Page 2 从财富管理到财富管理 + 资产管理 + 互联网金融的综合金融集团业务经过两年多的转型, 诺亚财富已经从财富管理咨询服务供应商到集合财富管理资产管理互联网金融的综合金融集团公司为了更好地体现三块业务各自表现, 从 2014 年第四季度起, 财务报表将细分三块业务展示各自运营

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嫁段
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1 海外市场研究 Page 1 证券研究报告海外市场研究互联网诺亚财富季报年报点评 2015 年 03 月 19 日一年该行业与恒生指数标普 500 纳指走势比较 /3 14/6 14/9 14/12 互联网标普 500 恒生指数纳斯达克指数相关研究报告 : 微博季报点评 : 业绩略超预期, 用户持续增长易车季报点评 : 业绩靓丽, 看好汽车交易平台奇虎 360:QIHU: 奇虎季报超预期, 价值凸显汽车之家季报点评 : 业绩大幅超预期, 交易平台价值突显海外市场专题 - 网龙科技 : 从一流游戏公司到一流教育公司证券分析师 : 王学恒电话 : wangxueh@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码 :S 联系人 : 何立中电话 : helz@guosen.com.cn 海外市场专题诺亚财富资产管理增速显著, 互联网金融开始收获从财富管理到财富管理 + 资产管理 + 互联网金融综合金融集团经过两年多的转型, 诺亚财富已经从财富管理咨询服务供应商到集合财富管理资产管理互联网金融的综合金融集团公司为了更好地体现三块业务各自表现, 从 2014 年第四季度起, 财务报表将细分三块业务展示各自运营数据 2013 年 Q4 财富管理资产管理互联网金融业务分别为 3710 万美元 830 万美元 0 美元 ;2014 年 Q4 财富管理资产管理互联网金融业务分别为 5060 万美元 1140 万美元 120 万美元财富管理资产管理同比增长分别为 36.3% 37.7% 2014 年 Q4 收入增长 39.2% 净利润增长 10.2% 2014 年 Q4 营业收入 6330 万美元, 同比增长 39.2% 净利润 1480 万美元, 同比增长 10.2% 2014 年收入增长 51.3% 净利润增长 40.8% 2014 年公司营业收入 2.48 亿美元, 同比增长 51.3%;2014 年净利润 7241 万美元, 同比增长 40.8% 资产管理业务带动公司业绩高速增长公司资产管理业务收入和营业利润增速均超过其他业务和公司整体业务 2014 年资产管理业务收入增长 160.2%, 高于整体的 5.13%; 资产管理业务营业利润同比增长 211.8%, 高于整体的 48.1% 歌斐资产布局房地产经营业务公司旗下的歌斐资产和上海融创绿城投资控股有限公司于 2014 年 12 月 23 日签订协议, 以亿元购买位于上海市黄浦区蒙自路的盛世滨江商务楼此次交易的办公楼即为盛世滨江配套的甲级写字楼新富港中心在经济进入新常态的背景下, 就业人口新经济产业金融服务业继续向一线城市集中, 上海北京的优质商办物业的保值增值潜力, 而盛世滨江项目商务楼正是团队在市场中积极寻找并筛选出的投资机会 2015 年, 歌斐资产将持续关注优质资产收购, 将开拓写字楼物流商业和海外地产投资, 前瞻性战略布局, 把握行业深化发展的趋势性机会互联网金融业务申请网络支付牌照独立性声明 : 2014 年公司布局员工宝 VIPlending 融易等互联网金融业务, 并已经开始贡献利润为了实现综合金融集团的战略目标, 公司正在申请网络支付牌照, 将来的网络支付将贯穿于整个综合金融集团的各项业务作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断并得出结论, 力求客观公正, 其结论不受其它任何第三方的授意影响, 特此声明

2% 2013 年 Q4 财富管理资产管理互联网金融业务分别为 3710 万美元 830 万美元 0 美元 ;2014 年 Q4 财富管理资产管理互联网金融业务分别为 5060 万美元 1140 万美元 120 万美元财富管理资产管理同比增长分别为 36.3% 37.

