一行情回顾本周上半周, 受美国 GDP 数据疲软, 日本内阁通过 28.1 万亿日元经济刺激方案, 澳洲联储降息等事件影响, 美元走弱, 提振金银, 金价站上 1370 美元 ; 下半周虽有英国央行降息, 但是由于美国经济数据强劲, 加上 7 月非农就业数据大幅超预期, 金银承压暴跌 5 日夜间

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判破苏
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1 贵金属研究研发系列周度报告 2016 年 8 月 7 日星期日研发中心贵金属完美非农利空金银, 贵金属短期偏弱震荡白素娜 baisn@itf.com.cn 报告摘要美国 7 月非农数据远超预期 18 万, 新增就业人数 25.5 万, 大幅提振美联储年内加息预期, 美元走强, 贵金属短期将承压偏弱震荡全球宽松预期仍在, 日本央行直升机式撒钱令市场失望, 英国央行降息表现则超出市场预期, 未来料日本英国将存在更进一步宽松的可能性虽美国就业数据积极, 但是美国 GDP 数据表现不佳, 非美元地区纷纷实行货币宽松, 美元被动升值, 制约美联储加息其次, 美国大选充满不确定性增加美元风险, 故美联储在大选前加息可能性不大, 加息依然缓慢降息和宽松会造成本币贬值, 黄金的货币属性得以体现支撑金价其次, 当前全球经济忧虑只增不减, 避险情绪和保值需求将长期支持金价趋势上行黄金 ETF 和 CFTC 净多持仓继续增加, 黄金投机热情不减预计未来贵金属价格短期在强劲的非农数据影响下偏弱震荡, 中长期高位区间震荡,COMEX 黄金在美元 / 盎司区间震荡,COMEX 白银在美元 / 盎司区间震荡

2 一行情回顾本周上半周, 受美国 GDP 数据疲软, 日本内阁通过 28.1 万亿日元经济刺激方案, 澳洲联储降息等事件影响, 美元走弱, 提振金银, 金价站上 1370 美元 ; 下半周虽有英国央行降息, 但是由于美国经济数据强劲, 加上 7 月非农就业数据大幅超预期, 金银承压暴跌 5 日夜间, 亮眼的非农数据出炉后, 金银更是跌去本周涨幅, 且双双创下四个月以来最大单日跌幅 1.1 期货市场情况 8 月 1 日 8 月 5 日, 受非农数据大幅好于预期影响, 金银大跌, 回吐一周涨幅 COMEX 黄金周报收美元 / 盎司, 最高触及美元 / 盎司, 最低触及美元 / 盎司, 周跌 1.22% COMEX 白银周报收美元 / 盎司, 最高触及美元 / 盎司, 最低触及美元 / 盎司, 周跌 3.24% 5 日夜间, 沪金主力 1612 合约报收元 / 克, 跌 1.79%, 本周高位触及元 / 克, 低位触及元 / 克沪银主力 1612 合约报收 4363 元 / 克, 跌 2.96%, 本周高位触及 4588 元 / 克, 低位触及 4355 元 / 克图表一 : COMEX 黄金主力 K 线图图表二 : 沪金主力 K 线图图表三 : COMEX 白银主力 K 线图图表四 : 沪银主力 K 线图

3 1.2 现货市场情况 8 月 1 日 -8 月 5 日, 受期货价格影响, 金银现货以收跌居多其中伦敦现货黄金和白银跌幅较多由于上海黄金白银现货是截至 5 日日间故跌幅与伦敦存在一定差异 1 图表五 : 黄金白银现货价格周边变表二宏 AuT+D 伦敦现货黄金 AgT+D 伦敦现货白银单位元 / 克美元 / 盎司元 / 克美元 / 盎司观 2016/8/ /8/ 分变化 1.29% -1.32% -0.65% -3.60% 析二宏观分析 2.1 非农数据表现亮眼, 但美联储加息依旧缓慢 8 月 5 日, 美国公布 7 月非农数据 :7 月非农就业人口增加 25.5 万, 远高于预期的 18 万 ;6 月非农就业人口数由万修正为万,5 月从 +1.1 万修正为 2.4 万 7 月失业率 4.9%, 略差于预期 4.8%, 但与 6 月份持平美

