37. 料 辉 山 套 现 风 波 暂 告 一 段 落 股 价 前 景 向 好 38. 汇 源 招 揽 仁 者 改 革 获 看 好 39. 医 疗 股 气 势 盛 40. 股 市 锦 囊 : 国 药 占 据 有 利 位 置 41. 基 会 主 义 : 上 药 或 试 年 内 低 位 42. 东 瑞

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1 港 台 股 市 专 题 目 录 一 投 资 参 考 1. 集 资 额 一 路 缩 传 国 际 配 售 未 足 额 认 购 不 敌 淡 市 万 洲 上 市 终 搁 置 2. 北 行 拟 来 港 集 三 百 亿 3. 内 银 龙 头 盈 利 失 速 4. 工 行 多 赚 6.6% 斥 24 亿 收 购 5. 9 内 银 贷 款 增 长 缩 坏 帐 飈 光 行 信 行 最 恶 劣 坏 帐 升 近 两 成 6. 惠 理 : 中 资 股 估 值 廉 可 吸 银 行 及 地 产 板 块 看 好 7. 新 华 保 险 按 季 多 赚 2.3 倍 8. 友 邦 合 长 线 收 息 一 族 国 际 品 牌 港 股 通 不 俗 选 择 9. 发 电 量 增 华 电 多 赚 47% 10. 中 铝 季 蚀 逾 21 亿 半 年 势 见 红 11. 仪 征 首 季 续 亏 中 海 油 服 多 赚 17% 12. 空 军 透 视 : 中 海 油 服 未 宜 沾 手 13. 被 指 造 数 股 价 泻 天 工 将 澄 清 14. 内 房 放 宽 限 购 政 策 已 转 向 15. 内 房 噩 梦 万 科 双 降 16. 摩 通 看 比 亚 迪 见 67 元 17. 天 津 发 展 具 注 资 概 念 18. 盘 路 追 击 : 东 江 可 小 注 低 吸 19. 绿 景 购 新 泽 股 份 有 望 下 月 完 成 20. 和 谐 汽 车 离 见 底 不 远 21. 金 硕 良 言 : 广 汽 销 售 前 景 看 俏 22. 东 风 回 升 动 力 强 23. 新 丰 泰 值 博 24. 中 远 洋 亏 损 减 上 季 蚀 18.8 亿 人 币 25. 东 岳 三 亮 点 迎 收 成 期 26. 内 地 陆 续 推 出 4G 网 络 服 务 3G 智 能 手 机 掀 劈 价 潮 27. 电 讯 股 升 势 劲 吼 联 通 中 电 信 28. 电 讯 内 银 力 撑 港 股 29. 中 通 信 短 期 博 反 弹 30. 腾 讯 基 础 良 好 31. 股 海 实 战 :TCL 通 讯 看 位 落 注 32. 叠 码 仔 携 百 亿 潜 逃 大 行 唱 淡 六 大 赌 股 单 日 蒸 发 423 亿 33. 濠 赌 股 殃 及 华 彩 回 购 显 信 心 34. 订 单 增 拓 内 地 市 场 敏 华 动 态 积 极 进 取 35. 五 一 假 期 到 翠 华 增 收 入 36. MarketInsight: 蒙 牛 乳 业 正 路 之 选

2 37. 料 辉 山 套 现 风 波 暂 告 一 段 落 股 价 前 景 向 好 38. 汇 源 招 揽 仁 者 改 革 获 看 好 39. 医 疗 股 气 势 盛 40. 股 市 锦 囊 : 国 药 占 据 有 利 位 置 41. 基 会 主 义 : 上 药 或 试 年 内 低 位 42. 东 瑞 制 药 摆 脱 均 线 汇 聚 有 望 破 顶 43. 股 博 士 随 笔 : 白 云 山 长 线 仍 看 好 二 港 台 证 券 市 场 44. 李 小 加 : 沪 港 通 是 首 发 车 陆 续 有 来 细 则 全 披 露 额 度 市 场 未 来 可 扩 容 45. 沪 港 通 设 防 火 墙 风 险 不 外 传 结 算 全 程 封 闭 汇 兑 差 价 自 负 46. 投 资 限 制 多 单 日 额 度 倘 用 尽 沪 港 通 可 沽 不 能 买 47. 随 时 要 交 重 税 不 时 不 开 通 沪 港 通 限 制 多 吸 引 力 大 减 48. 沪 港 通 依 循 主 场 规 则 优 先 港 人 可 借 孖 展 买 A 股 49. 赴 港 上 市, 土 豪 变 绅 士? 50. 台 股 大 盘 外 资 终 结 连 26 买 51. 政 策 利 好 台 股 基 金 前 景 亮 丽 52. 中 台 欧 洲 基 金 人 气 旺 53. 基 本 面 改 观 印 尼 基 金 走 强 54. 欧 洲 高 收 益 债 仍 具 投 资 价 值 55. 科 技 型 基 金 超 抗 跌 56. 天 然 资 源 基 金 4 月 抢 眼 上 涨 2.55% 称 冠 产 业 型 57. 定 期 定 额 买 基 金 正 热 摩 根 温 度 指 数 发 布 以 来 新 高 58. 亚 太 REITs 基 金 带 劲 近 一 月 绩 效 远 胜 全 球 型 商 品 东 协 印 度 表 现 最 佳 59. 在 美 注 册 基 金 费 用 率 低 平 均 仅 1.02% 60. 投 资 人 信 心 大 增 基 金 定 期 定 额 升 温 三 金 融 创 新 及 衍 生 工 具 61. 内 银 股 认 购 证 作 看 好 部 署 62. 恒 指 见 底 买 Call(11652) 63. 发 行 商 广 场 : 看 淡 澳 门 股 拣 牛 熊 对 垒 : 看 好 中 石 油 吼 平 保 博 反 弹 吼 科 网 低 位 有 支 持 金 山 购 建 行 资 本 厚 购 银 娱 料 反 弹 吼 比 亚 迪 Call(13845) 可 博 反 弹 70. 中 移 动 Call 受 追 捧 71. 金 沙 季 绩 省 镜 低 捞 一 投 资 参 考 < 文 汇 报 >B02 财 经 新 闻 集 资 额 一 路 缩 传 国 际 配 售 未 足 额 认 购 不 敌 淡 市 万 洲 上 市 终 搁 置 香 港 文 汇 报 讯 ( 记 者 黄 子 慢 ) 港 股 波 动, 新 股 市 场 大 吹 淡 风, 今 年 至 今 最 大 集 资 额 的 万 洲

3 (0288), 在 一 再 缩 小 集 资 额 后 终 向 现 实 低 头 搁 置 上 市 计 划 市 传, 其 国 际 配 售 仍 未 获 足 额 认 购 ; 亦 另 有 市 场 消 息 指, 由 于 市 况 恶 化, 市 场 过 度 波 动, 万 洲 于 谘 询 联 席 保 荐 人 后, 决 定 搁 置 上 市 计 划 原 计 划 集 资 最 多 可 能 至 亿 元 的 万 洲, 因 配 售 及 公 开 发 售 认 购 反 应 欠 佳, 旧 股 东 不 但 全 数 不 出 售 旧 股, 而 且 新 股 部 分 亦 要 大 幅 削 减 逾 56% 至 亿 股, 令 集 资 额 大 幅 减 少 64-65%, 至 亿 至 亿 元 (13 亿 -19 亿 美 元 ) 早 前 并 一 度 有 消 息 指, 其 已 预 定 会 以 近 下 限 8 元 定 价, 令 集 资 额 缩 至 约 13 亿 美 元 ( 约 亿 港 元 ) 除 下 调 发 售 规 模 外, 万 洲 亦 曾 将 上 市 日 期 由 本 月 30 日 顺 延 至 5 月 8 日, 延 长 路 演 时 间, 希 望 可 争 取 国 际 配 售 足 额 认 购, 惟 最 终 未 如 愿 万 洲 本 计 划 所 得 净 额 约 312 亿 港 元 ( 最 多 40 亿 美 元 ) 用 于 偿 还 去 年 收 购 史 密 斯 菲 尔 德 所 借 的 3 年 期 及 5 年 期 贷 款 但 因 今 次 未 能 成 功 上 市, 故 有 市 场 人 士 估 计, 万 洲 可 能 要 安 排 再 融 资 计 划 在 拟 集 资 逾 千 亿 元 的 阿 里 巴 巴 转 往 美 国 上 市 计 划 集 资 约 400 亿 元 的 屈 臣 氏 又 因 引 入 新 股 东 淡 马 锡 而 不 会 于 今 年 上 市 之 后, 现 在 万 洲 亦 因 招 股 反 应 欠 佳 而 打 退 堂 鼓, 港 交 所 (0388) 至 今 已 失 去 逾 2,000 亿 元 IPO 集 资 额, 今 年 能 否 仍 打 入 全 球 IPO 集 资 三 甲 已 存 疑 北 京 银 行 拟 发 H 股 筹 320 亿 有 人 辞 官 归 故 里, 有 人 漏 夜 赶 科 场 北 京 银 行 于 上 交 所 公 告, 拟 发 行 不 超 过 34 亿 股 H 股, 据 其 周 一 在 上 交 所 的 收 盘 价,H 股 集 资 总 额 将 达 到 258 亿 元 人 民 币 ( 约 41 亿 美 元 或 亿 港 元 ) 据 彭 博 数 据, 倘 该 行 IPO 规 模 达 到 40 亿 美 元, 将 是 自 2010 年 10 月 友 邦 保 险 上 市 以 来, 本 港 最 大 一 宗 新 股 发 行 交 易 新 丰 泰 3.61 元 低 下 限 价 招 股 另 外, 市 场 指, 上 月 因 市 况 不 佳 押 后 上 市 的 内 地 豪 华 汽 车 经 销 商 新 丰 泰 (1771) 重 启 上 市 计 划, 由 今 日 起 至 5 月 7 日 公 开 招 股, 招 股 价 为 3.61 元, 较 原 本 招 股 价 下 限 3.65 元 低 1%, 集 资 额 亦 相 应 轻 微 减 少, 拟 于 5 月 14 日 上 市 市 传 其 3 名 基 础 投 资 者 中 保 集 团, 广 汽 资 本 及 北 京 华 远 盈 福, 合 共 认 购 2,800 万 美 元, 占 整 个 发 行 股 份 的 40.9% 北 车 下 月 挂 牌 料 集 资 逾 百 亿 内 地 服 饰 连 锁 店 拉 夏 贝 尔 (LaChapelle) 拟 于 5 月 来 港 上 市, 集 资 3 亿 美 元 ( 约 23.4 亿 港 元 ) 青 岛 港 亦 拟 于 下 月 开 始 招 股 集 资, 青 岛 港 拟 集 资 5 亿 美 元 ( 约 39 亿 元 ) 至 于 正 进 行 上 市 前 推 介 的 中 国 北 车, 市 传 其 承 销 团 正 洽 议 基 础 投 资 者, 计 划 下 月 7 日 开 始 路 演, 并 于 22 日 挂 牌, 发 行 20.9 亿 股 H 股, 估 计 集 资 逾 百 亿 元 联 众 蓝 港 均 有 意 下 半 年 上 市 道 琼 斯 引 述 消 息 透 露, 总 部 位 于 北 京 的 在 线 游 戏 开 发 商 联 众 世 界 拟 来 港 上 市, 下 周 将 向 港 交 所 寻 求 审 批, 若 获 通 过 拟 于 第 三 季 挂 牌, 集 资 规 模 约 8,000 万 至 1 亿 美 元 ( 约 亿 港 元 ) 其 主 要 产 品 包 括 天 天 斗 地 主 报 道 同 时 指 手 游 公 司 蓝 港 在 线 亦 已 委 任 花 旗 建 银 国 际 及 麦 格 理 安 排 上 市, 拟 集 资 2 亿 美 元 ( 约 15.6 亿 港 元 ), 料 下 半 年 上 市 公 司 开 发 产 品 包 括 苍 穹 之 剑 < 新 报 >B01 新 报 财 经 北 行 拟 来 港 集 三 百 亿 本 报 记 者 卡 苏 报 道 内 地 规 模 最 大 的 城 市 商 业 银 行 北 京 银 行 拟 今 年 来 港 上 市 内 地 媒 体 引 述 董 事 长 闫 冰 竹 表 示 H 股 会 根 据 情 况 集 资 200 亿 元 ( 人 民 币, 下 同 ) 至 300 亿 元 消 息 刺 激 A 股 涨 0.3%

4 北 京 银 行 此 前 于 2007 年 在 上 交 所 上 市, 根 据 其 公 告 显 示 今 次 来 港 上 市, 计 划 发 行 不 超 过 34 亿 股 H 股, 并 有 15% 超 额 配 售 权 该 行 昨 日 公 布 2013 年 年 度 报 告 及 今 年 首 季 报 告, 同 时 宣 布 H 股 上 市 计 划, 带 动 A 股 股 价 轻 微 升 0.3%, 收 报 7.62 元 ; 由 此 可 推 算 是 次 发 行 股 份 价 值 约 259 亿 元 北 京 银 董 事 长 闫 冰 竹 表 示 今 年 将 全 面 启 动 H 股 上 市 工 作, 如 果 顺 利 实 现, 该 行 资 本 充 足 率 水 平 将 提 升 近 3 个 百 分 点 ; 新 补 充 的 资 本 可 以 满 足 未 来 5 年 的 发 展 需 要 他 续 指 : 是 否 能 够 在 年 内 顺 利 实 现 H 股 上 市 计 划, 要 看 监 管 机 构 的 审 批 截 至 2013 年 末, 北 京 银 行 总 资 产 1.34 万 亿 元, 按 年 增 20%; 净 利 润 亿 元, 按 年 增 15% 不 良 贷 款 率 为 0.65%; 拨 备 覆 盖 率 达 386%; 核 心 一 级 资 本 充 足 率 为 8.81% 该 行 今 年 一 季 度 实 现 净 利 润 45 亿 元, 按 年 增 9.5% ING 银 行 持 股 13.64% 闫 冰 竹 又 指 随 着 上 市 工 作 的 进 行, 香 港 代 表 处 升 格 香 港 分 行 的 进 度 也 将 加 快 北 京 银 行 正 在 完 善 覆 盖 境 内 主 要 中 心 城 市, 以 及 香 港 荷 兰 的 国 际 服 务 网 络, 并 与 全 球 1,290 家 银 行 建 立 代 理 行 关 系 根 据 北 京 银 行 年 报, 显 示 主 要 股 东 包 括 荷 兰 国 际 集 团 (ING 集 团 ) 旗 下 ING 银 行 持 股 13.64%; 北 京 国 有 资 产 经 营 有 限 责 任 公 司 持 股 8.84%; 北 京 能 源 投 资 持 股 5.08%; 以 及 华 泰 汽 车 集 团 中 信 证 券 国 际 金 融 公 司 等 其 他 股 东 则 持 有 72.44% 股 权 < 东 方 日 报 >B03 产 经 内 银 龙 头 盈 利 失 速 内 银 盈 利 告 别 双 位 数 增 长, 工 行 (01398) 今 年 首 季 盈 利 仅 升 6.63% 至 亿 元 ( 人 民 币? 下 同 ), 交 行 (03328) 首 季 按 年 多 赚 5.55% 至 亿 元 统 计 9 间 全 国 性 内 银 不 良 贷 款 余 额, 首 季 共 增 4.88% 分 析 师 指, 若 计 期 内 核 销 的 坏 帐, 相 信 首 季 新 增 不 良 贷 款 高 达 15 至 20% 工 行 盈 利 仅 录 单 位 数 增 长, 因 净 利 息 收 入 已 缺 乏 增 长 动 力 图 为 董 事 长 姜 建 清 ( 资 料 图 片 ) 工 行 及 交 行 成 为 光 行 (06818) 以 外, 盈 利 录 得 单 位 数 增 长 的 全 国 性 内 银, 主 要 原 因 是 净 利 息 收 入 已 缺 乏 增 长 动 力, 工 行 首 季 未 有 公 布 净 利 息 收 益 率, 惟 净 利 息 收 入 增 长 仅 8.53% 9 内 银 不 良 贷 增 4.8% 大 型 银 行 的 息 差 表 现 较 中 小 型 银 行 优 胜, 交 行 首 季 的 净 利 息 收 益 率 为 2.33%, 较 去 年 全 年 大 跌 19 点 子, 而 且 总 资 产 增 长 不 足 1%, 令 盈 利 难 以 增 长, 至 于 首 季 盈 利 升 16.14% 的 信 行 (00998), 净 利 息 收 益 率 较 去 年 全 年 跌 23 点 子 至 2.37% 内 银 盈 利 增 长 放 缓, 但 面 对 坏 帐 增 加 的 挑 战, 统 计 9 间 全 国 性 内 银 H 股, 首 季 末 的 不 良 贷 款 余 额 全 面 上 升, 总 规 模 达 4, 亿 元, 较 去 年 底 增 加 4.88%, 其 中 工 行 首 季 末 不 良 贷 款 余 额 升 穿 1,000 亿 元, 达 1,005.5 亿 元, 不 良 贷 款 率 增 至 0.97%, 仍 在 该 行 目 标 范 围 之 内, 该 行 管 理 层 上 月 表 示, 冀 今 年 将 不 良 贷 款 控 制 在 1.2% 或 以 下 水 平 内 地 银 行 业 分 析 师 表 示, 尽 管 今 年 内 银 的 不 良 贷 款 增 长 仅 为 单 位 数, 但 实 际 情 况 应 计 入 期 内 核 销 及 清 理 的 不 良 贷 款 金 额, 料 实 际 的 不 良 贷 款 总 规 模 较 去 年 底 增 加 15 至 20%, 随 着 贷 款 债 券 及 信 托 等 违 约 情 况 陆 续 出 现, 料 内 银 未 来 坏 帐 仍 会 持 续 上 升 尽 管 交 行 表 示 今 年 首 季 已 加 大 清 收 工 作, 累 计 压 缩 表 内 59.6 亿 元 不 良 资 产, 清 收 亿 元 不 良 贷 款, 其 中 现 金 清 收 及 核 销 金 额 分 别 达 亿 元 及 亿 元, 惟 该 行 首 季 末 不 良 贷 款 余 额 仍 升 至 亿 元, 不 良 贷 款 率 增 至 1.09%

5 信 行 减 值 损 失 飙 96% 交 行 不 良 贷 款 双 升, 该 行 预 期 资 产 质 素 仍 会 受 经 济 结 构 调 整 影 响, 华 东 及 沿 海 地 区 民 间 借 贷 和 担 保 链 风 险 还 会 惯 性 释 放, 但 整 体 仍 属 可 控, 不 会 出 现 系 统 性 风 险 信 行 不 良 贷 款 率 升 至 1.15%, 成 为 比 率 最 高 的 中 小 型 银 行, 首 季 的 资 产 减 值 损 失 升 96.63% 至 亿 元 <am730>a30 财 经 工 行 多 赚 6.6% 斥 24 亿 收 购 中 国 工 商 银 行 (1398)( 图 ) 公 布 首 季 业 绩 兼 收 购 期 内 纯 利 733 亿 元 ( 人 民 币, 下 同 )( 约 908 亿 港 元 ), 增 6.6% 该 行 又 斥 6.69 亿 土 耳 其 里 拉 ( 约 24.6 亿 港 元 ) 收 购 土 耳 其 上 市 的 银 行 Tekstilbank75.5% 股 权, 将 提 全 面 收 购 建 议 工 行 首 季 净 利 息 收 入 1,158.2 亿 元, 升 8.5%, 手 续 费 及 佣 金 净 收 入 涨 10.2%, 至 亿 元, 客 户 贷 款 及 垫 款 减 值 损 失 增 近 一 成, 至 亿 元, 不 良 贷 款 率 0.97%, 上 扬 0.1 个 百 分 点 交 行 纯 利 231 亿 中 信 行 盈 利 增 16% 至 于 交 通 银 行 (3328) 首 季 纯 利 亿 元 ( 约 亿 港 元 ), 升 5.5%, 净 利 息 收 入 亿 元, 微 增 0.7%, 净 息 差 2.14%, 按 年 减 少 0.26 个 百 分 点 ; 而 手 续 费 及 佣 金 净 收 入 76.3 亿 元, 涨 10.1%, 贷 款 减 值 损 失 54 亿 元, 上 扬 5.7%, 至 于 不 良 贷 款 率 较 去 年 底 多 0.04 个 百 分 点, 至 1.09% 截 至 3 月 底 资 本 充 足 率 较 去 年 底 增 0.11 个 百 分 点, 至 12.19% 中 信 银 行 (998) 首 季 纯 利 增 16.1%, 至 107 亿 元, 净 利 息 收 入 升 11.1%, 非 利 息 收 入 更 涨 79.6%, 不 良 贷 款 余 额 急 增 18%, 至 235 亿 元, 资 产 减 值 损 失 提 高 96%, 至 49.4 亿 元 < 明 报 >B03 经 济 内 银 贷 款 增 长 缩 坏 帐 飈 光 行 信 行 最 恶 劣 坏 帐 升 近 两 成 内 银 股 首 季 业 绩 已 全 部 揭 盅, 几 乎 全 线 胜 预 期 在 盈 利 达 标 的 同 时, 各 行 有 明 显 的 存 贷 款 增 长 放 缓 现 象, 尤 其 是 9 大 全 国 性 商 业 银 行, 截 至 3 月 底 的 贷 款 余 额 较 去 年 末 的 增 幅 已 跌 入 低 单 位 数, 然 而, 各 行 的 不 良 贷 款 额 较 去 年 末 的 增 幅 均 超 过 贷 款 增 幅, 且 远 高 于 往 年 水 平 银 行 业 分 析 员 普 遍 指 出, 内 银 资 产 质 量 持 续 恶 化 成 趋 势, 拓 展 业 务 虽 审 慎, 但 料 全 年 坏 帐 率 还 会 不 断 上 升 明 报 记 者 张 闻 文 内 地 经 济 由 去 年 开 始 调 整, 银 行 的 资 产 质 量 随 之 走 下 坡, 纷 纷 告 别 不 良 贷 款 额 和 不 良 贷 款 率 双 降 的 形 势, 截 至 去 年 底,9 大 行 的 全 年 坏 帐 额 大 多 出 现 上 升, 惟 不 少 银 行 仍 能 保 持 不 良 贷 款 率 平 稳 甚 至 下 降 然 而, 踏 入 2014 年, 内 地 各 项 经 济 指 标 下 滑, 企 业 违 约 个 案 频 生, 银 行 坏 帐 亦 明 显 增 多,9 大 行 不 良 贷 款 额 全 部 上 升 贷 款 增 幅 仅 1.33% 交 行 表 现 最 差 交 行 (3328) 截 至 3 月 底 的 贷 款 增 幅 仅 为 1.33%, 表 现 最 差, 较 2013 年 同 期 的 按 季 增 幅 7.23% 亦 大 幅 退 步, 该 行 截 至 今 年 3 月 底 的 企 业 贷 款 额 仅 升 了 0.6%; 然 而, 其 整 体 坏 帐 余 额 较 上 年 末 的 增 幅 却 达 5.1%, 至 361 亿 元 ( 人 民 币. 下 同 ), 这 已 剔 除 了 被 清 收 的 58 亿 元 坏 帐 中 国 银 行 (3328) 亦 然, 虽 然 贷 款 余 额 增 幅 可 观, 超 过 7%, 且 超 过 2013 年 的 7.23%, 为 各 行 之 首, 但 其 9.5% 的 坏 帐 升 幅 冠 绝 各 大 行 ; 另 外, 属 于 中 小 型 银 行 的 中 信 银 行 (998) 和

6 光 大 银 行 (6818), 其 坏 帐 升 幅 已 接 近 两 成 息 差 收 窄 内 银 告 别 高 增 长 时 代 巴 克 莱 资 本 中 国 银 行 业 研 究 主 管 颜 湄 之 预 期, 内 银 今 年 的 坏 帐 还 会 不 断 攀 升, 而 市 场 对 内 银 资 产 质 量 持 续 恶 化 的 担 忧, 正 是 板 块 在 中 长 期 内 都 有 沽 压 的 主 要 原 因, 尽 管 各 行 的 不 良 贷 款 率 仍 在 1% 左 右 的 低 位, 但 市 场 就 是 不 信 除 了 资 产 质 素 恶 化 之 外, 利 率 市 场 化 之 下 的 息 差 收 窄 亦 是 内 银 股 的 共 同 趋 势, 大 部 分 内 银 今 年 首 季 净 利 息 收 益 率 (NIM) 都 按 季 下 挫 大 型 银 行 中, 虽 然 建 行 (0939) 农 行 (1288) 各 有 0.07 和 0.05 个 百 分 点 的 NIM 按 季 升 幅, 但 分 析 师 认 为 将 见 顶 回 落 纵 观 各 行 盈 利, 内 银 已 告 别 高 增 长 时 代, 工 行 交 行 均 只 有 单 位 数 增 幅, 倒 是 此 前 增 速 最 慢 的 中 行 在 今 年 的 首 季 盈 利 还 能 按 年 升 13.9%, 冠 绝 四 大 银 行 不 过, 有 美 资 行 分 析 师 却 怀 疑, 该 行 各 项 的 亮 丽 指 标 并 不 可 持 续 < 明 报 >B07 每 日 理 财 基 金 特 区 By 龙 彩 霞 惠 理 : 中 资 股 估 值 廉 可 吸 银 行 及 地 产 板 块 看 好 香 港 投 资 者 喜 欢 亲 力 亲 为 作 投 资 决 定, 但 也 有 投 资 者 爱 找 专 人 代 劳, 透 过 基 金 作 出 投 资, 基 金 经 理 会 负 责 选 股 惠 理 基 金 经 理 李 以 立 表 示, 在 基 金 选 股 会 透 过 3R ( Rightperson, Rightbusinessmodel,Rightprice) 筛 选 策 略, 选 出 有 潜 质 及 被 低 估 的 股 份 现 时 以 估 值 来 看, 中 国 被 大 部 分 基 金 经 理 看 淡, 认 为 这 是 入 市 的 时 候, 更 增 持 了 银 行 及 地 产 类 别 市 场 普 遍 预 期 加 息 周 期 明 年 中 开 始, 新 兴 市 场 向 外 借 贷 利 率 支 出 会 上 升, 故 不 少 基 金 经 理 对 新 兴 市 场 地 区 存 有 戒 心, 故 新 兴 市 场 近 年 表 现 较 成 熟 地 区 为 差 事 实 上, 美 国 加 息 对 新 兴 市 场 相 当 不 利, 我 们 看 到 不 少 基 金 经 理 对 中 国 及 韩 国 看 淡, 较 看 好 ASEAN( 东 协 国 家 ) 李 以 立 道 这 便 解 释 为 何 中 国 估 值 会 持 续 偏 低, 未 见 反 弹 的 迹 象 市 盈 率 近 8 倍 属 海 啸 时 水 平 李 以 立 表 示, 惠 理 的 基 金 投 资 策 略 一 向 都 是 以 价 值 型 为 主, 在 市 场 大 部 分 人 不 看 好 的 时 候, 便 是 吸 纳 之 时, 现 时 中 国 市 场 估 值 属 不 合 理 的 偏 低 水 平, 市 盈 率 低 至 近 8 倍, 属 2008 年 海 啸 时 水 平 惠 理 近 期 趁 低 吸 纳 银 行 及 房 地 产 类 别, 他 相 信 该 两 大 行 业 的 股 份 太 低 残, 值 得 开 始 吸 纳 非 日 常 生 活 消 费 品 及 医 疗 股 在 旗 下 基 金 都 有 吸 纳 中 资 股 的 行 业 前 景 深 受 中 央 政 策 所 左 右, 如 果 公 司 增 长 主 要 靠 国 家 政 策 支 持, 李 以 立 便 未 必 会 选 择 这 类 公 司, 因 为 一 旦 失 去 国 家 政 策 支 持, 届 时 公 司 的 盈 利 将 无 以 为 继, 这 类 公 司 不 能 长 期 持 有, 基 金 未 必 会 考 虑 将 其 纳 入 投 资 范 围 之 内 若 公 司 有 自 己 的 一 套 生 存 之 道, 毋 须 依 赖 国 家 政 策, 也 可 以 有 增 长, 代 表 它 在 市 场 上 有 一 定 的 竞 争 力, 他 会 对 该 类 公 司 较 为 看 重 看 业 务 是 否 能 长 远 发 展 我 们 选 择 一 家 公 司 时, 要 当 该 公 司 是 长 远 合 作 伙 伴, 国 策 影 响 或 短 线 波 动 不 是 我 们 选 公 司 条 件, 反 之 是 看 该 公 司 业 务 是 否 能 长 远 发 展 他 举 例, 中 国 有 部 分 城 市 放 宽 一 孩 政 策, 但 是 否 所 有 儿 童 用 品 公 司 也 值 得 投 资 呢? 就 李 以 立 研 究 得 出, 该 行 业 前 景 好, 但 不 代 表 所 有 相 关 公 司 也 好 李 以 立 指 出, 基 金 经 理 选 股 有 几 大 要 点 可 以 用 简 单 3R 作 为 选 股 重 点 :3R 是 指 Rightperson Rightbusinessmodel 及 Rightprice 首 先 Rightperson 是 指 投 资 公 司 的 管 理 层 质 素, 管 理 层 的 管 理 经 验 也 十 分 重 要, 以 往 对 股 东 作 出 的 承 诺 是 否 最 终 可 以 实 现 当 然 有 些 国 企 会 定 期 转 换 最 高 管 理 人, 但 是 中 层 未 必 有 太 大 的 变 动, 故 他 及 团 队 挑 选 股 份 时, 不 单

7 留 意 高 级 管 理 层 质 素, 也 会 留 意 中 层 人 员 的 经 验 好 像 一 家 企 业 的 管 治 能 力, 在 金 融 风 暴 及 经 济 低 迷 时 将 表 露 无 遗 假 设 公 司 有 门 市, 更 会 直 接 了 解 该 店 长 遇 到 问 题, 借 此 全 面 了 解 公 司 运 作 模 式 若 管 理 层 管 治 能 力 强 或 有 经 验, 便 有 能 力 应 付 危 机, 自 然 会 值 得 长 线 持 有 Rightbusinessmodel( 对 的 经 营 模 式 ), 其 发 展 是 符 合 市 场 趋 势 潮 流 的 好 像 有 些 公 司 业 务 己 有 新 的 产 品 取 代, 该 类 公 司 业 务 只 会 屡 走 下 坡 好 像 以 前 生 产 菲 林 公 司, 当 踏 入 数 码 年 代, 数 码 相 机 兴 起, 该 等 公 司 业 务 未 赶 及 潮 流, 便 会 很 快 被 社 会 淘 汰 Rightprice( 对 的 入 市 价 ) 即 在 低 位 买 入 自 然 赢 面 较 大 一 只 好 股 票 若 是 买 在 高 位 要 赚 钱 也 不 容 易 发 展 要 符 合 市 场 趋 势 潮 流 惠 理 现 有 分 析 员 及 基 金 经 理 43 人, 而 且 每 个 板 块 都 有 一 个 主 管, 他 们 常 交 流 自 己 负 责 行 业 股 份 的 变 化, 从 而 当 市 场 有 任 何 变 化 也 可 以 更 快 洞 悉 惠 理 基 金 经 理 及 分 析 员 每 年 有 2500 次 公 司 拜 访, 这 才 可 以 较 全 面 了 解 一 间 公 司, 从 而 筛 选 出 好 质 素 的 公 司 加 入 组 合 内 李 以 立 透 露, 在 2008 年 初 在 拜 访 公 司 时 已 发 现 不 少 公 司 订 单 开 始 减 少, 可 以 预 测 经 济 有 下 行 的 风 险, 所 以 当 年 公 司 CIO 已 决 定 将 基 金 现 金 比 例 提 高 至 20% 至 30%, 同 时 也 做 了 一 些 短 仓 对 冲, 作 出 防 守 部 署 龙 彩 霞 明 报 记 者 < 香 港 经 济 日 报 >A12 金 融 要 闻 新 华 保 险 按 季 多 赚 2.3 倍 新 华 保 险 (01336) 今 年 首 季 纯 利 按 年 增 6.5%, 至 15.6 亿 元 ( 人 民 币, 下 同 ); 较 去 年 第 四 季 更 大 增 2.3 倍 首 季 赚 15.6 亿 人 币 核 心 佳 以 核 心 业 务 计, 新 华 首 季 表 现 不 俗, 期 内 已 赚 保 费 按 年 升 53.5%, 至 亿 元, 首 季 保 险 业 务 收 入 增 53% 惟 净 利 润 仅 按 年 增 约 6%, 受 累 于 首 季 提 取 未 到 期 责 任 准 备 金 大 增, 按 年 升 57.8 至 亿 元, 公 司 解 释 为 保 费 增 长 所 致 新 华 首 季 投 资 收 益 按 年 升 12.8%, 总 投 资 收 益 率 为 5.1%, 较 去 年 全 年 4.8% 提 高 惟 退 保 率 增 至 2.2%, 去 年 同 期 为 1.9%, 首 季 退 保 金 额 按 年 增 44.1% 至 亿 元, 公 司 解 释 是 受 寿 险 市 场 环 境 影 响 券 商 富 瑞 指, 此 显 示 对 比 其 他 银 行 储 蓄 及 投 资 产 品, 银 保 产 品 的 竞 争 力 及 吸 引 力 显 然 较 弱 中 信 证 券 纯 利 增 34% 海 通 跌 券 商 股 中 信 证 券 (06030) 及 海 通 证 券 (06837) 首 季 业 务 量 大 增, 但 盈 利 表 现 大 相 迳 庭 ; 中 信 证 券 纯 利 按 年 增 34.35% 至 13.1 亿 元, 相 反 海 通 盈 利 跌 15.76%, 至 12.1 亿 元 中 信 期 内 手 续 费 及 佣 金 净 收 入 按 年 增 %, 至 亿 元 ; 另 受 地 方 政 府 奖 励 及 补 助 增 加, 营 业 外 收 入 亦 按 年 增 % 海 通 亦 受 惠 于 股 票 债 券 承 销 收 入 增 加, 投 资 银 行 业 务 的 手 续 费 净 收 入 增 %, 至 5.2 亿 元 < 星 岛 日 报 >B11 星 岛 投 资 王 你 拣 股 我 教 路 By 王 海 翔 邓 建 初 友 邦 合 长 线 收 息 一 族 国 际 品 牌 港 股 通 不 俗 选 择 友 邦 保 险 (1299) 去 年 业 绩 强 劲, 主 要 业 务 持 续 增 长, 其 中 新 业 务 价 值 上 升 25% 该 集 团 更 增 派 末 期 股 息 16%, 并 表 示 未 来 派 息 政 策 将 保 持 审 慎 可 持 续 和 渐 进 对 偏 好 长 线 持 有

