前言民营医院的融资需求民营医院的融资方式及风险评估民营医院融资存在的困境和融资建议民营医院应寻求多元化融资渠道不同类型民营医院的融资策略作者及研究撰写团队行业领导团队

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1 民营医院投融资策略分析节选自 中国民营医院发展报告 (2017)

2 前言民营医院的融资需求民营医院的融资方式及风险评估民营医院融资存在的困境和融资建议民营医院应寻求多元化融资渠道不同类型民营医院的融资策略作者及研究撰写团队行业领导团队

3 前言 虽然中国医疗服务行业一直是由公立医疗机构主导的, 但是随着 2005 年 国务院鼓励支持非公有制经济发展的若干意见 和 2013 年 关于促进健康服务业发展的若干意见 等一系列政策鼓励和医疗需求逐步增加的共同驱动下, 近年来民营医院发展十分迅速 随着民营医院在中国卫生服务体系内的地位和占比逐渐增大, 越来越多的民营医院面临着扩张和服务升级的需求 而扩张和服务升 级除了自身的努力以外, 更离不开外界资金的注入, 所以融资是当前民营医疗界一个非常重要的课题 为了更好地了解民营医院融资现状以及未来的趋势, 本文结合一个样本量为 23 家民营医院的抽样调查数据, 分析民营医院融资的需求缺口 挑战以及融资目的, 希望为民营医院未来融资战略提供有价值的参考, 提升民营医院整体的诊疗能力和服务水平 2

4 民营医院投融资策略分析 民营医院的融资需求 民营医院的融资需求 从 2009 年起, 国务院和卫生部门在不断释放相关政策支持社会资本办医, 近年来民营医院发展十分迅速, 根据中国卫生和计划生育统计年鉴显示, 年我国民营医院诊疗量和出院病人量持续保持 2 位数增长 民营医院数量已超过公立医院 与此同时, 民营医院的资产规模和负债也在以极高速度增加, 民营医院的资产负债率比公立医院高很多, 而且在过去几年负债增速达到 50.9%, 远远超过公立医院的负债增长, 说明民营医院发展欣欣向荣, 对融资有着极高的需求 在本次调查医院中, 有 43% 的医院既往曾有过融资计划, 有 62% 的医院表示在未来会有融资计划, 这说明民营医院对融资的需求在不断增加 通常民营医院会希望获得的投融资有以下特点 : 投资金额足够大 : 目前的绝大部分民营医院都处于初建期和扩张期, 这两个时期的医院运营都需要大量资金, 这样体量的资金需求通常无法通过内源融资或者传统的银行贷款来完成 回收周期长或不需要还本付息 : 由于医院经营本身并非暴利行业, 并且回报周期长, 至少 18 个月才能持平, 新建医院通常需要 3~4 年才能盈利 所以获得回收周期长, 或不需要还本付息的资金显得尤为重要 低成本 低风险 : 面对医院经营管理的不确定性, 在融资方式的选择中注意融资成本和风险控制也是不可忽略的一部分 不出让管理决策权 : 在既往的公私合作模式 (Public-Private- Partnership,PPP) 模式中, 我们发现不将管理决策权出让给公立医院的民营医院往往获得了更加快速的发展, 以往的研究也发现, 民营医院的盈利能力平均比公立医院高出 200%, 这主要是与民营医院较高的管理效率和成本控制能力有关 募集周期短 : 为了在市场扩张中占有先机, 募集周期短的资金也是民营医院优先选择的一项标准 包含配套服务 : 在选择私募股权融资时, 良好的投后管理也将对民营医院的成长提供重要的附加价值 3

5 民营医院投融资策略分析 民营医院的融资方式及风险评估 民营医院的融资方式 及风险评估 随着民营医院融资规模的逐渐增大, 越来越多的融资方式出现可供民营医院选择 按照融资来源划分 : 内源融资 外源融资 ; 按融资渠道分 : 间接融资 直接融资 ( 主要有融资租赁 发行债券 股权融资等 ) 中间融资 在本次调查中,30% 属于营利性民营医院,70% 属于非营利性民营医院, 两类医院在融资历史和融资需求上并没有显示出 区别, 说明这两类民营医院的界定比较模糊 83% 的受调查医院的初始运营资金来源于自筹资金, 说明大部分医院在初建期不考虑或者没有能力获得外源融资 ; 其他的初始资金来源有 PPP 公立医院公私化模式 公司集团提供资金 民间借贷以及银行贷款等模式等 不同的融资方式在融资成本 融资难度以及融资风险上也有很多区别, 见表 1 表 1: 不同融资方式融资成本 融资难度以及融资风险对比 融资成本 难易度 风险 内源 自有资金 低 难 低 外源 间接融资 银行贷款 高 难 中 直接融资 融资租赁 低 易 低 发行债券 低 难 低 股权融资 PE 中 难 中 IPO 高 难 高 中间融资 PPP 中 中 中 来源 : 德勤研究 4

