胥菲菲双顺差与后危机时代外汇政策浅析全文

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釜抱武
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1 我国国际收支双顺差与后危机时代外汇政策浅析 China s double-surplus and foreign exchange policies at 摘要 : the recovery period of financial arisis 1 胥菲菲 ( 福州大学管理学院福建福州 ) 20 世纪 90 年代以来, 除个别年份外, 我国一直保持着经常账户和资本与金融账户的双顺差, 特别是进入 21 世纪以来, 双顺差规模出现大幅度增加趋势进入后危机时代以来,2009 年我国资本与金融项目顺差较上年上升 6.64 倍, 经常项目顺差自 2001 年来首次下降, 但国际收支账户总体上仍继续维持双顺差的局面本文从双顺差的规模与结构入手, 以数据为基础, 从根源上剖析双顺差产生的深层次原因, 并就我国外汇政策提出可行建议, 力求在后危机时代促进出口增长模式的转变, 调整国际收支不平衡现象 Abstract: Since the 1990s, China s BOP structure always keeps double-surplus in the current account and capital financial account beside individual years. Especially from the 21century, the scale of double-surplus has always been growing fast. At the recovery period of financial arisis, the capital financial account 6.64-fold increased over the previous year. And the current account had firstly decreased since But China s BOP structure continued to maintain double-surplus. The paper firstly deseribes the scale and structure of double-surplus on the basic of datas, and then that analyzes the fundamental reasons that result in the surplus, in order to propose some feasible and effective solution about foreign exchange policies and imbalance of international payments. 关键词 : 双顺差后危机时代外汇政策 Key words: double-surplus, the recovery period of financial arisis, foreign exchange policies 1 作者简介 : 胥菲菲, 女, 福建厦门人,1986 年 9 月出生, 福州大学管理学院金融学硕士研究生在读, 研究方向 : 货币银行经营与管理, 联系方式 : ,fay_86911@sina.com, 收件地址 : 福建省厦门市文屏一里 16 号 702 室 ( 同意被金融评论杂志考虑发表或被宁波 - 诺丁汉国际金融论坛论文集收录 )

2 2008 年, 金融风暴席卷全球随着世界经济的渐渐复苏, 我们开始走入后危机时代而在 2006 年 2 月, 中国外汇储备达到 8536 亿美元, 超过日本成为全球外汇储备第一大国, 我国外汇储备看似取得辉煌成就之际, 开始有越来越多的学者提出双顺差所带来的弊端根据国家外汇管理局 2010 年 4 月公布的 2009 年中国国际收支平衡表中显示,2009 年我国国际收支经常项目资本和金融项目在后危机时代继续呈现双顺差那么, 我国的双顺差究竟规模有多大? 在后危机时代它的结构将出现什么变化? 是什么导致了我国如此巨额的双顺差? 如何改变外汇政策, 在危机下促进出口, 调整这种国际收支的不平衡现象? 本文将一一阐述一双顺差的规模与结构 ( 一 ) 双顺差的规模何谓双顺差? 双顺差指国际收支平衡表中, 经常账户和资本与金融账户都是顺差, 外汇收入大于外汇支出 20 世纪 90 年代以来, 除个别年份外 (1992 年 1993 年和 1998 年 ), 中国一直保持着经常项目和资本项目的双顺差, 特别是进 1 入 21 世纪以来, 双顺差规模呈现大幅度增加的趋势如表 1-1 所示, 从 1985 年到 2009 年上半年间, 中国国际收支双顺差共累计顺差额亿美元, 其中经常项目顺差总额亿美元, 占双顺差总额的 71.45%; 资本与金融项目顺差余额亿美元, 占双顺差总额的 28.55% 从图 1-1 中我们可以看到, 我国的国际收支双顺差总体规模变化趋势大致可以分为三个阶段第一阶段 (1985 年年 ), 这一阶段双顺差规模基本保持平稳, 并呈现出略有增长的态势 ; 第二阶段 (1998 年年 ), 受东南亚金融危机的影响, 双顺差规模总量明显下降, 下降幅度较大,1998 年双顺差的规模仅是 1997 年的 43.4% 2 ; 第三阶段 (2001 年至今 ), 在东南亚金融危机的影响基本消除之后, 我国的国际收支双顺差规模开始大幅上升,2007 年与 2008 年基本持平, 金融危机影响尚不显著, 双顺差规模达到 4450 亿美元左右进入后危机时代以来,2009 年达 4289 亿美元