8 的 收 息 一 族 而 言, 确 是 不 俗 的 选 择 分 析 员 则 认 为, 友 邦 首 季 业 绩 良 好, 又 指 该 股 未 来 可 受 惠 沪 港 通, 建 议 伺 机 买 入, 目 标 价 40 元 友 邦 保 险 去 年 纯 利 按 年 跌 6.5%, 赚 亿 美 元, 每 股 基 本 盈 利 0.24 美 仙, 派 末 期 息 每 股 港 仙, 按 年 增 16%; 全 年 派 息 总 额 每 股 港 仙, 按 年 增 15% 期 内, 投 资 回 报 亿 美 元, 按 年 跌 近 16% 去 年, 新 业 务 价 值 按 年 升 25%, 至 14.9 亿 美 元, 优 于 市 场 预 期 新 业 务 价 值 利 润 率 升 至 44.1%; 年 化 新 保 费 按 年 增 24%, 至 亿 美 元 ; 内 涵 价 值 营 运 溢 利 按 年 升 14%, 至 亿 美 元 ; 内 涵 价 值 按 年 升 8%, 至 亿 美 元 首 季 新 业 务 价 值 创 新 高 马 来 西 亚 新 业 务 价 值 按 年 升 74%, 至 1.2 亿 美 元 ; 韩 国 新 业 务 价 值 按 年 升 34%, 至 9100 万 美 元 ; 中 国 地 区 新 业 务 价 值 按 年 升 34%, 至 1.66 亿 美 元 ; 香 港 新 业 务 价 值 按 年 升 28%, 至 4.68 亿 美 元 ; 泰 国 及 新 加 坡 按 年 亦 分 别 增 11% 及 22% 今 年 首 季, 该 集 团 继 续 保 持 强 劲, 新 业 务 价 值 上 升 22%, 至 3.54 亿 美 元, 创 下 首 季 度 新 高 若 按 固 定 汇 率 计 算, 相 关 的 新 业 务 价 值 增 长 则 为 28%, 较 市 场 原 预 期 的 17% 为 高 汇 丰 指 出, 市 场 本 来 忧 虑 到 美 元 升 值 泰 国 及 韩 国 局 势 会 令 集 团 首 季 表 现 疲 软, 结 果 业 绩 却 胜 预 期 该 行 上 调 目 标 价 至 47 元, 同 时 上 调 今 明 及 后 年 新 业 务 价 值 增 长 率 预 测 至 25%; 重 申 增 持 评 级, 惟 下 调 今 年 纯 利 预 测 20%, 因 受 累 股 票 市 场 或 录 亏 损 瑞 信 则 认 为, 友 邦 保 险 首 季 基 本 面 非 常 强 劲, 惟 保 费 增 长 疲 软, 集 团 在 韩 国 和 泰 国 仍 面 临 较 严 峻 的 经 营 环 境, 不 过 新 加 坡 及 香 港 市 场 表 现 理 想, 内 地 的 增 长 亦 甚 突 出, 首 季 大 部 分 市 场 均 取 得 双 位 数 增 长 该 行 预 料, 集 团 2014/2015 年 新 业 务 价 值 增 长 有 效 锁 定 在 每 年 20% 以 上, 评 级 维 持 跑 赢 大 市, 目 标 价 45 元 专 家 评 介 王 海 翔 信 诚 证 券 基 金 经 理 伺 机 吸 纳 今 年 首 季 度 新 业 务 价 值 达 3.54 亿 美 元, 上 升 21.6%, 为 历 来 最 高, 前 景 续 可 看 好 昨 跟 随 大 巿 反 弹, 于 100 天 线 水 平 有 技 术 支 持, 可 伺 机 吸 纳, 短 线 阻 力 元, 穿 37.5 元 止 蚀 邓 建 初 时 富 证 券 联 席 董 事 目 标 40 元 友 邦 为 未 来 沪 港 通 受 到 追 捧 的 优 质 国 际 保 险 股, 今 年 首 季 业 绩 表 现 仍 不 俗, 各 项 业 务 均 录 得 双 位 数 增 长, 前 景 乐 观 可 候 37.5 元 吸 纳, 目 标 价 40 元, 跌 穿 35 元 止 蚀 < 东 方 日 报 >B04 产 经 发 电 量 增 华 电 多 赚 47% 早 前 已 发 盈 喜 的 华 电 国 际 (01071) 昨 公 布 首 季 业 绩, 盈 利 按 年 大 升 47.74% 至 12 亿 元 ( 人 民 币? 下 同 ), 每 股 收 益 0.16 元 公 司 指, 盈 利 上 升 主 要 由 于 发 电 量 增 加 及 煤 价 降 低 所 致 不 过 分 析 员 预 期, 煤 价 将 维 持 目 前 水 平, 难 再 有 大 跌 空 间, 料 中 资 电 力 股 今 年 的 盈 利 增 幅 将 难 再 呈 现 往 年 的 强 劲 势 头 华 电 国 际 受 惠 发 电 量 增 加 及 煤 价 降 低, 首 季 盈 利 按 年 大 升 四 成 七 中 资 电 力 股 普 遍 升, 其 中 华 能 国 电 (00902) 华 润 电 力 (00836) 华 电 国 际 及 大 唐 发 电 (00991) 收 市 分 别 升 3.48% 1.54% 1.47% 及 0.34%, 而 中 国 电 力 (02380) 则 逆 市 跌 1.07%

9 盈 利 高 增 幅 难 持 久 华 电 国 际 首 季 营 业 收 入 按 年 升 3.16% 至 亿 元, 主 要 受 公 司 发 电 量 增 加 所 带 来, 而 首 季 的 投 资 收 益 为 1.46 亿 元, 按 年 增 加 56.51%, 主 要 因 为 公 司 参 股 的 发 电 企 业 盈 利 增 加 影 响 另 外, 中 国 电 力 建 议 发 行 人 民 币 债 券, 拟 将 所 得 款 项 用 于 日 后 资 本 支 出 偿 还 现 有 借 款 用 作 营 运 资 金 及 一 般 企 业 用 途 分 析 员 指, 随 着 煤 价 企 稳, 加 上 新 能 源 发 电 占 比 上 升, 以 及 经 济 增 长 动 力 放 缓, 预 期 今 年 中 资 电 力 股 的 盈 利 增 幅 将 难 再 呈 现 往 年 的 强 劲 势 头 < 东 方 日 报 >B04 产 经 中 铝 季 蚀 逾 21 亿 半 年 势 见 红 受 累 有 色 金 属 及 贵 金 属 价 格 下 跌, 多 只 金 属 股 首 季 业 绩 逊 色, 中 国 铝 业 (02600) 首 季 亏 损 更 按 年 扩 大 至 亿 元 ( 人 民 币? 下 同 ), 该 股 亦 发 出 中 期 盈 警, 预 计 上 半 年 将 录 得 亏 损 江 西 铜 业 (00358) 及 紫 金 矿 业 (02899) 盈 利 分 别 跌 64.21% 及 27.64% 中 铝 指 因 电 解 铝 产 能 严 重 过 剩, 该 公 司 电 解 铝 及 氧 化 铝 销 售 价 格 按 年 下 降 约 10% 及 5%, 导 致 公 司 首 季 亏 损 扩 大 该 公 司 预 期, 在 产 品 市 场 价 格 持 续 低 迷 下, 上 半 年 仍 将 亏 损 江 铜 首 季 盈 利 倒 退 64.21% 至 3.47 亿 元, 主 要 受 累 铜 价 走 低, 该 股 昨 早 中 途 停 牌, 以 待 刊 发 首 季 业 绩, 停 牌 前 市 价 报 元 江 铜 前 景 大 行 分 歧 瑞 信 及 巴 克 莱 均 指 江 铜 首 季 业 绩 符 预 期, 瑞 信 称 上 海 期 交 所 首 季 铜 价 及 金 价 按 年 分 别 跌 9% 及 21%, 料 拖 低 江 铜 期 内 每 股 经 常 性 盈 利 分 别 0.04 元 及 0.03 元 近 期 铜 价 受 到 供 应 收 紧 支 持, 巴 克 莱 预 期, 江 铜 未 来 数 季 盈 利 会 反 弹, 惟 瑞 信 担 心 副 产 品 价 格 疲 弱 会 为 江 铜 带 来 下 行 风 险 紫 金 招 金 盈 利 齐 挫 金 矿 股 方 面, 紫 金 首 季 盈 利 倒 退 27.64% 至 5.2 亿 元, 期 内 矿 产 金 冶 炼 加 工 及 贸 易 金 冶 炼 产 铜 销 量 升 3.24% 10.92% 33.4%, 但 矿 产 金 及 铜 精 矿 价 格 分 别 跌 21.6% 及 16.5%, 综 合 毛 利 率 亦 按 年 跌 5.07 个 百 分 点 至 13.9% 招 金 矿 业 (01818) 首 季 盈 利 跌 39% 至 1.42 亿 元 灵 宝 黄 金 (03330) 首 季 扭 亏 录 得 盈 利 1,648 万 元, 主 要 由 于 与 去 年 同 期 比 较 存 货 价 值 撇 减 显 著 下 跌, 及 去 年 存 货 价 值 撇 减 得 以 回 拨 等 < 星 岛 日 报 >B05 星 岛 财 经 仪 征 首 季 续 亏 中 海 油 服 多 赚 17% 同 时 在 A 股 及 H 股 上 市 的 仪 征 化 纤 (1033) 今 年 首 季 继 续 亏 蚀, 期 内 净 亏 损 3.28 亿 元 ( 人 民 币, 下 同 ), 每 股 亏 损 元 2013 年 同 期 则 录 得 亏 损 2.85 亿 元, 每 股 亏 损 元 仪 征 表 示, 尽 管 聚 酯 产 品 销 售 量 按 年 增 加 7.3%, 但 由 于 聚 酯 产 品 加 权 平 均 价 格 较 去 年 同 期 下 降 了 16.1%, 该 公 司 期 内 营 业 收 入 按 年 减 少 10% 至 亿 元 仪 征 A 股 恐 终 止 上 市 资 料 显 示, 该 公 司 去 年 全 年 亏 损 扩 大 至 14.5 亿 元, 由 于 2012 年 及 2013 年 连 续 两 年 年 度 利 润 为 负 数, 根 据 上 交 所 规 定, 公 司 A 股 股 票 已 被 实 施 退 市 风 险 警 示 特 别 处 理 如 果 该

10 公 司 2014 年 度 净 利 润 仍 为 负 数, 其 A 股 股 票 将 暂 停 上 市 被 暂 停 上 市 后, 在 法 定 期 限 内 披 露 的 最 近 一 期 年 度 报 告 仍 不 能 扭 亏, 公 司 A 股 股 票 将 面 临 终 止 上 市 的 风 险 人 事 方 面, 该 公 司 董 事 会 还 宣 布 拟 委 任 李 建 平 为 董 事 本 月 初, 该 公 司 已 经 更 换 总 经 理 及 副 董 事 长, 肖 维 箴 由 于 退 休 年 龄, 将 不 再 担 任 该 公 司 副 董 事 长 及 公 司 总 经 理 等 职 务, 公 司 委 任 董 事 长 卢 立 勇 为 公 司 总 经 理, 同 时 委 任 公 司 副 总 经 理 沈 希 军 为 副 董 事 长 另 一 方 面, 中 海 油 服 (2883) 公 布 首 季 纯 利 14.1 亿 元, 按 年 升 17.1%, 公 司 表 示, 首 季 产 能 提 升, 新 增 的 钻 井 及 去 年 投 产 的 四 座 钻 井 产 能 释 放, 钻 井 服 务 油 田 技 术 服 务 带 动 下, 首 季 营 业 收 入 亿 元, 按 年 增 18%, 纯 利 按 年 升 17.1%, 由 于 今 年 1 月 15 日 配 售 2.76 亿 新 股, 季 度 末 总 资 产 达 到 亿 元, 较 年 初 增 7.1% < 太 阳 报 >B06 财 经 空 军 透 视 空 军 透 视 : 中 海 油 服 未 宜 沾 手 中 海 油 服 (02883) 上 月 中 公 布 的 去 年 全 年 业 绩 理 想, 惟 对 股 价 未 有 刺 激, 昨 日 收 市 后 公 布 今 年 首 季 业 绩, 股 价 同 样 饱 受 沽 压, 逆 市 下 跌 1.6%, 收 报 18.7 元, 同 时 沽 空 股 数 亦 由 周 一 的 万 按 日 增 逾 1.6 倍, 至 万 股, 涉 及 沽 空 金 额 9,425.5 万 元, 沽 空 比 率 增 至 41.6%, 为 最 近 两 个 月 最 高 走 势 上, 中 海 油 服 近 月 多 次 尝 试 突 破 去 年 十 一 月 延 伸 的 降 轨 阻 力 20 元 水 平 不 果, 若 短 期 未 能 守 稳 17.8 元 水 平 支 持, 加 上 绩 后 沽 空 持 续 增 加 的 话, 预 料 股 价 短 期 弱 势 难 改, 暂 不 宜 沾 手 < 香 港 经 济 日 报 >A14 金 融 被 指 造 数 股 价 泻 天 工 将 澄 清 本 报 讯 产 销 高 速 钢 及 模 具 钢 的 天 工 国 际 (00826) 被 内 地 媒 体 质 疑 涉 嫌 造 假, 毛 利 率 较 同 业 高, 拖 累 股 价 暴 泻 22% 后 停 牌 本 报 曾 就 公 司 被 质 疑 造 假 一 事 向 天 工 查 询, 惟 截 稿 前 未 获 回 覆 接 近 天 工 消 息 人 士 透 露, 公 司 短 期 内 会 发 出 澄 清 公 告 天 工 股 价 昨 跌 22%, 收 报 1.35 元 毛 利 率 远 超 同 业 内 媒 质 疑 内 地 证 券 市 场 周 刊 报 道, 天 工 过 去 5 年 毛 利 率 一 直 维 持 逾 20%, 惟 竞 争 对 手 宝 钢 抚 顺 特 钢 大 冶 特 钢 等 的 产 品 毛 利 率 只 有 8% 至 10% 据 天 工 年 报 显 示, 去 年 整 体 毛 利 率 24%, 当 中 高 速 钢 毛 利 率 大 增 10.1 个 百 分 点 至 37.4%, 模 具 钢 亦 升 4.9 个 百 分 点 至 36.1%, 公 司 解 释 因 稀 有 金 属 等 原 材 料 成 本 减 少 除 毛 利 率 偏 高 外, 报 道 又 指, 天 工 每 年 都 有 大 额 资 本 开 支, 过 去 8 年 固 定 资 产 由 4.3 亿 元 ( 人 民 币, 下 同 ), 膨 胀 5 倍 至 去 年 底 的 25 亿 元, 但 期 内 销 售 收 入 只 增 加 1.6 倍 现 金 流 长 年 负 数 负 债 高 企 报 道 续 称, 天 工 上 市 以 来, 除 2011 年, 每 年 的 自 由 现 金 流 都 是 负 数, 且 负 债 由 7 亿 元 暴 增 至 27 亿 元, 净 负 债 率 达 86% 去 年 公 司 的 生 产 成 本 为 26 亿 元, 年 底 存 货 却 近 20 亿 元, 惹 人 怀 疑 天 工 主 席 朱 小 坤 曾 于 3 月 时 指 出, 公 司 为 锁 定 原 材 料 成 本, 去 年 大 量 低 价 采 购 原 材 料, 导 致 存 货 周 转 天 数 由 199 天, 增 加 至 241 天, 冀 今 年 能 降 至 约 180 天 水 平

11 < 明 报 >B06 每 日 理 财 飈 升 股 部 落 By 股 飈 内 房 放 宽 限 购 政 策 已 转 向 继 早 前 无 锡 市 后, 又 有 另 一 个 城 市 放 松 限 购 政 策 4 月 28 日 晚, 广 西 省 南 宁 市 住 房 保 障 和 房 产 管 理 局 宣 布, 从 2014 年 4 月 25 日 起, 广 西 北 部 湾 经 济 区 内 的 北 海 防 城 港 钦 州 玉 林 崇 左 市 户 籍 居 民 家 庭, 可 参 照 南 宁 市 户 籍 居 民 家 庭 政 策 在 南 宁 市 购 房 南 宁 是 首 个 由 官 方 发 文 放 松 限 购 的 城 市, 该 限 购 政 策 早 于 2011 年 2 月 15 日 出 台 但 相 对 于 无 锡 市 之 前 的 买 房 送 户 口 政 策, 这 次 南 宁 市 放 松 限 购 的 意 义 大 得 多 首 先, 无 锡 买 房 送 户 口 一 直 也 有, 只 是 门 槛 由 之 前 购 买 户 型 要 求 由 70 平 米 降 到 60 平 米 而 已, 因 此 边 际 影 响 很 少, 其 实 只 是 一 个 表 态 第 二, 南 宁 市 是 省 会 城 市, 而 无 锡 市 只 是 江 苏 省 其 中 一 个 地 级 市 ( 当 然 当 地 的 教 育 医 疗 等 资 源 也 是 很 吸 引 的 ) 第 三, 广 西 北 部 湾 五 市 的 人 口 接 近 1500 万, 但 无 锡 市 人 口 只 有 600 多 万 人, 前 者 影 响 大 得 多 首 个 省 会 城 市 松 绑 另 外, 有 传 闻 说, 天 津 滨 海 新 区 也 会 放 松 限 购, 最 特 别 是 从 信 贷 方 面 买 家 只 需 首 付 10%, 另 外 的 20% 首 付 由 发 展 商 提 供, 所 以 银 行 最 后 还 是 收 到 30% 的 首 付 当 然, 实 际 上 的 影 响 又 不 会 太 大, 因 为 始 终 限 购 放 松 的 城 市 都 不 是 供 需 最 紧 张 的 一 线 城 市, 甚 至 是 一 些 供 过 于 求 的 城 市 但 所 谓 积 少 成 多, 当 愈 来 愈 多 的 中 型 城 市 放 松 限 购, 对 全 国 房 地 产 以 至 总 体 经 济 所 产 生 的 影 响 也 会 不 少, 尤 其 是 扭 转 大 家 因 媒 体 报 道 觉 得 房 地 产 要 崩 盘 的 预 期 方 面 跟 随 者 趋 增 影 响 不 能 小 看 内 房 股 经 过 3 月 底 至 4 月 初 的 一 轮 大 反 弹 后 脚 软, 股 价 已 经 跌 回 前 升 幅 50% 至 70%, 相 信 已 跌 得 差 不 多 随 着 松 限 购 浪 潮 正 式 展 开, 政 策 风 险 已 不 存 在, 甚 至 变 为 利 好 因 素 现 在 问 题 是 销 售 数 字 未 开 波, 所 以 市 场 买 货 意 愿 还 是 不 强 烈 内 房 股 下 一 个 催 化 剂 相 信 是 信 贷 方 面 由 于 按 揭 额 度 是 银 行 的 自 主 商 业 行 为, 所 以 不 是 中 央 话 松 就 松 无 论 如 何, 即 管 看 看 中 央 政 府 下 一 步 棋 是 否 可 以 做 到 放 松 按 揭 信 贷 这 个 东 风 了 笔 者 仍 然 认 为 内 房 股 是 今 年 的 飈 升 股 之 一 股 飈 [email protected] 逢 周 一 二 三 五 刊 出 < 东 方 日 报 >B04 产 经 内 房 噩 梦 万 科 双 降 内 地 楼 市 冷 风 持 续, 发 展 商 亦 转 趋 审 慎, 内 房 龙 头 万 科 公 布 的 首 季 度 业 绩 呈 双 降, 今 年 一 至 三 月 的 净 利 润 按 年 下 跌 5.23% 至 亿 元 ( 人 民 币? 下 同 ), 主 要 由 于 期 内 竣 工 及 入 帐 量 比 例 减 少 ; 而 营 业 收 入 亦 降 32.16% 万 科 预 计, 全 年 业 绩 将 保 持 增 长 内 房 龙 头 万 科 首 季 净 利 润 下 跌 5.23% 至 亿 元 人 民 币 ( 中 新 社 图 片 ) 竣 工 量 占 全 年 6.6% 根 据 国 统 局 早 前 公 布 的 数 字 显 示, 首 季 度 住 宅 开 工 面 积 按 年 减 少 逾 两 成, 反 映 内 房 企 业 对 前 景 倾 向 审 慎, 因 而 放 慢 开 工 量 万 科 截 至 今 年 三 月 底 止 首 季 竣 工 面 积 98.4 万 平 方 米, 占 全 年 计 划 竣 工 面 积 的 比 例 仅 为 6.6%, 较 往 年 更 低, 受 此 影 响, 首 季 度 实 现 结 算 面 积 72.7 万

12 平 方 米, 结 算 收 入 90.5 亿 元, 同 比 下 降 41.1% 及 32.1%, 令 一 至 三 月 的 净 利 润 按 年 下 跌, 而 营 业 收 入 亦 下 跌 32.16% 至 亿 元, 不 过 净 利 润 率 录 得 上 升 今 年 业 绩 料 有 增 长 万 科 估 计, 今 年 全 年 竣 工 量 将 基 本 符 合 年 初 计 划, 故 全 年 业 绩 将 保 持 增 长 该 公 司 解 释, 由 于 房 地 产 业 务 竣 工 结 算 具 有 一 定 的 季 节 性 规 律, 大 多 集 中 在 下 半 年, 特 别 是 第 四 季 度, 故 首 季 度 竣 工 占 全 年 总 量 的 比 例 往 往 较 低, 导 致 同 比 变 动 的 波 动 性 也 较 大, 认 为 第 一 季 度 对 全 年 业 绩 的 参 考 意 义 并 不 大 分 析 员 亦 认 为, 虽 然 目 前 内 地 房 地 产 开 工 量 有 放 慢 迹 象, 不 过 相 信 是 次 万 科 并 非 因 市 场 环 境 改 变 而 将 竣 工 量 放 缓 万 科 首 季 业 绩 概 要 中 海 华 南 城 赶 发 债 为 增 强 流 动 性 及 支 持 业 务 发 展, 内 房 继 续 境 外 抽 水 继 碧 桂 园 (02007) 后, 中 国 海 外 (00688) 拟 发 行 美 元 票 据, 集 资 所 得 金 额 用 于 现 有 及 新 增 项 目 债 务 融 资 等 消 息 指, 有 关 票 据 将 分 为 五 年 期 及 十 年 期, 初 步 息 率 分 别 约 为 4.5 厘 及 6 厘 水 平, 规 模 未 定 穆 迪 及 惠 誉 分 别 予 有 关 票 据 Baa1 及 BBB+ 评 级 而 华 南 城 (01668) 昨 日 亦 公 布, 拟 发 行 本 金 总 额 为 10 亿 元 人 民 币 第 一 期 票 据 外 电 引 述 消 息 指, 雅 居 乐 (03383) 正 筹 措 一 笔 60 亿 港 元 三 年 期 贷 款 贷 款 利 率 为 香 港 银 行 同 业 拆 息 (Hibor) 加 420 个 基 点, 平 均 年 限 为 2.31 年 分 析 员 相 信, 由 于 需 为 部 分 美 元 债 作 再 融 资 准 备, 故 有 内 房 就 近 期 发 债 成 本 有 所 改 善, 纷 出 动 发 债, 并 指 相 对 一 一 年 的 发 债 息 率, 目 前 发 债 成 本 仍 较 便 宜, 相 信 可 有 助 改 善 其 债 务 成 本 < 大 公 报 >B04 投 资 全 方 位 外 资 观 点 摩 通 看 比 亚 迪 见 67 元 摩 通 发 表 报 告, 首 予 比 亚 迪 (01211) 增 持 投 资 评 级, 目 标 价 67 元 该 行 指 出, 比 亚 迪 过 去 12 个 月 已 累 升 80%, 估 计 其 新 能 源 汽 车 业 务 价 值 占 市 值 已 由 30% 升 至 65% 该 公 司 今 年 新 能 源 汽 车 出 货 量 指 标 为 按 年 增 加 7 倍, 摩 通 料 明 年 及 2016 年 的 出 货 量 增 长 分 别 为 1.3 倍 及 51%, 并 成 为 未 来 12 至 18 个 月 的 股 价 推 动 力 报 告 提 到, 中 国 新 能 源 汽 车 市 场 于 今 年 起 飞, 主 要 受 政 府 政 策 的 支 持 所 带 动 而 比 亚 迪 一 早 已 进 入 新 能 源 汽 车 市 场, 过 去 五 年 积 极 投 入 研 发 工 作, 于 该 领 域 具 有 领 先 优 势 摩 通 相 信, 其 他 本 土 汽 车 制 造 商 需 要 数 年 时 间 才 能 追 上 比 亚 迪 而 该 市 场 的 竞 争 料 主 要 来 自 具 有 合 营 伙 伴 或 海 外 并 购 的 车 商 不 过, 随 着 电 池 生 产 地 逐 步 转 至 内 地, 或 会 减 低 竞 争 威 胁 中 远 太 平 洋 望 13.3 元 摩 通 表 示, 中 远 太 平 洋 (01199) 首 季 业 绩 大 致 符 预 期, 纯 利 达 该 行 全 年 预 测 的 18% 该 行 指 出, 公 司 首 季 总 吞 吐 量 按 年 升 幅 (9.2%) 胜 同 业 平 均 水 平 (7%), 料 码 头 管 理 及 经 营 业 务 继 续 向 好 ; 期 内 集 装 箱 租 赁 管 理 及 销 售 业 务 利 润 录 得 下 降, 惟 降 幅 不 大, 而 整 体 平 均 出 租 率 亦 维 持 在 94.6% 的 稳 定 水 平 该 行 将 2014/15 年 每 股 盈 测 稍 微 调 整 0-2%, 并 将 目 标 价 由 13 元 升 至 13.3 元, 评 级 维 持 增 持 该 行 认 为 股 份 现 时 估 值 吸 引, 为 全 年 市 盈 率 (P/E) 的 10 倍, 较 帐 面 净 值 折 让 约 两 成, 同 时 其 股 息 回 报 达 4% 桑 德 国 际 目 标 9 元 摩 根 大 通 指 出, 桑 德 国 际 (00967) 从 3 月 份 之 高 位 下 跌 了 19%, 主 要 因 为 兑 可 换 股 票 据 造 成 的 摊 薄 影 响 该 行 认 为, 目 前 所 有 可 换 股 票 据 已 经 兑 换, 不 稳 定 因 素 已 经 扫 除, 公 司 的

13 股 价 有 潜 在 向 上 的 催 化 剂, 包 括 获 得 新 的 BOT 项 目 更 低 的 财 务 成 本 及 政 府 推 出 废 水 处 理 的 利 好 政 策 该 行 将 公 司 及 2016 年 每 股 盈 利 预 期 分 别 上 调 5% 16% 及 42%, 以 反 映 更 低 的 财 务 成 本 及 EPC 业 务 收 入 增 长, 该 行 同 时 将 评 级 由 中 性 上 调 至 增 持, 目 标 价 定 于 9 元 < 大 公 报 >B04 投 资 全 方 位 个 股 评 析 By 国 浩 资 本 天 津 发 展 具 注 资 概 念 天 津 发 展 (00882) 上 周 四 收 于 12 个 月 新 高 6.04 元, 并 伴 随 较 高 成 交, 全 因 为 该 股 技 术 走 势 正 面 事 实 上, 公 司 股 价 于 过 去 1 个 月 3 个 月 及 6 个 月 分 别 跑 赢 恒 生 指 数 15.5% 19.3% 及 15.1% 本 行 相 信 股 价 的 表 现 由 母 公 司 潜 在 的 医 药 资 产 注 入 所 带 动 天 津 发 展 2013 年 净 利 为 7.04 亿 元, 按 年 升 71%, 强 劲 的 业 绩 来 源 于 出 售 地 产 项 目 所 得 的 特 别 收 益 核 心 净 利 维 持 稳 定 于 3 亿 元 ( 核 心 每 股 盈 利 0.28 元 ) 并 主 要 由 联 营 公 司 贡 献 其 中 包 括 天 津 港 发 展 (03382)21.2% 的 股 权 及 奥 的 斯 电 梯 ( 中 国 )16.5% 的 股 权 公 司 宣 布 派 发 每 股 元 的 末 期 股 息, 为 3 年 以 来 的 首 次, 这 可 以 帮 助 吸 引 机 构 投 资 者 对 股 票 的 兴 趣 截 至 2013 年 12 月 31 日, 公 司 持 有 净 现 金 41.4 亿 元 ( 每 股 3.88 元 ), 帐 面 价 值 为 110 亿 元 ( 每 股 元 ) 现 时 股 价 相 当 于 0.58 倍 市 净 率, 遂 认 为 该 股 份 被 低 估 天 津 医 药 及 津 联 集 团 本 是 天 津 政 府 全 资 拥 有 的 两 家 姐 妹 公 司 2012 年 11 月 通 过 内 部 转 让, 天 津 医 药 购 入 津 联 集 团, 并 成 为 天 津 发 展 的 最 大 股 东, 现 时 的 持 股 比 例 为 63.0% 天 津 医 药 拥 有 深 交 所 上 市 的 天 津 力 生 制 药 (002393)51% 的 股 权, 因 此 认 为 此 资 产 有 可 能 被 注 入 天 津 发 展 考 虑 到 天 津 发 展 强 劲 的 资 产 负 债 表 及 高 额 的 现 金 持 有 量, 任 何 资 产 注 入 均 将 推 动 盈 利 增 长 故 给 予 天 津 发 展 买 入 评 级,6 个 月 目 标 价 7.2 元, 相 当 于 较 帐 面 价 值 折 让 30% < 东 方 日 报 >B08 产 经 盘 路 追 击 By 小 尾 盘 路 追 击 : 东 江 可 小 注 低 吸 去 年 十 二 月 底 上 市 的 东 江 集 团 (02283), 属 一 站 式 综 合 注 塑 解 决 方 案 供 应 商, 主 要 从 事 注 塑 模 具 的 设 计 及 制 造, 以 及 注 塑 组 件 的 机 械 设 计 及 制 造 截 至 去 年 十 二 月 底 止 年 度 录 得 纯 利 1.21 亿 元, 按 年 跌 10%, 但 若 撇 除 一 三 年 上 市 费 开 支, 纯 利 为 1.37 亿 元, 与 一 二 年 持 平 东 江 集 团 过 去 五 个 交 易 日 最 活 跃 经 纪 集 团 产 品 以 出 口 为 主, 可 受 惠 于 欧 美 经 济 复 苏 另 外, 其 注 塑 模 具 可 应 用 于 不 同 产 业, 包 括 商 业 通 讯 设 备 汽 车 家 用 电 器 视 频 游 戏 机 数 码 设 备 手 机 弹 珠 机 及 医 疗 设 备 等, 故 不 会 因 个 别 行 业 出 现 周 期 性 波 动 而 对 集 团 盈 利 构 成 冲 击 以 昨 日 收 市 价 1.2 元 计, 东 江 往 绩 市 盈 率 不 足 6 倍, 有 一 定 吸 引 力, 加 上 在 大 市 偏 软 之 际, 此 类 传 统 工 业 股 有 机 会 成 为 资 金 避 难 所, 近 日 亦 见 瑞 银 及 瑞 信 等 大 行 趁 低 吸 纳, 不 妨 小 注 跟 进, 初 步 阻 力 1.4 元 小 尾 < 文 汇 报 >B03 中 国 经 济 财 经 速 递

