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1 南华期货研究 NFR 石化周报 2016 年 9 月 19 日星期一 南华期货研究所周梓房研究员 Zhouzifang@nawaa.com 投资咨询从业资格号 Z 孙金辰助理研究员 sunjinchen@nawaa.com 摘要橡胶 : 本周沪胶受上周末美联储加息预期升温影响周一大幅下挫, 后两个交易日期价有所回稳, 周下跌 1.92% 收于 泰国原材料价格窄幅下跌, 生产国供应旺季即将来临 合成胶方面, 顺丁胶继续大涨 保税区库存继续大幅下降, 目前已经跌破去年最低值, 天胶外盘和青岛保税区美金报价走强, 国内倒挂局面扭转 沪胶 1701 后市面临的主要压力是基差过大, 后市预计依然在 大区间震荡, 关注拉尼娜天气因素以及产胶国供应情况 聚烯烃 : 本周聚烯烃两品种受美国加息预期升温商品市场整体走弱拖累, L1701 周下跌 2.56% 收于 8750,PP1701 周下跌 1.34% 收于 7118 本周由于中秋只有三个交易日成交持仓量均减小, 多空交投意愿都有所下降 9 月合约交割完成, 部分前期期现套利盘货源将流入现货市场, 现货后市预计将承压下行 线性期货仓单量在 1.1 万手左右, 预计交割货物量在 5-6 万吨左右 9 月 14 日期货 1609 合约交割日, 交割仓单 手左右, 预计涉及交割货物在 7.3 万吨左右 聚烯烃后期石化检修装置结束复工, 四季度检修装置较少 棚膜旺季需求不能证伪, 随着后期 PP 新产能的投放即将来临, 前期多 LL 空 PP 头寸继续持有 TA: 本周 PTA 价格下跌, 周初主要受到原油 商品环境偏弱以及聚酯开工恢复不及预期的影响 PTA 期货均价为 4781 元 / 吨, 较前一周均价下跌 元 / 吨, 内盘现货均价 元 / 吨, 较上周下跌 元 / 吨 基差在 元 / 吨水平 周日由于期货休市, 市场商谈清淡, 个别现货 4600 元 / 吨送到成交 本周 PTA 加工差压缩至 元 / 吨水平 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

2 一 石化板块本周行情 图 1 石化板块品种价格走势图 , LLDPE PTA PP 沪胶 ( 右轴 ) 14, , , , , , , 图 2 各品种年化波动率走势 图 3 收益率 图 4 各品种成交额走势 图 5 持仓量走势

3 二 石化品种基本面分析 2.1 橡胶 : 区间震荡盘面走势回顾 : 本周沪胶受上周末美联储加息预期升温影响周一大幅下挫, 后两个交易日期价有所回稳, 周下跌 1.92% 收于 泰国原材料价格窄幅下跌, 生产国供应旺季即将来临 合成胶方面, 顺丁胶继续大涨 保税区库存继续大幅下降, 目前已经跌破去年最低值, 天胶外盘和青岛保税区美金报价走强, 国内倒挂局面扭转 沪胶 1701 后市面临的主要压力是基差过大, 后市预计依然在 大区间震荡, 关注拉尼娜天气因素以及产胶国供应情况 上游市场 : 原料方面, 合艾 USS 价格 50.44(-0.18) 泰铢 / 千克, 烟片价格 (-0.93) 泰铢 / 千克, 杯胶价格 41.0(-0.5) 泰铢 / 千克, 胶乳价格 48.5(+0) 泰铢 / 千克 现货市场 : 山东全乳报价在 (+100) 元 / 吨左右 ; 越南 3L 报价 10750(+0) 元 / 吨 ; 泰国烟胶 12500(-250) 元 / 吨 ; 泰标复合橡胶人民币报价 11000(+250) 元 / 吨 海南地区新鲜胶乳 11000(+0) 元 / 吨, 云南地区胶水 10200(+200) 元 / 吨 合成胶 : 华东地区齐魯石化苯橡胶 1502 市场价 11300(+50) 元 / 吨 ; 顺丁橡胶市场价 12500(+650) 元 / 吨 终端市场 : 轮胎企业全钢胎开工率 69.81%, 半钢胎开工率 72.1% 图 6 沪胶 1701 合约价格走势图 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

