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燃靳
7 years ago
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1 新经济, 新材料有色金属行业 203 年中期投资策略

2 总体逻辑核心思想 : 受益于全球下一轮的经济增长以及中国的经济转型方向 ( 节能, 降耗, 环保, 军工, 信息化 ) 工业金属美元强势 + 中国经济弱复苏工业金属弱势贵金属 QE 面临退出 + 美国经济复苏黄金维持弱势小金属需求符合新经济领域需求刚性和贸易刚性供给控制力重点关注 : 锂锗重稀土钨新材料需求符合新经济领域关键材料国有化 - 军工材料节能降耗重点关注 : 钕铁硼高温合金

3 目录一工业金属 : 维持弱势二黄金 : 趋势向下三小金属 : 锂锗重稀土钨四新材料 : 军工材料, 钕铁硼

4 工业金属 : 维持弱势下半金属价格走势研判 : 中国经济弱复苏 + 美国经济复苏金属价格遭遇金属需求弱势 + 美元强势的双重夹击图 : 中国精铜全球消费占比 40% 图 : 中国金属消费增速将逐步趋缓 25% % 5% 0% 5% 0% 铝镍铅铜锌资料来源 : Macquarie 长江证券研究部

5 工业金属 : 维持弱势下半金属价格走势研判 : 中国经济弱复苏 + 美国经济复苏金属价格遭遇金属需求弱势 + 美元强势的双重夹击图 : 美国经济呈现复苏态势图 : 美失业率持续回落 2 美国失业率 (%) 美实际 GDP 资料来源 : WIND, 长江证券研究部

6 工业金属 : 维持弱势借鉴 80 年代美国经济复苏下的金属价格走势 : 遵循美国经济复苏美元强势工业金属弱势图 :80 年代遵循 : 美国经济复苏美元强势工业金属弱势的逻辑 (85 年广场协议美日德法英联合干预美元贬值例外 ) 年至 85 年经济复苏美元强势金属弱势美元指数铜价 985 年广场协议美日英法德国联合干预外汇市场, 主导美元急剧贬值美元指数铝价 80 年至 85 年 985 年广场协议美日英经济复苏美元强势金属弱势法德国联合干预外汇市场, 主导美元急剧贬值资料来源 :wind, 长江证券研究部

7 工业金属 : 维持弱势借鉴 80 年代美国经济复苏下的金属价格走势 : 美国经济复苏美元强势工业金属弱势图 :80 年代金属价格基本在边际成本曲线附近徘徊 (85 年后五国联合干预美元贬值例外 ) 资料来源 :Brookhunt, 长江证券研究部

8 工业金属 : 维持弱势借鉴 80 年代美国经济复苏下的金属价格走势 : 美国经济复苏提振金属需求工业金属上涨的逻辑不成立图 : 自 982 年美国经历了长达 8 年的经济增长图 :80 年代美国推行从紧的货币政策 6% M2 增速美国联邦基金利率 25% 0 美国实际 GDP 2 世纪美货币政策转向宽松 4% 海湾战争引发的石油经济危机 20% 70 年美国推八九十年代行宽松货币美 m2 增速明政策显下滑自 982 年起长达 8 年的经济增长 8 2% 6 5% 0% 8% 4 0% 6% 2 4% 5% 0 2% % 0% 资料来源 :wind, 长江证券研究部

9 工业金属 : 维持弱势美国经济复苏提振金属需求工业金属上涨的逻辑不成立原因 : 美国金属消费增速和全球占比呈现下滑, 美经济复苏难支撑全球定价的金属价格图 :80 年代美国金属消费增速和全球占比均呈现下滑 00% 美国铜消费占全球产量比重美国铝消费占全球产量比重 90% 80% 70% 60% 50% 35% 精铜消费平均增速原铝消费平均增速 29% 20% 8% 6% 4% 4% 40% 30% 20% 0% 0% 3% -6% -5% 8% 5% 4% 4% % 2% % 0% 7% 8% 4% % 0% % 25% 20% 5% 0% 5% 0% -5% -0% 资料来源 :USGS, 长江证券研究部