2 Page 2 从财富管理到财富管理 + 资产管理 + 互联网金融的综合金融集团业务经过两年多的转型, 诺亚财富已经从财富管理咨询服务供应商到集合财富管理资产管理互联网金融的综合金融集团公司为了更好地体现三块业务各自表现, 从 2014 年第四季度起, 财务报表将细分三块业务展示各自运营数据 2014 年 Q4 营业收入 6330 万美元, 同比增长 39.2% 2013 年 Q4 财富管理资产管理互联网金融业务分别为 3710 万美元 830 万美元 0 美元 ;2014 年 Q4 财富管理资产管理互联网金融业务分别为 5060 万美元 1140 万美元 120 万美元财富管理资产管理同比增长分别为 36.3% 37.7% 图 1:2014 年 Q4 三大业务收入保持增长 ( 百万美元 ) 资料来源 : 公司财报, 国信证券经济研究所整理从全年看, 公司战略重心偏移, 重点发展资产管理和互联网金融业务公司 2014 年财富管理业务占比从 86% 下降到 75%; 资产管理从 14% 增长到 24%; 互联网金融业务从 0 到 1% 图 2:2014 年资产管理收入占比显著增长资料来源 : 公司财报, 国信证券经济研究所整理资产管理业务带动公司业绩高速增长 2014 年公司营业收入 2.48 亿美元, 同比增长 51.3%, 其中增长最快的是资产管理

3 Page 3 业务增长 160.2% 净利润从 2013 年的 5144 万美元增长到 2014 年的 7241 万美元, 同比增长 40.8% 其中增长最快的也是资产管理业务带来的净利润, 资产管理业务营业利润同比增长 211.8% 图 3: 营业收入保持增长 ( 亿美元 ) 资料来源 : 公司财报, 国信证券经济研究所整理公司资产管理业务收入和营业利润增速均超过其他业务和公司整体业务图 4:2014 年资产管理增速显著资料来源 : 公司财报, 国信证券经济研究所整理新增房地产经营和网络支付业务歌斐资产布局房地产经营业务公司旗下的歌斐资产和上海融创绿城投资控股有限公司于 2014 年 12 月 23 日签订协议, 以亿元购买位于上海市黄浦区蒙自路的盛世滨江商务楼此次交易的办公楼即为盛世滨江配套的甲级写字楼新富港中心

4 Page 4 在经济进入新常态的背景下, 就业人口新经济产业金融服务业继续向一线城市集中, 上海北京的优质商办物业的保值增值潜力, 而盛世滨江项目商务楼正是团队在市场中积极寻找并筛选出的投资机会 2015 年, 歌斐资产将持续关注优质资产收购, 将开拓写字楼物流商业和海外地产投资, 前瞻性战略布局, 把握行业深化发展的趋势性机会互联网金融业务申请网络支付牌照 2014 年公司布局员工宝 VIPlending 融易通等互联网金融业务, 并已经开始贡献利润为了实现综合金融集团的战略目标, 公司正在申请网络支付牌照, 将来的网络支付将贯穿于整个综合金融集团的各项业务