4 资料来源 : 博易大师南华研究一周消息面 : 据外媒消息,2016 年 8 月, 越南出口天然胶 13.5 万吨, 同比增长 15.9%, 环比增加 5.7% 今年前 8 个月共出口 70.7 万吨, 出口金额达 11 亿美元 较去年同期, 出口增长 11%, 但货值下滑 3.7% 此外, 截至目前, 越南橡胶集团共售出各类天胶 16.8 万吨 ANRPC 最新报告指出,8 月是泰国 印尼 越南进入割胶旺季的一个重要衔接月份, 本月泰国产量环比增长 8%, 同比却有下滑 1-8 月生产国协会天胶总产量下降 0.3% 至 万吨, 其中中国同比下降 9%; 而泰国 越南分别增长 0.9% 和 3.4% 截至 9 月中旬, 青岛保税区橡胶库存下降 11.5% 至 万吨, 经过近期的大幅出库, 目前已跌破去年最低值, 创下自 2012 年以来的新低 由于库存下滑主要来自天胶需求较好, 本期天胶库存也出现近 5 年的新低值, 较上期跌幅达两位数 此外, 合成胶 烟片胶等库存也均有下降, 唯独顺丁胶库存有少量增加 8 月上半月, 越南出口天胶 6.5 万吨, 同比增长 16.9%, 较 7 月下半月出口下滑 4.3% 截至 8 月上半月, 越南共出口天胶 63.4 万吨, 同比增长 10.1% 据中汽协会统计,8 月新能源汽车生产 4.2 万辆, 销售 3.8 万辆, 同比分别增长 81.5% 和 92.2% 其中纯电动汽车产销分别完成 3.2 万辆和 2.8 万辆, 同比分别增长 114.8% 和 106.4%; 插电式混合动力汽车产销均完成 1.0 万辆, 同比分别增长 23.1% 和 61.0% 图 7 上期所天胶库存数据 图 8 上期所天胶仓单数量 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分

5 图 9 青岛保税区橡胶库存走势 图 10 内外盘价差 图 11 国内轮胎厂开工率 图 12 重卡销量 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

6 资料来源 : 中国橡胶信息贸易网南华研究 2.2 PTA 谨慎偏强原油方面, 本周油价暴跌, 其中美油暴跌 5.51%, 布油暴跌 3.82%, 因美国活跃钻机数继续增长, 以及利比亚和尼日利亚恢复石油出口将使得全球原油供应过剩的情况雪上加霜 美国油服贝克休斯公布的数据显示, 截至 9 月 16 日当周, 美国原油钻井平台数量增加 2 口, 增至 416 口, 刷新 7 个月高位, 且在过去的 16 周时间里美国原油钻井有 14 周录得增加 此外, 伊朗出口增长也施压油价 伊朗 8 月原油出口量较 7 月增长 15%, 至逾 200 万桶 / 日, 接近五年前伊朗遭西方制裁前的出口水平 石脑油方面, 西北欧石脑油纸货市场表现强势 美国汽油管道问题提振市场, 欧洲至美国大西洋沿岸套利操作频繁, 对石脑油市场支撑明显 亚洲石脑油市场氛围走强, 因下游汽油市场表现强劲, 此外套利货到港减少, 裂解装置检修都提供了一定支撑 欧洲 PX 供应量仍保持充足,PX 基本面因需求较差而承压, 周五亚洲 PX 价格下跌 5.34 美元至 美元 FOB 韩国和 美元 CFR 台湾 / 中国, 一周下跌 美元 本周供应方面, 虹港石化 停车检修 ; 台化兴业 停车检修, 目前已正常运行 ; 宁波三菱 9 月 17 日停车检修, 计划一个月 ; 逸盛海南计划 9 月 10 日起检修 天 逸盛宁波 停车检修 ; 金山石化的 40 万吨 PTA 装置于 8 月 15 日 -9 月 20 日检修 ; 天津石化的 34 万吨 / 年 PTA 装置于 8 月 9 日附近停车, 计划 9 月底重启 ; 恒力 9 月 1 日起 1# 线检修 天, 签约中上旬检修 2# 线,3# 线可能推迟至明年上半年检修 PTA 总产能 4613 万吨 / 年, 目前 PTA 负荷下降至 63.88% 左右, 基本与上周持平, 聚酯负荷上调至 80% 附近, 目前多数工厂均已恢复正常开车 聚酯工厂及部分有缺口的 PTA 工厂买气良好, 商谈主要以现货为主, 基差在 元 / 吨水平 周日由于期货休市, 市场商谈清淡, 个别现货 4600 元 / 吨送到成交 本周 PTA 加工差压缩至 元 / 吨水平 本周聚酯产品现金流表现良好, 受成本端价格下跌影响, 大部分都已扭亏为盈, 切片现金流仍维持在 60 至 70 元 / 吨的水平, DTY FDY 现金流仍能保持在 元 / 吨以上, 涤纶 POY 瓶片 涤短等都保持在 元 / 吨之间 聚酯库存和原料库存都有小幅回升, 终端负荷开始提升, 对聚酯开工负荷会形成一定的支撑 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分

