零售與地產本月我發布了玖龍紙業 (2689) 和 H&H 國際 (1112) 的首次覆蓋報告, 前者屬於造紙業, 後者屬於保健品及乳業 於其中我較推介 H&H 國務院未有在年尾重啟跨境電商正面清單政策, 在此基礎上, 其公佈自明年 1 月 1 日起, 延續實施跨境電商零售進口現行監管政策, 對跨境電
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1 研究部十一十一月研究報告回顧 Hong Kong INVESTNOTES REPORTS REVIEW 行業 : 汽車, 航空 ( 章晶 ) 醫療, 科技 ( 周霖 ) 教育, 科技, 金融 ( 李學滔 ) 零售, 地產 ( 顧慧宇 ) 內地汽車與航空于本月本人更新了四篇公司報告, 包括福耀玻璃 (3606.HK), 敏實集團 (425.HK) 中國國航 (753.HK), 和中國南方航空 (1055.HK) 四家公司均憑藉其獨特競爭優勢獲得成功 雖然敏實集團上半年業績略低于預期, 公司實際盈利仍繼續保持快速增長勢頭, 後續加大投入所引發的技術升級和産品優化態勢有望持續 我們認爲, 長期來看公司的競爭實力依然雄厚, 在支撑長期發展的戰略業務領域布局較早, 未來新業務爆發潜力十足 公司財務保持穩健, 預計高分紅派息率將延續, 維持買入評級 醫療與科技本月我發佈了四篇研究報告, 分別是環球醫療 (2666.HK), 網龍 (777.HK), 康哲藥業 (867.HK) 和中國同號 (3969.HK) 我們傾向於推薦環球醫療 (2666HK) 回顧上半年, 公司實現營業收入 20.9 億人民幣, 同比增長 26.7%, 毛利增長 22.9% 至 百萬元, 淨利潤增長 26.7% 至 7.33 百萬元, 第三季度除稅前溢利同比增速在 20% 以上 公司現有的融資租賃業務市場需求強勁 資產品質良好 風險控制得當, 有望保持穩健增長 並且, 我們看好公司的醫院投資管理業務, 公司有望憑藉國企背景和優秀的醫療技術資源獲得更多的國企醫院項目, 並可能在未來持續收購具有潛力的私立醫院, 打造一流的醫療管理集團 同時, 醫院資源將反哺公司的金融 資訊化 行業諮詢等業務, 形成良性迴圈 教育, 科技與金融本月我發佈了兩篇研究報告, 分別是 : 慧聰集團 (2280.HK) 和中銀航空租賃 (2588.HK) 其中我們重點推薦慧聰集團 集團在 2017 年開始轉型, 把業務分成三大板塊, 包括交易服務 數據服務及信息服務, 並嘗試打造 產業互聯網 在自 2016 起, 集團通過自建及投資收納了三大垂直 B2B 平台, 分別為買化塑 棉聯及中模國際 其中, 交易板塊的止六個月收入由 2017 年的 5.06 億人民幣大增至 30.9 億人民幣, 增長動力強勁 我們預期 2018 年下半年和 2019 年的增長將會保持強, 並估計 2018/19 年的交易服務營收將達至 92.7 億 /185.3 億人民幣, 另外, 集團旗下子公司 兆信股份亦具增長潛力 其已成功應用區塊鏈技術在同仁堂 宏濟堂 德州扒雞及露露集團的項目中 在山東省中藥材升級項目中, 客戶東阿阿膠 福牌阿膠及宏濟堂阿膠的追溯升級系統均評為優秀 由於看好兆信未來發展, 集團已在今年增持股份至 79.51% 雖然集團現時的利潤主要來自信息服務, 但未來重心將會放在交易服務上, 並透過交易帶來流量及數據, 把交易優勢帶到信息及數據服務上 隨著交易額逐步加大, 平台已經掌握擁大的用戶及市場數據, 並會開始發展平台上的廣告及數據分析業務 Page 1
2 零售與地產本月我發布了玖龍紙業 (2689) 和 H&H 國際 (1112) 的首次覆蓋報告, 前者屬於造紙業, 後者屬於保健品及乳業 於其中我較推介 H&H 國務院未有在年尾重啟跨境電商正面清單政策, 在此基礎上, 其公佈自明年 1 月 1 日起, 延續實施跨境電商零售進口現行監管政策, 對跨境電商售進口商品不執行首次進口許可批件註冊或備案要求, 而按個人自用進境物品監管 這顯示整體政策方向有進一步放鬆, 國務院並擴大享受優惠政策商品範圍, 新增 63 個稅目商品, 並將單次交易限值由 2000 元提至 5000 元人民幣 ( 下同 ), 年度交易限值由每人每年 2 萬元提至 2.6 萬元 ; 並將適用範圍由之前的杭州等 15 個城市, 再擴大到北京 瀋陽及南京等 22 個新設跨境電商綜合實驗區城市 ; 我們認為, 新措施展示了中國政府對於跨境電商長期穩健的發展, 給予的是支持及鼓勵的正面立場, 消除了市場早前對於行業在政策變動風險方面的憂慮 從宏觀來看, 在目前中美貿易戰下, 有助對外展示中國進一步對外開放的決心, 推動進口貿易多元化及穩定增長, 並刺激消費及提升就業 同時, 跨境電商銷售品類中的化妝品 營養補充品及嬰幼兒配方奶粉等, 首次進口將不會再憂慮受到審批限制, 有助 H&H 國際旗下較為依賴跨境電商的 Swisse 品牌多個產品包括市場早前憂慮受到正面清單限制的非維生素產品, 透過跨境電商平台進入中國銷售 在剛過去的雙十一, 該公司重點推出了水光片 ( 口服玻尿酸 ) 及膠原蛋白口服啫喱等新產品, 並錄得不錯的成績 據天貓平台統計,Swisse 為進口品類及保健品類雙雙排名第一的品牌 在線上業務受惠於政策放寬的同時, 該公司擬同時進一步發展線下業務, 有利於風險分散 兩款針對線下渠道的新產品 ( 鈣 + 維生素 D 及袋裝膠原蛋白 ), 預計將於第四季起開始有所貢獻 公司已在 10 月起開始為鈣 + 維生素 D 在渠道方面有所佈局, 母嬰店主要為孕婦產品, 藥店及商超則為家庭裝產品 Page 2
3 Fig 1. 本月推薦公司股票一覽 日期 代碼 公司 分析師投資建議建議時股價 目標價 預期回報率 該月收盤價 該月回報率 上一月收 該月股票漲 盤價 跌幅 2018/11/ HK 福耀玻璃章晶買入 % % % 2018/11/ HK 敏實集團章晶買入 % % % 2018/11/ HK 中國國航章晶持有 % % % 2018/11/ HK 中國南方 章晶 增持 % % % 航空 2018/11/ HK 環球醫療 周霖 買入 % % % 2018/11/ HK 網龍周霖買入 % % % 2018/11/ HK 康哲藥業周霖中性 % % % 2018/12/ HK 中國通號周霖買入 % % % 2018/11/ HK 慧聰集團李學滔買入 % % % 2018/11/ HK 中銀航空 李學滔 增持 % % % 租賃 2018/11/ HK 恆安國際 顧慧宇 增持 % % % 2018/11/ HK 利福國際顧慧宇增持 % % % A 股公司價格以人民幣計算 Source: Company, Phillip Securities Research Page 3
