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1 [Table_Industry] 证券研究报告 固定收益 固收周报 [Table_Title] 融资租赁债权 ABS 业务相关指南发布 [Table_Author] 2018 年 2 月 11 日 摘要 融资租赁债权 ABS 业务的挂牌条件指南发布, 明确对基础资产及其转让与风险控制 原始权益人的要求 2 月 9 日, 中证机构间报价系统股份有限公司发布了 机构间私募产品报价与服务系统融资租赁债权资产支持证券挂牌条件确认指南, 对作为基础资产的融资租赁债权 基础资产的转让与风险控制 原始权益人等方面提出了具体要求 而对于 积极服务 一带一路 京津冀协同发展 长江经济带 中国制造 2025 和新型城镇化建设等国家重大战略 的融资租赁公司, 以及在 飞机 船舶 工程机械等传统领域以及新一代信息技术 高端装备制造 新能源 节能环保和生物等战略性新兴产业展业 的融资租赁公司开展 ABS 业务, 报价系统将提升受理 评审及挂牌转让工作效率 本周银行间信贷资产证券化市场回顾 : 本周银行间市场无信贷资产支持证券发行 本周银行间资产支持票据发行回顾 : 本周银行间市场共有 4 期资产支持票据公开发行, 分别为上海易鑫融资租赁有限公司发起的上海易鑫融资租赁有限公司 2018 年度第一期资产支持票据 上海中成融资租赁有限公司发起的上海中成融资租赁有限公司 2018 年度第一期资产支持票据 中国康富国际租赁股份有限公司发起的中国康富国际租赁股份有限公司 2018 年度第一期资产支持票据和上海易鑫融资租赁有限公司发起的上海易鑫融资租赁有限公司 2018 年度第二期资产支持票据 本周交易所资产证券化市场回顾 : 根据上交所和深交所公告, 本周共有 1 期资产支持证券在交易所挂牌, 其中 1 期在上交所挂牌 此次唯一挂牌转让产品以租赁租金为基础资产 下周银行间市场发行计划 : 下周银行间市场无资产证券化产品公开发行 本周基金业协会备案信息 : 本周基金业协会共有 10 支资产支持专项计划完成备案 备案产品中有 3 支以应收账款作为基础资产, 以融资融券债权 小额贷款和租赁租金作为基础资产的产品各有 2 支, 余下的 1 支产品以信托收益权作为基础资产 本周资产支持证券项目进度信息 : 本周上交所共有 2 支资产支持证券项目状态更新为 通过, 深交所共有 3 支资产支持证券项目状态更新为 通过 本周资产支持证券成交统计 : 本周银行间资产支持证券成交金额大幅下降, 共成交 1, 万份, 总成交金额为 亿元 ; 交所资产支持证券共成交 万份, 成交总额为 0.18 亿元, 较上周比有小幅上涨 ; 深交所资产支持证券共成交 万份, 成交总额为 5.16 亿元, 较上周出现大幅下降 风险提示 : 1)ABS 融资政策超预期收紧 ; 2) 信用风险事件多发,ABS 融资受阻 发行利差大幅上行 相关研究 证券分析师周岳执业证书编号 : S zhouyue@dwzq.com.cn 研究助理谈圣婴 tanshy@dwzq.com.cn 1. 房地产物业费类 ABS 怎么看?-- 房地产 ABS 信评系列之二 房地产租金类 ABS 怎么看?-- 房地产 ABS 信评系列之一 房产税, 呼之欲出? 水泥企业经营透视 : 从成本到盈利 货币政策系列深度 : 同业存单为何成为债市阿喀琉斯之踵? / 11

2 目录 1. 本周市场回顾 银行间信贷资产证券化市场回顾 银行间资产支持票据发行回顾 交易所资产证券化市场回顾 下周银行间市场发行信息 下周银行间市场发行计划 ABS 发行备案及项目进度信息 本周基金业协会备案信息 本周资产支持证券项目进度信息 资产支持证券成交统计 银行间资产支持证券成交统计 上交所资产支持证券成交统计 深交所资产支持证券成交统计 资产证券化市场动态 风险提示 / 11