7 总体来看, 短期受到几套大装置检修的影响, 负荷下降到 64% 左右 聚酯开工率基本回升, 但幅度不及预期 当前 PTA 供不应求, 处于去库存状态, 对现货价格有很强的支撑 但后期随着检修装置陆续开车, 以及加工价差和套利盘有所压制, 价格大幅上涨的幅度有限, 预计短期 PTA 价格呈震荡偏强走势, 关注国庆节前工厂采购情况 图 13MX/PX 利润 图 14 MX/PX 价格 图 15 PTA 及下游开工率 图 16 PTA 江浙织机开工率 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7

8 2.3 聚烯烃 短期强弱转换一 本周回顾本周聚烯烃两品种受美国加息预期升温商品市场整体走弱拖累,L1701 周下跌 2.56% 收于 8750,PP1701 周下跌 1.34% 收于 7118 本周由于中秋只有三个交易日成交持仓量均减小, 多空交投意愿都有所下降 9 月合约交割完成, 部分前期期现套利盘货源将流入现货市场, 现货后市预计将承压下行 线性期货仓单量在 1.1 万手左右, 预计交割货物量在 5-6 万吨左右 9 月 14 日期货 1609 合约交割日, 交割仓单 手左右, 预计涉及交割货物在 7.3 万吨左右 聚烯烃后期石化检修装置结束复工, 四季度检修装置较少 棚膜旺季需求不能证伪, 随着后期 PP 新产能的投放即将来临, 前期多 LL 空 PP 头寸继续持有 当前线性华北地区 LLDPE 价格在 元 / 吨, 环比下跌 100 元 / 吨 ; 而华东市场拉丝主流价格在 元 / 吨, 环比下跌 200 元 / 吨 二 你需要关注的 1 油价扰动 : 本周国际原油 WTI11 月合约下跌 5.53% 收于 43.75, 有报道说伊朗原油出口量增加, 美联储加息预期再次走强亦打压油价, 原油基本面并没有实质性好转, 后期市场情绪平静后油价预计仍将走弱 2 上游原料 : 乙烯 CFR 东北亚本周末价格 (-5) 美元 / 吨, 外盘 CFR 东南亚 (-5) 美元 / 吨 本周亚洲 F0B 韩国收于 (+25) 美元 / 吨, 丙烯 CFR 中国 (+10) 美元 / 吨, 山东丙烯主流价格稳定在 (-150) 元 / 吨 3 PP 粉料 : 山东地区主流成交在 (-150) 元 / 吨 4 再生塑料 : 再生 PE 市场, 莱州 EVA 一级主流大众货报价 (+0) 元 / 吨, 莱州娃哈哈一级 6300 元 / 吨 再生 PP 市场, 山东市场白透明聚丙优质破碎料主流保价在 元 / 吨 5 塑料制品 : 本周农膜价格继续整理, 华北地区双防膜主流报价 (+0) 元 / 吨, 地膜主流报 (+0) 元 / 吨 本周 BOPP 价格走弱, 华东厚光膜报价在 9500(-100) 元 / 吨 6 检修复产 : 据隆众监测, 本周聚乙烯石化装置整体开工率在 84%(+3%) 附近 华东地区其他停车及降负荷装置恢复正常后, 提升了该地区的平均开工率, 其他地区开工率变化不大 四川石化 17 日低压装置停车检修, 持续一周左右, 涉及产能为 30 万吨 / 年 大庆石化 C 线低压装置由于原料供应不足, 于上周末 (9 月 11 日 ) 停车 上海金菲 PE 装置之前由于 G20 峰会停车, 在 9 月 17 日恢复重启, 该装置涉及产能为 13.5 万吨 / 年 延长中煤及天津联化装置将于近日开车, 若装置开车正常, 市场货源或于月底前流入市场 PP 方面, 本周绍兴三锦装置开车产 T30S, 三圆 20 万吨 / 年的 PP 粒老装置计划 17 日停车检修一周 宁波台塑 PP 装置原计划本月 17 日开车, 现推迟至 20 日 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分

