银河证券公司研究报告

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官盼芮
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1 2012 年 2 月 28 日银河通利分级债券基金投资价值分析核心要点 : 由银河基金管理公司发起设立的银河通利分级债券基金 ( 以下简称银河通利 ), 是银河旗下第一只分级债基根据中国银河证券基金研究中心的基金分类体系, 该基金符合封闭式债券基金 - 封闭式普通债券型基金 - 封闭式普通债券型基金 ( 一级 ) 的分类标准基于以下理由我们建议投资者关注该基金投资机会 : 1 从份额分级设置上看, 该基金满足不同投资需求通利 A 为约定收益的低风险份额, 通利 B 为获取剩余收益也承担损失的高风险份额两类基金份额具有不同收益特征, 适合不同投资需求 : 对资本市场未来表现看好的投资者, 可以考虑配置通利 B 份额, 利用分级基金的杠杆设置, 以获取更高的剩余收益 ; 而对经济通胀以及资本市场等较为悲观的投资者, 则通利 A 可作为其抵御通胀或基本面下滑风险的投资工具 2 从当前市场环境上看, 短期内再实行更加紧缩的货币政策已经没有必要了虽然不一定会马上降息, 然而再次加息也概率不大, 当前 3.5% 的一年期存款利率, 预计短期内将会是利率顶紧缩货币政策的结束以及宽松政策的启动, 将有利于债券市场, 同时相对有利于通利 B 3 从银河通利两级份额收益模拟上看, 当基础份额年化收益率达 4.55% 即到期时母基金份额为以上, 通利 B 收益率将超过通利 A 结合一级债基 2004 至 2011 年历史业绩, 我们判断, 在目前债市回暖到来股市筑底的情况下, 未来银河通利债券基金基础份额获得 4% 以上的年化收益将是大概率事件在此前提下, 对资本市场未来表现看好风险承受能力相对略高些的投资者, 可以考虑配置通利 B 份额, 以获取更高的剩余收益 4 从基金管理人上看, 其拟任基金经理索峰先生具有丰富的投资经验, 历经市场牛熊考验, 过往业绩优异投资风格稳健而谨慎, 有益于增强银河通利分级债券基金的预期收益风险提示 : 1 银河通利分级基金为主动管理型基金, 如果管理人在券种配置策略个券选择策略上的决策不当, 可能会导致其组合资产相对收益率大幅下降, 从而造成风险和收益方面的不匹配基金研究中心分析师执业说明 : 宋楠 :(8610) :songnan@chinastock.com.cn 执业证书编号 :S 请区分基金研究与基金评价两大业务 2 我司基金研究业务内设机构是中国银河证券基金研究中心基金研究业务遵守中国证监会的证券公司研究业务研究报告发布管理办法和投资顾问业务管理办法等有关规定 3 我司基金评价业务内设机构是中国银河证券基金研究中心基金评价业务遵守中国证监会的证券投资基金评价业务管理暂行办法和中国证券业协会的证券投资基金评价业务自律管理规则 ( 试行 ) 的有关规定 4 宋楠, 基金研究证券分析师本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 本人承诺, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿 2 该基金为分级基金, 次级份额通利 B 由于杠杆作用, 其收益与风险特征较传统债券型基金不同, 波动更为剧烈关于该基金更详细的资料, 请查阅基金招募说明书和发行公告证券与基金研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明

2 目录一银河通利分级债券基本特征...1 ( 一 ) 基金份额结构...1 ( 二 ) 投资范围与资产配置...1 二我国分级债券基金现状简析...2 ( 一 ) 分级基金的定义...2 ( 二 ) 分级债基按运作方式分类...2 ( 三 ) 分级债基的收益分配...3 三银河通利分级债券投资价值分析...4 ( 一 ) 银河通利分级债券投资策略...4 ( 二 ) 银河通利分级债券收益模拟...4 四银河通利分级债券管理团队...6 五投资建议及风险提示...7 ( 一 ) 投资建议...7 ( 二 ) 风险提示...7 表格目录...9 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明