3 表 1-1 我国国际收支主要账户余额单位 : 亿美元年份经常账户资本与金融账户储备资产变动净误差与遗漏数据来源 : 国家外汇管理局国际收支平衡表资本与金融账户经常账户图 1-1 我国国际收支双顺差规模 ( 单位 : 亿美元 )

4 ( 二 ) 双顺差的结构显然, 双顺差由两部分构成经常账户顺差和资本与金融账户顺差如图 1-2 所示, 在过去的二十几年中, 双顺差的结构也有着非常明显的阶段性特征第一阶段 (1985 年年 ), 这一阶段经常账户顺差和资本与金融账户顺差规模都不大, 以资本与金融账户顺差为主, 这主要是因为 1989 年的政治风波, 西方对我们有制裁且中国将何去何从这样一个历史定位问题没有解决, 市场体系未 3 成定局, 外资进来得少, 贸易也上不去当时的外贸公司大多是国营的, 国家下达计划指标, 企业不懂得有效利用具有相对价值优势的廉价劳动力第二阶段 (1993 年年 ), 这一阶段经常账户顺差较小, 而资本与金融账户占主要比重, 各年度相对份额均超过了 80%,1995 年更高达 95.98% 究其原因, 主要是因为 1992 年邓小平南巡讲话奠定了社会主义市场经济的基本制度, 改革开放进入了历史性时期, 给外资带来了信心基于对中国经济发展前景的乐观预期, 大量外资涌入, 造成了资本与金融账户的迅速扩大另一方面, 外资刚进入我国时, 需要大量进口技术设备 ; 而出口产品较少结构较为单一, 且这个阶段我国通货膨胀比较严重, 消弱了商品的国际竞争力, 出口贸易额的增速比较缓慢, 所以经常账户顺差小第三阶段 (1997 年年 ), 这一阶段两个账户的余额占比出现逆转, 资本与金融账户所占比重急剧下降,1998 年甚至出现负值亿美元, 经常账户顺差开始占据主导地位这要归因于 1997 年爆发的东南亚金融危机, 金融界预期人民币将贬值, 外资的预期收益率下降, 导致大量资金外逃同时, 为了稳定国民经济的平稳发展, 保障国际收支账户平衡, 大力发展对外贸易迫在眉睫, 经常账户顺差规模开始迅速增加第四阶段 (2001 年年 ), 经常账户顺差从规模上来说迅速增长, 资本与金融账户和经常账户基本持平, 平分秋色其中,2004 年我国资本和金融项目顺差达到亿美元, 为历年来新高这一阶段美元对欧元大幅贬值, 美元对日元也明显贬值, 中国对欧洲日本也出现贸易顺差, 欧洲美国日本成为大体相当的三大出口市场, 打破了我国长期以来主要依赖美国市场的贸易格局同时, 这一时期发生了足以改变世界经济格局的事件世界头号强国美国经历了 9 11 恐怖袭击事件, 这使得全球经济遭受重创, 而中国作为新兴经济体