6 民营医院投融资策略分析 民营医院融资存在的困境和融资建议 民营医院融资存在的 困境和融资建议 医院作为一个典型的高投入长周期产业 其发展离不开大量资金的持续投入 融 资是缓解民营医院资金匮乏和解决医院 发展困境的重要手段 但民营医院的自身 特点导致了难以获得符合前述中所有条件 的理想融资 造成这种现状的主要原因有 以下几点 规模小且信用低 抵押担保责 任落实困难 投入高但回报慢 财务风险 较高等 民营医院整体策略都是从传统的债务性 融资向权益性融资转变 相比国有公立医 院 私立民营医院产权具有明晰性优势 在获取融资方面的约束较少 内部审查流 程较公立医院简化 操作起来相对比较容 易 权益性融资的优势在于融资成本低 融资周期长 适合于医院这种需要长期稳 定盈利的商业模式 5 本次调查的医院在既往融资渠道上 银行 贷款最多 其次是民间借贷 可以看出 既往融资方式还是以债务性融资为主 而在未来计划融资方法上 股权融资成 为首选 在所有未来有融资计划的医院 里 54%的医院选择了股权融资 同时公 开上市融资排到了第三位 仅次于股权融 资和银行贷款 在股权融资的性质上 大 部分受调查医院还是倾向于财务性投资 和战略性投资 而非控股性投资 说明大 部分医院在寻求融资的同时 不愿失去对 医院的控制决策权 而寻求融资的目的还 是以医院扩建或者建造分院为主

7 民营医院投融资策略分析 民营医院应寻求多元化融资渠道 民营医院应寻求多元 化融资渠道 PPP 模式 PPP 模式作为创新型融资模式, 非常适用于医院, 尤其是公立医院与民营企业合办医院 我国比较常见的是 4 种模式, 见表 2 表 2: 我国公立医院与民营企业合办医院常见 PPP 模式 PPP 模式优势劣势 私人 - 融资 - 计划 (PFI 模式 ) 重构 - 运营 - 移交 (ROT 模式 ) 设计 - 采购 - 施工 (EPC 模式 ) 运营和管理外包 (O&M 模式 ) 激活社会闲散资金, 服务于民 在项目管理方式上有较大的灵活性 解决了政府缺乏扩建医院资金的问题, 同时又将原有设施的运营管理结合起来 擅长于建筑工程的社会资本进入医疗市场的较好方式, 交钥匙给公立医疗团队进行经营和管理 政府或医院通过外包给专业公司, 专业的人做专业的事 资金回报期望高 经营风险 人员流失风险 投资者和经营者之间容易出现利益界定不清导致的矛盾和冲突 外包不容易产生主人翁精神, 管理难度大 来源 : 中国投资咨询网, 德勤研究 6