14 绿 景 购 新 泽 股 份 有 望 下 月 完 成 香 港 文 汇 报 讯 ( 记 者 黄 子 慢 ) 早 于 今 年 2 月 以 9.44 亿 元 收 购 新 泽 控 股 (0095)8.59 亿 股 股 份 的 中 国 绿 景 集 团, 其 常 务 副 总 裁 叶 兴 安 指, 该 次 交 易 有 望 于 下 月 完 成, 但 仍 要 视 乎 港 交 所 的 审 批 程 度 交 易 完 成 后, 绿 景 暂 未 有 计 划 向 新 泽 注 入 任 何 资 产, 两 者 目 前 业 务 仍 然 维 持 独 立 而 绿 景 目 前 亦 未 有 自 行 上 市 计 划 绿 景 主 要 于 深 圳 珠 海 及 化 州 从 事 物 业 发 展, 包 括 商 业 及 住 宅 综 合 项 目, 涵 盖 办 公 室 购 物 商 场 服 务 式 公 寓 及 酒 店 公 司 目 前 土 储 逾 1,000 万 平 方 米, 当 中 接 近 一 半 为 旧 改 项 目 ; 去 年 住 宅 销 售 额 中, 深 圳 占 比 约 70 至 80% < 头 条 日 报 >P52 头 条 财 经 鲜 股 落 镬 By 闻 风 至 和 谐 汽 车 离 见 底 不 远 港 股 于 期 指 结 算 日 出 其 不 意 地 爆 升, 恒 指 昨 升 321 点, 收 报 点, 收 复 50 天 线, 成 交 回 升 至 逾 600 亿 元, 走 势 较 前 略 见 改 善 ; 然 而, 昨 日 升 市 是 超 卖 反 弹, 抑 或 调 整 完 成, 仍 然 有 待 观 察, 但 确 实 有 不 少 股 份 已 跌 至 相 当 吸 引 水 平, 值 博 率 明 显 回 升 金 山 百 天 线 失 而 复 得 金 山 软 件 (3888) 建 议 分 拆 旗 下 安 任 软 件 业 务 猎 豹 (CMI) 于 美 国 上 市, 并 按 持 股 比 例 向 股 东 派 发 现 金, 昨 日 股 价 先 低 后 高, 一 度 跌 7.34% 低 见 24 元, 尾 市 强 劲 反 弹, 并 以 接 近 全 日 高 位 收 市, 收 报 元, 倒 升 0.58% 金 山 于 月 初 曾 高 见 33.5 元, 以 昨 日 低 位 计 算, 回 落 幅 度 足 逾 28%, 但 以 其 业 绩 表 现 之 佳, 理 应 足 以 支 持 股 价 表 现 一 旦 稍 后 公 布 的 首 季 度 业 绩 表 现 对 办, 有 力 再 展 升 浪 形 态 上, 昨 日 于 持 续 跌 势 后 出 现 长 脚 阳 烛 锤 头, 跌 破 后 即 日 收 复 100 天 线, 成 交 亦 见 配 合 增 加, 不 排 除 已 短 期 见 底, 首 站 目 标 可 先 看 回 50 天 线 约 28.5 元 一 如 前 述, 不 少 股 份 已 跌 至 颇 吸 引 水 平, 价 值 浮 现, 和 谐 汽 车 (3836) 近 日 持 续 于 5 元 整 固, 同 样 似 有 见 底 迹 象, 值 得 留 意 和 谐 汽 车 为 内 地 专 营 豪 华 及 超 豪 华 乘 用 车 的 经 销 集 团, 销 售 品 牌 包 括 Lexus MINI 宝 马 及 玛 莎 拉 蒂 等 于 截 至 去 年 底 止 年 度, 其 营 业 额 按 年 升 47.3% 至 亿 元 ( 人 民 币, 下 同 ), 纯 利 增 长 15.2% 至 4.04 亿 元, 每 股 盈 利 0.42 元, 派 发 末 期 息 8 港 仙, 前 年 度 同 期 则 未 有 派 息 高 盛 其 后 发 表 报 告, 指 和 谐 汽 车 去 年 下 半 年 纯 利 仅 为 1.53 亿 元, 低 于 预 期, 主 要 是 因 广 告 开 支 达 3.34 亿 元 ; 加 上 因 存 货 较 高 导 致 资 金 需 求 上 升, 金 融 成 本 亦 达 9300 万 元 虽 然 业 绩 逊 预 期, 但 销 售 及 毛 利 率 均 告 达 标, 维 持 其 投 资 评 级 为 买 入, 目 标 价 则 由 7.65 元 下 调 至 7.02 元 中 短 线 博 升 20% 于 本 月 初, 和 谐 汽 车 一 度 升 6 元, 其 后 随 市 况 持 续 回 落, 上 周 及 昨 日 均 曾 跌 至 4.88 元, 惟 其 后 均 从 低 位 显 著 回 升, 昨 日 收 报 5.03 元, 升 0.6% 和 谐 汽 车 昨 日 阴 阳 烛 为 长 脚 锤 头,MACD 熊 差 距 收 窄, 去 年 12 月 中 至 今 的 RSI 亦 见 底 背 驰, 估 计 现 水 平 已 离 见 底 不 远 于 5 元 买 入, 中 短 线 目 标 看 回 6 元, 博 升 20%, 跌 穿 4.8 元 先 行 止 蚀 闻 风 至 逢 周 一 至 五 见 报 < 太 阳 报 >B06 财 经 金 硕 良 言 By 黄 敏 硕

15 金 硕 良 言 : 广 汽 销 售 前 景 看 俏 广 汽 (02238) 首 季 盈 利 增 长 78%, 至 8.5 亿 元 人 民 币, 表 现 较 预 期 理 想, 主 因 来 自 合 营 企 业 的 投 资 收 益 增 加 严 控 成 本 以 及 销 量 稳 步 增 长 市 场 估 计 集 团 次 季 盈 利 有 望 升 近 五 成, 跑 赢 同 组 车 企, 除 了 运 动 型 车 款 带 动 增 长 外, 旗 下 与 三 菱 本 田 及 丰 田 的 合 营 品 牌, 料 于 年 内 平 均 推 出 3 至 4 款 新 车 款 而 集 团 亦 乐 观 预 期 今 年 销 售 目 标, 同 比 有 望 增 长 逾 五 成, 至 40 亿 元 人 民 币 之 上, 较 中 汽 协 预 期 行 业 平 均 增 长 10% 理 想 中 汽 协 亦 预 测, 今 年 境 内 新 能 源 汽 车 销 量 增 长 或 见 倍 升, 而 上 季 新 能 源 汽 车 生 产 及 销 售, 分 别 为 逾 6,650 辆 及 6,850 辆, 主 要 受 惠 产 品 推 广 力 度 加 大, 以 及 环 保 节 能 减 排 法 规 推 动 集 团 已 与 比 亚 迪 (01211) 及 广 州 从 化 市 政 府 签 定 投 资 协 议 书, 两 间 企 业 将 成 设 合 营 拓 展 新 能 源 客 车 出 口 业 务, 冀 能 发 挥 两 企 于 汽 车 和 电 池 生 产 的 互 补 优 势 另 外, 集 团 旗 下 部 分 合 营 的 引 擎 厂 将 于 年 底 投 产, 有 助 改 善 营 运 效 率 和 推 动 毛 利 上 升, 应 能 抵 销 业 内 去 库 存 及 销 售 团 队 改 组 因 素, 为 内 地 汽 车 股 中 首 选, 建 议 现 价 吸 纳 < 文 汇 报 >B09 投 资 理 财 红 筹 国 企 / 窝 轮 By 张 怡 东 风 回 升 动 力 强 内 地 股 市 昨 日 先 跌 后 回 升, 上 证 综 指 曾 失 守 2,000 点 大 关, 最 后 以 2,020 点 报 收, 倒 升 0.84% A 股 沽 压 收 敛, 这 边 厢 的 港 股 午 后 弹 力 又 告 转 强, 都 有 利 市 场 氛 围 改 善 板 块 方 面, 汽 车 股 的 广 汽 集 团 (2238) 攀 高 至 8.14 元 报 收, 升 6.97%, 为 升 幅 较 大 的 中 资 股 广 汽 日 前 公 布, 会 与 比 亚 迪 在 从 化 市 合 资 成 立 广 汽 比 亚 迪 新 能 源 客 车, 将 开 发 及 生 产 纯 电 动 客 车 混 合 动 力 客 车 传 统 商 务 中 巴 及 关 键 零 部 件 产 品, 除 满 足 本 地 使 用 外, 未 来 将 开 拓 新 能 源 客 车 出 口 业 务 同 属 汽 车 股 的 东 风 集 团 (0489) 经 过 周 一 跌 逾 5% 后, 股 价 昨 已 见 持 稳, 曾 高 见 元, 最 后 以 元 报 收, 升 1.55%, 无 疑 表 现 不 算 突 出, 但 该 股 估 值 相 对 偏 低, 故 在 市 场 沽 压 已 见 收 敛 下, 仍 不 妨 考 虑 伺 机 博 反 弹 东 风 集 团 较 早 前 公 布 截 至 去 年 12 月 底 止 全 年 业 绩, 录 得 纯 利 亿 元 ( 人 民 币, 下 同 ), 按 年 升 15.79%; 每 股 盈 利 分 ; 派 末 期 息 18 分 上 年 同 期 派 15 分 期 内, 营 业 额 亿 元, 按 年 升 %; 毛 利 率 增 长 约 0.6 个 百 分 点 至 约 19.8% 去 年 东 风 汽 车 集 团 累 计 销 售 约 万 辆, 按 年 增 长 约 19.1%, 市 场 占 有 率 约 11.7%, 市 占 率 比 去 年 同 期 上 升 约 0.52 个 百 分 点, 其 中 乘 用 车 约 万 辆, 按 年 增 长 约 21.7%; 商 用 车 约 万 辆, 按 年 增 长 约 8.3% 集 团 去 年 业 绩 表 现 胜 预 期, 反 映 中 日 关 系 转 差 对 日 系 车 在 华 销 售 的 不 利 影 响 已 渐 淡 化 瑞 信 的 研 究 报 告 最 近 决 定 上 调 东 风 目 标 价 12.5%, 由 12 元 ( 港 元, 下 同 ) 升 至 13.5 元, 重 申 其 跑 赢 大 市 评 级 趁 股 价 仍 处 偏 低 水 平 上 车, 博 反 弹 目 标 为 13 元, 惟 失 守 10 元 支 持 则 止 蚀 中 移 强 势 购 轮 较 可 取 电 讯 股 续 成 市 场 焦 点, 当 中 龙 头 股 的 中 移 动 (0941) 收 市 报 72.2 元, 升 4.58%, 再 成 升 市 火 车 头, 若 继 续 看 好 该 股 后 市 表 现, 可 留 意 中 移 渣 打 购 轮 (14615) 昨 收 0.25 元, 其 于 今 年 10 月 3 日 到 期, 换 股 价 为 元, 兑 换 率 为 0.1, 现 时 溢 价 3.05%, 引 伸 波 幅 20.43%, 实 际 杠 杆 倍 此 证 为 轻 微 价 外 轮, 现 时 数 据 又 属 合 理, 加 上 交 投 较 畅 旺, 爆 发 力 亦 较 强, 故 为 较 可 取 的 吸 纳 之 选 投 资 策 略

16 红 筹 及 国 企 股 走 势 : 港 股 反 弹 力 度 不 俗, 有 利 中 资 股 后 市 表 现 东 风 集 团 : 业 绩 表 现 不 俗, 增 长 潜 力 仍 看 好, 料 反 弹 未 尽 目 标 价 :13 元 止 蚀 位 :10 元 < 都 市 日 报 >P29 财 经 金 融 仁 语 By 唐 仁 新 丰 泰 值 博 卷 土 重 来 的 中 国 西 北 地 区 大 型 豪 华 及 超 豪 华 汽 车 经 销 集 团 新 丰 泰 (1771), 今 天 开 始 至 下 周 三 公 开 招 股, 并 获 3 大 企 业 成 为 基 础 投 资 者, 包 括 中 国 太 平 保 险 旗 下 的 中 保 集 团 广 汽 集 团 (2238) 旗 下 广 汽 资 本 及 北 京 运 通 国 融 投 资 旗 下 北 京 华 远, 共 认 购 2,800 万 美 元, 占 总 IPO 发 售 股 份 约 40.1%, 新 丰 泰 已 坐 定 定 等 上 市 事 实 上, 新 丰 泰 除 往 绩 表 现 卓 越 外, 更 拟 于 2014 年 内 在 经 济 迅 速 发 展 的 西 北 地 区 富 庶 的 江 苏 省 以 及 对 豪 华 汽 车 需 求 稳 增 的 北 京 市 开 拓 11 个 销 售 点, 其 中 多 家 为 4S 豪 华 汽 车 经 销 店 这 不 但 有 利 其 拓 展 业 务 覆 盖 地 区, 进 一 步 扩 大 优 质 客 户 资 源, 增 强 零 售 网 络 规 模 效 应, 更 可 获 高 毛 利 汽 车 售 后 服 务 之 收 入 和 盈 利 贡 献, 为 今 明 两 年 的 盈 利 增 长 提 供 动 力 港 股 中 同 业 去 年 业 绩 增 长 率 约 33%, 然 而 同 业 现 价 市 盈 率 平 均 达 12 倍, 新 丰 泰 约 有 40% 折 让 目 前 新 丰 泰 汽 车 经 销 网 络 规 模 为 26 家, 基 数 小 增 幅 大, 加 上 中 国 豪 华 和 超 豪 华 汽 车 是 洋 品 牌 天 下, 代 理 大 众 集 团 旗 下 多 个 品 牌 的 新 丰 泰 前 景 看 高 一 线, 值 得 认 购 唐 仁 ( 逢 周 一 至 五 见 报 ) 资 深 传 媒 人, 纵 横 股 坛 数 十 年, 每 年 与 过 百 间 上 市 公 司 见 面 < 香 港 经 济 日 报 >A12 金 融 要 闻 中 远 洋 亏 损 减 上 季 蚀 18.8 亿 人 币 本 报 讯 航 运 股 即 使 业 务 持 续 积 弱, 惟 受 惠 于 投 资 收 益, 抵 销 部 份 经 营 压 力 中 国 远 洋 (01919) 首 季 亏 损 按 年 录 得 收 窄, 期 内 亏 损 18.8 亿 元 ( 人 民 币, 下 同 ), 去 年 同 期 则 蚀 达 亿 元 投 资 收 益 飈 中 海 集 运 扭 亏 集 团 表 示, 期 内 投 资 收 益 按 年 增 36.93%, 至 3.95 亿 元, 收 益 主 要 来 自 到 期 的 理 财 产 品 ; 惟 核 心 的 营 业 收 入, 仍 按 年 跌 6.8% 至 亿 元 中 海 集 运 (02866) 首 季 则 扭 亏 为 盈, 录 得 股 东 应 占 净 利 润 6,139.3 万 元, 去 年 同 期 亏 损 达 6.88 亿 元 盈 利 增 长 部 分 来 自 期 内 处 置 子 公 司 取 得 收 益, 令 其 投 资 收 益 按 年 大 增 61 倍 至 2.95 亿 元, 以 及 经 营 毛 利 按 年 有 所 增 长 ; 其 营 业 收 入 亦 按 年 增 5.73%, 至 亿 元 < 头 条 日 报 >P52 头 条 财 经 拉 阔 投 资 By 曾 广 标 东 岳 三 亮 点 迎 收 成 期 产 销 制 冷 剂 等 氟 化 工 产 品, 并 研 发 高 新 科 技 功 能 膜 的 东 岳 集 团 (189), 受 制 冷 剂 近 年 出 现 周 期 性 回 落 拖 累, 其 业 绩 从 早 年 的 高 峰 大 幅 下 滑, 近 年 更 常 发 盈 警, 令 股 价 数 度 跌 穿 3 元 三 元 水 平 支 持 不 俗

17 去 年, 东 岳 每 股 盈 利 减 至 约 27.5 仙, 派 息 8.5 仙, 现 价 市 盈 率 11 倍, 息 率 低 于 3 厘, 牌 面 上 并 不 算 吸 引 不 过,3 元 已 相 当 于 东 岳 的 帐 面 资 产 净 值, 这 并 没 有 计 算 离 子 膜 和 其 他 功 能 膜 在 内, 因 此, 每 当 股 价 跌 至 3 元 楼 下, 公 司 便 回 购 股 份, 令 到 股 价 得 到 支 持 买 股 票 看 前 景, 东 岳 去 年 已 经 历 最 艰 难 时 期, 今 年 盈 利 将 有 较 显 著 回 升 管 理 层 最 近 宣 布 动 用 10 亿 元 人 民 币 入 股 由 民 生 银 行 (1988) 高 层 推 出 的 中 国 民 生 投 资 公 司, 欲 集 合 民 企 的 力 量, 趁 低 价 在 一 些 弱 势 行 业 作 并 购, 这 个 准 备 集 资 500 亿 元 的 大 计 划, 获 得 李 克 强 总 理 支 持 我 认 为 东 岳 入 股 中 民 投, 短 期 内 对 盈 利 帮 助 很 有 限, 但 长 远 将 有 助 其 高 新 科 技 发 展 今 年 离 子 膜 可 望 进 入 商 业 生 产, 这 技 术 过 去 由 美 日 巨 企 垄 断, 东 岳 是 唯 一 成 功 研 制 离 子 膜 的 中 国 企 业 地 产 项 目 盈 利 可 观 凭 借 离 子 膜 技 术, 东 岳 早 几 年 开 始 研 制 燃 料 电 池 膜, 去 年 与 平 治 等 国 际 车 企 合 作 研 发 新 一 代 电 池 车, 若 计 划 成 功 将 改 变 整 个 电 动 车 生 态, 各 种 功 能 膜 过 去 停 留 在 概 念 的 阶 段, 并 未 为 东 岳 带 来 实 质 收 益, 今 年 离 子 膜 应 开 始 有 盈 利 贡 献 东 岳 今 年 还 有 两 大 亮 点, 其 科 技 园 的 地 产 项 目 已 预 售, 今 年 开 始 入 帐, 将 陆 续 带 来 可 观 盈 利, 更 重 要 的 是, 制 冷 剂 等 氟 化 工 产 品, 经 过 去 年 的 淘 汰 赛 之 后, 价 格 已 出 现 显 著 回 升, 这 对 东 岳 颇 为 有 利 传 统 制 冷 剂 和 环 保 制 冷 济 的 价 格, 现 时 较 年 初 时 回 升 了 30% 去 年 下 半 年, 制 冷 剂 价 格 长 期 处 于 极 低 水 平, 但 就 算 在 最 恶 劣 时 期, 东 岳 还 未 至 于 蚀 本, 因 此, 价 格 回 升 可 望 令 东 岳 今 年 盈 利 强 劲 反 弹 化 工 市 场 分 析 师 普 遍 认 为, 经 过 淘 汰 落 后 产 能 及 电 器 商 要 增 添 存 货, 制 冷 剂 价 格 短 期 内 仍 可 望 上 升, 但 也 不 宜 期 望 太 高 我 想, 产 品 价 格 企 于 现 水 平 已 较 去 年 高 了 30% 至 40%, 东 岳 今 年 的 盈 利 可 望 回 复 前 年 的 水 平, 即 是 约 赚 9 亿 元, 每 股 获 利 约 42 仙,3 元 底 部 已 反 覆 受 到 考 验, 风 险 偏 低, 可 考 虑 吸 纳 曾 广 标 逢 周 三 周 五 见 报 < 新 报 >B03 新 报 财 经 内 地 陆 续 推 出 4G 网 络 服 务 3G 智 能 手 机 掀 劈 价 潮 内 地 知 名 手 机 品 牌 小 米 将 旗 下 3G 手 机 大 幅 减 价 达 18%; 有 消 息 指 为 因 应 中 移 动 (0941) 等 电 讯 商 升 级 至 4G 网 络, 内 地 手 机 厂 商 纷 纷 减 价 清 理 3G 手 机 的 存 货, 内 地 手 机 品 牌 股 价 昨 日 因 而 受 压 本 报 记 者 苟 翠 雯 报 道 小 米 香 港 公 布 将 其 上 市 仅 两 个 月 的 小 米 316GB 版, 降 价 460 元 至 到 2,099 元, 降 幅 达 18%; 而 内 地 同 款 手 机 降 价 300 元 ( 人 民 币, 下 同 ), 至 1,699 元, 降 幅 15.01% 另 有 报 道 指 被 誉 为 小 米 劲 敌 的 一 加 手 机, 拟 下 月 推 出 性 能 更 佳 性 能 和 价 格 的 比 ( 性 价 比 ) 更 高 新 机, 该 公 司 官 网 显 示 该 手 机 16GB 版 售 价 仅 1, 元,5 月 5 日 起 接 受 预 订 手 机 概 念 股 全 线 下 跌 有 内 地 报 道 分 析 指 小 米 是 次 解 读 是 为 清 库 存 而 进 行 ; 且 随 着 新 产 品 的 推 出, 小 米 原 有 产 品 的 受 关 注 度 大 不 如 前, 而 销 售 量 也 逐 渐 减 少 在 这 种 情 况 下, 小 米 公 司 就 将 对 此 类 产 品 进 行 降 价, 持 续 推 动 这 些 产 品 的 销 量 不 过 中 移 动 联 通 (0762) 及 中 电 信 (0728) 等 3 家 内 地 电 讯 商, 于 今 年 内 陆 续 推 出 4G 网 络

18 服 务,4G 手 机 即 将 成 为 下 批 新 机 的 潮 流, 亦 有 市 场 消 息 传 出 为 赶 及 下 一 波 潮 流 的 销 售, 内 地 手 机 市 场 将 掀 起 一 波 去 旧 换 新 的 减 价 潮 ; 更 加 有 市 场 人 士 预 言 内 地 下 半 年 3G 手 机, 或 降 至 千 元 以 下 有 分 析 指 习 惯 盲 目 追 逐 潮 流 的 内 地 消 费 者, 眼 见 市 场 上 有 4G 手 机 推 出 时, 被 视 为 旧 款 的 3G 手 机 吸 引 力 必 将 大 减 ; 他 坦 言 实 际 上 短 期 言 内 地 4G 网 络 一 定 未 能 全 面 支 援 服 务, 消 费 者 使 用 的 很 可 能 仍 是 以 3G 网 络 为 主 在 港 股 市 场 上 市 的 内 地 手 机 品 牌 受 到 相 关 消 息 影 响, 股 价 全 线 下 跌, 酷 派 集 团 (2369) 跌 幅 达 6.83%, 报 3.41 港 元 ( 下 同 );TCL 通 讯 (2618) 跌 3.87%, 报 8.44 元 ; 通 达 集 团 (0698) 跌 2.11%, 报 0.93 元 市 场 分 析 认 为 手 机 厂 商 爆 发 大 幅 减 价 潮, 必 将 推 低 消 费 者 使 用 智 能 手 机 的 成 本, 中 移 动 等 电 讯 商 或 因 而 受 惠, 令 3G 用 户 增 速 加 快 中 移 动 昨 日 抽 升 4.58%, 报 元 ; 联 通 升 6.44%, 报 元 ; 中 电 信 升 5.18%, 报 3.86 元 看 好 中 电 信 4G 上 客 中 电 信 近 日 公 布 业 绩 后, 巴 克 莱 资 本 认 为 该 集 团 首 季 业 绩 符 合 预 期, 认 为 其 估 值 吸 引 不 过 该 行 报 告 指 出 行 业 竞 争 激 烈, 令 中 电 信 3G 用 户 上 客 量 仅 轻 松 上 升, 预 料 随 着 中 电 信 将 获 批 FDD-LTE 制 式 4G 牌 照 及 推 出 4G 手 机 服 务 计 划, 相 信 该 集 团 流 动 用 户 数 目 会 重 拾 升 轨 < 香 港 经 济 日 报 >B01 投 资 理 财 投 资 热 话 电 讯 股 升 势 劲 吼 联 通 中 电 信? 资 金 追 捧 传 统 经 济 股, 加 上 憧 憬 内 地 发 放 FDD-LTE 牌 照, 内 地 电 讯 股 昨 日 大 幅 上 升? 联 通 (00762) 昨 升 6%, 成 为 升 幅 最 大 的 恒 指 成 分 股? 联 通 及 中 电 信 (00728) 突 破 头 肩 底 颈 线, 中 线 看 好 内 地 电 讯 股 昨 日 急 升, 成 为 大 市 焦 点 联 通 (00762) 及 中 电 信 (00728) 突 破 头 肩 底 颈 线, 中 线 可 看 好 昨 日 港 股 急 升, 主 要 推 动 力 包 括 中 资 电 讯 股 三 大 电 讯 股 中, 中 移 动 (00941) 大 升 4.6%, 贡 献 恒 指 升 幅 60 点 至 于 联 通 更 大 升 6%, 成 交 由 周 一 的 2.9 亿 元, 增 至 昨 日 的 9.98 亿 元 传 统 经 济 股 受 捧 内 地 电 讯 股 急 升, 主 要 有 以 下 原 因 : 其 一 是 受 惠 第 二 季 以 来 投 资 风 格 转 变 自 第 二 季 以 来, 资 金 由 新 经 济 股 换 马 至 传 统 经 济 股, 内 银 股 石 油 股 电 力 股 及 电 讯 股 等 传 统 经 济 股, 备 受 资 金 追 捧, 这 些 股 份 近 期 均 跑 赢 大 市 憧 憬 发 FDD4G 牌 其 二, 憧 憬 5 月 发 放 FDD-LTE( 国 际 4G) 牌 照 联 通 董 事 长 常 小 兵 指, 积 极 争 取 FDD-LTE 制 式 的 4G 牌 照, 有 信 心 今 年 内 可 获 发 牌 至 于 中 电 信 于 季 绩 中 表 示, 正 在 申 请 FDD-LTE 制 式 的 4G 牌 照 据 内 地 传 媒 报 道, 传 中 电 信 近 期 订 制 了 一 批 LTE 手 机, 并 有 机 会 于 5 月 1 日 亮 相, 估 计 这 批 手 机 支 援 FDD-LTE 市 场 估 计, 内 地 或 会 于 5 月 17 日, 即 世 界 电 讯 日, 发 放 FDD-LTE 牌 照 券 商 瑞 银 则 估 计, 内 地 将 于 5 至 6 月 间 推 出 FDD-LTE 牌 照, 料 会 成 为 电 讯 股 如 联 通 的 股 价 催 化 剂 此 外, 内 地 手 机 爆 减 价 战, 间 接 利 好 电 讯 股 自 小 米 成 功 后, 不 少 手 机 商 加 入 竞 争, 内 地 报 道 指 一 间 手 机 商 将 于 下 月 推 出 性 价 比 更 高 的 手 机, 此 令 小 米 的 手 机 需 减 价 迎 战 倘 若 手 机 减 价 战 持 续, 电 讯 商 的 手 机 补 贴 可 减 少 另 外, 更 多 内 地 居 民 使 用 3G/4G, 内 地 电 讯 股 的 ARPU 有 望 回 升 事 实 上, 联 通 及 中 电 信 的 季 绩 中, 已 指 出 今 年 首 季 的 ARPU 按 季 回 升 行 业 前 景 方 面, 电 讯 业 营 改 增 方 案 或 于 6 月 1 日 实 施, 美 银 美 林 指 措 施 短 期 利 淡 电

19 讯 股 盈 利, 但 中 长 线 则 有 利 瑞 信 近 日 发 表 报 告, 指 内 地 电 讯 业 可 望 受 惠 国 企 改 革, 其 中 联 通 最 有 机 会 引 入 更 多 民 营 资 金 走 势 上, 三 大 内 地 电 讯 股 昨 日 均 大 升 以 季 绩 看, 中 移 动 季 绩 倒 退 兼 逊 市 场 预 期, 走 势 亦 最 差, 故 不 作 推 介 中 电 信 季 绩 符 预 期, 联 通 季 绩 胜 预 期, 两 股 同 突 破 头 肩 底 颈 线, 可 看 好 联 通 目 标 元 中 电 信 确 认 突 破 头 肩 底 颈 线 后, 量 度 升 幅 目 标 4.24 元, 维 持 昨 日 3.7 元 以 上 可 吸 纳 的 看 法 至 于 联 通 量 度 升 幅 目 标 元, 可 于 11 元 左 右 吸 纳 两 股 以 低 入 市 价 8% 先 减 磅 < 明 报 >B02 经 济 电 讯 内 银 力 撑 港 股 明 报 专 讯 中 资 电 讯 股 大 翻 身, 港 股 昨 日 反 弹 全 靠 中 移 动 (0941) 联 通 (0762) 及 一 众 内 银 股 恒 指 收 报 22,454 点, 上 升 321 点, 与 牛 熊 分 界 线 250 天 线 仅 相 差 10 点 市 场 人 士 指 电 讯 股 价 残, 吸 引 资 金 入 市 扫 货, 科 网 及 濠 赌 走 势 仍 然 看 淡 美 国 的 科 网 股 跌 势 止 跌 回 升, 昨 晚 美 股 开 市 后,Google facebook 及 Twitter 等 反 弹 截 至 昨 晚 11 时 止, 道 指 报 点, 上 升 73 点 中 移 动 的 ADR( 美 国 预 托 证 券 ) 则 报 元, 较 港 收 市 略 跌 0.13 元, 恒 指 夜 期 则 较 日 间 期 指 跌 13 点, 收 报 点 联 通 中 电 信 升 逾 5% 中 资 电 讯 股 一 洗 颓 风, 联 通 及 中 电 信 (0728) 分 别 弹 升 6.4% 及 5.2%, 中 移 动 亦 升 4.6% 分 市 传 内 地 的 FD-LTE( 国 际 4G 制 式 ), 有 望 在 5 月 中 发 出, 电 讯 股 受 惠 外, 设 备 股 亦 有 资 金 追 捧, 中 兴 通 讯 (0763) 升 近 6%( 见 表 ) 瑞 穗 证 券 电 讯 分 析 员 卢 铭 雄 指 出, 市 场 已 开 始 转 移 目 标, 留 意 现 金 流 稳 定 股 价 又 低 残 的 中 资 电 讯 股 另 有 外 资 行 分 析 员 表 示, 电 讯 商 首 季 业 绩 非 如 预 期 般 恶 劣, 而 资 金 亦 选 择 买 电 讯 股 避 险 中 移 补 贴 支 援 NFC 手 机 同 时, 中 移 动 加 强 流 动 付 款 业 务 部 署, 日 前 宣 布 补 贴 支 援 NFC( 近 场 通 讯 技 术 ) 的 手 机, 每 部 补 贴 30 元 人 民 币 由 于 中 移 动 已 与 银 联 结 盟, 故 补 贴 手 机 有 机 会 助 双 方, 去 抵 抗 腾 讯 (0700) 阿 里 巴 巴 及 百 度 等 科 网 巨 头, 涉 足 流 动 付 款 的 领 域 中 移 动 可 透 过 NFC, 与 银 联 及 银 行 分 帐, 为 集 团 找 到 新 的 盈 利 增 长 动 力 大 市 在 资 金 由 新 经 济 股 流 回 旧 经 济 股 之 下, 成 交 额 有 亿 元, 但 沽 空 率 却 升 至 12% 的 水 平, 为 3 月 21 日 以 来 的 新 高 丰 盛 金 融 资 产 管 理 董 事 黄 国 英 表 示, 电 讯 及 内 银 股 已 升 不 少, 按 理 已 反 映 利 好 因 素, 故 料 未 来 上 升 空 间 有 限, 短 期 港 股 似 会 横 行, 因 已 失 去 造 淡 的 最 好 时 机, 会 继 续 沽 空 美 国 科 网 股 及 减 少 濠 赌 股 仓 位 南 宁 限 购 松 绑 内 房 弹 升 内 地 部 分 城 市 楼 价 急 跌, 政 府 亦 出 手 救 市 广 西 南 宁 市 房 管 局 前 晚 宣 布, 北 海 等 5 市 户 籍 居 民, 可 在 市 内 买 多 间 住 宅, 为 全 国 首 个 放 宽 限 购 的 城 市, 而 天 津 滨 海 新 区 亦 有 类 似 消 息 传 出 松 绑 消 息 即 时 带 动 内 房 股 由 低 位 反 弹, 融 创 (1918) 及 恒 大 (3333) 升 约 3% 至 4.03 元 和 3.48 元 ; 中 海 外 (0688) 亦 升 2.47%, 收 报 元 < 信 报 财 经 新 闻 >B03 投 资 者 日 记 是 日 首 股 By 崔 硕 中 通 信 短 期 博 反 弹