5 的代表之一, 一支独秀, 经济保持高速发展, 出现空前的高增长, 出口能力明显增强, 也同时引导看好中国经济发展的国际资本再度大规模流入另外, 由于欧洲和日本强烈要求人民币升值, 投机资本大量涌入, 推动股市房市逐渐高涨, 也是导致资本与金融账户顺差增长的原因之一第五阶段 (2005 年至今 ), 资本与金融账户的顺差在经历了几年的高速增长后明显回落, 占比有逐年递减的趋势,2006 年降至 66.7 亿美元, 达到 2001 年以来的最低点, 仅占双顺差总额的 3% 2007 年又恢复到较高水平, 为亿美元, 占双顺差总额的 17% 资本和金融项目顺差不断减少主要是由于我国对外证券投资的不断增长对外直接投资的快速发展, 使得证券投资和其他投资由顺差转变为逆差另一方面, 经常账户的顺差规模大幅上升, 达上千亿美元, 成为支持我国国际收支双顺差的绝对主力 2005 年较 2004 年经常账户顺差增长高达 134.2%, 此后每年均以 1000 亿美元左右的增幅增长,2008 年经常账户顺差占双顺差总额的 95.7% 伴随着中国加入 WTO, 中国的对外贸易取得了长足的发展, 4 货物进出口量提升到了一个史无前例的高度, 带来巨大的贸易顺差 2009 年, 经常项目顺差 2841 亿美元, 较上年下降 32%, 是 2001 年以来首次下降, 占 GDP 比重也从 2008 年的 9.9% 下降为 2009 年的 5.8%, 延续了 2008 年以来占比下降的格局这说明身处后危机时代, 我国经济发展方式转变的努力正在发挥成效, 我国经济增长正在从外需拉动更多转向内外需均衡拉动资本和金融项目顺差为 1448 亿美元, 较上年上升 6.64 倍 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 资本与金融账户经常账户图 1-2 我国国际收支双顺差结构

6 二双顺差成因 ( 一 ) 经常账户顺差成因 1 高储蓄率宏观经济学中核算国民收入一般有两种方法 : 支出法和收入法支出法指, 国内生产总值是从最终使用的角度反映一个国家一定时期内生产活动最终成果的一种方法最终使用包括最终消费资本形成总额及净出口三部分, 其计算公式为 : Y=C+I+G+X-M S-I=X-M CA=S-I 其中,Y 代表国民收入,C 代表消费,I 代表投资,G 代表政府支出,X 代表出口,M 代表进口,S 代表储蓄,CA 代表经常项目差额 [5] 若 S>I, 即储蓄大于投资, 则 CA>0, 经常项目顺差 ; 若 S<I, 即储蓄小于投资, 则 CA<0, 经常项目逆差根据这个模型, 我们知道 : 一国国民储蓄和投资之间的差额形成该国国际收支经常项目的余额如果一国储蓄率相对国内投资率较高, 国内的剩余储蓄就要通过经常账目顺差的方式, 把商品与劳务输出去因此, 过高的储蓄率维持了经常项目下大规模的顺差年间, 我国国内储蓄平均值为 39-42%; 年间, 其平均值为 37-39%; 从 2001 年的 38.9% 上升到 2005 年的 47.9%,5 年间快速增长了 9 个百分点近年来, 我国国内储蓄率己经接近 50%, 金融危机并没有改变我国高储蓄率的局面我国在过去的 10 余年间储蓄率过高, 储蓄大于投资是我国经常项目长期出现顺差的根本原因, 也是我国经济的一个显著特征高储蓄意味着低消费, 国内需求不足, 高投资形成的过剩产能只能通过对外出口来释放 2 出口导向政策从经常账户的构成来看, 由三个子项目组成货物和服务收益和经常转移由图 2-1 可以看出, 经常账户中的收益账户,1997 年年间都是逆差, 2001 年达到最高亿美元, 这主要是外国在本国投资收益汇出 2005 年开始出现顺差, 逐年递增,200 年达亿美元, 但只占经常账户顺差的 7.38% 另外, 从 1995 年起, 除少数年份以外, 我国在服务方面持续逆差且逐年增大,