10 工业金属 : 维持弱势美国经济复苏提振金属需求工业金属上涨的逻辑不成立原因 : 美国金属消费增速和全球占比呈现下滑, 美经济复苏难支撑全球定价的金属价格图 :2000 年以来美国金属消费 ( 铜铝 ) 量呈现下降 3500 美国精铜消费美国原铝消费单位 : 千吨资料来源 :USGS, 长江证券研究部

11 工业金属 : 维持弱势铜 :203 年将是全球铜矿产能释放高峰图 : 203 年全球矿产铜产量增速或达 3.7% 图 : 预计 203 年全球铜略有过剩 80 全球铜供需平衡单位 : 万吨全球铜矿产量增速 4.0% 60 34% 3.4% 37% 3.7% 3.5% % 3.0% % 2.5% 0 2.0% -20.3%.%.3%.5% %.0% 0.4% % 203e 202e % 0.0% E 203E 204E 205E 206E 207E 资料来源 :Brookhunt CRU, 长江证券研究部

12 工业金属 : 维持弱势 2 铝 : 长期过剩格局难以打破图 : 中国电解铝产能增长迅速图 : 电解铝过剩成常态 3500 单位 : 千吨 3000 单位 : 千吨全球供求平衡资料来源 :Brookhunt Macqurie, 长江证券研究部

13 工业金属 : 维持弱势 3 锌 :203 年锌供给仍为过剩图 : 年锌冶炼产能将增长 457 万吨图 :203 年全球锌过剩或将过剩 29.3 万吨 50 全球锌供需平衡 f 203f 资料来源 :Brookhunt ILZSG 长江证券研究部

14 工业金属 : 维持弱势 4 镍 : 镍生铁产能增长以及全球新增硫化镍矿产能释放导致镍供给过剩图 : 年全球前五大矿山预计将新增产量 22 万吨图 :203 年全球镍供给表现为过剩 Balance(kt) Price($/lb) $ 资料来源 :Brookhunt 长江证券研究部

15 工业金属 : 大势已去 5 锡 : 未来全球锡矿供给将逐步收缩图 : 年全球锡供给呈下降趋势图 :203 年全球锡供求总体维持短缺 Week's supply 20 单位 : 千吨 Global balance f 203f 资料来源 :Brookhunt 长江证券研究部

16 目录一工业金属 : 维持弱势二贵金属 : 趋势向下三小金属 : 锂锗重稀土钨四新材料 : 军工材料, 钕铁硼

17 黄金 : 趋势向下金价趋势判断流动性见顶 + 美国经济复苏, 金价趋势向下 2000 国际金价 ( 月均价 ) 美元供需再次失衡下的十黄金牛年黄金牛市市见顶 800 美元供给 : 宽松货币政 600 策, 联储 3 次降息图 : 黄金价格历史 85 年走广势场分协析议 : 美日法德英强制美元需求 : 美网络泡沫 400 干预汇市, 主导美元大幅贬值破灭, 经济开始下滑 200 中东地缘政治升温, 油价持续上 000 涨, 产生伤及经济经济滞涨背景美元供求流动性见 800 八九十年代的美国经济 : 从复苏到预期, 美元贬值宽松下的黄金牛市顶 + 美国经腾飞黄金熊途二十年全球释济步入复 600 美元供给 : 利率下放流动苏 400 降,m2 高增长性, 且美元需求 : 经济滞胀经济低 200 美元供给 : 从紧货币政策迷美元需求 : 美经济持续增长资料来源 :wind, 长江证券研究部

18 黄金 : 趋势向下金价趋势判断流动性见顶 + 美国经济复苏, 金价趋势向下图 : 流动性已经见顶,QE 退出渐行渐近图 : 美国经济逐渐复苏美实际 GDP 年月 -200 年 3 月 200 年月 -20 年 6 月 202 年 9 月 -? 单位 : 千亿美元 ? QE QE2 QE 资料来源 :wind, 长江证券研究部