20 期 指 结 算 日, 大 市 走 势 偏 稳, 但 从 股 份 升 跌 数 目 及 个 股 跌 幅 颇 大 下, 着 实 有 炒 股 不 炒 市 之 感, 不 少 防 守 性 较 强 的 指 数 成 分 股 有 表 现, 相 信 是 受 惠 部 分 资 金 从 增 长 型 股 份 流 出 换 马 所 致, 短 期 这 趋 势 持 续 中 通 信 (552) 股 价 自 年 初 累 积 可 观 跌 幅 后, 上 月 中 已 呈 见 底 回 升 格 局, 近 年 备 受 澳 洲 联 邦 银 行 不 断 减 持 构 成 压 力, 不 过 其 业 务 肯 定 受 惠 内 地 4G 发 牌, 近 日 内 地 电 讯 股 在 公 布 业 绩 后 有 表 现, 相 信 是 寄 望 这 方 面 的 设 备 投 资 会 加 快 事 实 上, 中 通 信 2013 年 度 业 绩, 纯 利 为 亿 元 ( 人 民 币. 下 同 ), 按 年 跌 7%, 每 股 盈 利 元, 派 末 期 息 分, 经 营 收 入 达 亿 元, 升 11.28%, 不 过, 毛 利 率 降 至 15.2%, 从 期 内 上 半 年 收 入 增 8.3%, 至 下 半 年 已 升 至 14.1%, 反 映 其 业 务 正 随 着 电 讯 商 加 快 投 资 4G 设 备 已 持 续 增 长, 无 疑 部 分 高 利 率 业 务 及 海 外 收 入 增 长 有 所 放 缓, 市 场 竞 争 大 亦 构 成 影 响, 但 公 司 对 TD-LTE 设 备 的 基 建 工 程 正 展 开, 亦 有 其 他 即 时 通 讯 及 移 动 虚 拟 网 络 业 务 的 发 展, 令 相 关 网 络 基 建 需 求 有 所 上 升, 表 面 上 现 股 价 较 其 每 股 资 产 值 元 为 低, 过 去 一 年 股 价 在 3.28 至 5.82 元 内 运 行, 显 示 现 水 平 属 有 值 博 率 技 术 走 势 显 示, 上 月 股 价 已 确 认 突 破 近 3 个 半 月 的 下 降 轨, 短 期 趋 向 尚 处 于 反 弹 期, 有 力 上 试 4.1 至 4.3 港 元 阻 力, 有 利 于 短 线 博 反 弹 的 实 力 股, 对 看 好 内 地 4G 市 场 的 投 资 者, 不 失 为 逢 低 吸 纳 的 中 线 投 资 对 象 崔 硕 < 文 汇 报 >B05 生 活 财 智 美 联 金 融 By 陈 伟 明 腾 讯 基 础 良 好 中 国 电 子 商 务 巨 头 腾 讯 的 股 价 或 许 受 到 近 日 全 球 科 技 股 被 抛 售 影 响, 但 债 券 投 资 者 对 该 公 司 发 行 的 债 券 看 上 去 仍 有 很 大 胃 口 以 旗 下 即 时 通 讯 产 品 微 信 闻 名 的 腾 讯 上 周 三 (4 月 23 日 ) 在 香 港 交 易 所 宣 布, 该 公 司 已 就 发 行 金 额 25 亿 美 元 的 债 券 订 立 认 购 协 议 这 是 中 国 民 企 有 史 以 来 最 大 规 模 的 一 次 债 券 发 行 这 些 债 券 分 为 3 年 期 和 5 年 期 其 中,2017 年 到 期 的 3 年 期 债 券 收 益 率 为 2% 作 为 此 次 债 券 发 行 主 体 的 5 年 期 债 券 规 模 为 20 亿 美 元,2019 年 到 期, 收 益 率 为 3.4% 这 些 5 年 期 债 券 与 美 国 国 债 之 间 的 利 差 为 165 个 基 点, 是 腾 讯 发 债 史 上 的 最 低 点 2011 年 腾 讯 首 次 发 行 以 美 元 结 算 的 债 券 时, 收 益 率 比 美 国 国 债 高 375 个 基 点,2012 年 其 债 券 与 美 国 国 债 的 利 差 则 为 275 个 基 点 投 资 者 对 前 景 乐 观 与 此 形 成 对 照 的 是, 腾 讯 的 股 价 从 今 年 3 月 的 高 点 跌 落 了 15%, 将 其 市 值 抹 去 了 大 约 300 亿 美 元 最 新 这 笔 债 券 的 成 功 发 行, 与 高 科 技 股 股 价 近 期 的 低 迷 形 成 鲜 明 对 比, 反 映 出 投 资 者 对 腾 讯 的 前 景 十 分 乐 观 考 虑 到 中 国 内 地 企 业 的 债 券 较 许 多 发 达 市 场 风 险 更 高, 腾 讯 此 次 发 债 支 付 的 利 息 显 得 相 当 低 廉 由 于 中 国 政 府 加 大 了 货 币 控 制 力 度, 很 多 内 地 企 业 不 得 不 通 过 境 外 控 股 公 司 销 售 债 券 这 将 投 资 者 暴 露 于 更 大 的 风 险 之 下, 因 为 一 旦 出 现 违 约, 他 们 只 能 向 那 些 空 壳 的 控 股 公 司 索 偿 腾 讯 计 划 通 过 自 己 的 中 期 票 据 项 目, 共 发 行 50 亿 美 元 债 券 中 期 票 据 能 为 正 在 发 起 一 系 列 收 购 的 腾 讯 提 供 更 灵 活 的 募 资 方 式 通 过 该 项 目, 腾 讯 既 可 以 小 规 模 定 向 发 行 债 券, 亦 可 以 大 规 模 公 开 销 售 债 券, 腾 讯 发 行 这 些 债 券 的 重 要 目 标 之 一 是 吸 引 美 国 投 资 者, 特 别 是 买 入 后 始 终 持 有 的 长 期 资 产 管 理 人 士 此 次 发 行 的 5 年 期 债 券 中, 有 三 分 之 二 售 予 总 部 在 美 国 的 基 金 ; 发 行 规 模 相 对 较 小 的 3 年 期 债 券 中, 则 有 80% 出 售 给 了 此 类 基 金 目 前, 评 级 机 构 标 准 普 尔 为 腾 讯 和 腾 讯 通 过 其 中 期 票 据 项 目 发 行 的 任 何 债 券, 给 出 了 A- 的 信 用 评 级 标 准 普 尔 认 为 腾 讯 在 中 国 即 时 通 讯 和 社 交 网 络 服 务 领 域 的 强 大 用 户 基 础 将 得

21 以 维 持 中 国 互 联 网 产 业 的 有 利 增 长 前 景 以 及 该 公 司 良 好 的 财 政 状 况 进 一 步 支 持 了 这 一 评 级 美 联 金 融 集 团 高 级 副 总 裁 陈 伟 明 < 太 阳 报 >B08 财 经 股 海 实 战 By 阿 庄 股 海 实 战 :TCL 通 讯 看 位 落 注 昨 日 期 指 结 算, 上 昼 市 况 仲 系 呆 呆 地, 下 昼 始 见 真 章, 中 资 电 讯 股 金 融 及 地 产 股 发 力, 恒 指 不 但 收 复 失 地, 更 倒 升 逾 300 点, 全 日 高 位 见 22,474 点, 收 报 22,453 点, 升 321 点, 大 市 成 交 回 升 至 616 亿 元 蓝 筹 股 除 两 只 濠 赌 股 外, 其 余 均 高 收 表 叔 朋 友 南 下 饭 聚, 讲 起 近 年 香 港 上 市 公 司 壳 价 飙 升, 依 家 主 板 一 个 壳 讲 紧 五 六 亿 银, 创 业 板 都 话 要 两 亿 几 银 表 叔 就 话, 呢 期 中 央 雷 厉 打 贪, 不 义 之 财 要 南 来 藏 身, 但 辣 招 下 物 业 买 卖 成 本 增 加 且 流 动 性 下 降, 故 部 分 索 性 转 为 在 股 市 买 壳 不 过, 除 非 系 央 企 攞 住 红 头 批 文 行 事, 否 则 依 家 在 港 买 壳 注 资 难 度 大 增, 股 民 炒 卖 壳 股, 宜 份 外 小 心 无 惧 手 机 减 价 战 内 地 智 能 手 机 减 价 促 销, 手 机 股 受 压, 酷 派 (02369) 跌 6% 通 达 (00698) 一 度 低 见 0.87 元 主 营 海 外 市 场 的 TCL 通 讯 (02618), 居 然 也 成 为 沽 售 对 象, 昨 日 曾 低 见 8.12 元, 收 报 8.44 元, 跌 3% TCL 通 讯 去 年 193 亿 元 收 入 中, 仅 14 亿 系 来 自 内 地 市 场, 可 见 内 地 市 场 竞 争 对 其 影 响 着 实 有 限 再 看 今 年 首 季 度 业 绩, 营 业 额 增 1.2 倍 至 55.4 亿 元, 其 中 内 地 市 场 仅 占 5.8%; 季 内 整 体 毛 利 率 高 企 在 19.6%, 赚 1.76 亿 元, 销 售 强 势 优 于 市 场 整 体 表 现 早 前 公 司 宣 布 斥 现 金 5,000 万 元 人 仔, 参 与 同 系 从 事 电 子 商 务 线 上 业 务 的 酷 友 增 资 计 划, 完 成 后 持 酷 友 一 成 股 权, 可 视 为 在 电 贸 相 关 业 务 的 战 略 部 署 换 个 角 度 看, 公 司 成 功 开 拓 海 外 中 高 端 智 能 手 机 市 场, 身 价 应 该 比 其 他 专 做 内 地 市 场 的 同 业 更 高, 皆 因 不 少 内 地 科 网 巨 企 都 想 打 开 海 外 市 场, 若 能 成 为 TCL 产 品 的 预 设 应 用 程 式, 在 加 快 渗 透 海 外 市 场 方 面 可 谓 事 半 功 倍 股 价 方 面, 由 去 年 次 季 2.2 元 水 平 反 覆 升 至 上 月 高 位 元, 主 要 由 业 绩 亏 转 盈 推 动 季 绩 公 布 后 估 值 获 上 调, 现 价 预 测 市 盈 率 约 11 倍, 理 论 上 并 未 充 分 反 映 海 外 市 场 的 发 展 优 势 虽 然 近 月 股 价 调 整 失 守 50 日 线, 但 估 值 吸 引 力 不 减 反 增, 阿 庄 计 划 看 位 落 首 注, 重 上 50 日 线 9.13 元 再 加 注 以 预 测 市 盈 率 15 倍 计, 中 线 目 标 看 12 元, 止 蚀 位 定 在 7.5 元 < 大 公 报 >B02 经 济. 航 运 行 业 解 码 叠 码 仔 携 百 亿 潜 逃 大 行 唱 淡 六 大 赌 股 单 日 蒸 发 423 亿 澳 门 接 连 传 出 有 俗 称 叠 码 仔 的 赌 厅 中 介 人 潜 逃, 投 资 者 即 如 惊 弓 之 鸟 四 散, 相 关 股 份 复 遭 大 行 唱 淡 4 月 份 博 彩 收 益, 拖 累 澳 门 赌 股 全 线 逆 市 下 挫, 六 大 赌 股 市 值 单 日 蒸 发 逾 423 亿 元, 一 众 叠 码 仔 概 念 股 遭 捱 沽 大 公 报 记 者 李 洁 仪 德 银 发 表 报 告 指, 市 场 关 注 有 小 型 叠 码 仔 金 麟 其 中 一 名 股 东, 携 同 约 80 亿 至 100 亿 港 元 潜 逃, 相 信 有 关 款 项 主 要 来 自 外 围 投 注, 对 赌 场 带 来 的 直 接 信 贷 风 险 有 限 该 行 将 今 年 澳 门 贵 宾 厅 (VIP) 收 入 增 长 预 测 由 14% 下 调 至 7%, 但 维 持 中 场 (Mass) 收 入 增 长 34% 的 预 测 4 月 博 彩 收 益 料 单 位 增 实 德 环 球 (00487) 副 主 席 马 浩 文 直 言, 今 次 是 有 叠 码 仔 招 摇 撞 骗, 惟 相 信 该 笔 赌 款

22 并 无 真 正 进 入 赌 场 体 系 内, 故 今 次 纯 粹 是 投 资 者 蚀 钱, 没 有 影 响 同 业 赌 场 的 运 作 对 于 有 券 商 估 计 澳 门 4 月 份 博 彩 收 益 或 只 有 单 位 数 增 长, 马 浩 文 认 为, 高 端 赌 客 的 习 惯 有 所 改 变, 已 较 少 在 大 型 假 期 一 窝 蜂 到 赌 场, 因 为 单 月 的 博 彩 表 现 不 能 作 为 指 标 德 银 指 出, 按 照 本 月 首 27 日 澳 门 博 彩 收 入 录 得 277 亿 元 澳 门 元 ( 下 同 ), 反 映 日 均 博 彩 收 入 为 10.3 亿 元, 预 料 全 月 仅 有 300 亿 元, 即 增 幅 只 有 7% 至 8%, 低 于 市 场 预 期 的 10% 至 15% 增 长 另 外, 美 高 梅 中 国 (02282) 公 布 首 季 业 绩, 受 惠 高 利 润 的 主 场 业 务 表 现 强 劲, 经 调 整 后 EBITDA 录 得 亿 元 新 高, 按 年 增 长 32%,EBITDA 利 润 率 提 升 1.3 个 百 分 点 至 27.5% 期 内, 集 团 收 益 净 额 录 得 亿 元, 同 比 升 26% 截 至 3 月 底 止, 美 高 梅 中 国 持 有 现 金 及 银 行 结 算 约 43 亿 元 负 债 43 亿 元 及 可 动 用 信 贷 额 113 亿 元 励 骏 首 季 EBITDA 升 5.7% 澳 门 励 骏 (01680) 公 布, 首 季 博 彩 收 益 录 得 3.28 亿 元, 按 年 增 长 6.3%, 计 及 非 博 彩 业 务 后 的 总 收 益 为 4.61 亿 元, 同 比 升 8.1% 期 内, 经 调 整 EBITDA 升 5.7% 至 2.28 亿 元, 其 中 来 自 博 彩 服 务 的 EBITDA 为 2.35 亿 元, 同 比 约 增 7% 赌 业 股 风 声 鹤 唳, 在 50 只 蓝 筹 股 中, 只 有 银 河 娱 乐 (00027) 及 金 沙 中 国 (01928) 见 红, 收 市 分 别 跌 4.6% 及 2.6%, 报 62.3 元 及 57.9 元 叠 码 仔 概 念 股 及 彩 票 股 沽 压 沉 重, 国 际 娱 乐 (01009) 跌 逾 4% 至 4.16 元, 众 彩 (08156) 狂 跌 逾 10% 至 2.32 元 收 市 < 文 汇 报 >B09 投 资 理 财 股 市 纵 横 By 韦 君 濠 赌 股 殃 及 华 彩 回 购 显 信 心 澳 门 赌 业 股 近 日 受 传 出 赌 场 中 介 人 挟 带 私 逃 的 报 道, 濠 赌 股 遭 抛 售, 但 内 地 彩 票 股 连 日 也 成 为 抛 售 对 象, 可 谓 殃 及 池 鱼, 中 介 人 走 佬 事 件, 与 彩 票 股 本 身 无 实 质 影 响, 故 跌 幅 过 大 的 内 地 彩 票 股 反 而 有 低 吸 博 反 弹 价 值, 如 第 一 视 频 (0082) 在 昨 天 便 反 弹 2.9% 早 前 曾 获 内 地 及 外 资 基 金 大 手 追 捧 的 华 彩 控 股 (1371), 连 日 来 股 价 显 著 下 滑, 昨 天 更 泻 至 0.50 元 低 位, 其 后 获 大 盘 入 市 下 反 弹 上 0.58 元 报 收, 仍 跌 3 仙 或 4.9%, 成 交 高 达 2.3 亿 元 收 市 后, 华 彩 公 布 已 于 昨 日 在 0.52 元 至 0.58 元 之 间 回 购 了 4,550 万 股, 涉 资 2,500 万 元, 反 映 管 理 层 对 近 期 受 濠 赌 股 传 闻 波 及 而 令 股 价 不 合 理 大 跌 有 保 留, 向 市 场 投 资 者 发 出 对 公 司 盈 利 前 景 甚 具 信 心 与 中 移 建 立 手 机 彩 票 支 付 网 华 彩 今 年 以 来 业 务 进 入 高 收 成 期, 旗 下 华 彩 赢 通 并 与 内 地 八 大 金 融 机 构 展 开 合 作, 及 与 中 移 动 (0941) 合 作 成 为 中 移 动 手 机 支 付 全 网 彩 票 专 区 业 务 平 台 的 运 营 支 持 方, 为 手 机 彩 票 业 务 上 线 营 运 打 下 基 础 今 年 以 来 股 价 表 现 在 基 金 买 盘 重 来 的 追 捧 下, 股 价 由 去 年 底 的 0.50 元 水 平, 一 度 升 至 3 月 初 的 0.97 元, 其 后 受 热 炒 股 回 调, 昨 天 股 价 更 打 回 原 形, 公 司 回 购 带 动 反 弹, 有 助 市 场 信 心 华 彩 较 早 前 派 发 的 2013 年 全 年 业 绩 显 示, 股 东 应 占 盈 利 8,855 万 元, 激 增 31%, 若 连 同 非 上 市 股 东 权 益, 实 际 盈 利 达 2.6 亿 元 受 惠 于 内 地 公 益 彩 票 销 售 额 较 2012 年 同 期 增 长 约 18.3% 及 中 福 在 线 /VLT 销 量 创 新 高, 华 彩 去 年 度 营 业 额 达 亿 元, 增 长 22.5% 于 2013 年, 集 团 各 彩 票 业 务 板 块 继 续 保 持 稳 定 发 展, 毛 利 亿 元, 增 长 12.7% 毛 利 率 和 净 利 润 率 分 别 为 73.1% 和 11.9% 集 团 派 发 末 期 股 息 每 股 0.24 仙, 派 息 比 率 维 持 约 20% 华 彩 最 新 动 向, 在 发 债 5.8 亿 元 已 完 成 后, 获 联 席 账 簿 管 理 人 采 部 分 行 使 选 择 权, 加 码 认 购 7,000 万 元, 令 发 债 总 额 增 至 6.5 亿 元, 显 示 公 司 业 务 前 景 获 肯 定 华 彩 在 电 话 彩 票 及 新 型 彩 票 业 务 积 极 展 开 深 入 合 作 进 展 顺 利, 集 团 已 与 逾 十 家 省 级 彩 票 机 构 建 立 了 新 媒 体 彩 票

23 业 务 合 作 关 系, 表 明 集 团 在 新 媒 体 彩 票 领 域 的 综 合 实 力 获 得 更 多 彩 票 机 构 认 可 昨 日 股 价 在 寻 底 后, 获 公 司 回 购 显 著 反 弹, 续 有 利 股 价 大 跌 后 回 升, 可 伺 机 上 车, 短 中 线 反 弹 目 标 0.75 元 < 新 报 >B05 投 资 人 语 翻 本 大 师 By 梁 永 祥 订 单 增 拓 内 地 市 场 敏 华 动 态 积 极 进 取 回 说 港 股, 早 前 白 户 提 及 市 场 先 生 在 攻 下 22,800 点, 有 意 下 试 22,000 点 但 正 所 谓 兵 不 厌 诈, 昨 日 恒 指 跌 至 22,099 点, 只 欠 99 点, 大 市 即 被 舞 高 至 接 近 全 日 高 位 22,454 点 收 市, 全 日 大 升 321 点 故 此 事 大 家 不 应 再 见 淡 看 淡 诚 然, 现 货 表 现 仍 见 疲 惫, 不 少 股 份 未 见 止 跌, 但 它 们 大 多 集 中 在 三 四 线 早 前 热 炒 股 之 上, 看 来 相 关 幕 后 在 早 几 个 月 在 市 场 搵 够 油 水, 此 刻 放 软 手 脚 行 事 此 外, 个 别 板 块 如 内 地 智 能 手 机 相 关 股 份, 因 出 现 新 一 轮 减 价 战, 而 出 现 洗 仓 潮 内 地 手 机 一 哥 小 米 带 头 降 价, 引 发 在 港 上 市 的 手 机 相 关 股, 如 酷 派 集 团 (2369) 等 股 价 出 现 重 挫 惨 情 综 合 以 上 市 况, 白 户 建 议 大 家 近 期 选 股, 宜 先 以 绩 优 者 为 首 要 炒 作 对 象 今 日 白 户 没 有 老 点 就 为 大 家 带 来 敏 华 控 股 (1999) 公 司 主 要 从 事 休 闲 沙 发 生 产 和 销 售, 生 产 基 地 位 于 国 内, 产 品 销 售 市 场 包 括 内 地, 以 及 欧 美 等 海 外 客 户 公 司 专 注 于 以 芝 华 仕 品 牌 推 广 具 有 收 纳 脚 椅 和 转 动 功 能 等 特 色 的 休 闲 沙 发 截 至 2013 年 底, 敏 华 总 收 入 约 为 7.35 亿 美 元, 按 年 升 近 两 成 其 中 来 自 于 美 国 市 场 的 销 售 收 入 占 总 收 入, 由 2012 年 的 五 成 三, 下 降 至 五 成 之 下 由 此 可 见, 公 司 仍 以 海 外 客 户 为 主 要 对 象 同 时, 亦 正 积 极 拓 展 内 地 市 场 早 前, 敏 华 便 首 度 参 与 广 州 家 具 展 中, 在 场 内 展 出 超 过 三 十 多 款 全 新 功 能 的 真 皮 和 布 艺 沙 发, 并 当 场 与 41 个 客 户 签 订 约 350 万 美 元 的 订 单, 其 中 新 增 客 户 近 20 个 公 司 旗 下 附 属 公 司 敏 华 ( 美 国 ) 之 高 层 表 示, 随 着 欧 洲 经 济 逐 步 复 苏, 出 口 市 场 整 体 呈 现 稳 定 的 增 长 趋 势 公 司 看 好 欧 洲 市 场 广 阔 的 发 展 空 间, 并 将 进 一 步 加 快 拓 展 包 括 欧 洲 在 内 的 国 际 市 场 过 去 一 周 敏 华 股 价 随 大 市 回 落, 但 跌 至 12.4 元 后 屡 见 买 盘 支 持, 这 一 位 置 为 过 去 2 个 月 有 心 人 收 集 货 源 的 所 在 地 昨 日 敏 华 早 段 亦 先 测 试 元, 便 先 于 大 市 反 弹, 收 报 元, 建 议 止 蚀 位 订 元, 目 标 13.6 元 及 14 元 小 三 大 联 盟 笑 话 连 场 临 近 假 期, 欲 看 轻 松 愉 快 的 电 影, 可 选 取 小 三 大 联 盟 (TheOtherWoman) 该 片 由 穿 PRADA 的 恶 魔 (TheDevilWearsPrada) 以 及 新 娘 爱 斗 大 (BrideWars)2 大 监 制 炮 制 故 事 讲 述 女 律 师 卡 莉 ( 金 美 伦 戴 雅 丝 CameronDiaz 饰 ), 曾 是 情 场 杀 手, 阅 男 无 数 后 来 她 认 识 新 男 友 马 克, 打 算 金 盆 洗 手, 以 此 人 作 终 身 对 象 后 来 卡 莉 意 外 发 现, 马 克 也 是 情 场 骗 子, 并 且 是 有 妇 之 夫 之 后, 她 跟 马 克 的 正 印 凯 特 ( 莉 丝 里 曼 恩 LesileMann 饰 ) 结 识 两 人 在 明 白 事 件 始 末 后, 不 但 没 有 反 目, 更 加 两 人 联 手 对 付 马 克, 闹 出 多 场 笑 话 坊 间 早 已 有 盟 般 的 同 类 型 喜 剧, 本 片 有 趣 之 处, 在 于 女 角 卡 莉 凯 特 和 后 来 加 盟 的 安 芭 等 人 设 定 上 丈 夫 有 外 遇, 作 为 妻 子 多 为 受 害 者 身 份, 她 们 思 想 较 为 传 统 和 内 向, 打 扮 朴 实, 行 事 循 规 蹈 矩 但 戏 内 人 妻 安 凯 特 的 性 格 却 大 鸣 大 放 当 知 道 丈 夫 出 外 不 断 偷 食 时, 勇 于 向 丈 夫 报 复 并 提 出 离 婚 反 而 误 当 第 三 者 的 卡 莉, 却 表 现 得 非 常 检 点 当 发 现 马 克 已 结 了 婚 时, 早 打 算 抽 身 离 去, 奈 何 在 凯 特 苦 缠 下, 才 成 为 了 她 的 好 友 兼 盟 友 至 于 年 轻 貌 美, 身 材 惹 火 的 安 芭, 才 是 较 典 型 的 小 三 模 范 在 角 色 性 格 颠 倒, 加 上 故 事 以 天 马 行 空 的 方 式 发 展, 令 观 众 对 盟 内 容 感 到 新 鲜, 不 会 沦 为 旧 瓶 新 酒 之 作 回 说 卡 莉 一 角, 她 倒 像 是 凯 特 的 倒 影, 她 俩 虽 然 同 年 纪, 但 前 者 注 重

24 仪 表 打 扮, 懂 得 与 异 性 交 往, 讲 求 情 趣 这 是 否 有 点 暗 喻, 丈 夫 偷 食 虽 有 错, 但 妻 子 也 须 懂 得 御 夫 术, 以 留 住 另 一 半 的 心? 外 号 : 白 户 则 道 联 络 电 话 :(852) 电 邮 :[email protected] < 香 港 经 济 日 报 >B07 投 资 理 财 热 钱 淘 金 术 五 一 假 期 到 翠 华 增 收 入 五 一 假 期 将 至, 而 翠 华 (01314) 是 国 内 自 由 行 旅 客 喜 爱 光 顾 的 食 肆, 预 计 生 意 将 可 明 显 受 惠, 配 合 近 日 大 股 东 出 手 增 持, 股 价 将 会 出 现 大 反 扑, 量 度 上 升 目 标 为 4.7 元 翠 华 的 管 理 层 在 公 司 的 股 票 买 卖 上 独 具 慧 眼 翻 查 资 料, 翠 华 的 股 价 在 上 市 后 节 节 向 上 攀 升, 最 高 升 至 5.70 元 水 平, 其 间 管 理 层 并 没 有 减 持 过, 直 至 2014 年 1 月 中, 翠 华 大 股 东 兼 主 席 李 远 康 行 政 总 裁 骆 国 安 等 控 制 的 公 司, 透 过 野 村 向 市 场 配 售 总 共 1.16 亿 旧 股, 占 公 司 已 发 行 股 份 约 8.3%, 配 股 价 为 5.0 元, 较 前 一 日 收 市 价 5.42 元, 折 让 7.8%, 套 现 5.8 亿 元 分 析 认 为, 翠 华 的 管 理 层 成 功 把 握 到 市 场 热 炽 气 氛 以 及 股 价 接 近 高 位 水 平, 宣 布 大 手 减 持, 眼 光 相 当 独 到 大 股 东 趁 低 增 持 在 管 理 层 减 持 后, 翠 华 的 股 价 反 覆 向 下 滑 落, 股 份 承 接 力 薄 弱, 投 资 气 氛 低 迷 直 至 今 年 4 月 22 日 及 23 日, 翠 华 的 管 理 层 兼 大 股 东 终 于 出 手, 趁 低 增 持 股 份, 两 日 在 市 场 上 合 共 增 持 了 700 万 股, 平 均 价 分 别 是 4.11 及 元, 使 其 持 股 数 目 增 加 至 9.18 亿 股, 持 股 量 由 64.93% 升 至 65.43% 昨 日, 翠 华 的 股 价 最 低 跌 至 3.84 元, 最 终 则 以 3.98 元 报 收, 较 大 股 东 增 持 成 本 低 3 至 5 个 巴 仙, 安 全 边 际 明 显 增 加, 现 价 值 得 趁 低 吸 纳 分 析 认 为, 翠 华 大 股 东 是 最 熟 悉 公 司 业 务 表 现, 跟 其 买 卖 股 份, 值 得 参 考 翠 华 是 一 家 拥 有 20 多 年 历 史 的 大 型 港 式 茶 餐 厅 连 锁 集 团, 主 攻 中 高 端 茶 餐 厅 市 场 公 司 已 成 功 把 翠 华 品 牌 打 造 成 美 味 优 质 安 全 及 新 鲜 茶 餐 厅 食 品 的 标 志, 并 向 海 外 市 场 拓 展 凭 借 翠 华 品 牌, 公 司 已 在 香 港 国 际 机 场 以 副 线 品 牌 翠 华 EATery 经 营 一 家 快 餐 店, 借 此 吸 引 旅 客 另 外, 公 司 于 2011 年 12 月 尝 试 以 新 副 线 品 牌 翠 华 Concept 在 港 开 设 一 间 餐 厅, 以 年 轻 一 辈 为 目 标 顾 客 新 增 菜 式 间 接 加 价 根 据 Frost&Sullivan 报 告, 按 2011 年 收 益 及 座 位 数 目 计, 翠 华 均 为 香 港 最 大 的 茶 餐 厅 集 团, 市 占 率 3.2% 目 前, 翠 华 香 港 分 店 日 均 翻 枱 率 高 达 24 次, 国 内 分 店 也 达 7 次 而 相 对 其 他 快 餐 店, 翠 华 之 餐 牌 款 式 更 具 竞 争 力, 也 较 对 手 弹 性 近 年 其 更 积 极 借 新 增 菜 式 间 接 加 价, 而 今 年 4 月 后 公 司 同 样 会 有 新 餐 牌 推 出, 餐 牌 加 价 对 其 股 价 可 起 积 极 作 用 截 至 2013 年 3 月 底 止, 翠 华 于 香 港 上 海 澳 门 及 武 汉 经 营 32 家 餐 厅 到 了 2013 年 9 月 底 止, 公 司 于 港 澳 地 区 共 经 营 26 家 餐 厅, 于 内 地 也 经 营 9 家 餐 厅 今 年 初, 翠 华 财 务 总 监 杨 东 于 传 媒 茶 叙 时 表 示, 翠 华 在 大 中 华 地 区 共 有 38 间 分 店, 而 2014 财 年 计 划 开 设 12 间 分 店 按 计 划, 公 司 会 在 2015 年 度 新 增 15 间 店 铺 据 翠 华 公 布 的 资 料 显 示, 公 司 新 增 分 店 成 本 约 900 万 元, 分 店 需 要 1 至 4 个 月 达 收 支 平 衡 分 析 认 为, 翠 华 纵 使 未 来 两 年 将 投 放 4.74 亿 元 增 设 门 巿, 以 其 现 拥 逾 9 亿 元 现 金, 相 信 短 期 并 无 集 资 压 力 另 外, 有 报 告 指 翠 华 新 店 回 本 期 仅 12 个 月, 较 行 业 平 均 2 至 9 年 为 高, 预 期 股 本 回 报 率 可 维 持 稳 逾 50%, 更 予 其 为 中 港 餐 饮 行 业 中 的 首 选 投 资 对 象