3 图表目录 图表 1 : 本周银行间资产支持票据各档证券信息... 4 图表 2 : 本周交易所资产支持证券挂牌信息... 4 图表 3 : 本周交易所挂牌资产支持证券各档证券信息.. 5 图表 4 : 本周基金业协会备案信息... 5 图表 5 : 本周上交所已通过资产支持证券项目... 6 图表 6 : 本周深交所已通过资产支持证券项目... 6 图表 7 : 本周银行间资产支持证券成交统计... 6 图表 8 : 本周上交所资产支持证券成交统计... 7 图表 9 : 本周深交所资产支持证券成交统计... 7 图表 10 : 资产支持证券成交金额统计 ( 亿元 ) / 11

4 图表 1: 本周银行间资产支持票据各档证券信息 债券名称发行日期证券类型 18 易鑫租赁 ABN001 优先 A 18 易鑫租赁 ABN001 优先 B 18 易鑫租赁 ABN001 次级 18 中成租赁 ABN001 优先 A1 18 中成租赁 ABN001 优先 A2 18 中成租赁 ABN001 次 数据来源 :Wind 资讯, 图表 2: 本周交易所资产支持证券挂牌信息 1. 本周市场回顾 1.1. 银行间信贷资产证券化市场回顾本周银行间市场无信贷资产证券公开发行 1.2. 银行间资产支持票据发行回顾本周银行间市场共有 4 期资产支持票据公开发行, 分别为上海易鑫融资租赁有限公司发起的上海易鑫融资租赁有限公司 2018 年度第一期资产支持票据 ( 以下简称 18 易鑫租赁 ABN001 ) 上海中成融资租赁有限公司发起的上海中成融资租赁有限公司 2018 年度第一期资产支持票据 ( 以下简称 18 中成租赁 ABN001 ) 中国康富国际租赁股份有限公司发起的中国康富国际租赁股份有限公司 2018 年度第一期资产支持票据 ( 以下简称 18 康富租赁 ABN001 ) 和上海易鑫融资租赁有限公司发起的上海易鑫融资租赁有限公司 2018 年度第二期资产支持票据 ( 以下简称 18 易鑫租赁 ABN002 ) 18 易鑫租赁 ABN001 优先 A 档 优先 B 档的发行利率分别为 6.18% 7.10%, 与同级别短融中票的利差分别为 108bps 和 168bps;8 中成租赁 ABN001 优先 A 档 优先 B 档的发行利率分别为 5.90% 和 6.65%, 与同级别短融中票的利差分别是 87bps 和 130bps 18 康富租赁 ABN001 和 18 易鑫租赁 ABN002 的发行利率还未公布 预计期限 ( 年 ) 评级 利息 类型 发行利率 (%) 利差 (bps) 1 发行金额 ( 万元 ) 2018/02/06 过手型 1.97 AAA 固定 , 次 2018/02/06 过手型 2.22 AA+ 固定 , 次 2018/02/ , /02/06 过手型 1.38 AAA 固定 , 次 2018/02/06 过手型 3.38 AAA 固定 , 次 2018/02/ , 交易所资产证券化市场回顾根据上交所和深交所公告, 本周共有 1 期资产支持证券在交易所挂牌, 其中 1 期在上交所挂牌 此次唯一挂牌转让产品以租赁租金为基础资产 产品名称管理人名称挂牌日期交易所基础资产原始权益人 长江楚越 - 地矿租赁 2017 年一期资 产支持专项计划 长江证券 ( 上海 ) 资产管理 有限公司 数据来源 : 上交所, 深交所,Wind 资讯, 厚度 (%) 2018/02/07 上交所租赁租金山东地矿租赁有限公司 每年付 息次数 1 利差为与同级别短融中票利差 4 / 11