19 目录一工业金属 : 维持弱势二贵金属 : 黄金趋势向下三小金属 : 节能, 降耗, 环保, 军工, 信息化 ( 需求刚性与供给约束 ) 三新材料 : 军工材料, 钕铁硼

20 小金属定价权的魅力, 长期看好锂锗重稀土钨周期力量 : 金融危机后, 金属价格基本都经历了一轮上涨和下跌图 : 周期的力量 - 金属价格一上一下 /09 09/0 09/07 09/ 0/04 0/08 0/2 /03 /06 /08 / 2/02 2/04 2/07 09/0 09/07 09/ 0/03 0/08 0/2 /03 /06 /08 / 2/0 2/04 2/06 2/09 2/ 3/02 3/05 2/2 3/03 锑锭金属锗铟锭碳酸锂钼精矿海绵钛钽矿钨精矿锆英砂锰矿金属镨钕金属镝资料来源 :Brookhunt Macqurie, 长江证券研究部

21 小金属定价权的魅力, 长期看好锂锗重稀土钨周期背后 : 定价权决定了价格最终涨跌幅度图 : 周期背后年初至今, 各品种价格涨跌幅排序, 强定价权 ( 或提升中 ) 品种累计涨幅更为显著 400% 350% 300% 250% 200% 50% 00% 50% 0% -50% -00% 镨钕镝钽矿锑锭钨精矿铟锭锆英砂金属锗碳酸锂海绵钛钼精矿电解锰资料来源 : 长江证券研究部

22 小金属定价权的魅力, 长期看好锂锗重稀土钨金属资源定价权, 体现在三方面 : 贸易刚性供给国家意志微观垄断表 : 定价权贸易刚性供给国家意志微观垄断行业资源分布 ( 国别 ) 供给结构 ( 国别 ) 稀土中国 49% 独联体 7% 美国 % 中国 98%, 但美国和澳洲产能正在形成中, 但中国将拥有持续的供给影响力需求结构 ( 国别 ) 中国 56% 亚洲其他 23% 美国 0% 欧洲 9% 贸易刚性供给国家意志供给结构 ( 公司 ) 微观垄断强强中国欲组建五大稀土集团强美欧消费较云南锗业 5% 驰宏锌锗 2% 锗美国 45% 中国 4% 中国 68% 俄罗斯 4% 美国 3% 多, 美国 30% 强强中金岭南 2% 通力锗业 8% 强左右鼎泰铜业 8% 钨锑铟中国 62% 俄罗斯 8% 美国 5% 加拿大 4% 玻利维亚 2% 其他 9% 中国 52% 俄罗斯 9% 玻利维亚 7% 塔吉克斯坦 3% 中国 75% 秘鲁 3.4% 美国 2.6% 加拿大.4% 中国 83.2% 俄罗斯 4.3% 加拿大 2.8% 葡萄牙.8% 玻利维亚.7% 澳大利亚.5% 其他 4 7% 中国 42%, 欧洲 2%, 美国 6%, 日本 3% 其他 4.7% 3% 中国 88% 玻利维亚 3% 俄罗斯 2% 南非 2% 塔吉克斯坦 % 中国 5%, 韩国 6%, 日本 % 加拿大 0% 比利时 5%( 产量结构与资源结构相差较大, 推测原因是铟多为伴生, 日韩可能系冶炼产品产量 ) 中国需求 50% 左右日本消费占比 88% 美国 9% 中国 3% (2009 年 ) 强强强强强中等五矿集团 26% 厦门钨业 5% 洛阳钼业 4% 江钨集团 4% 章源钨业 4% 其他 57% 闪星锑业 6% 华锡集团 5% 辰州矿业 % 华联锌铟 3% 株冶集团 8% 锌业股份 8% 强较强中等