25 按 规 划, 翠 华 将 继 续 扩 大 内 地 分 店 网 络, 目 前 已 覆 盖 深 圳 广 州 上 海 杭 州 及 武 汉 另 外, 公 司 新 增 的 快 翠 送 外 卖 服 务 后, 有 关 销 售 占 店 内 销 售 比 例 约 由 7% 升 至 10% 以 上, 未 来 希 望 考 虑 设 立 外 卖 热 线 中 心, 以 取 代 现 时 分 店 各 自 接 线 服 务, 目 标 是 提 供 标 准 化 服 务 近 年, 翠 华 致 力 透 过 开 设 中 央 厨 房 提 高 食 品 加 工 质 素, 以 及 整 合 供 应 链 管 理, 同 时 亦 可 减 少 食 物 浪 费 去 年 中, 公 司 在 国 内 的 首 个 中 央 厨 房 已 开 始 营 运, 上 海 的 中 央 厨 房 则 预 计 会 在 8 月 底 竣 工 ; 另 以 2.17 亿 元 收 购 葵 涌 物 业, 准 备 在 港 开 设 第 二 个 中 央 厨 房 以 增 加 生 产 力 盈 利 增 长 动 力 强 劲 翠 华 的 营 业 额 由 2010 年 度 的 4.4 亿 元, 增 长 至 2013 年 度 的 亿 元, 增 长 强 劲 同 时, 公 司 盈 利 由 0.54 亿 元 增 至 1.3 亿 元, 复 合 年 增 长 率 34% 据 彭 博 综 合 预 测, 料 其 于 2014 至 2016 年 度 的 盈 利 分 别 为 1.92 亿 2.73 亿 及 3.40 亿 元, 复 合 盈 利 增 长 率 达 38%, 高 增 长 动 力 乃 其 股 价 再 升 的 催 化 剂 2014 年 中 期, 翠 华 的 营 业 额 增 长 42.7% 至 6.95 亿 元, 纯 利 增 长 32% 至 8,549.6 万 元, 毛 利 率 处 于 69.8% 的 高 水 平, 表 现 符 合 预 期 昨 日, 翠 华 的 出 现 一 枝 小 阳 烛, 股 价 从 谷 底 作 出 反 弹, 现 价 值 得 趁 低 吸 纳 < 东 方 日 报 >B05 产 经 MarketInsightBy 古 胜 MarketInsight: 蒙 牛 乳 业 正 路 之 选 隔 晚 美 股 回 稳, 道 指 回 升 87 点, 标 志 着 新 经 济 的 科 网 及 医 药 股 续 见 沽 压, 拖 累 纳 指 微 跌 1 点, 联 储 局 指 美 银 美 林, 在 九 年 两 者 合 并 期 间 计 错 数, 错 误 估 算 手 上 结 构 性 票 据 公 允 值, 所 以 实 质 持 有 资 本 好 可 能 低 过 预 期, 隔 晚 股 价 因 而 急 挫 6.2% 收 市,3.43 亿 股 易 手 仲 创 埋 一 年 新 高, 不 少 人 以 为 美 国 的 金 融 系 统 发 达, 原 来 都 可 以 这 样 虾 碌 图 : 东 方 产 经 未 来 两 日 市 场 焦 点 系 一 连 两 日 联 储 局 议 息 会 议, 九 成 九 的 大 行 预 料 主 席 耶 伦 会 继 续 缩 减 每 月 买 债 规 模, 下 月 会 再 缩 100 亿 去 到 450 亿 美 元, 值 得 一 提 新 浪 分 拆 出 来 的 微 博 ( 代 号 WB), 挂 牌 后 见 过 美 元, 做 完 短 暂 的 英 雄 后, 股 价 已 辗 转 回 落, 隔 晚 队 8.8% 收 报 美 元, 同 17 美 元 的 发 行 价 已 一 步 之 遥, 看 怕 最 不 想 见 佢 破 发 的, 是 招 股 已 经 转 正 入 大 直 路 的 阿 里 巴 巴 首 领 马 云 基 金 换 货 手 影 明 显 昨 日 期 指 结 算 日, 港 股 临 收 市 前 一 个 钟 先 来 挟 上, 恒 指 由 最 多 跌 过 33 点, 到 收 市 倒 升 321 点 收 报 22,453 点, 够 晒 反 高 潮 主 板 成 交 611 亿 元 配 不 配 合 升 市 见 仁 见 智, 惟 基 金 换 货 手 影 十 分 明 显, 银 娱 (00027) 及 金 沙 (01928) 两 只 新 经 济 股 插 4.5% 及 2.6%, 反 而 几 只 旧 经 济 股 撑 起 个 市, 净 现 金 兼 高 派 息 的 中 移 (00941) 升 4.5%, 连 同 友 邦 (01299) 汇 控 (00005) 中 海 油 (00883) 及 三 只 蓝 筹 内 银, 七 只 股 票 已 经 贡 献 恒 指 210 点 以 半 杯 水 理 论, 资 金 由 新 经 济 换 入 估 值 低 增 长 潜 力 较 低 的 旧 经 济 股, 悲 观 看 可 以 话 基 金 经 理 都 趁 SellinMay 前 riskoff, 非 好 兆 头 ; 阿 Q 些 看, 至 少 热 钱 依 然 眷 恋 港 股, 未 走 得 晒 去 年 先 第 一 次 涉 足 国 际 债 券 市 场 的 中 国 国 家 电 网, 早 两 日 发 美 元 债,30 年 期 指 标 息 率 不 过 较 美 国 国 库 券 加 155 点 子, 约 5 厘 即 使 股 市 话 中 国 经 济 放 缓, 一 阵 又 话 六 月 会 系 地 方 债 踏 入 爆 煲 高 峰 期, 见 微 知 着, 阿 爷 电 网 可 以 轻 易 借 平 钱, 可 见 市 场 资 金 不 缺, 内 地 经 济 不 利 消 息, 未 动 摇 祖 国 项 目 信 贷 评 级 ( 国 电 网 穆 迪 评 为 Aa3) 在 国 际 市 场 上 继 续 改 善 的 大 趋 势 广 汽 集 团 (02238) 首 季 盈 利 升 77.6% 至 8.49 亿 元 人 仔, 主 要 系 合 同 销 售 有 两 成 增 长 同 时, 销 售 广 告 及 行 政 开 支 升 幅 相 对 低, 以 及 去 年 首 季 比 较 基 数 低 所 致, 股 价 抽 升 6.9% 后, 一 四 年 市 盈 率 10 倍 属 合 理

26 捞 达 芙 妮 再 等 阵 先 另 外, 早 两 日 讲 过 达 芙 妮 (00210) 只 可 换 股 债 券 六 月 中 到 期, 可 以 谂 谂 佢, 估 不 到 转 过 头 揸 住 只 CB 的 私 募 基 金 TPG, 同 达 芙 妮 管 理 层 倾 掂 数, 同 意 延 长 CB 期 限 至 明 年 四 月, 同 时 豁 免 达 芙 妮 利 息 及 顾 问 费, 变 相 免 息 借 多 一 年 钱 畀 达 芙 妮 好 的 一 面 看, 达 芙 妮 短 期 不 使 赶 住 班 水 赎 番 批 CB, 有 更 多 弹 药 食 住 星 星 条 水, 谷 新 签 代 言 人 全 智 贤 的 广 告 ; 不 过, 坏 影 响 系 批 CB 行 使 可 能 性 犹 在, 相 当 于 11% 摊 薄, 似 乎 暂 时 可 以 看 定 些 先 昨 日 两 只 乳 业 股 队 到 开 巷, 现 代 牧 业 (01117) 非 全 资 附 属 公 司 现 代 牧 业 集 团, 首 季 盈 利 2.24 亿 元 人 仔, 劲 升 1.77 倍, 收 入 升 85.7% 至 亿 元 人 仔 瑞 信 报 告 亦 唱 好, 认 为 现 牧 今 年 主 打 加 强 成 本 控 制, 产 品 售 价 及 产 量 理 想 升 增 长 下, 看 4.5 元, 但 股 价 昨 日 仲 要 无 端 端 队 低 7.4% 收 市, 两 日 加 埋 跌 13.6% 乳 业 股 被 洗, 一 来 新 西 兰 原 乳 今 年 跌 紧 价, 多 少 对 内 地 上 游 乳 业 股 有 心 理 影 响, 更 重 要 系 辉 山 乳 业 (06863) 冧 档 的 骨 牌 效 应, 禁 售 期 一 过, 辉 山 两 个 基 础 投 资 股 东 急 不 及 待 出 货, 消 息 困 扰, 辉 山 昨 最 多 队 低 18%, 收 市 仍 跌 9.8% 收 报 1.65 元, 同 旧 年 九 月 招 股 价 2.67 元 相 比, 认 咗 无 走 过, 帐 面 上 经 已 输 紧 成 蚊 辉 山 博 反 弹 风 险 高 一 一 年 辉 山 上 市 前 可 换 股 票 据 引 入 的 基 础 股 东, 上 市 前 票 据 换 成 股 份, 计 落 每 股 成 本 只 系 约 0.73 元, 两 蚊 边 掟 仲 系 获 利 甚 丰 一 句 到 尾, 禁 售 期 一 到 旧 股 东 狂 质, 姑 勿 论 影 不 影 响 营 运 ( 始 终 彤 叔 未 出 过 货 ), 不 知 就 里 的 投 资 者, 引 发 恐 慌 是 在 所 难 免, 一 四 年 市 盈 率 14.1 倍, 同 现 牧 14.9 倍 不 差 几 远, 昨 见 1.6 元 附 近 营 造 成 交 密 集 区, 古 胜 不 反 对 大 家 知 道 高 风 险 下, 博 吓 即 市 反 弹, 惟 稳 阵 计, 似 乎 现 牧 甚 至 控 股 股 东 蒙 牛 (02319) 会 系 比 较 正 路 选 择 近 日 股 仔 急 泻, 随 时 有 技 术 反 弹 彩 票 股 华 彩 (01371) 昨 日 低 位 显 著 回 升, 原 来 有 护 盘 行 动, 回 购 4,550 万 股, 作 价 介 乎 0.52 至 0.58 元, 涉 资 2,500 万 元, 估 计 行 动 尚 未 完 结, 加 上 世 界 杯 快 开 锣, 宜 望 多 两 眼 古 胜 < 信 报 财 经 新 闻 >B18 经 管 智 慧 内 地 乳 品 业 专 刊 料 辉 山 套 现 风 波 暂 告 一 段 落 股 价 前 景 向 好 股 票 市 场 是 残 酷 的 一 家 坚 守 着 对 中 国 乳 制 品 品 质 安 全 之 门 的 优 质 企 业 - 辉 山 乳 业 (6863.HK) 近 日 被 市 场 质 疑 因 为 在 过 去 一 个 月 接 连 被 两 个 财 务 投 资 股 东 瑞 士 英 雄 集 团 和 安 裕 投 资 套 现 沽 出 手 中 全 部 股 份 而 被 大 手 抛 售 其 股 票, 曾 见 上 市 后 最 低 的 1.50 元 据 瑞 士 英 雄 集 团 当 时 的 解 释, 作 为 一 家 食 品 生 产 商, 持 有 上 市 公 司 股 票 的 财 务 投 资 并 不 符 合 其 集 团 整 体 发 展 战 略, 因 此, 在 辉 山 乳 业 禁 售 期 后 即 全 部 沽 出, 所 得 的 资 金 用 作 减 轻 集 团 的 债 务, 理 由 相 当 充 分 及 合 理 而 安 裕 投 资 作 为 一 个 小 型 私 募 基 金 股 东, 获 利 沽 货 套 现 实 在 是 平 常 不 过 了 但 由 于 这 两 个 股 东 均 无 参 与 辉 山 乳 业 的 经 营 管 理, 上 市 后 亦 无 董 事 席 位, 上 述 的 套 现 行 为 应 与 辉 山 乳 业 的 经 营 业 绩 完 全 无 关, 笔 者 认 为 市 场 对 于 上 述 减 持 行 为 的 反 应 过 分 敏 感, 并 更 应 对 辉 山 乳 业 的 业 务 多 些 了 解 其 实, 辉 山 乳 业 并 不 乏 长 线 基 金 的 增 持 在 联 交 所 网 站 上 披 露 的 辉 山 乳 业 重 大 股 东 名 单 中 发 现, 在 上 市 时 的 基 石 投 资 者 挪 威 银 行, 于 2014 年 4 月 29 日 持 有 辉 山 乳 业 5% 的 股 份, 达 到 720,390,000 股, 相 对 于 上 市 时 增 持 了 一 倍 另 外, 全 球 著 名 投 资 机 构 JPMorganChase&Co. 也 在 名 单 上 出 现 了 于 2014 年 4 月 29 日,JPMorgan 已 经 持 有 辉 山 5.05% 的 股 份, 达 到 727,921,000 股, 长 线 基 金 增 持 明 显 另 外, 据 公 司 首 席 财 务 官 苏 永 海 先 生 透 露, 其 他 上 市

27 前 的 机 构 股 东, 包 括 郑 裕 彤 旗 下 的 WellEase AlphaSpring 和 Investec, 均 表 示 目 前 没 有 意 向 减 持, 套 现 风 波 料 暂 告 一 段 落 业 务 增 长 备 受 关 注 前 景 值 得 期 待 辉 山 乳 业 作 为 中 国 唯 一 一 家 能 够 100% 用 自 营 牧 场 产 出 原 料 奶 生 产 液 态 奶 和 奶 粉 产 品 的 乳 品 企 业, 其 从 草 坪 到 餐 桌 的 经 营 模 式 不 但 解 决 了 中 国 以 往 在 供 应 链 条 出 现 的 各 种 品 质 问 题, 更 可 以 享 受 到 从 成 本 节 约 而 带 来 的 高 利 润, 成 为 业 界 争 相 仿 效 的 对 象 但 其 过 去 几 年 迅 速 的 业 务 和 利 润 增 长 从 上 市 时 到 现 在 一 直 备 受 关 注, 甚 至 遭 到 外 界 质 疑, 但 其 实 不 难 发 现 辉 山 乳 液 高 速 增 长 的 原 因 主 要 来 自 于 过 去 几 年 增 加 的 进 口 奶 牛 根 据 招 股 书 披 露, 辉 山 乳 业 的 牛 群 数 量 从 2011 财 年 的 55,552 头, 大 幅 增 加 至 2013 财 年 的 112,851 头, 从 而 每 年 的 产 奶 量 迅 速 增 加, 从 2011 财 年 的 60,741 吨, 大 幅 增 加 至 2013 财 年 的 365,066 吨, 再 加 上 随 着 液 态 奶 的 产 能 不 断 增 加, 原 料 奶 及 液 态 奶 的 价 格 在 过 去 几 年 不 断 的 提 升, 高 业 务 和 利 润 增 长 是 必 然 的 结 果 辉 山 品 牌 在 东 北 地 区 家 喻 户 晓 几 十 年, 在 2008 年 的 三 聚 氰 胺 事 件 中, 产 品 全 部 及 格, 在 经 历 集 团 重 组 后, 辉 山 品 牌 迅 速 占 领 东 北 市 场 从 辉 山 乳 业 上 市 后 公 布 的 第 一 份 半 年 报 中 可 以 看 到, 原 料 奶 的 产 量 继 续 高 速 增 长, 液 态 奶 的 销 售 收 入 及 销 售 量 也 大 幅 增 加, 业 绩 符 合 上 市 时 的 预 期 另 外, 根 据 辉 山 乳 业 最 近 的 公 告 可 知 悉, 公 司 为 了 保 证 未 来 奶 源 的 持 续 发 展, 已 经 和 澳 大 利 亚 的 出 口 商 签 订 最 少 30,000 头 奶 牛 的 进 口 合 同 及 租 赁 更 多 的 饲 料 种 植 土 地 因 此, 辉 山 乳 业 未 来 业 务 的 增 长 应 能 保 持 及 值 得 期 待 对 此, 中 信 里 昂 证 券 发 表 研 究 报 告 指, 与 其 他 普 通 乳 品 企 业 不 同, 辉 山 一 直 是 走 垂 直 整 合 的 业 务 模 式, 是 中 国 垂 直 整 合 程 度 最 高 的 下 游 乳 品 公 司, 奶 源 及 苜 蓿 草 完 全 自 给 自 足 由 于 其 品 牌 效 应 好 销 售 渠 道 多, 尤 其 在 中 国 东 北 部, 市 场 占 有 率 同 时 间 内 较 同 业 增 长 迅 猛 目 前 辉 山 乳 业 的 市 盈 率 约 在 14.4 倍, 远 低 于 其 他 乳 品 企 业, 如 蒙 牛 (2319.HK) 约 在 29 倍 旺 旺 (151.HK) 约 在 26 倍 现 代 牧 业 (1117.HK) 约 在 16 倍, 投 资 价 值 相 当 吸 引 中 信 里 昂 给 予 辉 山 乳 业 评 级 仍 为 买 入, 而 其 他 大 行 如 高 盛 汇 丰 和 德 银 等 均 给 予 买 入 评 级 < 大 公 报 >B04 投 资 全 方 位 券 商 荐 股 By 高 鹃 汇 源 招 揽 仁 者 改 革 获 看 好 汇 源 果 汁 (01886) 集 团 主 要 从 事 生 产 及 销 售 果 汁 产 品 浓 缩 果 汁 及 果 浆 去 年 公 司 完 成 对 上 游 原 料 供 应 商 汇 源 果 业 的 收 购, 目 前 是 中 国 龙 头 浓 缩 果 汁 及 果 浆 生 产 商 之 一 去 年 邀 请 前 李 锦 记 CEO 苏 盈 福 加 盟, 任 汇 源 CEO, 其 专 长 在 营 销 及 销 售 今 年 完 成 向 新 加 坡 主 权 基 金 淡 马 锡 发 1.5 亿 元 的 可 转 债, 行 权 价 在 7 元 年 初 收 购 三 得 利 中 国, 帮 助 其 丰 富 产 品 线, 同 时 销 售 与 生 产 的 整 合 正 有 初 步 成 效 新 进 又 招 揽 得 前 可 口 可 乐 高 管 梁 家 祥, 负 责 生 产 及 运 营 近 期 公 司 的 营 销 及 销 售 整 合 已 经 结 束, 销 售 能 力 正 初 露 端 倪 股 东 层 新 近 也 授 出 相 应 的 股 权 激 励 计 划, 公 司 上 下 一 齐, 为 公 司 新 的 发 展 提 供 动 力 综 合 而 言, 看 好 汇 源 的 改 革, 给 予 其 买 入 评 级 目 标 价 6.69 元, 止 损 价 4.64 元 胜 利 证 券 高 鹃 < 新 报 >B06 新 报 财 经 理 财 你 财 By 杜 森 医 疗 股 气 势 盛

28 医 药 医 疗 股 业 绩 期 各 有 各 精 采! 受 到 良 好 业 绩 带 动, 医 疗 股 全 线 上 升, 其 中 首 家 纯 医 院 概 念 股 凤 凰 医 疗 (1515) 去 年 收 入 达 8.87 亿 元 ( 人 民 币. 下 同 ), 按 年 增 加 17.1% 总 毛 利 升 15.1%, 达 到 2.13 亿 元 扣 除 上 市 相 关 一 次 性 费 用 后 的 应 占 溢 利 为 1.4 亿 元, 上 升 37.5% 董 事 会 建 议 派 发 末 期 股 息 每 股 6.7 港 仙 集 团 综 合 医 院 服 务 分 支 毛 利 率 维 持 稳 定, 约 为 18.2%, 与 2012 年 的 18.4% 相 约, 值 得 作 为 日 后 同 类 业 务 的 参 考 指 标 金 活 成 争 购 对 象 在 医 药 股 方 面, 市 传 复 星 医 药 (2196) 正 寻 求 入 股 金 活 医 药 (1110), 金 活 表 示 与 复 药 属 初 步 阶 段 接 触, 复 星 则 传 已 对 此 项 目 研 究 分 析, 不 排 除 会 有 进 一 步 行 动 另 外, 传 远 大 医 药 (0512) 及 广 州 医 药 集 团 也 有 兴 趣 入 股 金 活 在 内 地 拥 有 庞 大 销 售 网 络 的 国 药 (1099) 早 于 2011 年 也 曾 与 其 谈 过 相 关 事 宜 空 穴 来 风, 未 必 无 因, 料 有 后 着 金 活 不 久 前 才 确 认 旗 下 远 大 制 药 厂 获 发 有 关 普 济 抗 感 颗 粒 的 中 成 药 注 册 证 明 书, 并 获 准 于 香 港 出 售 该 药 品 金 活 销 售 网 络 遍 布 全 国 各 省, 除 新 疆 及 西 藏 外, 拥 有 203 个 一 级 分 销 商 479 个 二 级 分 销 商, 合 共 超 过 7 万 家 零 售 门 店 由 于 普 济 抗 感 颗 粒 适 用 于 现 时 流 行 性 病 毒 感 冒, 时 值 春 夏 流 感 高 峰 期, 发 展 空 间 与 短 期 效 应 俱 有 苗 头 金 活 医 药 今 年 初 曾 于 短 短 两 周 多 内 由 1 元 暴 涨 至 3.6 元 高 位, 尽 管 股 价 几 度 被 炒 高, 但 金 活 一 直 未 有 趁 机 作 出 抽 水 动 作, 显 示 公 司 没 有 资 金 压 力 其 后 股 价 随 大 市 反 覆 回 落, 在 震 荡 过 后, 股 值 回 归 基 本 因 素, 稳 守 2 元 以 上 水 平 尽 管 近 期 股 市 表 现 反 覆,4 月 初 金 活 股 价 和 成 交 量 又 再 见 异 动 根 据 中 央 结 算 系 统 持 股 纪 录 显 示, 上 周 有 逾 亿 股 金 活 股 份 自 该 系 统 被 提 走,4 月 25 日 中 央 结 算 系 统 持 股 纪 录 显 示, 结 存 金 活 股 份 突 增 逾 1.8 亿 股 ( 约 28.95%), 令 系 统 内 存 货 量 由 27.6% 骤 增 至 56.55%, 此 番 大 股 东 射 货 部 署, 若 无 动 作 跟 尾, 实 在 令 人 难 以 置 信 无 限 想 像 下, 金 活 股 价 宜 看 高 一 线, 有 力 挑 战 高 位 杜 森 < 东 方 日 报 >B08 产 经 股 市 锦 囊 By 陈 锦 兴 股 市 锦 囊 : 国 药 占 据 有 利 位 置 市 场 渐 见 五 穷 六 绝 的 影 阴, 加 上 投 资 情 绪 转 弱, 新 经 济 及 动 力 股 的 洗 仓 效 应 强 劲, 相 信 大 市 要 较 长 时 间 的 消 化, 才 有 望 回 复 到 年 初 时 的 热 闹 气 氛 短 期 要 关 注 联 储 局 的 持 续 退 市, 缩 减 买 债 规 模 会 否 对 美 股 构 成 影 响 国 药 控 股 (01099) 现 已 发 展 成 为 中 国 最 大 的 药 品 医 疗 保 健 产 品 分 销 商 及 领 先 的 供 应 链 服 务 提 供 者, 拥 有 并 经 营 中 国 最 大 的 药 品 分 销 及 配 送 网 络, 形 成 了 药 品 分 销 物 流 配 送 零 售 连 锁 药 品 制 造 化 学 试 剂 医 疗 器 械 及 医 疗 健 康 产 业 等 一 体 化 产 业 链 过 去 五 年, 国 药 的 盈 利 由 9.7 亿 元 ( 人 民 币? 下 同 ) 增 至 22 亿 元, 盈 利 复 合 增 长 达 23% 国 药 刚 公 布 首 季 业 绩, 纯 利 按 年 增 长 31% 至 7 亿 元, 收 入 则 上 升 20% 至 458 亿 元, 盈 利 表 现 佳 主 要 受 惠 于 经 营 规 模 扩 大 及 成 本 控 制 理 想 受 惠 全 面 推 行 医 改 国 药 已 建 立 4 个 物 流 枢 纽 40 个 省 级 物 流 中 心 及 141 个 地 市 级 物 流 网 点, 物 流 全 网 配 送 能 力 进 一 步 强 化 而 以 国 大 药 房 为 品 牌 的 零 售 店, 全 国 已 达 1,917 家, 其 市 场 领 导 地 位 更 形 巩 固 中 国 正 朝 着 医 保 医 疗 医 药 三 医 联 动, 以 及 重 公 益, 保 民 生 的 方 向 继 续 推 进 医 改 有 利 于 医 药 分 销 及 零 售 业 务, 惟 国 药 亦 必 需 要 面 临 新 的 行 业 竞 争 及 如 何 提 升 服 务 质 素 的 挑 战

29 总 的 来 说, 国 药 在 药 品 流 通 领 域 及 零 售 网 络 具 备 优 势, 在 全 面 医 改 中 处 有 利 位 置, 前 景 值 得 看 好 现 价 预 测 市 盈 率 约 14 倍, 估 值 合 理, 短 线 目 标 22 港 元 英 皇 证 券 研 究 部 联 席 董 事 陈 锦 兴 ( 作 者 为 注 册 持 牌 人 士 ) < 东 方 日 报 >B08 产 经 基 会 主 义 By 戴 子 彪 基 会 主 义 : 上 药 或 试 年 内 低 位 根 据 港 交 所 (00388) 资 料 显 示,AllianceBernstein 于 四 月 二 十 四 日 以 每 股 平 均 价 元, 在 市 场 增 持 207 万 股 上 海 医 药 (02607), 持 股 数 目 增 加 至 3,861 万 股, 持 股 量 由 4.77% 升 至 5.04% 虽 然 上 药 获 机 构 投 资 者 增 持, 惟 集 团 最 新 公 布 的 业 绩 不 争 气, 拖 累 股 价 昨 逆 市 跌 11.87% 收 报 14.1 元, 较 AllianceBernstein 增 持 价 低 15% 主 要 股 东 股 权 变 动 (2014/04/29) 上 药 今 年 第 一 季 度 业 绩, 按 中 国 会 计 准 则, 录 得 营 业 收 入 亿 元 人 民 币, 按 年 增 加 8.6%, 惟 净 利 润 则 跌 6.3% 至 只 有 5.86 亿 元 人 民 币, 表 现 令 人 失 望, 难 怪 股 价 昨 日 急 挫 由 于 上 药 股 价 已 跌 穿 多 个 重 要 支 持, 若 短 期 未 能 企 稳 在 14 元 以 上, 料 会 下 试 年 内 低 位 元, 因 此, 即 使 有 基 金 增 持, 亦 不 宜 急 于 买 入 电 力 股 近 日 明 显 呈 强, 华 电 国 际 (01071) 三 月 上 旬 由 3 元 水 平 反 覆 升 至 4 元, 近 日 即 使 大 市 下 挫, 其 股 价 仍 企 稳 在 4 元 以 上 水 平, 惟 资 料 显 示 富 达 四 月 二 十 三 日, 以 每 股 平 均 价 4.07 元, 在 市 场 减 持 518 万 股 华 电, 令 持 股 量 由 5.02% 降 至 4.65% 虽 然 华 电 股 价 近 日 走 强, 但 在 大 市 疲 弱 下, 随 时 有 机 会 掉 头 向 下, 因 此 富 达 减 持 亦 可 以 理 解, 所 以 若 持 有 华 电 的 投 资 者, 不 妨 考 虑 趁 高 获 利 戴 子 彪 < 信 报 财 经 新 闻 >B04 港 股 分 析 论 势 趋 向 东 瑞 制 药 摆 脱 均 线 汇 聚 有 望 破 顶 东 瑞 制 药 (2348) 昨 天 跑 赢 主 要 同 业, 早 段 最 多 升 6.1%, 高 见 6.05 元, 创 上 市 新 高, 收 市 报 5.86 元, 升 0.16 元 或 2.8%; 成 交 976 万 元, 较 上 一 个 交 易 日 增 加 1 倍 本 报 网 站 港 股 360 一 年 日 线 图 显 示, 东 瑞 去 年 8 月 下 旬 突 破 2.85 元 阻 力 后 展 开 升 浪, 形 成 上 升 趋 势 通 道, 今 年 2 月 两 度 高 见 6 元 均 受 阻 回 落,3 月 下 旬 跌 至 5 元 附 近 水 平 后 作 强 劲 反 弹, 重 纳 升 轨 近 日 突 破 均 线 汇 聚, 昨 更 一 度 突 破 6 元 阻 力, 见 新 高, 惟 午 后 则 回 顺 MACD 快 线 日 前 升 穿 讯 号 线,14 天 RSI 在 中 轴 之 上, 短 期 成 交 若 配 合, 有 力 一 举 破 顶, 上 望 延 伸 通 道 顶 部 约 6.6 元 以 上 水 平, 跌 穿 5.4 元 宜 止 蚀 港 股 360 股 王 赛 进 入 最 后 直 路, 战 情 风 起 云 涌, 详 情 请 浏 览 http: // stock360.hkej.com/game stock360.hkej.com < 东 方 日 报 >B08 产 经 股 博 士 随 笔 ByDr.Stock 股 博 士 随 笔 : 白 云 山 长 线 仍 看 好 白 云 山 (00874) 早 前 遭 高 盛 唱 淡 兼 将 目 标 价 调 低 至 20.7 元, 股 价 已 从 高 位 回 调 三 成,

30 但 集 团 刚 公 布 的 首 季 纯 利 仍 录 得 21% 增 长, 股 价 昨 反 弹 3.3% 白 云 山 (00874) 由 于 季 绩 报 告 相 当 简 单, 不 能 对 其 业 务 情 况 作 出 评 析, 但 集 团 最 受 关 注 的 仍 是 同 一 问 题 : 王 老 吉 营 销 成 本 过 高, 致 使 盈 利 遭 大 幅 侵 食 将 白 云 山 归 类 为 医 药 股 有 点 尴 尬, 因 王 老 吉 占 收 入 极 高 比 重, 未 来 亦 有 旧 城 改 造 概 念 王 老 吉 花 费 大 笔 宣 传 费 用 亦 迫 不 得 已, 因 与 加 多 宝 各 占 半 壁 江 山, 在 分 胜 负 前 料 仍 要 烧 钱 稍 后 的 世 界 杯, 王 老 吉 与 腾 讯 (00700) 组 成 合 作 伙 伴, 对 提 高 知 名 度 有 一 定 裨 益 估 值 返 合 理 水 平 至 于 制 药 业 务, 中 成 药 价 格 继 续 要 下 调, 但 中 央 早 前 取 消 低 价 药 最 高 限 价 政 策, 而 白 云 山 七 成 左 右 药 品 为 低 价 药, 或 可 受 惠 集 团 今 年 主 力 产 品 是 国 产 伟 哥, 因 辉 瑞 的 专 利 权 已 到 期, 故 多 间 药 厂 均 部 署 抢 占 仿 制 药 市 场, 白 云 山 料 可 争 得 一 定 市 场 优 势 此 外, 辉 瑞 提 出 近 千 亿 美 元 收 购 英 国 药 厂, 并 购 若 成 功 或 可 再 带 动 生 物 科 技 股 气 氛 早 前 本 港 有 几 只 药 股 市 盈 率 曾 升 至 30 倍 以 上, 白 云 山 一 三 年 往 绩 市 盈 率 23.7 倍, 一 四 年 盈 利 预 测 较 为 分 歧, 但 如 高 盛 般 看 淡 者 认 为 每 股 盈 利 仅 增 长 约 13%, 市 盈 率 可 降 至 约 20 倍, 加 上 股 价 已 大 幅 调 整, 估 值 合 理 得 多 王 老 吉 今 年 销 售 目 标 是 200 亿 元 人 民 币, 毕 竟 凉 茶 市 场 只 是 二 分 天 下, 股 价 调 整 可 长 线 吸 纳 DR.Stock 二 港 台 证 券 市 场 < 香 港 经 济 日 报 >A02 要 闻 头 条 By 颜 茜 李 小 加 : 沪 港 通 是 首 发 车 陆 续 有 来 细 则 全 披 露 额 度 市 场 未 来 可 扩 容 沪 港 通 宣 布 19 天 后, 两 地 交 易 所 火 速 公 布 交 易 细 则, 目 标 6 个 月 内 启 动 港 交 所 (00388) 行 政 总 裁 李 小 加 称, 沪 港 通 是 中 国 资 本 市 场 双 向 开 放 的 首 发 车, 期 望 平 稳 开 出 他 表 示 : 这 是 首 发 列 车, 不 是 末 班 车, 未 来 可 扩 额 度 扩 资 产 类 别 扩 市 场 沪 港 通 初 期 仅 连 接 上 海 及 香 港 两 地 股 票 市 场, 沪 股 通 可 交 易 股 份 568 只, 港 股 通 可 交 易 股 份 266 只, 且 分 别 设 置 3,000 亿 和 2,500 亿 ( 人 民 币, 下 同 ) 总 额 度, 以 及 130 亿 和 105 亿 的 每 日 额 度 属 试 点 设 额 度 免 市 场 疯 狂 港 沪 两 地 同 日 公 布 的 细 则 中, 从 相 关 额 度 孖 展 交 易 货 币, 以 致 定 单 类 型 等 均 有 详 细 解 说 ( 见 另 文 投 资 A 股 港 散 户 须 兑 换 人 币 沪 股 无 即 日 鲜 翌 日 才 可 沽 买 卖 A 股 港 银 证 券 行 可 设 孖 展 境 外 投 资 者 持 股 不 能 逾 30% ) 李 小 加 称, 沪 港 通 是 试 点, 未 来 视 乎 市 场 情 况 及 监 管 机 构 审 批, 可 灵 活 扩 容 ( 提 升 额 度 ), 扩 量 ( 增 加 资 产 类 别 ) 如 人 民 币 计 价 港 股, 以 及 扩 市 ( 如 深 港 通 ) 他 指 : 有 额 度 是 为 避 免 市 场 疯 狂, 误 以 为 过 了 这 个 村, 就 没 有 这 个 店 了, 钱 都 涌 进 去, 让 股 市 大 起 大 落 资 本 市 场 双 向 开 放 非 救 市 至 于 沪 股 通 总 额 度 高 于 港 股 通, 给 外 界 对 于 沪 港 通 有 拯 救 A 股 之 感 李 小 加 回 应 称, 该 机 制 初 衷 不 在 于 救 市, 而 是 资 本 市 场 双 向 开 放, 但 若 起 到 救 市 效 果 则 乐 见 其 成 李 小 加 指 : 相 信 对 中 国 市 场 有 兴 趣 的 投 资 者 会 循 这 机 制 进 入 A 股, 另 一 重 要 因 素 是 国 际 重 要 指 数 公 司 或 因 此 而 重 新 评 估 A 股 权 重, 这 对 部 分 基 金 投 资 影 响 很 大 ( 见 另 文 国 际