5 图表 3: 本周交易所挂牌资产支持证券各档证券信息 债券代码 债券名称 发行日期 评级 评级机构 期限收益率利差发行金额分层比每年付 ( 年 ) (%) (bps) 2 ( 万元 ) 例 (%) 息次数 SH 17 地矿 A 2017/12/29 AA+ 中诚信证评 , 次 SH 17 地矿 B 2017/12/29 AA 中诚信证评 , 次 SH 17 地矿次 2017/12/29 -- 中诚信证评 , 数据来源 : 上交所, 深交所,Wind 资讯, 图表 4: 本周基金业协会备案信息 2. 下周银行间市场发行信息 2.1. 下周银行间市场发行计划下周银行间市场无资产证券化产品公开发行 3. ABS 发行备案及项目进度信息 3.1. 本周基金业协会备案信息本周基金业协会共有 10 支资产支持专项计划完成备案 备案产品中有 3 支以应收账款作为基础资产, 以融资融券债权 小额贷款和租赁租金作为基础资产的产品各有 2 支, 余下的 1 支产品以信托收益权作为基础资产 产品名称备案日期管理人名称基础资产 融元 - 方正证券 - 一方恒融碧桂园 29 期保理资产支持专 项计划 华泰资管 - 海通证券融出资金债权三期资产支持专项计 划 融元 - 方正证券 - 一方恒融碧桂园 30 期保理资产支持专 项计划 2018/02/08 方正证券股份有限公司应收账款 2018/02/08 华泰证券 ( 上海 ) 资产管理有限公司融资融券债权 2018/02/08 方正证券股份有限公司应收账款 平安首开丽亭宝辰信托受益权资产支持专项计划 2018/02/08 平安证券股份有限公司信托受益权 浦银安盛资管 - 申万宏源证券融出资金债权 3 号资产支 持专项计划 中金花呗 2018 年第二期消费授信融资资产支持专项计 划 中金花呗 2018 年第三期消费授信融资资产支持专项计 划 中国中投证券 - 汇天保理 - 碧桂园 - 小微企业 1 期 (2 号 ) 应 收账款资产支持专项计划 2018/02/08 上海浦银安盛资产管理有限公司融资融券债权 2018/02/08 中国国际金融股份有限公司小额贷款 2018/02/08 中国国际金融股份有限公司小额贷款 2018/02/08 中国中投证券有限责任公司应收账款 国金 - 中联利拓一期资产支持专项计划 2018/02/08 国金证券股份有限公司租赁租金 国开 - 弘信博格租赁资产支持专项计划 2018/02/08 国开证券股份有限公司租赁租金 数据来源 :Wind 资讯, 3.2. 本周资产支持证券项目进度信息 (1) 上交所资产支持证券项目进度信息本周上交所共有 2 支资产支持证券项目状态更新为 通过 2 利差为与同级别公司债利差 5 / 11

6 图表 5: 本周上交所已通过资产支持证券项目 更新日期 2018/2/5 2018/2/7 项目名称 招商创融 - 华润置地购 房尾款资产支持专项 计划 华融证券 - 融侨集团购 房尾款资产支持专项 计划 数据来源 : 上交所, 计划发行金额 ( 亿 ) 原始权益人 华润置地控股有限公司 融侨集团股份有限公司 计划管理人 招商证券资产管理 有限公司 华融证券股份有限 (2) 深交所资产支持证券项目进度信息本周深交所共有 3 支资产支持证券项目状态更新为 通过 图表 6: 本周深交所已通过资产支持证券项目 更新日期项目名称计划发行金额 ( 亿 ) 原始权益人计划管理人 2018/2/8 2018/2/8 2018/2/8 西南证券 - 申万宏源融出资 金债权 1 号资产支持专项计 划 华福 - 申万宏源证券融出资 金债权 1 号资产支持专项计 划 长城证券 - 华润置地物业管 理费资产支持专项计划 数据来源 : 深交所, 公司 西南证券股份有限 公司 华福证券有限责任 公司 长城证券股份有限 公司 4. 资产支持证券成交统计 4.1. 银行间资产支持证券成交统计本周银行间资产支持证券成交金额大幅下降, 共成交 1, 万份, 总成交金额为 亿元 其中 18 碧桂园 ABN 易鑫租赁 ABN001 优先 A 和 18 建元飞驰 1A 的全周成交金额位列前三 18 碧桂园 ABN001 成交了 万份, 成交金额为 52, 万元 ; 18 易鑫租赁 ABN001 优先 A 和 18 建元飞驰 1A 分别成交了 万份和 万份, 成交金额分别为 24, 万元和 20, 万元 图表 7: 本周银行间资产支持证券成交统计 代码债券简称合约简称交易日期 加权价 ( 元 ) 成交量 ( 万份 ) 成交金额 ( 万元 ) IB 15 建元 1A3 建元 /02/ IB IB IB 18 建元飞驰 1A 17 君信租赁 ABN001 优先 A2 18 碧桂园 ABN001 建元飞驰 君信租赁 /02/ , /02/ , 碧桂园 /02/ , IB 17 唯盈 2 优先唯盈 /02/ , / 11