3 一银河通利分级债券基本特征银河基金管理公司即将推出其旗下第一只债券型分级基金银河通利债券型分级基金 ( 下文简称银河通利 ), 该基金基本具有如下基本特征 : ( 一 ) 基金份额结构银河通利分级债券基金的基金份额包括基础份额和分级份额该基金基金合同生效之日起 2 年内, 本基金的基金份额划分为银河通利 A 银河通利 B 两级份额, 所募集的基金资产合并运作封闭期结束后, 银河通利分级债券转换为 LOF 基金分级份额包括预期收益与风险不同的两个级别, 分为优先级基金份额通利 A 和进取类基金份额通利 B 通利 A 和通利 B 初始份额比为 7:3 1 通利 A 通利 A 成立之日起每满六个月开放一次申赎银河通利 A 约定年收益率 ( 单利 )=1.3 1 年期银行定期存款利率在银河通利 A 的每个开放日, 基金管理人将根据该日中国人民银行公布并执行的金融机构人民币 1 年期银行定期存款基准利率重新设定银河通利 A 的年收益率通利 A 份额具有基金资产的优先分配权虽然通利 A 份额约定收益, 然而基金管理人并不保证收益在该基金出现极端损失的情形下, 通利 A 持有人的收益可能低于其约定基准收益, 也可能遭受本金损失的风险 3 通利 B 通利 B 在封闭期内不接受场内外申赎, 但满足上市条件后可在深交所上市交易通利 B 份额享有银河通利分级债券基金在扣除通利 A 的应计收益后的全部剩余收益, 亏损以通利 B 的资产净值为限由银河通利分级债券基金承担 ( 二 ) 投资范围与资产配置 1 投资范围: 该基金的投资范围包括国内依法发行上市的国家债券金融债券次级债券中央银行票据企业债券公司债券短期融资券中期票据资产支持证券可转换债券可分离债券和回购银行存款等金融工具以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他固定收益证券品种该基金不直接从二级市场买入股票权证等权益类资产, 但可以参与 A 股股票 ( 包括中小板创业板及其它经中国证监会核准上市的股票 ) 的新股申购或增发新股, 并可持有因可转债转股所形成的股票因所持股票所派发的权证以及因投资可分离债券而产生的权证, 以及法律法规或中国证监会允许投资的其他权益类品种 ( 但须符合中国证监会的相关规定 ) 因上述原因持有的股票和权证等资产, 该基金将在其可交易之日起的 30 个交易日内卖出请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 1

4 2 资产配置: 银河通利投资于固定收益类资产的比例不低于基金资产的 80%, 其中, 投资于信用债的比例不低于基金资产净值的 20%; 投资于权益类资产的比例不高于基金资产的 20%, 现金和到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的 5% 该基金所指信用债券是指短期融资券中期票据企业债公司债金融债 ( 不含政策性金融债 ) 地方政府债次级债资产支持证券等除国债和央行票据之外的非国家信用的固定收益类金融工具 3 业绩基准: 中债综合全价指数该指数样本券种类齐全综合反映了债券市场整体价格和回报情况, 是目前市场上较为权威的反映债券市场整体走势的基准指数之一, 可以较好的体现该基金的投资特征与目标客户群的风险收益偏好 4 分类及风险收益特征: 根据银河证券基金分类体系 (2012 版 ), 银河通利符合封闭式债券基金 - 封闭式普通债券型基金 - 封闭式普通债券型基金 ( 一级 ) 的分类标准其预期风险与收益低于股票型基金混合型基金, 但高于货币基金二我国分级债券基金现状简析 ( 一 ) 分级基金的定义分级基金指在资产共同运作的前提下, 将基金的收益进行重新分配, 形成不同的风险和收益水平的子基金份额目前国内运作的分级基金通常将登记在证券登记结算系统的母基金进行拆分, 拆分后的子基金在交易所上市交易, 子基金不单独开放对投资者的申购赎回登记在注册登记系统的基金不进行拆分, 如果投资者希望对登记在注册登记系统的基金进行拆分, 首先需要办理跨系统转托管, 将持有的基金份额转到证券登记结算系统, 然后进行份额的分拆同时子基金也可以申请按照一定的配比转换成母基金 ( 二 ) 分级债基按运作方式分类债券型分级基金设两种运作方式 : 封闭式和开放式 1 封闭式 : 设立封闭期, 在封闭期内母基金不接受投资者的申购和赎回 (1) 母基金不接受申赎 (2) 两类 :A 级份额定期开放申赎不上市交易 ;B 级封闭, 上市交易 A 级封闭, 上市交易 ;B 级封闭, 上市交易 (3) 通常无转托管, 无配对转换银河通利分级债券基金属于 A 份额定期开放的封闭式分级债券基金 2 开放式 : 在基金运作期间, 母基金接受投资者的申购和赎回请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 2

