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证券投资基金研究报告 / 基金专题报告消费主题细分行业存业绩差异重仓白酒基金收益领先消费主题基金投资价值分析消费行业基金 : 消费行业定义 : 消费是一种通过购买消费品来满足自身需求的一种经济行为传统意义上的消费行业即围绕人们衣食住行需求所产生的各类行业 : 如食品饮料零售个人用品汽车等等上海证券基金评价中心高琛电话 :021-53686107 邮箱

1 证券投资基金研究报告 / 基金专题报告消费主题细分行业存业绩差异重仓白酒基金收益领先消费主题基金投资价值分析消费行业基金 : 消费行业定义 : 消费是一种通过购买消费品来满足自身需求的一种经济行为传统意义上的消费行业即围绕人们衣食住行需求所产生的各类行业 : 如食品饮料零售个人用品汽车等等上海证券基金评价中心高琛电话 : 邮箱 :gaochen@shzq.com 执业证书编号 :S 但随着消费升级以及互联网行业迅速生长, 消费行业所涉及的领域也越来越宽广, 包括医药信息电子金融娱乐等等, 由此可见大消费行业无处不在消费行业特征 : 由于人们并不会因为经济低迷而停止购买生活必须品, 消费行业尤其是主要消费行业便具有了较强的抗跌性但消费行业覆盖广泛, 分支行业收益存在较大差异同时, 消费行业比较容易受相关政策因素以及黑天鹅事件的影响杨晗邮箱 :yanghan@shzq.com 电话 : 执业证书编号 :S 日期 :2017 年 4 月 27 日消费行业展望 :2016 年 10 月, 国务院召开常务会议, 确定进一步扩大国内消费的政策措施, 以促进服务业发展和经济转型升级会议指出, 一要消除制约养老教育体育等消费的体制机制障碍 ; 二要加大旅游文化等领域有效供给 ; 三要出台加快发展健身休闲产业指导意见可以看出, 引导生产和扩大消费仍然是保证经济增长的重要因素该规划对未来消费行业的发展具有重要意义目前投资和出口受国内外因素影响表现低迷, 而消费行业却表现稳中趋好从投资的角度上来看, 目前仍然是布局消费行业的好时机消费主题基金 : 消费主题基金所涉及的投资范围非常广泛, 同时行业防御性特性相对较强, 波动率相对较小基于这些特征, 消费主题基金产品以主动管理型居多, 指数型产品占比相对较小, 分级基金更为小众 1

2 一消费类行业定义和分类 1 消费行业的定义消费是一种通过购买消费品来满足自身需求的一种经济行为传统意义上的消费行业即围绕人们衣食住行需求所产生的各类行业 : 如食品饮料零售个人用品汽车等等但随着消费升级以及互联网行业迅速生长, 消费行业所涉及的领域也越来越宽广, 包括医药信息电子金融娱乐等等, 由此可见大消费行业无处不在 2 消费行业的分类为了方便投资者了解, 我们将大消费行业大致划分为三组 : 主要消费可选消费和其他消费其中, 主要消费和可选消费都是基于消费行业的基本划分来定义主要消费包含柴米油盐酱醋茶等人类生活所必须满足的物质消费, 可选消费则是在满足基本需求之后, 为了满足人们的安全需求社交需求尊重需求和自我实现需求等更高层次的需求而产生的消费比如 : 汽车服装娱乐消费者服务等等另外还有部分行业虽然不能称为标准含义上的消费品行业, 但是其属性已经基本具备消费品的行业属性, 即可直接面对下游终端消费品的行业, 在部分基金的投资概念中同样将其列入标的选择范围, 这里列入第三组其他消费组表 1: 消费行业分类分组类别涉及行业第一组主要消费食品饮料烟草零售等第二组可选消费汽车耐用消费品与服装消费者服务等第三组其他消费医药卫生金融地产信息电子等注 : 该消费行业分类主要以中证指数行业分类为依据二消费行业特征和展望 1. 消费行业特征由于人们并不会因为经济低迷而停止购买生活必须品, 消费行业尤其是主要消费行业便具有了较强的抗跌性 2009 年至 2017 年 4 月 21 日, 中证全指收益率为 %, 2

