上日主要股市表现

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紬培慎
7 years ago
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1 美国总统大选后之投资新格局横华国际研究部美国总统大选引爆了今年继英国意外脱欧后的第二只黑天鹅虽然多个民调显示总统候选人希拉莉克林顿 (Hillary Clinton) 有近 60% 可能成功当选, 惟唐纳德特朗普 (Donald Trump) 受益于基层蓝领的支持, 一举击败希拉莉, 成功当选为美国第 58 任总统一众经济学家于选前预测, 若希拉莉当选, 美股或受益于其亲市场的观点, 将录得 3% 至 8% 升幅 ; 而如若特朗普当选, 因其贸易保护主义立场, 以及前后反覆的言论, 为市场带来不确定性, 美股或将有近 15% 到 20% 的跌幅投票当日, 环球股市确实受到选情影响而大幅波动随着美国大选点票结果的展开, 亚洲股市已出现下跌迹象当开票结果显示特朗普很可能成为新一届美国总统, 该地区的所有主要市场现在都录得较明显急挫日本日经 225 下跌 5.2%, 而香港恒生指数下跌 3.8%, 上证综合指数下跌 1.6%, 澳大利亚的 ASX 200 下跌 2.1%, 而韩国的 Kospi 下跌 3.1% 美国股指期货也大幅下滑, 道琼斯指数下挫超过 4%, 标普 500 指数及纳斯达克指数触发熔断跌停同时, 墨西哥比索创下了兑美元的历史最低点, 跌幅高达 13%, 其它新兴国家货币都出现了急跌, 而黄金因避险功能急升近 5% 经济学家们成功地预测了特朗普当选后市场的初步反映然而, 市场的恐慌只持续了不到七个小时, 到美股开市时, 市场已经开始消化特朗普的意外当选, 加上其所属的共和党基本上掌控了美国国会参政两院, 更有利于其实施相关治国理 1

2 念, 投资者开始重新审视特朗普的执政理念及经济政策美股摆脱场外暴跌的阴影, 道琼斯指数当天急升最多逾 300 点, 市场憧憬新总统将推行对企业友善的政策美债价格急跌,10 年期债息升破 2 厘关口, 期金成交张数创新高特朗普竞选时提出的新政包括 : 减少行业监管 ; 提高贸易关税 ; 抑制非法移民 ; 降低企业及个人入息税 ; 增加联邦刺激及基建支出 ; 增加 2500 万新职位 ; 及调整联邦利息政策同时, 全球各国领导人都在关注特朗普是否会兑现其民粹主义和保护主义承诺, 这可能限制美国在全球的参与度, 并颠覆其现有的根深蒂固的贸易国防和移民政策特朗普提出有限废除奥巴马政府在金融危机后的标志性政策多德 - 弗兰克法 (Dodd-Frank), 该法案设立于 2010 年, 其主要作用包括建立消费者金融保护局 (Consumer Financial Protection Bureau), 对衍生品等金融商品作出限制, 以及限制大银行用自有资金进行风险押注特朗普认为该法案是造就金融危机以来经济复苏疲弱的原因, 并称将以刺激经济增长和就业创造的新政策取代该法案, 以减少对金融行业的监管, 利于银行更愿意贷款, 活络经济及增加就业放松监管利好美国银行业, 市场憧憬此举将为中小银行和普通民众甚至整个经济节省超百亿美元合规成本, 美国金融板块一周内急升超过 10% 竞选时, 特朗普多次表示要废除奥巴马任期内大力推行的医保法案, 即平价医疗法案 (Affordable Care Act), 该法案于 2010 年在民主党政府大力推动下由奥巴马签署生效, 但此后一直受到共和党诟病, 一些民众也抱怨这份原本旨在降低就医成本的法案反而提高了他们每月需缴纳的医保费用在与现任总统奥巴马会晤后, 特朗普决定支持保留奥巴马医改法案中关于禁止医保公司拒绝为病人提供保险以及允许父母延长把子女纳入自己医保中年限的两项条款, 从而避免这份法案遭到废除特朗普推翻奥巴马政府的医保法案, 让近年一直受到压制的医药 2