5 (1) 母基金接受申购和赎回, 子基金不单独接受申购和赎回 (2) 子基金份额可在交易所进行交易 (3) 系统内转托管, 跨系统转登记表 1 封闭式运作的债券型分级基金序号代码简称银河三级分类成立日到期 / 转型日份额比例富国汇利分级债券封闭封闭式普通债券型基金 ( 一级 ) : 天弘添利分级债券封闭式普通债券型基金 ( 一级 ) 定期开放泰达宏利聚利分级债券封闭封闭式普通债券型基金 ( 一级 ) : 富国天盈分级债券封闭式普通债券型基金 ( 一级 ) 定期开放万家添利分级债券封闭式普通债券型基金 ( 一级 ) 定期开放博时裕祥分级债券封闭式普通债券型基金 ( 一级 ) 定期开放长信利鑫分级债券封闭式普通债券型基金 ( 一级 ) 定期开放大成景丰分级债券封闭封闭式普通债券型基金 ( 二级 ) : 海富通稳进增利分级债券封闭封闭式普通债券型基金 ( 二级 ) : 天弘丰利分级债券封闭式普通债券型基金 ( 一级 ) 定期开放鹏华丰泽分级债券封闭式普通债券型基金 ( 一级 ) 定期开放浦银安盛增利分级债券封闭封闭式普通债券型基金 ( 一级 ) : 诺德双翼分级债券封闭封闭式普通债券型基金 ( 一级 ) 定期开放注 1 定期开放指 A 级份额定期 ( 如每半年 ) 打开进行申购赎回 ; 数据来源 : 银河证券基金研究中心, 数据截止至表 1 开放式运作的债券型分级基金序号代码简称银河三级分类成立日份额比例嘉实多利分级债券普通债券型基金 ( 二级 ) : 中欧鼎利分级债券普通债券型基金 ( 二级 ) : 国泰信用互利分级债券普通债券型基金 ( 二级 ) :3 注 1 中欧鼎力分级债券封闭一年, 一年之后转为开放式分级基金 ; 数据来源 : 银河证券基金研究中心, 数据截止至 ( 三 ) 分级债基的收益分配目前国内发行的开放式债券型分级基金的分级模式主要有二种方式 : 约定收益分级模式盈利分级模式其中绝大部分均为约定收益分级模式约定收益分级模式指低风险份额的预期收益确定, 高风险份额承担扣除低风险份额收益外的全部盈亏通常低风险份额的收益率设定为同期银行定期存款利率加上一个固定的收益率高风险份额承担在分配低风险份额收益后的剩余损益目前运作中的债券型分级基金模式主要采取的均是约定收益分级模式请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 3