3 时间中证内地消费指数收益率为 %, 中证白酒指数收益率为 %, 中证食品饮料指数收益率为 %, 消费行业收益略高于全市场指数, 白酒行业指数收益最高 2016 年在沪深 300 指数和中证全指指数分别下跌 11.28% 和 14.41%, 同期中证内地消费指数表仅下跌 6%, 消费行业指数相对抗跌消费行业覆盖广泛, 分支行业收益存在较大差异消费行业典型代表食品医疗行业, 从指数走势来看中证内地消费主题指数与中证食品饮料指数较为贴近但具体到白酒行业指数, 中证白酒指数与消费主题则出现明显差异, 例如在 2010 年至 2012 年大消费行业呈下行趋势时, 中证白酒在震荡行情中屡创新高, 以及 2016 年末以来白酒行业脱离于消费行业的上扬行情消费行业中子行业较多, 且业绩差异较大, 投资时对消费行业中子行业的考量也是非常有必要的图 1: 消费行业指数收益率走势图 (%) 中证全指中证内地消费主题指数中证白酒指数中证食品饮料行业指数 0-50 数据来源 :wind, 上海证券基金评价研究中心 ( 日期 :2009/01/ /04/21) 同时, 消费行业比较容易受相关政策因素以及黑天鹅事件的影响例如 : 在政府大力反腐倡廉缩减三公消费的作用下, 一直表现出良好涨势的白酒行业大跌,2012 年 7 月累计收益率一度达到 % 的中证白酒指数开启长达一年半的下跌模式,2013 年中证白酒指数的跌幅达 45.39% 另外, 食品安全问题也一直萦绕于消费行业左右, 黑天鹅事件对个股甚至整个行业的打压时有发生如 :2008 年三聚氰胺事件重击整个乳品行业, 造成消费行业龙头股伊利股份 (600887) 大跌 ;2011 年瘦肉精事件对整个肉类加工行业的影响深远, 双汇发展 (000895) 等个股应声跌停 ;2012 年白酒塑化剂事件重创白酒板 3

4 块这些黑天鹅的出现也让重仓相关个股的基金损失惨重 2. 消费行业展望 2016 年 10 月, 国务院召开常务会议, 确定进一步扩大国内消费的政策措施, 以促进服务业发展和经济转型升级会议指出, 一要消除制约养老教育体育等消费的体制机制障碍 ; 二要加大旅游文化等领域有效供给 ; 三要出台加快发展健身休闲产业指导意见可以看出, 引导生产和扩大消费仍然是保证经济增长的重要因素该规划对未来消费行业的发展具有重要意义目前投资和出口受国内外因素影响表现低迷, 而消费行业却表现稳中趋好从投资的角度上来看, 目前仍然是布局消费行业的好时机在居民收入进一步提升城镇化进程加快社会保障逐步完善等多个积极因素的叠加影响下, 我国消费行业进入黄金发展期, 消费行业也成为带动我国经济增长的重要引擎据统计局数据显示,2016 年 1-11 月, 社会消费品零售总额为 30 万亿元, 同比增长 10.4%, 前三季度消费对 GDP 的贡献率达 71%, 同比提高 13.3% 2017 年公布的第一季度 GDP 增速 6.9%, 创 2016 年以来新高, 而 2017 年第一季度消费对 GDP 的增长贡献率高达 77.2% 均说明 2017 年消费行业仍然是 GDP 增长的中流砥柱从单个行业来看, 除了电子互联网行业汽车表现欠佳, 其余如白酒旅游医药零售等消费子行业都在不断改善从中证行业指数来看, 中证汽车指数中证白酒指数中证旅游指数和中证医药卫生指数最近三年以来均实现正收益其中以白酒行业涨幅领先, 截止到 2017 年 4 月 21 日, 今年以来中证白酒指数收益率为 21.55%; 中证食品饮料行业指数收益率为 11.20%, 体现了整个大消费行业发展的良好态势图 2. 主要消费子行业业绩 80.00% 60.00% 70.00% 40.00% 39.59% 40.77% 40.32% 42.72% 33.59% 20.00% 18.94% 21.55% 10.06% 14.02% 0.90% 0.73% 5.40% 0.00% % 中证汽车指数中证白酒指数中证旅游主题指数中证医药卫生指数 % % % % 2014 年收益率 2015 年收益率 2016 年收益率 2017 年以来收益率数据来源 :wind, 上海证券基金评价研究中心 ( 日期 :2017/4/21) 4