23 小金属定价权的魅力, 长期看好锂锗重稀土钨金属资源定价权, 体现在三方面 : 贸易刚性供给国家意志微观垄断表 : 定价权贸易刚性供给国家意志微观垄断行业资源分布 ( 国别 ) 供给结构 ( 国别 ) 锆锂钛澳大利亚 40% 南非 27% 乌克兰 8% 印度 7% 巴西 4% 莫桑比克 2% 中国 % 美国 % 玻利维亚 34%, 智利 3%, 中国 3%, 美国 8%, 阿根廷 6%, 澳大利亚 3%, 其他 5% 中国 29% 澳大利亚 7% 印度 3.4% 南非 0.3% 巴西 6.4% 马达加斯加 5.8% 挪威 5.4% 加拿大 4.5% 莫桑比克 2.4% 乌克兰.2% 澳大利亚 5% 南非 27% 中国 7% 印尼 4% 印度 3% 莫桑比克 3% 乌克兰 2% 巴西 % 智利 38%, 澳大利亚 3%, 阿根廷 3%, 中国 0%, 美国 3%, 其他 5% 需求结构 ( 国别 ) 中国 52% 欧洲 7% 亚洲其他 4% 北美 8% 需求中国占比 29%, 欧洲占比 28%, 日本占比 8%, 韩国 5%, 北美 3%, 印度 3%, 南美 2%, 其他 3% 贸易刚性强强供给国家意志中等弱供给结构 ( 公司 ) Iluka 3.8% RichardsBay 7% Exxaro Resources 2.4% Tiwest 5.4% Dupont 3.2% Kenmare Resources 2.9% Bemax Resources.7% Matilda Zircon.5% Lanka Mineral 0.8% Kovdorsky 0.6% SQM27%,Talison23%, Chemetall22%, FMC4%, Bikita3%, 其他 % 澳大利亚 9.4% 南非 7.3% 加拿大 0.5% 印度 8.6% 莫桑比克美国 9% 欧洲 Rio Tinto 28% Iluka 3% 7.7% 中国 7.5% 维也 28% 中国 2% 弱弱 Exxaro 8% Kenmare 5% Bemax 纳 7.3% 乌克兰 5.3% 日本 5% 4% 挪威 4.5% 美国 4.5% 达加斯加 4.3% 微观垄断强强中等

24 小金属定价权的魅力, 长期看好锂锗重稀土钨金属资源定价权, 体现在三方面 : 贸易刚性供给国家意志微观垄断表 : 定价权贸易刚性供给国家意志微观垄断行业资源分布 ( 国别 ) 供给结构 ( 国别 ) 需求结构 ( 国别 ) 贸易刚性供给国家意志供给结构 ( 公司 ) 微观垄断锰南非 24% 乌克兰 22% 巴西 7% 澳大利亚 5% 印度 8% 中国 7% 加蓬 4% 南非 22% 澳大利亚 2% 中国 9% 加蓬 3% 巴西 7% 印度 5% 乌克兰 2% 中国 46% 独联体 8% 日本 7% 美国 6% 印度 5% 俄罗斯 5% 韩国 5% 德国 3% 强弱 HBP Billiton 5% Eramet- Comilog 7% Consolidated Minerals 7% Assmang 6% Vale 5% OM Holdings Ltd. 2% 弱钼中国 43% 美国 27% 智利 2% 秘鲁 5% 俄罗斯 3% 加拿大 2% 亚美尼亚 2% 蒙古 2% 中国 38% 美国 26% 智利 5% 秘鲁 7% 墨西哥 5% 加拿大 3% 亚美尼亚 2% 俄罗斯 2% 中国 3% 西欧 23% 美国 4% 日本 3% 其他 9% 尼亚 2% 蒙古 2% 亚 2% 俄罗斯 2% 9% 中等弱 Freeport 4.5% Codelco 9.4% 墨西哥集团 9.% 洛阳钼业 6.9% Thompson 6.3% 金钼股份 6.2% Kennecott 5.2% Antofagasta 4.% Xatrata 智利 Collahuasi 矿 3.6% BHP 秘鲁 Antamina 矿.3% 弱钽巴西 53% 澳大利亚 43% 莫桑比克 3% 巴西 23% 刚果 8% 莫桑比克 5% 和卢旺达 4% 埃塞俄比亚 2% 澳大利亚 0% 加拿大 3% 尼日利亚 3% 布隆迪 2% 中国美国德国 ( 中国东方钽业美国 Cabot 德国 H.C.Starck 三家钽粉企业产量占比 90%) 强弱 Galaxy Resources( 澳大利亚 ).5% Cia Estanho Minas Brasil( 巴西 )6.5% Noventa( 莫桑比克 )2.7% 中等

