衍生品研究报告 bodon 2016 年 01 月 07 日证券研究报告衍生品双周报指数熔断首日即被触发, 期权交易机会频现期权双周报 ( ) [table_research] 分析师 : 奕丽萍执业证书编号 :S 电话 : 邮

Size: px

Start display at page:

Download "衍生品研究报告 bodon 2016 年 01 月 07 日证券研究报告衍生品双周报指数熔断首日即被触发, 期权交易机会频现期权双周报 ( ) [table_research] 分析师 : 奕丽萍执业证书编号 :S 电话 : 邮"

天换熊
5 years ago
Views:

1 bodon 2016 年 0 07 日证券研究报告衍生品双周报指数熔断首日即被触发, 期权交易机会频现期权双周报 ( ) [table_research] 分析师 : 奕丽萍执业证书编号 :S 电话 : 邮箱 :yiliping@cnhbstock.com 研究助理 : 程靖斐电话 : 销售服务电话 : 相关研究报告 [table_product] 1 美联储加息靴子落地, 债牛格局暂未受扰动新合约上市, 国债期货顶压上行监管再强化, 私募基金募集征求意见指数熔断下月实施, 期权成交再创新高人民币入 SDR, 期债小幅震荡指数熔断深度点评 IPO 影响不明显, 国债期货稳步上行行情向好, 收益凭证发行止跌回升成交逐步回暖, 期权迎来第九个行权日期权希腊字母深度解读投资要点 : 现货期货市场回顾这两周 50ETF 现货和上证 50 指数期货累计下跌 6.50% 和 6.91%, 上次股灾后投资者情绪脆弱, 受指数熔断机制的磁吸效应和锚定效应影响, 市场恐慌加剧, 流动性枯竭期权市场成交量持仓量涨跌幅概览受圣诞和元旦的节日效应影响,50ETF 期权在这两周的成交量大幅下滑了 40.39%, 日均成交张, 其中合约日均成交张, 合约日均成交张, 虽然新年第一天由于指数熔断暂停交易了, 但当天的成交量较前一交易日大涨 85%, 在经历了很长一段时间的窄幅振荡行情后, 终于迎来了一次 Long Gamma 的好机会 PUT-CALL 比率方面, 维持在 62% 到 112% 之间近月持仓最大的合约为 50ETF 购 2.50 合约, 持仓量于 5 日一度达到张熔断机制推行首日 ( 4 日 ), 整个市场都在下行,50ETF 期权价格波动变化也较大,50ETF 沽 2.35 合约涨幅达到 % 动态 ATM 波动率分析和期权的 ATM 波动率自上一行权日后有所回升, 不同合约月的 ATM 隐含波动率在此前形成较大差异大幅收窄, 目前期权的隐含波动率仍旧高于期权, 不同合约月的 ATM 隐含波动率非常接近从 2015 年 1 24 日到 2016 年 6 日, 期权平价合约的行权价区间从 2.3 到 2.5, 期权平价合约的行权价区间从 2.25 到 2.45, 期权波动率基本处于 21.58% 和 29.16% 之间, 期权波动率基本处于 24.44% 和 41.94% 之间期权套利机会统计我们根据 WIND 提供的日内 TICK 级数据, 对期权平价套利以及箱体套利机会进行统计平价套利机会出现的次数明显大于箱体套利机会, 但收益率不及后者 4 日的套利机会出现较多, 收益率较高, 有过年化 % 的正向箱体套利机会, 盘口瞬间可容纳 4 个套利单位华宝证券 1/10

2 正文目录 1. 现货期货市场回顾期权市场成交量持仓量涨跌幅概览动态 ATM 波动率分析期权套利机会统计... 9 图表目录图 1 50ETF 现货与上证 50 期货价格走势... 3 图 2 / 期权成交量... 3 图 3 动态 ATM 波动率 ( 期权 )... 8 图 4 动态 ATM 波动率 ( 期权 )... 8 表 1 成交量持仓量和涨跌幅一览 (1 24 日 )... 4 表 2 成交量持仓量和涨跌幅一览 (1 25 日 )... 4 表 3 成交量持仓量和涨跌幅一览 (1 28 日 )... 5 表 4 成交量持仓量和涨跌幅一览 (1 29 日 )... 5 表 5 成交量持仓量和涨跌幅一览 (1 30 日 )... 6 表 6 成交量持仓量和涨跌幅一览 (1 31 日 )... 6 表 7 成交量持仓量和涨跌幅一览 ( 4 日 )... 7 表 8 成交量持仓量和涨跌幅一览 ( 5 日 )... 7 表 9 成交量持仓量和涨跌幅一览 ( 6 日 )... 8 表 10 平价合约隐含波动率极值 (12.24~1.6)... 9 表 11 套利机会统计 (12.24~1.6)... 9 ( 本报告共有图 4 张, 表 11 张 ) 华宝证券 2/10

