點不得大於 1 ( 即 50 賣出 停損守 100 ) 如果你是選擇權市場的新手, 你可能偏愛當 買方, 不管是買進買權或買進賣權, 此時務必緊守 : 定時 定額投資法, 意即每次投入資金差不多, 每月投入資金也差不多 其中含意, 就請投資人慢慢體會了

36 選擇權的時間價值分析 隨著距到期日天數的不同, 選擇權權利金將加速遞減

37 重大事件研判 : 美國升息難停通膨恐戳破資產泡沫 股債雙牛誰在吹牛??( 全球股債市資金流向追蹤 ) 歐日央行寬鬆不停, 且原物料價格報復性反彈, 資金開始大幅轉向擁抱新興市場, 並帶動股市與債市同步創波段高, 但潮水退去將能看出誰在吹牛 全球寬鬆貨幣政策將成明日黃花 全球央行動作明顯分化, 使得資金行情抓摸不定, 而美國睽違七年終於展開升息循環後雖動作放緩, 但原物料反彈所帶動的物價升溫風險不防 通膨回歸牽動停滯性通膨陰霾 今年以來, 無論是政策還是金融市場的表現都讓人眼花繚亂, 無所適從 到底應該如何理解今年以來全球政策和資産價格變化的邏輯, 我們發現停滯性通膨是最好的解釋 37

38 超賣之後的回補拉丁美洲資金回流美國公債一枝獨秀 第一季升息落空給予喘息之機, 拉丁美洲股債市超賣回補力道強, 東南亞新興股債市同步止穩 成熟市場債市仍為資金寵兒, 但資金抽離層面多且廣 38

39 近期升息的新興國家持續超過降息國家 註 : 以上包含 23 個新興市場國家資料來源 :Bloomberg 39

40 美國通膨回溫力道不容小視 資料來源 : 金融時報 40

41 美國 3 月大幅調降 2016 年底基準利率預測至 0.875% 並對經濟展望與通膨預期看法悲觀 41

42 聯準會內部近期鴿派站上風但鷹派勢力抬頭趨勢明朗 42

43 美國通膨前景樂觀升息勢在必行 資料來源 :Bloomberg 43

44 歷史上來看, 美歐貨幣政策總是趨於同步, 且歐央行幾無資產可買了 資料來源 :Bloomberg

45 G4 國家經濟成長趨緩日本或有起色 由全球四大經濟體經濟前景展望可見, 整體下滑趨勢明確, 也代表過去幾年的貨幣刺激政策已經黔驢技窮, 未來再寬鬆空間恐怕有限

46 G4 國家物價成長加速僅歐元區前景堪慮 由全球四大經濟體物價前景展望可見, 整體上揚趨勢明確, 也代表過去幾年的貨幣刺激再擴大的空間有限, 未來反而需要提防緊縮政策的出籠

47 外資多單超過 3 萬口時空環境對比 47

48 全球央行寬鬆預期熱錢回流新興市場 48

49 油價反彈來自空頭回補 49

50 油價反彈來自空頭回補 50

51 09 年 VS16 年 : 位階偏高續航力恐不足 十年線負乖離 29.52% KD20 以下黃金交叉量能連二月遞增 十年線正乖離 11.27% KD40 以上黃金交叉量能連二月遞增 紅色區塊為多單超過 3 萬口區間 51

52 09 年 VS16 年 : 現階段股價評價偏低防禦概念發酵 紅色區塊為多單超過 3 萬口區間 52

53 09 年 VS16 年 : 景氣落底與景氣掙扎 資料來源 : 國發會 53

54 09 年 VS16 年 : Q1 落底與 Q1 不確定 09 年 3 月 GDP 連 2 季衰退前二季分別為 -1.32% 與 -7.65% 之後總共衰退 5 季後轉正 16 年 3 月 GDP 連 2 季衰退前二季分別為 -0.8% 與 -0.52% 主計處預估 Q1GDP -0.64% 資料來源 : 國發會 54

55 09 年 VS16 年 : 同為黃金交叉但 M2 年增率大不相同 M1B 年增率增加但 M2 下滑 M2 與 M1B 年增率同步增加 資料來源 : 央行 55

56 09 年 VS16 年 : 台幣長線走升與台幣升值不易 紅色區塊為多單超過 3 萬口區間 56

57 09 年 VS16 年 : 融資同處低水位但市場熱度不同 紅色區塊為多單超過 3 萬口區間 57

58 歷史 3 次 3 萬口多單此次攻擊力道較強 58

59 09 年 VS16 年 : 同為逆價差但 16 年現貨買超力道強 59

60 外資連續半年轉倉口數均超過 1.6 萬口但套利目的應不是主因 60

61 ETF 投資成主流恐是外資多單爆增的主因 共 52 檔 ETF 指數基金直接投資台股金額高達 億美元 61

62 ETF 投資成主流恐是外資多單爆增的主因 共 9 檔 ETF 槓桿基金推估投資台股金額可達 7 億美元以上兩種 ETF 基金若以總資金的 6% 假設以台指期方式取代現股每個月將持有 口以上多單固定轉倉 62

63 結論 : 外資多單超過 3 萬口 : 短線攻擊中長線不明 過往歷史經驗對比, 現階段台股位階高, 景氣尚未落底, 國際環境不佳, 且外資回補力道早已發酵, 加上多單成分複雜性高, 因此短線攻擊訊號明確, 但難期待複製 09 年漲幅 1 倍行情 外資套利手法 : 整體比重不高 近半年台指期多呈現逆價差, 增加外資避險負擔, 且逆價差過大給予外資進場套利空間, 但考量異常轉倉現象, 與指數並未因外資多單出現大漲因素, 外資多單可能有一部分是因 ETF 基金持股導致, 而另一部份則是來自於 T50 反的套利多單, 但台股整體流動性偏低, 若想複製外資套利手法成本較高, 需精算整體套利是否划算 63

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