25 小金属定价权的魅力, 长期看好锂锗重稀土钨锂 : 高供应集中度, 高供给控制力图 : 全球前 5 国家锂资源储量占比 92% 图 : 全球前 5 国家锂供给占比 95% 8% 3% 6% 3% 5% 34% 玻利维亚智利中国美国阿根廷澳大利亚其他 3% 0% 3% 5% 38% 智利澳大利亚阿根廷中国美国其他资料来源 : 长江证券研究部 3% 3% 资料来源 : 长江证券研究部图 : 全球前 5 企业控制锂资源量占比 67% 图 : 全球前 5 企业锂供给占比 89% Sentient 3% Talison 4% GALAXY 3% Alphamin 3% FMC 2% LAC 3% 其他 3% Uyuni 27% China 8% FMC 4% Bikita 3% Others 3% SQM 27% Orocobre 3% 察尔汗 ( 盐湖集团 ) 3% 西藏矿业 4% CHEMETALL 5% SQM/ Chemetall (Atacama) 7% Chemetall 22% Talison 23% 资料来源 : 长江证券研究部资料来源 : 长江证券研究部

26 小金属定价权的魅力, 长期看好锂锗重稀土钨锂 : 未来全球锂供给仍将维持以卤水为主矿石为辅的寡头垄断格局图 : 全球范围内, 相比矿石提锂, 卤水提锂具有明显的成本优势 ( 左图为到从资源到工业级碳酸锂现金成本比较, 右图为从资源到电池级碳酸锂的生产成本比较 ) 资料来源 :Brookhunt Macqurie, 长江证券研究部

27 小金属定价权的魅力, 长期看好锂锗重稀土钨锂 : 未来全球锂供给仍将维持以卤水为主矿石为辅的寡头垄断格局图 : 卤水及矿石提锂产品当量换算情况 8.6 吨卤水 5.6 吨碳酸锂 3.98 吨氟化锂 6.5 吨氯化锂吨工业级金属锂 3.03 吨丁基锂 7.86 吨锂精矿 (6%) 晶转焙烧酸化焙烧净化分离吨工业级碳酸锂锂干燥搅洗沉锂蒸发浓缩资料来源 : 长江证券研究部

28 小金属定价权的魅力, 长期看好锂锗重稀土钨锂 : 未来全球锂供给仍将维持以卤水为主矿石为辅的寡头垄断格局图 : 未来全球锂供给仍将以卤水为主, 矿石为辅图 : 未来全球锂供给仍将以四大巨头为主导资料来源 : 长江证券研究部

29 小金属定价权的魅力, 长期看好锂锗重稀土钨锂 : 虽未来全球锂产能增长明显, 但新增产能将呈现缓慢释放态势一方面在于, 国际四大巨头具有较高的供给控制力 ; 为维持寡头利润, 未来国际四大巨头的新增产能将呈现逐步释放态势 ; 另一方面未来新进入厂商的产能释放存在技术和成本上的障碍图 : 虽未来全球锂产能增长明显, 但我们认为, 未来新增产能将呈现缓慢释放态势资料来源 : 长江证券研究部

30 小金属定价权的魅力, 长期看好锂锗重稀土钨锂 :TESLA 引领新能源汽车产业革命图 :MODEL S 外型酷似玛莎拉蒂 ; 配备的 7 英寸中控电脑液晶屏相当于 model s 的大脑资料来源 : 长江证券研究部