4 国 7 月平均每小时工资同比增长 2.6%, 与预期一致, 保持较快增速数据公布后, 美元指数快速大幅拉升 60 余点至 96.21, 终收涨 0.48%, 高位更是触及截止 8 月 6 日, 欧元兑美元跌 0.37% 至 , 美元兑日圆破 101 关口, 涨 0.56% 至其次, 美股上涨, 标普 500 指数和纳指纷纷刷新收盘最高纪录, 创一个月最佳单日表现美债收益率大涨,10 年期及以下均创 5 月中旬以来最大单日涨幅最后, 受美元走强影响, 贵金属承压暴跌 :COMEX 黄金收跌 25.8 美元, 跌幅 1.89%, 报美元 / 盎司 ;COMEX 白银跌破 20 美元关口, 报美元 / 盎司, 跌幅达 3.21%, 金银双双创下四个月以来最大单日跌幅 7 月非农数据大幅超预期, 就业数据积极, 美国经济数据强劲, 致使美联储加息预期重回台面, 美元走强, 恐慌指数 VIX 跌至两年低位, 欧美股市上涨, 投资者有重拾风险偏好趋势, 这对避险保值的黄金形成冲击, 致使金价大幅下跌此前, 美国公布的经济数据强劲, 加上美国 7 月非农就业数据好于预期的情况下, 市场及美联储均不得不考虑加息问题积极的就业数据打压避险资产需求, 且提升美联储未来几个月加息的可能性但是因退欧公投给英国经济蒙上阴影, 澳洲联储英国央行降息, 日本欧洲等部分央行也已实施负利率政策, 非美元地区纷纷实行货币宽松, 本币贬值造成美元被动升值, 制约美联储加息其次, 美国 11 月大选当前充满不确定性, 美元风险加大, 故在大选前美联储加息可能性依然较低, 预计美联储年内加息一次, 且较大概率在 12 月加息非农数据公布后市场对美联储的加息预期有所升温,CME 联邦基金利率期货市场显示 :9 月加息概率从 9% 翻番为 18%,11 月概率 19.3%,12 月加息概率由此前的 32% 升至 46%

图表六 : 美国非农就业数据图表七 : 美元指数 2 全球政策宽松, 将为黄金价格提供支撑 7 月 29 日本央行宣布维持利率 -0.1% 不变, 维持 QQE 规模在 80 万亿日元不变同时, 扩大 ETF 购买规模至 6 万亿日元, 且将美元贷款计划规模扩大一倍至 240 亿美元此次日本央行的宽松力度不及市场预期 8 月 2 日, 日本宣布 28.

5 图表六 : 美国非农就业数据图表七 : 美元指数 2 全球政策宽松, 将为黄金价格提供支撑 7 月 29 日本央行宣布维持利率 -0.1% 不变, 维持 QQE 规模在 80 万亿日元不变同时, 扩大 ETF 购买规模至 6 万亿日元, 且将美元贷款计划规模扩大一倍至 240 亿美元此次日本央行的宽松力度不及市场预期 8 月 2 日, 日本宣布 28.1 万亿日元的经济刺激方案, 但该方案细节令市场失望, 实际新增的政府支出只有 6.2 万亿日元, 而其中, 本年度的额外支出仅为 4.6 万亿日元市场预期日本未来会有进一步宽松动作 8 月 2 日, 澳洲联储将利率下调 25 个基点, 至历史低位 1.5%; 降息将改善通胀达成目标和促进经济持续增长的情景 ; 澳元升值或使经济政策调整复杂化 8 月 4 日英国央行公布利率决议 : 降息 25 个基点至 0.25%, 符合市场预期, 为 7 年来首次降息, 并将资产购买规模增加 600 亿英镑至 4350 亿英镑, 预期 3750 亿英镑, 还将在未来 18 个月中购买 100 亿英镑的公司债 8 月决议过后, 英国央行总的资产购买规模可能提高至多 1700 亿英镑大多数 MPC 委员预计今年还将进一步降息, 并预计在年底降息至接近零, 但英国央行行长卡尼称无意采取负利率, 英国央行利率下限是在零上方随后英国发布季度通胀报告, 增长前景出现最大幅下调 : 维持 2016 年 GDP 预期 2% 不变, 但将 2017 年 GDP 预期从 2.3% 大幅下调至 0.8% 英国央行利率决议过后, 美元指数大涨, 英镑兑美元短线大跌, 保值需求使得黄金价格飙升

6 日本的直升机式撒钱刺激措施并未得到市场认可, 普遍认为力度较小, 不足以提振日本经济令日本摆脱通缩泥潭故市场预计日本未来还有可持续的大规模的刺激计划与之相反, 英国央行降息等一系列措施超出市场预期, 且刺激政策的每一项具体内容都展现了英国未来更进一步宽松的可能性和空间英国退欧公投通过后, 市场对经济稳定发展的担忧情绪只增不减, 推动各经济体宽松预期升温, 提振黄金市场需求, 对黄金价格形成支撑非农就业数据表现十分抢眼, 令市场大幅波动, 美联储加息前预期升温致使美元走强, 美元指数暴涨, 贵金属承压暴跌, 因为黄金是不计息资产, 故加息升温使得利率上扬通常会打压金价但由于当前多家央行降息, 部分央行实施负利率政策, 全球宽松预期仍在, 加上 11 月美国大选充满不确定性, 当前全球地缘政治危机频发, 市场的避险情绪和保值需求仍存在, 金银中期价格仍存在支撑其次, 降息及宽松会造成本币贬值, 黄金的货币属性得以体现也是对金价的支撑图表八 : 英镑兑美元走势图图表九 : 美元兑日元走势图三基本面分析 3.1 ETF: 黄金白银继续增持全球最大黄金 ETF-SPDR 上周增持吨或 2.32% 至吨, 全球最大白银 ETF-SLV 上周增持吨或 0.31% 至吨从黄金 ETF 持仓量走势图