31 指 数 公 司 料 快 纳 入 A 股 ) 在 机 制 设 计 上, 李 小 加 重 申 是 最 小 的 制 度 改 变,95% 是 依 据 股 票 交 易 所 在 市 场 规 则, 整 个 机 制 闭 环 运 作 以 实 现 风 险 管 控, 避 免 资 金 流 窜 到 房 地 产 市 场, 同 时 每 日 结 算 是 净 量 过 境, 避 免 资 金 大 进 大 出 对 于 外 汇 风 险, 李 小 加 称, 所 有 人 民 币 换 汇 在 境 外, 从 而 不 会 影 响 在 岸 人 民 币 汇 率, 亦 不 会 对 外 汇 储 备 造 成 压 力 沪 港 通 机 制 下, 每 日 人 民 币 百 亿 净 流 出 流 入 额 度, 已 不 再 局 限 于 贸 易 结 算, 或 是 银 行 存 款, 而 是 投 资 活 动 驱 动, 这 将 形 成 渐 清 晰 的 离 岸 人 民 币 汇 率 冀 未 来 扩 至 商 品 通 人 币 通 这 时 候 投 资 者 会 非 常 重 视 离 岸 人 民 币 汇 率, 最 终 就 会 对 在 岸 汇 率 造 成 影 响 或 产 生 一 定 参 考 其 实 离 岸 人 民 币 中 心 就 是 汇 率 中 心, 与 利 率 中 心 相 挂 钩 李 小 加 称, 沪 港 通 是 股 票 层 面 的 互 联 互 通, 未 来 希 望 能 扩 至 商 品 期 货, 实 现 商 品 通, 未 来 的 希 望 就 是 人 民 币 通 与 港 交 所 FIC( 股 票 衍 生 产 品 定 息 产 品 及 货 币 ) 发 展 策 略 相 契 合 而 沪 港 通 启 动 前, 李 小 加 称 未 来 3 个 月 将 推 动 市 场 参 与 者 做 好 市 场 准 备 测 试, 再 着 手 市 场 沟 通 与 投 资 者 教 育 工 作, 买 者 自 负 将 是 本 港 散 户 需 培 养 的 观 念 < 信 报 财 经 新 闻 >A02 要 闻 社 评 沪 港 通 设 防 火 墙 风 险 不 外 传 结 算 全 程 封 闭 汇 兑 差 价 自 负 港 交 所 (388) 昨 天 公 布 沪 港 通 具 体 运 作 细 节, 包 括 会 设 立 防 火 墙 措 施, 确 保 风 险 不 会 跨 境 传 递 所 有 联 交 所 参 与 者 及 香 港 结 算 参 与 者 均 可 参 与 沪 股 通, 沪 港 通 虽 设 有 额 度 管 理, 证 券 行 代 客 买 入 内 地 A 股 将 以 先 到 先 得 方 式 进 行, 换 言 之, 不 会 对 证 券 商 另 设 额 度 至 于 汇 率 风 险 问 题, 港 交 所 行 政 总 裁 李 小 加 表 示 由 投 资 者 自 行 承 担 本 地 规 则 优 先 监 管 港 交 所 股 本 证 券 与 定 息 产 品 及 货 币 联 席 主 管 陈 秉 强 补 充, 港 交 所 与 上 交 所 将 分 别 在 对 方 市 场 设 立 一 间 子 公 司, 跨 境 双 向 买 卖 订 单 传 递 将 由 交 易 所 子 公 司 负 责 同 时, 香 港 结 算 与 中 国 结 算 互 相 成 为 对 方 的 特 殊 结 算 参 与 者, 各 自 对 市 场 参 与 者 及 投 资 者 进 行 交 易 结 算 交 收, 成 为 确 保 风 险 不 会 跨 境 传 递 的 防 火 墙, 代 表 风 险 到 达 当 地 结 算 公 司 为 止 如 香 港 证 券 行 助 投 资 者 购 买 A 股 时 出 现 失 责 情 况, 将 由 香 港 结 算 负 责 处 理 ; 相 反, 若 内 地 参 与 者 失 责, 亦 不 会 传 递 至 香 港 李 小 加 介 绍 有 关 机 制 的 9 大 特 点 时 提 到, 交 易 以 总 量 过 境, 实 现 最 大 的 价 格 发 现, 但 结 算 以 净 量 过 境, 资 金 不 会 离 开 渠 道, 除 非 有 结 算 净 额, 才 会 过 境, 大 交 易 不 会 造 成 资 金 大 进 大 出, 实 现 最 小 跨 境 流 动 结 算 交 收 全 程 封 闭, 实 现 风 险 全 面 监 控 他 并 强 调, 沪 港 通 以 本 地 原 则 为 本, 主 场 规 则 优 先 监 管 香 港 联 交 所 及 香 港 结 算 参 与 者, 只 要 符 合 技 术 要 求 及 可 以 人 民 币 交 收, 均 可 代 客 透 过 沪 股 通 买 卖 A 股, 被 问 到 额 度 问 题, 李 小 加 表 示, 会 以 先 到 先 得 形 式 进 行 沪 股 通 及 港 股 通 分 别 为 3000 亿 元 及 2500 亿 元 ( 人 民 币. 下 同 ), 以 及 每 日 额 度 分 别 为 130 亿 元 及 105 亿 元 外, 除 总 额 度 外, 对 经 纪 不 另 设 额 度 额 度 以 净 买 入 计, 一 旦 用 完, 新 买 盘 订 单 将 被 拒, 但 不 限 制 卖 盘 买 沪 股 T+1 后 才 可 沽 由 于 运 作 按 各 自 市 场 规 则 为 本, 沪 股 通 可 以 做 孖 展, 即 香 港 投 资 者 欲 购 买 内 地 A 股, 香 港 证 券 行 可 提 供 孖 展, 但 不 能 沽 空 沪 股 通 股 票, 港 股 通 则 不 提 供 孖 展 服 务 此 外, 由

32 于 A 股 市 场 不 允 许 回 转 交 易, 香 港 及 海 外 投 资 者 当 日 (T) 买 入 沪 股 通 股 票 后, 仅 可 于 交 收 完 成 (T+1) 或 之 后 卖 出 沪 港 通 将 采 取 人 民 币 境 外 换 汇 的 做 法, 被 问 到 汇 率 风 险 问 题, 李 小 加 表 示 由 投 资 者 自 行 承 担 但 他 指 出, 在 沪 港 通 机 制 下, 每 日 都 有 人 民 币 交 易 和 净 额 出 入 境, 香 港 会 存 在 一 批 人 民 币, 加 上 港 交 所 的 人 民 币 期 货, 会 对 离 岸 人 民 币 汇 率 产 生 重 要 的 参 考 作 用 <am730>a30 财 经 财 经 头 条 投 资 限 制 多 单 日 额 度 倘 用 尽 沪 港 通 可 沽 不 能 买 港 交 所 (388) 公 布 沪 港 通 细 节 当 以 净 额 计 算 的 每 日 投 资 额 度 耗 尽, 投 资 者 暂 只 可 沽 不 可 买, 而 交 易 需 透 过 经 纪 向 沪 港 交 易 所 各 自 成 立 的 子 公 司 发 送 订 单 及 确 认 交 易, 并 采 取 先 到 先 得 方 式 分 配, 意 味 随 时 错 失 入 货 良 机 港 交 所 行 政 总 裁 李 小 加 ( 图 ) 指 买 卖 沪 股 通 交 易 时 间 价 格 限 制 及 税 收 均 遵 从 对 方 市 场 规 则, 所 涉 限 制 是 防 止 市 场 波 动 港 人 借 沪 股 通 买 入 A 股, 除 向 中 证 监 等 缴 交 税 款 外, 亦 需 自 行 解 决 汇 兑 问 题 另 为 确 保 风 险 不 会 跨 境 传 递, 若 对 方 结 算 参 与 者 失 责, 将 由 对 方 处 理, 而 本 港 的 投 资 者 赔 偿 基 金 亦 不 涵 盖 沪 股 通 港 股 通 不 设 孖 展 沽 空 此 外, 港 股 通 可 买 入 本 港 上 市 的 266 只 股 票 包 括 蓝 筹 股 等, 若 股 份 被 剔 出 指 数, 持 货 者 只 可 沽 不 可 买, 非 港 元 报 价 股 份 不 包 括 在 内, 亦 不 设 沽 空 及 孖 展 沪 股 通 股 份 共 涉 568 只, 但 不 包 括 被 实 施 风 险 警 示 股 票, 两 者 亦 不 能 投 资 新 股 < 明 报 >B02 经 济 随 时 要 交 重 税 不 时 不 开 通 沪 港 通 限 制 多 吸 引 力 大 减 港 交 所 (0388) 昨 日 披 露 更 多 沪 港 通 细 节 香 港 投 资 者 透 过 沪 股 通 买 A 股, 除 了 要 承 受 汇 率 风 险, 由 于 两 地 未 就 交 易 征 费 及 税 项 达 成 共 识, 因 此 可 能 要 交 重 税 另 一 方 面, 若 交 收 日 是 香 港 公 众 假 期, 沪 股 通 ( 指 港 人 买 A 股 ) 亦 不 开 通 有 投 资 者 认 为 限 制 过 多, 影 响 投 资 意 欲 港 交 所 行 政 总 裁 李 小 加 则 明 言, 沪 港 通 的 意 义, 在 于 让 中 国 金 融 市 场 逐 步 开 放, 试 行 初 期 将 会 有 较 多 限 制 明 报 记 者 廖 毅 然 中 证 监 及 香 港 证 监 会 于 本 月 10 日 公 布 筹 备 沪 港 通, 对 投 资 者 的 资 格 可 买 卖 的 股 票 及 每 日 净 买 盘 的 额 度, 限 制 多 萝 萝 港 交 所 昨 日 更 指 出, 仍 然 与 国 家 税 务 总 局 就 交 易 征 费 及 税 项 磋 商, 意 味 香 港 投 资 者 北 上 买 A 股, 随 时 被 征 收 高 额 税 费 港 人 买 卖 A 股 手 续 费 逾 0.16% 超 港 股 沪 港 通 实 施 后, 香 港 投 资 者 若 北 上 买 A 股, 要 缴 交 经 手 费 证 管 费 及 过 户 费, 如 果 沽 货, 另 要 缴 交 0.1% 印 花 税, 即 手 续 费 将 达 到 % 另 外, 港 交 所 的 中 央 结 算 所 要 另 行 收 费, 收 费 率 尚 待 证 监 会 批 准 现 时 买 入 或 沽 出 港 股 的 交 易 征 费 及 印 花 税 合 共 为 0.108% 股 息 税 红 利 税 仍 在 磋 商 另 一 方 面, 内 地 买 A 股 税 收 亦 相 当 繁 复, 除 要 缴 交 至 少 5% 股 息 税, 若 从 交 易 中 赚 钱, 更 要 缴 交 所 赚 款 项 的 10%( 见 另 稿 ) 港 交 所 行 政 管 理 总 监 黄 侣 谦 指 出, 现 时 仍 与 内 地 当 局 就 这 两 个 税 项 进 行 磋 商 但 李 小 加 昨 日 则 多 次 强 调 主 场 规 则, 在 多 个 方 面 都 以 交 易 所 在 地 的 原 则 为 本 东 骥 基 金 管 理 董 事 总 经 理 庞 宝 林 指 出, 太 多 的 限 制, 肯 定 会 进 一 步 影 响 投 资 意 欲, 尤 其

33 是 鉴 于 A 股 市 场 较 为 波 动 及 透 明 度 不 高, 香 港 投 资 者 的 意 欲 本 身 已 经 不 大 今 年 12 天 内 地 开 市 港 人 不 能 买 卖 除 了 有 汇 率 风 险 及 税 项 因 素 未 明 确, 若 交 收 日 是 香 港 公 众 假 期, 沪 股 通 将 不 开 通, 意 味 若 当 天 该 股 波 动, 但 由 于 翌 日 是 香 港 公 众 假 期, 香 港 投 资 者 亦 不 可 以 透 过 沪 股 通 沽 出 A 股 不 过, 在 孖 展 方 面 则 对 香 港 投 资 者 较 有 利, 因 为 香 港 券 商 可 为 沪 股 通 做 孖 展, 而 内 地 则 未 有 计 划 为 港 股 通 提 供 孖 展 港 交 所 表 示, 在 沪 港 通 推 出 初 期, 投 资 者 只 可 于 两 地 市 场 均 开 放 交 易 且 两 地 市 场 的 银 行 于 相 应 的 款 项 交 收 日 均 开 放 服 务 的 工 作 日 在 对 方 市 场 进 行 交 易 以 2014 年 为 例, 香 港 将 会 于 12 个 上 海 交 易 日 不 提 供 沪 股 通 服 务 而 上 海 则 有 20 个 香 港 交 易 日 不 提 供 港 股 通 服 务 李 小 加 强 调, 沪 港 通 的 所 有 买 卖 都 以 离 岸 人 民 币 结 算, 未 来 将 公 布 是 否 每 日 开 市 前 定 下 人 民 币 汇 率, 但 人 民 币 汇 率 的 风 险 要 自 行 承 受 丰 盛 金 融 资 产 管 理 董 事 黄 国 英 则 认 为, 汇 率 波 动 并 非 大 问 题, 因 为 即 使 早 前 人 民 币 大 跌, 人 民 币 产 品 仍 受 欢 迎 税 项 则 可 能 影 响 投 资 意 欲, 如 果 赚 得 多, 即 使 交 10% 增 值 税, 仍 是 可 以 接 受 < 大 公 报 >A04 要 闻 沪 港 通 依 循 主 场 规 则 优 先 港 人 可 借 孖 展 买 A 股 沪 港 通 推 行 在 即, 港 交 所 及 上 交 所 昨 同 时 召 开 记 者 会, 简 介 部 分 初 步 细 则 及 规 则, 双 方 将 互 相 将 对 方 交 易 所 的 规 则 纳 入 自 己 的 准 则 中, 并 以 本 地 原 则 为 本, 主 场 规 则 优 先 而 上 交 所 将 不 会 提 供 融 资 融 券 ( 孖 展 ) 予 参 与 港 股 通 的 投 资 者, 但 港 人 投 资 A 股 则 可 进 行 孖 展 融 资 大 公 报 记 者 赵 建 强 港 交 所 行 政 总 裁 李 小 加 昨 表 示, 有 些 个 别 事 件, 如 订 单 形 式 种 类 等 细 节, 由 于 涉 及 两 地 不 同 的 习 惯, 在 不 涉 及 大 原 则, 大 方 向 的 前 提 下, 可 以 不 依 从 主 场 规 则 但 大 方 向 则 需 要 跟 从 交 易 地 方 的 监 管 规 则 内 地 人 不 可 借 孖 展 买 H 股 而 根 据 最 新 规 则 显 示, 上 交 所 将 不 会 提 供 融 资 融 券 ( 孖 展 ) 予 参 与 港 股 通 的 投 资 者, 但 本 港 投 资 者, 则 可 以 透 过 券 商 借 孖 展 投 资 沪 股 通, 港 交 所 股 本 证 券 与 定 息 产 品 及 货 币 联 席 主 管 陈 秉 强 表 示, 相 关 税 费 则 有 待 落 实 对 于 投 资 港 股 通 的 中 国 投 资 者, 可 能 需 要 面 对 汇 率 波 动 问 题, 沪 港 通 难 以 保 障 投 资 者, 李 小 加 昨 强 调, 沪 港 通 并 非 让 投 资 者 炒 汇 率, 希 望 投 资 者 自 行 承 担 汇 率 风 险 再 进 行 投 资 而 上 交 所 则 表 示, 初 步 决 定 由 中 国 结 算 与 换 汇 银 行, 将 于 每 日 开 市 前 提 供 港 元 买 入 卖 出 参 考 价 及 中 间 价, 除 非 特 殊 情 况, 日 终 结 算 时 结 算 汇 率 将 不 劣 于 以 上 汇 率 另 外, 港 交 所 行 政 管 理 总 监 黄 侣 谦 表 示, 沪 港 通 每 日 的 交 易 额 度, 以 净 买 入 计 算, 并 采 先 到 先 得 形 式, 以 沪 股 通 的 130 亿 元 ( 人 民 币, 下 同 ) 为 例, 若 单 日 买 入 为 200 亿 元, 卖 出 为 100 亿 元, 净 买 入 则 为 100 亿 元, 并 不 会 触 发 额 度 上 限, 亦 不 会 设 有 卖 出 额 度 上 限 但 若 净 买 入 触 发 每 日 额 度 上 限, 当 日 将 会 停 止 新 买 盘 订 单, 但 卖 盘 则 不 受 限 制, 而 即 使 卖 盘 增 加, 使 净 买 入 回 落 至 130 亿 元 以 下, 亦 不 会 解 除 买 盘 限 制, 有 关 限 制 会 至 次 日 方 解 除 届 时 两 地 投 资 者 亦 可 透 过 交 易 所 网 站, 了 解 实 时 额 度 变 动 未 来 会 逐 步 扩 大 投 资 范 围 黄 侣 谦 解 释, 沪 港 通 总 额 度 亦 会 以 累 积 的 净 买 入 计 算, 只 要 有 卖 盘 出 现, 即 可 释 放 有 关 额 度, 若 交 易 量 增 加, 交 易 所 双 方 未 来 不 排 除 调 整 有 关 额 度 李 小 加 解 释, 初 期 限 制 交 易 规 模, 是 希 望 市 场 不 要 出 现 太 大 的 波 动, 开 始 时 不 需 要 太 过 轰 烈, 随 着 未 来 发 展, 再 轰 烈 就 好 对 于 沪 港 通 交 易 初 期, 港 股 通 仅 接 受 投 资 港 币 产 品, 李 小 加 解 释, 初 期 以 简 单 为 主, 未 来 随 着 沪 港 通 实 行, 不 排 除 将 投 资 范 围 扩 展 至 其 他 方 面, 包 括 人 民 币 产 品 等 他 又 强

34 调, 有 关 沪 港 通 并 非 如 坊 间 所 言, 是 为 A 股 救 市 而 推 出, 而 是 希 望 帮 助 中 国 金 融 市 场 开 放 < 成 报 >B06 财 经 专 题 张 望 财 经 赴 港 上 市, 土 豪 变 绅 士? 香 港 是 内 地 企 业 的 上 市 后 花 园, 而 中 国 证 监 会 放 松 审 批 鼓 励 更 多 企 业 赴 港 上 市, 吸 纳 国 际 市 场 资 金, 经 历 国 际 市 场 监 管 洗 礼 不 过, 有 无 数 公 司 怀 揣 圈 钱 梦 到 香 港, 他 们 或 许 将 发 现, 在 香 港 圈 钱 比 内 地 难 得 多, 在 香 港 的 游 戏 规 则 不 是 仅 仅 由 内 部 人 制 订 但 香 港 是 块 进 入 国 际 市 场 的 跳 板, 土 豪 受 到 洗 礼, 有 些 会 蜕 变 成 不 得 不 守 契 约 的 绅 士 综 述 / 记 者 林 荣 锋 内 企 青 睐 H 股 的 洗 礼 香 港 是 内 地 企 业 境 外 上 市 的 首 选 市 场, 证 监 会 将 进 一 步 简 化 审 核 流 程, 提 高 审 核 效 率, 支 持 境 内 企 业 特 别 是 中 小 民 营 企 业 赴 港 上 市 中 国 证 监 会 副 主 席 姜 洋 近 日 如 是 说 根 据 姜 洋 的 数 据, 截 至 目 前, 内 地 企 业 在 境 外 市 场 上 市 有 190 家, 筹 资 总 额 2,110 亿 美 元 ; 其 中, 在 香 港 市 场 上 市 187 家, 筹 资 2,109 亿 美 元 境 内 股 市 池 浅 压 力 大 今 年 3 月 7 日, 中 证 监 副 主 席 姚 刚 表 示 中 证 监 有 意 取 消 境 外 上 市 的 行 政 审 批, 鼓 励 民 营 企 业 赴 港 上 市 今 后 要 是 想 在 H 股 上 市, 只 要 符 合 香 港 联 交 所 的 上 市 条 件, 就 可 以 实 施 了 在 某 种 程 度 上, 体 现 了 对 境 内 国 企 民 企 的 公 平 国 民 待 遇 监 管 层 支 持 赴 港 上 市 表 面 原 因 是 境 内 股 市 池 浅 压 力 大, 无 法 容 纳 多 如 过 江 之 鲫 的 拟 上 市 公 司, 目 前 600 多 家 等 待 上 市 的 公 司 被 指 摘 的 臭 鸡 蛋 攻 击 得 体 无 完 肤, 成 为 压 垮 摇 摇 欲 坠 的 A 股 市 场 的 最 后 一 根 稻 草 而 负 债 率 高 企 的 公 司 嗷 嗷 待 哺, 基 础 货 币 发 行 受 到 控 制, 到 境 外 上 市 成 为 分 散 压 力 的 自 然 选 择, 更 妙 的 是, 香 港 蓝 筹 股 指 数 比 境 内 给 力, 可 以 提 升 包 括 境 内 银 行 股 在 内 的 蓝 筹 股 估 值 财 经 评 论 员 叶 檀 认 为, 仅 从 短 期 收 益 解 读 是 浮 浅 的, 如 果 我 们 想 方 设 法 把 香 港 股 票 市 场 变 成 另 一 个 A 股 市 场, 港 交 所 大 不 了 变 成 另 一 个 上 交 所, 只 要 把 内 地 的 那 些 审 批 与 交 易 猫 腻 输 送 一 点 到 香 港, 香 港 市 场 就 会 异 化, 对 于 内 地 的 经 济 变 革 不 会 有 丝 毫 触 动 < 台 湾 时 报 >16 财 经 股 市 By 林 文 雄 台 股 大 盘 外 资 终 结 连 26 买 记 者 林 文 雄 台 北 报 导 在 摩 台 指 昨 天 拉 高 结 算, 台 股 开 高 走 高, 指 数 终 埸 劲 扬 62.4 点, 以 点 作 收, 成 交 量 略 缩 为 920 亿 元 ; 唯 积 极 偏 多 的 外 资, 周 二 反 首 度 转 空, 致 使 多 空 也 面 临 摊 牌! 至 于 三 大 法 人, 在 外 资 终 结 连 26 买 首 度 偏 空 下, 昨 天 合 计 仅 小 幅 买 超 0.53 亿 元 ; 其 中, 外 资 卖 超 亿 元, 唯 本 土 法 人 反 而 偏 多 操 作, 投 信 及 自 营 分 别 买 超 6.43 亿 元 及 8.48 亿 元, 仍 是 土 洋 对 作 美 股 四 大 指 数 涨 跌 互 见, 日 股 休 市, 韩 股 小 跌, 陆 港 股 小 涨, 台 股 昨 天 延 续 周 一 反 弹 走 势, 指 数 以 上 涨 点 的 点 跳 空 开 出 后 就 震 荡 走 高, 早 盘 受 制 于 5 日 线 压 力, 约 维 持 在 8833~8870 点 间 狭 幅 震 荡, 下 午 1 点 过 后 才 正 式 突 破 5 日 线 压 力! 类 股 中, 以 生 技 (+1.63%) 电 机 (+1.63%) 电 器 (+1.48%) 百 货 (+1.04%) 等 类 股 较 为 强 势 ; 而 以 玻 陶 (-0.25%) 油 电 燃 气 (-0.16%) 汽 车 (-0.03%) 等 类 股 较 为 弱 势

35 日 盛 投 顾 表 示, 周 二 收 在 8872 点, 突 破 5 日 线 压 力, 且 连 两 日 反 弹 已 吞 噬 掉 上 周 五 长 黑 K 棒 的 2/3, 周 三 将 向 上 挑 战 月 线 与 10 日 线 压 力, 而 本 周 指 数 若 能 进 一 步 站 回 8951 点, 完 全 吞 噬 掉 上 周 五 的 长 黑 K 棒, 则 台 股 将 有 挑 战 今 年 高 点 9022 点 再 创 新 高 的 可 能! 指 标 方 面, 日 KD 在 4/23 出 现 死 亡 交 叉 后, 周 二 开 口 持 续 收 敛, 留 意 开 口 是 否 持 续 收 敛, 甚 至 出 现 黄 金 交 叉 的 买 进 讯 号 ; 成 交 量 方 面, 则 稍 嫌 不 足, 至 少 要 维 持 在 20 日 均 量 约 950 亿 元 以 上 的 水 位 较 佳 电 子 站 回 所 有 均 线 之 上 最 强 非 金 电 反 弹 挑 战 5 日 线 金 融 年 线 下 整 理 华 信 投 顾 认 为, 值 得 注 意 的 是, 虽 然 昨 天 外 资 在 现 货 市 场 卖 超, 但 是 台 币 和 韩 圜 的 走 势 却 相 当 强 劲, 韩 圜 更 再 度 创 下 波 段 新 高! 由 此 显 示, 外 资 并 没 有 自 亚 洲 新 兴 市 场 流 出 的 迹 象, 因 此, 外 资 的 卖 超, 暂 时 可 以 视 为 涨 幅 已 大 后 的 技 术 性 调 节, 以 及 摩 台 指 平 仓 日, 市 场 普 遍 期 待 外 资 拉 高 平 仓 下 的 反 市 场 心 理 操 作 虽 然 并 不 认 为 外 资 会 就 此 流 出 台 湾 股 汇 市, 但 是 需 要 注 意 的 是, 如 果 接 下 来 的 两 个 交 易 日, 外 资 继 续 站 在 卖 方, 而 大 盘 也 在 这 两 天 内 出 现 至 少 一 根 中 长 黑, 就 须 提 防 外 资 短 线 退 出 台 股 的 可 能! < 文 汇 报 >B08 投 资 理 财 政 策 利 好 台 股 基 金 前 景 亮 丽 据 台 湾 近 期 公 布 数 据, 当 地 经 济 已 从 低 位 逐 渐 复 苏, 尤 其 是 出 口, 而 随 着 欧 美 经 济 复 苏, 对 台 湾 的 电 子 产 品 需 求 大 增, 自 去 年 7 月 份 起, 出 口 至 欧 美 及 中 国 分 别 按 年 上 升 4% 及 1%, 令 台 湾 工 业 ( 尤 其 是 电 子 及 科 技 工 业 ) 呈 现 较 大 的 增 长 东 骥 基 金 管 理 事 实 上, 台 湾 经 济 部 已 把 旗 下 的 生 技 中 心 转 型, 独 立 成 为 药 检 中 心, 并 与 工 研 院 携 手 开 发 新 药 品, 发 起 顶 尖 人 才 创 新 计 划, 增 加 台 湾 产 品 的 附 加 值, 在 苗 栗 等 地 兴 建 医 疗 园 区 另 一 方 面, 台 湾 行 政 院 院 长 江 宜 桦 强 调 房 价 不 能 这 么 高, 更 大 胆 地 提 出 任 内 需 把 房 价 所 得 比 例 ( 即 房 价 与 供 款 人 的 年 收 入 比 例 ) 降 至 10 倍 以 下, 并 将 于 淡 海 林 口 等 地 大 量 增 加 合 宜 住 宅 ( 港 称 合 适 住 宅 ), 这 是 马 英 九 及 江 宜 桦 参 加 国 民 党 青 年 公 民 论 坛 的 对 话 重 点 之 一 房 价 料 受 压 资 金 或 涌 股 市 然 而 台 湾 学 者 担 心 此 说 法, 若 台 北 市 房 价 所 得 比 例 从 现 时 之 15 倍 下 降 至 10 倍 以 下, 在 所 得 不 变 的 前 提 下, 意 味 两 年 内 房 价 必 须 下 跌 三 分 之 一, 恐 怕 引 发 金 融 风 暴, 部 分 立 委 近 期 更 加 提 案, 把 房 屋 税 率 1.2% 调 高 至 3.6%, 或 对 多 层 族 ( 即 拥 有 多 个 物 业 人 士 ) 增 税, 旨 在 打 击 囤 积 物 业, 非 自 用 宅 的 税 率 拟 大 增 若 台 湾 政 府 欲 打 压 房 价, 台 湾 资 金 将 往 哪 里 去? 难 怪 近 期 不 少 预 测 台 股 将 成 为 主 要 受 惠 者, 今 年 有 机 会 上 升 至 9,600-10,000 点 水 平, 目 前 最 大 关 键 为 站 稳 于 9,000 点 欧 美 复 苏 出 口 旅 游 业 受 惠 至 于 未 来 台 湾 的 增 长 动 力, 除 出 口 受 惠 于 欧 美 经 济 复 苏 外, 台 湾 旅 游 业 应 可 以 再 上 一 层 楼, 相 关 的 问 题 与 香 港 类 同, 包 括 如 何 有 效 地 管 理 游 客 等, 特 别 是 大 陆 旅 客 台 资 银 行 近 期 已 开 始 跟 大 陆 企 业 一 起 走 出 去, 大 陆 在 过 去 一 年 银 根 紧 缩, 息 率 也 颇 高, 导 致 不 少 企 业 千 方 百 计 到 本 港 借 贷 或 融 资, 尽 量 降 低 成 本, 最 终 刺 激 本 港 银 行 对 大 陆 企 业 的 借 贷 比 例 达 致 顶 峰 ; 但 台 湾 资 金 同 样 便 宜, 令 内 地 企 业 近 期 已 开 始 转 向 台 资 银 行 融 资 最 近 大 陆 企 业 不 断 在 国 外 并 购, 近 期 较 大 型 并 购 为 河 南 双 汇 集 团 的 控 股 公 司 - 双 汇 国 际 ( 今 年 易 名 为 万 洲 国 际 ) 收 购 美 国 史 密 斯 菲 尔 德 食 品, 去 年 河 南 双 汇 以 71 亿 美 元 收 购 100% 史 密 斯 菲 尔 德 食 品, 其 中 40 亿 美 元 为 银 行 融 资, 共 33 家 银 行 参 与, 台 资 共 有 12 家, 合 计 金 融 为 3.35 亿 美 元, 约 占 8%