8 民营医院投融资策略分析 民营医院应寻求多元化融资渠道 ABS( 资产证券化 ) 融资 ABS 融资是指某一资产或资产组合采取证券资产这一价值形态的资产运营方式 医院可将诊疗的各项收费 政府投资 社保资金或其他贷款进行资产证券化运作, 这是一种成本低 易操作而且效率较高的融资工具 口碑较好的民营医院品牌更加能够吸引资产证券化融资, 例如国内四大医疗集团中的北大医疗产业集团就计划未来将通过资产证券化的方式来盘活资本 北大医疗集团 CEO 曾公开表示, 未来会适时地将适当的轻资产医院管理公司资源打包进旗下的上市公司 ; 还有一部分医院物业等重资产将通过 REITs 平台 ( 房地产信托投资 基金 ), 通过租金收益上市的方式获得稳定的现金流收入, 作为其盈利方式之一 该形式是新加坡 香港等市场比较成熟的房地产信托形式 据了解, 国内目前万科 万达等房地产企业也在试水 公开上市民营医院公开上市虽然难度较高, 但是对规模较大 运营效率较高的民营医疗集团 ( 医院 ) 来说, 也应该积极尝试, 目前已经有不少民营医院集团完成了公开上市, 见表 3 可以看出, 由于门槛较低, 港交所和新三板未来仍应是大部分民营医院选择公开上市融资的首选 表 3: 截至 2017 年公开上市的中国民营医院 交易所 A 股美股港股新三板 公开上市的民营医院 通测医疗 爱尔眼科 国际医学 美年健康 泰和诚医疗 凤凰医疗 美医医疗 温州康宁医院 和美医疗 康宁医院 康华医疗 新世纪医疗 弘和仁爱 御康医疗, 华美牙科, 大乘医疗, 慈惠健康, 利美康, 合一康, 大众口腔, 福华股份, 喜之家, 中康国际, 莲池医院, 国龙医疗, 可恩口腔, 华韩整形, 永瀚星港等 来源 : 公开信息, 德勤研究 7

9 民营医院投融资策略分析 民营医院应寻求多元化融资渠道 产投基金与私募股权基金 在政府鼓励民营资本参与医院投资建设 的大背景下 产业投资基金 私募股权 基金都开始加大投资医院的力度 产投基金的策略是瞄准单体医院以及平 台化 产投基金的发起者大多是行业内 的上市公司 尤其是以医药公司为主 产投基金看中的并不是投资医院带来的 短期投资回报 而是和自身产业及衍生 服务的联动带来的收益 产投基金另一 个特点是专科化 目前的趋势主要集中 在肿瘤专科 精神科 康复治疗以及慢 性病相关的专业门诊 这种方式可以避 免和公立医院直接竞争 所以专科民营 医院 尤其是上述公立医院非主流科室 的专科民营医院 有机会在将来吸引越 来越多私募基金的关注 私募股权基金 PE 和产业基金相比 并不会有太多产业整体布局的联动性 更加注重投资回报以及资本退出的时 间 所以虽然私募股权资金对医疗健康 企业的投资非常热情 但是对医院的投 资一直比较谨慎 而且主要是针对营利 性民营医院 保险融资 保险融资具有的长期性和稳定性上的优 势 符合医院融资的需求 大型保险公 司更可以通过投资医院与本身的商业健 康保险产品形成有机的结合 在医疗+保 险的趋势下 阳光保险 中国人寿以及 东方资产旗下保险公司都通过直接投资 医院来探索 保险+医疗 的创新合作模 式 并探索控费途径 以此试图绕开商 业健康保险发展的障碍 融资担保公司 融资担保公司融资也是民营医院融资的 一个选择 由于国家规定医院资产无法 直接抵押进行融资 所以融资担保公司 的介入可以帮助医院间接完成抵押贷 款 目前各省都有一些专门为民营医院 和医疗机构提供融资担保服务的公司 8