7 如在 2007 年, 服务子项的逆差额达到了亿美元金融保险信息技术和咨询等技术信息密集型行业都是主要的逆差来源行业, 这反映了我国在服务业方面是净进口国, 在产业结构方面存在着严重的缺陷综上所述, 我国经常账户的顺差主要是由货物贸易的顺差所带来的 2004 年到 2008 年每年实现的货物贸易顺差急速上涨,2008 年全国进出口总值为亿美元, 同比增长 17.8%, 其中 : 出口亿美元, 增长 17.2%; 进口亿美元, 增长 18.5% [6] 它充分反映了我国出口导向型的经济发展战略, 以及较高的对外贸易依存度但是这并不能表明我国经济外向化的程度有多高, 而只能说明外国逐步把我国变成世界的加工厂, 大规模地利用我国的廉价劳动力和土地等资源因为连续多年的货物贸易顺差很大程度上是由我国加工贸易的蓬勃发展所导致的改革开放 20 多年来, 我国加工贸易实现了跨越式的发展, 加工贸易出口总额从 10 亿美元增至 1400 亿美元, 从占我国出口额不足 5% 跃升至 55% 以上 2007 年加工贸易进出口总额 8319 亿美元, 同比增长 21%, 占同期进出口总额的 47% 其中, 加工贸易出口 5104 亿美元, 同比增长 23%, 占同期出口额的 53% 2009 年上半年, 受金融危机余威影响, 外需持续低迷国际大宗商品市场价格同比下降国内经济增长放缓, 货物贸易出口和进口均在多年持续增长后出现下滑下半年, 随着外围经济体逐步复苏, 进出口分别有了一定程度恢复由于国内投资较长时期保持在较高水平, 进口增长快于出口, 贸易顺差增长低于上半年 4, , , , , , , 年 1998 年 1999 年 2000 年 2001 年 2002 年 2003 年 2004 年 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年图 2-1 经常账户子项目构成 ( 单位 : 亿美元 ) A. 货物和服务 B. 收益 C. 经常转移我国人口众多, 劳动力资源丰富, 成本低廉, 出口商品价格低, 在国际市场上具有较强的竞争力, 出口量大, 这是导致经常项目顺差的一个因素但更深层的原因是政策因素, 在过去 20 多年中, 中国的经济发展战略可以概括为出口导

8 向型和 FDI 驱动型经常账户的顺差是多年奖出限入的传统思想和对外资实施超国民待遇等经济政策, 特别是加工贸易型 FDI 优惠政策的结果 [7] 政策因素无疑是最重要的因素, 否则就很难解释 80 和 90 年代的区别 1994 年人民币汇率的并轨改革 ;1998 年以后, 国家调整出口退税率, 同时采取一系列措施鼓励扩大出口和利用外资 ;2001 年底, 我国加入 WTO;2005 年初, 纺织品配额被取消这一系列有利于外向型经济发展的政策措施的实施和体制环境的形成, 都使得我国出口商品竞争优势得以进一步发挥, 出口高速增长然而这一系列政策的实施对象没有经过分类, 许多高投入低产出高污染高能耗的出口企业也被包括在内 ( 二 ) 资本与金融账户顺差成因 1 非对称性国际收支政策在我国改革开放初期, 外资的引入的确在一定程度上有效地拉动了我国经济的增长, 带动了就业水平的提升据官方统计,FDI 为 GDP 的贡献超过 40%, 税收的 1/4 都来自于外资 [8] 我国自 1993 年以来, 利用外资规模已连续多年居发展中国家首位, 甚至于 2002 年和 2003 年超过美国成为全球第一引资大国在 20 世纪 80 年代, 我国引进的国际直接投资以中小投资者居多但进入 20 世纪 90 年代以后, 国际直接投资呈现迅猛发展之势, 来自发达国家的直接投资年增长率达 20% 以上, 大型跨国公司对华投资迅速增长, 至 2008 年底, 世界 500 强企业的跨国公司已经有 400 多家在华投资, 并且有 92% 的跨国公司计划在我国设立地区总部中国在改革开放二十几年当中吸收的 FDI 不仅相当于日本战后 50 年的 10 倍, 而且还在年度数字上超过储蓄率低得可怜的美国, 这实在是一个相当让人诧异的事实如图 2-2 所示,1997 年年外国在华直接投资所带来的资本流入一直在 500 亿美元左右徘徊,2005 年开始激增, 达亿美元, 增长了 44%;2007 年突破 1000 亿美元大关, 达 2004 年的 2.5 倍年我国年均引进外资亿美元, 与大规模的外资流入相比, 同期我国在外直接投资年均仅亿美元这就很容易解释如此大规模的资本与金融账户顺差从何而来了