4 PHILLIP RESEARCH STOCK SELECTION SYSTEMS Total Return Recommendation Rating Remarks >+20% Buy 1 >20% upside from the current price +5% to +20% Accumulate 2 +5% to +20%upside from the current price -5% to +5% Neutral 3 Trade within ± 5% from the current price -5% to -20% Reduce 4-5% to -20% downside from the current price <-20% Sell 5 >20%downside from the current price We do not base our recommendations entirely on the above quantitative return bands. We consider qualitative factors like (but not limited to) a stock's risk reward profile, market sentiment, recent rate of share price appreciation, presence or absence of stock price catalysts, and speculative undertones surrounding the stock, before making our final recommendation GENERAL DISCLAIMER This publication is prepared by Phillip Securities (Hong Kong) Ltd ( Phillip Securities ). By receiving or reading this publication, you agree to be bound by the terms and limitations set out below. 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5 Contact Information (Regional Member Companies) SINGAPORE Phillip Securities Pte Ltd Raffles City Tower 250, North Bridge Road #06-00 Singapore Tel : (65) Fax : (65) Website: HONG KONG Phillip Securities (HK) Ltd Exchange Participant of the Stock Exchange of Hong Kong 11/F United Centre 95 Queensway Hong Kong Tel (852) Fax (852) Websites: INDONESIA PT Phillip Securities Indonesia ANZ Tower Level 23B, Jl Jend Sudirman Kav 33A Jakarta Indonesia Tel (62-21) Fax (62-21) Website: THAILAND Phillip Securities (Thailand) Public Co. Ltd 15th Floor, Vorawat Building, 849 Silom Road, Silom, Bangrak, Bangkok Thailand Tel (66-2) / Fax (66-2) Website UNITED KINGDOM King & Shaxson Capital Limited 6th Floor, Candlewick House, 120 Cannon Street, London, EC4N 6AS Tel (44-20) Fax (44-20) Website: MALAYSIA Phillip Capital Management Sdn Bhd B-3-6 Block B Level 3 Megan Avenue II, Number 12, Jalan Yap Kwan Seng, Kuala Lumpur Tel (603) Fax (603) Website: JAPAN PhillipCapital Japan K.K. Nagata-cho Bldg., 8F, Nagata-cho, Chiyoda-ku, Tokyo Tel (81-3) Fax (81-3) Website: CHINA Phillip Financial Advisory (Shanghai) Co. Ltd No 436 Heng Feng Road, Green Tech Tower Unit 604, Postal code Tel (86-21) Fax (86-21) Website: FRANCE King & Shaxson Capital Limited 3rd Floor, 35 Rue de la Bienfaisance Paris France Tel (33-1) Fax (33-1) Website: UNITED STATES Phillip Futures Inc 141 W Jackson Blvd Ste 3050 The Chicago Board of Trade Building Chicago, IL USA Tel Fax AUSTRALIA PhillipCapital Australia Level 12, 15 William Street, Melbourne, Victoria 3000, Australia Tel (613) Fax (613) Website: Page 5
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