6 图 1 约定收益分级模式分级基金子份额收益分配母基金数据来源 : 中国银河证券基金研究中心三银河通利分级债券投资价值分析 ( 一 ) 银河通利分级债券投资策略银河通利分级债基, 其基础份额为普通债券型基金 ( 一级 ), 主要投资于债券市场, 除此之外还可少量参与权益资产一级市场在债券资产投资上, 该基金综合运用久期偏离收益率曲线配置和类属配置等积极投资策略等, 从宏观经济政策环境企业经营状况个券估值等多个角度进行债券的投资决策具体来看, 该基金通过对影响债券投资的宏观经济状况和货币政策等因素的分析判断, 形成对未来市场利率变动方向的预期, 主动地调整债券投资组合的久期, 提高债券投资组合的收益水平 ; 通过对债券市场微观因素的分析判断, 形成对未来收益率曲线形状变化的预期, 相应地选择子弹型哑铃型或梯形的短 - 中 - 长期债券品种的组合期限配置, 获取因收益率曲线的形变所带来的投资收益 ; 根据对信用债券品种与同期限利率债之间收益率利差的扩大和收窄的预期, 主动地增加预期利差将收窄的债券类属品种的投资比例, 降低预期利差将扩大的债券类属品种的投资比例, 获取不同债券类属之间利差变化所带来的投资收益除此之外, 该基金还将根据债券市场的动态变化, 采取骑乘息差策略等, 获取超额收益 ( 二 ) 银河通利分级债券收益模拟目前我国一年期定存利率为 3.5%, 对应通利 A 年化收益率为 4.55%,A/B 份额比保持 7:3 不变在上述条件不变的情况下, 当基础份额年化收益达到 3.19%( 算术平均 ) 即 2 年后到期时母基金份额净值达以上, 通利 B 即能实现盈利 ; 当基础份额年化收益率达 4.55% 即到期时母基金份额为以上, 通利 B 收益率将超过通利 A, 否则, 通利 A 将更具优势我们假设封闭的 2 年内 A 约定收益率不变 ( 及央行不调息 ), 根据通利 A 与通利 B 的配比以及通利 A 约定收益率, 模拟在不同的 A/B 份额比例 (A 每半年开放一次, 此时 A/B 份额请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 4

7 比有发生变化的可能 ) 和基础份额年化收益率下, 通利 B 的收益情况表 3 到期时通利 B 份额净值模拟 A/B 份到期时 B 份额净值额比到期时母基金净值数据来源 : 中国银河证券基金研究中心首先, 我们考察普通债券型基金 ( 一级 ) 的历年收益情况 ( 封闭式债基历史业绩时间较短, 不具有普遍意义 ) 从 04 年至今, 除了 2011 和 2004 年普通一级债基平均收益率为负之外, 其余年份该类基金均获得较高收益率即使在股市债市均表现较差的 09 年, 其平均收益也达到 4.73% 我们判断, 在目前债市回暖到来股市筑底的情况下, 未来银河通利债券基金基础份额获得 4% 以上的年化收益将是大概率事件结合我们对通利 B 的收益率计算, 当基础份额年化收益率达 4.55% 即到期时母基金份额为以上, 通利 B 收益率将超过通利 A 对资本市场未来表现看好风险承受能力相对略高些的投资者, 可以考虑配置通利 B 份额, 以获取更高的剩余收益 ; 而对经济通胀以及资本市场较为悲观的投资者, 则通利 A 可作为其抵御通胀或基本面下滑风险的投资工具其次, 由于目前国内外经济形势尚不明朗, 经济增长中枢的下移已基本确立 ; 除此之外, 由于通胀得到初步控制, 短期内再实行更加紧缩的货币政策已经没有必要了虽然不一定会马上降息, 然而再次加息也概率不大, 当前 3.5% 的一年期存款利率, 预计短期内将会是利率顶紧缩货币政策的结束以及宽松政策的启动, 将有利于债券市场, 同时相对有利于通利 B 表 4 普通债券型基金 ( 一级 ) 过往业绩普通债券型应统计基金参与平均值净值增长率基金 ( 一级 ) 数量 ( 只 ) 计算基金数平均值 (%) 量 ( 只 ) 2004 年 % 2005 年 % 2006 年 % 2007 年 % 2008 年 % 2009 年 % 2010 年 % 2011 年 % 数据来源 : 中国银河证券基金研究中心请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 5

