2008年12月10日

Size: px

Start display at page:

Download "2008年12月10日"

全平
7 years ago
Views:

1 2014 年 4 月 30 日市场评论市场动态 2 月美国标普 20 房价指数同比增长 12.9%, 信贷收紧下房价增速放缓广汽集团 (2238 HK, 持有 ): 一季度业绩符合预期, 需警惕中高档车型竞争力下降风险吉利汽车 (0175 HK, 买入 ): 二季度仍将面临销售压力, 下调目标价至 3.2 港元美高梅中国 (2282 HK, 买入 ) :14 年第 1 季度业绩与预期相若 ; 每日每张赌台净赢额提升带动盈利增长海通国际研究市场统计指数最高最低收市升跌恒生指数 22,474 22,099 22, (+1.5%) 恒生香港中资企业指数 4,171 4,094 4, (+2.1%) 恒生中国企业指数 9,893 9,699 9, (+1.2%) 标普香港创业板指数 (-0.6%) 总成交金额 ( 百万港元 ) 61,659 本年每日平均 : 81,969 主板 61,180 99% 80,712 恒生指数 ( 蓝筹 ) 27,913 45% 恒生香港中资企业指数 ( 红筹 ) 6,323 10% 恒生中国企业指数 ( 国企 ) 12,176 20% 创业板 479 1% 1,257 移动平均数 10 天恒生指数 22,578 恒生中国企业指数 9, 天 250 天 22,340 22,463 9,847 10,233 市场动态分析师 : 黄超 (c.huang@htisec.com) 恒生指数昨天上涨 321 点或 1.5%, 收于 22,454 点成交量从周一的 528 亿港元增加到 612 亿港元板块涨跌互现, 电讯业上涨 4.6%, 而服务业下跌 2.1% 万科地产公布一季度收入同比下滑 32% 至 95 亿元人民币, 同期净利润同比下滑 5.2% 至 15.3 亿元, 这是公司自 2002 年以来的首次净利润下降公司表示收入下降主要由于竣工项目减少, 公司首三月仅完成了 2014 年计划竣工面积的 6.6%, 低于去年同期的 8% 其他主要亚洲股市指数收市升跌所有普通股指数 ( 澳洲 ) 5, (-0.9%) 综合指数 ( 吉隆坡 ) 1, (+0.1%) 沪深 300 2, (+1.1%) KOSPI( 南韩 ) 1, (-0.2%) 日经 225 指数 14, (-1.0%) 泰国证券交易所指数 1, (+0.0%) 上海 A 股 2, (+0.8%) 深圳 A 股 1, (+1.3%) 海峡时报指数 ( 新加坡 ) 3, (-0.3%) 台湾加权 8, (+0.7%) 资料来源 : 彭博中国石化 (0386 HK) 一季度净利润同比下降 15.3% 至 141 亿元, 主要由于人民币贬值致使财务支出大幅增加公司第一季度炼油量为 5,722 万吨, 同比减少 2.5% 中国石化昨天上涨 0.3% 同样因汇兑损失拖累, 南方航空 (1055HK) 第一季度录得亏损人民币 3.06 亿元, 去年同期则实现利润人民币 5,700 万元公司第一季度收入同比增长 10% 至人民币亿元, 但财务费用从 2013 年同期的人民币 900 万元飙升至 13.8 亿元, 上证综合指数昨天上涨 0.8% 2 月美国标普 20 房价指数同比增长 12.9%, 信贷收紧下房价增速放缓分析师 : Alexis Garatti (a.garatti@htisec.com) / 胡一帆 (yf.hu@htisec.com) 2 月美国标普 20 房价指数环比增长 0.8%( 市场普遍预测环比增长 0.85%, 海通国际预测环比增长 0.56%), 而 1 月为环比增加 0.85%, 表明供应有所收紧同时需求稳定未经季节性调节房屋价格未出现变化与我们预期一致, 房价指数反映出房价增速放缓,2 月同比增长 12.9%, 而 1 月则同比增长 13.2%, 增速创 2013 年 8 月以来新低 1