10 民营医院投融资策略分析 不同类型民营医院的融资策略 不同类型民营医院的 融资策略 小型综合性民营医院对大部分二级以下小型综合性民营医院来说, 办医宗旨是为患者提供质量合格的基本医疗保障 由于学科发展和医院扩张的压力较小, 这类医院对于融资的需求相对较少, 所以大部分情况下建议以自筹资金为主 当需要进行设备采购 新科室构建时, 可适当的采用银行贷款或者融资租赁的方式进行融资缓解资金压力 公立医院改革或大型综合性民营医院与大部分普通综合性民营医院不同, 这类模式医院的融资通常是由资本主导, 例如作为中国最大的股份制医院投资管理集团的凤凰医疗集团通过 托管 + 供应链 的模式入股多家公立医院, 助力公立医院改革 凤凰医疗集团通过管理服务费和供应链获取利润, 医院也获得了充分的资金保障和先进的管理支持 所以对有意进行改革的公立医院来说, 可以积极寻求与大型民营医疗集团合作从而进行股权融资 PPP 模式是一个非常适合大型综合性民营医院新建医院时使用的模式, 通常此类医院都需要资本 ( 医疗集团或各类基金 ) 与技术 ( 公立医院或研究所 ) 的结合 所以大型民营医院在初建时, 可使用 PPP 模式建院, 之后再结合一些债务性融资 资产证券化或者公开上市等方式进行融资扩张 专科民营医院初建专科医院时, 要明确医院定位, 应选择市场潜力大 供给失衡的细分专科领域, 如儿科 妇产科 精神科 运动康复学科等公立医院相对薄弱的科室, 提供有差异化的医疗服务或高端医疗服务, 这样可以增加医院利润率, 采纳以提高对资本的吸引力 由于专科单体医院的横向扩展性较差, 待资本力量介入并稳定运营后, 应根据情况进行连锁扩张 连锁扩张时的地区选择非常重要, 要关注公立医院 溢出 效应, 寻找供不应求的 并有足够需求的地区进行扩张 以爱尔眼科集团为例, 爱尔的扩张成功很大程度上取决于在渠道下沉的过程中对标的选择的准确性 而优秀的 体外孵化 + 管理输出 + 择时纳入 策略也是来源于前期与资本力量的配合, 爱尔眼科先后与前海东方创业和安星眼科成立了两支产业投资基金, 专门布局眼科医院的并购, 尤其是在基层市场 所以, 专科医院在连锁扩张期, 对投资方的要求应不仅局限于资金, 同时也应考虑投资方在医院扩张期间能否提供战略上的帮助, 起到 1+1>2 的效果 来源 : 以上节选自 中国民营医院发展报告 (2017) 9

11 民营医院投融资策略分析 作者及研究撰写团队 作者及研究撰写团队 吴苹风险咨询服务合伙人德勤中国生命科学与医疗行业电话 : 电子邮件 胡旻审计及鉴证服务合伙人德勤中国生命科学与医疗行业电话 : 邮箱 宫廷管理咨询服务经理德勤中国生命科学与医疗行业电话 : 邮箱 陈岚总监德勤中国研究与洞察力中心电话 : 邮箱 : lydchen@deloitte.com.cn 郑群审计及鉴证服务合伙人德勤中国生命科学与医疗行业电话 : 邮箱 :qzheng@deloitte.com.cn 俞超管理咨询服务合伙人德勤中国生命科学与医疗行业电话 : 邮箱 :andryu@deloitte.com.cn 许思涛合伙人德勤中国研究与洞察力中心电话 : 邮箱 :sxu@deloitte.com.cn 刘科宇生命科学与医疗服务行业高级研究员德勤中国研究与洞察力中心电话 : 邮箱 :keyliu@deloitte.com.cn 10

12 民营医院投融资策略分析 行业领导团队 行业领导团队 吴苹全国领导合伙人德勤中国生命科学与医疗行业电话 : 邮箱 俞超管理咨询服务领导合伙人德勤中国生命科学与医疗行业电话 : 邮箱 梁晴税务与法律服务领导合伙人德勤中国生命科学与医疗行业电话 : 邮箱 郑群全国领导合伙人德勤中国医疗行业电话 : 邮箱 胡旻审计及鉴证服务领导合伙人德勤中国生命科学与医疗行业电话 : 邮箱 迈克布朗财务咨询服务领导合伙人德勤中国生命科学与医疗行业电话 : 邮箱 审阅及合作出版单位 中国医院协会民营医院管理分会国家卫生计生委医院管理研究所北京中卫云医疗数据分析与应用技术研究院 主编 / 薛晓林副主编 / 赵淳叶全富陈晓红 11