3 及健康护理相关公司股价得到释放而显著上升特朗普主张减少联邦个人所得税税阶, 由现时 7 个减至 3 个, 分别为 12% 25% 及 33%, 最高税率由 39.6% 降至 33%; 企业所得税税率由现时 35% 降至 15%, 希望吸引企业将巨额海外资金泊回美国, 民众则可将额外税后收入注入经济, 并新设幼儿开支退税同时, 扩大基础设施建设, 投资 5500 亿美元打造包括道路桥梁机场中转系统和港口在内的交通网络, 从而刺激美国经济达到 4% 的增长率目标这个政策会使美国财政赤字扩大, 进而拉升国债收益率, 即长期利率高企, 这也将导致美国通胀再起通胀预期急升带动相关概念板块向上, 而基础建设相关股份也受益于其财政刺激政策, 而录得超过 16% 的较大升幅特朗普同时大力举张限制非法移民, 包括在与墨西哥交界的边境修筑围墙, 并在竞选期间扬言上任后会向科技业开刀, 如收紧信息科技外劳入境政策等, 并狠批硅谷巨擘享有不公平税务优惠, 令市场忧虑四大科企 FANG(Facebook 亚马逊 Netflix 及 Google 母公司 Alphabet) 将首当其冲华尔街投资者纷纷抛售科技公 3

4 司股票, 转而买入基建类股票, 导致亚马逊苹果谷歌 Facebook 等科技巨头股价纷纷下跌特朗普的贸易保护主义政策包括 : 重新磋商美国加拿大和墨西哥三国达成的贸易协定北美自由贸易协定 (North American Free Trade Agreement, 简称 Nafta), 叫停奥巴马政府提出的跨太平洋伙伴关系协定 (Trans-Pacific Partnership, 简称 TPP),TPP 是一项包括 12 成员国的贸易协议特朗普抨击 TPP 旨在满足想强暴美国的特殊利益集团的需求特朗普的民粹主义和保护主义承诺, 很可能限制美国在全球的参与度, 全球贸易战则可能因全球孤立主义逐渐占上风而愈演愈烈特朗普的政策对其它经济体存在负面的溢出效应, 对于部分环球债券市场或是美元化的新兴市场经济体来说, 影响更为深远他的政策会导致美国利率上升, 推动美元走强贸易保护主义将导致海外国家对美国的外贸减少通胀预期促进强势美元, 叠加美元计价债务成本升高, 会抑制环球经济活动, 特别是新兴市场活动, 最终将拖累新兴国家 GDP 增速受美国通胀预期加强的影响, 美债收益率连日攀升,10 年期美债收益率飙升至一年新高的 2.35 厘以上, 美元指数也因此而持续走强, 近日更是创下 2003 年中来最高, 强势突破 101 关口, 速度之快令人咋舌特朗普提及的大兴基建规模可比 2009 年中国的四万亿, 这将催生美国经济复苏预期, 并导致通胀预期大增, 从而不利债市自特朗普当选后, 环球债市就进入了跌跌不休的下跌通道中美国 10 年期国债收益率一度涨至 2.356%, 而就在总统大选前一天, 美国 10 年期国债收益率还处于 1.85% 左右水平, 使得近两周累涨 64 个基点, 创下 2001 年底来最大两周涨幅 30 年期美债收益率涨至 3.05%, 最近两周累涨 47 个基点同时, 全球债市也遭遇了 13 年来最惨重抛售 4

5 债券收益率上升以及美元走强, 正在造成多米诺骨牌效应, 先是拖低最弱的风险资产, 然后再转向接下来的其它资产根据国际金融协会 (The Institute of International Finance) 的数据, 自特朗普当选美国总统以来, 外国投资者已将逾 60 亿美元资金从印度印尼韩国泰国菲律宾南非巴西匈牙利这些新兴市场国家撤出亚洲市场仿佛再度经历 2013 年美联储缩减 QE 时期的过山车行情, 当时任美联储主席的伯南克暗示将要停止 QE 时, 短短两个月内亚洲股票和债券市场资金流出了 380 亿美元投资者担忧新兴市场资本外流再次出现, 资金的撤离不但会影响新兴市场国家的增长前景, 也会造成其资产价格的下跌亚洲货币出现大幅下挫, 一周内马来西亚令吉特贬值 4.9% 韩元贬值 4.1% 印尼盾贬值 2.6% 菲律宾比索贬值 2.3% 印度卢布贬值 2.1% 人民币一周下跌 1.1% 摩根大通对新兴市场股市汇市等资产类别的前景持悲观立场, 表示美国利率向上将引发新兴市场国家资产启动一个长期再定价过程, 亚洲可能面临更严重的资本外流 5