7 来看,ETF 持仓水平自年初开始走高, 且高于同期价格持仓水平, 表明投资者对黄金短期的投资热依旧高涨, 对黄金形成一定支撑图表十 :SPDR 黄金 ETF 持仓图表十一 :SLV 白银 ETF 持仓 3.2 CFTC: 随着金价走高, 黄金净多持仓增加截至 8 月 2 日, 据 CFTC 数据显示 :COMEX 黄金非商业性净多持仓为张, 较前一周增加了张 COMEX 白银非商业性净多持仓为张, 较前一周减少了 2643 张从图十二十三可知, 随着金价上涨, 黄金净多仓增加, 主要是因为对美国升息前景的预期出现调整但是本周白银净多持仓减少, 为 8 周以来首次减持, 投机客开始减持白银图表十二 :COMEX 黄金非商业净多持仓图表十三 : COMEX 白银非商业净多持仓

8 3.3 金银比价截至 8 月 5 日, 沪金银比价为 65.24, 较上周上涨 0.53 COMEX 金银比价为 68.01, 较上周上涨了 1.4 与我们之前的报告认为的由于白银弹性较大, 建议长期做多金银比价的观点一致未来, 我们依然建议长线做多金银比价, 可静待市场回调至 64(COMEX66) 再开始进场做多图表十四 : 金银比价 3.4 库存情况从库存数据上看, 截至 8 月 5 日,COMEX 的黄金库存较上一周更加金衡盎司至金衡盎司, 涨幅 0.2% SHFE 黄金库存为 912 千克, 与上一周持平 COMEX 白银库存较上一周减少金衡盎司至金衡盎司, 跌幅 1.15% SHFE 白银库存较上一周增加千克至千克, 增幅 1.16%

9 图表十三 :COMEX 金银库存图表十四 : SHFE 金银库存四后市展望美国 7 月非农就业数据表现亮眼, 大幅提振美联储年内加息预期, 美元走强, 短期内贵金属将承压偏弱震荡但是由于日本直升机式撒钱令市场失望, 澳洲联储英国央行加息, 令市场预计未来全球宽松预期将持续下去, 降息和宽松会造成本币贬值, 黄金的货币属性得以体现出来, 对金价具有一定支撑其次, 当前全球经济担忧情绪只增不减, 地缘政治危机加剧, 英国退欧公投影响仍未完全显现出来, 美国 11 月大选充满不确定性增加美元风险, 黄金 ETF 和非商业净多持仓再次走高, 投机热情不减, 故长期存在的避险情绪和资产保值需求将进一步支撑金价预计未来贵金属价格短期在强劲的非农数据影响下偏弱震荡, 中长期高位区间震荡,COMEX 黄金在美元 / 盎司区间震荡,COMEX 白银在美元 / 盎司区间震荡

10 研究员简介 : 白素娜, 国贸期货研发中心研究员, 厦门大学应用统计硕士, 专注贵金属统计套利的研究, 熟悉宏观经济和基于基本面分析, 善于根据宏观经济形势分析品种走势, 把握期货投资中的风险机会免责条款 : 本报告中的信息均来源于公开可获得资料, 国贸期货研发部力求准确可靠, 但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证, 据此投资, 责任自负本报告不构成个人投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况本报告仅向特定客户传送, 未经国贸期货研发部授权许可, 任何引用转载以及向第三方传的行为均可能承担法律责任联系我们 : 电话 : , 地址 : 厦门市湖滨南路国贸大厦 3 层网址 :

1 价格图 1: 黄金期货盘面价格 14 3 期货价格 COMEX 黄金 SHFE 黄金 7 月 14 日 1, 周涨跌涨跌幅 1.33% -.57% 本周, 内外盘期金价格呈现分化, 其中外盘期金上涨 1.33%, 内盘期金

1 价格图 1: 黄金期货盘面价格 14 3 期货价格 COMEX 黄金 SHFE 黄金 7 月 14 日 1, 周涨跌涨跌幅 1.33% -.57% 本周, 内外盘期金价格呈现分化, 其中外盘期金上涨 1.33%, 内盘期金贵金属期货周报 217 年 7 月 16 日星期日大有期货研究所贵金属研究组多空力量交织贵金属价格区间震荡贵金属期货周报 (21771-217714) 陈超从业资格证号 : F331971 Tel:731-8449197 E-mail:chenchao@dayouf.com 1 内外盘贵金属价格走势分化截至 7 月 14 日, 国内期货盘面,AU1712 收 27.65 元 / 克, 周跌.57%;AG1712