2 4 月美国经济咨商局消费者信心指数升至 82.3( 市场普遍预测 83, 海通国际预测 84), 而 3 月则为 83.9( 向上修正 ) 此次下降主要是因为居民认为就业市场环境恶化, 因此现状指数从下跌至 78.3, 而前一个月现状指数为 80.4 认为就业机会充裕的人群比例由 13.8 % 降至 12.9%, 而宣称难以找到工作的人群比例自 31.4% 升至 32.5% 预期指数上升至 84.9,3 月为 83.5, 这主要因多个经济指标都进一步表明新一轮投资周期已然开启展望 : 与 3 月新屋销售下降及成屋销售持平的趋势一致, 房价增速放缓, 这反映了房贷利率上升和银行实施更严格政策之际信贷条件收紧房价很可能将实现软着陆, 因失业率持续降低和供应收紧应使得房地产市场可更为平稳地消化来自房贷利率上升的压力广汽集团 (2238 HK, 持有 ): 一季度业绩符合预期, 需警惕中高档车型竞争力下降风险分析师 : 梁勇活 (yh.liang@htisec.com.cn) 自主品牌乘用车减亏公司发布一季度业绩公告, 营业收入 ( 不含合资工厂 ) 增长 20% 至 47.5 亿元, 毛利率从去年的 9% 提升至 11%, 主要归因于自主品牌乘用车的产能利用率的上升公司自主品牌乘用车同比增长 40% 至 2 万辆一季度公司的销售费用同比下降 5%, 管理费用基本持平, 体现出较好的成本控制好能力一季度经营利润亏损额从 4.18 亿元同比下降到 2.54 亿元合资公司产品结构下滑公司一季度净利润 ( 含合资工厂 ) 同比增长 78% 至 8.49 亿元, 符合我们的预期公司的盈利来源主要依赖于合资公司的贡献, 一季度投资收益同比增长 15% 至 11.4 亿元广汽本田广汽丰田广汽三菱和广汽菲亚特的首季度销量分别增长 5.2% 33.7% 69% 和 86% 至 8.2 万辆 8.6 万辆和 1.07 万辆和 1.72 万辆这几个合资公司的总销量同比增长约 24%, 但是利润增长速度明显低于销量的增长, 说明公司合资工厂总体平均售价下降, 盈利能力下滑, 这个趋势符合我们的预期在上一篇公司报告中, 我们曾指出公司高端车型逐渐失去市场份额, 产品组合出现下降趋势公司高盈利能力的中高级轿车一季度同比下降 11%, 其中雅阁同比下降 37%, 凯美瑞同比仅上升 5% 公司中高档轿车销售疲弱原因是越来越多的豪华车制造商推出入门级的车型, 逐步蚕食 B 级轿车高端部分的市场份额四季度将推出小型 SUV 缤智公司在北京车展中, 广汽本田宣布推出小型 SUV 缤智 (Vezel), 产品预计第四季度上市缤智是基于飞度平台打造, 装备 1.5L 直喷发动机及 CVT 无级变速箱内部空间比 IX25 和翼博更大, 具有一定市场竞争力我们看好小型 SUV 市场发展空间, 但考虑到产品推出太晚, 对 2014 年盈利贡献不大盈利和估值我们认为目前市场还没有充分认识到公司中高端车型竞争力下降, 市场份额下滑的风险, 故短期内对公司维持审慎我们维持对公司的持有评级, 目标价 8.0 港元, 相当于 10.4 倍的 2014 财年市盈率吉利汽车 (0175 HK, 买入 ): 二季度仍将面临销售压力, 下调目标价至 3.2 港元分析师 : 梁勇活 (yh.liang@htisec.com.cn) 一季度销量跌幅按月收窄前三个月吉利汽车总销量同比下降 37% 至 8.96 万辆月销量下滑趋势出现同比收窄趋势, 1-3 月销量分别下降 47% 32% 和 27% 公司的销量下滑有以下原因:(1) 公司重组品牌, 整顿经销商网络, 对销量构成负面影响 ;(2) 随着合资品牌推出更多的低端车型, 包括吉利汽车在内的自主品牌由于缺乏技术和品牌优势, 市场份额被合资品牌侵蚀我们仍然正面看待公司的变革策略, 公司的渠道和品牌调整对公司销售构成短期的压力, 但长期看更有利于公司在进入新从产品周期后, 提升市场竞争力品牌重组近日, 吉利汽车宣布终止多品牌战略, 回归一个吉利品牌吉利汽车未来只有 GEELY 一个品牌, 取消帝豪全球鹰和英伦三个子品牌新的公司标识以原帝豪标识为基础改进而成, 帝豪在中国汽车市场具有较高的声誉和知名度我们相信公司重组品牌有利于公司提高市场营销的效率, 提高消费者对产品的认知度发布三大平台战略迎接新的产品周期 1) 公司在 2014 年底 KC 平台将投入使用, 该平台研发 B 级车 ;2) 2015 年 FE 可扩展性平台 (Framework Extendible) 将投入使用, 开发 A 级和 A- 级车的研发该平台类似大众的 MQB 模块化平台, 2