9 2, , , 我国在外直接投资 1.2 外国在华直接投资年 -1, 年 2001 年 2003 年 2005 年 2007 年图 2-2 直接投资导致的资本流入与流出对比 ( 单位 : 亿美元 ) 大量的外资流入我国, 是我国多年对外资实施超国民待遇等经济政策, 特别是加工贸易型 FDI 优惠政策的结果 [9] 例如, 在外汇管理领域, 外资企业可享受比中资企业优惠得多的待遇 : 在投资总额和注册资本金差额内可自主对外借款, 亦可自行对外提供担保, 外债项下保值业务无需经过审批, 从境内外资银行贷款的外汇贷款可以结汇成人民币, 等等另一方面, 我国长期采取的是非对称性国际收支政策 : 鼓励出口, 限制进口 ; 鼓励外资流入, 限制本国资本流出 ; 流入管理放松, 流出管理较严这种政策制度安排使得本国资金流出受到管制, 流出渠道较少, 造成了资本项目净流入大于净流出的格局虽然在 1996 年 12 月 1 日, 人民币实现了经常项目下的可兑换, 达到了国际货币基金组织第八条款的要求, 但离资本项目可兑换的要求还有相当一段距离同时, 由于我国企业产品科技含量较低, 国际竞争力不强, 对外投资能力有限, 走出去也并非一朝一夕的事情, 所以整体上导致了资本与金融账户的顺差 2 人民币升值预期 2001 年以来, 美联储开始实施长达两年多的低利率政策, 与其宽松的货币政策同步, 我国资本与金融账户顺差开始持续增长同时, 美国以贸易逆差为由, 频频给我国施加压力, 要求人民币升值事实上, 正是由于世界三大经济体长期的低利率政策, 创造了全球过剩的流动性, 推动石油价格和全球资产价格上涨, 在人民币的升值预期下, 海外游资为了从人民币升值过程中获取利益, 纷纷投资于国内房地产和流动性强的股票市场, 强行推动着过剩的流动性流入我国资本市场和房地产市场, 导致我国开始被动地被制造流动性过剩在内外压力兼具的情况下, 中国人民银行于 2005 年 7 月 21 日公布 : 自 2005 年 7 月 21 日起, 我国开

10 始实行以市场供求为基础参考一篮子货币进行调解有管理的浮动汇率制度人民币不再盯住单一美元, 形成更富弹性的人民币汇率机制 [10] 时至今日, 人民币已实现了一定程度上的升值虽然金融危机发生以来, 我国力求保证汇率稳定, 但美国对我国人民币升值的呼声越来越大显而易见, 人民币升值预期对热钱的流入产生了一定影响在人民币升值预期下, 出口企业倾向于尽可能早收汇多结汇 ; 进口企业则会推迟和减少购汇付汇, 民众也不愿意持有外汇这些行为直接导致国际资本流入增加和金融与资本项目顺差扩大 [11] 三外汇政策建议巨额的双顺差为我们带来的不仅仅是 FDI 外汇储备等方面值得炫耀的高企数据, 同时也让我们为之付出了不小的代价目前国际收支失衡的局面不可能长期持续, 长期的双顺差面临来自外部的调整压力 [12] 后危机时代的经济背景下, 各国都在努力挽救本国经济, 经济全球化的进程放缓以美国为首的发达国家对我国采取的贸易保护主义给我国的出口带来了极大的抑制作用, 但同时也为我国外汇储备连年增长的惯性发展趋势提供了一个改变的契机在信用货币制度下, 高外汇储备并没有使得我国在面临全球性金融危机时更加安全, 反而增大了自身风险, 因此调整我国外汇政策势在必行下面就后危机时代我国的外汇政策提出几点建议 : ( 一 ) 完善外汇储备管理体制目前, 我国所执行的稳健型外汇储备政策虽然使得外汇储备充足, 但也造成了外汇资源利用低效的局面因此, 在制定外汇管理制度上应及时转变观念, 在稳健储备的同时充分利用在完善过程中, 我国可以在保证贸易进口外债和 QFII 境内资本市场变化等支付需要的前提下, 更好地实现股权债权等多元化投融资后危机时代, 在合理的风险范围内积极探索高效利用外汇储备的途径是十分必要的双顺差是造成高外汇储备的基础, 而我国特殊的结售汇制度则是关键所在虽然中国已开始逐步从强制结汇到份额结汇自主结汇的制度转型, 还汇于民, 但改革的力度并不大显然, 结售汇制度的初衷是为了防范市场化的风险, 但结果却使大量的外汇资源处于闲置状态, 而这些外汇储备是通过国内大量具有比较优势的资源换取的, 束之高阁未免浪费因此, 改变僵化的结售汇制度, 是消除双顺差, 将外汇储备变被动为主动的关键从微观层面来说, 我国外汇管