5 三消费主题基金消费主题基金所涉及的投资范围非常广泛, 同时行业防御性特性相对较强, 波动率相对较小基于这些特征, 消费主题基金产品以主动管理型居多, 指数型产品占比相对较小, 分级基金则更为小众 1. 国内主动管理型消费主题基金目前来看, 采取主动管理策略的消费主题基金共有 47 只, 管理总规模为亿其中灵活配置型基金有 17 只, 管理规模达亿 ; 偏股混合型基金有 21 只, 管理规模为亿 ; 普通股票型基金有 9 只, 基金规模为亿主动管理型境内消费主题基金中规模较大的有南方消费活力 (001772) 汇添富消费 (000083) 汇添富新兴 (001726),2016 年 12 月 31 日公布的资产管理规模分别为亿亿亿图 3. 主动管理消费主题基金规模占比分布普通股票型基金 10% 偏股混合型基金 15% 灵活配置型基金 75% 数据来源 :wind, 上海证券基金评价研究中心 ( 规模截止 : ) 主动管理消费主题基金之间收益差距较大, 平均收益水平低于中证消费主题指数从历史业绩上可以看出主动管理型消费主题基金的平均表现并不优于中证内地消费指数. 但我们认为这并不能说明主动管理策略无效, 实则因为主动管理型的基金业绩差别较大, 导致平均收益率偏低不同消费主题基金之间, 业绩差异较大, 2016 年易方达消费收益率高达 22%, 但同期大成消费基金 2016 年收益率为 % 主动管理型消费基金中差别如此之大的原因, 主要来自于基金经理对消费行业中不同分支行业的选择其中, 坚持在主要消费和可选消费领域进行投资的基金, 收益水平于中证消费主题指数相关性较高, 而涉及投资其他消费领域的基金 ( 如 : 金融信息传媒等行业 ) 业绩走势 5

6 则于消费行业指数相对背离长期业绩收益落后于中证消费主题指数的基金, 大多在历史阶段过高比例投资于其他消费领域图 4. 国内主动管理类消费主题基金整体业绩 60.00% 50.00% 40.00% 45.17% 48.35% 45.36% 30.00% 20.00% 24.03% 25.34% 10.00% 2.12% -2.18% 0.00% -7.35% 2014 年收益率 2015 年收益率 2016 年收益率 % % % 消费主题基金平均收益率中证内地消费主题指数沪深 300 数据来源 :wind, 上海证券基金评价研究中心针对重点投资于主要消费和可选消费行业的基金产品, 在历史阶段能够体现出较好的股票选择能力通过拟合基金的收益率和中证消费指数的收益率, 在主动管理型基金中选取了其中选股能力较强的基金 : 比如汇丰晋信消费红利天治新消费申万菱信消费增长等近期, 重仓白酒行业的消费主题基金业绩优异最近几个季度投资白酒食品行业的消费型基金均获得较好表现, 比如易方达消费和广发消费, 均得益于白酒行业的良好表现, 在消费型基金中收益领先, 截止到 2017 年 4 月 21 日, 今年以来两只基金的收益率分别为 19.67% 和 11.30% 汇丰晋信消费红利在 2016 年更换基金经理之后看好家电白酒行业, 今年以来收益率为 13.22% 而与之相反, 类似于大成消费华泰消费等重仓科技电子互联网及能源等行业的消费型基金则表现欠佳, 今年以来收益率分别为 -0.83% -5.28% 2. 国内被动指数型消费主题基金在基金所跟踪的消费指数中, 大致可分为两类 : 综合性消费主题指数和分支消费主题指数综合性消费主题指数覆盖较为全面的消费领域, 而分支消费主题指数则仅覆盖相对单一的消费领域, 如白酒食品饮料等 6