3 在平台设定好的基础上可以更改参数研发出多种车型 ;3) 2016 年公司的 CMA 平台将投入使用, 主要开发 A+ 级别以上的产品预计在 2014 年第四季度开始, 吉利将进入新的产品周期下调目标价至 3.20 港元公司将在第三季度推出 EC7 改款车型, 第四季度推出新车型 KC 我们估计公司第二季度销售仍面临较大的销售压力, 实现 2014 年 6% 的销售目标的难度很大因而下调公司 2014 年盈利预测 7%, 以更充分反映公司盈利下降风险公司当前估值约 6.9 倍 2014 财年市盈率, 远低于行业 9-10 倍的平均水平, 潜在的负面影响基本上已经被消化考虑到公司估值相对便宜, 以及其增长潜力, 我们从长线角度维持公司买入评级, 但下调目标价至 3.2 港元, 相当于公司 8.3 倍的 2014 财年市盈率美高梅中国 (2282 HK, 买入 ) :14 年第 1 季度业绩与预期相若 ; 每日每张赌台净赢额提升带动盈利增长分析师 : 郑国强 (donald.kk.cheng@htisec.com) 14 年第 1 季度业绩与预期相若美高梅中国公布了其 2014 年第 1 季度经营数字, 净收益为 73 亿港元 ( 按季 +2%/ 按年 +26%), 支付品牌协议的牌照费前的经调整物业扣除利息税项折旧及摊销前盈利 (EBITDA) 为 20 亿港元 ( 按季 +8% 或按年 +32%), 与预期相若物业 EBITDA 利润率于季内按季上升 1.6 个百分点至 27.5%(13 年第 4 季度 :25.9%; 13 年第 1 季度 :26.2%), 受惠于每日每张中场赌台净赢额的提升及较高的贵宾博彩赢率中场赌台的博彩收益维持强劲, 数字按季 +24% 或按年 +45%, 高于行业的按季 +5.5% 或按年 +39% 增长贵宾博彩业务方面, 尽管受惠于较高的贵宾博彩赢率 (14 年第 1 季度 : 3.00%;13 年第 4 季度 : 2.81%;13 年第 1 季度 : 2.75%), 贵宾博彩收益按季 +9% 或按年 +18%, 在转码数按季 -13% 或按年 +12% 影响下, 贵宾博彩收益按季 -7% 或按年 +22% 每日每张中场赌台净赢额按季 +23% 或按年 +46%, 盈利增长动力预计可透过改善每张赌台收益及产量而得以提升美高梅的路氹项目预计将于 2016 年初开业路氹项目预计将于 2016 年初开业, 并营运约 500 张赌台,2,500 部角子机, 以及约 1,600 间酒店客房项目逾 85% 的总建筑面积为非博彩建设维持买入评级我们重申对该股的买入评级, 基于公司吸引的估值, 中场博彩业务的盈利增长势头, 以及吸引派息率我們認為盈利增长仍有上升空间, 透过改善每张赌台收益及提升每张赌台产量我们把目标价由港元上调至港元 3