9 7 生产利润 : 本周石化企业 PE 毛利 3600 元 / 吨左右, PP 石化利润 380 元 / 吨左右大 幅下降 8 进口利润 :LLDPE 市场目前进口利润 -132(+25) 元 / 吨, PP 拉丝进口利润 -34(-108) 元 / 吨 9 下游开工率 : PP 下游塑编开工率上升 3%,BOPP 开工率上升 5%, 注塑开工率维持不 变 10 基差: 本周两大品种 LL 基差走强,PP 基差走弱 LL 齐鲁化工 合约 :600 元 / 吨,PP 镇海炼化 T30S-1701 合约 :782 元 / 吨 11 跨品种价差: 两大品种期货价差缩小, 现货价差扩大 期货价差在 1632, 现货价差 在 1450 三 观点和策略 品种 当前主导因素 未来趋势 策略 LLDPE 终端需求旺季将来临震荡偏强 多单持有 PP 新增产能预期 震荡走弱 前期空单继续持有 四 检修及复产 2016 年下半年国内聚乙烯新投装置 生产企业 生产类型 产能 计划投产 主要生产牌号 神华新疆 LDPE 装置 27 计划 2016 年 8 月中旬出产品 2426H 2426K 2426F 中天合创 LDPE 装置 12 计划 2016 年 12 月底开车 LD251,LD252 中天合创 LDPE 装置 25 计划 2016 年 10 月底开车,11 月出 LDPE 产品 LD605,LD100 中天合创 全密度装置 30 计划 9 月份产品投放 EGF35B,EGF34 久泰能源 全密度装置 30 计划 2016 年年底,2017 年年初 7042 资料来源 : 中石化南华研究 2016 年 PP 新增产能 企业名称 产能地址 计划投产时间 原料来源 神华新疆煤基新材料 45 乌鲁木齐市甘 10 月底 煤 项目 泉堡工业区 东华能源宁波福基石 50 宁波市大榭开 10 月底 PDH 化 发区 富德能源 40 常州市新北区 计划 8 月份, 推迟 外购甲醇制烯烃 中天合创鄂尔多斯煤 70 鄂尔多斯的乌 10 月底 煤 化工项目 审旗图克镇 中国软包装集团中江石化 35 福建江阴 计划 2016 下半年, 存不确定性 配套 PDH 尚未投产, 前期需丙烯外购 青海盐湖 16 青海省格尔木 原计划 2016 年 7 月份, 推迟, 无 煤 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9

10 石化周报 市 明确时间表 华亭煤业集团有限责任公司 20 甘肃省平凉市 推迟至 2017 年的可能较大 煤 资料来源 : 中石化南华研究五 重要数据追踪下游开工率下游制品 上周开工率 (%) 本周开工率 (%) 农膜 47 LLDPE/LDPE 包装膜 50 编织 63 PP BOPP 注塑 资料来源 : 卓创资讯南华研究 图 17 原油 石脑油裂解价差 1,200 1, 原油石脑油裂解价差 ( 美元 / 吨 ) 日本石脑油 CFR( 美元 / 吨 ) 布伦特原油结算价 ( 美元 / 吨 ) 资料来源 :Wind 南华研究 图 18 石脑油 - 乙烯裂解价差 图 19 石脑油 - 丙烯裂解价差 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分