7 2.1 综合性消费主题指数目前国内基金主要跟踪的综合性消费主题指数为上证消费 80 指数中证主要消费指数上证主要消费指数和中证全指主要消费指数 2009 年至今, 市场上主流的综合性消费主题指数累计收益率在 179% 左右其中, 中证全指主要消费指数 2009 年以来累计收益率为 %, 中证主要消费指数 2009 年以来累计收益率为 %, 上证主要消费行业指数 2009 年以来累计收益率为 %, 上证消费 80 指数 2009 年以来累计收益率为 % 图 5. 综合性消费主题指数收益率走势 (%) 中证主要消费指数上证消费 80 指数上证主要消费行业指数中证全指主要消费指数数据来源 :wind, 上海证券基金评价研究中心 ( 日期 :2017/4/21) 其中, 上证消费 80 指数选取的是沪市 A 股中 80 只规模大流动性好的主要消费可选消费和医药卫生类公司股票该指数主要投资于医药生物食品饮料以及汽车行业, 其中医药生物类股票占比较大中证主要消费指数是以中证 800 指数为样本, 选取其中的 43 只消费行业股票成分个数偏少且食品饮料行业在中证消费中的占比非常集中, 达 72.1% 上证主要消费指数与上证消费 80 一样, 是从沪市 A 股中选出流动性好规模大的公司股票, 因其仅包括主要消费行业 ( 即食品饮料行业 ), 所以成分个数最少, 为 33 只中证全指主要消费指数是以中证全指为样本空间选选取其中的 126 只消费行业股票该指数集中投资于食品饮料以及农林牧渔类股票投资于食品饮料为代表的综合消费性指数, 受经济周期的影响程度相对较小从业 7

8 绩上来看, 四只综合性消费指数中, 除了投资于医药卫生和汽车版块的上证消费 80 指数在 2016 年熊市收益偏低以外, 其它指数无论是在 2014 年整体市场表现较好的牛市, 还是 2016 年整体市场表现较差的熊市均实现了较高收益而这三只指数都主要投资于主要消费领域中证主要消费指数的基金近期表现也优于其他消费主题基金从近期业绩来看, 中证主要消费指数表现相对突出首先, 因为该指数中食品饮料的占比是这四只指数中占比最高的, 白酒版块为该指数收益率做出很大贡献其次, 该指数的成分个数较少也同时增加了白酒类股票对该指数的贡献点而跟踪中证主要消费指数的基金近期表现也优于其他消费主题基金表 2. 主要综合性消费主题指数中证主要消费指数上证消费 80 指数上证主要消费指数中证全指主要消费指数成分个数 43 只 80 只 33 只 126 只主要行业食品饮料农林牧渔医药卫生食品饮料汽车食品饮料食品饮料农林牧渔样本来源中证 800 指数沪市 A 股沪市 A 股中证全指特征食品饮料行业占比集中医药生物行业占比较重仅投资食品饮料行业成分个数最多 3 年以来收益率 65.83% 51.89% 59.51% 62.80% 2 年以来收益率 6.35% -7.96% 1.20% 1.71% 1 年以来收益率 27.56% 19.05% 26.17% 19.47% 代表基金汇添富消费 ETF 招商消费 ETF 华夏消费 ETF 广发全指消费 ETF 代表基金规模亿 1.17 亿 2.08 亿 0.49 亿数据来源 :wind, 上海证券基金评价研究中心数据截止日期 :2017/4/21 在选择被动指数型基金中最重要的是对跟踪指数的选择比如在中证主要消费指数 2016 年以来表现较好的情况下, 则跟踪该指数的汇添富消费 ETF 以及嘉实主要消费 ETF 也取得了相对较好的表现同期上证 80 消费指数收益率偏低的情况下, 招商消费 ETF 的排名也偏后综合来看, 在看好医药卫生行业时, 建议选择以上证消费 80 指数为基准的基金 ; 在看好食品饮料行业, 且风险承受能力较大的情况下, 可以选择以中证主要消费指数为 8