7 IB IB IB 18 易鑫租赁 ABN001 优先 A 18 中成租赁 ABN001 优先 A1 18 中成租赁 ABN001 优先 A2 易鑫租赁 中成租赁 中成租赁 /02/ , /02/ , /020/ , IB 15 开元 8 优先开元 /02/ , IB IB IB 18 建元飞驰 1A 17 幸福固安 ABN001 优先 1 17 幸福固安 ABN001 优先 2 建元飞驰 幸福固安 幸福固安 数据来源 :Wind 资讯, 2018/02/ , /02/ , /02/ , 上交所资产支持证券成交统计本周上交所资产支持证券共成交 万份, 成交总额为 0.18 亿元, 较上周比有小幅上涨 首航 04 成交了 万份, 成交金额为 万元 ; 15 环球 B 成交了 8.00 万份, 成交金额为 万元 图表 8: 本周上交所资产支持证券成交统计 代码 债券 简称 合约简称 交易 日期 成交净 价 ( 元 ) 应计 利息 (%) 成交全 价 ( 元 ) 到期 收益 率 (%) 成交 量 ( 万 份 ) 成交金 额 ( 万 SH 首航 04 首航 /2/ SH 15 环球 B 环球 /2/ SH 15 环球 B 环球 /2/ 数据来源 :Wind 资讯, 4.3. 深交所资产支持证券成交统计本周深交所资产支持证券共成交 万份, 成交总额为 5.16 亿元, 较上周出现大幅下降 其中 万科 15A1 联易融 01 和 京东 12A 的全周成交金额位列前三 万科 15A1 共成交了 万份, 成交金额为 12, 万元 ; 联易融 01 和 京东 12A 分别成交了 万份和 万份, 成交金额分别为 8, 万元和 6, 万元 图表 9: 本周深交所资产支持证券成交统计 代码名称转让日期转让价格转让数量 ( 万份 ) 成交金额 ( 万元 ) SZ 凯迪 2 优 /2/ , SZ 16 巴拉 A1 2018/2/ , SZ 西国贸 A 2018/2/ , SZ 扬保障 /2/ , SZ 凯迪 2 优 /2/ , SZ 16 巴拉 A1 2018/2/ , SZ 扬保障 /2/ , 元 ) 7 / 11

8 二月 -3 三月 -2 三月 -5 四月 -3 五月 -2 六月 -1 六月 -4 七月 -2 八月 -1 八月 -4 九月 -3 十月 -2 十月 -5 十一月 -4 十二月 -3 一月 -1 一月 SZ 凯迪 2 优 /2/ , SZ 徐工 2A8 2018/2/ , SZ 京东 12A 2018/2/ , SZ 万科 15A1 2018/2/ SZ 联易融 /2/ , SZ 扬保障 /2/ , SZ 凯迪 2 优 /2/ SZ 16 荣物 /2/ , SZ 16 荣物 /2/ , SZ 一方碧 /2/ , SZ 万科 15A1 2018/2/ , SZ 万科 15A1 2018/2/ , SZ 万科 15A1 2018/2/ , SZ 扬保障 /2/ SZ 凯迪 2 优 /2/ , SZ 凯迪 2 优 /2/ , 数据来源 :Wind 资讯, 图表 10: 资产支持证券成交金额统计 ( 亿元 ) 银行间上交所 ( 右 ) 深交所 ( 右 ) 数据来源 :Wind 资讯, 5. 资产证券化市场动态融资租赁债权 ABS 业务的挂牌条件与信息披露指南发布 2 月 9 日, 中证机构间报价系统股份有限公司发布了 机构间私募产品报价与服务系统融资租赁债权资产支持证券挂牌条件确认指南 ( 以下简称 指南 ), 对作为基础资产的融资租赁债权 基础资产的转让与风险控制 原始权益人等方面提出了具体要求 : 1. 对入池基础资产的要求以融资租赁债权作为基础资产发行资产支持证券, 入池的基础资产在基准日 专项计划设立日除满足资产支持证券基础资产合格标准的一般要求外, 还需符合以下要求 : 1) 原始权益人应当合法拥有基础资产及对应租赁物的所有权 ; 8 / 11