11 图 20 LLDPE 进口利润 ( 元 / 吨 ) 图 21 LLDPE 石化企业利润 ( 元 / 吨 ) 图 22 PP 进口利润 ( 元 / 吨 ) 图 23 PP 石化企业利润 ( 元 / 吨 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11

12 图 24 甲醇制 LLDPE 利润 ( 元 / 吨 ) 图 25 甲醇制 PP 利润 ( 元 / 吨 ) 图 26 外采丙烯制 PP 利润 ( 元 / 吨 ) 图 27 PDH 工艺相关利润 图 28 LLDPE 交易所仓单概况 图 29 PP 交易所仓单概况 12 请务必阅读正文之后的免责条款部分

13 图 30 L 跨期价差 图 31 PP 跨期价差 图 32 L-PP 主流交割地现货价差 图 33 L-PP 主力合约期货价差 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13

14 图 34 LDPE LLDPE 价差 图 35 HDPE LLDPE 价差 图 36 PP 粉料利润 图 37 PP 粒料 粉料价差 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分

15 图 38 农膜 包装膜开工率 图 39 PP 下游开工率 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15

16 南华期货分支机构 南华期货股份有限公司杭州市西湖大道 193 号定安名都 3 层客服电话 : 萧山营业部杭州市萧山区金城路 429 号天汇园一幢 B 座 3 层电话 : 台州营业部台州市椒江区耀达路 99 号 4 楼电话 : 温州营业部温州市府路新益大厦 1 幢 1401 室电话 : 宁波营业部宁波市和义路 77 号汇金大厦 9 楼电话 : 慈溪营业部慈溪市浒山街道开发大道 1277 号香格大厦 7 楼电话 : 嘉兴营业部嘉兴市中山路 751 号粮食大厦五楼电话 : 绍兴营业部绍兴市中兴南路 95 号中兴商务楼 1 幢 ( 南楼 )5-6 层电话 : 成都营业部成都市锦江区东大街紫东楼段 35 号 17 层 1706 号房电话 : 兰州营业部兰州市庆阳路 488 号万盛商务大厦 26 楼 ( 胜利宾馆斜对面 ) 电话 : 大连营业部大连市沙河口区中山路 554D-6 号和平现代城 B 座 3 层 4 号电话 : 北京营业部北京市宣武门外大街 28 号 2 幢电话 : 太原营业部太原市迎泽区解放南路 2 号景峰国际商务大厦 25 层电话 : 余姚营业部余姚市舜达西路 285 号中塑商务中心 3 号楼 1601 电话 : 哈尔滨营业部哈尔滨市香坊区中山路 93 号保利大厦二层 八层电话 : 青岛营业部青岛市闽江路 2 号国华大厦 B 座 2501 室电话 : 沈阳营业部沈阳市沈河区北站路 51 号 15 层 C 室电话 : 天津营业部天津市河西区友谊路 41 号大安大厦 A 座 8 层电话 : 上海世纪大道营业部上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 26 层电话 : 上海虹桥路营业部上海市虹桥路 663 号 1 楼 3 楼 7 楼电话 : 深圳营业部深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心 2703 室电话 : 广州营业部广州市天河区天河北路 28 号时代广场东座 717 房 718 房电话 : 芜湖营业部安徽芜湖市中山北路 77 号侨鸿国际商城 室电话 : 重庆营业部重庆市南岸区亚太路 1 号 1 幢 1 层 1-2 电话 : 永康营业部永康市丽州中路 63 号 11 楼电话 : 南通营业部江苏省南通市南大街 89 号总部大厦 89 号六层电话 : 厦门营业部厦门市思明区鹭江道 96 号之二钻石海岸 B 幢 室电话 : 普宁营业部广东省普宁市中信华府南向门市东起 3 至 8 间首层至二层电话 : 海宁营业部海宁市钱江西路 238 号广隆财富中心 301 电话 : 郑州营业部郑州市未来路 73 号锦江国际花园 9 号楼 14 层电话 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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