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旨充
7 years ago
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1 行业简报 2013 年 6 月 24 日页岩气钻完井服务市场化趋势明显石油机械强烈推荐 ( 维持 ) 证券研究报告行业调研简报页岩气勘探开发向东中部扩张, 增产技术有望进一步国产化行业调研简报服务市场需求旺盛, 市场化程度超预期行业动态跟踪高端服务需求旺盛, 民营油服迅速崛起行业深度报告页岩气开发有望加速, 油服产业景气度上升行业快评国际油服财报跟踪 : 关注新兴国家和海上油服市场机会行业调研简报川东南涪陵地区调研纪要 -- 国内页岩气开发步入关键时间窗口行业调研简报川东北页岩气探井压裂现场调研纪要 ( 续 ) 行业调研简报川东北页岩气探井压裂现场调研纪要行业会议简报全国石油钻采技术与装备交流会纪要证券分析师杨绍辉投资咨询资格编号 S yangshaohui320@pingan.com.cn 余兵投资咨询资格编号 S yubing006@pingan.com.cn 事项 : 我们再度深入四川盆地, 拜访数家国有和民营在内的油服企业, 调研油服市场化趋势和非常规天然气勘探开发动态, 调研民营油服企业生存状态, 了解下游客户对压裂车组市场竞争结构变化的看法平安观点页岩气勘探开发油服市场化趋势同样明显二季度我们深入鄂尔多斯盆地, 了解到当期致密油气开发市场化程度较高, 此次在四川盆地同样发现, 尽管年两桶油的页岩气钻完井以自有油服队伍为主, 但今年中石化焦石坝页岩气水平井河南煤层气秀山区块 Shell 富顺 - 永川区块都在大量引入市场化竞争机制, 追求更加经济的开采成本获得理想开发效果, 非常规油气资源开发服务市场化趋势不可逆转据我们调研, 过去 1-2 年内安东主要在四川盆地提供连续油管服务和油基钻井液服务, 百勤主要在中石化页岩气钻完井活动中提供压裂液服务, 预计安东下半年开始有可能为中石化提供压力泵送服务甚至总包服务, 百勤将为前两轮招标区块提供钻完井总包服务除了杰瑞安东百勤华油外, 市场也可能造就更多的优秀民营油服企业页岩气勘探开发将以四川盆地为起点, 逐步向中东部推进中国的页岩气将主要向中东部扩散和我们前期观点一样, 中东部富含页岩气储量, 且地形好于大西北, 长江流域水资源较西北地区好, 近半年来我们通过实地考察, 发现湖北湖南江苏江西等长江中下游地区蕴含大量页岩气技术可采储量, 且在页岩气勘探或规划方面都有较多布署四川大盆地气藏多, 是中国页岩气的起点中石油原来的页岩气示范区现在升级为国家级示范区, 今年重点是搞好长宁区块 2 个平台的钻完井, 以及储运基础设施建设 ; 中石化在焦石坝部署了接近 20 口水平井, 在涪陵彭页均有水平井规划, 力度不亚于中石油和去年工作量 ;Shell 区块正在打数十口评价井, 如果评价参数表现好, 会大量铺开, 启动中国页岩气的规模化开发致密气勘探开发将从鄂尔多斯盆地向四川新疆转移去年我国致密气产量约 300 亿方, 其中,2/3 来自苏里格, 大牛地须家河致密气产量规模较小但我国我国致密气资源量丰富, 技术可采资源量为 12 万亿方, 如果按采收率 20%-30% 估算, 我国致密气现有探明可采资源量 3 万亿方, 至少可支撑目前致密气产能建设数十年, 即使未来 5-10 年内我国页岩气产能建设未能如愿形成规模, 致密气也能支持我国天然气生产需要