4 恒指行业分类指标行业升跌 (% ) 十大升幅股票联交所股价升跌编号股票 ( 元 ) (% ) 十大跌幅股票联交所股价升跌编号股票 ( 元 ) (% ) 所有证券侨雄能源骏科网络讯息股权电讯中国国家文化产业天工国际公用事业新确科技新锐医药金融钲皓控股 ( 旧 ) 长达科技原材料威利国际安利时投资工业绿色能源科技集团云博产业消费品新源控股上海医药石油及燃气 Kfm 金德喜尚控股科技允升国际中国传媒影视消费服务亚洲资产天年生物资料来源 : 彭博资料来源 : 经济通资料来源 : 经济通恒生指数成份股表现股份代号股份收市价 ( 元 ) 升幅成交额 ( 百万元 ) 市盈率 ( 倍 ) 息率指数升跌市值比重金融股汇丰银行恒生银行东亚银行港交所建设银行友邦保险工商银行平安保险中银香港中国人寿交通银行中国银行公用股中电控股中华煤气 o 港灯集团华润电力地产股长江实业九龙仓恒基地产新鸿基地产新世界发展信和置业恒隆地产中国海外华润置地综合企业及工业股和记黄埔太古公司 'A' 银河娱乐 (4.6) (21.5) 港铁公司昆仑能源招商局国际旺旺中国中信泰富华润创业国泰航空康师傅中国石油化工利丰腾讯中国联通中石油中海油中国移动联想恒安国际中国神华中远太平洋百丽国际金沙中国 (2.6) (11.6) 蒙牛乳业 , 资料来源 : 恒指服务有限公司, 彭博注 : 计算息率及市盈率时应用了经公布的历史性数据恒生中国企业指数成份股表现股份代号股份收市价 ( 元 ) 升幅成交额 ( 百万元 ) 市盈率 ( 倍 ) 息率指数升跌市值比重 168 青岛啤酒江西铜业 (0.5) (0.3) 中国石油化工中国中铁 3.57 (0.3) (0.2) 东风集团中国电信中国国航中国石油华能国际电力安徽海螺水泥龙源电力 8.24 (2.8) (3.1) 建设银行中信银行威高股份中国神华国药控股中联重科 5.79 (0.9) (0.4) 兖州煤业比亚迪农业银行新華保險工商银行交通建设 5.15 (1.3) (1.3) 中煤能源民生银行广汽集团平安保险中国财险 (0.4) (0.5) 潍柴动力中国铝业中国太平 (0.8) (1.9) 中国人寿中海油田服务 (1.7) (2.5) 紫金矿业 1.88 (1.1) (0.5) 中国建材 7.38 (0.4) (0.4) 交通银行招商银行中国银行中信证券海通证券资料来源 : 彭博, 恒指服务有限公司 4