9 基准的基金 ; 而在看好该行业但风险承受能力较小时, 则可以选择以中证全指主要消费指数为基准的基金 2.2 分支消费主题指数目前国内基金主要跟踪的消费主题细分行业指数有 : 中证酒指数中证白酒指数国证食品饮料行业指数中证食品饮料指数中证消费服务领先指数等这里选取基金产品跟踪较多的三个指数做介绍表 3. 主要分支消费指数指数名称成分个数主要行业样本来源中证白酒 16 白酒中证全指中证酒 27 白酒葡萄酒啤酒中证全指国证食品饮料 50 白酒乳品调味发酵品啤酒沪深 A 股数据来源 :wind, 上海证券基金评价研究中心中证白酒指数行业集中度最高, 全部由中证全指中的白酒类公司股票构成, 成分个数较少仅 16 只中证酒指数的则是由中证全指中的白酒啤酒葡萄酒酿造等公司股票构成, 涉及行业范围较中证白酒要广, 指数成分更多, 共 27 只国证食品饮料指数包含的行业更广, 除了白酒啤酒等酒相关行业, 同时也有乳品及其他食品相关行业成分个数为 50 只从业绩上来看, 从 2009 年至今, 中证白酒指数中证酒指数和国证食品饮料指数的累计收益率分别为 % % 和 % 其中, 中证白酒指数累计收益率最近三年连续处于领先位置见, 图 7 图 7. 主要分支消费主题指数收益率 % % 50.00% 0.00% % 64.84% 70.47% 66.50% 38.59% 21.55% 37.00% 44.89% 17.09% 17.61% 12.98% 11.88% 中证白酒中证酒国证食品饮料 2014 年以来收益率 % 2015 年以来收益率 % 2016 年以来收益率 % 2017 年以来收益率 % 数据来源 :wind, 上海证券基金评价研究中心数据截止日期 :2017/4/21 9

10 从历史走势上来看, 2003 年到 2012 年是白酒行业公认的黄金十年, 在经济高速发展带动高端消费的背景下, 全行业的产销也随之不断攀升但随着 2012 年开始政策因素与产业周期发展因素叠加, 白酒行业进入漫长调整期 2012 年 3 月, 国务院明确指出严格控制三公经费, 禁止用公款高档酒等加上 2012 下半年, 塑化剂事件的影响, 白酒业步入寒冬期 2014 之后白酒类公司纷纷尝试改革, 白酒行业开始重新复苏, 随着 2016 年中国金融危机发生, 食品饮料行业因其避险作用受到投资者偏爱, 白酒行业更是受到投资者追捧这也是 2014 年以来白酒行业发展态势良好的原因随着 2017 年金融市场监管趋严, 以及黑天鹅事件发生概率较高的背景下, 投资者情绪仍偏谨慎, 以选择避险类资产为主, 白酒行情有望持续发酵表 4: 跟踪消费行业中子行业指数基金简称成立日规模跟踪指数 2016 年以同期跟踪指费率国泰食品国证食品饮料行业指数来收益率数收益率 13.24% 12.60% 1.2% 招商白酒中证白酒指数 29.96% 28.34% 1.22% 鹏华中证中证酒指数 15.90% 13.73% 1.22% 注 : 这三只基金均存在分级子基金, 国泰食品的分级基金 B 份额代码为 ; 招商白酒的分级基金 B 份额代码为 ; 鹏华中证酒的分级基金 B 份额代码为全球消费主题基金就目前市场上来看, 投资于境外的消费主题基金数量并没有很多, 且受限于 QDII 额度有限, 规模都并不大全球消费主题基金别是富国全球顶级消费华宝美元消费和易方达全球富国全球顶级消费, 主要是投资于全球顶级消费品相关公司股票, 从 2016 年公布的年报来看, 该基金主要投资于法国的奢侈品行业, 其中重仓股包括路易威登爱马仕国际和苹果公司等高端消费品行业而目前, 国际上的高端消费品市场随着中国消费者购买力的增加出现了新一轮的崛起, 伴随这旅游业等相关行业的发展, 近几年营业额 10