31 小金属定价权的魅力, 长期看好锂锗重稀土钨锂 : 未来 TESLA 模式的大范围推广对新能源用锂需求拉动巨大图 :Model S 居 203 年一季度北美 PHV/EV 销量首位图 :Model S 居 203 年一季度北美豪华车销量首位资料来源 : 长江证券研究部图 29:MODEL S( 性能版 ) 最大扭矩直逼宝马 M5 级别资料来源 : 长江证券研究部图 30: 特斯拉模式大范围推广情形下对碳酸锂年需求量的拉动将是巨大的资料来源 : 长江证券研究部资料来源 : 长江证券研究部

32 小金属定价权的魅力, 长期看好锂锗重稀土钨锂 : 未来锂需求景气向上图 : 预计新能源汽车对碳酸锂年需求复合增速为 44% 图 : 预计未来全球碳酸锂需求年复合增速 0% 资料来源 : 长江证券研究部

33 小金属定价权的魅力, 长期看好锂锗重稀土钨 2 锗 : 贸易刚性 & 微观垄断, 定价权图 46: 锗微观供给垄断较高将稳步提升 8% 45% 云南锗业通力锗业 2% 驰宏锌锗中金岭南 2% 5% 8% 鼎泰铜业其他图 46: 锗资源主要分布在美国中国图 47: 中国供给全球锗 72% 4% 22% 45% 4% 4% 2% 72% 美国中国其他中国产量美国俄罗斯其他资料来源 :USGS, 长江证券研究部资料来源 : USGS, 长江证券研究部

34 小金属定价权的魅力, 长期看好锂锗重稀土钨 2 锗 : 锗下游应用新兴, 需求前景良好图 47: 锗下游应用结构, 需求前景良好 5% 30% 5% 20% 20% 红外光纤聚合催化剂电子 & 太阳能其他资料来源 : USGS, 长江证券研究部

35 小金属定价权的魅力, 长期看好锂锗重稀土钨 3 稀土 : 中国对重稀土供给控制力将持续图 : 中国稀土资源占比 50% 图 : 中国控制全球稀土供给 2.8%.5% 50.0%.8% 0.3% 3.7% 0.3% 6.4% 86.8% 33.9% 2.6% 中国印度澳大利亚美国其他中国印度美国马来西亚澳大利亚巴西资料来源 :USGS, 长江证券研究部资料来源 : USGS, 长江证券研究部

36 小金属定价权的魅力, 长期看好锂锗重稀土钨 3 稀土 : 海外重稀土矿山暂不会对供给带来冲击图 : 海外重稀土矿山暂不会对供给带来冲击公司稀土矿国家储量 (REO, 百万吨 ) 品位重稀土比例设计产能 ( 吨 / 年 ) 项目状态投产时间 Molycorp Mountain Pass 美国 % 0.38% 建设生产一期 9050 吨已投产,3 年中期达产, 二期延期建设 Rare Element Resources Bear Lodge 美国 % 2.60% 完成预可研 206 年之后 Ucore Bokan-Dotson ridge 美国 % 40.00% 2700 完成预可研 206 年之后 Lynas Mount Weld 澳大利亚 % 9.50% 建设生产目前产能 000 吨, 二期 203 年可投产 Alkane Dubbo 澳大利亚 % 4600 可研 204 年 Arafura Nolans Bore 澳大利亚 % 3.00% 可研 205 年 Avalon Nechalacho 加拿大 % 22.00% 2000 可研 206 年 Quest Strange Lake 加拿大 % 40.00% 预可研可研, 预计 205 年投产 Misery Lake 加拿大 2.25% 勘探中 Great Western Mineral Group Steenkampskraal 南非 % 8.00% 5000 完成预可研 206 年之后 Hoidas Lake 加拿大 % 5000 预可研 206 年之后 Frontier Zandkopsdrift 南非 % 7.00% 完成预可研预可研, 预计 205 年投产 Greenlands Minerals and Energy Kvanefjeld 格陵兰 % 可研, 预计 206 年投产 Tasman Norra Karr 瑞典 % 0.6 预可研, 预计 206 年投产