四银河通利分级债券管理团队银河通利分级债券拟任基金经理为索峰先生和张矛先生索峰, 现任银河基金总经理助理固定收益部总监银河保本混合基金经理 ; 张矛, 现任银富货币基金经理银河收益债券基金经理索峰先生拥有 17 年证券从业经验, 历经市场牛熊考验, 研究投资经验丰富

22 个百分点除此之外, 索峰先生投资风格稳健且鲜明近年来我国债券基金普遍大比例配置信用债, 而对国债央票等利率债配置比重明显减轻 ; 而在索峰先生管理银河收益债券基金期间, 该基金并未随波逐流, 而是采取稳健扎实的投资策略, 在相对均衡各类券种配比以降低风险的基础上,

8 四银河通利分级债券管理团队银河通利分级债券拟任基金经理为索峰先生和张矛先生索峰, 现任银河基金总经理助理固定收益部总监银河保本混合基金经理 ; 张矛, 现任银富货币基金经理银河收益债券基金经理索峰先生拥有 17 年证券从业经验, 历经市场牛熊考验, 研究投资经验丰富历任银河银富货币基金经理银河收益债券基金经理其中, 其在 06 年 3 月至 11 年 8 月所管理的银河收益债券基金表现尤为突出, 期间该基金净值累计增长 %, 超越业绩比较基准个百分点除此之外, 索峰先生投资风格稳健且鲜明近年来我国债券基金普遍大比例配置信用债, 而对国债央票等利率债配置比重明显减轻 ; 而在索峰先生管理银河收益债券基金期间, 该基金并未随波逐流, 而是采取稳健扎实的投资策略, 在相对均衡各类券种配比以降低风险的基础上, 通过精选个券来实现组合收益的增厚, 表现出其严谨稳健的投资特征索峰先生丰富的投资经验稳健的投资态度优秀的投资业绩, 有益于增强银河通利分级债券基金预期收益图 2 索峰所管理的银河收益债券业绩远超基准数据来源 : 中国银河证券基金研究中心图 3 索峰管理银河收益债券期间风格稳健图 4 一级债基近年来企业债占比大幅提高数据来源 : 中国银河证券基金研究中心请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 6