36 拓 人 币 离 岸 市 场 注 入 动 力 台 湾 在 人 民 币 离 岸 市 场 发 展 方 面, 还 有 下 列 5 大 优 势 : 1. 资 金 来 源 充 足 : 台 湾 对 大 陆 贸 易 项 下 持 续 保 持 较 高 顺 差,2013 年 达 1,160 亿 美 元, 两 岸 投 资 贸 易 结 算 带 动 台 湾 人 民 币 资 金 池 不 断 扩 大 2. 市 场 需 求 增 加 : 台 商 在 大 陆 可 利 用 人 民 币 投 资, 对 人 民 币 的 需 求 甚 殷, 也 将 推 动 台 湾 金 融 业 办 理 人 民 币 贷 款, 发 展 人 民 币 债 券 市 场 ; 而 且 台 湾 对 增 持 人 民 币 资 产 大 感 兴 趣, 横 跨 两 岸 的 旅 游 业 也 将 带 动 人 民 币 汇 兑 业 务 的 发 展 3. 政 策 支 持 力 度 大 : 循 序 推 动 两 岸 金 融 业 务 往 来 发 展 具 两 岸 特 色 之 金 融 业 务 成 为 台 湾 监 管 机 构 的 重 点 任 务, 支 持 人 民 币 离 岸 市 场 发 展 ; 大 陆 也 积 极 配 合 两 岸 金 融 往 来 政 策 4. 很 多 金 融 机 构 开 展 人 民 币 业 务 : 目 前 台 湾 办 理 人 民 币 业 务 的 外 汇 指 定 银 行 各 国 际 金 融 业 务 分 行 达 百 余 家, 吸 收 人 民 币 存 款 超 过 2,000 亿 人 民 币 5. 清 算 安 排 畅 通 : 中 国 银 行 台 北 分 行 是 台 湾 地 区 唯 一 人 民 币 清 算 行, 已 为 75 家 参 加 行 开 立 清 算 账 户, 建 立 成 熟 结 算 平 台 和 支 付 系 统, 有 效 提 升 两 岸 结 算 和 清 算 效 率 憧 憬 仿 效 港 发 展 沪 台 通 继 沪 港 通 或 未 来 的 深 港 通 后, 将 来 可 能 发 展 沪 台 通 深 台 通 等, 犹 如 本 港 自 由 行 般, 现 已 建 立 了 台 湾 自 由 行 服 贸 协 议 等, 而 我 们 预 料 政 策 将 有 利 当 地 经 济 与 股 市 的 发 展, 加 上 美 联 储 早 前 放 宽 银 根 所 流 入 的 资 金 不 多, 因 此 受 美 国 近 期 买 债 规 模 收 缩 的 影 响 较 小, 故 相 关 基 金 于 中 短 期 的 表 现 可 看 俏 根 据 理 柏 环 球 的 分 类, 截 至 四 月 二 十 八 日, 坊 间 现 时 共 有 九 只 台 湾 股 票 基 金 可 供 选 择 从 三 年 的 数 据 来 比 较, 惠 理 台 湾 基 金 的 表 现 较 为 不 俗, 于 期 内 录 得 23.22% 的 升 幅 < 经 济 日 报 ( 台 湾 )>B2 基 金 焦 点 By 王 奂 敏 / 台 北 报 导 中 台 欧 洲 基 金 人 气 旺 根 据 摩 根 资 产 管 理 最 新 调 查, 未 来 三 个 月 愿 意 新 增 基 金 扣 款 的 比 例 高 达 三 成, 为 调 查 以 来 新 高, 以 中 国 台 湾 及 欧 洲 基 金 的 加 码 意 愿 最 高, 占 比 均 逾 一 成 根 据 摩 根 资 产 管 理 针 对 旗 下 定 期 定 额 客 户 调 查 显 示, 尽 管 64% 的 投 资 人 仍 决 定 维 持 目 前 的 定 期 定 额 投 资 部 位, 比 例 最 高, 但 欲 增 加 扣 款 的 比 例 达 30%, 创 下 调 查 以 来 的 新 高 水 准 摩 根 投 信 执 行 董 事 邱 亮 士 分 析, 去 年 股 市 涨 势 惊 人, 投 资 情 绪 转 趋 乐 观, 全 球 景 气 稳 定 向 上, 今 年 复 苏 步 伐 更 加 稳 健, 来 不 及 参 与 去 年 涨 幅 的 投 资 人 纷 纷 利 用 今 年 第 1 季 市 场 回 档 进 场 加 码 至 于 加 码 原 因, 看 好 投 资 标 的 潜 力 及 希 望 多 存 钱 分 居 前 二 名, 占 比 各 为 41% 及 33%, 均 较 前 期 下 滑, 反 而 是 现 在 是 低 点 的 占 比 达 18%, 增 幅 较 前 期 上 升 5% 最 高, 投 资 人 趁 机 捡 便 宜 的 心 态 显 而 易 见 分 析 投 资 人 愿 意 加 码 的 基 金 类 型, 中 国 基 金 及 台 湾 基 金 依 然 是 投 资 人 定 期 定 额 加 码 首 选, 占 比 分 别 达 12.7% 及 11.2% 邱 亮 士 表 示, 身 处 亚 洲 市 场, 投 资 人 对 中 国 及 台 湾 市 场 最 为 熟 悉, 搭 配 政 策 利 多 题 材 加 持, 股 市 估 值 又 相 对 便 宜, 长 期 投 资 优 势 获 得 青 睐 成 熟 股 市 近 期 涨 多 回 档, 但 欧 洲 基 金 看 好 度 居 高 不 下, 比 率 达 10.1% 居 第 三 名, 领 先 美 国 及 日 本 邱 亮 士 指 出, 欧 洲 不 但 维 持 低 利 率 环 境, 欧 盟 各 国 政 策 共 识 度 高, 有 望 增 添 欧 股 上 涨 动 能

37 < 文 汇 报 >B06 投 资 理 财 投 资 攻 略 By 梁 亨 基 本 面 改 观 印 尼 基 金 走 强 受 惠 基 本 面 改 观, 雅 加 达 综 指 (JKI) 于 本 月 中 上 旬 一 度 逼 近 去 年 所 创 历 史 最 高 的 5,251.3 点, 虽 然 其 后 由 于 雅 加 达 国 会 选 举 结 果 不 如 预 期, 造 成 股 市 于 历 史 高 点 前 止 步 后, 转 趋 震 荡 盘 整 格 局, 后 续 政 治 面 倘 若 有 正 向 发 展, 近 期 的 盘 整 反 而 是 让 承 受 单 一 新 兴 亚 股 国 家 风 险 的 投 资 者, 提 供 进 场 布 局 时 机 印 尼 于 本 月 9 日 举 办 国 会 选 举, 热 门 总 统 候 选 人 加 达 市 长 佐 科 威 (JockoWidodo) 所 属 的 民 主 奋 斗 党 只 拿 19% 的 选 票, 佐 科 威 效 应 失 灵, 投 资 者 担 心 未 来 政 局 发 展, 导 致 JKI 于 本 月 9 日 大 跌 2.66%, 印 尼 盾 也 因 此 创 三 周 来 最 大 贬 幅 由 于 国 家 民 主 党 表 示 力 挺 民 主 奋 斗 党, 两 者 得 票 率 相 加 可 超 过 25%, 总 统 候 选 人 推 选 将 获 得 解 决, 因 此 JKI 旋 即 止 稳 回 升, 并 接 连 收 五 连 红 比 如 占 今 年 以 来 榜 首 的 富 达 印 尼 基 金, 主 要 是 透 过 在 印 尼 发 行 或 经 营 的 公 司 股 份, 以 及 雅 加 达 综 指 以 外 的 印 尼 公 司 证 券, 以 实 现 中 期 资 产 增 值 的 投 资 策 略 目 标 该 基 金 在 和 2013 年 表 现 分 别 为 -2.9% 7.87% 及 % 基 金 平 均 市 盈 率 标 准 差 与 近 三 年 的 贝 他 值 为 倍 24.53% 及 1.23 资 产 行 业 比 重 为 27.65% 金 融 业 19.06% 必 需 品 消 费 14.9% 非 必 需 品 消 费 12.21% 电 讯 服 务 8.12% 工 业 7.04% 原 材 料 4.23% 公 用 事 业 3.91% 健 康 护 理 及 2.88% 其 他 / 行 业 基 金 资 产 百 分 比 为 100% 股 票 基 金 三 大 资 产 比 重 股 票 为 8.06%TelekomunikasiIndonesia(Persero)Tbk 6.69%BankMandiri 及 6.54%BankRakyatIndonesia 通 胀 受 控 经 济 续 好 转 整 体 而 言, 印 尼 2 月 通 货 通 胀 率 为 0.26%, 低 于 市 场 预 期, 通 胀 放 慢 之 下, 印 尼 央 行 - 印 尼 银 行 于 本 月 初 连 续 第 5 次 在 会 议 中 决 议 利 率 按 兵 不 动 之 余, 并 预 测 该 国 的 经 常 账 赤 字 GDP 占 的 比 重, 可 望 由 去 年 的 3.3%, 缩 减 至 2.5% 而 据 波 士 顿 顾 问 公 司 (BCG) 估 计, 印 尼 2012 年 中 产 阶 级 达 到 7,400 万 人, 并 持 续 以 每 年 600 万 人 的 速 度 增 加, 以 印 尼 近 几 个 月 的 经 济 状 况 已 有 所 好 转, 居 民 拥 有 逐 步 提 升 的 人 均 GDP 持 续 增 温 的 投 资 人 口 年 轻 及 快 速 都 市 化 可 支 配 所 得 及 增 长 率 等 市 场 优 势, 等 等 均 可 为 经 济 的 扩 张, 注 入 新 增 长 趋 势 模 式 < 信 报 财 经 新 闻 >B09 财 富 管 理 宏 观 灼 见 ByAndreiGorodilov 欧 洲 高 收 益 债 仍 具 投 资 价 值 欧 洲 高 收 益 债 券 市 场 过 去 数 年 表 现 理 想, 回 报 强 劲, 今 年 相 关 债 券 在 宏 观 经 济 环 境 提 供 支 持 货 币 政 策 宽 松 违 约 率 低 及 基 本 因 素 利 好 带 动 下, 有 望 维 持 投 资 价 值 然 而, 投 资 者 要 注 意, 欧 洲 高 息 债 估 值 相 对 去 年 已 偏 高, 且 有 迹 象 显 示 市 场 正 开 始 回 归 信 贷 周 期, 故 要 小 心 研 究 个 别 债 券 息 差 优 厚 违 约 风 险 低 现 时 环 球 孳 息 处 于 历 史 低 位, 尽 管 息 差 收 窄, 但 仍 较 金 融 危 机 前 的 幅 度 为 大, 在 现 时 违 约 率 偏 低 的 环 境 下, 持 有 债 券 提 供 足 够 的 估 值 缓 冲 因 此, 虽 然 息 差 继 续 存 在 进 一 步 收 窄 的 空 间, 未 来 12 个 月 欧 洲 高 收 益 债 券 的 主 要 回 报 动 力 依 然 来 自 套 息 或 票 息 收 入, 与 去 年 情 况 相 若 2013 年 欧 洲 高 收 益 市 场 的 新 债 发 行 量 创 新 高, 今 年 发 行 量 可 望 再 刷 新 纪 录 需 求 方 面,

38 去 年 高 收 益 债 券 再 次 录 得 强 劲 资 金 流 入, 鉴 于 欧 洲 正 循 缓 慢 步 伐 复 苏, 加 上 并 无 通 胀 压 力, 欧 洲 央 行 或 在 一 段 较 长 时 间 内 维 持 低 息, 令 投 资 者 续 垂 青 高 收 益 投 资 方 案 经 过 资 金 疯 狂 流 入 后, 欧 洲 高 收 益 债 券 的 市 场 总 值 现 为 6000 亿 美 元, 规 模 是 美 国 高 收 益 债 券 市 场 的 一 半 相 对 于 其 他 资 产 类 别, 违 约 是 高 收 益 债 券 投 资 的 主 要 风 险, 但 由 于 基 本 因 素 仍 然 良 好, 违 约 率 应 会 维 持 低 位 近 期 企 业 再 融 资 水 平 上 升, 加 上 杠 杆 在 现 时 的 信 贷 周 期 中 刚 开 始 上 升, 不 少 债 券 均 将 到 期 日 推 延 若 要 谈 到 投 资 欧 洲 高 息 债 券 的 忧 虑, 我 认 为 是 对 欧 洲 宏 观 经 济 复 苏 及 其 政 治 稳 定 性 过 分 乐 观 的 情 绪, 而 估 值 压 力 也 是 一 项 潜 在 风 险 市 场 气 氛 炽 热 的 结 果, 或 导 致 基 本 因 素 恶 化, 意 味 可 能 出 现 更 进 取 的 金 融 政 策 再 杠 杆 化 新 债 发 行 质 素 和 契 约 严 谨 度 下 降 的 情 况 这 些 情 况 于 近 期 开 始 浮 现, 但 信 贷 周 期 的 转 变 最 少 要 12 至 18 个 月 才 形 成 事 实 上, 即 使 银 行 在 提 供 二 级 流 动 资 金 方 面 采 取 避 险 态 度, 现 时 市 场 流 动 性 仍 相 对 充 裕 鉴 于 欧 洲 并 无 其 他 可 靠 的 收 益 来 源, 我 们 认 为 高 收 益 债 券 在 现 阶 段 应 继 续 获 得 支 持 平 衡 风 险 和 回 报 是 关 键 在 目 前 的 环 境 下, 投 资 欧 洲 高 收 益 债 券 需 要 取 得 平 衡 投 资 者 需 维 持 严 谨 的 投 资 取 向, 避 免 受 市 场 过 分 乐 观 的 情 绪 影 响, 盲 目 追 求 收 益 在 资 产 配 置 中, 投 资 者 可 留 意 防 御 性 较 高 的 行 业, 例 如 有 线 电 视 和 通 讯 的 行 业 基 于 宏 观 经 济 复 苏 动 力 增 强, 企 业 重 整 资 本 结 构 后, 资 产 负 债 表 趋 于 稳 健, 对 金 融 行 业 有 影 响, 投 资 者 要 小 心 注 意 另 外, 我 们 认 为 进 一 步 的 息 差 收 窄 可 能 会 来 自 评 级 较 低 的 债 券, 特 别 是 B 级 债 券, 这 类 债 券 提 供 最 为 吸 引 的 证 券 选 择 机 会 总 括 而 言, 欧 洲 高 收 益 债 券 的 基 本 因 素 良 好, 违 约 率 维 持 在 低 位, 市 场 需 求 持 续, 在 票 息 的 带 动 下, 我 们 认 为 欧 洲 高 收 益 债 券 仍 具 投 资 价 值 作 者 为 富 达 国 际 投 资 欧 洲 高 收 益 基 金 基 金 经 理 ; 富 达 国 际 投 资 隔 周 三 为 信 报 / 信 网 撰 文, 分 享 市 场 见 解 AndreiGorodilov < 经 济 日 报 ( 台 湾 )>B2 基 金 焦 点 外 资 加 码 By 曹 佳 琪 / 台 北 报 导 科 技 型 基 金 超 抗 跌 台 股 上 周 五 重 挫, 本 周 震 荡 回 稳, 法 人 认 为, 核 四 停 建 的 问 题 还 是 大 盘 的 不 确 定 因 素, 包 括 内 需 及 金 融 股 建 议 短 线 先 避 开, 而 外 资 4 月 来 持 续 加 码 的 科 技 股, 则 可 望 让 科 技 型 基 金 表 现 相 对 抗 跌, 可 留 意 科 技 股 基 金 布 局 时 机 元 大 宝 来 投 信 基 金 管 理 部 专 业 经 理 许 晋 诚 表 示, 台 股 在 核 四 议 题 后 出 现 短 线 修 正, 预 期 今 年 行 情 持 续 上 涨 机 率 仍 高, 主 要 是 股 市 最 终 还 是 会 随 着 GDP 及 企 业 获 利 而 走 高, 今 年 的 获 利 在 晶 圆 代 工 面 板 DRAM 制 造 等 重 要 产 业 龙 头 公 司 带 动 下, 预 期 整 体 上 市 公 司 今 年 获 利 成 长 表 现 仍 可 期, 因 此, 加 权 指 数 在 经 历 过 此 波 涨 多 修 正 后, 未 来 仍 将 有 机 会 震 荡 走 高 许 晋 诚 指 出, 今 年 看 好 的 产 业 包 括 云 端 4G 智 慧 型 手 机 半 导 体 代 工 封 测 苹 果 概 念 工 业 电 脑 等 产 业 另 外, 近 期 人 民 币 贬 值 以 及 大 陆 要 求 工 资 上 涨, 使 得 近 期 中 概 股 面 临 较 大 压 力, 尤 其 属 于 劳 力 密 集 产 业, 未 来 自 动 化 将 是 产 业 发 展 趋 势, 因 此 将 带 动 相 关 工 具 机 自 动 化 设 备 业 者 长 线 商 机 看 好 < 经 济 日 报 ( 台 湾 )>B3 基 金 世 界 By 李 娟 萍 / 台 北 报 导

39 天 然 资 源 基 金 4 月 抢 眼 上 涨 2.55% 称 冠 产 业 型 4 月 即 将 结 束, 全 球 市 场 在 这 个 月 多 空 纷 歧, 欧 美 经 济 持 续 复 苏, 促 使 全 球 股 市 一 度 走 高, 但 受 到 中 国 首 次 公 开 发 行 (IPO) 重 启, 以 及 俄 罗 斯 与 乌 克 兰 间 冲 突 不 断 影 响, 收 敛 股 市 涨 幅, 致 使 全 月 仅 小 涨 观 察 4 月 产 业 基 金 绩 效, 受 到 俄 乌 政 治 紧 张 影 响, 原 物 料 的 供 给 面 受 到 冲 击, 加 上 资 金 撤 出 涨 多 的 成 长 股, 重 回 股 价 基 期 较 低 的 个 股, 天 然 资 源 产 业 型 基 金 最 受 惠, 能 源 产 业 全 月 涨 2.55% 由 于 投 资 人 担 忧 俄 乌 冲 突 伤 害 全 球 经 济, 市 场 资 金 也 转 向 到 收 益 型 资 产, 且 美 国 10 年 期 公 债 殖 利 率 回 到 2.7% 以 下, 与 利 率 敏 感 的 公 用 事 业 和 全 球 不 动 产 类 股 基 金 同 步 上 涨, 分 别 平 均 涨 升 0.89% 和 1.28% 黄 金 及 贵 金 属 产 业 基 金 一 度 因 美 国 经 济 成 长 而 下 挫, 但 后 因 担 忧 俄 乌 冲 突, 避 险 资 金 再 度 涌 进, 平 均 上 涨 1.52% 去 年 涨 多 的 生 技 类 股, 遭 逢 较 大 卖 压, 基 金 平 均 下 挫 8.05%, 也 拖 累 医 疗 类 股 基 金 下 跌 2.58% 富 兰 克 林 坦 伯 顿 生 技 领 航 基 金 经 理 人 依 凡. 麦 可 罗 表 示, 生 技 股 第 1 季 财 报 成 绩 不 淡, 但 市 场 有 太 大 的 期 待, 加 上 市 场 目 前 抱 持 较 谨 慎 态 度, 使 得 生 技 类 股 4 月 来 表 现 最 弱 此 外, 科 技 金 融 类 股 基 金 平 均 分 别 下 跌 3.15% 和 2.54%, 表 现 也 相 对 疲 弱 富 兰 克 林 坦 伯 顿 天 然 资 源 基 金 经 理 人 费 德 里. 弗 朗 分 析, 能 源 股 今 年 较 为 强 势, 主 要 来 自 油 价 今 年 来 呈 现 上 涨 走 势, 且 近 期 市 场 资 金 重 回 低 基 期 市 场, 连 带 影 响 基 金 绩 效 表 现 今 年 来 油 价 走 高 原 因 有 二, 一 是 美 国 天 候 严 寒, 刺 激 冬 季 取 暖 用 油 需 求 ; 地 缘 政 治 风 险 扰 动, 如 利 比 亚 和 南 苏 丹 的 供 给 不 如 预 期, 伊 拉 克 频 有 动 乱, 以 及 俄 乌 冲 突, 也 引 发 能 源 供 给 担 忧 富 兰 克 林 华 美 天 然 资 源 组 合 基 金 经 理 人 胡 志 豪 指 出, 在 俄 乌 冲 突 持 续 无 法 获 得 确 实 改 善 的 背 景 下, 利 比 亚 的 原 油 供 给 回 复 情 况 仍 不 明 朗, 市 场 对 原 油 依 然 采 取 偏 多 操 作 的 态 势 不 过, 过 去 几 年 即 使 有 较 大 供 给 风 险, 西 德 州 油 价 仍 无 法 突 破 每 桶 110 美 元, 预 期 每 桶 110 美 元 将 会 是 较 大 的 压 力 价 位 < 经 济 日 报 ( 台 湾 )>B2 基 金 焦 点 By 王 奂 敏 / 台 北 报 导 定 期 定 额 买 基 金 正 热 摩 根 温 度 指 数 发 布 以 来 新 高 最 新 一 季 (2014 年 第 1 季 ) 摩 根 定 期 定 额 温 度 指 数 较 上 期 上 升 3 度 至 59 度, 创 2012 年 第 3 季 指 数 发 布 以 来 的 新 高, 并 已 连 续 两 季 走 升, 显 见 投 资 人 信 心 增 温 进 一 步 观 察 组 成 指 数 的 三 项 指 标, 其 中 定 期 定 额 金 额 指 标 本 季 显 著 增 加 7 度, 为 推 升 主 力 摩 根 投 信 执 行 董 事 邱 亮 士 说 明, 市 场 对 于 全 球 景 气 复 苏 向 上 已 有 明 确 共 识, 即 便 第 1 季 全 球 股 市 涨 多 回 档, 投 资 信 心 也 没 有 受 到 太 大 影 响, 甚 至 逢 低 加 码 意 愿 上 升, 从 最 新 一 季 摩 根 定 期 定 额 温 度 指 数 较 前 期 跳 升 3 度 至 59 度 可 见 一 斑, 这 是 2012 年 第 3 季 首 度 发 布 以 来 的 新 高 观 察 组 成 指 数 的 三 大 指 标, 定 期 定 额 金 额 为 推 升 指 数 来 到 波 段 新 高 的 主 力, 较 前 期 上 升 7 度, 根 据 投 信 投 顾 公 会 资 料, 第 1 季 定 期 定 额 扣 款 金 额 更 逼 近 104 亿 元, 来 到 2012 年 第 2 季 以 来 的 季 度 新 高 邱 亮 士 指 出, 第 1 季 定 期 定 额 扣 款 金 额 显 著 增 加, 代 表 市 场 风 险 胃 纳 量 提 升, 值 得 注 意 的 是, 不 但 总 扣 款 金 额 达 104 亿 元 令 人 惊 艳, 进 一 步 从 每 人 平 均 扣 款 金 额 来 看, 第 1 季 人 均 扣 款 金 额 为 6,789 元, 创 历 史 次 高, 仅 次 于 2007 年 第 4 季, 可 见 投 资 人 愿 意 扩 大 投 资 部 位, 以 争 取 经 济 回 春 带 来 的 资 本 成 长 空 间 全 球 经 济 回 温, 美 欧 日 股 走 扬 带 动 全 球 股 市 涨 势, 也 带 动 定 期 定 额 好 绩 效, 回 顾 过

40 去 一 年 定 期 定 额 绩 效,MSCI 世 界 指 数 一 年 缴 出 一 成 的 报 酬 率 两 年 更 有 约 24%, 不 过, 如 果 能 选 择 强 势 产 业, 以 绿 能 指 数 为 例, 一 年 定 期 定 额 报 酬 率 近 两 成 两 年 逾 四 成, 几 乎 较 全 球 指 数 多 出 一 倍 德 盛 安 联 全 球 绿 能 趋 势 基 金 经 理 人 洪 华 珍 指 出, 绿 能 不 仅 受 惠 于 全 球 复 苏 题 材, 也 受 惠 于 全 球 更 重 视 节 能 环 保 趋 势, 绿 能 产 业 中 长 期 仍 有 表 现 空 间, 定 期 定 额 结 合 锁 利 机 制 长 期 投 资, 可 掌 握 绿 能 产 业 成 长 商 机 < 经 济 日 报 ( 台 湾 )>B3 基 金 世 界 By 曹 佳 琪 / 台 北 报 导 亚 太 REITs 基 金 带 劲 近 一 月 绩 效 远 胜 全 球 型 商 品 东 协 印 度 表 现 最 佳 在 东 南 亚 房 市 的 加 持 下, 亚 太 REITs( 不 动 产 信 托 投 资 ) 基 金 今 年 大 爆 冷 门! 不 但 近 一 个 月 相 关 基 金 的 绩 效 远 超 过 全 球 REITS 基 金, 在 东 协 持 股 比 重 越 高 的 基 金, 绩 效 反 而 更 领 先, 也 成 为 基 金 投 资 人 在 投 资 REITs 基 金 很 好 的 参 考 根 据 国 际 房 产 顾 问 公 司 莱 坊 ( KnightFrank) 的 亚 洲 高 端 开 发 用 地 价 格 指 数 (PrimeAsiaDevelopmentLandIndex) 报 告 显 示, 东 南 亚 都 市 住 宅 用 地 的 涨 幅 为 亚 洲 最 高 ; 在 商 业 用 地 部 分, 也 是 以 东 南 亚 市 场 表 现 最 亮 丽, 可 见 亚 洲 房 市 主 力 在 东 协 印 度 瀚 亚 亚 太 REITs 基 金 经 理 人 方 定 宇 表 示, 东 协 开 发 用 地 价 格 涨 势 强 劲, 主 要 是 因 都 市 住 宅 与 商 用 不 动 产 价 值 在 过 去 二 年 大 幅 增 加, 以 及 比 较 基 期 较 低 所 致 ; 以 这 档 基 金 来 看, 因 早 在 去 年 第 4 季 就 加 码 东 协 印 度, 因 此 光 是 近 三 个 月 基 金 涨 幅 就 达 9% 日 盛 大 中 华 基 金 经 理 人 李 忠 翰 表 示, 根 据 IMF 预 估 今 年 东 协 经 济 成 长 仍 有 5.1% 的 实 力, 印 度 泰 国 与 印 尼 于 大 选 过 后 产 生 的 新 政 府 可 望 加 速 改 革, 有 机 会 带 动 经 济 走 扬, 经 济 趋 坚 有 助 房 地 产 表 现 房 市 研 究 机 构 KnightFrank 发 布 最 新 数 据, 泰 国 的 曼 谷 印 尼 雅 加 达 马 来 西 亚 吉 隆 坡 以 及 柬 埔 寨 的 金 边 等 四 个 东 南 亚 国 家, 不 动 产 价 格 上 涨 幅 度 居 全 亚 洲 前 四 大, 显 见 亚 洲 房 市 的 重 心 已 转 移 至 东 南 亚 地 区 群 益 全 球 不 动 产 平 衡 基 金 经 理 人 李 运 婷 指 出, 亚 太 地 区 不 动 产 市 场 的 弱 点 仍 在 日 本, 消 费 税 为 其 最 大 担 忧 ING 全 球 不 动 产 证 券 化 基 金 经 理 人 叶 菀 婷 表 示, 去 年 以 来 持 续 受 到 政 策 不 确 定 性 干 扰 的 香 港 及 新 加 坡 地 产 业 者, 近 期 股 价 先 后 出 现 转 佳 迹 象, 对 于 全 球 不 动 产 指 数 续 扬 将 具 加 分 效 果 < 经 济 日 报 ( 台 湾 )>B1 基 金 理 财 财 经 头 条 By 李 娟 萍 / 台 北 报 导 在 美 注 册 基 金 费 用 率 低 平 均 仅 1.02% 基 金 费 用 率 对 基 金 报 酬 的 影 响, 近 期 持 续 成 为 投 资 人 间 的 关 注 话 题, 尤 其 是 基 金 为 长 期 投 资 的 理 财 工 具, 基 金 费 用 率 高 低 对 于 长 期 报 酬 率 的 影 响 更 为 重 要 而 以 各 地 注 册 的 基 金 比 较 后 发 现, 注 册 地 在 美 国 的 基 金, 费 用 率 最 低 根 据 统 计, 台 湾 核 备 1,000 多 档 境 外 基 金 中, 基 金 注 册 地 来 源 包 含 卢 森 堡 ( 占 比 七 成 ) 爱 尔 兰 香 港 英 国 德 国 法 国 及 美 国 等, 其 中 以 注 册 在 美 国 的 基 金 平 均 费 用 率 最 低, 为 1.02%, 其 次 为 德 国 的 1.60% 费 用 率 最 高 的 基 金, 则 是 在 法 国 和 瑞 士 注 册 的 基 金, 平 均 费 用 率 超 过 2%, 相 差 1 个 百 分 点, 若 考 量 长 期 复 利 效 果, 对 累 积 报 酬 率 的 影 响 将 颇 为 可 观 就 基 金 平 均 规 模 来 看, 在 美 国 注 册 的 基 金 有 亿 美 元, 其 次 是 在 香 港 注 册 的 43.37

41 亿 美 元, 第 三 是 在 卢 森 堡 注 册 的 基 金, 平 均 规 模 也 逾 30 亿 美 元 资 产 管 理 业 者 分 析, 由 于 共 同 基 金 产 业 是 在 美 国 发 扬 光 大, 许 多 旗 舰 基 金 都 是 先 在 美 国 成 立, 之 后 才 去 卢 森 堡 或 爱 尔 兰 等 免 税 天 堂 注 册, 因 此, 美 国 注 册 基 金 拥 有 历 史 悠 久 规 模 大 且 费 用 率 较 低 的 优 势 以 成 立 时 间 最 早 的 前 十 名 环 球 股 票 型 基 金, 仅 有 五 档 在 卢 森 堡 注 册, 成 立 时 间 多 落 于 1990 年 前 后, 晚 于 其 他 注 册 地 的 基 金, 其 中 成 立 最 早 的 富 兰 克 林 坦 伯 顿 成 长 基 金, 今 年 成 立 将 届 满 60 年, 基 金 规 模 高 达 186 亿 美 元, 居 同 类 基 金 之 冠, 费 用 率 1.07%, 也 较 其 他 环 球 股 票 型 基 金 为 低 富 兰 克 林 证 券 投 顾 表 示, 美 欧 扮 演 这 波 全 球 景 气 复 苏 领 头 羊 角 色, 建 议 投 资 人 透 过 全 球 股 票 型 基 金, 精 选 跨 国 绩 优 蓝 筹 股, 掌 握 全 球 股 市 的 长 多 行 情 < 工 商 时 报 >C3 理 财 百 宝 箱 By 陈 欣 文 投 资 人 信 心 大 增 基 金 定 期 定 额 升 温 随 市 场 对 于 全 球 景 气 复 苏 向 上 已 有 明 确 共 识, 基 金 定 期 定 额 有 增 温 趋 势 根 据 最 新 一 季 摩 根 定 期 定 额 温 度 指 数 较 上 期 上 升 3 度 至 59 度, 创 2012 年 第 3 季 指 数 发 布 以 来 的 新 高, 其 中 定 期 定 额 金 额 指 标 本 季 显 著 增 加 7 度, 为 推 升 主 力 对 照 投 信 投 顾 公 会 统 计 第 1 季 定 期 定 额 扣 款 金 额 更 逼 近 104 亿 元, 来 到 2012 年 第 2 季 以 来 的 季 度 新 高, 可 见 基 金 投 资 人 投 资 信 心 大 增 摩 根 投 信 执 行 董 事 邱 亮 士 表 示, 摩 根 定 期 定 额 温 度 指 数 较 上 期 上 升 3 度 至 59 度, 创 2012 年 第 3 季 指 数 发 布 以 来 的 新 高, 并 已 连 续 两 季 走 升, 另 外 第 1 季 定 期 定 额 扣 款 金 额 显 著 增 加, 代 表 市 场 风 险 胃 纳 量 提 升, 总 扣 款 金 额 达 104 亿 元, 人 均 扣 款 金 额 6,789 元 更 仅 次 2007 年 第 4 季, 是 统 计 以 来 次 高 他 指 出, 这 显 示 投 资 人 愿 意 扩 大 投 资 部 位, 以 争 取 经 济 回 春 带 来 的 资 本 成 长 空 间 根 据 摩 根 资 产 管 理 最 新 调 查, 未 来 三 个 月 愿 意 新 增 扣 款 的 比 重 达 三 成, 为 调 查 以 来 新 高, 以 陆 股 台 湾 及 欧 洲 基 金 的 加 码 意 愿 最 高, 占 比 均 逾 一 成 64% 的 投 资 人 仍 决 定 维 持 目 前 的 定 期 定 额 投 资 部 位, 比 重 最 高, 但 欲 增 加 扣 款 比 例 达 30%, 为 调 查 以 来 的 新 高 水 准 邱 亮 士 分 析, 投 资 人 愿 意 加 码 的 基 金 类 型, 陆 股 基 金 及 台 湾 基 金 依 然 是 投 资 人 定 期 定 额 加 码 首 选, 主 因 身 处 亚 洲 市 场, 投 资 人 对 大 陆 及 台 湾 市 场 最 为 熟 悉, 搭 配 政 策 利 多 题 材 加 持, 股 市 估 值 又 相 对 便 宜, 长 期 投 资 优 势 获 得 青 睐 群 益 投 信 表 示, 台 股 目 前 来 到 相 对 高 水 位, 但 仍 有 不 少 个 股 强 势 表 态, 意 味 在 任 何 环 境 下 都 有 值 得 投 资 的 标 的, 只 要 透 过 正 确 的 投 资 方 式, 仍 可 获 取 不 错 的 报 酬 所 谓 的 定 时 不 定 额 利 用 的 原 理 都 是 逢 低 加 扣 逢 高 少 扣 的 基 本 概 念, 不 同 的 只 是 参 考 指 标 的 迥 异, 更 重 要 的 是 停 利 不 停 扣 的 观 念, 投 资 人 在 达 到 获 利 满 足 点 后, 先 将 获 利 部 位 落 袋 为 安, 但 还 是 持 续 进 行 扣 款, 除 了 确 保 投 资 获 利 外, 也 可 持 续 参 与 股 市 上 涨 契 机 三 金 融 创 新 及 衍 生 工 具 <am730>a30 财 经 理 跃 轮 门 By 徐 海 霖 内 银 股 认 购 证 作 看 好 部 署