5 免责声明本文件由从事证券及期货条例 ( 香港法例第 571 章 ) 中第 4 类 ( 就证券提供意见 ) 受规管活动之持牌法团海通国际研究有限公司 ( 海通国际研究 ) 所发行, 并准许由海通国际证券有限公司 ( 海通国际证券 ) 及 / 或海通国际投资服务有限公司 ( 海通国际投资服务 )( 两者均为从事第一类 ( 证券交易 ) 受规管活动之持牌法团 ) 在香港派发本文件所载资料和意见乃根据被认为可靠之资料来源及以真诚编制, 惟海通国际研究海通国际证券海通国际投资服务或海通国际证券集团任何其他成员公司 ( 海通国际证券集团 ) 并不就此等内容之准确性完整性或正确性作出明示或默示之保证本文件内表达之所有意见均可在不作另行通知下作出更改本文件纯粹用作提供资讯, 当中对任何公司或其证券之描述均并非旨在提供完整之描述, 而本文件亦并非及不应被解作为提供明示或默示的买入或沽出证券的要约本文件所提到的证券或不能在某些司法管辖区出售本文件所列之任何价格仅供参考, 并不代表对个别证券或其他金融工具的估值本文件并无对任何交易能够或可能在那些价格执行作出声明, 此外任何价格并不一定能够反映海通国际证券的内部账册和记录或以理论模型为基础的估值, 并且可能是基于若干假设由海通国际研究或根据任何其他来源作出的不同假设或会产生截然不同的结果证券价格可升可跌, 甚至变成毫无价值买卖证券未必一定能够赚取利润, 反而可能会招致损失如果一个投资产品的计价货币乃投资者本国或地区以外的其他货币, 汇率变动或会对投资构成负面影响过去的表现不一定是未来业绩的指标某些交易 ( 包括涉及金融衍生工具的交易 ) 会引起极大风险, 并不适合所有投资者此外, 谨请阁下注意本文件所载的投资建议并非特别为阁下而设分析员并无考虑阁下的个人财务状况和可承受风险的能力因此, 阁下于作出投资前, 必须自行作出分析并 ( 如适用 ) 咨询阁下的法律税务会计财务及其他专业顾问, 以评估投资建议是否合适海通国际证券集团和本集团的关联公司高级职员董事和雇员 ( 不包括负责本文件内容的分析员 ) 将不时于本文件中提及的证券或衍生工具 ( 如有 ) 持有长仓或短仓作为主事人, 以及进行购买或沽售海通国际证券的销售人员交易员及其他专业人员或会向有关客户及海通国际证券之成员公司提供可能与本文件所表达意见不同的口头或书面市场评论或买卖策略海通国际证券或会作出与本文件所述投资建议或见解不符的投资决定海通国际研究并无责任向接收本文件的任何人士提供该等其他买卖意见或建议海通国际证券集团或其任何董事雇员或代理人概不就因使用本文件内所载资料而蒙受的任何直接或间接损失承担任何责任本文件只供指定收件人使用, 未获海通国际研究事先书面同意前, 不得复印派发或发行本文件作任何用途分析员保证 : 每名主要负责撰写本研究文件内容的分析员均为根据证券及期货条例注册的持牌人士, 此等人士就每个包括在本文件的证券或发行人保证 : (1) 所表达之意见准确地反映分析员对该等证券及 / 或发行人的个人见解, 并以独立方式编制 ( 包括涉及有关海通国际证券集团的意见 ); 及 (2) 分析员过去现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在本文件内发表的具体建议或意见概无直接或间接关连投资建议的评级标准评级说明强烈买入目标价相对目前股价超过 +30% 潜在升幅买入目标价相对目前股价的潜在升幅介乎 +10% 至 +30% 股票持有目标价相对目前股价的潜在升幅介乎 -10% 至 +10% (9-12 个月 ) 沽售目标价相对目前股价的潜在跌幅介乎 -10% 至 -30% 强烈沽售目标价相对目前股价的潜在跌幅超过 -30% 看好相对目前股价涨幅等同 10% 或以上行业中性相对目前股价涨幅介于 -10% 至 +10% 看淡相对目前股价涨幅等同 -10% 或以上 Address: 22/F, Li Po Chun Chambers, 地址 : 李宝椿大厦 22 楼 189 Des Voeux Road Central, Hong Kong 香港中环德辅道中 189 号 Telephone: (852) 电话 : (852) Fax: (852) 传真 : (852) research@htisec.com 电邮 research@htisec.com

华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金不适用华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1

华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金不适用华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告步步稳系列部分保本投资产品产品编号起始日到期日当前观察期发生下档触发挂钩标的最初价格 * 最新价格累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 2 否中国电信 3.77 3.79 不适用中国移动 82.85 79.25 华能国际 5.35 5.00 OTZR88 2017 年 6 月 21