37 小金属定价权的魅力, 长期看好锂锗重稀土钨 4 钨中国供给控制强, 发达国家对中国进口高度依赖图 : 中国钨精矿产量占比 86% 图 : 中国供给了 80% 的海外需求 4% 00% 2% 80% 86% 2% % 60% 40% 5% 20% 0% 中国俄罗斯玻利维亚葡萄牙奥地利其他海外需求 / 中国出口资料来源 :USGS, 海关总署, 长江证券研究部

38 小金属定价权的魅力, 长期看好锂锗重稀土钨 4 钨微观垄断控制力强图 : 江西钨精矿产量占全国 50%, 主要来自赣州 3%2% 3% 江西 5% 湖南河南 4% 广西 50% 广东云南福建内蒙 22% 湖北图 : 五矿钨精矿产量占全国 26% 4% 5% 4% 4% 26% 57% 五矿集团厦门钨业洛阳栾川钼业江钨集团章源钨业其他资料来源 : 统计局, 长江证券研究部图 : 五矿拥有中国钨资源的 36%, 为其供给控制力提高提供资源保障 7% 7% 36% 3% 2% 2% 39% 2% 五矿集团洛钼集团厦门钨业江钨集团栾川龙川甘肃新洲章源钨业紫金矿业其他资料来源 : 中国钨业, 长江证券研究部资料来源 : 中国钨业, 长江证券研究部

39 目录一工业金属 : 维持弱势二贵金属 : 黄金趋势向下三小金属 : 四新材料 : 锂锗重稀土钨军工材料, 钕铁硼

40 新材料规划指引, 寻找确定性成长特种金属功能材料稀土功能材料永磁材料钕铁硼发光材料荧光粉储氢材料催化材料稀有金属材料半导体材料其他功能材料其他钨钼材料钽铌材料核级金属材料贵金属材料先进储能材料硬质合金材料非晶带材锆合金锂电池材料硬质合金刀具高端金属结构材料高品质特殊钢新型轻合金材料高温合金钛合金

41 节能减排是大方向, 军工投入是确定性钕铁硼永磁 : 节能环保需求空间巨大, 专利客户技术铸就超强壁垒图 : 钕铁硼是新一代永磁王资料来源 : 中国磁性材料协会, 长江证券研究部

42 节能减排是大方向, 军工投入是确定性钕铁硼永磁 : 节能环保需求空间巨大, 专利客户技术铸就超强壁垒表 : 钕铁硼永磁材料磁性能优越磁性能最大磁能积 ( MGOe) 剩磁 (KGs) 内禀矫顽力 ( koe) 钕铁硼 Sm2Co 铁氧体资料来源 :CNKI, 长江证券研究部表 : 钕铁硼永磁材料磁能积优势明显磁性材料磁能积软磁铁氧体粘结钕铁硼永磁体铝镍钴永磁体钐钴永磁体烧结钕铁硼永磁体 4~5MGOe 9~5MGOe 5~25 MGOe 5~30 MGOe 27~50 MGOe 注 : 磁能积表示永磁材料单位体积对外产生的磁场中总储存能量的一个参数, 数值越高表明永磁材料磁性能越好 ; 资料来源 : 长江证券研究所

43 节能减排是大方向, 军工投入是确定性钕铁硼永磁 : 节能环保需求空间巨大, 专利客户技术铸就超强壁垒图 : 近 5 年来, 烧结钕铁硼产量复合增速高达 2% 资料来源 : 中国磁性材料协会, 长江证券研究部烧结钕铁硼全球产量增速

44 节能减排是大方向, 军工投入是确定性钕铁硼永磁 : 节能环保需求空间巨大, 专利客户技术铸就超强壁垒图 : 钕铁硼需求结构, 现有需求以消费电子汽车工业节能等领域为主资料来源 : 中国磁性材料协会, 长江证券研究部