3 2015/2/9 2015/3/2 2015/3/ /3/ /4/ /4/ /5/ /5/ /6/ /6/ /7/9 2015/7/ /8/6 2015/8/ /9/7 2015/9/ /10/ /10/ 现货期货市场回顾这两周 50ETF 现货和上证 50 指数期货累计下跌 6.50% 和 6.91%, 上次股灾后投资者情绪脆弱, 受指数熔断机制的磁吸效应和锚定效应影响, 市场恐慌加剧, 流动性枯竭图 1 50ETF 现货与上证 50 期货价格走势 SH IH00.CFE 2. 期权市场成交量持仓量涨跌幅概览受圣诞和元旦的节日效应影响,50ETF 期权在这两周的成交量大幅下滑了 40.39%, 日均成交张, 其中合约日均成交张, 合约日均成交张, 虽然新年第一天由于指数熔断暂停交易了, 但当天的成交量较前一交易日大涨 85%, 在经历了很长一段时间的窄幅振荡行情后, 终于迎来了一次 Long Gamma 的好机会 PUT-CALL 比率方面, 维持在 62% 到 112% 之间图 2 / 期权成交量 400, , , , , , ,000 50, 成交量 ( 张 ) 成交量 ( 张 ) / (%) 资料来源 : 华宝证券研究所上交所华宝证券 3/10

4 近月持仓最大的合约为 50ETF 购 2.50 合约, 持仓量于 5 日一度达到张熔断机制推行首日 ( 4 日 ), 整个市场都在下行,50ETF 期权价格波动变化也较大,50ETF 沽 2.35 合约涨幅达到 % 表 1 成交量持仓量和涨跌幅一览 (1 24 日 ) 1 24 日合约成交量持仓量跌幅 (%) 合约成交量持仓量跌幅 (%) 成交量最大 50ETF 购 ETF 沽持仓量最大 50ETF 购 ETF 沽涨跌幅最大 50ETF 购 ETF 沽成交量最大 50ETF 购 ETF 沽持仓量最大 50ETF 购 ETF 沽涨跌幅最大 50ETF 购 ETF 沽成交量最大 50ETF 购 ETF 沽持仓量最大 50ETF 购 ETF 沽涨跌幅最大 50ETF 购 ETF 沽成交量最大 50ETF 购 ETF 沽持仓量最大 50ETF 购 ETF 沽涨跌幅最大 50ETF 购 ETF 沽表 2 成交量持仓量和涨跌幅一览 (1 25 日 ) 1 25 日合约成交量持仓量涨幅 (%) 合约成交量持仓量跌幅 (%) 成交量最大 50ETF 购 ETF 沽持仓量最大 50ETF 购 ETF 沽涨跌幅最大 50ETF 购 ETF 沽成交量最大 50ETF 购 ETF 沽持仓量最大 50ETF 购 ETF 沽涨跌幅最大 50ETF 购 ETF 沽成交量最大 50ETF 购 ETF 沽持仓量最大 50ETF 购 ETF 沽涨跌幅最大 50ETF 购 ETF 沽成交量最大 50ETF 购 ETF 沽持仓量最大 50ETF 购 ETF 沽涨跌幅最大 50ETF 购 ETF 沽华宝证券 4/10

5 表 3 成交量持仓量和涨跌幅一览 (1 28 日 ) 1 28 日合约成交量持仓量跌幅 (%) 合约成交量持仓量涨幅 (%) 成交量最大 50ETF 购 ETF 沽持仓量最大 50ETF 购 ETF 沽涨跌幅最大 50ETF 购 ETF 沽成交量最大 50ETF 购 ETF 沽持仓量最大 50ETF 购 ETF 沽涨跌幅最大 50ETF 购 ETF 沽成交量最大 50ETF 购 ETF 沽持仓量最大 50ETF 购 ETF 沽涨跌幅最大 50ETF 购 ETF 沽成交量最大 50ETF 购 ETF 沽持仓量最大 50ETF 购 ETF 沽涨跌幅最大 50ETF 购 ETF 沽表 4 成交量持仓量和涨跌幅一览 (1 29 日 ) 1 29 日合约成交量持仓量涨幅 (%) 合约成交量持仓量跌幅 (%) 成交量最大 50ETF 购 ETF 沽持仓量最大 50ETF 购 ETF 沽涨跌幅最大 50ETF 购 ETF 沽成交量最大 50ETF 购 ETF 沽持仓量最大 50ETF 购 ETF 沽涨跌幅最大 50ETF 购 ETF 沽成交量最大 50ETF 购 ETF 沽持仓量最大 50ETF 购 ETF 沽涨跌幅最大 50ETF 购 ETF 沽成交量最大 50ETF 购 ETF 沽持仓量最大 50ETF 购 ETF 沽涨跌幅最大 50ETF 购 ETF 沽华宝证券 5/10