11 理条例取消了对企业的强制结汇, 企业可自行保留经常项目的外汇收入, 可以说我国外汇管制的放松更多是体现在外汇的持有上, 而对外汇使用和投资的管制放松仍有待提高我国应进一步放宽企业和个人对外投资的汇兑限制以及业务限制, 促进境内居民充分利用境外金融资产优化投资组合, 分散投资风险, 提高投资收益这样外汇市场的汇率变化才能真正反映供需变动 ( 二 ) 调整汇率政策在新形势下为了维持我国国际收支平衡和保证外贸稳定增长, 人民币汇率的调整势在必行后危机时代, 国际货币体系将会持续性地动荡, 汇率风险进一步加大, 这对我国外贸出口而言将是更为严峻的考验美国背负的巨额财政赤字和贸易赤字是美国经济发展需要解开的结, 美元贬值还将持续, 人民币升值的压力越来越大逐步完善人民币汇率形成机制, 适当增加汇率弹性, 这将增加国际投机资本流动收益的不确定性, 有利于遏制资本大规模单边流动, 减少国际收支顺差从长远来看, 在人民币经常项目实现可兑换贸易管制日趋放松和资本项目逐步开放的大环境下, 富有弹性的汇率安排也将更加有利于维持本国货币政策的独立性目前, 中国经济正处于逐步回升, 人民币升值压力将会加大, 在此趋势下, 需要逐步转向参考一篮子货币的汇率, 例如采用人民币有效汇率指数目标, 这样人民币的总体币值将保持稳定, 央行也将不再钉住人民币对美元汇率当然, 为了保证金融市场的相对稳定, 汇率目标的调整并非要一步到位, 不妨先确立一个有效汇率目标, 通过逐步调整人民币对美元汇率, 慢慢向这一目标靠拢另外, 在积极推进汇率市场化的同时, 我国更应加强和深化国际金融创新, 发展符合当前出口贸易需要的汇率避险工具与解决方案, 以减轻汇率风险对我国外贸出口的负面影响这对于推动我国与贸易伙伴国之间的经贸关系发展, 规避汇率风险, 改善贸易条件, 具有十分重要的意义 ( 三 ) 加快人民币国际化进程人民币国际货币化是顺应国际贸易的要求, 同时也可降低全球性危机下我国高外汇储备的风险危机过后, 我国加快了人民币国际化进程的脚步 2008 年 12 月, 中国人民银行和韩国银行签署了一个双边货币互换协议, 该协议提供的流动性支持规模为 1800 亿元人民币 /38 万亿韩元至此, 中国人民银行已经与韩国香港和马来西亚等 8 个贸易伙伴签署了双边货币互换协议, 总额达 8035