45 节能减排是大方向, 军工投入是确定性钕铁硼永磁 : 节能环保需求空间巨大, 专利客户技术铸就超强壁垒图 : 至 205 年, 新能源汽车对钕铁硼需求将增至 6000 吨全球新能源汽车钕铁硼总需求 ( 吨 ) 增速资料来源 : 中国磁性材料协会, 长江证券研究部

46 节能减排是大方向, 军工投入是确定性钕铁硼永磁 : 节能环保需求空间巨大, 专利客户技术铸就超强壁垒表 : 可在专利保护区销售企业产能产量情况产能 20 年产量日立金属万吨左右信越化学 TDK 20 年日本产量合计.9 万吨德国真空熔炼 000 吨左右 000 吨左右中科三环 2000 吨,204 年可增至 8000 吨 0000 吨宁波韵升 5000 吨 4000 吨正海磁材 4300 吨 (204 年增至 6300 吨 ) 3224 吨安泰科技吨左右北京京磁吨清华银钠不到 000 吨安徽大地熊 2000 吨宁波金鸡 800 吨合计约吨估计吨资料来源 : 公司公告网络资料整理钕铁硼稀土磁体产业发展及市场前景, 长江证券研究部 ; 注 : 正海磁材大地熊宁波金鸡 203 年 5 月新获得日立金属专利授权

47 节能减排是大方向, 军工投入是确定性钕铁硼永磁 : 节能环保需求空间巨大, 专利客户技术铸就超强壁垒图 : 目前海外专利授权市场供给结构 % 3% % % 53% 28% 3% 日本德国真空熔炼中科三环宁波韵升安泰科技北京京磁清华银钠资料来源 : 中国磁性材料协会, 长江证券研究部

48 节能减排是大方向, 军工投入是确定性 2 高温合金钛材 : 肩负国家军事实力发展的关键材料航空发动机重要部件, 用量占航空发动机总重量的 40%-60% 以上图 : 高温合金用量占航空发动机总重量的 40%-60% 以上图 : 高温合金也应用于燃气轮机热端部件资料来源 :CNKI, 长江证券研究部

49 节能减排是大方向, 军工投入是确定性 2 高温合金钛材 : 肩负国家军事实力发展的关键材料表 : 战斗机钛材用量逐渐增大型号设计年代钛合金铝合金结构钢复合材料其他 F % 39% 7% % 9% F % 36% 6% 2% 29% F % 65% 3% 3% 26% F % 44% 8% 0% 25% F % 20% 5% 0% 40% F % % 5% 25% 8% 苏 % 60% 0% 幻影 % 7% 表 : 钛在舰船上应用广泛核潜艇具体应用潜艇的壳体材料声纳导流罩钛材性能优势钛合金比强度高极耐海水长期腐蚀具有适当的成形性可焊性加工性能无磁性不易受磁性水雷攻击透声系数高深潜器用于制造深潜器的耐压壳体等部件耐蚀和高强度舰船动力装置钛制蒸气发生器, 钛合金热交换设备, 舰艇螺旋桨耐蚀和高强度舰船辅助装置钛用于管道泵阀及其他配件等舰船辅助装置耐蚀和高强度资料来源 : 西北有色金属研究院, 长江证券研究部

50 观点总结 : 基本金属 : 维持弱势 2 贵金属 : 趋势向下 2 小金属 : 锂锗重稀土钨 ; 赣峰锂业天齐锂业路翔股份 ; 云南锗业厦门钨业 3 新材料 : 钕铁硼和高温合金材料 ; 钢研高纳, 中科三环正海磁材宁波韵升

51 汇聚财智有色金属研究小组介绍葛军, 长江证券有色金属行业研究员 Tel: 执业证书编号 :S 熊文静, 武汉大学, 金融工程专业 Tel: 陈佳, 中南财经政法大学, 投资学专业 Tel: j

52 重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 :Z 本报告的作者是基于独立客观公正和审慎的原则制作本研究报告本报告的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌, 过往表现不应作为日后的表现依据 ; 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告 ; 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内, 与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处本报告版权仅仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究部, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的, 应当注明本报告的发布人和发布日期, 提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的, 本公司将保留向其追究法律责任的权利

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