11 及利润节节攀升, 前景良好富国全球顶级消费近期业绩不错,2017 年以来业绩为 8.05%, 看好顶级消费品市场的投资者建议关注华宝美国消费,QDII-LOF 基金, 采取完全复制策略跟踪于经人民币汇率调整的标普美国品质消费股票指数得益与特朗普上台以后美股市场良好表现, 该基金最近半年的收益率为 11.57%, 由于该只基金的费率不高, 且并没有暂停申购赎回业务, 想要投资于美股市场消费行业可以关注该只基金易方达标普消费品, QDII 指数型基金, 主要跟踪于标普全球高端消费品指数, 如高端酒类高端汽车信息技术等行业值得一提的是, 高端消费品市场受经济因素影响较小, 即使是在经济持续低迷时, 也可以获得较好的收益见表 5. 表 5. 主要全球消费主题基金简称成立日规模一年以来收益率费率富国全球消费 % 2.15% 华宝美国消费 % 1.25% 易方达全球 % 1.55% 数据来源 :wind, 上海证券基金评价研究中心数据截止日期 :2017/4/21 四消费主题投资建议结合目前的经济数据已经相关政策来看,2017 年大消费行业持续走好的可能性比较大而看好消费行业的投资者在选择消费型基金时, 首先要明确基金的类型, 如果是指数型基金可参考该基金所跟踪的指数业绩以及指数组成成分目前市场上主流的消费行业指数仍以食品饮料或者白酒为主, 若看好消费行业中某单一行业, 则可选择跟踪这一行业指数的指数基金, 比如中证白酒指数如果是主动管理型基金, 除了参考基金的长期业绩, 也要考虑基金经理对大消费行业中子行业的判断, 以及个股的选择能力除此之外, 可以在行业整体向好时选择行业相关度偏高的基金, 在整个行业调整时选择相关度偏低的基金整体来看, 消费主题基金适合, 追求风险收益相对稳定的投资者进行长期配置持有 11

12 表 6. 重点推荐的消费行业主题基金主动管理基金股票型基金, 基金规模为亿, 长期投资于主易方达消费要消费领域, 近几季度重点布局于白酒家电汽代码 : 车行业股票型基金, 通过拟合基金的收益率和中证消费指汇丰晋信消费数的收益率, 汇丰晋信消费基金表现出较强的主动代码 : 管理能力被动管理基金 - 跟踪综合指数汇添富中证主要消费 ETF 及联接主要跟踪中证主要消费指数中证主要消费指数, 代码 : 各阶段业绩大多优于同类消费综合指数被动管理基金 - 跟踪分支指数指数股票型基金, 分级基金, 主要跟踪于国证食品国泰国证食品饮料饮料行业该指数在分支消费型指数中业绩领先, 代码 : 看好食品饮料版块的消费者可以考虑指数股票型基金, 分级基金, 主要跟踪于中证白酒招商中证白酒指数看好白酒行业未来升值空间的投资者, 可以代码 : 使用该基金进行资产配置全球消费主题易方达标普消费 QDII 指数型基金, 主要跟踪于标普全球高端消费品代码 : 指数, 如高端酒类高端汽车信息技术等行业华宝美国消费 QDII-LOF 基金, 采取完全复制策略跟踪于经人民币代码 : 汇率调整的标普美国品质消费股票指数来源 : 上海证券基金评价研究中心, 数据截止日期 :2017/4/21 12

13 分析师承诺分析师高琛杨晗本人以勤勉尽责的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告依据公开的信息来源, 力求清晰准确地反映分析师的研究观点此外, 本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格, 是具备协会会员资格的基金评价机构重要声明本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务业绩表现数据仅代表过去的表现, 不保证未来结果投资收益和本金将随市场波动, 当出售证券资产时可能发生损益当前的表现可能会高于或低于那时引用的数据本报告版权归上海证券有限责任公司所有未获得上海证券有限责任公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如遵循原文本意地引用刊发, 需注明出处为上海证券基金评价研究中心上海证券基金评级定义类别分级及定义综合评级最低最高选证评级最低最高择时评级最低最高夏普比率最低最高 13

1 重要提示基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载误导性陈述或重大遗漏, 并对其内容的真实性准确性和完整性承担个别及连带责任基金托管人中国

1 重要提示基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载误导性陈述或重大遗漏, 并对其内容的真实性准确性和完整性承担个别及连带责任基金托管人中国博时第三产业混合型证券投资基金 2016 年第 1 季度报告 2016 年 3 月 31 日基金管理人 : 博时基金管理有限公司基金托管人 : 中国工商银行股份有限公司报告送出日期 : 二〇一六年四月二十二日 1 重要提示基金管理人的董事会及董