42 内 银 股 相 继 公 布 首 季 业 绩, 建 设 银 行 (939) 多 赚 10.4%, 符 预 期, 农 业 银 行 (1288) 盈 利 升 13.6% 内 银 股 业 绩 后, 股 价 普 遍 靠 稳, 建 行 及 农 行 股 价 周 一 逆 市 告 升 建 行 认 购 证 自 上 周 二 起 连 续 4 日 有 资 金 净 流 入, 农 行 认 购 证 至 周 一 止 达 11 个 交 易 日 录 资 金 净 流 入, 街 货 量 升 至 5.8 亿 份 工 商 银 行 (1398) 昨 揭 晓 季 绩, 其 认 购 证 录 4 日 资 金 净 流 入, 街 货 量 升 至 6.2 亿 份, 显 示 市 场 在 季 绩 前 作 看 好 部 署 随 内 银 股 公 布 首 季 业 绩, 可 留 意 资 金 会 否 续 借 相 关 认 购 证 作 中 线 看 好 部 署 作 者 为 麦 格 理 资 本 证 券 股 份 衍 生 工 具 部 认 股 证 市 场 推 广 主 管 投 资 涉 风 险, 价 格 波 动 或 损 失 全 部 金 额 徐 海 霖 < 香 港 经 济 日 报 >B08 投 资 理 财 金 马 轮 道 By 罗 四 伦 恒 指 见 底 买 Call(11652) 恒 指 昨 日 升 1.5%, 成 交 回 升 至 611 亿 元, 摆 脱 了 复 活 节 假 期 前 后 每 日 只 有 约 500 亿 元 成 交 的 闷 局 之 余, 上 升 动 力 也 算 强 劲 恒 指 中 短 期 调 整 完 成 虽 然 恒 指 在 上 周 五 及 本 周 一 持 续 下 跌, 但 周 一 呈 现 十 字 星 形 态, 加 上 昨 日 呈 现 大 阳 烛 兼 成 交 增 加, 出 现 了 早 晨 之 星 的 中 短 期 见 底 形 态, 显 示 由 4 月 中 高 位 回 落 的 短 期 调 整 已 告 完 成 若 看 长 一 点, 恒 指 在 本 周 一 的 低 位, 刚 好 守 在 由 去 年 12 月 展 开 的 下 降 轨 阻 力 之 上, 除 了 确 认 本 月 初 成 功 升 破 该 降 轨 阻 力 外, 更 进 一 步 证 明 近 两 周 的 下 跌, 只 是 由 上 月 低 位 急 升 后 的 一 次 健 康 调 整, 大 大 增 加 恒 指 在 5 月 出 现 大 升 的 机 会 笔 者 近 几 个 月 看 好 的 港 交 所 (00388) 及 乳 业 股 仍 是 长 中 短 线 皆 宜 的 低 吸 首 选, 而 零 食 股 及 国 际 保 险 股 也 是 值 得 留 意 的 黑 马 此 外, 轮 友 也 可 以 盈 富 基 金 (02800), 或 是 买 入 中 期 或 短 期 贴 价 恒 指 Call 来 倍 增 回 报 (11652) 数 据 吸 引 今 年 6 月 27 日 到 期 的 恒 指 Call(11652), 行 使 价 点, 年 期 略 短 兼 轻 微 价 外, 敏 感 度 高, 加 上 实 际 杠 杆 比 率 约 31.2 倍, 引 伸 波 幅 约 13.1%, 整 体 数 据 吸 引 之 余, 爆 发 力 也 相 当 强 劲 (11652) 昨 日 收 报 元, 组 合 候 元 买 入 10 万 份, 目 标 元, 止 蚀 位 元 < 东 方 日 报 >B11 产 经 发 行 商 广 场 By 摩 通 香 港 认 股 证 牛 熊 证 销 售 及 市 场 部 发 行 商 广 场 : 看 淡 澳 门 股 拣 澳 门 首 季 博 彩 收 入 按 年 升 两 成, 其 中 二 月 收 入 更 为 有 纪 录 以 来 最 高, 濠 赌 股 首 季 表 现 跑 赢 恒 指, 但 未 如 去 年 般 强 势 踏 入 四 月, 有 券 商 发 表 报 告 指 今 年 澳 门 未 有 新 赌 场 供 应 下, 以 及 去 年 下 半 年 基 数 较 大, 预 期 今 年 博 彩 收 入 增 长 回 落 至 低 双 位 数, 濠 赌 股 月 中 已 转 弱 虽 然 金 沙 中 国 (01928) 以 及 银 娱 (00027) 于 沪 港 通 细 节 出 台 当 日 急 升 6%, 但 股 价 上 周 的 回 落 已 抵 销 升 幅, 本 周 两 者 再 跌 5.9% 及 7.9% 银 娱 较 集 中 贵 宾 厅 业 务, 四 月 十 日 至 今 高 位 调 整 14.5%, 跌 幅 冠 绝 同 业, 已 跌 穿 今 年 支 持 65 元 其 14 日 RSI 昨 日 呈 底 背 驰, 如 看 好 可 留 意 银 河 购 15122, 行 使 价 72 元, 十 月 到 期,

43 实 际 杠 杆 约 6 倍 如 看 淡 可 留 意 银 河 沽 15124, 行 使 价 55 元, 十 月 到 期, 实 际 杠 杆 约 4 倍 无 抵 押 结 构 性 产 品 本 资 料 所 述 产 品 并 无 抵 押 品 如 发 行 人 及 担 保 人 无 力 偿 债 或 违 约, 投 资 者 可 能 无 法 收 回 部 分 或 全 部 应 收 款 项 本 资 料 由 摩 根 大 通 证 券 ( 亚 太 ) 有 限 公 司 ( 摩 根 大 通 ) 编 制, 仅 供 参 考 用 途, 并 不 构 成 任 何 要 约 建 议 提 呈 出 售 或 招 揽 购 买 任 何 上 述 产 品, 亦 并 不 构 成 摩 根 大 通 进 行 任 何 上 述 交 易 之 承 诺 J.P.MorganBroking(HongKong)Limited 可 能 是 上 述 结 构 性 产 品 的 唯 一 流 通 量 提 供 者 摩 通 香 港 认 股 证 牛 熊 证 销 售 及 市 场 部 < 太 阳 报 >B06 财 经 牛 熊 对 垒 By 蔺 侠 牛 熊 对 垒 : 看 好 中 石 油 吼 期 指 结 算 日, 港 股 昨 日 高 开 40 点 后, 曾 倒 跌 33 点, 惟 沪 综 指 尾 市 重 返 2,000 点 楼 上, 在 汇 控 (00005) 中 移 (00941) 及 友 邦 (01299) 等 大 蓝 筹 带 动 下, 恒 指 呈 V 形 反 弹, 收 市 升 321 点, 报 22,453 点, 主 板 成 交 增 至 611 亿 元 恒 指 昨 日 重 上 50 日 线, 但 后 市 去 向 亦 要 视 乎 联 储 局 议 息 结 果, 及 中 美 经 济 数 据, 暂 未 宜 过 分 乐 观 除 两 只 濠 赌 股 下 跌 外, 蓝 筹 股 普 遍 上 扬, 中 移 贡 献 恒 指 60 点, 友 邦 及 汇 控 分 别 贡 献 50 点 及 37 点 另 外, 看 番 恒 指 牛 熊 证 街 货 分 布, 截 至 本 周 一, 恒 牛 总 街 货 量 为 26.4 亿 份, 恒 熊 总 街 货 量 25.4 亿 份, 若 以 单 日 比 较, 恒 牛 街 货 增 加 亿 份, 恒 熊 街 货 增 加 6.34 亿 份, 显 示 恒 牛 总 街 货 量 略 多 招 行 低 位 见 承 接 中 资 金 融 股 业 绩 期 近 尾 声, 内 银 股 业 绩 普 遍 符 合 预 期, 招 行 (03968) 首 季 多 赚 近 15%, 至 亿 元 人 民 币, 主 要 是 强 劲 费 用 收 入 及 成 本 改 善 所 带 动, 虽 然 拨 备 增 加 引 起 市 场 关 注, 惟 相 信 只 是 加 强 风 险 管 理, 借 此 提 高 贷 款 减 值 对 整 体 贷 款 的 比 率, 希 望 一 六 年 可 达 2.5% 的 监 管 要 求 瑞 银 亦 发 表 报 告 维 持 招 行 买 入 评 级, 并 调 升 今 年 盈 利 预 测 2%, 主 要 是 看 好 其 非 利 息 收 入 增 长, 给 予 H 股 目 标 价 15.8 元 走 势 上, 该 股 近 日 从 高 位 元 向 下 调 整, 跌 至 13.5 元 水 平 似 有 承 接, 昨 日 收 报 元, 升 0.14%, 若 短 线 收 市 重 返 20 日 线 14 元 楼 上, 可 低 吸 博 反 弹, 并 留 意 招 行 摩 通 购 (28905) 另 外, 中 石 油 (00857) 首 季 纯 利 按 年 跌 4.9%, 至 亿 元 人 民 币, 仍 较 市 场 预 期 理 想, 炼 油 业 务 更 有 见 底 回 升 迹 象, 故 获 不 少 券 商 出 报 告 唱 好, 加 上 乌 克 兰 局 势 仍 紧 张, 在 地 缘 政 治 因 素 下, 油 价 看 升 的 机 会 较 大 看 番 集 团 首 季 业 绩, 期 内 生 产 原 油 2.31 亿 桶, 按 年 增 长 0.3%; 生 产 可 销 售 天 然 气 7,897 亿 立 方 英 尺, 增 长 6% 高 盛 及 大 和 分 别 给 予 中 石 油 跑 赢 大 市 评 级, 目 标 价 同 样 看 10.2 元, 主 要 是 看 好 其 受 惠 天 然 气 涨 价 常 规 燃 料 价 格 调 整, 以 及 潜 在 资 产 出 售 改 善 其 现 金 流 状 况 等 利 好 因 素 该 股 昨 日 收 报 8.97 元, 升 0.22%, 若 有 意 部 署 开 Call, 可 小 注 中 油 汇 丰 购 (14307), 九 月 到 期, 行 使 价 9.38 元, 实 际 杠 杆 倍 < 新 报 >B03 新 报 财 经 大 衍 身 手 By 焦 郎 平 保 博 反 弹 吼 中 国 平 安 保 险 (2318) 最 新 公 布 首 季 业 绩 表 现 理 想, 但 碍 于 市 况 欠 就, 所 以 仍 在 低 位 盘 旋,

44 可 趁 机 吼 入 具 爆 炸 力 的 认 股 证, 以 博 取 随 时 出 现 的 强 力 反 弹, 其 中 可 以 平 安 摩 通 四 十 购 B(15043) 为 选 择, 反 弹 目 标 0.5 元 财 险 业 务 竞 争 料 加 剧 今 年 第 一 季 度 国 内 经 济 增 速 放 缓, 但 该 集 团 业 绩 表 现 不 俗, 季 内 净 利 润 达 亿 元 ( 人 民 币, 下 同 ), 同 比 增 46.2% 期 内 股 东 权 益 为 1,939 亿 元, 较 年 初 增 6%; 寿 险 业 务 平 稳 健 康 增 长, 产 险 业 务 品 质 保 持 良 好, 养 老 险 企 业 年 金 业 务 行 业 居 前 寿 险 业 务 实 现 规 模 保 费 918 亿 元, 同 比 增 22.7%, 其 中 个 人 寿 险 业 务 实 现 规 模 保 费 800 亿 元, 增 17.8% 平 安 财 产 保 险 业 务 亦 快 速 增 长, 实 现 保 费 收 入 亿 元, 增 27.9%; 截 至 3 月 31 日 止 其 保 险 资 金 投 资 组 合 规 模 达 1.3 万 亿 元, 较 年 初 增 5.7% 平 安 银 行 持 续 优 化 结 构, 首 季 实 现 净 利 润 50.5 亿 元, 增 40.8%; 贡 献 利 润 亿 元, 增 58.9% 平 安 信 托 至 上 月 底 正 的 信 托 活 跃 高 净 值 客 户 数 已 超 2.4 万, 较 年 初 增 10.9%; 信 托 资 产 管 理 规 模 3,590 亿 元, 增 23.6%, 其 中 以 个 人 客 户 为 主 的 集 合 信 托 产 品 的 实 收 信 托 规 模 逾 2,200 亿 元, 增 26.4%, 位 居 行 业 前 列 展 望 未 来 中 国 经 济 运 行 相 对 平 稳, 有 利 深 化 改 革 顺 利 推 进, 但 总 体 经 济 形 势 依 然 复 杂 去 年 寿 险 新 业 务 价 值 (NBV) 增 长 强 劲, 预 期 今 年 可 保 增 长 势 头, 平 保 去 年 综 合 成 本 率 上 升 两 个 百 分 点 至 97.3%, 相 信 与 财 险 行 业 竞 争 恶 化 有 关 ; 首 季 业 绩 已 见 改 善, 而 平 安 信 托 是 内 地 营 运 良 好 的 信 托 资 产 管 理 公 司 之 一, 料 将 继 续 对 该 集 团 贡 献 盈 利 整 体 而 言, 季 绩 应 可 提 供 反 弹 动 力, 可 趁 逆 市 小 量 跟 进 焦 郎 < 头 条 日 报 >P55 头 条 财 经 窝 轮 热 炒 特 区 By 于 正 人 科 网 低 位 有 支 持 金 山 购 纳 指 近 日 于 高 位 回 吐, 主 要 受 科 网 股 拖 累 而 于 香 港 上 市 的 科 网 股 亦 捱 沽, 其 中 金 山 软 件 (3888) 周 一 急 挫 6.8%, 周 二 跌 势 持 续, 即 市 曾 一 度 低 见 24 港 元, 但 该 股 于 该 水 平 有 支 持 并 呈 反 弹, 收 市 由 跌 转 升, 收 报 元, 升 0.58% 而 腾 讯 (700) 亦 一 度 跌 穿 500 元 关 口, 但 500 元 支 持 力 强, 股 价 亦 由 跌 转 升, 收 市 报 元, 升 0.2% 科 网 股 近 期 股 价 由 高 位 下 跌 不 少, 金 山 由 高 位 回 调 24%, 腾 讯 亦 回 调 近 22%, 有 指 股 价 调 整 后 估 值 已 达 合 理 水 平 投 资 者 如 看 好 金 山 跌 势 喘 定 后 可 重 拾 升 势, 认 购 证 13633, 行 使 价 元,14 年 8 月 到 期, 有 效 杠 杆 5.2 倍 另 外, 市 传 阿 里 巴 巴 拟 增 集 资 规 模 至 逾 200 亿 美 元, 有 机 会 成 历 来 最 大 集 资 规 模 的 新 股, 令 腾 讯 具 较 多 炒 作 空 间 投 资 者 如 看 好 腾 讯, 可 留 意 认 购 证 14777, 行 使 价 元,14 年 9 月 到 期, 有 效 杠 杆 6.1 倍 本 产 品 并 无 抵 押 品 如 发 行 人 无 力 偿 债 或 违 约, 投 资 者 可 能 无 法 收 回 部 份 或 全 部 应 收 款 项 笔 者 为 UBSAG 的 代 表 ( 作 为 证 监 会 持 牌 人 ), 并 未 持 有 相 关 上 市 公 司 的 任 何 财 务 权 益 本 资 料 由 瑞 银 刊 发, 其 并 不 构 成 买 卖 建 议 邀 请 要 约 或 游 说 结 构 性 产 品 价 格 可 急 升 或 急 跌, 投 资 者 可 能 会 蒙 受 全 盘 损 失 过 往 表 现 并 不 反 映 将 来 表 现 牛 熊 证 备 强 制 赎 回 机 制 而 可 能 被 提 早 终 止, 届 时 (i)n 类 牛 熊 证 投 资 者 将 不 获 发 任 何 金 额 ; 而 (ii)r 类 牛 熊 证 之 剩 余 价 值 可 能 为 零 投 资 前 应 了 解 有 关 风 险, 并 谘 询 专 业 顾 问 及 查 阅 有 关 上 市 文 件 UBSSecuritiesHongKongLimited 为 结 构 性 产 品 之 流 通 量 提 供 者, 亦 可 能 是 唯 一 报 价 者 或 巿 场 参 与 者 UBS2014 版 权 所 有 < 头 条 日 报 >P55 头 条 财 经

45 建 行 资 本 厚 购 建 行 (939) 首 季 按 年 多 赚 一 成, 净 息 差 收 益 率 虽 跌 0.01% 但 仍 稍 胜 预 期, 而 不 良 贷 款 金 额 及 比 率 按 季 双 双 增 加, 不 良 贷 款 额 0.03% 增 速 为 自 11 年 第 四 季 以 来 最 高 建 行 业 绩 大 致 符 预 期, 值 得 留 意 的 为 其 人 寿 保 险 业 务 增 长 强 劲, 成 为 另 一 盈 利 动 力 建 行 资 本 雄 厚, 一 级 资 本 充 足 率 较 去 年 底 为 佳, 其 不 良 贷 款 额 按 年 增 速 亦 较 同 业 为 低 内 银 股 上 两 周 受 压, 市 场 另 受 其 H 股 较 A 股 存 溢 价 的 负 面 情 绪 影 响, 截 至 昨 日 建 行 H 股 仍 有 7% 溢 价 如 仍 看 好 可 留 意 建 行 购 14643, 行 使 价 5.38 元,10 月 初 到 期, 实 际 杠 杆 约 9 倍 本 资 料 所 述 产 品 并 无 抵 押 品 如 发 行 人 及 担 保 人 无 力 偿 债 或 违 约, 投 资 者 可 能 无 法 收 回 部 份 或 全 部 应 收 款 项 本 资 料 由 摩 根 大 通 证 券 ( 亚 太 ) 有 限 公 司 ( 摩 根 大 通 ) 编 制, 仅 供 参 考 用 途, 并 不 构 成 任 何 要 约 建 议 提 呈 出 售 或 招 揽 购 买 任 何 上 述 产 品, 亦 并 不 构 成 摩 根 大 通 进 行 任 何 上 述 交 易 之 承 诺 过 往 表 现 并 不 代 表 将 来 的 表 现, 摩 根 大 通 不 保 证 未 来 事 件 或 表 现 将 与 上 述 任 何 意 见 或 预 测 一 致 可 赎 回 牛 熊 证 备 有 强 制 赎 回 机 会 而 可 能 被 提 早 终 止, 届 时 (i)n 类 牛 熊 证 投 资 者 将 不 获 发 任 何 金 额 ;(ii)r 类 牛 熊 证 之 剩 余 价 值 可 能 为 零 结 构 性 产 品 之 格 价 可 急 升 也 可 急 跌, 投 资 者 或 会 损 失 部 份 或 所 有 投 资 摩 根 大 通 并 非 投 资 者 的 顾 问 或 信 托 人 投 资 前 应 详 阅 有 关 上 市 档 并 在 需 要 时 谘 询 专 业 意 见 了 解 及 评 估 风 险, 否 则 切 勿 投 资 上 述 产 品 结 构 性 产 品 于 第 二 市 场 的 流 通 量 是 无 法 预 料 的 J.P.MorganBroking(HongKong)Limited 可 能 是 上 述 结 构 性 产 品 的 唯 一 流 通 量 提 供 者 J.P.MorganBroking(HongKong)Limited 亦 为 南 方 富 时 中 国 A50ETF 及 安 硕 富 时 A50 中 国 指 数 ETF 的 参 与 证 券 商 之 一 < 头 条 日 报 >P55 头 条 财 经 银 娱 料 反 弹 吼 新 经 济 股 昨 仍 受 压, 但 相 关 股 份 已 累 跌 不 少, 具 博 反 弹 空 间 腾 讯 (700) 昨 于 月 初 回 购 股 份 时 的 回 购 价 500 元 附 近 见 承 接, 并 由 即 市 低 位 最 多 反 弹 2.1%, 尾 市 更 由 跌 转 微 升, 阻 力 先 看 上 周 五 裂 口 元 入 场 续 吼 低 街 货 购 14796, 行 使 价 元,9 月 到 期, 有 效 杠 杆 6.8 倍 赌 股 在 多 项 利 淡 消 息 下 续 捱 沽 银 娱 (027) 昨 下 试 今 年 低 位 元, 于 62 元 边 有 承 接 银 娱 由 1 月 中 高 位 计 最 多 累 跌 27%, 单 计 过 去 三 日 跌 幅 亦 曾 达 11%,9 天 RSI 现 仅 27, 短 线 料 有 技 术 反 弹, 吼 新 近 上 市 银 娱 购 15176, 行 使 价 元,10 月 到 期, 有 效 杠 杆 6.1 倍 本 产 品 并 无 抵 押 品 如 发 行 人 无 力 偿 债 或 违 约, 投 资 者 可 能 无 法 收 回 部 份 或 全 部 应 收 款 项 以 上 提 供 之 资 料 及 其 内 容 仅 供 参 考, 并 不 构 成 要 约 招 揽 或 邀 请 宣 传 诱 使 或 其 他 任 何 建 议 或 推 荐 证 券 价 格 可 升 可 跌, 投 资 者 或 会 损 失 其 全 部 投 资 投 资 前, 请 先 向 专 业 顾 问 理 解 认 股 证 的 特 性 及 其 风 险 认 股 证 之 条 款 及 条 件 应 与 基 础 上 市 文 件 及 有 关 补 充 上 市 文 件 一 同 阅 读 投 资 者 可 向 大 和 资 本 市 场 香 港 有 限 公 司 DaiwaCapitalMarketsHongKongLimited 位 于 香 港 金 钟 道 88 号 太 古 广 场 1 期 28 楼 的 办 事 处 索 阅 有 关 上 市 文 件 大 和 资 本 市 场 金 融 交 易 香 港 有 限 公 司 DaiwaCapitalMarketsTradingHongKongLimited, 是 在 此 指 明 的 上 市 公 司 的 证 券 有 关 的 交 易 所 买 卖 股 票 期 权 及 大 和 认 股 证 之 庄 家 及 流 通 量 供 应 者, 并 可 能 为 有 关 结 构 性 产 品 的 唯 一 市 场 参 与 者 请 参 阅 基 础 上 市 文 件 及 有 关 补 充 上 市 文 件 内 有 关 恒 生 指 数 的 免 责 声 明 日 经 平 均 指 数 乃 属 日 本 经 济 新 闻 社 之 知 识 产 权 日 本 经 济 新 闻 社 保 留 指 数 之 一 切 权 利 日 本 经 济 新 闻 社 并 无 保 荐 认 可 或 发 起 本 产 品 日 本 经 济 新 闻 社 并 无 作 出 任 何 之 保 证 或 声 明

46 < 香 港 经 济 日 报 >B08 投 资 理 财 一 味 好 轮 比 亚 迪 Call(13845) 可 博 反 弹 内 地 汽 车 股 昨 日 表 现 不 俗, 长 城 (02333), 将 在 3 年 内 应 用 各 类 新 能 源 汽 车 共 一 万 辆, 并 对 新 能 源 汽 车 车 主 提 供 补 贴 比 亚 迪 (01211) 因 发 盈 警, 预 料 中 期 业 绩 或 继 续 按 年 出 现 倒 退, 拖 累 其 股 价 自 上 周 五 高 位 49.3 元, 急 挫 至 昨 日 低 位 42 元, 累 积 跌 幅 近 15% 然 而, 受 惠 政 策 倾 斜, 炒 作 消 息 不 绝 下, 仍 可 候 比 亚 迪 急 挫 博 反 弹 比 亚 迪 超 卖 可 续 反 弹 比 亚 迪 昨 日 先 跌 后 回 升, 收 市 升 1.8% 报 43.8 元 技 术 上, 比 亚 迪 昨 日 险 守 100 天 线 43.3 元, 低 位 现 陀 螺 待 变 形 态, 配 合 近 两 日 成 交 大 增, 预 料 短 期 跌 幅 过 大 下 将 出 现 反 弹 投 资 者 可 于 43 元 水 平 买 Call, 目 标 上 望 46 元, 若 成 功 突 破 或 回 试 49 元 水 平, 跌 穿 昨 日 低 位 42 元 止 蚀 (13845)0.42 元 吸 纳 比 亚 迪 Call 交 投 转 趋 活 跃, 投 资 者 博 反 弹 可 留 意 相 轻 微 价 外 的 (13845), 行 使 价 48 元, 实 际 杠 杆 比 率 4.6 倍, 昨 日 成 交 额 元,8 月 29 日 到 期, 现 价 引 伸 波 幅 58.4%, 溢 价 19.5%, 街 货 量 20 万 份 比 亚 迪 Call(13845) 昨 日 收 报 元, 可 考 虑 于 0.42 元 吸 纳, 目 标 上 望 0.54 元, 跌 穿 0.36 元 止 蚀 由 于 百 胜 昨 日 休 假, 本 栏 由 本 报 记 者 代 笔 < 香 港 经 济 日 报 >B08 投 资 理 财 牛 熊 有 法 By 李 锦 法 兴 证 券 衍 生 工 具 部 董 事 中 移 动 Call 受 追 捧 恒 指 昨 日 展 开 技 术 反 弹, 急 升 321 点, 重 返 50 天 线 约 点 之 上, 惟 交 投 额 未 见 明 显 增 加, 短 线 料 续 呈 区 间 上 落 市 格 局, 穿 梭 于 50 天 线, 在 至 点 间 反 覆 周 一 好 淡 双 方 争 持 激 烈, 恒 指 牛 证 及 熊 证 分 别 录 得 约 1,840 万 元 及 2,500 万 元 资 金 净 流 入 截 至 周 一, 恒 指 牛 证 街 货 集 中 于 收 回 价 介 乎 至 点 之 间, 相 当 约 2,000 张 期 指 合 约 ; 熊 证 淡 仓 则 下 移 至 收 回 价 介 乎 至 点 之 间, 相 当 约 1,000 张 期 指 合 约 港 交 所 Call 获 资 金 垂 青 个 股 窝 轮 方 面, 内 地 电 讯 股 近 日 显 著 反 弹 其 中, 中 移 动 (00941) 昨 日 急 升 4.6%, 吸 引 资 金 买 卖 相 关 Call 轮, 目 前 市 场 上 交 投 较 活 跃 的 中 移 动 Call, 行 使 价 介 乎 73 至 79 元 之 间, 普 遍 为 中 期 及 中 长 期 价 外 条 款, 实 际 杠 杆 逾 10 倍 另 外, 港 交 所 (00388)Call 昨 日 也 有 资 金 垂 青, 成 交 额 集 中 于 行 使 价 约 140 元 附 近 的 长 期 贴 价 条 款, 实 际 杠 杆 约 6 倍, 可 作 中 线 投 资 部 署 < 星 岛 日 报 >B09 星 岛 投 资 牛 熊 证 窝 轮 By 于 正 人 金 沙 季 绩 省 镜 低 捞 金 沙 中 国 (1928) 母 公 司 公 布 今 年 第 1 季 的 业 绩, 旗 下 金 沙 中 国 按 美 国 会 计 准 则 计 算, 总 收 益 净 额 为 27.2 亿 美 元, 增 幅 为 34.7% 金 沙 主 攻 中 场 业 务, 预 期 增 长 会 比 贵 宾 厅 较 快,

47 所 以 备 受 市 场 看 好, 金 沙 积 极 提 升 更 多 的 设 施, 于 路 凼 的 综 合 度 假 村, 以 及 金 沙 城 中 心 扩 建 项 目 明 年 后 期 完 成 此 外, 市 场 预 期 金 沙 将 维 持 高 派 息 的 政 策, 或 能 吸 引 资 金 继 续 留 意 虽 然 金 沙 业 绩 佳, 但 未 能 刺 激 股 价 上 升, 连 跌 三 日, 昨 日 曾 低 见 元 同 业 银 娱 (027) 下 月 中 公 布 今 年 首 季 业 绩, 但 濠 赌 股 走 弱, 银 娱 连 日 下 跌, 昨 日 跌 至 元 银 娱 超 卖 Call 如 看 好 金 沙, 可 考 虑 购 轮 13278, 行 使 价 元, 今 年 8 月 到 期, 有 效 杠 杆 7.9 倍 另 外 银 娱 的 9 天 RSI( 相 对 强 弱 指 数 ) 已 跌 穿 30, 为 市 场 人 士 普 遍 认 为 的 超 卖 水 平, 如 看 好 银 娱, 可 考 虑 购 轮 13634, 行 使 价 元, 今 年 8 月 到 期, 有 效 杠 杆 7.5 倍 相 反, 如 看 淡 可 留 意 金 沙 沽 轮 14995, 行 使 价 元, 今 年 9 月 到 期, 有 效 杠 杆 4.5 倍, 或 银 娱 沽 轮 14998, 行 使 价 港 元, 今 年 8 月 到 期, 有 效 杠 杆 4.7 倍 于 正 人 瑞 银 亚 洲 股 票 衍 生 产 品 销 售 部 董 事 总 经 理 本 产 品 并 无 抵 押 品 如 发 行 人 无 力 偿 债 或 违 约, 投 资 者 可 能 无 法 收 回 部 份 或 全 部 应 收 款 项 笔 者 为 UBSAG 的 代 表 ( 作 为 证 监 会 持 牌 人 ), 并 未 持 有 相 关 上 市 公 司 的 任 何 财 务 权 益 本 资 料 由 瑞 银 刊 发, 其 并 不 构 成 买 卖 建 议 邀 请 要 约 或 游 说 结 构 性 产 品 价 格 可 急 升 或 急 跌, 投 资 者 可 能 会 蒙 受 全 盘 损 失 过 往 表 现 并 不 反 映 将 来 表 现 牛 熊 证 备 强 制 赎 回 机 制 而 可 能 被 提 早 终 止, 届 时 (i)n 类 牛 熊 证 投 资 者 将 不 获 发 任 何 金 额 ; 而 (ii)r 类 牛 熊 证 之 剩 余 价 值 可 能 为 零 投 资 前 应 了 解 有 关 风 险, 并 谘 询 专 业 顾 问 及 查 阅 有 关 上 市 文 件 UBSSecuritiesHongKongLimited 为 结 构 性 产 品 之 流 通 量 提 供 者, 亦 可 能 是 唯 一 报 价 者 或 巿 场 参 与 者 UBS2014 版 权 所 有