9 五投资建议及风险提示 ( 一 ) 投资建议银河通利分级债券基金为一只分级债券型基金 ( 一级 ), 基于以下理由, 我们建议投资者关注该基金的投资机会 : 1 从投资策略上看, 银河通利分级债券基金综合运用久期偏离收益率曲线配置和类属配置等积极投资策略等, 从宏观经济政策环境企业经营状况个券估值等多个角度进行债券的投资决策除此之外, 该基金还将根据债券市场的动态变化, 采取骑乘息差策略等, 获取超额收益 2 从份额分级设置上看, 该基金满足不同投资需求银河通利分级债券基金将基金份额按照不同风险收益特征分成两类, 通利 A 为约定收益的低风险份额, 通利 B 为获取剩余收益也承担损失的高风险份额两类基金份额具有不同收益特征, 适合不同投资需求 : 对资本市场未来表现看好的投资者, 可以考虑配置通利 B 份额, 利用分级基金的杠杆设置, 以获取更高的剩余收益 ; 而对经济通胀以及资本市场较为悲观的投资者, 则通利 A 可作为其抵御通胀或基本面下滑风险的投资工具 3 从当前市场环境上看, 由于目前国内外经济形势尚不明朗, 经济增长中枢的下移已基本确立 ; 除此之外, 由于通胀得到初步控制, 短期内再实行更加紧缩的货币政策已经没有必要了虽然不一定会马上降息, 然而再次加息也概率不大, 当前 3.5% 的一年期存款利率, 预计短期内将会是利率顶紧缩货币政策的结束以及宽松政策的启动, 将有利于债券市场, 同时相对有利于通利 B 4 从银河通利两级份额收益模拟上看, 当基础份额年化收益率达 4.55% 即到期时母基金份额为以上, 通利 B 收益率将超过通利 A 结合一级债基 04 至 11 年历史业绩, 我们判断, 在目前债市回暖到来股市筑底的情况下, 未来银河通利分级债券基金基础份额获得 4% 以上的年化收益将是大概率事件在此前提下, 对资本市场未来表现看好风险承受能力相对略高些的投资者, 可以考虑配置通利 B 份额, 以获取更高的剩余收益 5 从基金管理人上看, 其拟任基金经理索峰先生具有丰富的投资经验, 历经市场牛熊考验, 过往业绩优异投资风格稳健而谨慎, 有益于增强银河通利分级债券基金的预期收益 ( 二 ) 风险提示基于该基金的特点和前述分析, 我们认为有以下几点风险因素需要投资者在认购之前予以充分认识 : 1 银河通利分级基金为主动管理型基金, 如果管理人在券种配置策略个券选择策略上的决策不当, 可能会导致其组合资产相对收益率大幅下降, 从而造成风险和收益方面的不匹配 2 该基金为债券型基金, 而债券资产受到国内外宏观经济利率财政政策其他资本市场等多因素影响, 其价格具有波动性在受到系统性风险冲击时, 债券基金的价格可能会长期大幅偏离其价值请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 7

10 3 该基金为分级基金, 次级份额通利 B 由于杠杆作用, 其收益与风险特征较传统债券型基金不同, 波动更为剧烈投资者在投资过程中需充分注意此特征 4 关于该基金更详细的资料, 请查阅基金招募说明书和发行公告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 8

11 插图目录图 1 约定收益分级模式分级基金子份额收益分配... 4 图 2 索峰所管理的银河收益债券业绩远超基准... 6 图 3 索峰管理银河收益债券期间风格稳健... 6 图 4 一级债基近年来企业债占比大幅提高... 6 表格目录表 1 封闭式运作的债券型分级基金... 3 表 2 开放式运作的债券型分级基金... 3 表 3 到期时通利 B 份额净值模拟... 5 表 4 普通债券型基金 ( 一级 ) 过往业绩... 5 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 9

12 免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司 ( 以下简称银河证券, 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格 ) 向其机构或个人客户 ( 以下简称客户 ) 提供, 无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明, 所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券事先书面授权许可, 任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用, 并不构成对客户的投资建议, 并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正, 但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断, 银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告, 但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户, 本报告不构成给予客户个人咨询建议本报告可能附带其它网站的地址或超级链接, 对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接, 银河证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便, 链接网站的内容不构成本报告的任何部份, 客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易, 或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系, 并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给银河证券客户的, 属于机密材料, 只有银河证券客户才能参考或使用, 如接收人并非银河证券客户, 请及时退回并删除所有在本报告中使用的商标服务标识及标记, 除非另有说明, 均为银河证券的商标服务标识及标记银河证券版权所有并保留一切权利联系中国银河证券股份有限公司基金研究中心北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座电话 : 传真 : 中国银河证券网址 : 中国银河证券基金研究评价网址 : 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明

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银河证券公司简评研究报告基金研究报告 013 年 3 月 19 日 ProShares Direxion 旗下杠杆 ETF 产品分析中国银河证券基金研究中心方童根 :(8610) 8357 4540 :fangtonggen@chinastock.com.cn 本篇我们谈下美国两个主要杠杆 ETF 产品发行公司 :Proshares 和 Direxion 的杠杆 ETF 产品情况, 包括产品投资方向杠杆倍数费率以及产品的发行节奏等