6 特朗普和共和党的胜利将给货币政策带来不确定性特朗普不支持美联储目前采取的宽松货币政策, 竞选时他表示若上任总统后, 将解雇联储局主席耶伦在美国目前的体制下, 虽然特朗普不能解雇美联储主席, 但他很大可能于耶伦 2018 年任期届满时, 不再与其续约特朗普不支持美国联邦利率保持在目前低位, 其很可能会将超宽松的财政政策与紧缩的货币政策并行, 从而提升通胀和长期名义利率摩根斯坦利策略师安德鲁希茨也表明其团队既看好基础建设投资和新政策, 也肯定货币政策的不确定性和放松监管所带来的风险美联储主席耶伦在最近的一次国会听证会上暗示, 联储局或将于今年 12 月再次加息, 并强调推迟加息太久可能会鼓励过度冒险, 并迫使以后以更快步伐加息市场目前已充分预期美联储很可能即将加息同时, 特朗普的减税政策会刺激消费, 意味美国通胀达标不再遥不可及, 令联储局未来的加息步伐只会较原先预期 6

7 的更快, 收益率曲线会变得更陡峭, 将直接改变市场对通胀及加息的预期, 特朗普新政关于大规模投资基建以振兴经济的主张, 更让市场对通胀升温的预期达成强烈一致, 而环球持续近八年的低息环境将一去不复返, 引至投资者大举抛售环球债券自特朗普当选后, 大量资金以接近历史高位的速度从固定收益产品中流出, 流入股市根据美银美林集团 (Bank of America Merrill Lynch) 的数据, 特朗普当选以来, 股票基金流入资金 280 亿美元, 为两年来最大流入其中, 被动投资者继续占据主导地位, 共有 340 亿美元资金涌入 ETF, 创下历史纪录, 而主动管理的共同基金则连续 37 周遭遇净流出市场情绪从谨慎转至狂欢, 道琼斯指数连续突破新高, 纳指及标指也创下新高美国个人投资者协会公布的数据显示, 看多股市的投资者比例上升至 46.7%, 创下两年来最高水平, 并远高于 38.5% 的历史平均水平看空股市的投资者比例则下跌至 26.6% 7

8 债券基金方面的资金流表现刚好相反, 过去两周从债券市场流出的资金高达 180 亿美元, 创下 3 年半来新高巴克莱全球复合债券指数两周累计跌 5%, 创下至少 1990 年以来最大两周跌幅美银美林全球债券指数两周累计跌 1.75%, 创下至少 1997 年以来最大两周跌幅资金对债券市场进行了血洗, 不仅仅流出了美国债市, 同时也从新兴市场债市中撤离美银美林全球债券市场数据显示, 在特朗普当选总统后的一周内, 全球债券总市值蒸发 1.14 万亿美元, 为 20 年来第 2 次单周市值蒸发逾 1 万亿美元联储局前主席格林斯潘表示, 美国低息环境无法持续, 通胀开始回归, 警告长债息有机会重现 5 厘, 债券牛市已完结法巴也指出, 特朗普可能推出的新政策尚未明确出现, 但料为扩大财政开支, 特别是基建方面的支出, 以及向中产及企业减税该行料措施可推动美国增长, 但伴随着国家债务扩大, 可能出现较市场预期为急的加息步伐, 以及美元升值幅度或较市场预期大免责声明 : 1. 本资料只作参考用途, 并不构成购买或出售任何投资产品的推介建议招揽或要约 2. 本资料可能载有数据报价图表统计数据汇率新闻研究分析及其他信息 ( 该等信息 ) 该等信息或其任何部份可能由第三方提供, 本公司不会就该等信息的任何数据或数据的准确性可靠性充分性有效性完整性适当性或时间性作出任何陈述或保证或承担任何责任本公司将不会因任何数据错漏而令阁下蒙受的损失承担任何法律或合约责任 3. 投资附带风险, 投资者需注意投资项目之价值可升可跌, 而过往表现并不反映将来之表现投资者在决定是否投资于有关产品前不应只参考本资料, 本公司对任何因参考本资料所导致的损失, 概不负责 4. 本公司及同系公司其雇员及其家属及有关人士可于任何时间持有买卖或以市场认可之方式, 包括以代理人或当事人对本资料内提及的任何产品进行投资或买卖 8

OTZR 年 12 月 13 日 2017 年 12 月 13 日 2 否中国电信不适用中国移动华能国际 EFZR 年 2 月 13 日 2018 年 2 月 13 日 1 否盈富基金

OTZR 年 12 月 13 日 2017 年 12 月 13 日 2 否中国电信不适用中国移动华能国际 EFZR 年 2 月 13 日 2018 年 2 月 13 日 1 否盈富基金恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告步步稳系列部分保本投资产品产品编号起始日到期日当前观察期是否发生下档触发事件挂钩标的最初价格 * 最新价格累积回报 EFZR36 2016 年 9 月 13 日 2017 年 9 月 13 日 3 否盈富基金 24.85 26.00 不适用 H 股指数上市基金 102.40 106.90 OTZR95 2016 年 9 月 14