6 表 5 成交量持仓量和涨跌幅一览 (1 30 日 ) 1 30 日合约成交量持仓量跌幅 (%) 合约成交量持仓量涨幅 (%) 成交量最大 50ETF 购 ETF 沽持仓量最大 50ETF 购 ETF 沽涨跌幅最大 50ETF 购 ETF 沽成交量最大 50ETF 购 ETF 沽持仓量最大 50ETF 购 ETF 沽涨跌幅最大 50ETF 购 ETF 沽成交量最大 50ETF 购 ETF 沽持仓量最大 50ETF 购 ETF 沽涨跌幅最大 50ETF 购 ETF 沽成交量最大 50ETF 购 ETF 沽持仓量最大 50ETF 购 ETF 沽涨跌幅最大 50ETF 购 ETF 沽表 6 成交量持仓量和涨跌幅一览 (1 31 日 ) 1 31 日合约成交量持仓量跌幅 (%) 合约成交量持仓量涨幅 (%) 成交量最大 50ETF 购 ETF 沽持仓量最大 50ETF 购 ETF 沽涨跌幅最大 50ETF 购 ETF 沽成交量最大 50ETF 购 ETF 沽持仓量最大 50ETF 购 ETF 沽涨跌幅最大 50ETF 购 ETF 沽成交量最大 50ETF 购 ETF 沽持仓量最大 50ETF 购 ETF 沽涨跌幅最大 50ETF 购 ETF 沽成交量最大 50ETF 购 ETF 沽持仓量最大 50ETF 购 ETF 沽涨跌幅最大 50ETF 购 ETF 沽华宝证券 6/10

7 表 7 成交量持仓量和涨跌幅一览 ( 4 日 ) 4 日合约成交量持仓量跌幅 (%) 合约成交量持仓量涨幅 (%) 成交量最大 50ETF 购 ETF 沽持仓量最大 50ETF 购 ETF 沽涨跌幅最大 50ETF 购 ETF 沽成交量最大 50ETF 购 ETF 沽持仓量最大 50ETF 购 ETF 沽涨跌幅最大 50ETF 购 ETF 沽成交量最大 50ETF 购 ETF 沽持仓量最大 50ETF 购 ETF 沽涨跌幅最大 50ETF 购 ETF 沽成交量最大 50ETF 购 ETF 沽持仓量最大 50ETF 购 ETF 沽涨跌幅最大 50ETF 购 ETF 沽表 8 成交量持仓量和涨跌幅一览 ( 5 日 ) 5 日合约成交量持仓量涨幅 (%) 合约成交量持仓量跌幅 (%) 成交量最大 50ETF 购 ETF 沽持仓量最大 50ETF 购 ETF 沽涨跌幅最大 50ETF 购 ETF 沽成交量最大 50ETF 购 ETF 沽持仓量最大 50ETF 购 ETF 沽涨跌幅最大 50ETF 购 ETF 沽成交量最大 50ETF 购 ETF 沽持仓量最大 50ETF 购 ETF 沽涨跌幅最大 50ETF 购 ETF 沽成交量最大 50ETF 购 ETF 沽持仓量最大 50ETF 购 ETF 沽涨跌幅最大 50ETF 购 ETF 沽华宝证券 7/10

8 表 9 成交量持仓量和涨跌幅一览 ( 6 日 ) 6 日合约成交量持仓量跌幅 (%) 合约成交量持仓量跌幅 (%) 成交量最大 50ETF 购 ETF 沽持仓量最大 50ETF 购 ETF 沽涨跌幅最大 50ETF 购 ETF 沽成交量最大 50ETF 购 ETF 沽持仓量最大 50ETF 购 ETF 沽涨跌幅最大 50ETF 购 ETF 沽成交量最大 50ETF 购 ETF 沽持仓量最大 50ETF 购 ETF 沽涨跌幅最大 50ETF 购 ETF 沽成交量最大 50ETF 购 ETF 沽持仓量最大 50ETF 购 ETF 沽涨跌幅最大 50ETF 购 ETF 沽动态 ATM 波动率分析我们根据每天收盘后的 50ETF 现货价格 S 来确定当天的平价合约 ( 行权价最接近于 S 的虚值合约 ), 并用 BS 隐含波动率方法计算其隐含波动率, 由于有 4 个到期日, 因此每天可以得到 4 个平价合约 ( 不同到期日 ) 的隐含波动率, 将同一到期日不同交易日的隐含波动率连接起来从而得到动态 ATM 波动率模型详情可参见我们的研报监测隐含波动率, 华宝证券首推 ATM 波动率模型图 3 动态 ATM 波动率 ( 期权 ) 图 4 动态 ATM 波动率 ( 期权 ) 资料来源 : 华宝证券研究所资料来源 : 华宝证券研究所和期权的 ATM 波动率从上一行权日后有所回升, 不同合约月的 ATM 隐含波动率在此前形成较大差异大幅收窄, 目前期权的隐含波动率仍旧高于期权, 不同合约月的 ATM 隐含波动率非常接近华宝证券 8/10