9 2) 基础资产界定应当清晰 ; 3) 基础资产涉及的租赁物及对应租金应当可特定化, 且租金数额 支付时间应当明确 ; 4) 基础资产涉及的融资租赁债权应当基于真实 合法的交易活动产生, 交易对价公允, 具备商业合理性 ; 5) 基础资产涉及的交易合同应当合法有效 ; 6) 按照国家法律法规规定租赁物的权属应当登记的, 原始权益人须已依法办理相关登记手续 ; 租赁物不属于依法需要登记的财产类别, 原始权益人应当在主管部门指定或行业组织鼓励的相关的登记系统进行融资租赁业务登记, 登记的租赁物财产信息应与融资租赁合同及租赁物实际状况相符 2. 对基础资产转让的要求基础资产的转让则应当满足以下要求 : 1) 基础资产应当具有可转让性, 转让应当合法 有效, 转让对价应当公允 ; 2) 基础资产转让应当通知债务人 附属担保权益义务人 ( 如有 ) 及其他权利义务人 ( 如有 ), 并在相关登记系统办理转让登记 ; 3) 基础资产包含附属担保权益及其他权利 ( 如有 ) 的, 附属担保权益及其他权利 ( 如有 ) 应当随融资租赁债权一同转让给专项计划 ; 4) 租赁物所有权随基础资产转让给专项计划且租赁物权属变更依法应当登记的, 应当办理变更登记手续 3. 对基础资产风险控制的要求 1) 基础资产池应当具有一定的分散度, 至少包括 10 个相互之间不存在关联关系的债务人, 单个债务人入池资产金额占比不超过 50%, 且前 5 大债务人入池资产金额占比不超过 70%; 上述债务人间如存在关联关系, 应当合并计算 2) 原始权益人及其关联方应当保留一定比例的基础资产信用风险, 如仅持有最低档次资产支持证券, 则持有比例不得低于所有档次资产支持证券发行规模的 5%, 持有期限不低于资产支持证券存续期限 ; 如持有除最低档次之外的资产支持证券, 各档次证券均应当持有, 且应当以占各档次证券发行规模的相同比例持有, 总持有比例不得低于所有档次资产支持证券发行规模的 5%, 持有期限不低于各档次资产支持证券存续期限 4. 对原始权益人的要求原始权益人开展业务应当满足相关主管部门监管要求 正式运营满 2 年 具备风险控制能力且为符合下列条件之一的融资租赁公司 : 1) 境内外上市公司或者境内外上市公司的子公司 为境内外上市公司子公司的, 其总资产 营业收入或净资产等指标占上市公司的比重应当超过 30%; 2) 主体评级达 AA 级及以上的融资租赁公司 如原始权益人不满足上述 1) 或 2) 的要求, 则入池资产需要满足以下要求 ; 换言之, 原始权益人与基础资产, 两者必须至少有一项符合要求 : 1) 单笔入池资产信用等级 A- 级及以上资产的未偿还本金余额对优先级本金覆盖倍数大于 100%, 且入池资产对应的租赁物为能产生持续稳定的经营性收益 处置时易于变现的租赁物 ; 2) 入池资产为汽车融资租赁债权, 承租人高度分散, 单笔入池资产占比均不超过 0.1%, 基础资产相关业务的逾期率 违约率等风控指标处于较低水平, 且原始权益人最近一年末净资产超过人民币 2 亿元 最近一个会计年度净利润为正 ; 3) 专项计划设置担保 差额支付等有效增信措施, 提供担保 差额支付等增信机构的主体评级为 AA 级及以上 9 / 11

10 对于 积极服务 一带一路 京津冀协同发展 长江经济带 中国制造 2025 和新型城镇化建设等国家重大战略 的融资租赁公司开展资产证券化业务, 以及在 飞机 船舶 工程机械等传统领域以及新一代信息技术 高端装备制造 新能源 节能环保和生物等战略性新兴产业展业 的融资租赁公司发行资产证券化产品, 指南 持鼓励态度, 报价系统将对上述提升受理 评审及挂牌转让工作效率 6. 风险提示 1)ABS 融资政策超预期收紧 ; 2) 信用风险事件多发,ABS 融资受阻 发行利差大幅上行 10 / 11

11 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准, 已具备证券投资咨询业务资格 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议, 本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任 在法律许可的情况下, 东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务 市场有风险, 投资需谨慎 本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息, 本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性, 也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更, 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 本报告的版权归本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布 如引用 刊发 转载, 需征得同意, 并注明出处为, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 东吴证券投资评级标准 : 公司投资评级 : 买入 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15% 以上 ; 增持 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5% 与 15% 之间 ; 中性 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 -15% 与 -5% 之间 ; 卖出 : 预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 -15% 以下 行业投资评级 : 增持 : 预期未来 6 个月内, 行业指数相对强于大盘 5% 以上 ; 中性 : 预期未来 6 个月内, 行业指数相对大盘 -5% 与 5%; 减持 : 预期未来 6 个月内, 行业指数相对弱于大盘 5% 以上 苏州工业园区星阳街 5 号邮政编码 : 传真 :(0512) 公司网址 : 11 / 11