2 目前致密气勘探开发将从鄂尔多斯盆地向四川新疆松辽盆地等地区转移, 不排除两桶油在四川盆地新疆地区发现类似苏里格的致密气大气田未来 3-5 年内现有压裂车市场格局难有变化目前国内压裂车制造商除四机厂杰瑞以外, 还有北方重工三一重工宝石机械山东科瑞胜利高原等也在研制压裂车组宝石做了 1 台压裂车, 正在在广汉试用, 但缺乏技术人才和成套能力, 关键是自动控制系统, 很难做得比杰瑞四机厂还要好, 但有可能在中石油内部体制的影响下, 成功获得五大钻探压裂车组订单, 降低四机厂和杰瑞的市场份额三一现在还没有车出厂和产品成套, 尚未在石油行业收获广泛的人脉关系, 很难短期内在成套能力和销售渠道方面取得突破现有压裂车市场格局短期内难有变化, 我们维持四机厂和杰瑞垄断压裂设备市场的判断强烈看好油服板块, 重点推荐杰瑞富瑞特装恒泰艾普我们维持石油机械行业强烈推荐投资评级, 主要理由是国内油服市场高景气度可持续, 并且油气产能建设集中的鄂尔多斯新疆地区四川盆地油服市场化程度高, 页岩气勘探开发领域的市场化趋势将更加明显, 为具备技术优势的民营油服企业的发展提供了众多市场机遇 A 股上市公司 : 维持杰瑞股份 ( SZ) 富瑞特装( SZ) 恒泰艾普( SZ) 强烈推荐评级, 维持惠博普 ( SZ) 吉艾科技( SZ) 推荐评级 H 股上市公司 : 重点关注安东油田服务 (3337.HK) 百勤油服(2178.HK) 华油能源(1251.HK) 风险因素市场流动性紧缺压制油服板块整体估值下移 ; 国内非常规油气勘探开发进展显著低于预期 ; 市场竞争激烈影响钻完井服务市场价格及其盈利能力图表 1 油服上市公司盈利预测及估值股票代码股票名称收盘价总市值 EPS PE PB 2013/6/ /6/ A 2013E 2014E 2012A 2013E 2014E 12/12/31 投资评级 SZ 杰瑞股份强烈推荐 SZ 富瑞特装强烈推荐 SZ 恒泰艾普强烈推荐 SZ 惠博普推荐 SZ 吉艾科技推荐 SZ 通源石油 SZ 潜能恒信 SZ 宝莫股份 SZ 神开股份 SZ 江钻股份 SH 中海油服 SH 海油工程 SZ 山东墨龙 / 7

3 SZ 仁智油服 SZ 领先科技 SZ 陕天然气 SZ 新疆浩源 SH 深圳燃气 SH 蓝科高新 A 股平均 HK 安东油田 HK 华油能源 HK 百勤油服 HK 宏华集团 HK 海隆控股 HK 巨涛海洋 HK 昆仑能源 , HK 新奥能源港股平均资料来源 :Wind, 平安证券研究所盈利预测参考 Wind 彭博一致预期 * A 股收盘价和 EPS 单位为 RMB 元, 市值单位为 RMB 亿元 ;H 股收盘价和 EPS 单位为港元, 市值单位为亿港元, 港股附 1 川庆钻探的由来及业务布局川庆钻探成立于 2008 年, 是由原四川石油管理局长庆石油勘探局及塔里木油田相关工程技术业务单位组建而成川庆钻探主营业务包括钻井 ( 川东钻探川西钻探长庆钻井塔里木工程公司 ) 物探( 川庆物探 ) 测井( 测井公司 ) 录井井下作业( 川庆井下作业川庆井下技术 ) 运输油田建设等工程技术服务川庆钻探国内市场主要分布于川渝陕甘宁蒙晋新 8 个省, 所在区域范围有长庆油田四川油气田塔里木油田, 海外市场主要是土库曼斯坦巴基斯坦厄瓜多尔伊朗阿富汗伊拉克等 6 个国家和地区川庆钻探员工 5 万人, 工程技术服务队伍 1000 支, 其中钻井队 300 支试修队 80 支固井队支录井队 300 多支测井 + 射孔队 60 支井下作业队 100 余支 2011 年底, 川庆钻探资产总额 393 亿元, 营业收入超过 330 亿元,2012 年营业收入 402 亿元 3 / 7

4 图表 2 川庆钻探历年经营规模资料来源 : 中石油统计年鉴, 平安证券研究所附 2 三大油企主导着国内传统服务市场根据我们对本土和外资油服企业调研, 国内油服市场仍主要由中石油中石化和中海油附属油服企业或油服板块占据, 市场份额约为 80%-85%, 民营油服企业的市场份额约为 10% 左右, 外资企业在我国油服市场份额不会超过 10% 图表 3 国内油田服务体系结构外资油服企业, <10% 民营油服企业, 10% 国有油服企业, 80% 85% 资料来源 : 平安证券研究所传统油企主导的油田服务市场主体包括三个部分 : (1) 中石油系统内的钻探企业和东方物探尽管中石油于 2008 年从原有各个油田中重组了旗下 5 大钻探企业, 但这 5 大钻探企业的大部分施工作业, 仍主要服务于原有大型油田 ; (2) 中石化石油工程技术服务有限公司中石化集团目前约有十家油田服务企业, 分别属于各个油田公司及石油管理局, 包括胜利江苏中原江汉河南西南石油局西北石油局东北华北上海及华东等石油管理部门, 每家油田都有工程技术队伍, 首要任务就是满足自身油田建设的需求 ; 4 / 7