9 表 10 平价合约隐含波动率极值 (12.24~1.6) 期权期权波动率 Min Max Min Max 当月 22.10% 29.16% 24.44% 36.33% 下月 21.58% 25.93% 29.04% 37.58% 一季 23.61% 26.61% 33.34% 39.24% 二季 24.23% 26.78% 37.19% 41.94% 资料来源 : 华宝证券研究所从 2015 年 1 24 日到 2016 年 6 日, 期权平价合约的行权价区间从 2.3 到 2.5, 期权平价合约的行权价区间从 2.25 到 2.45, 期权波动率基本处于 21.58% 和 29.16% 之间, 期权波动率基本处于 24.44% 和 41.94% 之间 4. 期权套利机会统计我们根据 WIND 提供的日内 TICK 级数据, 对期权平价套利以及箱体套利机会进行统计平价套利机会出现的次数明显大于箱体套利机会, 但收益率不及后者 4 日指数熔断当天出现的套利机会出现较多, 收益率较高, 有过年化 % 的正向箱体套利机会, 盘口瞬间可容纳 4 个套利单位表 11 套利机会统计 (12.24~1.6) 平价套利箱体套利年化收益及容量正向反向正向反向当月 73.95%, %, %, %,8 下月 7.17%,2 无 28.38%,1 11%,2 一季无 3.27%, %, %,2 二季无无 5.9%,1 3.56%,1 资料来源 : 华宝证券研究所华宝证券 9/10

10 投资评级的说明 - 行业评级标准报告发布日后 3 个月内, 以行业股票指数相对同期中证 800 指数收益率为基准, 区分为以下四级 : 强于大市 A--: 行业指数收益率强于相对市场基准指数收益率 5% 以上 ; 同步大市 B--: 行业指数收益率相对市场基准指数收益率在 -5%~5% 之间波动 ; 弱于大市 C--: 行业指数收益率相对市场基准指数收益率在 -5% 以下 ; 未评级 N--: 不作为行业报告评级单独使用, 但在公司评级报告中, 作为随附行业评级的选择项之一 - 公司评级标准报告发布日后 3 个月内, 以股票相对同期行业指数收益率为基准, 区分为以下五级 : 买入 : 相对于行业指数的涨幅在 15% 以上 ; 持有 : 相对于行业指数的涨幅在 5%-15%; 中性 : 相对于行业指数的涨幅在 -5%-5%; 卖出 : 相对于行业指数的跌幅在 -5% 以上 ; 未评级 : 研究员基于覆盖或公司停牌等其他原因不能对该公司做出股票评级的情况风险提示及免责声明 : 市场有风险, 投资须谨慎本报告所载的信息均来源于已公开信息, 但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的任何建议意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本公司不保证本报告所载的信息于本报告发布后不会发生任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议意见及推测不会发生变化在任何情况下, 本报告所载的信息或所做出的任何建议意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下, 本公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保本报告版权归本公司所有未经本公司事先书面授权, 任何组织或个人不得对本报告进行任何形式的发布转载复制如合法引用刊发, 须注明本公司出处, 且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改华宝证券 10/10

申万期权品种策略日报上证 50ETF 期权 2019/5/8 星期三申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一标的行情收盘价涨跌幅成交量成交额 ( 亿 30 日历史

申万期权品种策略日报上证 50ETF 期权 2019/5/8 星期三申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一标的行情收盘价涨跌幅成交量成交额 ( 亿 30 日历史申万期权品种策略日报上证 50ETF 期权 2019/5/8 星期三申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F3048078; 投资咨询号 :Z0014024) wugq@sywgqh.com.cn 021-58308720 成交量成交额 ( 亿 30 日历史 60 日历史 90 日历史波 ( 亿 ) 元 ) 波动率波动率动率上证 50 2805.04-4.76% 62.44 938.17

衍生品研究报告 bodon 2016 年 01 月 07 日证券研究报告 衍生品双周报指数熔断首日即被触发, 期权交易机会频现 期权双周报 ( ) [table_research] 分析师 : 奕丽萍 执业证书编号 :S 电话 : 邮

衍生品研究报告 bodon 2016 年 01 月 07 日证券研究报告衍生品双周报指数熔断首日即被触发, 期权交易机会频现期权双周报 ( ) [table_research] 分析师 : 奕丽萍执业证书编号 :S 电话 : 邮