12 亿元人民币频繁的货币互换协议是人民币面对危机做出的保障对策, 也是客观发展的必然, 人民币成为国际货币就会减少外汇储备贬值的风险, 也有利于储备世界稀有资源另外, 人民币跨境贸易结算试点也由上海等 4 个城市扩大到 20 个省自治区和直辖市可以预期到, 建立以下三个市场已成为当务之急 : 一是离岸人民币结算市场, 这个市场的建立将使得境外投资者在中国境外将人民币与其他货币互相转换 ; 二是离岸人民币远期汇率市场, 这将使得境外投资者可以规避持有人民币资产或负债的汇率风险 ; 三是离岸人民币金融产品市场当然, 人民币国际化的进程中还会暴露出许多问题, 需谨慎考虑 ( 四 ) 促进外汇衍生工具市场发展人民币汇率的市场化意味着人民币汇率的波动将更加频繁, 不确定性将增加, 企业和居民面临的风险将进一步增大为了规避汇率变动所带来的风险, 必须大力推动外汇衍生品市场的发展, 推出更多的规险工具如远期交易期货交易和期权交易等, 这样在推进人民币汇率市场化的同时, 也保证外汇市场的平稳发展, 促进国际贸易国际投资的顺利发展虽然本次金融危机就是由金融衍生工具引发的, 但它是一把双刃剑, 只要用得好, 外汇衍生工具市场的发展将推动人民币汇率形成机制改革的深化, 汇率的市场化和外汇衍生工具的发展是相互影响相互促进的 ( 五 ) 走出去战略加大对外直接投资, 实施走出去战略是消化双顺差带来的多余资源的策略之一新兴发展中国家是后危机时代的兵家必争之地, 要抢抓全球经济减速发达国家从发展中国家撤资的有利时机, 利用我国的技术和资金优势, 发展以开拓对方市场为目标的对外直接投资, 以投资带动出口贸易 [13] 可以考虑通过到国外组织各种商贸交流, 选择境外加工贸易对外承包工程等形式, 为我国产品开拓新兴市场搭建桥梁, 并提供政策信贷和出口信用保险优惠等金融支持我国有一部分劳动密集型行业和资本密集型行业的产品已进入成熟甚至衰退期, 实施跨国转移战略, 一方面可以输出过剩的产能, 另一方面也可减少 FDI 的挤出效应同时, 鼓励国内大型企业建立跨国公司, 在发达国家建立以研发为主的海外企业, 吸收学习先进的产业技术和管理经验而企业相应的融资方式主要分为直接融资和间接融资境外的子公司可以通过上市向银行贷款等方式获得资金

13 但目前我国的境外投资企业在国外融资受到较大程度的限制, 融资渠道也较为狭窄, 存在融资难的问题, 这也是亟待解决的问题参考文献 : [1] 王栋琳. 促进国际收支平衡需多政策配合困 [N]. 中国证券报 2007 年 4 月 27 日 ; [2] 徐蔚. 我国国际收支双顺差的影响原因及对策研究 [J]. 桂海论丛,2008(5); [3] 孙宇. 浅析中国国际收支结构 [J]. 科技资讯,2007(11); [4] 余永定, 覃东海. 中国的双顺差 : 性质根源和解决办法 [J]. 世界经济,2006(3); [5] 高鸿业. 西方经济学 ( 宏观部分 )[M]. 中国人民大学出版社,2000; [6] 中国商务部. 进出口统计快报,2008; [7] 中国人民银行上海总部外汇管理部课题组. 试论我国国际收支的现状根源及调解 [J]. 上海金融,2007(9); [8] 赵子铱, 邹康. 中国国际收支结构的变迁及启示 [J]. 特区经济,2006(2); [9] 邵亢邑. 我国国际收支持续双顺差成因影响及对策研究 [J]. 现代商贸工业,2008(10); [10] 吴晓灵. 国际收支双顺差下的中国货币政策 [J]. 中国金融,2O07(1); [11] 常婧. 论中国国际收支双顺差成因及对策 [J]. 贸易经济,2007(7); [12] 管涛. 中国国际收支调节应从国内经济入手 [J]. 国际经济评论,2006(3); [13] 肖斌. 我国国际收支持续大量双顺差的对策研究 [J]. 山东社会科学,2006(6); [14] 郭丽. 国际收支双顺差原因分析 [J]. 大连海事大学学报,2008(8); [15] 孟亮. 论我国国际收支双顺差之根源 [J]. 黑龙江对外经贸,2008(5); [16]La Porta.R.,F. Lopez-de-Silanes, A.Shleifer,and R.Vishay,Law and Finance,Journal of Political Eeonomy,vol,106,1998; [17]Edwards,S.2004.Thirty Years of Current Account Imbalances,Current Account ReVersals and Sudden Stops.NBER Working Paper No

日本学刊年第期!!

日本学刊年第期!! 日本对华直接投资与贸易增长变化分析裴长洪张青松年日本丧失中国最大贸易伙伴的地位这与日本年以来对华投资增速放缓占外商对华投资中的比重下降有着密切关系只要日资企业继续提升投资结构和技术水平从边际产业转向比较优势产业从劳动密集型转向资本和技术密集型就能带动设备和产品对中国的出口使中国从日本进口增长速度和规模始终保持领先地位这样日本仍有可能恢复中国最大贸易伙伴的地位对华直接投资