13 办事处地址 北京中国北京市东长安街 1 号东方广场东方经贸城西二办公楼 8 层邮政编码 : 电话 : 传真 : 长沙中国长沙市开福区芙蓉北路一段 109 号华创国际广场 3 号栋 20 楼邮政编码 : 电话 : 传真 : 成都中国成都市人民南路二段 1 号仁恒置地广场写字楼 34 层 3406 单元邮政编码 : 电话 : 传真 : 重庆中国重庆市渝中区瑞天路 10 号企业天地 8 号德勤大楼 36 层邮政编码 : 电话 : 传真 : 大连中国大连市中山路 147 号森茂大厦 15 楼邮政编码 : 电话 : 传真 : 广州中国广州市珠江东路 28 号越秀金融大厦 26 楼邮政编码 : 电话 : 传真 : 杭州中国杭州市上城区飞云江路 9 号赞成中心东楼 室邮政编码 : 电话 : 传真 : / 哈尔滨中国哈尔滨市南岗区长江路 368 号开发区管理大厦 1618 室邮政编码 : 电话 : 传真 : 合肥中国安徽省合肥市政务文化新区潜山路 190 号华邦 ICC 写字楼 A 座 1201 单元邮政编码 : 电话 : 传真 : 香港香港金钟道 88 号太古广场一座 35 楼电话 : 传真 : 济南中国济南市市中区二环南路 6636 号中海广场 28 层 单元邮政编码 : 电话 : 传真 : 澳门澳门殷皇子大马路 43-53A 号澳门广场 19 楼 H-N 座电话 : 传真 : 蒙古 15/F, ICC Tower, Jamiyan-Gun Street 1st Khoroo, Sukhbaatar District, Ulaanbaatar, Mongolia 电话 : 传真 : 南京中国南京市新街口汉中路 2 号亚太商务楼 6 楼邮政编码 : 电话 : 传真 : 上海中国上海市延安东路 222 号外滩中心 30 楼邮政编码 : 电话 : 传真 : 沈阳中国沈阳市沈河区青年大街 1-1 号沈阳市府恒隆广场办公楼 1 座 单元邮政编码 : 电话 : 传真 : 深圳中国深圳市深南东路 5001 号华润大厦 13 楼邮政编码 : 电话 : 传真 : 苏州中国苏州市工业园区苏惠路 88 号环球财富广场 1 幢 23 楼邮政编码 : 电话 : 传真 : / 3318 天津中国天津市和平区南京路 183 号天津世纪都会商厦 45 层邮政编码 : 电话 : 传真 : 武汉中国武汉市江汉区建设大道 568 号新世界国贸大厦 49 层 01 室邮政编码 : 电话 : 传真 : 厦门中国厦门市思明区鹭江道 8 号国际银行大厦 26 楼 E 单元邮政编码 : 电话 : 传真 : 西安中国西安市高新区锦业路 9 号绿地中心 A 座 51 层 5104A 室邮政编码 : 电话 : 传真 :

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16 关于德勤全球 Deloitte( 德勤 ) 泛指一家或多家德勤有限公司 ( 即根据英国法律组成的私人担保有限公司, 以下称 德勤有限公司 ), 以及其成员所网络和它们的关联机构 德勤有限公司与其每一家成员所均为具有独立法律地位的法律实体 德勤有限公司 ( 又称 德勤全球 ) 并不向客户提供服务 请参阅 以了解更多有关德勤有限公司及其成员所的详情 德勤为各行各业的上市及非上市客户提供审计及鉴证 管理咨询 财务咨询 风险咨询 税务及相关服务 德勤透过遍及全球逾 150 个国家与地区的成员所网络为财富全球 500 强企业中的 80% 左右的企业提供专业服务 凭借其世界一流和高质量的专业服务, 协助客户应对极为复杂的商业挑战 如欲进一步了解全球大约 263,900 名德勤专业人员如何致力成就不凡, 欢迎浏览我们的 Facebook LinkedIn 或 Twitter 专页 关于德勤中国德勤于 1917 年在上海设立办事处, 德勤品牌由此进入中国 如今, 德勤中国的事务所网络在德勤全球网络的支持下, 为中国本地和在华的跨国及高增长企业客户提供全面的审计及鉴证 管理咨询 财务咨询 风险咨询和税务服务 德勤在中国市场拥有丰富的经验, 同时致力为中国会计准则 税务制度及培养本地专业会计师等方面的发展作出重要贡献 敬请访问 www2.deloitte.com/cn/zh/social-media, 通过德勤中国的社交媒体平台, 了解德勤在中国市场成就不凡的更多信息 本通信中所含内容乃一般性信息, 任何德勤有限公司 其成员所或它们的关联机构 ( 统称为 德勤网络 ) 并不因此构成提供任何专业建议或服务 在作出任何可能影响您的财务或业务的决策或采取任何相关行动前, 您应咨询合资格的专业顾问 任何德勤网络内的机构均不对任何方因使用本通信而导致的任何损失承担责任 2018 欲了解更多信息, 请联系德勤中国 CQ-031SC-18

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