5 Page 5 国信证券投资评级类别级别定义股票投资评级行业投资评级买入增持中性卖出超配中性低配预计 6 个月内, 股价表现优于市场指数 20% 以上预计 6 个月内, 股价表现优于市场指数 10%-20% 之间预计 6 个月内, 股价表现介于市场指数 ±10% 之间预计 6 个月内, 股价表现弱于市场指数 10% 以上预计 6 个月内, 行业指数表现优于市场指数 10% 以上预计 6 个月内, 行业指数表现介于市场指数 ±10% 之间预计 6 个月内, 行业指数表现弱于市场指数 10% 以上分析师承诺负责编写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明 : 1. 本报告所述所有观点准确反映了本人对上述美股港股市场及其证券的个人见解 2. 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 在执业过程中恪守独立诚信勤勉尽职谨慎客观公平公正的原则, 独立客观的出具本报告, 并保证报告所采用的数据均来自公开合规渠道 3. 本人不曾因不因也将不会因本报告中的内容或观点而直接或间接地收到任何形式的补偿风险提示国信证券股份有限公司 ( 以下简称我公司 ) 具备证券投资咨询业务资格本报告版权归我公司所有, 仅供我公司客户使用, 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点, 一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告仅适用于在中华人民共和国境内 ( 不包括港澳台地区 ) 的中华人民共和国内地居民或机构在此范围之外的接收人 ( 如有 ), 无论是否曾经或现在为我公司客户, 均不得以任何形式接受或者使用本报告否则, 接收人应自行承担由此产生的相关义务或者责任 ; 如果因此给我公司造成任何损害的, 接收人应当予以赔偿本报告基于已公开的资料或信息撰写, 我公司力求但不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断, 可随时更新但不保证及时公开发布本公司其他分析人员或专业人士可能因为不同的假设和标准, 采用不同的分析方法口头或书面的发表与本报告意见或建议不一致的观点我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本

6 Page 6 报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用, 不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下, 本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息分析预测或建议, 并直接或间接收取服务费用的活动证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式, 指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析, 形成证券估值投资评级等投资分析意见, 制作证券研究报告, 并向客户发布的行为

7 宏观董德志林虎固定收益董德志赵婧魏玉敏医药生物贺平鸽林小伟邓周宇通信服务程成李亚军军工朱海涛房地产区瑞明朱宏磊电力设备杨敬梅农林牧渔杨天明银行李关政国信证券经济研究所团队成员策略郦彬马韬孔令超大宗商品研究马韬郦彬郑东社会服务 ( 酒店餐饮和休闲 ) 曾光钟潇电子刘翔机械朱海涛成尚汶食品饮料刘鹏轻工造纸邵达金融工程林晓明吴子昱周琦黄志文技术分析闫莉互联网王学恒郑剑李树国家电王念春环保与公共事业陈青青徐强非金属及建材黄道立刘宏汽车及零配件丁云波建筑工程邱波刘萍请务必参阅正文之后的免责条款部分

8 国信证券机构销售团队华北区 ( 机构销售一部 ) 华东区 ( 机构销售二部 ) 华南区 ( 机构销售三部 ) 海外销售交易部李文英叶琳菲邵燕芳赵冰童 liwying@guosen.com.cn 赵海英 yelf@guosen.com.cn 李佩 shaoyf@guosen.com.cn 郑灿 zhaobt@guosen.com.cn 梁佳 zhaohy@guosen.com.cn 原祎 yuanyi@guosen.com.cn 许婧 lipei@guosen.com.cn 汤静文 tangjingwen@guosen.com.cn 梁轶聪 zhengcan@guosen.com.cn 颜小燕 yanxy@guosen.com.cn 赵晓曦 liangjia@guosen.com.cn 程可欣 ( 台湾 ) chengkx@guosen.com.cn 刘研 liangyc@guosen.com.cn 唐泓翼 zhaoxxi@guosen.com.cn 刘紫微 liuyan3@guosen.com.cn 夏雪吴国黄明燕 xiaxue@guosen.com 储贻波倪婧请务必参阅正文之后的免责条款部分

Page 2 附表 : 财务预测与估值资产负债表 ( 百万元 ) E 2016E 2017E 利润表 ( 百万元 ) E 2016E 2017E 现金及现金等价物营业收入应收款项

Page 2 附表 : 财务预测与估值资产负债表 ( 百万元 ) E 2016E 2017E 利润表 ( 百万元 ) E 2016E 2017E 现金及现金等价物营业收入应收款项公司研究 Page 1 证券研究报告动态报告房地产南京高科 (600064) 买入园区开发 Ⅱ 2014 年年报点评 ( 维持评级 ) 一年该股与沪深 300 走势比较财报点评 2015 年 03 月 29 日 2.7 2.2 南京高科沪深 300 产业和资本深入互动融合, 不负我们底部推荐 1.7 1.2 0.7A-14 J-14 A-14 O-14 D-14 F-15 股票数据总股本