5 (3) 中海油系统内的中海油服和海油工程图表 4 国内主要油服企业油服企业服务区域中石油大庆钻探大庆油田渤海钻探长城钻探川庆钻探西部钻探东方物探中油测井华北油田大港油田辽河油田西南油气田长庆油田克拉玛依油田塔里木油田塔河油田吐哈油田玉门油田青海油田中石油 15 个油田长庆油田吐哈油田塔里木海外市场中石化胜利油田施工队伍胜利油田中海油江汉测试江汉井下中原井下河南井下江苏石油勘探局钻井处中海油服海油工程江汉油田中原油田河南油田江苏油田海上油田资料来源 : 平安证券研究所中石油中石化和中海油占据的绝大部分油服市场中, 中石油市场份额最大, 约占全国油气田服务市场的 55%, 其次是中石化, 占有 30% 左右市场份额, 中海油约占 15% 左右图表 5 国有油田服务企业竞争格局中海油体系大庆钻探长城钻探中石油体系渤海钻探中石化体系川庆钻探西部钻探东方物探资料来源 : 平安证券研究所 5 / 7

6 国有油服企业主导传统服务业务, 主要集中在物探钻井测井和射孔等传统油田服务领域, 预计全国有 2000 多支钻井队 1000 多支测录井和射孔队伍,200 多支物探队伍图表 6 中石油系统内主要油服队伍数量钻井队测井队录井队射孔队物探队井下作业队西部钻探长城钻探 ( 压裂队 ) 渤海钻探川庆钻探大庆钻探东方物探 158 中油测井 292 资料来源 : 中石油年鉴, 平安证券研究所 6 / 7

7 平安证券综合研究所投资评级 : 股票投资评级 : 强烈推荐 ( 预计 6 个月内, 股价表现强于沪深 300 指数 20% 以上 ) 推荐 ( 预计 6 个月内, 股价表现强于沪深 300 指数 10% 至 20% 之间 ) 中性 ( 预计 6 个月内, 股价表现相对沪深 300 指数在 ±10% 之间 ) 回避 ( 预计 6 个月内, 股价表现弱于沪深 300 指数 10% 以上 ) 行业投资评级 : 强烈推荐 ( 预计 6 个月内, 行业指数表现强于沪深 300 指数 10% 以上 ) 推荐 ( 预计 6 个月内, 行业指数表现强于沪深 300 指数 5% 至 10% 之间 ) 中性 ( 预计 6 个月内, 行业指数表现相对沪深 300 指数在 ±5% 之间 ) 回避 ( 预计 6 个月内, 行业指数表现弱于沪深 300 指数 5% 以上 ) 公司声明及风险提示 : 负责撰写此报告的分析师 ( 一人或多人 ) 就本研究报告确认 : 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品, 为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考, 双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户, 并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的, 本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能, 也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识, 认真考虑是否进行证券交易市场有风险, 投资需谨慎免责条款 : 此报告旨为发给平安证券有限责任公司 ( 以下简称平安证券 ) 的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准, 不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其它人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠, 但平安证券不能担保其准确性或完整性, 报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价, 报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任, 除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断, 可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问, 此报告所载观点并不代表平安证券有限责任公司的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券有限责任公司 2013 版权所有保留一切权利平安证券综合研究所地址 : 深圳市福田区金田路大中华国际交易广场 4 层邮编 : 电话 : 传真 :(0755) [DOCID] [/DOCID]

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Microsoft Word _ docx 公司报告东方财富 (359) 业绩符合预期, 基金代销提升长期发展空间传媒与互联网 211 年 1 月 17 日三季报点评证券研究报告P/B( 倍 ) 16.2 2.7 2.7 2.7 2.5 推荐 ( 维持 ) 现价 :21.9 元主要数据行业公司网址公司深度报告互联网行业 www.eastmoney.com 大股东 / 持股其实 /28.4% 实际控制人 / 持股其实 /28.4%